文章核心观点 - 以低价买入股息股可获得高于正常水平的股息收益率 并为未来良好回报奠定基础 [2] - 思科系统、AT&T和京东是三只价格低于100美元、估值较低且能提供高于平均收益率的股息股 [3] 思科系统 (Cisco Systems) - 公司是一家提供IT基础设施的科技公司 产品包括交换机、路由器和防火墙 股票相对安全且波动性较小 [4] - 公司提供许多人工智能驱动的解决方案 帮助企业应对AI部署的机遇和风险 [4] - 公司股票远期市盈率略低于17倍 远低于当前27倍的追踪市盈率 表明分析师预期未来一年盈利将强劲增长 [5] - 公司股息收益率为2.3% 较标普500平均收益率1.2%高出整整一个百分点 股票当前交易价格约为71美元 [6] AT&T - 公司目前股息收益率为4.4% 随着股价在过去12个月上涨17% 其收益率在过去一年有所下降 [7] - 公司在截至9月30日的最新季度实现了405,000后付费电话用户净增长 自由现金流从一年前的46亿美元增至49亿美元 [8] - 公司持续增长并扩展其5G和光纤网络 这可能带来更好的财务表现和投资者回报 [8] 股票筛选标准 - 所列股票提供高于平均水平的收益率 [9] - 这些股票估值低廉 以较低的远期盈利倍数交易 [9] - 投资组合可因纳入这些股票而实现多元化 [9]

2000年互联网泡沫的构成 - 纳斯达克泡沫顶峰时市值最高的公司包括微软、思科系统、英特尔、太阳微系统和德州仪器等科技巨头 [1] - 当时纳斯达克前100名公司主要由拥有实际业务、收入和盈利的科技公司主导，而非仅有概念的公司 [1][2] - 泡沫期间的主导企业是提供IT基础设施的“实体”公司，类似于淘金热中销售“镐和铲子”的企业 [1] 互联网泡沫时期龙头公司的财务数据 - 微软作为全球最具价值公司，市值达4650亿美元，过去12个月销售额为220亿美元，盈利87亿美元 [7] - 思科系统市值4500亿美元，销售额150亿美元，盈利25.5亿美元；英特尔市值3800亿美元，销售额290亿美元，盈利73亿美元 [7] - 纳斯达克前30大市值公司中，23家公司过去12个月销售额超过10亿美元，25家公司实现盈利 [7] 对互联网泡沫的常见误解澄清 - 认为互联网泡沫主要由Petscom和eToys等概念公司主导的观点是错误的，这些公司实际规模很小 [8] - 雅虎作为最大互联网公司，市值仅短暂突破1000亿美元，远低于科技巨头；亚马逊峰值市值不足300亿美元，仅为微软或思科价值的5% [8] - Petscom在IPO中仅融资8250万美元，峰值市值仅为5亿美元，相当于思科市值的01% [9] 互联网泡沫破裂后的投资者损失 - 从泡沫顶峰到2000年底约10个月内，微软投资者损失超过一半资金 [11] - 到2001年春季，思科股价下跌75%；到2002年秋季，英特尔也损失了四分之三的价值 [11] - 微软投资者在互联网泡沫破裂后花了13年时间才收回投资 [12] 当前AI热潮与互联网泡沫的对比分析 - 有观点认为当前AI热潮不同于互联网泡沫，因为主导公司拥有实际盈利和商业模式 [4][5] - 但文章指出这种对比基于对互联网泡沫的错误认知，当时市场主导者同样是拥有实际业务的公司 [4][5] - 互联网泡沫时期投资者的方向判断正确，但错误在于时机把握、估值判断和赢家选择 [13] 科技投资的历史经验教训 - 互联网泡沫投资者在时机上过早，世界真正被互联网改变是在高速互联网普及和智能手机推出之后 [13] - 估值错误明显，微软股价为过去12个月销售额的20倍和每股收益的50倍，思科股价为去年销售额的180倍 [14] - 选择赢家困难，2000年的科技巨头大多未能主导新经济，如雅虎被谷歌取代，当时还未出现Facebook和特斯拉等公司 [15]

