文章核心观点 - 当前是买入优质股票的良机 当股价暂时低于其长期增长轨道时买入 有望在未来获得更高回报 [1] - 文章推荐了三只当前股价处于回调中的股票作为投资组合的补充标的 [1] MercadoLibre (MELI) - 公司是拉丁美洲领先的电商平台 常被称为“拉丁美洲的亚马逊” [6] - 股价近期表现疲软 较2024年7月峰值仍有较大差距 [2] - 当前股价为2162.61美元 市值1100亿美元 毛利率为45.14% [3][4] - 近期盈利未达预期主要由于为吸引新客户而推出的有效但昂贵的免运费促销活动 [4] - 2024年第三季度营收同比增长近40% 达到74亿美元 每股收益从7.83美元增至8.32美元 [4] - 免运费策略旨在获取长期客户 其模式与亚马逊类似 [5][6] - 公司大部分收入来自巴西、墨西哥和阿根廷 委内瑞拉近期的经济变化可能带来机遇 [6] Chewy (CHWY) - 公司是北美在线宠物用品零售商 服务于美国9400万拥有至少一只宠物的家庭 [8] - 当前股价为32.00美元 市值130亿美元 毛利率为28.58% [9][10] - 股价较2024年6月高点下跌超过30% [10] - 美国宠物市场规模巨大 2024年支出超过1500亿美元 [10] - 上季度总营收为31亿美元 其中超过26亿美元（84%）来自订阅了自动定期配送服务的消费者 [11] - 客户关系稳固 截至11月初的三个月内 客户数量同比增长近100万 总数超过2110万 [12] - 公司已实现持续盈利 上季度营收同比增长8% 符合长期预期 [10][12] DraftKings (DKNG) - 公司是一家体育博彩平台 业务起源于梦幻体育 [15] - 当前股价为34.66美元 市值170亿美元 毛利率为39.23% [14][15] - 股价较2024年2月高点下跌超过30% 较2021年疫情推动的峰值下跌约50% [13] - 自2018年美国最高法院解除联邦体育博彩禁令后 公司随着各州合法化而增长 [15] - 公司已增加基于应用程序的赌场式博彩 如扑克和二十一点 [16] - 预计2025财年营收约为60亿美元 较上年略低于48亿美元的营收增长25% 分析师预测今年营收达73亿美元 [16] - 全球在线体育博彩市场预计到2034年将以年均12.6%的速度增长 美国是主要市场 [17] - 股价近期疲软部分归因于公司在2025年被迫下调营收指引 反映了竞争加剧和体育博彩需求未达预期 [17] - 新竞争对手如Kalshi和Polymarket从事件博彩扩展至体育博彩市场 可能影响了投资者情绪 [18] - 但公司在体育领域的品牌认知度和用户基础更强 并已获得职业体育团队及ESPN、NBCUniversal等媒体的合作青睐 [19] - 为应对竞争 公司于上月推出了自己的基于事件的博彩应用程序 [20]

文章核心观点 - 文章建议在2026年初将投资组合多元化作为新年规划 并推荐了五只可买入的股票 其中四只拥有长期稳健的盈利记录 第五只则代表一个具有吸引力的复苏故事 [1][2] 亚马逊 (Amazon) - 公司是押注人工智能投资主题的安全选择 因其在电子商务和云计算领域拥有与AI无关的、已获验证的强劲盈利记录 [3] - 公司正利用AI技术提升其电子商务运营效率 同时其云计算业务亚马逊云科技为客户提供广泛的AI产品与服务 [5] - 亚马逊云科技年化收入运行率已超过1320亿美元 [5] - 公司当前总市值为2.6万亿美元 当日股价上涨3.38%至240.95美元 毛利率为50.05% [4][5] 礼来公司 (Eli Lilly) - 公司在高增长的减肥药市场处于领先地位 其药物替西帕肽已商业化 作为减肥药Zepbound和2型糖尿病药Mounjaro销售 并成为畅销产品驱动销售增长 [6] - 公司近期已将其减肥药片候选药物提交监管机构审查 若获批可能推动新一轮收入增长 [8] - 减肥药市场预计到本十年末将达到近1000亿美元规模 公司增长故事可能仍处于早期阶段 [9] - 公司当前总市值为1.0万亿美元 