业绩总结 - 截至2020年12月31日，净资产价值（NAV）为每股10.99美元，较2020年9月30日的10.97美元略有上升[8] - 2020年第四季度净收入为2,280万美元，较第三季度的4,320万美元有所下降[10] - 2020年第四季度每股净投资收益为0.19美元，较第三季度的0.17美元有所增加[10] - 2020年第四季度的总投资收入为19,882,564美元，较2020年第三季度的16,329,142美元增长了15.7%[30] - 2020年第四季度的净投资收入在税后为9,212,001美元，较2020年第三季度的7,952,605美元增长了15.8%[30] - 2020年第四季度的总运营费用为10,607,525美元，较2020年第三季度的8,368,976美元增长了26.5%[30] 投资组合和融资 - 截至2020年第四季度，投资组合公允价值为14.958亿美元，较2020年第三季度的11.163亿美元显著增加[9] - 2020年第四季度总融资额为5.66亿美元，销售和偿还总额为2.34亿美元，MVC投资组合收购总额为1.85亿美元，涉及18家投资组合公司[8] - 截至2020年12月31日，总投资和承诺为15.89亿美元，其中中型市场为11.86亿美元，MVC为1.80亿美元，跨平台为2.23亿美元[21] - 投资的公允价值总计为14.30亿美元，其中中型市场为10.57亿美元，MVC为1.80亿美元，跨平台为1.93亿美元[21] - 中型市场贷款的净投资增加为3.93亿美元，跨平台投资的净投资增加为1,300万美元[12] 负债和财务比率 - 总债务余额（本金）为9.447亿美元，较2020年第三季度的6.920亿美元增加[9] - 截至2020年12月31日，前十大投资的公允价值占投资组合的21.0%[24] - 截至2020年12月31日，债务与净资产比率为1.32倍，调整后为1.04倍[31] - 截至2021年3月18日，Barings Global Private Finance集团的概率加权管道约为18亿美元[52] 股息和回购 - 第四季度董事会批准的每股股息为0.17美元，较第三季度的0.16美元有所上升[8] - 2021年第一季度每股分红为0.19美元，较2020年第四季度的0.17美元上升了11.8%[41] - 2020年，Barings BDC回购了989,050股，平均价格为每股7.21美元，占总流通股的2.0%[57] 市场表现和展望 - 2020年第四季度，Barings BDC在北美的投资额为3.91亿美元，整体利差为714个基点，溢价245个基点[51] - 2020年第四季度，Barings BDC在欧洲和亚太地区的投资额为1.37亿美元，整体利差为751个基点，溢价323个基点[51] - 2020年第四季度，Barings BDC的特殊情况投资额为1400万美元，整体利差为1680个基点，溢价1026个基点[51] - 2020年第四季度，Barings BDC的中型市场贷款销售和还款约为1.22亿美元[52]

财务数据和关键指标变化 - 公司每股净资产值在第四季度提高0.02美元，达到10.99美元，实际净资产从9月30日的约5.26亿美元增加到12月31日的近7.18亿美元 [7][8] - 净投资收入从第三季度的每股0.17美元增加到第四季度的每股0.19美元，2021年第一季度进一步提高到每股0.19美元 [9] - 投资组合公允价值在年底增长至近15亿美元，净债务与股权比率为1.04，处于目标杠杆范围内 [11] - 2021年2月发行1.5亿美元无担保票据后，公司未偿还无担保债务总额达到3.75亿美元，另有承诺筹集最多2500万美元无担保债务 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新增中间市场投资净额达3.93亿美元，包括24个新平台投资共4.18亿美元和1.1亿美元后续投资及延迟定期贷款资金 [15] - 交叉平台投资新增净额为1300万美元，初始广泛银团贷款（BSL）投资组合减少7400万美元，年底仅剩1500万美元，目前已进一步降至约200万美元 [16] - MVC资本收购资产计入交叉平台投资，交易完成时收购1.85亿美元，年底前有500万美元还款 [17] - 截至年底，公司投资约12亿美元于私人中间市场资产，包括1.29亿美元未出资承诺；2.23亿美元交叉平台投资，包括3000万美元合资企业投资未出资承诺；MVC投资组合估值为1.8亿美元 [20][21] - 总投资组合（不包括短期投资）中，第一留置权投资占比从第三季度末的92%降至82%，排除MVC收购投资和短期投资后，第一留置权资产占比从第三季度增加至93% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度广泛银团贷款价格持续上涨，年底回到疫情前水平，商业发展公司（BDC）股票价格也有所上涨，但涨幅落后于广泛银团贷款市场，BDC股票全年下跌21% [6] - 直接贷款利差在不同贷款子行业持续收紧 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成从广泛银团贷款到直接发起资产的投资组合轮换，收购低杠杆BDC MVC Capital，预计长期将实现每股净资产增值 [7][12] - 公司将继续推动非核心低收益股权资产退出，将资金重新配置到高收益资产，以增加核心收益 [23] - 公司董事会确认将在2021年第一季度10 - Q表格提交后，开始实施回购最多1500万股普通股的计划，当股价低于公司最近披露净资产值的90%时执行 [26] - 公司预计2021年贷款提前还款速度将加快，将利用广泛投资框架和多渠道发起策略，及时重新配置资金，通过非流动性和复杂性溢价实现股东超额回报 [34][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是前所未有的一年，全球疫情带来诸多挑战，但公司通过团队努力、投资主题和合作伙伴关系等因素，取得了良好业绩 [12] - 公司认为广泛投资框架和与管理层的一致性对实现股东优化结果至关重要 [13] - 2021年公司有望受益于贷款提前还款带来的未摊销原始发行折价（OID）和费用确认，但需重新配置资金，公司具备应对优势 [35] 其他重要信息 - 公司2021年第一季度股息为每股0.19美元，较第四季度增加0.02美元 [34] - 截至2021年第一季度，公司新增约2.24亿美元承诺投资，其中2.02亿美元已完成并出资，加权平均发起利差为7.5%；当前投资管道约为18亿美元，主要为第一留置权和高级担保投资 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明投资组合轮换的好处 - 公司将通过与合资伙伴的交易和结算获得流动性，当前市场存在有吸引力的非流动性溢价投资机会；随着时间推移，非核心资产（特别是非收益性股权）将在适当时候变现以最大化净资产值 [44] - 2020年第三、四季度利差较2020年第一季度和2019年第四季度更宽，公司能够利用市场机会进行有吸引力的投资；2021年利差虽有压缩，但年初仍有可观收益率，且去年底的投资资产质量高 [45] 问题2: 贷款提前还款对核心中间市场业务收入的影响及净回报情况 - 提前还款可能带来未摊销OID和费用确认，增加收入，但需重新配置资金；公司的激励门槛利率设定为目标股息收益率，投资经理将承担重新配置资金的利差压缩风险，投资者不受影响；公司的广泛投资框架有助于及时重新配置资金，实现流动性和复杂性溢价 [47] 问题3: 考虑到投资组合转型，公司对BDC的适当杠杆水平有何看法 - 公司杠杆预期保持在1.25 - 1.251倍的范围内，同时重视无担保债务私人配售带来的灵活性，预计杠杆水平和结构将保持稳定 [50] - 公司愿意为保持借款基础的缓冲和灵活性付出一定成本，确保核心中间市场资产的借款安全 [51] 问题4: 第四季度收入和EBITDA增长趋势与第三季度相比如何，年初至今有何变化 - 公司避免投资面向消费者的业务，特别是具有消费者自由裁量风险的业务，大部分投资组合公司被视为必要业务；从企业价值和流动性来看，公司对投资组合公司有信心，整体收入和EBITDA持平或上升 [54] - 公司跟踪中间市场投资组合的杠杆指标，第四季度新增大量资产可能使数据有所偏差，但总体保持稳定；公司核心业务无不良贷款是积极信号 [55] - 投资组合公司的利息覆盖率超过4倍，是一个良好的指标 [56] 问题5: 公司跨平台投资规模较小，是否会增加，原因是什么 - 第四季度核心中间市场业务有大量非流动性溢价机会，公司将重点放在直接业务上；跨平台投资占投资组合约15%，具体规模取决于不同时期的机会 [59][60] - 公司会根据相对价值和杠杆管理情况，在不同业务渠道之间进行平衡，确保投资组合的稳定性和收益性 [60] 问题6: 从中间市场贷款角度，欧洲和亚太市场与美国市场相比如何 - 公司在欧洲和美国的业务均衡，在欧洲是直接贷款资本的第二大提供商；欧洲市场从疫情中恢复较快，第四季度业务依然强劲，融资方式与美国不同，主要是双边或单一资本提供安排；欧洲资产表现与北美业务一致，信用表现良好 [62][63] - 亚太业务主要在澳大利亚，公司已在该市场开展直接贷款业务多年；欧洲和美国市场的投资哲学相似，都聚焦于中间市场，主要由私募股权支持 [63] - 欧洲交易的总杠杆通常较低，原始发行折价更宽，具有有吸引力的风险调整后回报；从信用角度看，欧洲公司专注于单一国家市场，形成较强的防御地位 [64] 问题7: Jocassee合资企业何时开始向BDC支付股息 - 是否支付股息由独立董事会决定；公司认为合资企业有助于实现投资组合多元化，若有机会在合资企业内保留收益并实现净资产增长，且不影响双方收益，保留资本是一个积极的选择 [67][68] 问题8: 公司中间市场贷款利差高于流动性市场，其中非流动性溢价、借款人规模和竞争动态各占多少比例 - 公司认为中间市场在风险和回报方面具有优势，与小市场相比，借款人规模更大；与大市场相比，结构保护更具吸引力，且在还款方面相对更具抗风险能力 [70] - 中间市场的借款人通常是平台公司，私募股权公司的投资策略是通过行业整合实现增长，公司能够提供大额资金，在文件条款和定价方面具有优势，获得更高的原始发行折价和利差 [70] - 公司坚持自身的投资策略，专注于擅长的领域，避免风格漂移，以实现最佳价值 [71] 问题9: 如何看待借款人应对成本上升、保护利润率和偿还债务的能力 - 公司在承保时会考虑借款人在不同情况下（包括疫情后恢复和通胀压力）维持利润率的能力，包括通过提价转移成本的能力；同时也会关注下行风险，对公司进行衰退情景分析 [74] 问题10: 在受疫情影响严重的行业（如酒店、餐饮、健身房），借款人的流动性和对额外支持的需求如何 - 公司避免投资这些行业，因为它们难以承保，特别是涉及消费者自由裁量权的业务；公司不持有这些行业的资产，因此无需担心相关风险 [76] - 公司为许多投资组合公司提供循环贷款，对其流动性有直接监督和每日信息，认为这是一种有吸引力的风险缓解工具 [77]

投资收购与经纪佣金 - 2020年12月31日止三年公司未支付与投资收购和处置相关的经纪佣金[76] 股息再投资计划 - 公司采用股息再投资计划，未选择“退出”的普通股股东现金股息将自动再投资[77][78] - 参与股息再投资计划的普通股股东无经纪费用，但某些经纪公司可能收费，公司支付计划管理人费用，若参与者要求出售股份，计划管理人扣除15美元交易费和每股0.1美元经纪佣金[81] 公司业务服务与管理协议 - 公司无员工，业务服务由霸菱员工根据协议提供，日常投资活动由霸菱管理[85] - 2018年8月2日公司与霸菱签订原咨询协议和管理协议，2020年12月23日签订修订重述咨询协议，2021年1月1日生效[86] - 修订重述咨询协议初始期限为两年，至2022年12月23日，之后每年自动延续[113] 基础管理费 - 2020年1月1日至12月31日基础管理费按公司总资产（含借款购买资产，不含现金及现金等价物）年费率1.375%计算，2018年8月2日至12月31日为1.0%，2019年1月1日至12月31日为1.125%[90] - 自2021年1月1日起，基础管理费按公司总资产（含借款购买资产，不含现金及现金等价物）年费率1.25%计算[91] 投资公允价值估算与净资产价值确定 - 公司通过合资企业净资产价值和所有权百分比估算对Jocassee Partners LLC、Thompson Rivers LLC和MVC Private Equity Fund LP的投资公允价值[70][71] - 公司至少每季度确定一次普通股每股净资产价值[72] 投资退出策略 - 公司一般通过债务再融资或偿还退出投资，也协助投资组合公司制定退出策略[73] 激励费计算 - 2018年8月2日至2020年12月31日激励费由基于净投资收益和基于资本利得两部分组成[92] - 2018年8月2日至2019年12月31日，季度激励费按上一季度净投资收益计算[92] - 2020年1月1日起，季度激励费按前十二个季度净投资收益计算[93] - 激励费计算时，净投资收益与季度2%（年化8%）的门槛收益率比较[95] - 净投资收益超过门槛收益率但低于2.5%（年化10%）部分，按100%支付激励费[95] - 净投资收益超过上述部分，按20%支付激励费[95] - 2021年1月1日起，激励费仍分基于收入和基于资本利得两部分[102] - 基于收入的激励费按前十二个季度净投资收益超过门槛金额部分计算[102] - 基于收入的激励费有上限，为20%的累计净投资收益减去前十一季度已支付激励费[106] - 基于资本利得的激励费按年度累计资本利得减去累计资本损失的20%计算，减去以前年度已支付金额[101][108] 公司费用承担 - 公司需承担自身运营和交易的所有成本费用，巴克莱承担其投资专业人员及员工的薪酬和日常管理费用[112] - 公司将按季度与巴克莱协商并支付行政管理协议下的费用，季度费用上限为协议规定的可报销金额[115] 公司监管与税收待遇 - 公司选择受1940年法案监管为业务发展公司（BDC），并根据税法M分章被视为受监管投资公司（RIC），需将大部分收入分配给股东[119] - 公司拥有全资应税子公司，以满足RIC税收要求，即至少90.0%的美国联邦应税总收入须为合格投资收入[122] - 作为BDC，公司资产与高级证券的覆盖率至少为150%，使用杠杆融资投资组合的能力受限[123] - 作为BDC，公司董事会多数成员须为非“利益相关人”，并遵守1940年法案的其他规定[124] - 公司获得美国证券交易委员会（SEC）的豁免救济，允许与巴克莱或其关联方进行特定的联合投资[125] - 1940年法案规定，BDC收购资产时，合格资产须至少占公司总资产的70.0%[129] - 为使投资组合证券符合70.0%的测试要求，公司须控制证券发行人或提供重大管理协助[131] - 公司70.0%的资产为合格资产，投资回购协议无比例限制，但单一交易对手回购协议占总资产超25.0%将不满足RIC税收待遇资产多元化测试[132] - 2018年7月25日起，公司根据1940年法案适用的资产覆盖率从200%降至150%，特定条件下可发行多类债务和一类优先于普通股的股票，还可临时借款不超总资产的5.0% [133] - 公司自2007年12月31日起合格并选择按RIC纳税，需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”[150] - 若符合RIC税收待遇，公司及时分配给股东的ICTI和净资本利得部分无需缴纳美国联邦所得税，未分配部分按常规公司税率纳税[152] - 公司需对某些未分配收入缴纳4%的美国联邦消费税，除非及时分配至少等于（i）每年98.0%的普通收入、（ii）98.2%的资本利得净收入以及（iii）以前年度确认但未分配且未缴纳美国联邦所得税的收入之和[152] - 为符合RIC税收待遇，公司需满足年度分配要求、符合BDC待遇或按1940年法案注册为管理投资公司、每年至少90%的总收入来自特定来源、每季度末资产多元化[153] - 每季度末，公司至少50%的资产价值由现金、现金等价物、美国政府证券等组成，且任何单一发行人的其他证券不超过资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10% [153] - 每季度末，公司不超过25%的资产价值投资于特定证券（非美国政府证券或其他RIC证券）[153] - 公司投资被视为合伙企业的实体（非“合格公开交易合伙企业”）时，需将合伙企业的总收入项目纳入90%收入测试，并考虑合伙企业资产的比例份额进行多元化测试[154] - 公司为满足90%收入测试，利用应税子公司持有资产，此类投资税后收益率会降低[155] - 公司可能需在未收到现金时确认应税收入，部分收入可能为原始发行折扣或其他需提前计入应税收入的项目[157] - 若未收到对应现金却需将应计金额计入当年ICTI，公司为满足年度分配要求、避免4.0%美国联邦消费税，可能需向股东分配，这可能导致难以满足RIC税收待遇要求[158] - 若投资的投资组合公司出现财务困难，进行重组可能产生无法使用的资本损失、未来非现金收入及大量不符合90%收入测试的非合格收入[159] - 若购买“被动外国投资公司”（PFIC）股票，公司可能需就部分“超额分配”或处置所得缴纳美国联邦所得税，还可能面临额外利息费用；若选择将PFIC视为“合格选举基金”（QEF）或按市值计价，可能需确认超过当年分配和处置所得的收入，并受年度分配要求和4%美国联邦消费税影响[161] - 若未能满足年度分配要求或不符合RIC税收待遇，公司当年所有应税收入将按企业税率纳税，减少可分配给股东的金额[164] - 若连续两年以上未满足RIC要求，之后重新申请RIC税收待遇，公司在后续五年内确认的任何内置收益将需缴纳企业税，除非做出特殊选举[173] - 非公司制美国股东收到的股息收入，一般按适用于合格股息收入的最高20%美国联邦所得税税率纳税[172] - 公司分配通常视为美国税收目的的股息，需缴纳美国所得税或预扣税，除非股东符合免税条件或分配适用特殊穿透规则；净资本利得分红在个人美国股东手中可享受较低税率，在非美国股东手中可免美国税[175] - 符合条件的RIC支付的特定利息收入分红（“利息相关股息”），非美国股东一般可免美国预扣税，但无法保证公司分配是否符合该豁免条件及是否会按此报告[177] 代理投票 - 公司将委托巴克莱进行代理投票，巴克莱会逐案审查提案以确定对公司投资组合证券的影响[137] 