思科系统 (Cisco Systems) - 公司基本面表现良好，但股价上涨主要源于强劲的势头 [1] - 公司于9月8日发布了一系列由Splunk驱动的产品，包括新的企业安全版本、代理人工智能可观测性工具以及Cisco Data Fabric，旨在将安全、监控和机器数据管理统一在一个架构下 [2] - 公司股价在周四上涨2.2%，收于72.91美元 [6] 广达服务 (Quanta Services) - 公司公布了非常出色的财报，营收增长17.5% [2] - 公司第三季度每股收益为3.33美元，超出分析师普遍预期的3.26美元，季度销售额为76.31亿美元，超出分析师普遍预期的73.89亿美元 [3] - 公司股价在周四上涨1.2%，收于453.83美元 [6] 特灵科技 (Trane Technologies) - 公司在第三季度财报公布后被提及 [3] - 公司第三季度每股收益为3.88美元，超出分析师普遍预期的3.78美元，季度销售额为57.43亿美元，低于分析师普遍预期的57.87亿美元 [4] - 公司股价在周四上涨4.4%，收于446.37美元 [6]

思科系统 - 公司基本面表现良好 股票势头强劲 [1] Quatis Services - 公司营收增长17.5% 有机增长达10% [1] - 电气化业务积压订单环比增长15% 显示电气化主题持续强劲 [1] 工业列车技术公司 - 公司业绩表现突出 被视为一个拐点 [2] - 公司作为大型暖通空调参与者 积极势头正在积聚 [2]

公司概况与市场表现 - 公司为总部位于加利福尼亚州圣何塞的基于IP的网络公司 为服务提供商、企业、商业用户和个人提供产品和服务 市值达2736亿美元 业务遍及美洲、印太地区、欧洲、中东和非洲 [1] - 公司股票在过去一年表现优于大盘 年内迄今上涨20.5% 超过标普500指数17.2%的涨幅 过去52周内上涨28.1% 超过标普500指数同期18.1%的回报率 [2] - 与科技板块相比 公司表现略逊一筹 年内迄今涨幅不及Technology Select Sector SPDR Fund 30.8%的涨幅 过去52周28.1%的涨幅也低于该基金30.4%的涨幅 [3] 近期财报与财务数据 - 尽管第四财季业绩超预期 但财报发布后次日股价下跌1.6% [4] - 第四财季总收入同比增长7.6% 达到147亿美元 略超市场预期 非GAAP每股收益同比增长13.8% 达到0.99美元 超出市场共识预期2.1% [4] - 服务收入基本持平 产品收入则出现显著增长 [4] - 市场对公司高收入增长的预期 主要由人工智能基础设施投资增加推动 是近期股价上涨的原因 [5] 分析师观点与未来预期 - 在24位覆盖该股的分析师中 共识评级为"温和买入" 包括11个"强力买入"、1个"温和买入"和12个"持有"评级 此配置比三个月前略不乐观 当时有13位分析师给出"强力买入"建议 [6][7] - 分析师对2026财年调整后每股收益的预期为同比增长8.1% 达到3.32美元 公司拥有稳健的盈利惊喜历史 在过去四个季度中每个季度的盈利均超出华尔街预期 [5] - 平均目标价为76.58美元 较当前股价有7.4%的溢价 华尔街最高目标价为87美元 暗示有22%的潜在上涨空间 [8]

