文章核心观点 - 介绍克利夫兰 - 克里夫斯公司2024年第四季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及公司部分关键指标表现及股票表现 [1][3] 公司财务表现 - 2024年第四季度营收43.3亿美元，同比下降15.4%，超出扎克斯共识预期0.27% [1] - 该季度每股收益为 - 0.68美元，去年同期为 - 0.05美元，低于共识预期4.62% [1] 公司股票表现 - 过去一个月公司股价回报率为 + 6.5%，而扎克斯标准普尔500综合指数变化为 - 2.3% [3] - 公司股票目前扎克斯排名为4（卖出），表明近期可能跑输大盘 [3] 公司关键指标表现 销量指标 - 钢铁产品外部销量3827吨，高于三位分析师平均预估的3819.69吨 [4] - 炼钢 - 涂层钢销量1012吨，低于两位分析师平均预估的1110.18吨 [4] - 炼钢 - 板坯及其他钢铁产品销量382吨，高于两位分析师平均预估的344.4吨 [4] 价格指标 - 钢铁产品每吨平均净售价976美元，低于三位分析师平均预估的986.27美元 [4] 营收指标 - 其他业务营收1.57亿美元，高于四位分析师平均预估的1.543亿美元，同比下降0.6% [4] - 炼钢业务营收41.7亿美元，低于四位分析师平均预估的42.3亿美元，同比下降15.9% [4] - 炼钢 - 涂层钢营收12.3亿美元，低于三位分析师平均预估的13.8亿美元，同比下降18.6% [4] - 炼钢 - 板坯及其他钢铁产品营收2.49亿美元，高于三位分析师平均预估的2.4321亿美元，同比下降20.7% [4] - 炼钢 - 中厚板营收2.32亿美元，低于三位分析师平均预估的2.555亿美元，同比下降30.1% [4] - 炼钢 - 其他营收4.32亿美元，略低于三位分析师平均预估的4.3324亿美元，同比下降20% [4] - 炼钢 - 冷轧钢营收5.81亿美元，低于三位分析师平均预估的6.0617亿美元，同比下降6.3% [4] - 炼钢 - 热轧钢营收10.3亿美元，高于三位分析师平均预估的9.1007亿美元，同比下降7.8% [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后EBITDA亏损8100万美元，主要因汽车需求疲软和滞后定价影响 [33] - 2024年总可报告事故率（每20万小时工作的受伤人数）上升0.9% [27] - 2024年SG&A较上一年下降近1亿美元或16%，主要因激励性薪酬降低 [40] - 截至2024年底净养老金和其他退休后福利（OPEB）负债从超40亿美元降至4亿美元，减少90% [44] - 2024年总资本支出8亿美元，预计2025年为7亿美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度直接向汽车行业的发货量为疫情以来最低，超过90%的发货量受汽车拉货率或商品钢定价影响 [33] - 第四季度总发货量380万吨，低于第三季度，预计2025年第一季度发货量将回升至400万吨以上 [37] - 第四季度价格实现为每净吨976美元，较上一季度下降70美元，主要因纳入Stelco及其较低的价格组合 [37] - 纳入Stelco后，加权平均单位成本较上一季度降低约每净吨15美元，预计2025年平均成本再降每净吨40美元 [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年钢铁需求为2010年以来最弱，下半年汽车行业钢铁需求放缓、建筑活动滞后、工业生产受挫 [8] - 不到一个月前热轧钢的交货期为三周，截至当前为七周，订单簿和交货期处于近一年来最强劲状态 [7] - 2024年下半年HRC价格低于700美元，目前开始回升 [25] - 过去两个月，优质废钢价格每吨上涨70美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续管理成本、优化运营并保持财务灵活性，利用自由现金流偿还债务直至达到净债务与EBITDA 2.5倍的目标 [19][41] - 预计在年底前启动1.2亿美元的协同效应，如引导订单流向以发挥各工厂优势 [18] - 公司支持特朗普政府对所有国家进口钢铁征收25%的关税，认为这有助于解决不公平竞争问题，保护美国制造业 [11] - 公司认为质量和交付绩效在长期竞争中更重要，正从低价竞争的竞争对手处夺回市场份额 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年钢铁需求疲软是受美联储高利率、外国钢铁过度生产等非自然市场因素影响 [9] - 2025年订单簿大幅回升，钢铁定价上涨，汽车行业需求改善，公司对2025年前景充满信心 [6][23] - 认为特朗普政府的关税政策将推动美国制造业复兴，公司将受益于市场环境改善 [48] 其他重要信息 - 因正在进行的诉讼，公司今日不回答关于美国钢铁或新日铁的问题，认为美国钢铁出售给新日铁的交易因国家安全问题不会完成 [28] - 公司2024年安全记录出色，这得益于与员工的良好关系以及对安全的重视 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何应对不断变化的关税环境，其对价格和需求的影响，以及Stelco资产的战略，是否可将板坯而非成品钢从Stelco运往美国 - 公司认为关税对整体业务有益，Stelco主要业务在加拿大，通过利用边境资产执行美国客户订单可减轻关税影响，且预计关税将使公司整体受益超过对Stelco的任何潜在负面影响 [54][55] 问题: 报告Stelco调整后EBITDA时是否包含关税 - 公司将按实际情况报告结果，未考虑此问题 [59] 问题: 1月扁平材固定合同定价如何变化，考虑合同重置、纳入Stelco后，炼钢ASP对美国现货市场价格变化的敏感性 - Stelco业务基本为现货，无固定合同。克利夫斯其他业务的固定合同谈判进展顺利，因2024年有竞争对手低价倾销，如今客户回归，公司将受益于价格上涨 [63][64] 问题: 若股权承压，是否考虑暂停偿债进行股票回购，是否有净债务目标水平 - 公司目标是净债务与EBITDA达到2倍，目前无股票回购计划，将继续用自由现金流偿还债务 [72][73] 问题: 如何看待全年的销量节奏，成本指引中有多少基于更高的固定成本吸收而非更低的原材料成本 - 收购Stelco后，约30% - 35%的销量为固定定价，其余有不同的价格滞后情况。全年成本预计每吨降低40美元，更多在下半年实现，源于Stelco收购带来的成本结构优化和高成本库存清理 [76][78] 问题: 今年及未来的资本支出情况，Middletown和Butler项目的进展和时间表 - 2025年计划在克利夫斯传统业务投入5亿美元，Stelco业务投入1亿美元（可能节省），Middletown、Butler和Weirton三个项目投入1亿美元。未来情况取决于Middletown项目中氢气生产的发展，Weirton和Butler项目进展顺利 [88][90] 问题: Weirton项目是否有合作伙伴 - 公司有合作伙伴，设备订单已下达，正迅速推进，预计一年后开始生产变压器 [93][95] 问题: 第一季度销量是否高于第四季度，价格组合是否更高 - 第一季度价格组合将更高，因汽车业务占比增加。2025年整体将比2021年更好，能更快受益于价格上涨，部分竞争对手将受2024年低价合同影响 [98][99] 问题: 钢铁市场需求节奏如何，是否有需求提前释放，关税实施后是否会有价格巩固期 - 需求回升是多种因素的综合结果，随着2025年推进，国内消费将增加，因关税限制进口。短期内供应链会有调整，但长期有利于需求增长 [109] 问题: 第一季度营运资金增加，是否会在第二季度开始逆转，全年是否会从营运资金中获得现金流入 - 第一季度营运资金相对中性，后续季度将开始受益。第四季度营运资金增加是为2025年做准备，主要是原材料库存增加，2025年将消化这些库存 [114][115] 问题: 2025年汽车价格走势如何 - 汽车业务在整体销量中的占比将降低，对公司是利好。部分重新谈判的价格略有下降，但远低于2024年竞争对手的低价 [126] 问题: 是否有股权发行的可能性 - 公司在股价高时发行股权，股价低时发行无担保债务，目前无股权发行计划，已发行无担保债务以扩大流动性，且资本结构设计用于债务偿还 [128][129] 问题: 资产负债表是否限制进一步收购 - 资产负债表不是限制因素，公司证明了有需要时能迅速筹集资金 [136] 问题: 重启克利夫兰工厂6号高炉的条件及考虑因素 - 目前不讨论此问题，6号高炉处于无限期闲置状态，直至公司另行决定 [141] 问题: Stelco协同效应的潜在上行空间何时能明确，部分是否能在今年年底前实现 - 公司有信心超过1.2亿美元的协同效应目标，大部分已启动，将持续寻找更多增值方式并适时更新 [144][145] 问题: 去年年中投产的Zanesville非晶粒取向生产线是否已完全达产，定价情况如何 - 该生产线投资增加了5万吨/年的非取向电工钢产能，已取得回报。公司目标是生产变压器和晶粒取向电工钢，目前在该领域无竞争，且将自己生产变压器 [150][152] 问题: 2025年预计的成本降低是否使公司在成本曲线上向左移动150美元/吨，还是部分是对成本曲线右移的恢复 - 成本降低使公司在成本曲线上向左移动，公司旨在生产高端钢材，适合经济活跃、国内制造业强大的环境 [161][162] 问题: 当前产能利用率如何，2025年如何变化 - 公司正从2024年的低迷中恢复，随着美国国产汽车销量增加，公司将供应相关钢材。6号高炉目前关闭，公司下游生产线有足够产能，且原料和供应链自给自足 [168][169] 问题: 如何看待关税可能的稀释情况，下游关税对公司运营的益处有多少 - 此次特朗普政府致力于避免过去的例外情况，不会让关税被削弱。下游关税对避免高端产品（如汽车）的漏洞很重要，有助于维持经济正常运行 [174][180] 问题: 请提供全年现金利息费用的指引 - 现金利息费用可通过债券票面利率乘以未偿还金额计算 [184] 问题: 请提供第四季度计入的养老金福利指引，并提醒是否包含在调整后EBITDA计算中 - 第四季度计入1.5亿美元现金养老金福利，全部包含在内 [186]

