财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股净资产值为11.05美元，较上一季度的11.28美元下降2%，主要因Core Scientific资产未实现减记及宏观经济因素和利差扩大导致的未实现减记 [6] - 净投资收入为每股0.34美元，较上一季度的0.26美元增长33%，主要因基准利率上升使投资组合受益 [6] - 总投资收入达6350万美元，较上一季度增长13% [8] - 未实现折旧为5600万美元，主要是资产按市值计价及Core Scientific减记所致 [8] - 净杠杆率为1.12倍，处于0.9 - 1.25倍的目标杠杆区间中部 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度中端市场投资组合净增1.84亿美元，总资金投入2.05亿美元，还款2100万美元；新增21项平台投资，总计1.67亿美元，后续投资3900万美元 [11] - 跨平台投资组合净减2600万美元，新增业务3500万美元，还款6100万美元；通过销售、还款和提前还款实现3000万美元流动性 [11] - 中端市场投资组合占总投资公允价值的61%，公允价值基础上的基础收益率从9.2%升至10.5%，加权平均第一留置权杠杆率为5.2倍，无不良贷款 [12] - 遗留MVC和Sierra投资组合投资3.35亿美元，跨平台投资6.11亿美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共和私人资产类别投资利差扩大，公共市场利差持续超过私人中端市场贷款利差 [11] - 第四季度中端市场交易的投资流动性溢价较低，排除部分股权投资后，公司以758个基点的综合利差投入2.29亿美元，较同类流动性市场指数有59个基点的利差溢价 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注风险管理和审慎选择资产，利用多元化投资组合和低成本负债结构应对市场波动 [9] - 董事会宣布第一季度股息为每股0.25美元，较上一季度增加0.01美元，旨在设定可在市场周期内实现的股息支付水平，并通过股票回购、增加股息溢出和发放特别股息提升股东价值 [19] - 公司获得董事会批准，将在未来12个月内回购不超过3000万美元的股票 [19] - 随着遗留投资组合到期，公司投资组合将趋于简化，但仍会在Barings广泛投资框架内寻找相对价值机会 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场面临通胀、经济增长和地缘政治风险，全球利率大幅上升增加了杠杆贷款和BDC股票的波动性，但公司仍取得了良好经济业绩 [6] - 基准利率上升对公司投资组合产生滞后影响，预计将带来额外收入贡献，尤其是欧洲投资组合 [8] - 基准利率维持高位时间越长，预计投资组合和市场面临的压力越大，但公司投资组合多元化，无不良中端市场贷款、无重组PIK利息贷款，对当前情况持谨慎乐观态度 [15] 其他重要信息 - 2023年第一季度，公司新增1.19亿美元投资承诺，其中7400万美元已完成并出资，新增承诺的加权平均发起利差为8.8%，还为之前承诺的延迟提取定期贷款出资400万美元 [20] - Barings全球私人金融投资管道约为11亿美元（概率加权），主要为第一留置权优先担保投资 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美联储加息500个基点情况下，公司业务发起环境仍强劲的原因 - 由于流动性市场关闭，直接贷款机构有机会抢占市场份额；公司专注中端市场，约50%的业务发起来自现有投资组合，通过附加收购可增强投资组合，对私募股权公司也是双赢 [23] 问题2: 公司为何不利用风险溢价机会，将更多资本分配到以低于面值交易的流动性市场 - 公司认为目前从相对价值来看，私人投资回报更具吸引力，中端市场可获得5倍杠杆、10% - 11%的收益率，且文件条款良好，相比之下，流动性二级市场并非最佳时机 [27][28] 问题3: Core