文章核心观点 - 分析师Ian Bezez对Ecopetrol (EC)的上一份研究报告发布于2023年4月 当时强调了其23%的股息收益率和改善的前景[1] - 分析师Ian Bezez是前对冲基金Kerrisdale Capital的分析师 在过去十年专注于拉丁美洲市场研究 包括墨西哥、哥伦比亚和智利 并在发达市场寻找高质量成长股[1] 分析师服务与背景 - 分析师提供名为“Ian's Insider Corner”的投资者服务 会员可获得所有新购入股票的初始研究报告、活跃聊天室、每周更新和问题解答[1] - 该服务提供的“Weekend Digest”内容包括新投资想法、当前持仓更新和宏观分析 还提供交易警报和与分析师直接沟通的渠道[1]

公司人事任命 - 董事会于2025年11月18日任命胡安·卡洛斯·乌尔塔多·帕拉先生为公司候补法律和商业代表 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是哥伦比亚最大的公司，也是美洲大陆主要的综合能源公司之一，拥有超过19,000名员工 [2] - 在哥伦比亚，公司负责全国超过60%的碳氢化合物产量以及大部分运输、物流和炼油系统 [2] - 通过收购ISA公司51.4%的股份，公司业务拓展至能源传输、实时系统管理以及公路特许经营领域 [2] - 在国际层面，公司在美国（二叠纪盆地和墨西哥湾）、巴西拥有钻井和勘探业务，并通过ISA在巴西、智利、秘鲁和玻利维亚的电力传输业务中处于领先地位 [2] 公司近期动态 - 公司宣布成功完成从Statkraft European Wind and Solar Holding AS收购哥伦比亚太阳能项目组合的交易 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度EBITDA达到12.3万亿比索，EBITDA利润率为41%，净利润为2.6万亿比索，较上一季度有所改善[29] - 截至2025年9月，累计EBITDA达到36.7万亿比索，其中勘探与生产板块贡献53%，运输、传输和收费公路板块贡献42%，炼油板块贡献5%[29] - 截至2025年9月，累计投资达到41.79亿美元，完成年度目标的72%[8][36] - 公司效率计划贡献了4.1万亿比索的效益，比该时期目标高出40%[7][30] - 公司现金状况为14.1万亿比索，较上一季度增加1万亿比索[31] - 总债务与EBITDA比率为2.4倍，若排除ISA的债务及收购相关债务，该比率为1.7倍，低于行业中位数[35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **勘探与生产**：前九个月平均产量为75.1万桶油当量/天，接近年度指导范围上限[4]；国内原油产量为51.9万桶/天，国际产量（主要来自二叠纪盆地）为10.6万桶油当量/天，占集团总产量的14%[12][13]；该板块累计EBITDA为6.91亿美元，利润率为78%，资本支出较年度投资计划节省约17%[14]；提高采收率贡献了30.8万桶油当量/天，占总产量的41%[14]；油气业务线单位总成本为每桶45.5美元，较去年同期降低1.8美元，举升成本为每桶11.8美元，较2024年降低0.44美元[18] - **中游（运输）**：截至9月平均运输量为109.8万桶/天[5]；第三季度平均运输量为111.8万桶/天，较2024年第三季度增长1%，较2025年第二季度增长3%[15] - **炼油**：前九个月平均加工量为41.3万桶/天[6]；第三季度综合加工量约为42.9万桶/天，为板块历史上第二高的季度水平[16]；1月至9月综合毛炼油利润率较2024年增长22%[17]；巴兰卡韦梅哈炼油厂的转化指数持续上升[18] - **能源转型**：可再生能源发电能力达到234兆瓦[8][23]；1月至9月电力需求覆盖率达到91%，高于2024年同期的80%[22]；累计电力供应单位成本较2023年下降5%[22]；Laiguana太阳能项目于9月投产，增加26兆瓦装机容量，年内迄今累计节省约420亿比索[23] 各个市场数据和关键指标变化 - **哥伦比亚市场**：国内原油生产达到自2021年以来的最高水平[12]；通过Coveñas的LNG接收和再气化基础设施获得监管批准，推进国家能源安全议程[5][15] - **国际市场**：二叠纪盆地（美国）产量强劲[4][13]；在巴西、秘鲁、哥伦比亚的能源传输以及巴拿马和智利的道路基础设施方面进行了投资[37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点在于巩固核心业务运营，保持严格的财务纪律，并推进由能源转型和国家能源安全驱动的盈利性战略项目[4] - 