当日股价上涨2.16%至1064.04美元 毛利率高达83.03% [7][8] Chewy - 公司是一家宠物用品电子商务零售商 提供从食品到玩具乃至医疗保健的全方位产品 并已通过开设自有兽医诊所扩展至兽医服务领域 [10] - 公司近年来已实现增长并达到盈利 其Autoship自动补货服务销售额占总销售额的84% 提供了稳定的收入可见性 [12] - 公司股票基于远期收益估计的市盈率为26倍 低于去年的36倍以上 提供了一个绝佳的买入机会 [13] - 公司当前总市值为130亿美元 当日股价微涨0.05%至32.16美元 毛利率为28.58% [11][12] 苹果公司 (Apple) - 公司过去一年表现略逊于标普500指数 且未像英伟达或博通等其他科技股那样实现巨大涨幅 [14] - 随着投资者转向尚未飙升的潜在AI赢家 他们可能会关注苹果 其AI系统Apple Intelligence现已激活 有助于维持其忠诚用户群并可能增加服务支出 [15] - 服务业务是公司主要的增长领域 其服务收入连续多个季度创下纪录 [16] - 公司当前总市值为3.9万亿美元 当日股价下跌1.83%至262.36美元 毛利率为46.91% [15] 莫德纳 (Moderna) - 公司代表一个复苏故事 其曾是新冠疫苗主要供应商的股市明星 但疫苗销售下降给盈利和股价表现带来压力 [18] - 公司依赖于其首款产品新冠疫苗和第二款产品呼吸道合胞病毒疫苗的销售 但两者销售均令人失望 [18] - 公司拥有坚实的研发管线 包括有吸引力的后期候选药物 并预计将其季节性疫苗产品组合从目前的3种增加到2028年的6种 同时公司在成本削减方面取得进展 目标在同一年实现现金流盈亏平衡 [19] - 公司当前总市值为140亿美元 当日股价大幅上涨10.85%至35.66美元 毛利率为38.93% [19]

核心观点 - 知名对冲基金Viking Global Investors在Chewy股价下跌时大举增持 这并非基于短期动量交易 而是基于对公司基本面的长期信念 表明其认为当前股价与公司核心业务的韧性之间存在脱节[1][4] Viking Global Investors的持仓变动 - 2025年12月18日 Viking将其在Chewy的持股大幅增加了近147% 增持超过800万股[2] - 增持后 Viking总计持有约1350万股Chewy股票 持仓价值约为4.37亿美元[2] - 尽管该头寸仅占Viking投资组合的略高于1% 但增持的规模引人注目[2] Chewy的股价表现与市场情绪 - Chewy股价在过去一年表现疲软 跌幅达两位数 交易价格更接近其52周低点而非高点[3] - 近期的弱势表现表明市场对该公司仍持怀疑态度[6] 基金看好的业务基本面 - Viking的增持行动暗示其看到了Chewy股价与核心业务持久性之间的脱节 特别是其以订阅为主的重度收入模式以及在宠物电子商务领域的稳固地位[4] - Chewy持续产生由可重复的宠物需求驱动的可预测需求 即使在可自由支配支出疲软的情况下 这种稳定性对愿意忽略近期利润率压力或增长放缓的基金具有吸引力[5] - Viking的平均买入价高于当前水平 这强化了此次投资并非短线交易 而是一个基于基本面企稳和情绪改善的多季度布局[5] 公司面临的挑战 - 竞争性定价、物流成本以及谨慎的消费者持续对公司的盈利能力造成压力[6] - 公司仍需证明其能够将规模优势转化为持续的盈利杠杆[6] 此次增持的意义 - Viking的积极增持表明其信心增强 认为Chewy在当前价位的下行风险可能有限[7] - 对投资者而言 这一定位将Chewy描绘成一个“聪明钱”积累的故事 而非动量交易 其结果将取决于耐心而非头条新闻[7]