业绩指引风险 - 公司发布的业绩指引具有前瞻性，是基于假设和估计，实际结果可能与指引有重大差异，投资者不应过度依赖[179][180][181] 法律诉讼风险 - 公司可能面临各类诉讼、索赔、仲裁或政府程序，可能导致重大支出，影响经营结果、现金流、财务状况和流动性[182] 运营成本风险 - 公司运营依赖能源、水和原材料，价格波动、供应中断等会增加运营成本，影响盈利能力[184] - 多数钢铁销售合同无法完全转嫁原材料、供应和能源成本增加，成本上升会降低产品销售利润率[185] 运输服务风险 - 运输服务中断会影响公司产品运输和供应，对运营、收入、利润率和盈利能力产生不利影响[187] 资本项目风险 - 公司资本项目实施成本和时间可能超出预期，无法达到预期结果会影响经营、未来收益和现金流[190] 意外事件风险 - 自然或人为灾害、天气条件、能源中断等意外事件会导致客户、供应商或公司设施减产或停产[191][192][193] 设备故障风险 - 公司设备可能因意外故障或计划外停机而停用，修复可能需大额资本支出，影响盈利能力和现金流[194] 单一供应商风险 - 公司部分生产设施和矿山依赖单一供应商，供应中断可能导致重大损失且无法完全弥补[195] IT系统风险 - 公司IT系统中断或故障，包括网络安全问题，会影响业务运营、声誉和财务表现，并带来第三方责任风险[196][197][198] - 公司运营面临IT系统故障、网络安全漏洞等风险，可能导致业务中断、数据泄露等不良后果[199] 设施关闭风险 - 2024年公司无限期闲置西弗吉尼亚州韦尔顿马口铁生产设施，产生约2.1亿美元员工相关成本、资产减值和退出成本[201] - 运营设施或矿山关闭涉及大量成本，若相关假设不准确或提前关闭，会对经营业绩和财务状况产生不利影响[200] - 市场产能过剩等情况下，公司可能对制造和生产资产进行合理化调整，如闲置或关闭设施，会导致生产和收入减少[201] - 生产产能闲置时公司会产生成本，重启闲置设施也需承担补充库存、维修维护等成本，且难以预估[205] 收购风险 - 2024年第四季度公司完成Stelco收购，该收购可能对每股收益的增值低于预期或产生稀释作用，还面临无法实现协同效应、承担额外债务和环境负债等风险[206][208] 能源与环保风险 - 公司运营使用碳基能源并产生温室气体排放，面临脱碳相关的财务、监管、法律和声誉风险，以及业务机会损失[209][210] 声誉与经营许可风险 - 公司维持社会经营许可对业务增长至关重要，声誉受损或第三方索赔可能影响业务连续性和发展[212][213] 政府资金支持 - 2024年美国能源部向公司授予资金，用于宾夕法尼亚州巴特勒工厂和俄亥俄州米德尔敦工厂的两个创新项目以减少温室气体排放[211] 劳动协议风险 - 部分劳动协议将于2025年到期，谈判结果不确定[220] 财务数据关键指标变化 - 2024年现金及现金等价物为5.4亿美元，较2023年的19.8亿美元减少[445] - 2024年应收账款净额为15.76亿美元，较2023年的18.4亿美元减少[445] - 2024年存货为50.94亿美元，较2023年的44.6亿美元增加[445] - 2024年长期债务为70.65亿美元，较2023年的31.37亿美元增加[445] - 2024年总负债为140.5亿美元，较2023年的94.15亿美元增加[445] - 2024年总权益为68.97亿美元，较2023年的81.22亿美元减少[445] - 2024年营收为191.85亿美元，较2023年的219.96亿美元减少[446] - 2024年净亏损为7.08亿美元，而2023年净利润为4.5亿美元[446] - 2024年归属于公司股东的基本每股亏损为1.57美元，2023年为每股收益0.78美元[446] - 2024年净亏损7.08亿美元，2023年净利润4.5亿美元，2022年净利润13.76亿美元[448][450] - 2024年综合亏损8.28亿美元，2023年综合收益2.77亿美元，2022年综合收益25.88亿美元[448] - 2024年经营活动提供净现金1.05亿美元，2023年为22.67亿美元，2022年为24.23亿美元[450] - 2024年投资活动使用净现金32.12亿美元，2023年为5.91亿美元，2022年为9.36亿美元[450] - 2024年融资活动提供净现金29.7亿美元，2023年使用净现金15.04亿美元，2022年使用净现金15.09亿美元[450] - 截至2024年和2023年12月31日，公司对关联方的投资分别为1.31亿美元和1.23亿美元[459] - 2024年末存货为50.94亿美元，2023年末为44.6亿美元，铁矿石存货成本超过后进先出法成本分别为1.42亿美元和1.31亿美元[501] - 