通过效率计划（贡献4.1万亿比索效益）和严格的资本支出管理来应对布伦特价格年内下跌近15%的环境[7][28][30] - 推进能源转型战略，包括减少温室气体排放37.9万吨二氧化碳当量，投资可持续领土发展组合3210亿比索，以及开发CORAN绿色氢能项目（已完成55%，预计2026年第二季度投产）[8][26] - 投资分配：62%用于碳氢化合物（主要是勘探与生产），13%用于转型能源（加强加勒比和山前区域天然气价值链），25%用于传输和收费公路[36][37] - 2026年展望：重点是在更具挑战性的价格环境下增强集团的韧性和竞争力，目标将举升成本维持在每桶12美元左右，保持严格的资本纪律和健康的债务指标[38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司成功应对了原油市场波动和汇率波动等外部压力[4][28] - 商业策略利用了有利的产品和原油价差，稳固的生产以及严格的效率计划，部分抵消了价格下跌、运营成本上的通胀压力以及ISA巴西的非经常性关税调整的影响[29] - 预计2025年底产量将处于74万-75万桶/天指导范围的高位，2026年目标保持类似产量水平，同时考虑油价下跌的影响[67] - 面对汇率波动（2025年计划基于1美元兑4150比索，但实际接近3950比索），公司已采取额外措施进行补偿，并实施了外汇对冲策略，覆盖了11%-15%的美元收入，以减轻哥伦比亚比索升值带来的市场风险[52][53][33] 其他重要信息 - 公司获得ISO 37001认证，反映其对道德商业行为和遵守国际反贿赂标准的承诺[9] - 公司在Great Place to Work Institute的评级达到非常满意水平，职场环境指数从60提升至68[9] - 公司与Petrobras宣布商业化Sirius海上油田的天然气，日产量高达2.49亿立方英尺，预计203年开始生产[24] - 公司成功从Statkraft European Wind and Solar Holding收购太阳能项目组合，成为所收购公司的唯一所有者[24] - 关于与DIAN（哥伦比亚税务局）的增值税争议，官方声明排除了任何查封，公司已采取法律措施保护其权利[59][60] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于二叠纪资产可能出售的澄清以及管理层被列入OFAC名单的风险评估 [40][41] - 公司及其股东目前对二叠纪资产的撤资不感兴趣，但任何与投资组合相关的决定都将经过严格分析并由董事会讨论[42] - 公司拥有健全的公司治理和合规体系，持续监控环境并评估不同情景和缓解措施，以确保公司运营和规范遵守，针对潜在制裁已制定缓解计划，包括减少或消除与资本市场准入和履行财务义务相关的风险的具体措施[43][44][45] 问题: 汇率影响以及Sirius项目获得的政府支持 [48][49] - 汇率敏感性为每100比索的汇率变动对全年净利润影响约7000亿比索，但年内迄今因平均汇率高于去年（4132比索 vs 3970比索）对净利润有约6000亿比索的正面贡献，对EBITDA有1.1万亿比索的正面贡献，公司已采取额外措施和对冲来应对比索升值的影响[52][53][54] - Sirius项目的作业者是Petrobras，Ecopetrol提供协助和密切跟进，与ANH（哥伦比亚国家碳氢化合物管理局）持续合作，DANCP（国家事先协商局）的努力得到认可，计划于2026年7月完成协商，随后开始连接Ballena站的协商[55][56] 问题: 与DIAN的税务程序可能导致的债券违约风险 [58] - DIAN已官方声明排除了对Ecopetrol增值税的任何查封，公司已采取法律措施（如保护权申请）以避免影响正常运营的措施，公司始终按时履行财务义务，并已做好现金流规划以应对任何或有事项[59][60][61][62] 问题: 2025年第四季度及2026年产量展望以及炼油利润率正常化水平 [65] - 预计2025年底产量将处于74万-75万桶/天指导范围的高位，2026年计划保持类似产量水平，同时考虑油价下跌的影响[67] - 炼油板块通过提高操作可用性、利用率、加工量、最大化高价值产品和控制成本等五个要素来改善EBITDA和收益率，在良好的价差环境下有望实现良好收益[69] 问题: 与Oxy在二叠纪的合资企业合同延期以及投资调整 [72] - 