公司股价与估值表现 - 公司于2019年6月以每股22美元的价格上市 2021年2月股价曾达到118.69美元的历史最高点 [1] - 当前股价仅为33美元 较历史高点下跌超过70% [2][8] - 股价下跌源于销售增长减速以及利率上升压缩了其估值 [2] 财务与运营表现趋势 - 2020财年 净销售额飙升47% 活跃客户数增长43% 每活跃客户净销售额增长3% 疫情显著推动了线上宠物用品购买 [3] - 2021财年 随着疫情过去 活跃客户和净销售额增长放缓 [4] - 2022和2023财年 由于通胀上升减少了非必需宠物产品的销售 活跃客户基数出现下降 同时面临来自亚马逊的激烈竞争 [4] - 具体增长数据：活跃客户同比增长率在2021至2023财年分别为8%、-1%、-2% 随后在2024财年恢复至2% 2025年前九个月为5% [5] - 每活跃客户净销售额同比增长率在2021至2023财年分别为16%、8%、8% 随后在2024财年降至4% 2025年前九个月为5% [5] - 净销售额同比增长率从2021财年的24% 逐步放缓至2022财年的13%、2023财年的10%、2024财年的6% 2025年前九个月回升至8% [5] 客户粘性与增长举措 - 公司通过Autoship订阅、自有品牌产品销售、整合广告和宠物健康保险计划锁定客户 并拓宽护城河以应对亚马逊竞争 [6] - 2025年第三季度 其净销售额的83.9%来自Autoship客户 该比例高于2024财年的79.2%和2023财年的76.2% [7] - 公司开设了更多兽医护理诊所 并扩展了付费的Chewy+会员层级 该层级年费79美元 提供免运费、大多数购物5%奖励、独家优惠等福利 [6] - Chewy+高级会员正在推动其近期增长 尽管未披露具体订阅者总数 [7]

公司业绩与财务表现 - 公司第三财季净销售额超出指引区间上限 并加速了自由现金流的产生 [1] - 第三财季调整后EBITDA同比增长30% 达到1.809亿美元 调整后EBITDA利润率扩大100个基点至5.8% [2][9] - 利润率改善得益于坚实的毛利率执行 严格的销售及一般行政管理费用控制 以及广告营销支出的持续效率提升 [2] - 公司预计2025财年调整后EBITDA利润率在5.6%至5.7%之间 [3] - 公司重申其长期目标是实现10%的调整后EBITDA利润率 目前距该目标尚有不到450个基点的提升空间 [4][9] - 预计约一半的利润率提升将来自毛利率的进一步改善 其余部分将由运营费用效率驱动 [4] - 公司当前财年及下一财年的每股收益共识预期分别显示同比增长22.12%和23.28% [13][14] 公司战略与增长举措 - 公司业务模式展现出结构性韧性 整体执行力强劲 [1] - 公司正朝着其10%的长期调整后EBITDA利润率目标稳步前进 [1] - 诸如Chewy Vet Care的扩张和Chewy+会员计划等举措 旨在深化客户参与度并支持长期利润率提升 [3] - 近期对SmartEquine的收购预计在完成后将对利润率产生积极贡献 [3] - 凭借可扩展的毛利率杠杆 严格的成本控制和效率举措 公司似乎具备在2025财年后持续扩大利润率的能力 [5] 行业竞争格局 - 竞争对手Petco第三财季净销售额同比下降3.1%至15亿美元 但调整后EBITDA因有效的成本管理增加1730万美元至9860万美元 [6] - 竞争对手BARK营收为1.07亿美元 超出公司1.02亿至1.05亿美元的指引 但由于订阅用户减少导致总订单量下降 总营收同比下降15.2% [7] - BARK报告调整后EBITDA亏损140万美元 处于公司亏损200万美元至盈亏平衡的指引区间内 [7] 市场表现与估值 - 公司股价在过去六个月下跌25.2% 而同期行业指数上涨8.1% [8] - 公司目前获Zacks Rank 3（持有）评级 [8] - 公司远期市盈率为21.14倍 低于行业平均的24倍 [11]

公司业绩表现 - 公司第三财季的盈利超出市场预期 [1] - 公司的订阅业务增长取得了显著成功 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有公司股票的看多头寸 [1]