债务组合与投资组合数据 - 截至2020年12月31日，公司债务组合投资中约12.045亿美元按浮动利率计息[396] - 2020年12月31日投资组合总价值为14.958亿美元，2019年12月31日为11.736亿美元[398] - 2020年12月31日，高级债务和第一留置权票据成本为11.674亿美元，占比79%；公允价值为11.713亿美元，占比79%[400] - 2019年12月31日，高级债务和第一留置权票据成本为10.700亿美元，占比90%；公允价值为10.509亿美元，占比90%[400] - 2020年公司进行76项新投资，总计7.432亿美元[401] - 2019年公司进行43项新投资，总计4.259亿美元[402] - 2020年公司出售4.684亿美元贷款，净实现损失3950万美元[401] - 2019年公司出售3.233亿美元贷款，净实现损失350万美元[402] - 2020年公司收到7640万美元贷款按面值偿还和1530万美元投资组合公司本金还款[401] - 2019年公司收到7850万美元贷款按面值偿还和3440万美元投资组合公司本金还款[402] - 截至2020年12月31日，非应计资产公允价值和成本均为300万美元，占投资组合总公允价值和总成本的0.2%，2019年无此类资产[406] 收入与费用数据 - 2020年和2019年总投资收入分别为7103.1068万美元和7564.8345万美元，主要因LIBOR下降，部分被投资组合平均规模、费用收入和实物支付利息收入增加抵消[410][411][412] - 2020年和2019年净运营费用分别为3997.2665万美元和4509.6749万美元，利息和其他融资费用减少主要因利率下降和适用保证金降低[410][413][414] - 2020年和2019年基础管理费分别约为1430万美元和1210万美元，增长因费率从1.125%提高到1.375%[413][415] - 2020年和2019年管理费用分别约为160万美元和230万美元，一般及行政费用还包括董事会费用、董事及高级职员责任保险费用、法律和会计费用[413][419] - 2020年和2019年净实现损失分别为3828.958万美元和381.0448万美元，2020年主要是贷款组合净损失和赔偿索赔损失[410][421] - 2020年和2019年净未实现增值分别为1854.9588万美元和3208.8004万美元，2020年包括当前投资组合净未实现折旧等[410][423][424] - 截至2020年12月31日，非应计债务投资以外的未偿债务投资本金加权平均收益率为7.1%，2019年为6.2%[412] - 2020年利息和其他融资费用归因于多项信贷安排，2019年归因于部分信贷安排，2020年费用减少因利率和适用保证金降低[414] - 2020、2019、2018年的总费用收入分别为4080636美元、2116820美元、5168901美元[478] - 2020、2019、2018年的总经常性费用收入分别为3047324美元、1189707美元、1801677美元[478] - 2020、2019、2018年的总非经常性费用收入分别为1033312美元、927113美元、3367224美元[478] - 2020年摊销贷款发起费用、管理估值及其他费用分别为2179859美元、867465美元[478] - 2019年摊销贷款发起费用、管理估值及其他费用分别为914197美元、275510美元[478] - 2018年摊销贷款发起费用、管理估值及其他费用分别为1374049美元、427628美元[478] - 2020、2019、2018年的提前还款费用分别为84151美元、59617美元、1191943美元[478] - 2020、2019、2018年加速未摊销贷款发起费用分别为536906美元、694971美元、1932367美元[478] - 2020、2019、2018年咨询、贷款修改及其他费用分别为412255美元、172525美元、242914美元[478] 现金流量与资金需求 - 公司认为当前现金、短期投资、可用借款能力和预期运营现金流足以满足至少未来十二个月日常运营现金需求[426] - 2020年现金净增加7050万美元，经营活动使用现金2.181亿美元，融资活动提供净现金2.886亿美元，年末现金余额9250万美元[427] - 2019年现金净增加960万美元，经营活动使用现金3150万美元，融资活动提供净现金4110万美元，年末现金余额2200万美元[428] - 2020年经营活动现金使用主要包括8.812亿美元的投资组合购买、9670万美元的MVC收购和11.822亿美元的短期投资购买[427] - 2019年经营活动现金使用主要包括4.737亿美元的投资组合购买和9.136亿美元的短期投资购买[428] 信贷安排与债务发行 - 2018年8月信贷安排初始借款额度7.5亿美元，后经多次调整于2020年6月26日降为零，并于6月30日终止[431][432] - 2019年2月信贷安排初始承诺总额8亿美元，有最高4亿美元的增额选项，循环期至2023年2月21日，最终到期日为2024年2月21日[434][435] - 截至2020年12月31日，2019年2月信贷安排下有美元借款4.72亿美元，加权平均利率2.188%，还有多种外币借款，总公允价值7.197亿美元[438][439] - 2019年5月完成债务证券化，发行约2.968亿美元A - 1级高级担保浮动利率票据、5150万美元A - 2级高级担保浮动利率票据和1.01亿美元次级票据[442] - A - 1级2019年票据利率为三个月LIB

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司每股净资产值提高0.74美元，增幅7.2%，达到10.97美元，主要得益于投资组合未实现增值 [8] - 截至9月30日，总投资组合按成本的98.3%入账，而6个月前的3月31日为87.4% [8] - 本季度末无非应计资产，所有投资的利息和本金支付均正常 [8] - 每股净投资收入为0.17美元，高于上一季度的0.14美元，也高于第三季度0.16美元的股息 [9] - 总销售额和还款额为2.52亿美元，其中2.1亿美元来自初始广泛银团贷款（BSL）投资组合，这些资金被重新配置到1.45亿美元的新贷款中，加权平均综合利差为921个基点 [9] - 董事会宣布将12月支付的第四季度股息提高至每股0.17美元 [10] - 本季度投资组合增加8200万美元，但其中包括短期现金投资增加1.53亿美元，用于季末后偿还债务，实际投资组合因投资组合轮换减少7000万美元 [10] - 尽管投资组合规模下降，但总投资收入本季度略有增加 [11] - 利息费用本季度减少90万美元，原因是伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）降低以及高级信贷协议利差降低 [25] - 9月30日债务与股权比率为1.32倍，调整现金、短期投资和未结算交易后为0.74倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度中间市场和跨平台投资比第二季度更活跃，净新增中间市场投资总计5300万美元，总资金投入9600万美元，部分被4300万美元的销售和还款抵消 [16] - 新投资包括7项新平台投资，总计8000万美元，以及1600万美元的后续投资和延迟提取定期贷款资金 [17] - 还有5000万美元的额外跨平台投资，并继续从初始BSL投资组合中轮换出来 [17] - 初始BSL投资组合一度约为12亿美元，现降至9600万美元，预计第四季度将进一步减少 [18] - 季度末核心投资组合中，约7.58亿美元投资于私人中间市场资产，包括9200万美元未出资承诺，1.86亿美元跨平台投资，包括对合资企业投资剩余的4200万美元未出资承诺 [18] - 9.06亿美元的已出资总投资组合分布在125家投资组合公司和28个行业 [18] - 投资收入中仅2%为技术利息，无重组实物支付（PIC）投资 [19] - 第四季度以来，公司有大约1.55亿美元的新承诺，其中约1.31亿美元已完成并出资，98%为第一留置权优先担保贷款，加权平均发起利差（DM - 3）为8.2%，还出资了约900万美元之前承诺的延迟提取定期贷款 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度广泛银团贷款利率继续上升，利差下降超过100个基点，而商业发展公司（BDC）股价季度环比相对持平，主要受部分公司股息削减和非应计项目增加等因素影响 [7] - 美国中间市场活动较2019年有所下降，重点在于附加收购 [14] - 第三季度瑞士信贷单B级杠杆贷款指数继续收紧，现已回到中间市场水平，直接贷款利率利差相对于第二季度在不同子行业普遍在25个基点范围内波动 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心投资组合仍以直接发起的第一留置权优先担保贷款为主，同时会在30%的投资范围内寻找最佳风险调整回报，利用巴克莱广泛的投资能力，并非战略转变 [35][36][37] - 