Scientific贷款情况及后续展望 - 比特币价格上涨50%并趋于稳定，有助于该公司现金生成；该公司更换了贷款机构，解决问题需要时间，公司正在参与相关流程 [30] 问题4: 关注和观察名单上的公司是否因利率上升上榜，是否有非赞助公司，对非赞助公司的监控措施 - 关注和观察名单上的公司均有赞助支持；公司认为赞助交易信息更充分，出现问题时有更多解决办法；公司对投资组合进行了压力测试，发现尽管面临高通胀和利率环境，投资组合仍具韧性，公司能够应对利率上升挑战 [32][33] 问题5: 平均利息覆盖率2.9倍处于舒适区间的程度，降至多少会使公司对投资组合感到担忧 - 压力测试中，基准利率升至5.5%时，利息覆盖率接近2倍；测试假设公司不采取任何应对措施且完全暴露于利率风险，实际中公司会与企业合作应对挑战，许多私募股权公司已采用掉期和对冲措施降低浮动利率风险 [35] 问题6: 基准利率升至5.5%时，投资组合中利息覆盖率低于1倍的比例 - 压力测试显示该比例为低个位数，测试假设公司不采取应对措施且完全无对冲，公司对当前状况感到安心 [37] 问题7: 近期领导层变动后，公司投资组合策略是否会改变 - 公司投资组合的部分复杂性源于收购的投资组合，未来不会再进行此类交易，随着这些投资组合到期，投资组合将趋于简化；公司仍会在Barings核心能力范围内为股东寻找机会，但方式会更简单 [40][41]

投资估值 - 独立估值公司定期对不易获得市场报价的贷款和股权投资进行独立估值[49][49] - 投资估值技术基于可观察和不可观察的定价输入[49] - 我们与Barings的投资专业人员合作评估投资风险和确定投资组合公司的适当定价[51] 经纪佣金 - 我们在过去三年内未支付任何与投资收购和/或处置相关的经纪佣金[52] 股票发行 - 我们采用了分红再投资计划，将分配再投资为普通股股东的股票[53] - 我们的股票将主要通过新发行股票实施计划，如果我们的股票交易价格高于净资产价值[54] 公司管理 - 我们目前没有员工，业务所需的服务由Barings的员工提供[55] - 我们与Barings签订了管理协议，Barings管理我们的日常运营并为我们提供投资咨询服务[56] 费用支付 - 根据新Barings BDC咨询协议，我们支付Barings基本管理费和激励费作为其提供的投资咨询和管理服务的补偿[59] - 公司基础管理费按照资产平均值计算，不包括现金等资产，每季度支付[60] - 2018年8月2日至2020年12月31日的激励费用分为两部分，基于投资收入和资本收益[60] - 2020年1月1日后的激励费用基于前12个季度的投资收入计算，需超过2%的回报率[61] - 2020年1月1日后的激励费用不会超过预定上限[65] - 2020年12月31日后的激励费用分为基于收入和基于资本收益两部分[66] - 收入激励费用按照前12个季度的投资收入计算，需超过2.0625%的回报率[66] - 收入激励费用受到上限限制，不会超过预定上限[67] - 资本收益费用按照每年底计算，需超过累计损失[66] - 公司的激励费用受到上限限制，不会超过预定上限[68] 投资组合要求 - 公司必须遵守交易所法规，确保符合公司治理标准[94] - 公司受到证券交易法案和萨班斯-奥克斯法案的监管，需要遵守相关报告和披露要求[93] - 公司必须提供保险保单以保护免受盗窃和挪用的损害，同时禁止保护董事或高管免受故意不当行为的责任[92] 税务要求 - 公司已经选择并符合RIC的税收待遇[97] - 公司必须满足年度分配要求，从而避免4%的非税收入[98] - 公司可能需要出售一些投资以满足年度分配要求[99] - 公司必须监控投资以避免失去RIC税收待遇[101] 资产负债表 - 公司于2022年12月31日和2021年12月31日的资产负债表显示财务状况良好[301] 投资收入 - 公司2022年投资收入达到219,129千美元，较2021年增长61.9%[314] 股票回购 - 董事会授权了一项新的为期12个月的股票回购计划，公司可在2023年3月1日至2024年3月1日之间回购总额不超过3000万美元的普通股[254] 财务报告 - 公司管理层对披露控制和程序进行了评估，认为披露控制和程序在2022年12月31日有效[250] - 公司管理层对财务报告内部控制进行了评估，认为在2022年12月31日有效[252] - 公司没有在2022年第四季度发生对内部财务报告控制产生重大影响或可能产生重大影响的变化[253]