硅光技术概述 - 硅光是结合硅半导体工艺与光通信技术，在硅片上集成光器件以实现光信号传输和处理的技术，被视为光通信的未来 [10] - 行业普遍认为硅光是未来方向，包括英伟达、英特尔、思科在内的科技巨头均在力推该技术 [1] 硅光技术原理与架构 - 硅光技术通过共同封装光学技术将网络交换芯片和光引擎集成在一个芯片上，以解决高速率下电通道信号衰减问题 [7] - 硅光光模块采用CMOS制造工艺在硅基材料上直接制造调制器、探测器及无源光学器件，集成度显著高于传统光模块 [17] - 硅光模块内部包含激光器、调制器、波导、探测器、复用器/解复用器等组件，通过硅波导进行光信号传输 [31][32][33][37][42][43] 硅光与传统光模块对比 - 传统光模块采用分立器件封装，组件包括基于III-V族材料的光芯片和基于硅基材料的电芯片，制造过程复杂 [11][13][15] - 硅光模块将多器件单片集成，体积缩小约30%，并采用成本较低的硅衬底，其价格约为磷化铟衬底的二十分之一 [46][47][48] - 硅光模块功耗显著降低约40%，例如800G模块功耗可控制在14W左右，而传统模块可能超过18W [49] 硅光技术优势与挑战 - 硅光技术核心优势包括高集成度、低成本潜力、低功耗以及可复用成熟的CMOS集成电路产业链 [46][51] - 技术挑战包括硅材料本身不适合发光需外挂激光器、硅基调制器在超高速率下信号稳定性需提升、耦合封装精度要求高且成本占总成本90% [32][36][45][52] - 产业标准化不足，各厂商封装接口与驱动协议尚未统一，对成本及规模量产形成阻碍 [54] 硅光应用场景 - 光通信是硅光最主要且落地最快的应用领域，AI算力集群带动光模块向800G及1.6T发展，硅光在800G模块中占比35%-40%，在1.6T模块中占比预计达80% [56][57][58] - 其他应用方向包括激光雷达、光计算及生物传感，光计算能效可比传统电子芯片高出数个数量级，生物传感可用于医疗诊断及环境监测等领域 [59][61][62][63] 市场前景与产业格局 - 据LightCounting预测，2025年硅光模块市场规模将超60亿美元，年增长率超40%；国际半导体产业协会预测2030年全球市场规模将达78.6亿美元，年复合增长率25.7% [58] - 科技巨头如英特尔、英伟达、思科、IBM等积极布局，国内企业中际旭创、熹联光芯、华工科技、新易盛等代表性企业也在加速追赶 [64]

合作公告概述 - 思科与阿卜杜拉国王科技大学在沙特阿拉伯宣布建立思科人工智能研究所 [1] - 该倡议在沙特能源部长兼KAUST董事会主席的赞助下启动 突显了其国家重要性 [1] - 合作旨在结合思科在网络、网络安全和云规模人工智能基础设施方面的全球领导力与KAUST的世界级学术研究 [1] 合作目标与愿景 - 研究所致力于推进人工智能的研究、发展和教育 旨在培养沙特国内的高技能人工智能人才 [3] - 该倡议与沙特2030年愿景保持一致 旨在成为王国人工智能创新的基石 [3] - 目标是解锁人工智能的经济增长潜力 确保沙特每个人都能利用人工智能的无限潜力 [3] 研究所研究重点 - 研究议程将聚焦于人工智能原生通信系统的应用研究 以及面向工业5.0的先进边缘基础设施 [3] - 其他重点领域包括智能工厂、自主移动和智能交通系统 [3] - 将优先处理涉及水、能源、食品和健康等关键公共利益领域的人工智能驱动用例 [3] 思科的技术与资源投入 - 思科将向研究所捐赠其最新技术 包括一个思科AI POD [3] - 思科AI POD是一个模块化、预先验证的人工智能基础设施解决方案 可简化构建数据中心以运行复杂AI工作负载的流程 [3] - 此举措建立在思科通过思科网络学院在未来五年内为沙特50万名学习者免费提供数字技能提升的承诺之上 [4] 背景与过往合作 - 新研究所建立在思科与沙特阿拉伯超过25年的合作基础之上 [3] - 该研究所是思科自2016年起在沙特推行的国家数字加速计划的一部分 [5] - 思科网络学院已在沙特培训超过48万名学习者 其中女性参与率达到36% [4] 治理与项目管理 - 研究所将由一个联合管理委员会监督 该委员会由KAUST和思科的代表组成 [5] - 思科的国家数字加速计划已在医疗、教育、智慧城市和政府服务等关键领域交付了23个高影响力项目 [5]