合资企业有助于管理30%的投资范围，实现回报多元化，避免过度杠杆化中间市场或BSL投资，BDC先参与欧洲和美国贷款，再根据情况将部分贷款转让给合资企业以保持投资组合多元化 [39][40] - 公司认为其费用结构允许在合理的信用水平上进行投资，同时为投资者保留目标回报 [35] - 公司计划在年底前基本完成从初始BSL投资组合向主要为中间市场投资组合的轮换 [9] - 公司寻求降低基础管理费至1.25%，以实现8%的目标净资产收益率（ROE），并保持投资灵活性 [31] - 公司将继续利用巴克莱的广泛投资平台，通过多渠道发起策略寻找有吸引力的风险调整回报，以驱动长期股东回报 [12] - 行业竞争方面，随着市场竞争加剧，预计投资回报会逐渐压缩，但公司凭借稳定可靠的资金来源和良好的市场声誉，仍能获得不少投资机会 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年的挑战将延续到2021年，但公司有增强的流动性、优质的投资组合和良好的发起前景，将以投资纪律和多渠道发起方式应对挑战 [32] - 公司认为市场竞争将逐渐恢复到较为激烈的环境，但目前仍能找到有吸引力的投资机会 [50][51] - 随着市场机会的出现，公司将保持杠杆能力的灵活性，以实现股东的适当回报 [55] - 预计2021年公司的发起业务将保持强劲，收益将因更高收益的投资组合而提升，杠杆率将保持相对稳定，同时仍有足够的资金储备以应对未来机会 [74][75] 其他重要信息 - 公司与MVC Capital的合并交易按原计划进行，预计12月举行股东大会批准交易，目标合并完成日期为12月中下旬 [13] - 公司在第三季度获得投资级信用评级 [25] - 10月15日，公司用初始BSL投资组合销售所得的短期投资全额偿还了债务证券化 [26] - 本季度公司发行了5000万美元的首批无担保票据，这是8月初宣布的1亿美元无担保债务承诺下的首次提款 [26] - 上周，公司完成了1.75亿美元的新无担保债务发行，包括6250万美元的五年期票据，票面利率4.25%，和1.125亿美元的七年期票据，票面利率4.75%，综合票面利率4.57%，同时8月无担保债务发行的剩余5000万美元承诺减至2500万美元 [27] - 目前公司有2.4亿美元的投资管道，主要为第一留置权优先担保投资 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司债务结构变化是否意味着战略转变，以及对未来业务的影响 - 公司核心战略仍是以直接发起的第一留置权优先担保贷款为主，但会在30%的投资范围内寻找最佳风险调整回报，并非战略转变，未来仍会在市场波动中利用巴克莱的广泛投资能力为投资者创造价值 [35][36][37] 问题2: 欧洲中间市场业务中，BDC和合资企业的分配情况 - 合资企业有助于实现回报多元化，BDC先参与欧洲和美国贷款，再根据情况将部分贷款转让给合资企业，以保持投资组合多元化，避免过度分配30%的投资范围 [39][40] 问题3: 合资企业的目标杠杆率 - 大约为2倍，BDC在合资企业中投资约5000万美元，合资伙伴投资约5亿美元 [42] 问题4: 中间市场投资的利差和杠杆率变化，以及与第三季度新投资利差的关系 - 欧洲市场交易通常为双边交易，利差和原始发行折价（OID）可能较高；美国市场中，获得融资的公司多为高质量公司，杠杆率略有下降，但OID上升，反映市场竞争激烈，整体投资机会仍具吸引力 [46][47] 问题5: 第四季度新投资的情况，是否与第三季度的高收益机会类似 - 第四季度的新投资主要是核心直接发起的中间市场业务，虽然市场竞争加剧，但仍能找到有吸引力的机会，公司将保持投资纪律，不承担过度风险 [50][51][52] 问题6: MVC合并交易对杠杆率的影响，以及是否考虑维持较低杠杆率 - 公司会根据市场机会和股东回报来评估杠杆率，目标是保持灵活性和选择权，在市场机会出现时能够利用杠杆能力为股东创造价值 [54][55] 问题7: 中间市场和跨平台投资的比例是否会持续，以及长期的投资比例目标 - 目前的投资比例是根据市场机会决定的，没有设定固定目标，核心投资组合将始终占75%以上，公司会利用30%的投资范围寻找有价值的投资机会，以区别于其他管理者 [58][59] 问题8: 公司对目前负债结构的看法，以及未来是否会增加无担保票据 - 公司认为有机会增加无担保债务，但会关注价格和负债结构的平衡，确保能够实现目标回报，同时避免过度依赖无担保债务带来的风险 [62][63][64] 问题9: 出售广泛银团贷款投资组合的原因 - 主要是出于机会主义的重新配置考虑，而非成本资本决策，公司认为有更好的投资机会可以利用这些资金 [66] 问题10: 跨平台投资的具体类型和投资哲学 - 跨平台投资包括特殊情况投资（如救援融资）、机会主义流动性投资（基于市场错位的内在价值投资）和结构化产品投资（如与航空公司相关的救援融资），公司通过利用内部团队的专业知识来评估风险和回报 [69][70] 问题11: 考虑投资组合轮换和新投资后，近期收益率展望，以及与MVC投资组合合并后的情况 - 预计发起业务将保持强劲，收益将因更高收益的投资组合而提升，杠杆率将保持相对稳定，同时仍有足够的资金储备以应对未来机会，净资产收益率将得到改善 [74][75] 问题12: 第二季度到第三季度投资组合公司的业绩趋势 - 公司与私募股权客户的合作关系良好，管理团队能够快速调整业务计划和模式，投资组合主要由基本业务组成，避免了受疫情影响较大的行业，第三季度财务表现好于预期，许多第二季度的评级下调已被逆转 [77][78][80] 问题13: 完成MVC合并交易后，公司对股票回购的态度 - 公司已承诺在MVC交易完成后进行1500万美元的股票回购，并会与董事会每年评估股票回购策略，平衡股东回报和股权规模及流动性 [81]

业绩总结 - 截至2020年9月30日，净资产价值(NAV)为每股10.97美元，较2020年6月30日的10.23美元增长7.2%[8] - 2020年第三季度总投资收入为5590万美元，较前一季度有所增加[11] - 2020年第三季度的净投资收益为每股0.17美元，较2020年第二季度的0.16美元有所上升[8] - 2020年第三季度的每股净投资收益为0.90美元，较2020年第二季度的1.14美元下降21.1%[37] - 2020年第三季度的净实现损失为2050万美元，主要由于Fieldwood和Men's Wearhouse的退出[20] 投资与融资 - 第三季度的总融资额为1.1163亿美元，较2020年第二季度的1.0340亿美元增长8%[9] - 2020年第三季度的总原始投资额为1.45亿美元，销售和偿还总额为2.52亿美元[8] - BBDC在2020年第三季度部署了1.45亿美元，整体利差为921个基点，相较于同类流动市场指数溢价372个基点[27] - 从2020年10月1日至11月3日，公司新承诺的投资总额约为155.4百万美元，其中约130.6百万美元已关闭并融资[48] 财务状况 - 截至2020年9月30日，公司的总资产为12,225,666,609美元，较2020年6月30日的1,065,126,369美元增长了14.9%[38] - 截至2020年9月30日，公司的负债与股本比率为1.32倍，调整后为0.74倍[38] - 2020年第三季度的债务与股本比率为0.74倍，显示出公司的财务杠杆水平[10] - BBDC的初始BSL（优先担保贷款）总额为96亿美元，整体杠杆率为6.2倍[25] - 截至2020年9月30日，公司的现金及短期投资总额为14,787,358美元和210,503,390美元[38] 投资组合表现 - BBDC的总投资组合价值为929,268,108千美元，包含多个行业的投资[30] - BBDC的中间市场贷款的加权平均投资组合收益率为4.3%，中型市场贷款为6.1%，跨平台投资为8.2%[8] - BBDC的中间市场投资组合的未实现增值为55,339千美元，外币交易的未实现增值为1,031千美元[35] - BBDC的投资组合中，电信行业的公允价值为29,160,897千美元，增幅为3.1%[29] - BBDC的投资组合中，汽车行业的公允价值为19,468,270千美元，增幅为2.0%[30] 股息与回购 - 董事会批准2020年第四季度每股0.17美元的股息，较前一季度的0.16美元有所增加[8] - 2020年第四季度宣告的每股股息为0.17美元，较2020年第三季度的0.16美元上升了6.3%[45] - 截至2020年2月27日，BBDC已回购989,050股，平均回购价格为每股7.21美元，占总流通股的2.0%[55] - 2020年BBDC计划回购最多5.0%的流通股，前提是股价低于每股净资产[55] - 2020年第三季度未进行任何股票回购[55]