公司业绩表现 - Chewy公司第三财季的盈利超出市场预期 [1] - 公司在订阅业务的增长方面持续取得显著成功 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有Chewy的多头头寸 [1] - 文章内容代表分析师个人观点 [1] - 分析师除Seeking Alpha平台外未因本文获得其他报酬 [1] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [1]

核心观点 - Chewy公司的Autoship订阅计划是关键的长期增长驱动力 其表现强劲 在第三财季贡献了84%的净销售额 且增速远超整体销售增长 [1] - 公司盈利能力显著提升 得益于Autoship计划、有利的品类组合及营销策略 推动毛利率和调整后EBITDA实现同比增长 [2][10] - 付费会员计划Chewy+表现超预期 会员展现出更高的消费粘性和价值 且会员费提价后需求保持韧性 [4] - 市场对公司未来盈利增长持乐观态度 Zacks共识预期显示今明两年每股收益有望实现超过20%的同比增长 [11][12] 财务与运营表现 - **Autoship计划表现**：第三财季Autoship销售额达26.1亿美元 同比增长13.6% 占总净销售额的84% 增速超过公司整体8.3%的净销售增长 [1][10] - **盈利能力指标**：毛利率同比扩张50个基点至29.8% 调整后EBITDA同比增长30%至1.809亿美元 [2][10] - **客户指标**：活跃客户数达2120万 同比增长5% 每活跃客户净销售额达595美元 同比增长近5% [2] - **运营优势**：订阅模式带来的需求可见性有助于公司更好地预测库存、优化履约中心利用率和管理配送密度 [3] 增长驱动力与战略 - **Autoship的核心作用**：Autoship渗透率的提升、对利润的贡献 以及与Chewy+和健康服务的整合 巩固了其作为公司核心增长引擎的地位 [5] - **Chewy+会员计划**：付费会员表现出更高的购买频率、更广泛的品类参与度、更高的移动应用使用率以及更高的Autoship采用率 会员费从49美元年费上调至79美元后 早期指标显示需求保持韧性 转化趋势良好 且该部分会员的毛利率已与公司整体水平一致 [4] - **财务增长预期**：Zacks共识预期预计公司当前财年每股收益为1.28美元（同比增长23.1%） 下一财年为1.56美元（同比增长22.1%） [11][12] 市场与估值 - **股价与行业对比**：公司股价年初至今下跌1.2% 而同期行业指数上涨2.4% [8] - **估值水平**：公司远期市盈率为21.73倍 低于行业平均的24.04倍 [9]

美国互联网行业2026年展望研究报告摘要 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：美国互联网行业，涵盖多个细分领域，包括大型科技股、在线广告、订阅服务、出行与外卖、在线旅游、电子商务、中小市值公司以及在线教育等[1][3][4] * **覆盖公司**：摩根大通研究团队覆盖了广泛的互联网公司，主要分为以下几类[3][4]： * **大型科技股**：亚马逊、Alphabet、Meta Platforms[4] * **订阅服务**：Netflix、Spotify[4] * **在线广告**：Reddit、Pinterest、Snap[4] * **出行与外卖**：Uber、DoorDash、Instacart、Lyft[4] * **在线旅游**：Booking Holdings、Airbnb、Expedia、TripAdvisor、trivago[4] * **电子商务**：eBay、Chewy、StubHub、Pattern[4] * **中小市值公司**：Peloton、Criteo、WEBTOON、ZipRecruiter、Fiverr等[4][5] * **在线教育**：Duolingo、Etsy、Coursera、Udemy、Nerdy、Chegg[4][164] 二、 核心观点与论据 1. 