2024年末供应链融资计划短期融资为2900万美元，2023年末为2100万美元；应付账款分别为7600万美元和9100万美元[502] - 2023年出售宾夕法尼亚州关闭煤矿相关实体，录得收益6300万美元，收到款项3500万美元[506] - 2024、2023、2022年资本支出分别为6.95亿美元、6.46亿美元、9.43亿美元，政府补助分别为800万美元、1300万美元、2700万美元[507] - 2024、2023、2022年所得税支付分别为1700万美元、9400万美元、3.34亿美元，利息支付分别为2.55亿美元、2.56亿美元、2.49亿美元[508] - 2024年预估营收2.0874亿美元，2023年为2.4158亿美元；2024年预估净亏损6.23亿美元，2023年净收入为2.16亿美元[515] - 2024年总营收191.85亿美元，2023年为219.96亿美元，2022年为229.89亿美元[519] - 2024年调整后EBITDA为7.8亿美元，2023年为19.11亿美元[522][523] - 2024年净亏损7.08亿美元，2023年净收入为4.5亿美元[522][523] - 2024年资本增加额为8.17亿美元，2023年为7.85亿美元[522][523] - 2024年资产总额为209.47亿美元，2023年为175.37亿美元[522][523] - 2022年公司总营收229.89亿美元，净利润13.76亿美元，资本支出10.33亿美元，资产总计187.55亿美元[524] - 2022 - 2024年总营收分别为229.89亿、219.96亿和191.85亿美元，呈下降趋势[524] - 2024年和2023年固定资产净值分别为99.42亿和88.95亿美元，主要因设备和在建工程增加[524][526] - 2024年和2023年商誉分别为17.68亿和10.05亿美元，炼钢业务商誉增加因Stelco收购[528] - 2024年和2023年无形资产净值分别为11.7亿和2.01亿美元，增加因Stelco收购[530] - 2024年和2023年长期债务分别为70.65亿和31.37亿美元，主要因新发行高级无担保票据和使用ABL信贷工具[533] - 2024 - 2022年折旧费用分别为9.03亿、9.32亿和9.88亿美元[526] - 2024 - 2022年折耗费用分别为2900万、3300万和3800万美元[527] - 2024年和2023年无形资产摊销费用分别为2400万和1300万美元，预计2025 - 2029年每年7900万美元[530] Stelco收购相关数据 - 2024年11月1日，公司完成对Stelco的收购，Stelco股东每股获得60加元现金和0.454股公司普通股[456] - 2024年11月1日完成对Stelco收购，收购后产生收入3.29亿美元，亏损5800万美元，收购成本4200万美元[509][510][511] - Stelco收购总对价32.08亿美元，其中现金24.5亿美元，股份交换3.43亿美元，债务4.15亿美元[511] - Stelco收购初步分配净资产24.22亿美元，商誉7.86亿美元[513] - Stelco收购中可辨认无形资产为10.25亿美元，加权平均寿命15年[514] 员工代表情况 - 公司约2.3万名小时工中，超90%由USW、UAW和IAM三个工会代表[454] 运营部门情况 - 公司按产品分为四个运营部门，主要通过炼钢部门运营[457] 合并报表情况 - 公司合并报表包括全资子公司、有控制权的子公司和可变利益实体，消除所有内部交易和余额[458] 会计政策 - 存货一般按平均成本法以成本与可变现净值孰低计量，特定铁矿石存货按后进先出法以成本与市价孰低计量[466] - 衍生工具按公允价值确认为资产或负债，指定为现金流量套期的，公允价值变动计入累计其他综合收益；未指定的，计入当期损益[468][469][470] - 物业、厂房及设备按成本减累计折旧列示，折旧主要采用直线法，不同资产类别有不同的估计使用寿命[471] - 商誉代表收购时支付的超过净资产公允价值的溢价，每年10月1日进行减值测试，可选择跳过定性测试直接进行定量测试[472][473] - 无形资产和负债按直线法在估计使用寿命内摊销[474] - 租赁在开始时判断是否包含租赁，确认使用权资产和租赁负债，短期租赁不确认[475] - 养老金和其他退休后福利计划的资金状况按计划资产市值与退休义务的精算现值差额确认，累计精算损益超过计划资产公允价值或福利义务较大者的10%时采用走廊法摊销[479][483] - 资产退休义务在发生时按公允价值确认，成本资本化并在相关资产使用寿命内摊销，每三年进行深入评估[484] - 收入在履行履约义务、转移产品控制权时确认，运输成本计入收入和销售成本[487] - 所得税采用资产负债法核算，确认递延所得税资产和负债，考虑实现可能性记录净递延所得税资产[490][491] 业务线营收情况 - 