投资收益率相关 - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司未偿还债务投资本金的加权平均收益率约为6.2%；截至2020年9月30日和2019年12月31日，所有未偿还投资（包括股权和与股权相关的投资以及短期投资）本金的加权平均收益率分别约为5.0%和5.8%[221] - 截至2020年9月30日，公司未偿债务投资本金加权平均收益率为6.2%，2019年同期为5.9%[252] - 2020年9月30日后，公司新增约1.554亿美元承诺投资，其中1.306亿美元已完成并出资，包括1.285亿美元的第一留置权优先担保债务投资和210万美元的第二留置权优先担保定期贷款，综合加权平均收益率为6.2%，此外还出资870万美元用于先前承诺的延迟提取定期贷款[292] 贷款利率及期限相关 - 公司的银团高级担保贷款利息一般在伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）加300个基点至LIBOR加400个基点之间；高级担保的中端市场私人债务投资期限一般为5至7年，利息一般在LIBOR（或外币投资的适用货币利率）加450个基点至LIBOR加650个基点之间[221] - 截至2020年9月30日，公司债务组合投资中约9.293亿美元（本金金额）按浮动利率计息，通常基于LIBOR（或基于等效适用货币利率），其中许多有一定下限[228] 公司业务转型相关 - 2018年8月2日，公司与Barings LLC签订投资咨询协议和管理协议，成为由Barings管理的外部管理型业务发展公司（BDC）[218] - Barings自2018年8月起将公司投资组合向中端市场企业的高级担保私人债务投资转型[219] 新冠疫情影响相关 - 新冠疫情对公司部分投资组合公司的业务运营产生不利影响，威胁公司及Barings的运营，公司虽继续为现有债务承诺提供资金并发放新贷款，但无法预测疫情的全面影响[222][223][224] - 新冠疫情及投资组合公司的财务困境可能对公司投资收入产生重大不利影响，可能需重组投资，还可能导致2019年2月信贷安排下借款基数减少[225] 资产覆盖率及违约风险相关 - 截至2020年9月30日，公司符合1940年法案规定的资产覆盖率要求，且未在信贷安排下违约，但投资组合未实现折旧增加或净资产价值进一步大幅下降会增加违反相关契约的风险[226][227] - 2018年7月25日起，公司适用的资产覆盖率从200%降至150%，截至2020年9月30日，资产覆盖率为176.0%[234] 投资顾问相关 - 公司投资顾问Barings是全球领先的资产管理公司，其全球私人金融集团（BGPF）管理公司日常运营，BGPF是Barings 2696亿美元全球固定收益平台的一部分[231] - Barings负责确定公司投资组合构成、识别评估投资、执行服务监控投资等多项投资咨询和管理服务[232] 公司合并相关 - 2020年8月10日，公司与MVC Capital, Inc.等签订合并协议，第一步预计在2020财年第四季度完成，MVC股东每股将获0.39492美元现金和0.94024股公司普通股[235][236][239] - 若MVC董事会因特定原因终止合并协议，需支付约294万美元终止费并报销至多118万美元费用；若公司因特定情况终止协议，可能需支付约470万美元终止费给MVC[238][241] - 公司和MVC将在成交时偿还MVC信贷安排，赎回或承接MVC于2022年11月30日到期的6.25%优先票据[240] 投资组合价值及成本相关 - 截至2020年9月30日，投资组合总价值为11.163亿美元，低于2019年12月31日的11.736亿美元；投资组合成本为11.319亿美元，低于2019年12月31日的11.926亿美元[242] - 截至2020年9月30日，高级债务和1留置权票据成本占投资组合成本的75%，公允价值占75%；截至2019年12月31日，该比例分别为90%和90%[244] 投资交易情况相关 - 2020年前9个月，公司进行47笔新投资，总计2.639亿美元；对18家现有投资组合公司投资3980万美元；进行1笔新合资企业股权投资，总计310万美元；对1家现有合资企业股权投资追加500万美元[245] - 2020年前9个月，公司有15笔贷款按面值偿还，总计5850万美元，收到投资组合公司本金还款1000万美元；出售3.074亿美元贷款，净实现损失3640万美元；出售7100万美元中端市场投资组合公司债务投资，损失110万美元[245] - 2019年前9个月，公司进行26笔新投资，总计2.459亿美元；对6家现有投资组合公司投资1220万美元；进行1笔新合资企业股权投资，总计1020万美元[246] - 2019年前9个月，公司有9笔贷款按面值偿还，总计7110万美元，收到投资组合公司本金还款2880万美元；出售1.484亿美元贷款，净实现损失90万美元；出售1020万美元中端市场投资组合公司债务投资[246] - 2020年前9个月，一笔贷款投资重组，确认损失约60万美元；2019年，一笔广泛银团贷款投资条款修订，确认损失约20万美元[245][246] 投资组合公允价值相关 - 截至2020年9月30日九个月，总投资组合公允价值期初为11.73643807亿美元，期末为11.16271641亿美元；2019年同期期初为11.21855745亿美元，期末为11.58220769亿美元[248] 非应计资产相关 - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司无非应计资产[249] 收入及费用相关 - 2020年第三季度和前九个月总投资收入分别为1632.9142万美元和5114.8504万美元，2019年同期分别为1930.4107万美元和5724.5553万美元[251] - 2020年第三季度和前九个月总运营费用分别为836.8976万美元和2936.514万美元，2019年同期分别为1131.6932万美元和3388.8209万美元[251] - 2020年第三季度和前九个月净投资收入分别为796.0166万美元和2178.3364万美元，2019年同期分别为798.7175万美元和2335.7344万美元[251] - 2020年第三季度和前九个月净实现损失分别为2050.6085万美元和3732.3454万美元，2019年同期分别为98.3499万美元和106.325万美元[251] - 2020年第三季度和前九个月净未实现增值分别为5594.7382万美元和159.4639万美元，2019年同期分别为 - 179.4828万美元和2545.4367万美元[251] - 2020年第三季度和前九个月利息及其他融资费用分别为373.8991万美元和1436.7855万美元，2019年同期分别为672.778万美元和1959.8992万美元[253] - 2020年2 - 9月，2019年2月信贷安排借款适用利差从2.25%降至2.00%[255] - 2020年三季度和前九个月基础管理费分别约为340万美元和1090万美元，2019年同期分别约为330万美元和880万美元，费率从1.125%升至1.375%[256] - 2020年三季度和前九个月行政费用分别约为30万美元和90万美元，2019年同期分别约为50万美元和190万美元[257] 现金情况相关 - 2020年前九个月现金净减少720万美元，2019年同期净增加40万美元[266][267] - 截至2020年9月30日，公司现金为1480万美元，截至2019年9月30日为1280万美元[266][267] 信贷安排相关 - 2018年8月3日的信贷安排初始借款额度达7.5亿美元，后经多次调整至2020年6月26日降为零[268][269] - 2020年2月21日，将2018年8月3日信贷安排到期日从2020年8月3日延至2021年8月3日[270] - 2020年6月30日，偿还所有借款、利息和费用后，终止2018年8月3日信贷安排及相关担保协议[270][271] - 2019年2月21日公司签订2019年2月信贷安排，初始承贷总额8亿美元，可增加至12亿美元，循环期至2023年2月21日，还款期至2024年2月21日[273] - 截至2020年9月30日，2019年2月信贷安排下美元借款3.25亿美元，加权平均利率2.188%；瑞典克朗借款1280万克朗（140万美元），利率2.00%；英镑借款4030万英镑（5210万美元），加权平均利率2.063%；欧元借款7260万欧元（8510万美元），加权平均利率2.00%，借款公允价值4.637亿美元[275][276] 债务证券化相关 - 2019年5月9日公司完成4.493亿美元定期债务证券化，包括2.968亿美元A - 1类2019年票据（利率为三个月LIBOR加1.02%）、5150万美元A - 2类2019年票据（利率为三个月LIBOR加1.65%）和1.01亿美元次级2019年票据（无利息未评级）[277][278] - 截至2020年9月30日，A - 1类2019年票据未偿还借款1.268亿美元，利率1.295%；A - 2类2019年票据未偿还借款5150万美元，利率1.925%，两类票据公允价值分别为1.261亿美元和5100万美元，2020年10月15日剩余票据全部偿还[281] 票据发行相关 - 2020年8月3日公司与麻省互助人寿保险公司签订协议，发行5000万美元A系列高级无担保票据（利率4.66%）和最高5000万美元额外高级无担保票据，2020年9月24日和29日各发行2500万美元A系列票据，2025年8月4日到期[282] - 2020年11月4日，公司签订票据购买协议，发行6250万美元的B系列高级无担保票据，年利率4.25%，2025年11月到期；发行1.125亿美元的C系列高级无担保票据，年利率4.75%，2027年11月到期，利率可能根据条件上调[293] - 