2025年市场表现回顾 * 按市值加权的互联网指数在2025年跑赢标普500指数，涨幅为+17%[11][12] * 不同市值公司表现分化显著：互联网巨头七公司平均上涨+29%，大型股+19%，中型股+42%，小型股+21%，而市值小于20亿美元的公司平均下跌-16%[12] * 个股表现差异巨大，涨幅最高的公司如Opendoor上涨338%，而跌幅最大的如Peloton下跌48%[13] 2. 当前宏观环境与估值 * **宏观展望**：摩根大通经济学家预计2026年全球经济将保持韧性，但衰退风险为35%[19][20] * 美国GDP预计增长1.8%，上半年受《海外商业繁荣法案》和AI资本支出提振，下半年增速放缓[21] * 通胀预计保持粘性，CPI高于3%；劳动力市场预计失业率在2026年第一季度达到峰值4.5%[21] * 货币政策预计在2026年1月再降息25个基点，随后进入长期暂停[21] * **股市展望**：摩根大通股票策略师预计标普500指数2026年底目标为7500点，较当前有约9%的上涨空间，盈利增长预计为13%-15%[24][25][26] * AI超级周期将继续驱动美股表现，AI相关的生产力提升可能被低估[25] * **行业估值**： * 互联网公司平均预期2025-2027年营收复合年增长率为~13%，平均交易于约10.2倍2027年预期企业价值/息税折旧摊销前利润[39][40] * 大型科技股估值：Alphabet因AI优势交易于历史高位附近，Meta因AI支出导致近期市盈率压缩，亚马逊市盈率虽从近期低点回升但仍处于历史低位[31][32][35][37] * 增长与价值筛选显示Pinterest、Lyft、StubHub、Pattern等公司最具吸引力[38] 3. 2026年最佳投资理念 * **Alphabet**：评级增持，目标价385美元[46] * **核心论据**：AI领导地位、全栈实力、数据和分销能力推动增长加速和利润率稳定[46] * AI扩展至搜索业务，在超过2200亿美元的大基数上实现低至中双位数增长[47] * AI概览功能拥有20亿以上月活跃用户，推动查询量增长10%以上；AI模式日活跃用户超过7500万[47] * 谷歌云受AI需求推动，增速有望在2026年加速至40%以上[47] * 预计2026年Alphabet固定汇率营收增长加速至+17%，GAAP营业利润率（剔除一次性项目）提升60个基点至34.4%[47] * Waymo业务拐点显现：2025年完成1400万次以上出行，增长3倍；2026年计划进入20个新城市，包括国际市场；目标在2026年底达到每周100万次出行[47] * **亚马逊**：评级增持，目标价305美元[51] * **核心论据**：AWS加速增长、零售业务稳健增长伴随利润率扩张，自由现金流有望翻倍，估值具有吸引力[51] * AWS增长加速，受AI、新合作伙伴关系以及核心工作负载/迁移支持[52] * 零售业务增长稳健，市场份额领先，受长期趋势、一日达服务、第三方卖家优势和Prime生态系统驱动[52] * 公司业务多元化程度最高，拥有多个大型增长机会[53] * 市场情绪复杂，估值具有吸引力，约为24倍2027年预期GAAP市盈率[53] * 预计2026年AWS净销售额达1580亿美元，增长+23%；营业利润1010亿美元，增长+25%；自由现金流可能翻倍至590亿美元[55][56] * **DoorDash**：评级增持，目标价300美元[57] * **核心论据**：短期投资构建长期平台实力，应能驱动多年高双位数的总订单价值增长[57] * 核心美国市场实力强劲，关注选择、质量、可负担性和服务水平[58] * 预计美国市场总订单价值在2025-2028年以18%的复合年增长率增长[58] * 新垂直业务和国际业务的单位经济效益持续改善[59] * 近期并购扩大了总可寻址市场，为长期盈利增长提供了空间[60] * 广告业务相对于同行货币化不足，目前占总订单价值比例低于1.5%[61] * 预计自由现金流在2025-2030年以约32%的复合年增长率增长[62] * 