与Oxy的合资企业合同有效期至明年年中，投资活动已预定，届时可能延长或转为按联合经营协议（JOA）继续作业，公司正在研究对Ecopetrol最有利的方案，预计明年二叠纪产量接近今年计划的9万桶/天水平[73][74] 问题: 资产剥离与收购重点以及上游板块EBITDA提升的驱动因素 [77] - 资本分配始终优先投资于盈利能力更高的资产，对于非优先资产，考虑通过与合作伙伴结盟（如与Parex在Putumayo的合作）引入资本，最大化投资组合价值，未来将继续此类活动[78][79][80][81] - 上游板块盈利能力提升的主要驱动因素包括效率和成本控制（如举升成本）、基础设施利用最大化（如管道反向利用）以及投资组合优化[83][84] 问题: 股息政策展望以及举升成本降低空间 [86] - 公司股息政策为分配可分配利润的40%-60%，预计明年提案将在此范围内，接近中位数，最终由股东大会决定[87] - 公司致力于进一步降低举升成本，措施包括继续效率计划、对低盈利能力高成本资产进行投资组合轮换（如撤资或引入合作伙伴增加产量）[88] 问题: 全球及本地债券发行计划 [89] - 公司正在制定2026年财务计划，将根据现金流和融资需求评估最佳融资方案，目标是通过银行系统或项目融资降低财务成本，短期内暂无资本市场发行计划[90][91] 问题: 新的五年期贷款便利详情 [93] - 该笔承诺信贷额度为7000亿比索的循环信贷，利率为IBR + 2.65%，目前可用，将根据需要动用[93] 问题: Tibú油田作业暂停对天然气供应的影响 [94] - Tibú油田北部作业暂停，其天然气产量不足哥伦比亚总天然气产量的1%，气源已被替代，公司正与地方当局、军队和警察合作，争取尽快恢复作业[94] 问题: 可能收购Camacol的进展 [92] - 由于保密性质，无法讨论此潜在话题[92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度 EBITDA 达到 123 万亿哥伦比亚比索，EBITDA 利润率为 41%，净利润为 26 万亿哥伦比亚比索，较上一季度分别增长 11% 和 42% [7][28] - 截至 9 月累计 EBITDA 为 367 万亿哥伦比亚比索，累计投资达 42 亿美元，完成年度目标的 72% [8][35] - 公司现金头寸为 141 万亿哥伦比亚比索，较上一季度增加 1 万亿哥伦比亚比索，总债务与 EBITDA 比率为 24 倍，若剔除 ISA 相关债务则为 17 倍 [30][34][35] - 汇率波动对净利润影响显著，汇率每变动 100 哥伦比亚比索，全年净利润影响约为 7000 亿哥伦比亚比索，但年初至今平均汇率 4132 比索对 EBITDA 有 11 万亿比索的正面贡献 [51][52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 勘探与生产板块累计平均产量为 751 万桶油当量/日，其中国内原油产量为 519 万桶/日，国际产量（主要来自二叠纪盆地）为 106 万桶油当量/日，占集团总产量的 14% [12][13][14] - 中游运输板块平均运输量为 1098 万桶/日，第三季度增至 1118 万桶/日，较 2024 年同期增长 1%，较 2025 年第二季度增长 3% [5][15] - 炼油板块在完成维护后强劲反弹，九个月平均吞吐量为 413 万桶/日，第三季度达到 429 万桶/日，为历史第二高水平，综合毛炼油利润率同比增长 22% [6][16][17] - 能源转型业务电力需求较 2023 年同期增长 11%，自发电和购电覆盖了 91% 的需求，累计单位电力供应成本同比下降 5% [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 哥伦比亚国内市场生产表现强劲，达到自 2021 年以来的最高水平，主要受 Caño Sur 和 CPO9 区块驱动，两者合计较上年增加 24 万桶/日 [12] - 美国二叠纪盆地资产净产量（扣除权利金前）平均为 106 万桶油当量/日，公司预计 2026 年产量将维持在约 9 万桶/日的水平 [13][66][73] - 在巴西、秘鲁、哥伦比亚的能源传输以及巴拿马和智利的道路基础设施方面均有投资，其中 62% 的投资在哥伦比亚，21% 在巴西，12% 在美国 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略核心是强化核心业务运营、保持严格财务纪律、推进能源转型和保障国家能源安全的盈利项目 [4] - 通过效率计划年内已实现 41 万亿哥伦比亚比索的效益，超出该期间目标 40%，在成本和费用削减措施上进展达 84%，投资优化进展达 77% [7][29] - 致力于降低盈亏平衡成本，目标将举升成本维持在 12 美元/桶，并通过资产组合优化和引入合作伙伴来最大化投资回报 [37][77][87] - 积极发展可再生能源，运营中的可再生能源自发电能力已达 234 兆瓦，并收购了 Statkraft 的太阳能项目组合，以加强能源转型 [8][23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战，布伦特原油价格年初至今下跌近 15%，但公司通过严格的运营成本控制、商业策略利用有利的产品和原油价差，部分抵消了价格下跌和通胀压力 [27][28] - 对 2026 年持谨慎态度，预计油价环境更具挑战性，重点将放在增强集团韧性和竞争力、保持严格的资本纪律和健康的债务指标上 [37] - 汇率波动是主要风险，公司已执行外汇对冲策略，覆盖了第三季度美元计价收入的 11%-15%，并已开始为 2026 年 5 月至 12 月进行对冲 [32][52] 其他重要信息 - 在可持续发展方面，截至 9 月已成功减少温室气体排放 379,000 吨二氧化碳当量，并获得 ISO 37001 认证 [8][9] - 公司获得 Fitch Ratings 确认为 BB+ 评级，独立信用状况为 BBB-，反映了其战略重要性和财务实力 [34] - 在 Sirius 海上气田与 Petrobras 合作，预计商业化产量可达 249 亿立方英尺/日，计划 2030 年开始生产，销售合同预计在 2025 年 12 月 12 日前签署 [24] - CORAN 绿氢项目已完成 55%，预计 2026 年第二季度投产，所产氢气将用于卡塔赫纳炼油厂生产可持续燃料 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于出售二叠纪资产的可能性以及管理层若被列入OFAC名单的风险评估 [40] - 公司及其股东目前对出售二叠纪资产不感兴趣，但任何投资组合决策都将经过严格分析并由董事会讨论 [41] - 公司拥有健全的合规体系，会持续监测环境并评估不同风险情景，已制定缓解计划以应对潜在制裁风险，确保公司运营和财务义务的履行 [42][43][44] 问题: 汇率影响以及 Sirius 项目获得的政府支持 [47][48][49] - 汇率波动对以美元计价的收入有重大影响，公司已采取额外措施应对汇率低于预算水平的情况，并对冲策略在会计上产生了积极效果 [51][52][53] - Sirius 项目的作业者是 Petrobras，Ecopetrol 密切跟进并提供协助，与政府机构有具体的工作计划和时间表，预计在 2026 年 7 月完成相关咨询流程 [54][55] 问题: 与税务局的纠纷是否可能导致债券违约 [57] - 哥伦比亚税务局已正式声明排除了对 Ecopetrol 增值税的查封可能性，公司已采取所有法律措施保护其权利，并相信能够按时履行所有财务义务 [58][59][60][61] 问题: 2025年第四季度及2026年的产量展望以及炼油利润率的正常化水平 [64] - 2025年产量预计将处于指导范围740-750万桶/日的高位，2026年计划仍在制定中，目标维持类似产量水平 [66] - 炼油板块通过提高装置可用率、负荷率、最大化高价值产品产量和控制成本来改善EBITDA，在有利的价差环境下有望保持良好收益 [68] 问题: 二叠纪资产合资协议到期后的计划以及2026年该资产的产量和投资预期 [71] - 合资协议可延长或转为按联合经营协议运作，公司正研究与Oxy合作的最佳方案，目标维持二叠纪产量，预计2026年投资水平与今年相近 [72][73] 问题: 资产剥离和收购重点以及上游板块EBITDA超预期的驱动因素 [76] - 资本将优先配置于高盈利资产，并通过与合作伙伴（如与Parex在Putumayo的合作）为非优先资产引入资本，以最大化投资组合价值 [77][78][80] - 上游盈利能力提升主要得益于效率和成本控制（如举升成本）、基础设施利用率最大化以及投资组合优化 [82][83] 问题: 股息政策展望以及举升成本的下降空间 [85] - 股息政策预计将维持在可分配利润的40%-60%范围内，2026年的提议预计将处于该范围的中部 [86] - 公司致力于进一步降低举升成本，措施包括持续的效率计划、处理低盈利高成本资产，以及通过引入合作伙伴增加产量 [87] 