财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后FFO为每股1.17美元，上年同期为0.68美元；AFFO为每股1.23美元，上年同期为0.71美元 [27] - 第二季度总收入为1.604亿美元，上年同期为1.254亿美元，增长主要因部分租户收款改善、租金上调、收购和开发项目影响，部分被物业处置抵消 [28] - 第二季度其他收入和其他费用分别为890万美元和580万美元，主要因Kartrite Resort和Indoor Waterpark及两个影院物业表现 [32] - 第二季度抵押贷款和其他融资收入为760万美元，上年同期为840万美元，减少因应收利息和抵押贷款费用冲销及信用损失费用，部分被现金基础借款人延期收款等抵消 [33] - 第二季度百分比租金总计51.9万美元，上年同期为200万美元，减少因早教租户租赁结构调整及租户收入门槛提高 [34] - 第二季度合资企业股权和收入总计140万美元，上年同期亏损120万美元，因佛罗里达两个体验式住宿物业收入增加及新投资Cajun Palms RV Resort [35] - 公司提高2022年调整后FFO每股指引至4.50 - 4.60美元，原指引为4.39 - 4.55美元；确认投资支出指引为5 - 7亿美元，处置收益指引为0 - 1000万美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 体验式投资组合 - 第二季度末，体验式投资组合包括284处物业，47个运营商，占总投资的91%，约60亿美元，季度末入住率96% [13] - 第二季度投资支出2.149亿美元，全部用于体验式投资组合，包括3项收购、定制开发和重建项目 [13] 教育投资组合 - 第二季度末，教育投资组合包括74处物业，8个运营商，季度末入住率100% [13] 影院业务 - 第二季度北美票房23亿美元，上半年为37亿美元，公司高品质影院组合表现超行业 [15] - 7月票房11.32亿美元，为2019年12月以来最高，多部影片表现良好 [16] 其他业务 - 第二季度Eat & Play业务全国表现良好，收入同比两位数增长 [19] - 夏季景点重新开放，收入增长和表现普遍达到或超过2021年水平 [19] - 文化物业的客流量和收入同比显著增长 [19] - Pagosa Springs的Springs Resort客流量和收入表现强劲，正在进行扩建 [20] - 健身资产收入接近疫情前水平 [20] - 体验式住宿投资组合收入持续增长，ADR强劲增长 [21] - 教育投资组合表现良好，收入、EBITDAre和客流量同比增长，私立学校客流量提高15%，幼儿教育提高19% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度末，公司总投资约66亿美元，358处物业投入使用，出租率97% [13] - 资本回报率约8%，公司维持2022年投资支出指引在5 - 7亿美元 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司加速将资金投入有吸引力的投资项目，收购符合区域体验式特征的优质物业，注重增长和多元化，利用资产和行业关系进行优质投资 [10] - 公司认为随着影院业务持续复苏，将重新成为户外娱乐主导形式；其他体验式物业表现良好，通胀未对客流量产生重大影响 [6][7][9] - 公司计划在2022年继续执行投资战略，预计创造股东价值，但当前股价未反映 [11] - 公司在租赁中推动提高CPI上限，但避免无上限CPI暴露给租户带来压力 [50] - 公司认为教育投资组合是可变现资产，若明年资本成本不合适或有更好回报机会，可能进行资本回收 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为消费者对租户提供的体验需求强劲，体验经济持续复苏，公司将受益于物业低价和便利位置优势 [6][9] - 尽管通胀和衰退担忧增加，但公司价值导向的目的地在衰退时期更具韧性，目前未受通胀和油价影响，预计经济放缓时也如此 [14] - 公司认为影院业务需求不是问题，而是内容供应问题，随着制片厂增加影片发行，票房将继续改善 [17] - 公司对投资进展感到满意，消费者持续参与体验活动，运营商不断发展，公司凭借经验和网络优势，有机会利用增长机会 [25] 其他重要信息 - 公司已签订4处空置影院的销售合同，预计2022或2023年完成交易，正在与多方讨论第5处 [22] - 第二季度，公司以1.42亿美元收购加拿大两处知名资产，还收购Cajun Palms RV Resort 85%股权，总投资超6000万美元 [22][23] - 2022年至今，公司已为收购、再融资和新开发项目提供2.683亿美元资金，预计2022年剩余时间再提供约2480万美元 [24] - 公司将在下季度财报电话会议提供覆盖指标 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资管道情况及8%收益率相关问题 - 公司认为投资机会广泛，交易管道强劲，开发项目预期收益率更高，目前各垂直领域都有优势，且不打算增加影院投资 [47][49] 问题2: 租赁中合同租金调整结构及无上限CPI情况 - 公司正推动将CPI上限从1.75% - 2%提高到2.5% - 3%，但租户对无上限CPI有抵触 [50] 问题3: 已占用影院市场情况 - 目前有未充分表现或未占用影院市场，优质影院交易较少，预计2023年市场会改善 [53][54] 问题4: Eat & Play业务信用损失核销租户情况 - 是一个类似Grubhub的运营项目，因领导层变动导致业务基本停滞，是个别情况，公司不会再投资该领域 [56][57] 问题5: 从第二季度到第三季度，除现金基础租户延期收款0.07美元外，FFO调整是否有其他非经常性项目或运营率调整 - 除信用损失外，无其他重大非经常性项目，预计抵押贷款融资收入将恢复到历史水平，加上新投资影响 [59] 问题6: 0.07美元调整在租金收入和抵押贷款及其他融资收入中的分配情况 - 大部分在租金收入中 [61] 问题7: 投资支出是否会在2023年持续增加 - 公司未提供2023年指导，但认为交易管道强劲，市场资本受限，公司资产负债表良好，有已在进行的开发和重建项目将延续到2023年 [62][63] 问题8: 公司哪些业务类别或细分市场受通胀影响，未来哪些最敏感 - 体验式住宿物业可能最先受影响，其次是景点和滑雪物业，还会关注餐饮消费减少情况 [66][67][68] 问题9: 下半年投资支出中开发或重建项目与直接收购项目的比例及对收益的影响 - 两者会有良好结合，开发项目今年收益影响小，明年上线后影响大；收购项目公司已保守安排时间，第四季度收购对今年收益影响小 [70][73][74] 问题10: Eat & Play业务信用损失是直接核销还是有恢复或控制资产的途径 - 租户仍欠款，但150万美元核销款可能无法收回，公司会继续追讨，信用损失按抵押品价值评估入账 [75] 问题11: 指导中是否包含上半年未收取的延期租金，7月收款情况 - 上半年已收取的延期租金已计入指导，下半年可能收取的最多每季度0.08美元未计入指导，公司不提供7月收款情况 [76][77] 问题12: 公司对教育投资组合的战略思考 - 教育投资组合表现良好，目前不需要资金，若明年资本成本不合适或有更好回报机会，可作为资本回收来源 [79][80] 问题13: 150万美元坏账费用是否影响全年指导，预算中是否还有储备 - 坏账费用在预算范围内，不影响指导，预算中有更多储备 [82][83] 问题14: 制片厂是否开始重新投资影院内容以改善2023 - 2024年排片 - 部分制片厂已开始行动，如华纳增加影片数量，目前看到的是填补空白的中等预算影片，市场恢复需要时间 [85][86] 问题15: 利率对交易价值的影响，收购收益率是否上升 - 整体收益率上升，主要因债务成本或部分私人团体缺乏债务资金，租户和运营商逐渐接受高成本，各垂直领域资本回报率普遍上升 [87][88][90] 问题16: 公司TRS资产运营趋势及2023年预期 - 合资企业表现良好，第二和第三季度是旺季，收益较高，全年FFO预计在6% - 9%，有一定季节性，回报率可观 [93][94] 问题17: TRS资产的长期计划 - 部分物业已重新开发，公司会考虑结构和收益率的相对价值，不会大量持有该类资产，通胀环境下可获取部分上行收益 [96][97] 问题18: 现金延期收款在第三和第四季度的分布及2023年收款计划变化 - 第三和第四季度延期租金收款水平相似，2022年总计约1900万美元，2023年约2700万美元，2024 - 2025年约2600 - 2700万美元，之后逐渐下降，收款计划受是否转为权责发生制影响 [100][101][102] 问题19: CPI在下半年或2023年缓和对百分比租金前景的影响 - 主要影响两个租户，大部分百分比租金与CPI无关，预计CPI进一步上升对百分比租金影响不大 [104][105][106] 问题20: 今年百分比租金情况是因租户经营表现不佳还是计算调整 - 主要是阈值问题，部分租户业务量略低于预算也是原因之一 [107]