2024年钢铁制造业务营收185.29亿美元，2023年为213.31亿美元，2022年为223.83亿美元[519] - 2024年其他业务营收6.56亿美元，2023年为6.65亿美元，2022年为6.06亿美元[519] 票据发行与赎回情况 - 2024年3月和8月分别发行8.25亿和6亿美元的7.000% 2032年高级无担保票据，用于Stelco收购[534][535] - 2024年10月22日，公司发行9亿美元6.875% 2029年优先票据和9亿美元7.375% 2033年优先票据，所得款项用于资助Stelco收购[541][546] - 6.875% 2029年优先票据年利率6.875%，2025年5月1日起每半年付息，2029年11月1日到期；7.375% 2033年优先票据年利率7.375%，2025年5月1日起每半年付息，2033年5月1日到期[542][547] - 若发生控制权变更触发事件，公司需按101%本金加应计未付利息回购7.000% 2032年、6.875% 2029年和7.375% 2033年优先票据[540][545][550] - 6.875% 2029年优先票据在2026年11月1日前可按100%本金加“足额”溢价赎回，也可用股权发行净收益按106.875%本金赎回最多35%；2026年11月1日起赎回价从103.438%降至2028年11月1日的100%[544] - 7.375% 2033年优先票据在2028年5月1日前可按100%本金加“足额”溢价赎回，也可用股权发行净收益按107.375%本金赎回最多35%；2028年5月1日起赎回价从103.688%降至2028年11月1日的100%[549] - 截至2024年12月31日，AK Steel有5600万美元7.000% 2027年AK优先票据未偿还，目前可按101.167%赎回，2025年3月15日起按面值赎回[559][560] - 7.000% 2027年优先票据目前可按101.167%本金赎回，2025年3月15日起按面值赎回；5.875% 2027年优先票据目前可按100.979%本金赎回，2025年6月1日起按面值赎回[552][553] - 4.625% 2029年优先票据目前可按102.313%本金赎回，2025年3月1日降至101.156%，2026年3月1日起按面值赎回[554] - 6.750% 2030年优先票据在2026年4月15日前可按100%本金加“足额”溢价赎回，也可用股权发行净收益按106.750%本金赎回最多35%；2026年4月15日起赎回价从103.375%降至2028年4月15日的100%[555] - 2024年3月18日，公司用7.000

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后EBITDA亏损8100万美元，主要因汽车需求疲软和滞后定价影响 [33] - 2024年总可报告事故率（每20万小时工作的受伤人数）上升0.9% [27] - 2024年SG&A较上一年下降近1亿美元，降幅16%，主要因激励性薪酬降低 [40] - 截至2024年底，净养老金和其他退休福利负债从超40亿美元降至4亿美元，降幅90% [44] - 2024年第四季度总发货量380万吨，低于第三季度；Q1发货量有望回升至400万吨以上 [37] - 2024年第四季度价格实现为每净吨976美元，较上一季度下降70美元，主要因并入Stelco及其较低价格组合 [37] - 2024年单位钢铁成本同比下降30美元/吨，预计2025年平均成本再降40美元/净吨 [38][39] - 2025年预计资本支出7亿美元，低于2024年的8亿美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务：2024年第四季度直接向汽车行业的发货量为疫情以来最低；2025年初汽车订单显著改善，市场份额回升 [33][23] - Stelco业务：主要业务在加拿大，并入后降低了公司加权平均单位成本约15美元/净吨；预计实现1.2亿美元协同效应，大部分已启动 [38][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 钢铁市场：2024年钢铁需求为2010年以来最弱，下半年尤差；近期热轧钢交货期从三周增至七周，订单和交货期处于近一年最强水平；废钢市场收紧，优质废钢价格两月内上涨70美元/毛吨 [8][7][22] - 汽车市场：2024年美国进口汽车销量超过国产汽车销量 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略：继续管理成本、优化运营、保持财务灵活性；利用自由现金流偿还债务直至达到目标杠杆水平；预计实现Stelco协同效应，通过订单流分配最大化工厂优势 [19][42][18] - 行业竞争：长期面临外国生产商不公平竞争，如倾销、补贴、货币操纵等；支持特朗普政府实施的25%钢铁进口关税，认为可惩罚外国竞争对手，加强国内生产商 