问题: 全球和本地债券发行计划 [89] - 2026年财务计划仍在制定中，将根据现金流需求评估融资方案，目前优先考虑通过与银行合作和项目融资来降低财务成本，短期内暂无资本市场发债计划 [89][90] 问题: 新的五年期贷款设施的详情 [92] - 该笔承诺性循环信贷额度为7000亿哥伦比亚比索，利率为IBR + 265%，目前已可用，将根据需求使用 [92] 问题: Tibú油田部分作业暂停对天然气供应的影响 [93] - 暂停作业的区域天然气产量不足全国总产量的1%，气源已被替代，公司正与地方当局合作以期尽快恢复作业 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度EBITDA达到12 3万亿哥伦比亚比索，EBITDA利润率为41%，净利润为2 6万亿哥伦比亚比索，较上一季度有所改善[25] - 截至2025年9月，累计EBITDA达到36 7万亿哥伦比亚比索[26] - 累计投资达到近42亿美元，占年度目标的72%[6] - 效率计划贡献了4 1万亿哥伦比亚比索的效益，比本阶段目标高出40%[29] - 截至9月底，公司现金头寸为14 1万亿哥伦比亚比索，较上一季度增加1万亿哥伦比亚比索[30] - 总债务与EBITDA比率为2 4倍，若剔除ISA相关债务，该比率为1 7倍，低于行业中位数[33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 勘探与生产板块：累计平均产量为751,000桶油当量/日，其中国内原油产量为519,000桶/日，国际产量（主要来自二叠纪盆地）为106,000桶油当量/日，占总产量的14%[11] 该板块EBITDA为6 91亿美元，利润率为78%，与年度投资计划相比实现了约17%的资本节约[12] 油气业务线的单位总成本为每桶45 5美元，较去年同期下降1 8美元；举升成本为每桶11 8美元，较2024年下降0 44美元[17] - 中游运输板块：第三季度平均运输量为1,118,000桶/日，较2024年同期增长1%，较2025年第二季度增长3%[13] 传输和收费公路业务在第三季度贡献了2 5万亿哥伦比亚比索的EBITDA，截至9月的年内累计贡献为6 6万亿哥伦比亚比索[27] - 炼油板块：九个月期间炼油作业量反弹至413,000桶/日[4] 第三季度综合炼油毛利较2024年增长22%[16] 该板块在第三季度贡献了EBITDA的5%[27] Barrancabermeja炼油厂的转化指数呈上升趋势[17] - 能源转型业务线：可再生能源自发电能力达到234兆瓦[6] 截至9月，电力需求覆盖率达到91%，高于2024年同期的80%[21] 截至9月的累计电力供应单位成本较2023年下降5%[22] 各个市场数据和关键指标变化 - 哥伦比亚国内市场：国内原油产量主要受Caño Sur和CPO9驱动，两者合计较上年同期增加24,000桶/日[11] 公司电力需求约占全国电力需求的10%[21] - 美国市场（二叠纪盆地）：国际产量得到二叠纪盆地运营的支持，平均年净产量为106,000桶油当量/日（扣除矿区使用费前）[11] - 其他国际市场：投资分布中，62%在哥伦比亚执行，巴西占21%，美国占12%，其他国家占5%[34] 传输和收费公路投资中，91%用于巴西、秘鲁和哥伦比亚的能源传输[34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点在于巩固核心业务运营，保持严格的财务纪律，并推进由能源转型和国家能源安全驱动的盈利性战略项目[3] - 通过效率计划（贡献4 1万亿哥伦比亚比索）和严格的资本支出管理来应对布伦特价格年内下跌近15%的挑战[25][6] - 致力于能源转型，包括减少温室气体排放37 9万吨二氧化碳当量，开发液化天然气再气化基础设施，以及CORAN绿色氢能项目（已完成55%，预计2026年第二季度投产）[6][25] - 投资分配：62%用于碳氢化合物（主要是勘探生产及炼厂战略项目），13%用于过渡能源（加强加勒比和Piedmont地区天然气价值链），25%用于传输和收费公路[34] - 通过资产组合优化（如与Parex在Putumayo的联盟）和引入合作伙伴为特定资产提供资本，以最大化投资回报[58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司成功应对了原油市场波动和汇率波动等外部压力[3] - 预计2026年价格环境更具挑战性，重点将放在增强集团的韧性和竞争力上，包括将举升成本维持在每桶12美元左右的低位，保持严格的资本纪律和健康的债务指标[35] - 