公司财务状况 - 截至2022年6月30日，公司总资产约58亿美元，总投资约66亿美元，其中体验式投资60亿美元，占比91%，教育投资6亿美元，占比9%[185] - 截至2022年6月30日，体验式房地产组合约2000万平方英尺，出租率96%；教育房地产组合约140万平方英尺，出租率100%；组合出租率97%[187][188][189] - 2022年第二季度和上半年总营收分别为1.604亿美元和3.179亿美元，同比增长28%和34%；摊薄后普通股股东净利润分别为0.46美元和0.95美元，同比增长171%和631%；调整后运营资金分别为1.17美元和2.27美元，同比增长72%和97%[197] - 2022年上半年和2021年上半年投资支出分别为2.392亿美元和6870万美元[199] - 2022年上半年体验式各细分领域投资支出：影院21.8万美元、餐饮娱乐862.6万美元、景点1.44311亿美元、体验式住宿6588万美元、健身与健康2018.1万美元、文化19万美元[201] - 2022年上半年总投资支出为6.8657亿美元，包括新开发2.4717亿美元、再开发6281万美元、资产收购2.6752亿美元等[202] - 2022年上半年房地产投资减值损失440万美元，两项中国剧院项目股权投资非暂时性减值损失60万美元[203][204] - 2022年上半年为一笔抵押贷款应收款计提信用损失准备680万美元，为两笔应收票据计提310万美元[206] - 2022年Q2和上半年总营收分别为1.60446亿美元和3.17918亿美元，较去年同期分别增长3508.4万美元和8079.1万美元[207] - 2022年Q2和上半年最低租金较去年同期分别增加2781.7万美元和6390.2万美元[207] - 2022年Q2和上半年其他收入较去年同期分别增加892.8万美元和1755.5万美元，主要因Kartrite度假村重新开业及两家剧院物业运营收入增加[207][212] - 2022年Q2和上半年总费用及其他项目有增有减，如其他费用分别增加584.7万美元和1139.2万美元，利息费用净额分别减少502.3万美元和1095.7万美元[213] - 2022年Q2和上半年续租一份约7.9万平方英尺的租赁协议，租金率下降17.6%，未支付租赁佣金[209] - 2022年6月30日，公司现金及现金等价物为1.683亿美元，受限现金为130万美元[220] - 2022年6月30日，公司未偿还债务总额为28亿美元，其中99%为无担保债务[220] - 截至2022年6月30日，公司有25亿美元无抵押优先票据未偿还，利率在3.60%至4.95%之间[221] - 截至2022年6月30日，公司10亿美元无抵押循环信贷安排下无未偿还余额，该安排将于2025年10月6日到期，可选择延长最多12个月，初始最高借款额度为10亿美元，可增至20亿美元，利率为伦敦银行同业拆借利率加1.20%（2022年6月30日为2.99%），循环信贷安排的手续费为0.25%[222] - 截至2022年6月30日，公司有3.162亿美元私募发行的高级无抵押票据未偿还，2024年8月22日到期的A系列票据利率为4.35%，2026年8月22日到期的B系列票据利率为4.56%[223] - 2022年上半年，公司经营活动提供净现金2.1705亿美元，投资活动使用净现金2.0372亿美元，融资活动使用净现金1.34191亿美元[229] - 截至2022年6月30日，公司净债务与调整后EBITDAre比率为5.1倍，净债务与总资产比率为39%[237] - 2022年Q2可分配给EPR Properties普通股股东的FFO为7808.2万美元，2021年同期为5279.9万美元；2022年上半年为1.59906亿美元，2021年同期为9040.7万美元[242] - 2022年Q2可分配给EPR Properties普通股股东的FFOAA为8873.9万美元，2021年同期为5064.2万美元；2022年上半年为1.71952亿美元，2021年同期为8624.7万美元[242] - 2022年Q2可分配给EPR Properties普通股股东的AFFO为9338.8万美元，2021年同期为5300.6万美元；2022年上半年为1.81233亿美元，2021年同期为9193.2万美元[244] - 2022年Q2 EPR Properties基本FFO每股为1.04美元，2021年同期为0.71美元；2022年上半年为2.13美元，2021年同期为1.21美元[244] - 2022年Q2 EPR Properties基本FFOAA每股为1.18美元，2021年同期为0.68美元；2022年上半年为2.30美元，2021年同期为1.15美元[244] - 2022年Q2用于计算的基本股份数为7498.6万股，2021年同期为7478.1万股；2022年上半年为7491.5万股，2021年同期为7470.4万股[244] - 2022年Q2普通股每股股息为0.8250美元，2022年上半年为1.6000美元[244] - 公司计算净债务时排除递延融资成本净额并减去现金及现金等价物[248] - 公司计算总资产时排除累计折旧并减去现金及现金等价物[249] - 公司计算EBITDAre时排除利息费用（净额）、所得税（收益）费用等多项内容[251] - 截至2022年6月30日，净债务为2672963美元，2021年为2606393美元；总资产为5793442美元，2021年为6142212美元；净债务与总资产比率为39%，与2021年持平[257] - 2022年第二季度，EBITDAre为119327美元，2021年为98594美元；调整后EBITDAre为129984美元，2021年为96437美元；调整后EBITDAre（年化）为519936美元[257] - 截至2022年6月30日，总投资为6596376美元，2021年12月31日为6415400美元[260] 公司业务目标与策略 - 公司主要业务目标是通过实现可预测且不断增长的调整后运营资金和每股股息来提升股东价值[180] - 公司策略是专注体验式领域的长期投资，构建租赁和融资结构以确保资本成本与租金或利息之间的正利差[180][182] 公司面临的挑战 - 公司面临寻找合适物业、协商有利租赁或融资条款以及管理投资组合等挑战[184] 公司未来资金安排 - 截至2022年6月30日，公司有16个开发项目，承诺出资约1.107亿美元，其中约3290万美元预计在2022年出资[230] - 截至2022年6月30日，公司有两笔抵押票据，承诺出资总计约1180万美元，预计全部在2022年出资[231] - 截至2022年6月30日，公司有四张未到期的担保债券，总计3330万美元[232] - 公司无预定债务付款直至2024年，认为届时能偿还、展期、再融资或解决债务到期问题，但不能保证能获得额外融资或资本[235] - 公司主要投资活动为收购、开发和融资体验式房产，预计通过无抵押循环信贷安排、债务和股权融资或资产处置收益为投资提供资金[228] 新冠疫情影响 - 公司继续受新冠疫情影响，截至2022年6月30日无因疫情限制关闭的物业，但疫情影响仍不确定[190][191] 公司收入确认情况 - 2022年上半年，公司对部分租户按现金制确认收入，递延租户欠款约1210万美元，已收取递延租金和利息[194] 公司金融衍生品交易 - 2022年4月12日，公司签订三份美元 - 加元交叉货币掉期协议，锁定约1080万加元年度现金流汇率[267] - 2022年4月29日，公司签订两份美元 - 加元交叉货币掉期协议，锁定约450万加元年度现金流汇率；还签订两份远期合约，结算日为2024年10月1日[268][270] - 2022年6月14日，公司签订三份美元 - 加元交叉货币掉期协议，锁定约810万加元年度现金流汇率；还签订一份远期合约，结算日为2024年12月2日[269][271] - 2022年4月29日，公司终止两份加元名义价值2亿美元交叉货币掉期协议，支付380万美元结算[272] 公司风险与对冲措施 - 公司面临利率和外汇市场风险，通过匹配投资期限和借款期限、签订掉期和远期合约等方式对冲风险[262][266] 公司其他财务信息 - 截至2022年6月30日，公司有10亿美元无担保循环信贷额度，无未偿还余额；还有2500万美元债券，利率通过掉期协议固定[262] - 截至2022年6月30日，公司在两个非合并房地产合资企业中有65%投资权益，合资企业有1.05亿美元未偿还抵押贷款[264]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后FFO为每股1.10美元，上年同期为0.48美元；调整后AFFO为每股1.16美元，上年同期为0.52美元 [27] - 第一季度总收入为1.575亿美元，上年同期为1.118亿美元，主要因部分租户收款改善、租金上调、收购和开发项目增加，部分被物业处置影响抵消 [28] - 第一季度递延租金和利息收款情况：权责发生制租户和借款人收款1020万美元，3月31日账面余额1740万美元，预计2022年剩余时间收回约1500万美元；现金制客户收款160万美元，未包含在指引中；截至3月31日，约1.23亿美元递延租金和利息将在未来五年收回，已累计收回约9100万美元 [29][30] - 第一季度其他收入和其他费用分别为860万美元和550万美元，主要因卡特赖特度假村室内水上公园重新开放及两个自营剧院物业；季度其他收入还包括55.2万美元保险理赔收益，未计入调整后FFO [31] - 第一季度百分比租金总计340万美元，上年同期为200万美元，主要因博彩和高尔夫娱乐租户及一个文化租户百分比租金增加，部分被早教租户调整租约影响抵消，且超出预期约120万美元 [32] - 第一季度物业运营费用较上年减少140万美元，主要因处置和续租减少空置；G&A费用增加190万美元，主要因工资、福利成本、专业费用和差旅费增加 [33] - 第一季度净利息费用较上年减少590万美元，因借款减少和借款成本降低；交易成本增加170万美元，未计入调整后FFO [34] - 第一季度确认信贷损失收益30万美元，上年为280万美元，主要因第三方模型预期变化；确认减值损失440万美元，未计入调整后FFO [35][36] - 第一季度合资企业权益和损失较上年减少130万美元，因佛罗里达州两个体验式住宿物业收入增加，部分被威斯康星州体验式住宿物业淡季损失抵消 [37] - 截至3月31日，固定费用覆盖率为3.2倍，利息和债务偿付覆盖率为3.7倍；净债务与调整后EBITDA之比为5.1倍，净债务与总资产之比为38%；AFFO派息率为67% [38] - 2022年调整后FFO每股指引上调至4.39 - 4.55美元，原指引为4.30 - 4.50美元，中点较上年增长45%；确认投资支出指引为5 - 7亿美元，处置收益指引为0 - 1000万美元 [41] - 2022年百分比租金指引上调至900 - 1300万美元；G&A费用指引上调至5000 - 5300万美元，约一半因非现金股票授予摊销高于预期 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 体验式业务线 - 包含281处物业，42个运营商，占总投资91%，约59亿美元，季度末出租率96% [13] - 第一季度餐饮娱乐业务表现良好，全国范围内客流量和收入增长；多数景点第一季度季节性关闭，开放景点业绩良好；第二季度南部和西部景点开始开放，预计2022年需求强劲 [18] - 第一季度健身资产会员数量较2021年第一季度显著增加 [19] - 第一季度体验式住宿业务ADR和收入持续增长；RV度假村ADR增长，夏季预订情况良好 [19] - 滑雪业务第一季度前期受天气挑战，后期部分抵消，人员配置问题影响部分地点，但整体收入因季票销售增长，受益于注重性价比的滑雪目的地策略 [20] 教育业务线 - 包含74处物业，8个运营商，季度末出租率100% [13] 影院业务线 - 第一季度总票房13.3亿美元，为2019年第一季度的55.7%；《蝙蝠侠》《蜘蛛侠：英雄无归》等影片票房表现出色；《刺猬索尼克2》为第二季度票房领先 [14] - 第一季度上映影片129部，2019年第一季度为302部，认为是供应问题而非需求问题，预计随着制片厂增加影片供应，票房将继续改善 [15][16] - 2022年有望出现17部票房超1亿美元的大片，高于2021年的11部；第二季度剩余影片包括《奇异博士2：疯狂多元宇宙》等；第三、四季度有《阿凡达：水之道》等备受期待影片 [17] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注体验式房地产，认为户外休闲、娱乐和社交体验具有长期持久性，将继续聚焦该领域 [8] - 认为影院放映和家庭流媒体服务将长期共存，随着票房回升和制片厂对影院放映经济效益的认可，关于流媒体影响的争论将缓和，近期Netflix新闻显示流媒体环境进入理性化阶段 [9] - 2022年凭借强大资产负债表，有望执行一系列投资机会，对下半年投资加速有信心，重申投资指引，预计今年投资主要影响明年收益 [10] - 持续关注通过投资推动业务增长，在餐饮娱乐、体验式住宿、健身和景点等多个垂直领域看到更多投资机会，投资管道不断扩大 [22] - 维持2022年投资支出指引在5 - 7亿美元，预计下半年投资和资金到位将加速 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资组合持续复苏，租金收款正常化，租户表现良好，流动性强；3月惠誉上调公司及无担保债务评级，认可公司稳定和杠杆控制 [7] - 消费者积极支持公司物业，租户实力增强，收益增加，预计未来季度将延续这一趋势 [47] 其他重要信息 - 第一季度收购芝加哥林肯公园的一家运动攀岩、瑜伽和健身中心，花费1990万美元；收购宾夕法尼亚州普鲁士王市的新Topgolf场地及相关定制开发项目；季度末后，与Northgate Resorts合资收购路易斯安那州布雷奥克斯布里奇的Kagen Palms RV度假村，公司持股85%，总投资超6000万美元 [23] - 截至2022年，已为收购和新开发项目提供9050万美元资金，预计2022年剩余时间为已宣布项目再提供约5000万美元资金；重启投资支出后，在多个体验式垂直领域的投资协议取得重大进展，资本化率在7% - 8%之间 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待流媒体对影院的影响 - 流媒体成为家庭有线电视的竞争对手，其内容开发影响了影院影片供应；随着对影院内容开发的重视增加，将有利于影院业务，更多是内容竞争而非消费者竞争 [48][49] - 预计Netflix等流媒体服务将在影院进行首轮电影发行，如Netflix宣布购买《巴尔多》并计划六个月后首轮影院上映 [50] 问题2：指引上调是否仅因第一季度递延租金收款 - 不是，G&A费用增加部分抵消了百分比租金增加；指引中点上调0.07美元，其中0.02美元与现金制客户递延租金收款有关，0.04美元来自TRS和JV物业更好表现预期，0.01美元来自其他领域超预期表现 [52][53] 问题3：外部增长管道情况，下半年投资节奏及实现目标的潜在障碍 - 下半年投资可能较为均衡，第四季度略多；障碍主要是完成交易流程，市场上第三方竞争导致尽职调查等环节耗时增加，但对实现目标有信心，认为通胀影响不大 [56][57] 问题4：为何投资竞争不激烈，是否因疫情投资者心理因素 - 公司在疫情期间与现有租户合作良好，租户还款情况好，且愿意与公司合作；公司与租户共同制定发展路径，在定制开发方面经验丰富，得到认可 [59][60] 问题5：TRS和JV业务何时转为净租赁结构 - 将根据具体情况评估，通胀环境下部分业务有一定优势；目前处于收购高质量、高弹性物业阶段，未来会关注业务稳定后向净租赁结构迁移 [62][63] 问题6：体验式住宿领域投资是否会以特定方式为主 - 不是，投资方式因项目而异，未来也会有传统净租赁交易 [64] 问题7：制片厂重新关注影院发行后，多久能增加市场上的大片供应 - 更需要的是2500 - 7500万美元成本的中小影片供应增加，这一过程可能需要数年；今年票房有望实现正增长，且后续会持续增加 [68][69] 问题8：第一季度周末票房高于疫情前，原因是中小影片还是档期安排 - 两者都有影响，影片数量和档期安排都会影响票房；消费者观影意愿高，但需要更多影片供应；此外，观众观影习惯改变，更多选择在工作日去IMAX等大屏观影也有帮助 [70][71] 问题9：租户目前盈利情况如何 - 预计今年租户应能盈利并实现正覆盖，但尚未恢复到疫情前水平，随着影片供应增加会逐步改善；除影院外，其他业务已达到或超过2019年水平 [72][73] 问题10：疫情期间影院关闭情况及公司影院业务竞争优势 - 预计影院关闭率约10%，若无政府援助可能达20%；公司影院业务将受益，因其具有市场主导地位，随着市场变化，公司影院业务有望继续扩大优势 [75]