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：2024年市场困难，需求弱受高利率、贸易扭曲等因素影响；2025年市场改善，订单增加、价格上涨，公司处于有利地位 [8][9][23] - 未来前景：对2025年充满信心，预计调整后EBITDA和现金流大幅改善；认为美国制造业黄金时代即将到来，公司将受益 [36][48] 其他重要信息 - 安全记录：2024年安全记录出色，与员工关系良好，重视安全 [26] - 诉讼事项：因正在进行的诉讼，不回答关于美国钢铁公司或新日铁的问题，认为美国钢铁公司出售给新日铁的交易不会完成 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司如何应对不断变化的关税环境，对价格和需求有何影响，Stelco资产战略及是否可将板坯而非成品钢从Stelco运往美国 - 公司认为关税必要，支持特朗普政府计划；Stelco业务主要在加拿大，通过利用边境资产执行美国客户订单可减轻关税负面影响；预计关税对公司整体有益 [54][55] 问题2: Stelco的调整后EBITDA是否包含关税 - 公司将按实际情况报告结果，未考虑该问题 [59] 问题3: 扁平材固定合同1月重置时价格如何变化，考虑合同重置和Stelco并入后，炼钢ASP对美国现货市场价格变化的敏感性 - Stelco业务基本为现货，无固定合同；克利夫兰-克里夫斯其余固定合同谈判顺利，因2024年竞争对手低价倾销情况改变，客户回归 [63][64] 问题4: 若股权持续承压，是否考虑暂停偿债进行股票回购，是否有净债务目标水平 - 公司目标净债务与EBITDA倍数为2倍；目前不会进行股票回购，将继续偿债以提升股权价值 [72][73] 问题5: 如何看待全年的销量节奏，成本指引在多大程度上取决于更高的固定成本吸收和更低的原材料成本 - 2025年剩余时间里，约30% - 35%的销量为固定价格；预计全年成本降低40美元/吨，下半年更明显，得益于Stelco收购、综合业务优化和高成本库存清理 [76][78] 问题6: 资本支出计划及米德尔敦、巴特勒项目进展和时间表 - 2025年资本支出计划为：克利夫兰-克里夫斯原有业务5亿美元，Stelco业务1亿美元，米德尔敦、巴特勒和韦尔顿三个项目1亿美元；明年情况取决于米德尔敦项目，特别是氢气生产相关进展 [88][89][90] 问题7: 韦尔顿项目是否有合作伙伴 - 公司在韦尔顿项目有合作伙伴，设备已订购，预计一年后开始生产变压器 [93][95] 问题8: 第一季度销量和价格组合是否高于第四季度 - 第一季度价格组合将更高，因汽车业务占比增加；2025年整体情况将优于2021年，因业务对价格上涨反应更及时 [98] 问题9: 钢铁市场需求节奏，是否有需求提前拉动，关税实施后是否会有价格盘整期 - 需求回升是多种因素综合结果，随着2025年推进，国内消费将增加，因关税限制进口；短期内供应链会调整，但长期需求将改善 [109] 问题10: 第一季度营运资金增加，是否会在第二季度开始逆转，全年是否会有现金流入 - 第一季度营运资金相对中性，后续季度将受益；第四季度营运资金增加是为2025年做准备，主要是原材料库存增加，2025年将消化 [114][115] 问题11: 2025年汽车价格走势，固定价格占比降低的影响 - 汽车业务整体占比下降对公司有利；部分重新谈判价格略有下降，但远低于2024年竞争对手的低价 [126] 问题12: 是否有股权发行可能性 - 目前不会发行股权，公司通过发行无担保债务扩大流动性，资本结构设计用于偿债，有足够流动性和偿债目标 [128][131] 问题13: 资产负债表是否限制进一步收购 - 资产负债表不是限制因素，公司证明了必要时可快速筹集资金 [136] 问题14: 克利夫兰工厂6号高炉重启条件及考虑 - 目前6号高炉闲置，不确定重启时间 [141] 问题15: Stelco协同效应的潜在上行空间及何时能了解，部分是否可在年底前实现 - 公司有信心超过1.2亿美元协同效应目标；大部分协同效应已启动，将持续寻找增值方式并适时更新 [144][145] 问题16: 赞斯维尔非晶电工钢生产线是否已完全投产，价格情况 - 赞斯维尔工厂非晶电工钢产能增加5万吨/年的投资已见成效；公司目标是生产变压器和取向电工钢，目前在该领域无竞争 [150][152] 问题17: 2025年预计成本降低150美元/吨，是否使公司在成本曲线上向左移动，还是部分是从右移中恢复 - 成本降低使公司在成本曲线上向左移动；公司适合生产高端钢材，在经济良好、国内生产活跃时表现出色 [162] 问题18: 目前产能利用率及2025年预期变化 - 公司正从2024年低迷中恢复，随着美国国产汽车销量增加，公司将供应更多钢材；6号高炉目前关闭，下游生产线有产能，公司原料自给自足、供应链可控 [168][169] 问题19: 如何看待关税可能的稀释情况，此次与以往有何不同，下游关税对公司的益处 - 此次特朗普政府不计划设置例外，避免重蹈覆辙；下游关税重要，可防止高端产品（如汽车）造成的经济漏洞，维持经济正常运转 [174][180] 问题20: 全年现金利息费用指引 - 现金利息费用可通过债券票面利率乘以未偿还金额计算 [184] 问题21: 第四季度记录的养老金福利情况，是否包含在调整后EBITDA计算中 - 第四季度养老金福利为1.5亿美元，包含在调整后EBITDA计算中 [186]