商业策略利用了有利的产品和原油价差、稳健的生产以及严格的效率计划，部分抵消了价格下跌、运营成本上的通胀压力以及ISA巴西的非经常性关税调整的影响[26] - 积极管理汇率风险，第三季度对美元收入的11%-15%进行了对冲，并启动了2026年5月至12月的对冲[31] 其他重要信息 - 在可持续发展方面获得认可，获得ISO 37001认证，并在员工工作环境指数方面取得进步（从60提高到68）[8] - 启动了巴兰卡韦梅哈和卡塔赫纳之间的多式联运物流计划，用于每月出口固体沥青，预计年收益为100万至200万美元[5] - 公司与Petrobras合作，宣布商业化Sirius海上气田的天然气，日产量高达2 49亿立方英尺，预计203年开始生产[23] - 成功收购Statkraft European Wind and Solar Holding的太阳能项目组合[23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于二叠纪资产出售的可能性以及管理层被列入OFAC名单的风险 - 公司及其股东目前对出售二叠纪资产不感兴趣，但任何投资组合决策都将由董事会严格分析和讨论[37] 公司拥有健全的合规体系，会持续监测情况并评估风险，已制定缓解计划以应对潜在制裁风险，确保公司运营和市场准入[38][39] 问题: 汇率影响以及Sirius项目获得的政府支持 - 汇率敏感性为汇率每变动100哥伦比亚比索，对全年净利润影响约7000亿比索；截至9月，平均汇率较去年有正面贡献，但近期比索升值需要额外措施应对[42][43] Sirius项目由Petrobras主导，公司密切跟进并与政府机构（如ANH和DANCP）合作，计划于2026年7月完成协商[45] 问题: 与DIAN（税务和海关管理局）的诉讼程序是否会导致债券违约 - DIAN已正式声明排除了对Ecopetrol增值税的查封；公司已采取法律措施（如保护令）保护其权利，并相信其履行财务义务的能力不会受到影响[46][47] 问题: 2025年第四季度及2026年的生产前景以及炼油利润率的正常化水平 - 预计2025年底产量将处于74万-75万桶/日指导范围的高端；2026年计划仍在制定中，目标保持类似产量水平，但需考虑油价影响[51] 炼油板块通过提高操作可用性、利用率、高价值产品产量和成本控制来改善EBITDA，预计在良好的价差环境下能保持良好收益[52] 问题: 与Oxy在二叠纪的合资企业到期后的计划以及资本支出展望 - 与Oxy的合资协议有效期至明年年中，之后可能延长或转为按联合经营协议（JOA）运作；预计二叠纪产量将维持在接近今年水平（约9万桶/日），具体投资水平尚在制定中[53][54] 问题: 2026年资产剥离和收购重点以及上游板块EBITDA改善的驱动因素 - 资本配置将优先投资于高盈利资产，并通过与合作伙伴结盟为非优先资产引入资本；正在评估哥伦比亚境内的多个合作机会[56][58] 上游EBITDA改善得益于成本效率（如举升成本控制）、基础设施利用最大化以及投资组合优化[59] 问题: 股息政策在净收入下降背景下的展望以及举升成本的进一步降低空间 - 股息分配政策（占可分配利润的40%-60%）预计将维持，明年提议的股息将处于该范围的中部水平[61] 公司致力于通过效率计划和处置高举升成本资产来进一步降低举升成本[61] 问题: 2026年的融资计划，包括全球和本地债券发行 - 2026年财务计划仍在制定中，将根据现金流需求评估融资方案；当前重点是降低财务成本，正在探索银行融资和项目融资等替代方案，短期内资本市场发债不是首选[63] 问题: 关于可能收购Camacol的进展 - 由于保密性质，无法讨论此潜在话题[64] 问题: 新的7000亿比索银团贷款的细节（利率、类型、担保） - 该贷款是承诺性循环信贷额度，利率为IBR + 2 65%，可根据需要动用[65] 问题: Tibú油田作业暂停对天然气供应的影响及恢复时间 - 仅Tibú油田北部区域作业暂停，其产量不足哥伦比亚全国天然气总产量的1%；天然气供应已从其他来源补充，公司正与当局合作争取尽快恢复作业[66]