公司财务状况（截至2022年3月31日） - 截至2022年3月31日，公司总资产约58亿美元，总投资约65亿美元，其中体验式投资59亿美元，占比91%，教育投资6亿美元，占比9%[182] - 截至2022年3月31日，公司体验式房地产组合约1940万平方英尺，出租率96.0%；教育房地产组合约140万平方英尺，出租率100%；组合出租率96.3%[184][185][186] - 截至2022年3月31日，公司因疫情递延租户欠款约1740万美元，第一季度从现金制租户处收回递延租金160万美元，从应计制租户和借款人处收回递延租金和利息1020万美元[191] - 截至2022年3月31日，公司现金及现金等价物为3.238亿美元，受限现金为300万美元[212] - 截至2022年3月31日，公司总债务为28亿美元，其中99%为无担保债务[214] - 截至2022年3月31日，公司有25亿美元无担保优先票据未偿还，利率在3.60% - 4.95%之间[215] - 截至2022年3月31日，公司10亿美元无担保循环信贷安排无未偿还余额，利率为LIBOR加1.20%（2022年3月31日为1.66%），设施费为0.25%[216] - 截至2022年3月31日，公司有3.162亿美元私募高级无担保票据未偿还，2024年到期票据利率为4.35%，2026年到期票据利率为4.56%[217] - 截至2022年3月31日，公司有15个开发项目，承诺出资约1.052亿美元，其中约4740万美元预计在2022年出资[223] - 截至2022年3月31日，公司有两笔抵押贷款承诺，总计约1180万美元，其中约510万美元预计在2022年出资[224] - 截至2022年3月31日，公司有四份未到期的担保债券，总计3330万美元[225] - 2022年3月31日，公司净债务与调整后EBITDAre比率为5.1倍，净债务与总资产比率为38%[230] - 2022年3月31日总投资为64.50173亿美元，2021年12月31日为64.154亿美元[253] - 截至2022年3月31日，公司有10亿美元无担保循环信贷额度，无未偿还余额；还有2500万美元债券，利率通过利率互换协议固定[254] - 截至2022年3月31日，公司在两个非合并房地产合资企业中有65%投资权益，合资企业有8500万美元未偿还抵押贷款[256] - 2022年净债务为25.17468亿美元，2021年为26.68152亿美元；2022年总资产为58.1807亿美元，2021年为62.08102亿美元；2022年净债务与总资产比率为38%，2021年为39%[248] 2022年第一季度财务数据 - 2022年第一季度，公司总营收1.575亿美元，同比增长41%；摊薄后普通股股东净利润0.48美元/股，同比增长1300%；调整后运营资金（FFOAA）1.10美元/股，同比增长129%[194] - 2022年第一季度，公司投资支出2440万美元，2021年同期为5210万美元[196] - 2022年第一季度，公司财务报表受疫情影响，对部分租户按现金制确认收入，部分租户欠款处理方式因收款可能性而异[191] - 2022年第一季度总投资支出为5.2113亿美元，其中新开发投资1.3123亿美元，再开发投资3875万美元，资产收购2.6675亿美元等[199] - 2022年第一季度公司确认一项房地产投资减值损失440万美元[200] - 2022年第一季度总营收为1.57472亿美元，较2021年同期的1.11765亿美元增加4570.7万美元[202] - 2022年第一季度总费用及其他项目支出为1.18344亿美元，较2021年同期的1.19669亿美元减少132.5万美元[207] - 2022年第一季度经营活动提供的净现金为128087000美元，2021年同期为78306000美元；投资活动使用的净现金为25035000美元，2021年同期为29894000美元；融资活动使用的净现金为66293000美元，2021年同期为532435000美元[222] - 2022年第一季度，FFO为81824000美元，2021年同期为37608000美元；FFOAA为83213000美元，2021年同期为35605000美元；AFFO为87845000美元，2021年同期为38926000美元[235] - 2022年第一季度，基本FFO每股为1.09美元，摊薄后为1.09美元；基本FFOAA每股为1.11美元，摊薄后为1.10美元[235] - 2022年第一季度，加权平均流通股摊薄后每股收益为75047000股，2021年同期为74669000股[237] - 2022年第一季度，普通股每股股息为0.7750美元[237] - 2022年第一季度，5.75% C系列累积可转换优先股和9.00% E系列累积可转换优先股的转换对FFO、FFOAA和AFFO每股有摊薄作用，而2021年同期无摊薄作用[238] - 2022年第一季度EBITDAre为1.22773亿美元，2021年为0.8449亿美元；2022年第一季度调整后EBITDAre为1.24162亿美元，2021年为0.82246亿美元；2022年净债务与调整后EBITDAre比率为5.1[250] 公司业务目标与策略 - 公司主要业务目标是通过实现可预测且不断增长的调整后运营资金（FFOAA）和每股股息来提升股东价值[177] - 公司策略是专注体验式领域的长期投资，构建租赁和融资结构以确保资本成本与租户租金或利息之间的正利差[177][179] 公司业务挑战与风险 - 公司业务面临寻找合适物业、协商有利租赁或融资条款、管理投资组合等挑战，且受多种风险和不确定性影响[181] - 公司继续受新冠疫情带来的风险和不确定性影响，疫情对业务的影响程度仍高度不确定且难以预测[187][189] 公司投资活动 - 公司主要投资活动为收购、开发和融资体验式和教育类物业，资金来源包括高级无担保票据、股权融资、无担保循环信贷安排等[220] 公司金融衍生品交易 - 公司为对冲加拿大四处房产净投资，曾签订两份固定对固定交叉货币互换协议，2022年4月29日终止，支付380万美元结算[258] - 2022年4月29日，公司签订两份远期合约，名义价值分别为2亿加元和1.56亿美元，结算日为2024年10月1日，汇率约为1.28加元/美元[259] - 2020年7月1日生效的三份美元 - 加元交叉货币互换协议，锁定汇率1.31加元/美元，涉及约720万加元年度现金流至2022年6月[260] - 2022年4月12日签订的三份美元 - 加元交叉货币互换协议，2022年7月1日生效，锁定汇率1.27加元/美元，涉及约1080万加元年度现金流至2024年9月[261] - 2022年4月29日公司签订两份交叉货币互换协议，5月1日生效，固定名义价值分别为2亿加元和1.56亿美元[262] - 互换协议净效应是在2024年10月1日前锁定约450万加元年现金流量的汇率为1.29加元/美元[262] 公司金融衍生品会计处理 - 被指定为净投资套期的外币衍生品公允价值变动计入其他综合收益[263] - 套期净投资出售或基本清算时，金额从其他综合收益重分类至收益[263] 公司市场风险管理 - 公司面临利率和外汇汇率波动带来的市场风险，通过匹配新投资期限与新长期固定利率借款等方式降低利率波动影响[254]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：房地产投资信托（REIT）、体验式消费行业（包括影院、Top Golf、滑雪、主题公园等）、博彩业、教育行业 - 公司：EPR Properties（NYSE:EPR） 核心观点和论据 投资价值 - **价值角度**：公司处于投资者的绝佳切入点，长期来看，股权倍数处于较低的稳定点 [5] - **FFO增长**：今年有行业领先的FFO增长，且是多年的增长趋势，有机会为股东创造多年价值 [5] - **消费者需求**：各行业消费者需求强劲，很多领域接近或超过2019年的表现 [3][6] 缩小与疫情前倍数差距的步骤 - **指导**：给出了高于共识8%、高于去年32%的强劲业绩指引 [8] - **执行**：推动当前正在进行的投资以延续增长 [8] - **沟通**：与投资者重新接触并讲述公司故事，如参加本次会议与投资者互动 [8] 各行业表现 - **影院行业**：《蜘蛛侠》是有史以来票房第三高的电影，《蝙蝠侠》首周末票房达1.4亿美元远超预期；主要影院运营商报告人均FNB消费从疫情前的3.4美元提升至6.7美元；出现灵活定价策略且消费者无抵触；自动化降低了劳动力成本 [10][15][16] - **Top Golf**：Callaway年终报告显示，在无团体业务的情况下达到2019年业务量的90%，实际散客流量超过2019年水平 [10] - **滑雪业务**：Vail的年卡销售创历史纪录 [10] - **主题公园**：Six Flags业绩创纪录 [10] 行业暴露和投资组合调整 - **影院暴露**：公司计划降低影院业务的暴露比例，目标是使其占比处于25% - 30%的范围，同时通过增长或出售资产使其他业务板块的暴露比例与机会相匹配 [12] - **博彩行业**：目前博彩行业的固定资本回报率对公司不可行，疫情前公司控制的博彩资产回报率在中7%，现在该行业竞争激烈且可投资资产减少 [44][47] 资产销售 - **已完成销售**：已完成的资产销售总价约为8亿美元，但有两个正在重新规划的项目会拉低该数字 [24] - **市场上的资产**：目前市场上仅剩两个未出售的影院，一个正在重新规划为工业用途，一个正在重新规划为多户住宅用途 [26] - **销售难度**：大部分影院已出租且租约较长，难以进行工业转换等出售操作 [28] 租户情况 - **整体情况**：除小商铺租户外，大型租户如Vail、Six Flags、Callaway等财务状况良好，公司从这些租户获得的现金流价值与债券价值存在脱节 [31][32] - **Cineworld事件**：Cineworld因收购Cineplex交易违约被判决支付9亿美元，但该判决难以执行，双方可能会达成和解，公司对此不太担忧 [34][35] 通胀影响 - **消费者支出**：公司大部分业务是价值导向型，平均票价低于9美元，历史上在高油价和经济衰退时期，消费者会转向此类价值型消费，公司业务表现良好 [18] - **租户成本**：影院行业受通胀影响较小，因为大部分员工是18岁以下的兼职人员，工资增长幅度最小 [37] 租金覆盖情况 - **影院**：第四季度影院运营商实现现金流正向，租金覆盖率高于1，随着时间推移会有更清晰的洞察 [40] - **非影院**：非影院业务组合的租金覆盖率高于2 [40] 投资管道 - **现有管道**：有3.5亿美元的投资正在进行尽职调查，进展顺利且无项目退出，管道规模是该金额的数倍 [52] - **交易规模**：主要是5000万 - 1亿美元的小型交易，如Topgolf的圣何塞、洛杉矶和普鲁士王镇项目，这些项目将在2023年带来实际价值 [56][57] 资产负债表 - **现状**：重新安排了信贷额度，发行了新债券，银行有3亿美元现金，新的10亿美元信贷额度未动用，2024年前无到期债务，杠杆率低 [62] - **计划**：2022年无需额外筹集资本，有一些股权发行计划但可根据市场情况决定是否执行 [63] 股权发行 - **合适水平**：股权发行应具有增值性，目前市场对影院估值差异较大，NAV指标较难衡量 [65][66] - **市场预期**：希望市场能认可公司的增长，提高估值倍数，未来股权发行时能有更好的价格 [67] 资本回收 - **教育行业**：教育领域需求强劲，资本回报率显著压缩，可作为筹集额外资金的替代方案，但目前公司不需要现金 [69] 其他重要但可能被忽略的内容 - **Omicron影响**：对影院业务有一定影响，出现更多限制和部分关闭情况；对非影院业务影响较小，部分度假村因Omicron在国际员工引入和人员调配方面存在问题，影响了客户服务 [42] - **ESG优先事项**：公司每位员工都有ESG目标，今年的重点是报告公司在ESG方面的好消息 [70] - **预测**：预计一年后10年期国债收益率为2.25%；认为净租赁房地产行业上市公司数量一年后可能会增加 [71]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后FFO为每股1.08美元，上年同期为0.18美元；AFFO为每股1.11美元，上年同期为0.23美元 [26] - 第四季度总营收为1.549亿美元，上年同期为9340万美元，主要因收款改善、租金增长、收购和开发项目增加，部分被物业处置影响抵消 [27] - 第四季度其他收入和其他费用分别为800万美元和690万美元，因Kartrite度假村重新开放和两家影院运营受益于票房成绩 [28] - 第四季度百分比租金为690万美元，上年同期为300万美元，主要来自博彩租户、早教租户及高尔夫娱乐中心等表现强劲，部分被私立学校处置抵消 [28] - 第四季度物业运营费用较上年减少350万美元，因空置减少和非经常性收益；G&A费用减少60万美元，因非经常性调整减少激励薪酬 [29][30] - 第四季度净利息费用较上年减少880万美元，因借款减少和借款成本降低；确认信贷损失收益230万美元，上年同期为费用2030万美元 [31] - 2021年调整后FFO为每股3.09美元，上年为1.43美元；第四季度收入确认达合同现金金额的99% [32] - 截至12月31日，净债务与调整后EBITDA比率为5.2倍，净债务与总资产比率为38%；总未偿债务28亿美元，加权平均债务期限超6年，2024年前无到期债务 [34] - 第四季度客户现金收款约为合同现金收入的97%，即1.338亿美元；收入确认占合同现金收入的99% [35] - 第四季度收取递延租金和利息1020万美元，12月31日账面递延租金和利息应收款为2760万美元，预计2022年收取约2400万美元 [36] - 2022年调整后FFO每股指导为4.30 - 4.50美元，中点增长42%；投资支出指导为5 - 7亿美元；处置收益指导为0 - 1000万美元 [38] - 2022年月度股息提高10%，预计FFO调整后每股派息率中点为74%，AFFO每股派息率约为71% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 体验式业务 - 第四季度末总投资约64亿美元，353处物业投入使用，出租率96%；全年投资支出1.335亿美元，全部用于体验式投资组合 [14] - 体验式投资组合包括279处物业，41个运营商，占总投资的91%，约58亿美元，季度末入住率96% [14] 教育业务 - 教育投资组合包括74处物业，8个运营商，季度末入住率100%；2021年入学人数和收入均超过2020年水平 [14][21] 影院业务 - 2021年国内票房44.8亿美元，较2020年增长113%；第四季度票房20.6亿美元 [15] - 《蜘蛛侠：英雄无归》国内票房达7.71亿美元，成为史上第三高票房电影 [15] - 2022年电影片单强劲，预计有18部票房超1亿美元的大片，高于2021年的11部 [16] 其他业务 - 餐饮娱乐业务在全国表现良好，无重大疫情限制地区表现突出 [17] - 多数景点在第四季度季节性关闭，开放的景点在客流量和收入方面恢复良好 [17] - 健身业务正恢复到2019年会员和收入水平 [17] - 体验式酒店业务需求高，未受疫情限制或装修影响的资产入住率和ADR同比增长 [18] - 滑雪业务前期条件具挑战性，圣诞节后改善，因季票销售需求良好，受奥密克戎影响较小 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年尼尔森流媒体统计显示，85%的总观看时长用于观看收购或原创剧集，表明流媒体主要用于剧集观看 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为影院放映将继续在电影发行价值创造中发挥重要作用，与流媒体将继续共存，期待2022年影院行业持续复苏 [8][9][10] - 非影院物业持续复苏，公司认为体验式物业需求持久，价值导向的驱动型产品将引领体验经济复苏 [11] - 公司将重点转向增长，引入2022年投资支出指导5 - 7亿美元，投资机会涵盖餐饮娱乐、体验式酒店、健身和景点等领域 [23] - 公司计划出售空置影院，自2020年第三季度以来已出售6处，目前还有4处，其中1处已签订销售合同 [21] - 公司认为自身在体验式房地产领域具有独特优势，能够利用增长机会，当前估值具有吸引力 [12][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年取得的进展感到自豪，现金收款改善，资产负债表得到增强，有灵活性和流动性追求有吸引力的机会 [7] - 公司预计2022年租户的合同现金收款和收入确认将接近100%，并将不再提供相关指导 [35] - 公司预计未来几年将继续收取超过100%的合同现金收入，为增长提供额外资金 [38] - 公司对2022年的盈利和投资支出提供了明确指导，展示了投资组合的生产力 [11] 其他重要信息 - 公司宣布新增Lisa Trimberger和Caixia Ziegler为董事会成员，为公司带来宝贵经验和新视角 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 收购管道中新增收购与再开发支出的细分情况以及交易完成时间的假设 - 历史上两者比例约为50 - 50，2022年将逐步增加，初期较少，后期较多；开发项目不仅今年有贡献，还将推动明年增长 [46][47][48] 问题2: 资金使用完后对资本成本的考虑以及股价达到何种水平会补充资本 - 公司认为自身执行能力和估值折扣有望提升股价；若资本成本能降至7%左右，仍可增值部署资本；还可增加处置和回收资本；目前现金和现金流提供了灵活性，股权计划较灵活 [50][51] 问题3: 补充材料中对Regal的敞口从8%升至13%的原因及对该投资组合的看法 - 主要因收款情况，Regal在第四季度支付了100%的当前合同现金；公司认为Regal和Cineplex的问题将得到解决，行业复苏将使双方受益；公司拥有优质的Regal投资组合 [56][57][59] 问题4: 主要租户名单是否反映当前应缴租金情况 - 该名单包含所有收入计算，受百分比租金影响有一定波动；收入确认将从约99%接近100%，总体反映正常情况，但部分百分比租金有影响 [60] 问题5: 目标交易的资本化率为7% - 8%，举例说明达到8%的情况及相关产品特点 - 收购和开发或再开发项目存在差异；公司与租户建立的良好关系带来了机会，填充了投资管道 [63][64] 问题6: G&A费用增长是否会在2023年减速以及哪些项目会持续 - 2022年因招聘员工、薪资和股票授予摊销、专业费用和差旅费增加，G&A费用预计增长；2023年随着收入增长，G&A费用占比将下降，但绝对金额较稳定 [66] 问题7: 预期的投资组合分配情况，私立学校和早教业务表现及增长方向 - 公司专注于体验式业务，非教育和影院领域；早教市场需求复苏，但公司重点仍在体验式业务 [67] 问题8: Regal在投资组合中的正常敞口、租金或销售与市场的对比、是否有转让义务限制 - 正常敞口在该范围内，与疫情前相似；公司认为Regal资产高于平均水平；除全面担保外，转让义务较难执行 [70][71][73] 问题9: 2022年投资对FFO贡献的范围、现金使用顺序 - 投资对FFO的影响约为每股0.10美元，开发项目部分影响在2023年体现；先使用现金，再考虑循环信贷额度 [75][77] 问题10: 调整后FFO是否排除高于正常水平的百分比租金、第一季度无收购情况下的收益预期、现金流是否为股息后留存、Regal的覆盖率 - 调整后FFO未排除百分比租金；第一季度收益预计与本季度调整后数字相近；现金流为股息后留存；第四季度Regal现金流为正，但目前难以比较覆盖率 [80][81][83] 问题11: 是否看到优质影院交易及价格与疫情前对比、赌场收购考虑及回报、体验式酒店投资机会、2022年现金收入占比 - 仅看到其他影院公司收购影院，无太多交易；赌场市场竞争激烈，可能参与小型区域交易；体验式酒店有机会，需有体验元素；约35% - 40%收入仍为现金基础，回归权责发生制需满足一定条件 [86][87][89][90] 问题12: Greg担任董事长的优势及董事会考量、是否为长期计划、资产第四季度表现及2022年预期、百分比租金指导包含的租赁情况及超预期可能性 - 出于连续性考虑，董事会任命了强大的独立董事长；是否为长期计划待定；部分资产2021年受疫情影响，2022年预计表现改善；百分比租金中点1000万美元反映2019年水平并有提升，赌场资产表现良好，有超预期可能 [92][93][95][97] 问题13: 假设现金基础租户租金100%收取，指导中假设的信用损失、长期杠杆目标 - 一般预留1%作为储备，预计有少量坏账问题；公司保持投资级杠杆水平，约为5.2 - 5.6倍 [101][103] 问题14: 从总票房角度看行业演变、不同地理位置影院与2019年基础的差异、影院替代用途举措 - 行业可能会有影院关闭，剩余影院可能更高效；影院正探索公司活动、现场活动等替代用途，有创新举措 [107][108]

投资情况 - 截至2021年12月31日，公司总投资约64亿美元，其中体验式投资58亿美元，占比91%，教育投资6亿美元，占比9%[27][28] - 截至2021年12月31日，公司体验式房地产投资组合约1900万平方英尺，出租率96.1%，包括4240万美元在建物业和2020万美元未开发土地库存[32] - 截至2021年12月31日，公司教育房地产投资组合约140万平方英尺，出租率100%[61] - 截至2021年12月31日，公司在佛罗里达州圣彼得斯堡海滩的两个非合并房地产合资企业中拥有65%的投资权益，合资企业有8500万美元未偿还余额的有担保抵押贷款[389] 收入情况 - 2021年，公司来自AMC、Regal和Cinemark的收入分别约为9440万美元（占比17.8%）、4460万美元（占比8.4%）和4240万美元（占比8.0%）[40] - 2021年，公司来自Topgolf的收入约为8650万美元，占比16.3%[42] 公司愿景与战略 - 公司愿景是打造一流的体验式房地产投资信托基金，长期目标是通过实现可预测且不断增长的调整后运营资金和每股股息来提升股东价值[63][64] - 公司增长战略聚焦于收购或开发体验式房地产项目，也会在合适情况下提供抵押贷款融资[66] - 公司未来重点关注体验式物业类型，以应对经济环境变化带来的风险[29] - 公司预计影院在体验式投资组合中的占比将随时间下降，会限制影院新投资，发展其他体验式物业并适时处置影院资产[39] - 公司虽为长期投资者，但在符合股东利益或根据租户、客户合同权利时，可能出售资产[30] - 公司通常获取或开发长期租赁的单租户物业，也会考虑多租户物业以增加股东价值[70][71] - 公司构建租赁和抵押结构，以实现资本成本与租金或利息之间的正利差[72][73] - 公司打算继续开发和重新开发符合增长战略的物业，外包建设管理以降低成本和增加灵活性[75] - 公司将进一步使资产基础在物业类型、地理位置和客户方面多元化[80] 公司预期 - 公司预计随着客户业务恢复和现金流稳定，短期内将恢复增长[69] 股东分红 - 公司普通股股东每月分红，2021年7月恢复每月每股0.25美元的现金股息，不同系列优先股有不同股息率[86] 员工情况 - 截至2021年12月31日，公司有53名全职员工[90] 社会责任 - 公司“EPRcares”倡议在2020年筹集超47000美元，援助51个组织[95] REIT地位要求 - 为维持REIT地位，公司须向股东分配至少90%的日历年应税收入[96] 信贷与债务情况 - 截至2021年12月31日，公司有10亿美元无担保循环信贷安排，无未偿还余额，还有2500万美元债券通过利率互换协议固定了浮动利率[389] - 2021年12月31日固定利率债务总额为28.412亿美元，加权平均利率为4.31%，估计公允价值为29.558亿美元；2020年固定利率债务总额为31.4亿美元，加权平均利率为4.67%，估计公允价值为31.148亿美元[391] - 2020年12月31日有5900万美元可变利率债务，平均利率为2.13%；2021年无可变利率债务[391] - 公司寻求维持保守的债务水平和相关比率，主要依靠无担保债务结构满足债务融资需求[82][83] 汇率对冲 - 为对冲加拿大四处房产的净投资，公司签订了两份固定对固定交叉货币互换协议，固定名义价值为2亿加元，锁定汇率为1.32加元/美元；还签订了三份美元 - 加元交叉货币互换协议，原固定名义价值为1亿加元及7660万美元，锁定汇率为1.31加元/美元[391]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后FFO为每股0.86美元，上年同期为亏损0.16美元；AFFO为每股0.92美元，上年同期为0.04美元 [43] - 第三季度总收入为1.396亿美元，上年同期为6390万美元，增长主要因收款改善、部分租户收入确认及应收账款核销减少，部分被物业处置抵消 [43] - 第三季度百分比租金总计310万美元，上年同期为130万美元，增长与早教租户协议重组及部分物业表现有关，部分被私立学校处置抵消 [45] - 第三季度贷款再融资或偿还成本为470万美元，与偿还4亿美元无担保定期贷款相关费用核销和利率互换终止有关 [46] - 第三季度净利息支出较上年减少520万美元，因借款减少，短期投资利息收入降低部分抵消 [47] - 第三季度抵押贷款和应收票据信用状况改善，信用损失收益为1410万美元，上年同期为损失570万美元 [48] - 第三季度所得税费用为39.5万美元，上年同期为1840万美元，与2020年第三季度递延所得税资产全额估值备抵有关 [49] - 9月30日账面净债务与总资产比率为38%，债券交易后预计总抵消债务约28亿美元，加权平均债务期限约6.5年，2024年前无到期债务 [54] - 第三季度末现金为1.444亿美元，预计发行新债券后增加约9500万美元，10亿美元循环信贷额度无提款 [55] - 2021年调整后FFO每股指引从2.76 - 2.86美元提高到2.95 - 3.01美元；处置收益指引从4000 - 5000万美元提高到9300 - 1.03亿美元 [60][61] - 预计第四季度合同现金收入确认为1.33 - 1.38亿美元，占比96% - 99%；预计收款为1.31 - 1.35亿美元，占比95% - 97% [62] 各条业务线数据和关键指标变化 体验式投资组合 - 第三季度末有284处物业，43个运营商，占总投资91%约59亿美元，季度末出租率95% [18] - 第三季度投资支出3930万美元，年初至9月30日总计1.079亿美元，均在体验式投资组合，包括收购、定制开发和重建项目 [17] 教育投资组合 - 第三季度末有74处物业，8个运营商，季度末出租率100% [18] 影院业务 - 第三季度总票房13.7亿美元，多部大片上映，票房稳步改善，自7月以来北美票房三次三天周末超1亿美元 [19] - 截至上周末北美票房30亿美元，2020年全年为21亿美元，预计第四季度票房约20亿美元 [21] - 2021年票房逐月改善，7月为2019年同期45%，8月50%，9月53%，预计10月超6.22亿美元，达2019年同期80% [22] - 2018 - 2019年每年约560部新片上映，2020年327部，减少42%，截至9月30日285部，预计年底达400部，2022年将继续增加 [23][24] 其他体验式业务 - Eat & Play业务全国表现出色，客流量接近或超过2019年水平，利润率和盈利能力持续改善 [31] - 文化景点业务夏季需求回升，部分受疫情限制影响，限制放宽后表现改善，预计2022年需求持续增长 [32] - 体验式住宿业务需求高，入住率和平均每日房价增长，多个度假村和酒店表现良好 [33][34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度租户和借款人支付合同现金收入的90%，还收取递延租金和利息1130万美元及此前预留应收票据530万美元 [41] - 截至9月30日，已收取递延租金和利息5950万美元，9月30日账面递延租金和利息应收款4090万美元，预计未来27个月收回 [42][57] - 第三季度还收取现金基础客户递延还款360万美元，9月30日约1.26亿美元递延租金和利息未入账，预计部分未来两季度收回，大部分2022年5月起约60个月收回 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司新口号“多元化体验式房地产投资信托基金”强调多元化，战略意图是在八个目标体验式物业类型中实现增长 [14] - 公司认为自身能捕捉体验式物业机会，因消费者需求充足，且团队在体验式概念领域有能力 [15] - 公司主要资本回收重点是空置影院，已取得进展，自2020年第三季度以来已出售五处，目前还有五处，三处已签订出售合同，两处正在营销 [39] - 公司除影院外，积极在各体验式业务领域寻求交易，第三季度以2520万美元收购威斯康星州Jellystone Park Camp - Resort 95%股权 [37] - 行业方面，影院市场逐渐复苏，工作室承诺独家影院发行，Netflix等流媒体也开始重视影院发行；体验式物业市场需求回升，各细分领域表现良好 [10][11][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度现金收款超预期，体验式物业加速复苏，疫苗接种和新协议使人们信心增加，外出寻求体验 [9] - 公司重新获得投资级评级，完成新信贷安排和债务发行，增强流动性，为增长奠定基础 [12] - 公司认为消费者对体验式物业需求充足，团队有能力，有望从复苏转向持续增长 [15] - 预计第四季度各指标接近100%，2022年当前季度收款和收入确认将达合同现金收入100%，并继续收取前期递延款项 [42][64] 其他重要信息 - 公司更新了公司口号和标志，新口号为“多元化体验式房地产投资信托基金” [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除影院外，公司可能考虑的其他收购机会及有吸引力的投资回报领域 - 公司预计未来投资量将增长，目前在体验式住宿、景点和Eat & Play领域看到机会，且积极在网站列出的各垂直领域（除影院外）寻找项目，博彩仍是关注重点 [68][70] 问题2: 第三季度完成的威斯康星州体验式住宿物业合资收购详情及投资收益率 - 公司与有丰富房车公园业务经验的运营商合作，拥有合资企业95%股权，运营商负责管理；投资收益率为低回报率类型 [71][73] 问题3: 百分比租金在今年剩余时间的展望及2022年是否会继续保持高位 - 公司提高了指导中点230万美元，第四季度预计来自景点和部分Eat & Play租户的百分比租金增加，业务好转带来额外百分比租金，显示物业需求良好 [74] 问题4: 接近合同现金收入目标水平后，NOI增长的上行空间及明年的关键驱动因素 - NOI平均增长约1% - 2%，其余增长主要由额外投资支出驱动；2022年实现100%收入确认及部分管理物业运营改善将推动收益增长 [77][78] 问题5: 今年剩余时间处置资产的管道情况及是否包括影院资产 - 主要是影院资产，目前还有五处影院待售，三处已签订合同，两处有大量意向，预计部分今年完成交易，部分可能推迟到明年第一季度；指导增加主要因滑雪物业出售，第四季度可能还有其他小额销售，部分与非影院物业有关 [79][81][82] 问题6: 与2019年9月或10月相比，同店现金收入运行情况及未来弥补差距的可能性 - 同店收入预计下降约5%，实际可能略低于该数字，大部分为永久性下降，因租约重新谈判；公司有能力通过增加投资量弥补差距 [84][85] 问题7: 影院投资组合中是否有可分割的外场地块或可用于更高更好用途的物业 - 公司一直在寻找创造价值的方法，过去有出售外场地块和进行多户住宅开发的案例，未来会继续关注市场需求进行重新定位 [88][89] 问题8: 目标资产类别当前与疫情前的私人市场估值变化及复苏情况 - 影院市场仍在复苏，部分顶级租户的资产估值有显著差异；住宿市场已恢复良好 [93][94] 问题9: 投资类型是稳定交易还是增值型投资 - 两者都有，如Jellystone交易是增值型投资，公司有物业改善计划，也有稳定的投资机会 [95][96] 问题10: 博彩业务相关交易的进展情况 - 公司不能评论具体交易，博彩市场竞争加剧，资本回报率压缩，需看是否适合公司 [98] 问题11: FERC EBITDA结束年度的杠杆比率情况 - 第四季度杠杆比率应回到5% - 5.6%的区间，AFFO派息率将处于70%低位，随着明年进一步投资，杠杆率将进一步下降 [99] 问题12: 考虑到股价反弹，资本部署计划及替代融资机制 - 公司有2 - 3亿美元现金，交易更具吸引力；公司会继续推动股价回升，通过资产出售回收资金，结合现有现金和流动性，建立投资节奏以降低资本成本 [100][101] 问题13: 目前是否有将继续作为影院运营的市场及出售和预计出售物业的情况 - 有市场需求，公司出售的一处影院将由另一家运营商继续运营；市场开始复苏，有更多流动性注入 [103][105] 问题14: 体验式住宿中类似本季度收购的房车相关资产的潜在投资市场规模 - 公司认为这是一个数十亿美元的机会，房车公园市场此前缺乏配套设施，公司通过引入新想法和设施，看到了良好的增长势头 [107] 问题15: 指导中管理物业和其他项目较上季度下降0.04美元的原因 - 管理的影院业务夏季逐步恢复；圣彼得海滩受赤潮影响，预订量下降；The Kartrite正在逐步恢复运营；Jellystone投资处于淡季，预计第四季度有轻微亏损 [108][109]

财务状况概述 - 截至2021年9月30日，公司总资产约57亿美元，总投资约65亿美元，体验式投资占比91%，教育投资占比9%[213] - 2021年前三季度总营收3.768亿美元，较2020年同期的3.212亿美元增长17%；第三季度总营收1.396亿美元，较2020年同期的6390万美元增长118%[228] - 2021年前三季度摊薄后普通股股东可获得的净收入（亏损）为每股0.48美元，较2020年同期的每股(1.70)美元增长128%；第三季度为每股0.35美元，较2020年同期的每股(1.23)美元增长128%[228] - 2021年前三季度投资支出总计1.079亿美元，2020年同期为6230万美元[230] - 2021年9月30日现金及现金等价物为1.444亿美元，受限现金为510万美元[258] - 2021年9月30日总债务为27亿美元，其中99%为无担保债务[259] - 2021年9月30日净债务为2571796美元，2020年为2904623美元；2021年9月30日总资产为5721157美元，2020年为6907210美元；2021年9月30日净债务与总资产比率为38%，2020年为42%[307] - 2021年第三季度EBITDAre为120320美元，2020年为28987美元；2021年第三季度调整后EBITDAre为108356美元，2020年为70930美元[307] - 2021年第三季度租金收入为123040美元，2020年为55591美元[309] - 2021年9月30日总投资为6458278美元，2020年12月31日为6453342美元[309] 房地产组合情况 - 截至2021年9月30日，体验式房地产组合约1940万平方英尺，出租率95%；教育房地产组合约140万平方英尺，出租率100%；组合出租率96%[215][216][217] 租金与收入影响 - 2021年前9个月，因租金减免减少租赁收入910万美元，递延租户欠款约3920万美元、借款人欠款170万美元[222] - 2021年前9个月，因借款人现金还款等因素，公司预期信贷损失减少1970万美元[224] - 2021年第三季度，租户和借款人支付约90%的合同现金收入[226] - 2021年前9个月，公司从应计制租户和借款人处收回5350万美元递延租金和利息，从现金制租户处收回600万美元递延租金[226] - 2021年前三季度最低租金为3.157亿美元，较2020年同期的2.975亿美元增加1816万美元；第三季度为1.144亿美元，较2020年同期的6970万美元增加4468万美元[239] - 2021年前三季度百分比租金为719.5万美元，较2020年同期的551.4万美元增加168.1万美元；第三季度为314.9万美元，较2020年同期的130.3万美元增加184.6万美元[239] - 2021年前三季度直线租金为369万美元，较2020年同期的(2544.8)万美元增加2913.8万美元；第三季度为98.1万美元，较2020年同期的(1796.9)万美元增加1895万美元[239] 