文章核心观点 - 钢铁股Cleveland-Cliffs因四季度亏损超预期且营收未达预期股价下跌，受特朗普关税及潜在并购影响需求谨慎，同时介绍了其股价走势、期权交易和空头情况 [1] 公司业绩与股价表现 - 公司公布四季度每股亏损68美分，亏损幅度超预期且营收未达预期，股价下跌9.1%至10.13美元 [1] - 公司股票将迎来自11月5日财报公布后下跌11.5%以来的最大单日百分比跌幅 [2] - 公司股票一直难以从12月30日约四年低点8.99美元实现有效突破，且多次在12美元上方的150日移动平均线受阻，但10美元水平似乎有持续支撑 [2] 期权交易情况 - 期权交易中，已成交21000份看涨期权和11000份看跌期权，是此时通常整体期权交易量的两倍 [3] - 周度2/28执行价为10.50和12的看涨期权最受欢迎，5月执行价为12的看涨期权有新的开仓买入 [3] 空头情况 - 过去两周空头头寸开始减少，降幅为8.2%，但仍占股票可流通股的8.7% [4] - 以公司平均交易速度计算，空头回补需要三天 [4] 行业环境影响 - 由于特朗普关税处于早期阶段以及日本制铁与美国钢铁潜在合并仍在讨论中，钢铁需求仍较为谨慎 [1]

文章核心观点 克利夫兰 - 克利夫斯（Cleveland - Cliffs）公布的2024年第四季度业绩差于预期，营收下降、亏损扩大致股价周二下跌，不过CEO认为2025年公司有望反弹 [1][2][5] 业绩情况 - 2024年最后三个月营收43.3亿美元，同比下降超15% [2] - 调整后每股亏损0.68美元，远高于去年同期的0.05美元 [2] - 销售额和调整后每股亏损均略低于分析师预期 [2] 行业环境 - 首席执行官称2024年是2010年以来（除疫情期间）最糟糕的钢铁需求环境 [3] - 美国汽车产量持续下降和钢铁进口增加使价格降至“不可持续的低水平” [3] 相关事件 - 几周前有报道称，在日本新日铁141亿美元收购美国钢铁公司（U.S. Steel）的交易被前美国总统拜登阻止后，克利夫兰 - 克利夫斯正考虑与纽柯（Nucor）联合竞购美国钢铁公司 [4] - 美国钢铁公司此前曾拒绝克利夫兰 - 克利夫斯的收购要约，新日铁和美国钢铁公司已就交易受阻提起诉讼 [4] 未来展望 - 首席执行官认为第四季度是公司业绩最差时期，库存积压和监管变化将助力2025年反弹 [5] - 首席执行官称特朗普提议对加拿大、中国和墨西哥加征关税以及对铝和钢铁的特定关税是对贸易法的有效执行和支持美国制造业的产业政策，公司将从中受益更多 [6] - 公司在今年前两个月已出现“大幅反弹”迹象 [6] 股价表现 - 周二上午公司股价下跌超7%，较去年同期下跌约50% [7]

文章核心观点 - 介绍Cleveland-Cliffs Inc.2024年第四季度和全年业绩、财务状况、前景及股价表现，还给出Zacks评级并推荐其他基础材料类股票 [1][3][6][8] 第四季度业绩 - 调整后每股亏损68美分，上年同期亏损5美分，高于Zacks共识预期的亏损65美分 [1] - 营收43.25亿美元，同比下降约15.4%，高于Zacks共识预期的43.134亿美元 [1] 运营亮点 - 炼钢业务营收41.68亿美元，同比下降约15.8%，低于预期的41.983亿美元 [2] - 钢材产品平均净销售价格为每吨976美元，同比下降约10.7%，低于预期的985美元 [2] - 钢材产品外部销量约383万净吨，同比下降约5.2%，高于预期的382万净吨 [2] 2024财年业绩 - 全年每股亏损1.57美元，上年同期每股盈利78美分 [3] - 全年营收191.85亿美元，同比下降约12.8% [3] 财务状况 - 第四季度末现金及现金等价物为5400万美元，上年同期为1.98亿美元 [4] - 长期债务同比增长125.2%，达到70.65亿美元 [4] - 2024年第四季度经营活动净现金使用量为4.72亿美元 [4] 前景展望 - 预计2025年钢材单位成本较2024年每吨降低约40美元 [5] - 预计资本支出约7亿美元 [5] - 预计销售、一般和行政费用约6.25亿美元 [5] - 预计折旧、损耗和摊销费用约11亿美元 [5] - 预计现金养老金和其他离职后福利支出约1.5亿美元 [5] 股价表现 - 过去一年CLF股价下跌45%，行业下跌5.3% [6] Zacks评级及推荐股票 - CLF目前Zacks评级为4（卖出） [8] - ICL Group Ltd.预计2月26日公布第四季度业绩，Zacks共识预期每股收益6美分，过去四个季度均超预期，平均收益惊喜为18.1%，Zacks评级为2（买入） [8][9] - Fortuna Mining Corp.预计3月5日公布第四季度业绩，Zacks共识预期每股收益16美分，过去一年上涨约64.6%，过去四个季度两次超预期，平均收益惊喜为53.5%，Zacks评级为2 [8][10] - Kronos Worldwide预计3月5日公布第四季度业绩，Zacks共识预期每股收益11美分，过去四个季度三次超预期，平均收益惊喜为41.7%，Zacks评级为2 [8][10]