预计2026年订单量约40亿，总订单价值1310亿美元，营收178亿美元，息税折旧摊销前利润36亿美元[63] * **Spotify**：评级增持，目标价805美元[66] * **核心论据**：规模化品类领导者，拥有稳健的十位数百分比营收增长和持续的利润率扩张[66] * 产品迭代速度和执行力支持2026年月活跃用户和高级订阅用户净增[67] * 2026年和2027年低双位数百分比营收增长由高级订阅、定价和新垂直业务驱动[67] * 成本纪律推动更高的营业利润率和多年自由现金流增长，可能有资本回报[68] * 预计2026年自由现金流为36亿欧元，增长+19%；2027年为41亿欧元，增长+16%[68] * 美国市场10%的提价可能带来约4.5亿欧元的年度增量营收[70] 4. 2026年关键问题与辩论 * **AI货币化进入第四年**：当前模式包括云订阅、企业授权、API调用收费、AI广告平台等[78] * 观察到30-50%的效率提升，例如亚马逊因AI驱动的组织扁平化裁员1.4万人，谷歌近50%的代码由AI生成[78] * 预计AI投资回报率短期内将下降，但产品化将驱动未来年份的回报[78] * 预计亚马逊、Alphabet、Meta的已动用资本回报率将从2025年的高位逐渐正常化[79] * **AI资本支出激增及其资金来源**：预计超大规模云厂商资本支出在2026年同比增长+40%，达到5500亿美元以上[81] * 自由现金流因巨额资本支出和折旧而承压[81][85] * 大型科技公司正在增加债务，但现金余额健康，重点投资于基础设施产能[82][83] * 例如，亚马逊投资高达500亿美元用于美国政府AI/超级计算基础设施，谷歌投资400亿美元于德州数据中心[88] * **大语言模型：单一还是多个赢家**：谷歌、OpenAI、Anthropic和xAI处于领先地位，但竞争激烈[89] * 在领先的模型排行榜中，来自这四家公司的模型约占前100名模型的50%[90] * ChatGPT在用户参与度上大幅领先，但Gemini凭借Nano Banana和Gemini 3的发布正在获取份额[91][92] * **AI如何驱动云增长**：AI正在加速云增长，预计云支出将从2023年的2540亿美元增长至2027年的6870亿美元[96] * 2026年全球云市场份额：AWS 29%，微软Azure 22%，谷歌云 16%[99] * AWS预计在2026年增加最多的营收绝对值，谷歌云增速预计将加速至40%以上[101][102] * **AI在搜索和广告中的最大机遇与风险**：AI概览和AI模式正在推动查询量增长、搜索频率提高和用户满意度提升[107] * 每次查询的点击量可能减少，但会被更高的查询量和更高质量的点击所抵消[107] * 在AI驱动的广告工具和模型优化方面，Meta和Alphabet处于领先地位[109] * 预计2026年美国在线广告市场份额：谷歌38%，Meta 30%，亚马逊 17%[112] * **代理式商务的恐惧因素：真实存在还是过度担忧**：美国电子商务占调整后零售销售额的比例正接近~25%[115][118] * 代理式流量增长迅速，但目前占总网络流量的份额很小[119] * 早期数据显示，AI流量的转化率比非AI流量高出约16%[122] * 亚马逊的Rufus预计将带来超过100亿美元的增量年度销售额[122] * **旅游行业是否准备好迎接AI颠覆**：AI既是机遇也是风险，可能带来个性化规划、更智能的搜索，但也可能导致去中介化和品牌商品化[124][125] * 主要在线旅游公司正在积极整合AI，例如Booking的AI助手、Airbnb的AI客服、Expedia的AI行程构建器等[128] * **自动驾驶汽车的下一步发展**：Waymo计划在2026年将部署扩展到美国16个城市[129] * 从测试到部署的时间正在缩短，但车辆供应可能成为制约因素[130] * 特斯拉自动驾驶系统在北美道路上的重大碰撞间隔里程为510万英里，是人类平均水平的七分之一[134] * Uber和Lyft正在多个城市与Waymo等自动驾驶技术提供商合作进行部署和测试[135] * **出行和外卖领域加大投资的回报**：Uber和DoorDash的息税折旧摊销前利润率扩张因长期投资而放缓[139] * DoorDash预计将在2026年增量投资约3亿美元，核心息税折旧摊销前利润率预计扩张10个基点[140] * 预计第三方配送将继续从零售商的第一方渠道获取份额，在线杂货渗透率预计将从2025年的12.7%提升至2027年的14.3%[142] * Uber的投资重点在于跨平台使用、杂货与零售以及低成本出行，目标是提高当前20%以上的跨平台使用率[144][145] 三、 其他重要内容 1. 