业绩总结 - 2025年第三季度的生产目标为740至750 mboed，实际生产达751 mboed[16] - 2025年9个月的EBITDA为4,179 MUSD，较2024年同期增长117 MUSD，达成年度目标的72%[18] - 2025年第三季度的净收入为273 TCOP，较2024年第三季度下降3%[18] - 2025年第三季度的EBITDA为12.3 TCOP，同比增长11%，同比下降12%[77] - 2025年第三季度净收入为2.6 TCOP，同比增长42%，同比下降30%[77] 用户数据 - 2025年第三季度的运输量为429 mbd，较2024年第三季度增长7%[34] - 2025年9月的天然气和液化石油气（LPG）生产为160.7 mboed，同比下降6.5%[72] - 2025年9月的电力需求总量为24.1 GWh/天，较2023年第一季度的21.8 GWh/天增长10.5%[62] 未来展望 - 2025年9个月的资本支出为4.1 TCOP，较2024年同期增长40%[18] - 2025年9月的资本支出（CAPEX）目标为5.8至6.8亿美元，实际支出为4.1 TCOP[99] - 2025年9月的流动性水平为29.0 TCOP，显示出强劲的财务韧性[83] 新产品和新技术研发 - 2025年9月的非传统可再生能源（NCRE）总装机容量为630 MW[65] 市场扩张和并购 - 2025年第三季度的Brent油价为4,004 kCOP/Bl，较2024年第三季度下降15%[19] - 2025年第三季度的炼油毛利为783 USD/Bl，较2024年第三季度增长18%[36] 负面信息 - 2025年9月的天然气自消费量较2025年预测下降12%[72] - 2025年第三季度的提升成本为46.4 USD/Bl，较2024年第三季度下降1.8 USD/Bl[41] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年9个月的温室气体减排累计达到379 mTCO2e，超出目标55%[20] - 2025年第三季度的EBITDA利润率为41%，较2024年第三季度的38%有所提升[18] - 2025年第三季度EBITDA利润率为41%，较2025年第二季度提高4个百分点[77] - 2025年9月的外汇对冲比例为11%至15%[86]

核心财务表现 - 第三季度总收入为29.8万亿哥伦比亚比索，同比下降13.8% [3][16] - 第三季度EBITDA为12.3万亿比索，利润率达41.3% [3] - 第三季度净利润为2.6万亿比索 [3] - 前九个月累计总收入为90.9万亿比索，EBITDA为36.7万亿比索，净利润为7.5万亿比索 [4][13] 上游业务（勘探与生产） - 第三季度集团总产量为75.1万桶油当量/天，与去年同期基本持平 [7][64] - 原油产量为58.43万桶/天，同比增长1.6% [64] - 天然气产量为16.71万桶油当量/天，同比下降6.8% [64] - 举升成本在第三季度为11.81美元/桶，同比下降3.6% [69][70] 中游业务（运输与物流） - 第三季度运输总量达111.77万桶/天，同比增长0.9% [7][77] - 原油运输量为81.47万桶/天，同比增长0.8% [77][79] - 成品油运输量为30.3万桶/天，同比增长1.2% [77] - 每桶运输成本为3.36美元/桶 [87] 下游业务（炼化与销售） - 第三季度综合炼油吞吐量为42.87万桶/天，同比增长7% [94] - 综合炼油毛利为14.3美元/桶，较去年同期的7.0美元/桶翻倍 [94] - 卡塔赫纳炼油厂吞吐量为20.02万桶/天，同比增长8.2%，炼油毛利为12.8美元/桶 [96][98] - 巴兰卡韦梅哈炼油厂吞吐量为22.86万桶/天，同比增长5.7%，炼油毛利为15.6美元/桶 [99][101] 能源转型业务 - 截至第三季度末，运营中的可再生能源装机容量达234兆瓦，较去年同期的132兆瓦增长77% [8][121] - 拉伊瓜纳太阳能农场（26兆瓦）已开始运营，预计将为巴兰卡韦梅哈炼油厂供电 [8][121] - 绿色氢能项目Coral已开始建设，预计年产800吨，2026年将成为拉丁美洲最大同类项目 [124] - 截至第三季度，累计实现节能3.52拍焦耳，减少碳排放26.9万吨，节约成本106.33亿比索 [125] 天然气业务发展 - 弗洛雷尼亚油田天然气商业化第一阶段完成，与22家客户签署了39份销售协议 [8][114] - 获得ANLA环境许可，将在科韦尼亚斯海洋终端部署浮式储存再气化装置，打造哥伦比亚加勒比地区战略天然气枢纽 [5][83][116] - 第三季度天然气销售价格 strengthened 至28.8美元/桶，主要因国内合同价格指数化调整 [27] 商业与贸易表现 - 休斯顿和新加坡贸易办公室在第三季度交易了3350万桶原油和产品，产生EBITDA 