核心产品发布 - 公司推出Cisco N9100系列数据中心交换机，这是首款基于NVIDIA Spectrum-X以太网交换芯片、由NVIDIA合作伙伴开发的数据中心交换机[3] - 基于新款交换机，公司提供符合NVIDIA云合作伙伴规范的参考架构，为新云和主权云部署提供支持[3] - 公司推出用于新云和主权云客户的Cisco云参考架构，该架构基于NVIDIA云合作伙伴参考架构的设计原则，并利用公司的Silicon One和云规模ASIC产品[4] 企业AI解决方案 - 公司推出Cisco Secure AI Factory with NVIDIA，通过新的安全性和可观测性集成，加强AI部署的保护和可见性[3] - 该解决方案在计算、安全性、网络、可观测性以及新生态系统合作伙伴关系方面取得进展[5] - Cisco AI Defense现与NVIDIA NeMo Guardrails集成，为AI应用提供强大的网络安全，并可针对本地数据平面部署进行订购[8] 电信行业创新 - 公司与NVIDIA及其他合作伙伴共同发布业界首个面向6G的AI原生无线堆栈，为电信提供商提供AI时代的网络过渡路径[3][5] - 该AI-RAN堆栈将公司的用户平面功能和5G核心软件与NVIDIA AI Aerial平台相结合，为物理AI和集成感知奠定基础[6] 产品组合与技术规格 - Cisco N9100系列交换机提供Cisco NX-OS或SONiC操作系统的选择，预计在今年年底前可订购[4] - 参考架构还包括新推出的基于Silicon One P200的Cisco 8223、NVIDIA BlueField-4 DPU以及NVIDIA ConnectX-9 SuperNIC[4] - 公司验证Cisco Isovalent用于AI POD上的推理工作负载，并推出新的云管理Cisco G200 Silicon One交换机，提供高密度800G以太网[8] 生态系统与合作扩展 - NVIDIA Run:ai软件可通过公司及其合作伙伴获取，实现智能AI工作负载和GPU编排功能[8] - Nutanix Kubernetes Platform (NKP) 现成为受支持的Kubernetes平台，Nutanix Unified Storage (NUS) 成为受支持的存储选项[8] - 公司与NVIDIA合作，并参照新的NVIDIA AI Factory for Government，为高度监管环境中的AI工作负载提供全栈端到端参考设计[8]

合作公告概述 - Pure Storage与思科宣布推出新的FlashStack思科验证设计，旨在将计算、存储和网络统一到一个生产级平台，帮助企业将生成式AI从试点推向大规模部署 [1] 解决方案核心价值 - 该合作解决了企业在AI部署中常遇到的数据障碍，确保数据就绪性，使客户能够获得所需的性能、简单性和效率，从而将AI投入运营 [2] - 新的FlashStack CVD不仅仅是验证硬件，而是将所有RAG元素编排到AI就绪的基础设施中，降低复杂性和风险，让客户专注于将数据转化为推动战略成果的洞察 [3] - AI成功不仅依赖于模型训练，更依赖于可信的数据管道，碎片化的数据架构、有限的可视性和操作摩擦是许多企业从试点走向生产的主要挑战 [4][5] 技术架构与能力 - 该验证解决方案基于Pure Storage的企业数据云架构，通过FlashBlade//S提供高性能数据访问、并发性和能效，并通过Portworx在基于Kubernetes的AI环境中实现持久、可移植和受保护的数据 [6] - 解决方案集成了思科的Nexus 9000系列网络，提供高性能AI所需的低延迟、拥塞感知结构，并通过遥测、自适应路由和每包负载均衡确保GPU、存储和计算之间的高效数据流 [12] - 通过思科NX-OS和Nexus Dashboard，IT团队获得统一的可见性和控制，在支持AI原生工作负载独特需求的同时保持企业级安全性 [13] 市场定位与客户基础 - 该解决方案建立在超过5000家现有FlashStack客户的基础上，结合了思科的GPU加速计算、Nexus交换、NVIDIA AI Enterprise软件以及Pure Storage的高性能统一数据平台 [10] - 其性能、可靠性和治理能力专为引领下一波AI应用浪潮的数据密集型、受监管行业而构建 [11] 产品可用性 - 新的FlashStack CVD将于2026年第一季度通过包括AHEAD、ePlus、SHI International和World Wide Technology在内的领先渠道合作伙伴全面上市 [13] - 客户可立即通过Pure Storage、思科或NVIDIA的现场团队参与早期访问和解决方案简报会 [13]