公司特定催化剂与关注点 * **关键行业催化剂**：包括国际消费电子展、超级碗、国际足联世界杯、谷歌I/O大会、Meta Connect大会、各公司财报季、Prime会员大促等[158] * **各公司2026年关注焦点**：报告详细列出了每家覆盖公司在2026年需要关注的具体事项，例如[159]： * **Alphabet**：AI搜索转型、全栈AI推进、云业务加速、Gemini整合、利润率/成本/资本支出、Waymo拐点[159] * **亚马逊**：AWS加速、Trainium 3推进、资本支出与自由现金流、零售增长、北美利润率、Kuiper资本化[159] * **Meta**：AI广告营收、资本支出与费用影响、每股收益增长、MSL大语言模型发布、新AI产品[159] * **DoorDash**：利润率、核心业务趋势、新垂直业务与国际业务的单位经济效益、欧洲外卖竞争[159] * **Spotify**：美国市场提价、毛利率、月活跃用户/高级订阅用户、AI战略/竞争、SuperFan层级发布[159] 2. 财务数据与模型 * **估值比较表**：提供了覆盖公司的详细估值指标，包括评级、目标价、预期营收与息税折旧摊销前利润复合年增长率、企业价值/营收、企业价值/息税折旧摊销前利润、市盈率等[171][172] * **行业预测模型**： * **美国电子商务模型**：预测美国电子商务销售额将从2025年的12373亿美元增长至2027年的14097亿美元，占调整后零售总额的比例从23.0%提升至24.4%[174] * **美国在线广告模型**：预测美国在线广告支出将从2025年的2848亿美元增长至2027年的3596亿美元，移动广告占比从84.1%提升至87.0%[176] * **全球在线旅游模型**：预测全球旅游总支出将从2025年的30317亿美元增长至2026年的32884亿美元，在线渗透率从70%微升至70%[177]

公司近期业绩与财务表现 - 2025年第三季度营收为31.2亿美元，同比增长8.3% [3] - 第三季度毛利率提升至29.8%，较去年同期改善50个基点 [3] - 当季销售及一般管理费用（剔除股权薪酬及相关税费）为5.886亿美元，占销售额的18.9% [3] 分析师观点与评级 - 高盛将公司目标价从44美元上调至52美元，并重申“买入”评级 [2] - 高盛认为公司长期前景向好，得益于在宠物类别中获取市场份额、捕获更多客户支出以及通过多项举措扩大利润率 [2] - 公司被列入13支低于50美元的最佳蓝筹股名单 [1] 业务运营与战略举措 - 第三季度业绩强于预期，主要得益于活跃客户的稳健增长、毛利率的持续改善以及有节制的支出 [2] - 管理层预计第四季度表现将与第三季度相似，2026年将侧重于构建公司竞争优势并扩展关键平台计划 [2] - 公司于10月宣布达成最终协议，收购Covetrus旗下的SmartPak Equine, LLC (SmartEquine) [4] - 此次收购旨在增强公司在马匹用品领域的业务，并进一步拓展高利润的健康与保健产品线 [4] 收购案详情与协同效应 - SmartEquine（于2025年中从SmartPak更名而来）是美国顶级的马匹健康产品供应商之一 [4] - 收购将结合SmartEquine的优质产品与忠诚客户群，以及公司的物流、创新和客户支持能力 [4] - 目标是为全国马匹客户提供更强大、更完整的体验 [4] - 第三季度的销售及一般管理费用中包含了约270万美元与此次待定收购相关的一次性成本 [3]