业绩总结 - 2024年公司实现收入192亿美元，钢铁出货量为1560万吨[6] - 2024年调整后EBITDA为7.8亿美元，资本回报股东达7.33亿美元[6] - 2024年第四季度收入为43亿美元，调整后EBITDA亏损8100万美元，钢铁出货量为380万吨[9] - 2024年净收入（损失）为-4.34亿美元[56] - 2024年总EBITDA为-1.77亿美元[56] 成本与价格 - 2024年钢铁平均售价为976美元/吨，较去年第四季度下降69美元/吨[25] - 2024年第四季度单位成本较上季度减少15美元/吨，较去年减少30美元/吨[10] - 2024年钢铁单位成本较2023年下降约110美元/吨，预计2025年将进一步降低约40美元/吨[47] 市场与需求 - 2024年钢铁需求处于15年来的最低水平，预计2025年将显著改善[34] - 2024年Stelco的出货量为260万吨，预计2025年将受益于国内钢铁需求的增加[18] 资本支出与财务状况 - 2025年资本支出预算为1亿美元，较2024年减少[38] - 2025年资本支出预计约为7亿美元，包括Stelco的资本支出[53] - 公司目标是将净债务与调整后EBITDA的比率维持在2.5倍以下[30] 安全与运营 - 2024年公司实现安全记录，报告事故率为0.9[6] - 2024年总报告事故率为0.9，较2023年减少26%[43] - 2024年严重伤害或死亡暴露减少50%[43] - 2024年员工和承包商工作小时超过7200万小时[43] 费用与支出 - 2024年销售、一般和行政费用预计约为6.25亿美元[55] - 2024年折旧、耗竭和摊销费用预计约为11亿美元[55] - 自AM USA收购以来，养老金和其他后福利净负债减少了38亿美元[49]

文章核心观点 - 分析Cleveland - Cliffs季度财报情况、股价表现及未来展望，提及同行业Wheaton Precious Metals Corp.预期业绩 [1][3][9] 分组1：Cleveland - Cliffs季度财报情况 - 本季度每股亏损0.68美元，高于Zacks共识预期的亏损0.65美元，去年同期每股亏损0.05美元，本季度盈利意外为 - 4.62% [1] - 上一季度预期每股亏损0.31美元，实际亏损0.33美元，盈利意外为 - 6.45% [1] - 过去四个季度公司仅一次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收43.3亿美元，超Zacks共识预期0.27%，去年同期营收51.1亿美元，过去四个季度仅一次超过共识营收预期 [2] 分组2：Cleveland - Cliffs股价表现 - 自年初以来，公司股价上涨约20.8%，而标准普尔500指数上涨2.2% [3] 分组3：Cleveland - Cliffs未来展望 - 股价短期走势及未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势强相关，可通过Zacks Rank跟踪 [5] - 财报发布前盈利预估修正趋势不利，当前Zacks Rank为5（强烈卖出），预计短期内股价表现逊于市场 [6] - 未来需关注未来季度和本财年盈利预估变化，当前未来季度共识每股收益预估为亏损0.38美元，营收47.4亿美元，本财年共识每股收益预估为亏损0.48美元，营收201.5亿美元 [7] 分组4：行业情况 - Zacks行业排名中，杂项矿业目前处于250多个Zacks行业的后28%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 分组5：同行业公司情况 - 同行业的Wheaton Precious Metals Corp.尚未公布2024年12月季度财报 [9] - 预计该公司本季度每股收益0.45美元，同比增长25%，过去30天共识每股收益预估上调0.4% [9] - 预计该公司本季度营收3.8074亿美元，同比增长21.5% [9]

财务结果发布 - 2025年2月3日公司发布2024年第四季度和全年初步财务结果[8] 高级担保票据发行 - 2025年2月3日公司宣布推出并定价8.5亿美元2031年到期的高级担保票据[10] - 高级担保票据年利率为7.500%，按面值发行[10] - 票据发行预计2025年2月6日完成，需满足惯例成交条件[10] 公司普通股信息 - 公司普通股面值为每股0.125美元，交易代码为CLF，在纽约证券交易所上市[3]