债务相关情况 - 2021年7月12日，公司提前终止契约宽限期，债务利率恢复至先前水平，解除部分协议限制[222][224] - 2021年10月，穆迪将公司无担保债务投资级评级展望从负面调整为稳定[224] - 2021年10月27日公司发行4亿美元优先票据，年利率3.60%，所得款项用于赎回2023年到期的高级票据及一般业务用途[262] - 2021年10月13日公司通知赎回2.75亿美元2023年到期的5.25%高级票据，赎回日期为11月12日[263] - 2021年7月12日公司提前终止契约宽限期，债务利率恢复到之前水平[265] - 2021年9月13日公司还清4亿美元无担保定期贷款，并注销150万美元递延融资成本[266] - 2021年10月6日公司签订新的高级无担保循环信贷协议，初始借款额度为10亿美元，可增加至20亿美元[268] - 2021年第三季度公司获得标普全球评级对其无担保债务的投资级评级，10月穆迪将其无担保债务投资级评级展望从负面调整为稳定[273] 股息分配情况 - 2021年7月13日，公司恢复向普通股股东支付定期月度现金股息，第三季度宣布每股派息0.75美元[225] - 2021年第三季度和前9个月，普通股每股股息均为0.75美元，2020年同期分别为无和1.515美元[294] 投资与出售情况 - 2021年前三季度对两处房地产投资确认减值损失270万美元[234][235] - 2021年前三季度出售两处剧院物业和三块土地，净收益总计3080万美元，确认出售收益150万美元；9月30日后出售两处滑雪物业，净收益4800万美元，确认出售收益约1540万美元[236] - 2021年3月22日，公司收到一笔以私立学校物业为抵押的应收抵押贷款全额提前还款510万美元[237] 租赁协议情况 - 2021年前三季度续租七份租赁协议，涉及约39.4万平方英尺，租金率提高9.5%，且未支付租赁佣金[241] 其他收支情况 - 2021年第三季度其他收入增加主要因Kartrite度假村重新开放及两个剧院物业的营业收入增加[247] - 2021年第三季度其他费用增加主要因Kartrite度假村重新开放及两个剧院物业的运营费用增加[248] 现金流情况 - 2021年前9个月经营活动提供净现金23642.4万美元，2020年同期为5947.8万美元；投资活动使用净现金3947.7万美元，2020年同期为7089.7万美元；融资活动使用净现金107527.3万美元，2020年同期为提供净现金46788.5万美元[278] 开发与出资情况 - 截至2021年9月30日，有15个开发项目，承诺出资约6690万美元，其中约30万美元预计在2021年出资[281] - 截至2021年9月30日，有两笔抵押票据，承诺出资总计约1280万美元，其中约240万美元预计在2021年出资[282] 债券情况 - 截至2021年9月30日，有四张未到期的担保债券，总计3330万美元[283] FFO相关情况 - 2021年第三季度，FFO为7138.9万美元，FFOAA为6416.6万美元，AFFO为6871.6万美元；2021年前9个月，FFO为16179.6万美元，FFOAA为15041.3万美元，AFFO为16064.7万美元[294] - 2021年第三季度，FFO每股基本和摊薄均为0.95美元，FFOAA每股基本和摊薄均为0.86美元；2021年前9个月，FFO每股基本和摊薄均为2.16美元，FFOAA每股基本和摊薄均为2.01美元[294] 公司业务目标与投资融资 - 公司主要业务目标是通过实现可预测且不断增长的调整后运营资金和每股股息来提升股东价值[208] - 公司主要投资活动为收购、开发和融资体验式和教育类房产，通过高级无担保票据、股权发行收益等融资[275] 流动性与财务承诺 - 公司预计手头现金、运营现金、无担保循环信贷额度资金和资产处置收益将提供足够流动性以满足财务承诺[284] 市场与债务风险 - 公司面临利率和外汇汇率波动带来的市场风险，会尽量匹配新投资期限与新长期固定利率借款来降低利率波动影响[312] - 公司面临债务融资风险，现有债务可能无法再融资或再融资条款不利，多数借款受合同或抵押限制，可能影响房地产投资能力[314] 财务计算差异 - 公司计算净债务、总资产、净债务与总资产比率、EBITDAre、调整后EBITDAre和总投资的方法可能与其他REITs不同，不具可比性[298,299,300,302,306,309] 优先股转换计算 - 可转换优先股转换影响按假设转换法计算，5.75% C系列和9.00% E系列累积可转换优先股转换产生的额外普通股及对应优先股股息未计入稀释后每股FFO和FFOAA计算，因其具有反稀释作用[297] 套期保值情况 - 公司为对冲4处加拿大房产净投资，签订两份固定对固定交叉货币互换协议，固定名义价值为2亿加元，2018年7月1日生效，2023年7月1日到期，锁定1.32加元/美元的汇率[315] - 上述交叉货币互换协议对450万加元年现金流按1.32加元/美元的汇率进行月度结算，该部分为套期有效性测试的排除项目[315] - 公司还签订三份美元 - 加元交叉货币互换协议以对冲4处加拿大房产净投资，2020年7月1日生效，初始固定名义价值为1亿加元和7660万美元[316] - 上述互换协议在2022年6月前对约720万加元年现金流锁定1.31加元/美元的汇率[316] - 指定为净投资套期的外币衍生品，其公允价值变动在其他综合收益中作为累计折算调整的一部分列报，套期净投资出售或基本清算时，金额从其他综合收益重分类至损益[316] 其他财务信息 - 截至2021年9月30日，公司有10亿美元无担保循环信贷额度，无未偿还余额；还有2500万美元债券，通过利率互换协议固定利率[312] - 截至2021年9月30日，公司在佛罗里达州圣彼得斯堡海滩的两个非合并房地产合资企业中拥有65%的投资权益，合资企业有8500万美元未偿还抵押贷款[313]

业绩总结 - 2021年第二季度的收入为125,362千美元，较2020年同期的106,360千美元增长了18.7%[10] - 2021年上半年的净收入为237,127千美元，相较于2020年的257,372千美元下降了7.9%[10] - 2021年第二季度的EBITDAre为98,594千美元，较2020年同期的57,927千美元增长了70.3%[10] - 2021年第二季度的调整后EBITDAre为96,437千美元，较2020年同期的77,191千美元增长了25.0%[10] - 2021年第二季度的净收入为18,552千美元，较2021年第一季度的3,380千美元增长448.5%[14] - 2021年第二季度可分配给普通股股东的净收入为12,519千美元，较2021年第一季度的(2,654)千美元实现扭亏为盈[14] - 2021年第二季度的每股普通股股息为30,081千美元，较2020年同期的119,077千美元下降了100%[10] 用户数据 - 2021年第二季度的租金收入为115,883千美元，较2021年第一季度的102,614千美元增长12.4%[14] - 2021年第二季度的租金收入占总收入的79%[43] - 2021年第二季度，AMC Theatres和Topgolf分别占总收入的19.0%和17.1%[46] 未来展望 - 2021年预计FFO每股稀释收益为$2.80至$2.90[47] - 2021年预计净收入为$0.65至$0.79[47] - 2021年FFO调整后每股收益预计为$2.76至$2.86[47] 财务状况 - 截至2021年6月30日，总资产为6,142,212千美元，较2020年6月30日的7,002,978千美元下降了12.3%[11] - 截至2021年6月30日，净债务为2,606,393千美元，较2020年6月30日的2,883,014千美元下降了9.6%[11] - 2021年第二季度的净债务与总资产比率为39%，较2020年同期的41%有所改善[11] - 2021年第二季度的总负债为4,318,859千美元，较2021年第一季度的4,266,721千美元增长1.2%[13] - 2021年第二季度的总股东权益为2,936,481千美元，较2021年第一季度的2,736,257千美元增长7.3%[13] 投资与支出 - 2021年第二季度的投资支出总额为16,544千美元，其中包括11,594千美元用于新开发项目[37] - 2021年第二季度的固定费用覆盖比率为3.6，显示出公司良好的偿债能力[31] - 截至2021年6月30日，正在开发的物业总投资支出为35,082千美元[40] 其他信息 - 2021年第二季度的利息支出净额为38,312千美元，较2021年第一季度的39,194千美元下降2.2%[14] - 2021年第二季度的折旧和摊销费用为40,538千美元，较2021年第一季度的40,326千美元增长0.5%[14] - 2021年7月13日，公司宣布恢复每股0.25美元的现金分红[30]