2020年11月4日，公司修订8月3日的票据购买协议，将未发行的额外票据本金总额从5000万美元减至2500万美元[294] 股票回购相关 - 2019年公司通过2019年股票回购计划，在截至2019年9月30日的九个月内回购1865522股普通股，均价9.94美元/股[286] - 2020年公司通过2020年股票回购计划，在截至2020年9月30日的九个月内回购989050股普通股，均价7.21美元/股[288] - 2019年股票回购计划授权公司在2019财年回购最多5.0%流通股，股价低于每股资产净值但超过90%时最多回购2.5%，低于90%时最多回购5.0%[286] - 2020年股票回购计划授权公司在2020财年，股价低于每股资产净值时，最多回购截至2020年2月27日流通股的5.0%[287] 税收及分红相关 - 公司选择按1986年修订的《国内税收法》作为RIC处理，为维持该待遇需满足最低分配、收入来源和资产多元化要求，2020年12月31日前股息现金支付比例可低至10%，之后为20%[289] - 公司每年需向股东分配至少90%的投资公司应税收入（ICTI），超额收入可结转至下一年，但需缴纳4%的美国联邦消费税[290] - 2020年11月9日，公司董事会宣布每股0.17美元的季度分红，12月2日支付给11月25日登记在册的股东[294] 投资估值相关 - 截至2020年9月30日，独立估值程序对66项高级担保、中端市场投资进行审查，占该类投资组合的100%，本季度新增的7项投资中有2项接受了审查[306] - 2019年各季度及2020年3月31日、6月30日，独立估值程序审查的中端市场投资公司数量及占比分别为：2019年3月31日18家（100%）、6月30日22家（100%）、9月30日28家（100%）、12月31日38家（100%）、2020年3月31日30家（62%）、6月30日33家（53%）[307] - 公司对投资组合中的货币市场基金投资一般使用一级输入值估值，银团优先担保贷款和结构化产品投资一般使用二级输入值估值，优先担保、中端市场、私人债务投资一般使用三级输入值估值[304] - 公司对银团优先担保贷款和结构化产品投资采用市场法估值，对私人债务投资组合采用收益法估值，对股权证券采用企业价值瀑布法估值[310][311][312] - 公司聘请独立估值公司在每个财季末提供第三方估值咨询服务，对中端市场投资的季度公允价值进行审查[305] 未使用融资承诺余额相关 - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，未使用的融资承诺余额分别为1.34303981亿美元和0.89496985亿美元[316] 承诺金额相关 - 2020年9月30日承诺金额为876,042英镑，按当日即期汇率换算成

业绩总结 - 截至2020年6月30日，净资产价值(NAV)为每股10.23美元，相较于2020年3月31日的9.23美元增长了10.8%[8] - 第二季度的净投资收益为每股0.14美元，较第一季度持平[8] - 2020年第二季度的总投资收入为5474万美元，较第一季度的1125万美元有所下降[38] - 2020年第二季度的净投资收入为-2532万美元，较第一季度的19999万美元有所下降[38] - 2020年第二季度的未实现贬值总额为5470万美元，较第一季度的1651万美元有所改善[27] - 2020年第二季度的总未实现增值为6500万美元，抵消了第一季度的1.19亿美元未实现贬值[26] 投资组合和融资 - 截至2020年6月30日，总投资组合价值为10.54亿美元，较2020年3月31日的10.50亿美元略有增长[23] - 截至2020年6月30日，投资组合公司数量为81家，95%的资产为高级担保的第一留置权资产[19] - 中型市场贷款的投资净增加为2090万美元，销售和还款总额为160万美元[16] - 第二季度中，公司的中型市场融资总额为2300万美元，其中包括600万美元的追加投资和500万美元的合资投资[8] - BBDC在2020年8月成功执行了一项1亿美元的无担保票据私募发行[43] - 从2020年7月1日至8月4日，BBDC新承诺的私人债务总额约为60.6百万美元，其中约15.7百万美元已关闭并融资[51] 资产和负债 - 截至2020年6月30日，公司的债务与股本比率为1.16倍，若考虑7月偿还的4800万美元CLO债务，调整后的比率为1.06倍[41] - 截至2020年6月30日，BBDC的总债务为1,126.4百万美元[43] - BBDC在2020年6月30日的总债务（本金）为1,126.4百万美元，减去现金和短期投资后，净债务为518.5百万美元[55] - 2020年6月30日的净债务与股本比率为1.00x，调整后的净债务与股本比率为1.15x[46] 分红和回购 - 公司在第二季度宣布每股派息0.16美元，于2020年6月17日支付给截至2020年6月10日的股东[8] - BBDC回购了327,069股，平均回购价格为每股7.17美元，较NAV每股10.23美元有显著折扣[13] - BBDC在2020年第三季度宣布每股分红为0.16美元[48] 未来展望 - 截至2020年8月4日，Barings Global Private Finance集团的概率加权管道约为937百万美元[51] - 新承诺的加权平均起源利润率为10.7%，87%的贷款为第一留置权高级担保贷款[51]

投资收益率情况 - 截至2020年6月30日，公司联合高级担保贷款组合、中端市场高级担保私人债务组合和结构化产品投资的加权平均收益率分别约为4.5%、6.2%和7.4%，三者综合加权平均收益率约为5.5%，所有未偿投资的加权平均收益率约为5.3%[194] - 截至2019年12月31日，联合高级担保贷款组合和中端市场高级担保私人债务组合的加权平均收益率分别约为5.4%和7.0%，两者综合加权平均收益率约为6.2%，所有未偿投资的加权平均收益率约为5.8%[195] - 截至2019年6月30日，联合高级担保贷款组合和中端市场高级担保私人债务组合的加权平均收益率分别约为5.6%和7.4%，两者综合加权平均收益率约为6.2%，所有未偿投资的加权平均收益率约为6.0%[196] - 截至2020年6月30日，投资组合加权平均收益率为5.3%，2019年6月30日为6.0%[220] - 2020年6月30日后新增约6.06亿美元新私募债务承诺，其中1570万美元完成并出资，加权平均收益率14.0%[257] 投资组合价值与构成 - 截至2020年6月30日，投资组合总值为10.34亿美元，低于2019年12月31日的11.736亿美元[211] - 截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司投资组合中，第一留置权票据、高级债务占比均为90%左右[212] - 截至2020年6月30日，非应计资产公允价值为180万美元，占投资组合总公允价值的0.2%，成本为1010万美元，占投资组合总成本的0.9%，2019年12月31日无此类资产[217] - 截至2020年6月30日，投资于147家投资组合公司，包括64家中型市场债务投资、81家银团高级担保贷款和2家合资企业股权投资；2019年6月30日投资于142家投资组合公司[220] 投资交易情况 - 2020年上半年，公司购买3830万美元银团高级担保贷款、1150万美元结构化产品投资，新增对12家中型市场投资组合公司投资9130万美元[213] - 2020年上半年，公司有11笔银团高级担保贷款按面值偿还，总额4360万美元，一家中型市场投资组合公司贷款按面值偿还，总额840万美元[213] - 2020年上半年，公司出售1.055亿美元银团高级担保贷款，确认净实现损失1640万美元，出售3080万美元中型市场投资组合公司债务投资给合资企业[213] - 2019年上半年，公司购买360万美元银团高级担保贷款，新增13笔中型市场债务投资，总额1.301亿美元[214] - 2019年上半年，公司有4笔投资组合公司贷款按面值偿还，总额2660万美元，收到2080万美元本金还款[214] - 2019年上半年，公司出售3370万美元银团担保贷款和高级担保私人债务投资，确认净实现损失50万美元[214] 财务收支情况 - 2020年第二季度和上半年总投资收入分别为1613.98万美元和3481.94万美元，2019年同期分别为1960.17万美元和3794.14万美元[219] - 2020年第二季度和上半年总运营费用分别为961.06万美元和2099.62万美元，2019年同期分别为1218.88万美元和2257.13万美元[219] - 2020年第二季度和上半年净投资收入分别为652.91万美元和1382.32万美元，2019年同期分别为741.29万美元和1537.02万美元[219] - 2020年第二季度和上半年净实现收益（损失）分别为 - 1651.50万美元和 - 1681.74万美元，2019年同期分别为5.00万美元和 - 7.98万美元[219] - 2020年第二季度和上半年净未实现增值（贬值）分别为6504.33万美元和 - 