6300万美元 [109] - 沥青出口量同比增长18%，达到8.26万桶/天，巩固了其在拉丁美洲的领先出口商地位 [110] - 第三季度交易 differential 维持在-3.9美元/桶，体现了高效的战略管理 [6] 投资与资本支出 - 前三季度总投资额为41.79亿美元（17.3万亿比索），其中62%投向哥伦比亚本土 [53][55] - 油气业务投资占62%，达25.82亿美元（10.7万亿比索） [56] - 能源转型业务投资占13%，达5.29亿美元（2.2万亿比索） [59] - 输电和收费公路业务投资占25%，达10.68亿美元（4.4万亿比索） [60] 运营效率提升 - 前三季度通过综合效率与竞争力战略贡献4.1万亿比索，其中60%直接影响EBITDA（2.45万亿比索） [50] - 在运营支出方面实现效率节约1.27万亿比索，并通过创收产生1.18万亿比索 [50] - 资本支出效率达1.05万亿比索，营运资本优化产生6000亿比索的正向现金流影响 [52]

交易概述 - 公司于2025年11月13日成功完成对Statkraft欧洲风能和太阳能控股公司旗下资产的收购交易[1] - 收购标的包括一家从事项目开发运营的公司以及六个拥有太阳能项目的特殊目的实体 总对价为1.575亿美元[1] - 此次收购的太阳能项目装机容量约为0.6吉瓦[1] - 付款通过为无机投资融资计划中考虑的增量债务融资实现[1] 交易资产详情 - 根据2025年5月20日签署的资产购买协议 本次交易计划收购的公司总数最多可达十家[2] - 剩余三家拥有风电项目（约0.7吉瓦）的特殊目的实体的收购交割 仍需满足额外的先决条件和法律要求[2] - 通过收购拥有太阳能项目的公司 公司现持有这些实体100%的股份 并整合了超过0.6吉瓦的太阳能资产组合[3] - 将这些公司整合进集团架构的进程即将开始[3] 战略意义与影响 - 此次收购推进了公司的脱碳和能源转型目标 与其"能源转型"2040战略保持一致[4] - 交易加强了公司为集团自用而进行的低排放能源的竞争性发电 并补充了其传统的油气业务组合[4] - 公司是哥伦比亚最大的企业 也是美洲主要的一体化能源公司之一 员工超过1.9万人[4] - 在哥伦比亚 公司承担了超过60%的碳氢化合物产量以及大部分运输、物流和炼油系统 并在石化和天然气分销领域占据领先地位[4] 公司业务版图 - 通过收购ISA公司51.4%的股份 公司参与了能源传输、实时系统管理以及公路特许经营权业务[4] - 在国际层面 公司在美洲的战略盆地拥有权益 在美国、巴西和墨西哥从事钻井和勘探业务[4] - 通过ISA及其子公司 公司在巴西、智利、秘鲁和玻利维亚的电力传输业务 以及在智利的公路特许权和电信领域占据领先地位[4]

财务表现 - 第三季度净利润为2.56万亿比索 [1] - 第三季度净利润同比下降30% [1]

股东大会决议与议程批准 - 2025年11月11日上午8点35分，Ecopetrol S.A.召开了一次特别股东大会，股东批准了对其公司章程的修订 [1] - 会议议程获得批准，支持率为99.99990978% [2][7] - 任命Germán Ávila（财政与公共信贷部长）为会议主席，支持率为99.9999025% [3][7] 公司治理委员会任命 - 任命了由股东Rafael Andrés Mulett提议的选举与投票委员会，支持率为99.96701307% [4][7] - 任命了由股东Edna Patricia Villamizar提议的会议纪要审查与批准委员会，支持率为99.96700681% [5][7] 公司章程修订案表决结果 - 关于公司章程修订案的审议，进行了多选投票，大股东的提案获得了91.14340268%的支持率 [7] - 公司自身的提案支持率为0.03292055%，选择“两个提案都不支持”的票数为4.6064675% [7] - 弃权票比例为4.21016794%，空白票比例为0.00704133% [7] - 修订案已正式化，并将于完成后向哥伦比亚商业登记处提交 [6] 公司业务概况与市场地位 - 公司是哥伦比亚最大的企业，也是美洲大陆主要的综合能源公司之一，员工超过19,000名 [8] - 在哥伦比亚，公司负责全国60%以上的碳氢化合物产量以及大部分运输、物流和炼油系统 [8] - 公司通过收购ISA 51.4%的股份，涉足能源传输、实时系统管理以及公路特许经营权业务 [8] - 在国际层面，公司在美国、巴西拥有钻井和勘探业务，并通过ISA在巴西、智利、秘鲁和玻利维亚的电力传输业务中占据领先地位 [8]