行业背景与增长动力 - AI基础设施需求强劲，博通和思科均提供连接AI加速器所需的高性能网络硬件 [1] - 两家公司利用下一代AI以太网结构实现数据中心的扩展性和开放性 [1] - 行业机构预测AI支出将从2024年的9870亿美元增长至2025年的1.48万亿美元和2026年的2.02万亿美元 [3] - 两家公司的解决方案被集成到超大规模和企业云平台中，包括谷歌云、微软Azure和AWS [2] 博通公司具体表现 - 受益于XPU的强劲需求，XPU在2025财年第三季度占AI收入的65% [7] - 截至2025财年第三季度，合并订单积压达1100亿美元，基于XPU需求的AI机架订单已超100亿美元 [7] - 预计2025财年第四季度AI收入将同比增长66%至62亿美元 [7] - 与OpenAI达成协议，共同开发和部署10吉瓦定制AI加速器 [7] - 网络产品组合因Tomahawk 5/6和Jericho 4以太网结构路由器的需求而增长，第三代共封装光学以太网交换机TH6-Davisson已开始发货，提供102.4 Tb/s的光交换容量 [9] - 基础设施软件解决方案（包含安全产品）在2025财年第三季度贡献了42.5%的收入 [10] 思科公司具体表现 - 2025财年来自超大规模客户的AI基础设施订单达到20亿美元，是管理层最初预期的两倍 [11] - 通过统一Nexus仪表盘、可配置AI POD、400G双向光学等新解决方案扩展数据中心AI产品组合 [11] - 安全业务受益于Cisco Secure Access、Hypershield和XDR的强劲需求 [11] - 与英伟达扩大合作，将Cisco Nexus交换机与英伟达Spectrum-X架构集成，为AI集群提供低延迟、高速网络 [12] - 近期推出了Cisco AI Assistant的新代理功能、RoomOS 26以及针对Webex套件的定制集成，增强了客户体验产品组合 [13] 财务指标与估值比较 - 博通股价年内上涨56.2%，思科股价年内上涨20.6% [3] - 博通2025财年每股收益共识预期为6.72美元，过去60天上调1.7%，较2024财年增长38% [14] - 思科2026财年每股收益共识预期为4.04美元，过去60天上调0.01美元，较2025财年增长6% [15] - 两家公司在过去四个季度均超出盈利预期，思科平均超出幅度为3.86%，略高于博通的2.82% [16] - 按未来12个月市销率计算，博通为20.18倍，显著高于思科的4.69倍 [17] 发展前景总结 - 思科积极的AI推进策略和不断扩展的产品组合预计将在短期内推动收入增长 [20] - 博通不断扩大的AI产品组合和丰富的合作伙伴基础是其关键催化剂 [20] - 尽管估值偏高，但强劲的AI支出前景对两家公司均构成利好 [20]