5435.27万美元，2019年同期分别为185.20万美元和2724.92万美元[219] - 2020年第二季度和上半年基本管理费分别约为360万美元和750万美元，2019年同期分别约为310万美元和560万美元，费率从1.125%升至1.375%[223] - 2020年第二季度和上半年行政费用分别约为20万美元和60万美元，2019年同期分别约为90万美元和140万美元[225] - 2020年6月30日止三个月和六个月分别确认净实现损失1650万美元和1680万美元，2019年同期分别确认净实现收益10万美元和净实现损失10万美元[226][227] - 2020年第二季度公司实现净未实现增值6500万美元，包括当前投资组合净未实现增值4380万美元、外汇交易净未实现贬值140万美元和净未实现增值重分类调整2270万美元[228] - 2020年上半年公司录得净未实现贬值5440万美元，包括当前投资组合净未实现贬值7780万美元、外汇交易净未实现增值40万美元和净未实现增值重分类调整2300万美元[229] - 2019年第二季度公司实现净未实现增值190万美元，2019年上半年实现净未实现增值2720万美元[230] 现金流量情况 - 2020年上半年公司现金净减少350万美元，经营活动提供现金1.2亿美元，融资活动使用现金1.235亿美元，截至6月30日，公司持有现金1850万美元[232][233] - 2019年上半年公司现金净增加50万美元，经营活动使用现金3270万美元，融资活动提供现金3320万美元，截至6月30日，公司持有现金1290万美元[234] 信贷安排情况 - 2018年8月3日设立的2018年8月信贷安排初始借款额度为7.5亿美元，经多次调整后于2020年6月26日降至零，并于6月30日终止[236][237] - 2019年2月21日设立的2019年2月信贷安排初始承诺总额为8亿美元，有可增加至4亿美元的扩展功能，循环期至2023年2月21日，最终到期日为2024年2月21日[240] - 截至2020年6月30日，公司遵守2019年2月信贷安排的所有契约，该信贷安排下未偿还借款总额的公允价值为3.429亿美元[242][243] - 截至2020年6月30日，2019年2月信贷安排下有美元借款2.65亿美元，加权平均利率为2.438%，还有瑞典克朗、英镑、欧元和加元等外币借款[242] - 2019年2月信贷安排借款利率根据不同情况而定，未使用额度需支付0.375% - 0.5%的承诺费[241] 债务证券化情况 - 2019年5月9日完成4.493亿美元定期债务证券化，包括2.968亿美元A - 1级2019年票据、5150万美元A - 2级2019年票据和1.01亿美元次级2019年票据[244] - 截至2020年6月30日，A - 1级2019年票据未偿还借款为1.749亿美元，利率2.239%；A - 2级2019年票据未偿还借款为5150万美元，利率2.869%[248] 股票回购情况 - 2019年通过2019年股票回购计划在公开市场回购969,789股普通股，均价9.95美元/股[250] - 2020年通过2020年股票回购计划在公开市场回购989,050股普通股，均价7.21美元/股[252] 股东分配情况 - 作为RIC需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入，否则对超额部分缴纳4%美国联邦消费税[255] - 2020年8月5日董事会宣布每股0.16美元的季度分红，9月16日支付[259] 会计估计与估值情况 - 公司确定投资估值和收入确认为最关键会计估计[260] - 公司投资组合中部分私募公司债务和股权工具主要使用Level 3输入确定公允价值[266] - 公司建立定价委员会负责资产定价和估值流程的审批、实施和监督[268] - 公司按季度聘请独立估值公司对中端市场投资进行第三方估值咨询服务，2020年一季度前每季度对每项投资执行程序，后有调整[271] - 2019年各季度对全部高级担保中端市场投资执行程序，2020年3月31日执行比例为62%，6月30日为53%[272] - 公司使用基于可观察和不可观察定价输入的估值技术，主要用收益法确定贷款和投资的估计公允价值[274] - 公司用市场法对银团高级担保贷款和结构化产品投资进行估值，用收益法对私人债务投资组合估值，用企业价值瀑布法对股权证券估值[275][276][277] - 公司按净资产价值和所有权百分比估算对Jocassee和Thompson Rivers的投资公允价值[279] 新冠疫情影响 - 新冠疫情对公司部分投资组合公司的业务运营产生不利影响，威胁公司及巴克莱的运营，公司无法预测疫情的全面影响[197][199] - 新冠疫情可能导致公司投资组合公司财务困境和违约，影响投资收入，可能需重组投资，导致借款基数减少[200] - 截至2020年6月30日，公司净资产价值较2019年12月31日显著减少，主要受新冠疫情影响[201] - 截至2020年6月30日，公司符合1940年法案的资产覆盖率要求，未违反信贷安排，但疫情可能增加违约风险[203] - 新冠疫情导致利率降低，若LIBOR下降未被相应因素抵消，将减少公司总投资收入和净投资收入[205] - 新冠疫情下美联储等央行降低利率，LIBOR下降，长期利率降低会减少公司投资总收入，若LIBOR下降未被相应因素抵消，可能导致净投资收入减少[205] 其他事项 - 公司投资顾问Barings隶属于麻省互助人寿保险公司，其全球固定收益平台规模达2517亿美元[207] - 2018年7月25日起，公司适用的资产覆盖率从200%降至150%，截至2020年6月30日，资产覆盖率为186.1%[210] - 2020年3月31日，公司所有员工因向外部管理结构过渡而被解雇[224] - 2020年8月3日与马萨诸塞互助人寿保险公司签订协议，将发行总计5000万美元A系列高级无抵押票据，利率4.66%[258] - 公司业务涉及表外金融工具，主要是向投资组合公司提供融资的未使用承诺[280] - 截至2020年6月30日和2019年12月31日，未使用的融资承诺余额分别为1.13955748亿美元和0.89496985亿美元[280][281] - 公司对不同投资组合公司的未使用融资承诺在两个时间点有不同金额变化[281] - 公司对部分投资组合公司的未使用融资承诺金额以欧元或英镑计价，按相应时间点汇率换算成美元[281]

业绩总结 - 截至2020年3月31日，净资产价值（NAV）为每股9.23美元，较2019年12月31日的11.66美元下降了17.5%[8] - 2020年第一季度的总投资收入为1870万美元，较上一季度的1840万美元略有增长[10] - 第一季度的净投资收入为每股0.15美元，较前一季度持平[11] - 2020年第一季度的总运营费用为11,365,530美元，较2019年第四季度的11,208,540美元增长1.4%[33] - 截至2020年3月31日，公司的资产总额为1,096,942,967美元，较2019年12月31日的1,252,634,838美元下降12.4%[35] 投资组合与财务数据 - 截至2020年第一季度末，总投资组合公允价值为10.718亿美元，较2019年第四季度的11.736亿美元下降了4.3%[9] - 截至2020年第一季度末，债务与股本比率为1.42倍，较2019年第四季度的1.17倍显著上升[9] - 截至2020年3月31日，总债务（本金）为631,061,734美元，较2019年12月31日的670,698,595美元下降约5.9%[48] - 总净债务与股东权益比率为1.20倍，较2019年12月31日的0.90倍显著上升[48] - 投资的公允价值总计为9.71亿美元，包含中型市场的5.71亿美元[20] 用户数据与市场表现 - 2020年第一季度中型市场贷款的净未实现折旧为2550万美元，主要受到广泛市场影响[25] - 2020年第一季度中，整体中型市场的融资总额为9300万美元，其中包括1500万美元的追加融资[8] - 2020年第一季度，BBDC共回购661,981股，平均回购价格为每股7.23美元，回购股份占截至2020年2月27日总股份的1.4%[13] - 资产中有34.9%低于成本的90%，其中BSL为73.8%[20] - 平均LIBOR利差为457个基点，BSL为525个基点[20] 未来展望与策略 - 截至2020年4月28日，公司的投资管道约为1.1亿美元[44] - 预计的债务与股东权益比率为1.23倍[49] - 2020年第二季度宣告的每股股息为0.16美元[41] - 由于COVID-19影响，BBDC的每股净资产值（NAV）从11.66美元降至9.23美元[31] - 现金减少至7,458,729美元，较2019年12月31日的21,991,565美元下降约66%[48]

公司基本信息 - 公司于2006年10月10日成立，2018年8月2日与Barings LLC签订投资顾问协议和管理协议，成为由Barings管理的外部管理型业务发展公司（BDC）[194] - 公司投资顾问Barings隶属于麻省互助人寿保险公司，其全球固定收益平台管理资产规模达2517亿美元[213] 投资组合转型 - Barings自2018年8月起将公司投资组合从银团高级担保贷款向中端市场高级担保私人债务投资转型[195] 投资收益率情况 - 2020年3月31日，公司银团高级担保贷款组合、中端市场高级担保私人债务组合和结构化产品投资的加权平均收益率分别约为4.9%、6.4%和7.9%，三者综合加权平均收益率约为5.8%，所有未偿投资的加权平均收益率约为5.3%[199] - 2019年12月31日，公司银团高级担保贷款组合和中端市场高级担保私人债务组合的加权平均收益率分别约为5.4%和7.0%，二者综合加权平均收益率约为6.2%，所有未偿投资的加权平均收益率约为5.8%[200] - 2019年3月31日，公司银团高级担保贷款组合和中端市场高级担保私人债务组合的加权平均收益率分别约为5.8%和7.6%，二者综合加权平均收益率约为6.3%，所有未偿投资的加权平均收益率约为6.1%[201] - 截至2020年3月31日，投资加权平均收益率为5.3%，2019年同期为6.1%[227] 投资利率与期限 - 公司银团高级担保贷款的利率一般在伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）加300个基点至LIBOR加400个基点之间，中端市场高级担保私人债务投资期限一般为5至7年，利率一般在LIBOR加450个基点至LIBOR加650个基点之间[198] 新冠疫情影响 - 截至2020年3月31日，公司净资产值较2019年12月31日大幅减少，主要是受新冠疫情影响[207] - 新冠疫情对公司部分投资组合公司的业务运营产生不利影响，可能导致公司投资收入减少、需重组投资、信贷安排借款基数降低等[202][205][206] - 截至2020年3月31日，公司符合1940年法案规定的资产覆盖率要求，且未在任何信贷安排下违约，但新冠疫情可能增加违约风险[208][209] 债务组合计息情况 - 截至2020年3月31日，公司债务组合投资中约12.184亿美元（本金金额）按浮动利率计息，通常基于LIBOR（或等效适用货币利率），且许多设有下限[209] 资产覆盖率情况 - 2018年7月25日起，公司适用的资产覆盖率从200%降至150%，截至2020年3月31日，资产覆盖率为169.1%[216] 投资组合规模与构成 - 截至2020年3月31日，投资组合总值为10.718亿美元，低于2019年12月31日的11.736亿美元[217] - 截至2020年3月31日，公司投资了157家投资组合公司、8个结构化产品投资和2个货币市场基金，总成本为12.119亿美元[217] 2020年第一季度投资交易情况 - 2020年第一季度，公司购买了2790万美元的银团高级担保贷款和1150万美元的结构化产品投资[219] - 2020年第一季度，公司有8笔银团高级担保贷款按面值偿还，总额为3270万美元，1笔中等市场投资组合公司贷款按面值偿还，总额为840万美元[219] - 2020年第一季度，公司出售了3960万美元的银团高级担保贷款，确认净实现损失20万美元[219] 2019年第一季度投资交易情况 - 2019年第一季度，公司购买了70万美元的银团高级担保贷款，对6家中等市场投资组合公司进行了总计6300万美元的新投资[220] - 2019年第一季度，公司出售了3340万美元的银团担保贷款和高级担保私人债务投资，确认净实现损失40万美元[220] 投资组合公允价值情况 - 2020年第一季度末投资组合公允价值为10.7175亿美元，2019年第一季度末为11.8938亿美元[222] 非应计资产情况 - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司无非应计资产[223] 投资收入与净收入情况 - 2020年第一季度总投资收入为1867.96万美元，2019年同期为1833.98万美元；净投资收入分别为731.41万美元和795.73万美元[226] 净实现损失与净未实现增值（贬值）情况 - 2020年第一季度净实现损失为30.24万美元，2019年同期为12.98万美元；净未实现增值（贬值）分别为 - 1.194亿美元和253.97万美元[226] 运营导致的净资产净增加（减少）情况 - 2020年第一季度运营导致的净资产净增加（减少）为 - 1.125亿美元，2019年同期为331.62万美元[226] 基础管理费情况 - 2020年第一季度基础管理费约为390万美元，费率为1.375%；2019年同期约为250万美元，费率为1.125%[230] 管理费用情况 - 2020年第一季度管理费用约为40万美元，2019年同期约为60万美元[232] 现金流量情况 - 2020年第一季度现金净减少1450万美元，经营活动提供现金3600万美元，融资活动使用现金5050万美元，期末现金余额750万美元[238] - 2019年第一季度现金净减少940万美元，经营活动使用现金4100万美元，融资活动提供现金3160万美元，期末现金余额310万美元[239] 现金需求满足情况 - 公司预计现有现金、短期投资、贷款销售、借款额度及运营现金流能满足未来至少12个月日常运营现金需求[237] 2018年8月信贷安排情况 - 2018年8月3日，公司旗下的BSF与银行签订信贷安排，初始借款额度为7.5亿美元，后多次降低，截至2020年1月21日降至8000万美元[242] - 2020年2月21日，公司将2018年8月信贷安排的到期日从2020年8月3日延长至2021年8月3日[242] - 截至2020年3月31日，BSF在2018年8月信贷安排下有4820万美元未偿还借款，利率为1.812%，公允价值为4820万美元[243] 2019年2月信贷安排情况 - 2019年2月21日，公司与ING签订信贷安排，初始承诺总额为8亿美元，可增加至12亿美元，到期日为2024年2月21日[244] - 截至2020年3月31日，公司在2019年2月信贷安排下有美元借款2.25亿美元，加权平均利率为3.154%，还有其他外币借款，总公允价值为2.916亿美元[246][247] 定期债务证券化情况 - 2019年5月9日，公司完成4.493亿美元的定期债务证券化，发行了不同等级的票据，2020年第一季度偿还了2700万美元的A - 1级2019年票据[248][251] - 截至2020年3月31日，A - 1级2019年票据未偿还借款为2.397亿美元，利率为2.851%，A - 2级2019年票据未偿还借款为5150万美元，利率为3.481%，公允价值分别为2.342亿美元和5030万美元[251][253] 股票回购计划情况 - 2020年2月27日，董事会批准2020财年公开市场股票回购计划，可回购最多5.0%的2月27日已发行股份[254] - 2020年第一季度，公司在2020年股票回购计划下以每股7.23美元的均价回购661,981股普通股[255] - 2019年2月25日，公司通过2019财年股票回购计划，可根据股价情况回购最多5.0%的已发行股份，2019年第一季度以每股9.88美元的均价回购593,405股普通股[256] 股东分配与税收情况 - 公司需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入（ICTI），若未分配完可结转至下一年，但需缴纳4%的美国联邦消费税[258] - 公司为维持RIC的税收待遇，需满足最低分配、收入来源和资产多元化要求，若满足要求，一般仅对未分配的应税收入和收益部分及某些内置收益缴纳所得税[257] 2020年3月31日后投资情况 - 2020年3月31日后，公司对一家中型市场投资组合公司新增投资1000万美元，包括收益率为9.3%的高级担保债务和少数股权，还为先前承诺的延迟提取定期贷款提供了160万美元资金[261] 2020年4月信贷安排调整情况 - 2020年4月16日，公司通知贷款人将2018年8月信贷安排的总承诺从8000万美元降至3000万美元，于4月23日生效[263] 季度分红情况 - 2020年4月30日，董事会宣布每股0.16美元的季度分红，于6月17日支付给6月10日登记在册的股东[263] 投资接受程序审查情况 - 2019年各季度末，高级担保、中型市场投资接受程序审查的公司数量分别为18、22、28、38家，占比均为100%；2020年3月31日为30家，占比62%[277] 投资估值输入值情况 - 公司投资组合中，货币市场基金投资一般使用一级输入值估值，银团高级担保贷款一般使用二级输入值估值，高级担保、中型市场私人债务投资一般使用三级输入值估值[274] 估值方法与模型情况 - 公司确定贷款和投资的估计公允价值主要采用收益法，银团高级担保贷款使用独立定价服务提供的价值，私人债务投资组合使用基于内部指数的定价模型[278][279][280] - 公司对股权证券估值使用“企业价值瀑布”估值模型，在预计无法全额收回还款时，也可能用该方法估计债务证券的公允价值[281] 第三方估值咨询服务情况 - 公司聘请独立估值公司在每个财季末提供第三方估值咨询服务，程序包括审查中型市场投资的季度公允价值[275] 未使用融资承诺余额情况 - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，未使用的融资承诺余额分别为1.13522865亿美元和0.89496985亿美元[286]