财务数据和关键指标变化 - 每股净资产（NAV）为11.28美元，较上一季度的11.41美元下降约1.1%，主要由于宏观市场因素导致的未实现减记和利差扩大 [6] - 每股净投资收益为0.26美元，低于上一季度的0.29美元，主要受季度初的销售和还款以及部分收入激励费用的影响 [6] - 总投资收益为5600万美元，较上一季度略有增长，但增幅受到早期销售、还款和延迟融资的影响 [9] - 未实现折旧为2600万美元，主要由于信用利差扩大导致的资产市值调整 [10] - 净杠杆率为0.99倍，处于目标范围0.9倍至1.25倍的低端 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中端市场投资组合减少1400万美元，新增投资1.63亿美元，销售和还款1.76亿美元 [12] - 跨平台投资净增5100万美元，主要来自MVC和Sierra的流动性生成 [12] - 中端市场投资组合占总投资的56%，收益贡献占比54%，平均收益率为9.2%，较上一季度的7.9%有所上升 [15] - 非应计贷款占总投资的2.8%（成本基础）和0.7%（公允价值基础） [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共市场利差显著超过私人中端市场贷款，直接贷款解决方案在当前市场中的吸引力较高 [13] - 新发行的杠杆收购债务的市场清算价格在90%左右，导致银行和发起人发行此类债务的成本不经济 [14] - 中端市场投资组合的加权平均收益率为9.2%，跨平台投资组合的收益率为9.6% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划逐步增加杠杆，预计第四季度每股净投资收益至少为0.27美元，并有望在2023年进一步扩大 [8] - 公司董事会宣布第四季度股息为每股0.24美元，相当于8.5%的净资产收益率 [8] - 公司强调在当前经济不确定性中保持流动性，以支持现有客户并寻找新的投资机会 [10] - 公司预计2023年的投资环境将充满机会，尤其是在私人市场中，信用压力将逐渐显现 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境充满机会，尤其是在利率上升的背景下，私人市场的信用压力将逐渐显现 [11] - 管理层强调公司多样化的投资组合和投资者一致性，使其在当前和未来的市场条件下处于有利位置 [11] - 管理层预计第四季度总投资收益将超过6000万美元，主要受基础利率上升的推动 [10] 其他重要信息 - 公司拥有2.32亿美元的未使用资本承诺和6700万美元的合资企业投资承诺，并有超过4亿美元的可用循环信贷额度 [23] - 公司强调其股息政策的稳健性，通过将股息与激励费用挂钩，确保在信用压力下仍能保持稳定的股息分配 [24] - 公司预计2023年的投资环境将充满机会，尤其是在私人市场中，信用压力将逐渐显现 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股息政策和溢余分配 - 公司倾向于保持基础股息在8.25%的行业领先门槛率，以确保安全边际，溢余分配将用于股票回购、再投资和特别股息 [31] 问题: 关于2023年的投资机会和竞争环境 - 公司预计2023年的投资环境将类似于2022年，主要投资机会将来自现有投资组合的再投资，尤其是在私人股权公司估值不确定的情况下 [36] - 公司强调在当前市场环境下，支持现有投资组合比新投资更具吸引力，尤其是在经济不确定性增加的背景下 [46] 问题: 关于Thompson Rivers投资组合的表现 - Thompson Rivers投资组合的信用表现良好，但由于利率上升，其公允价值下降，公司计划逐步缩减该投资组合并将资金重新部署到更有利可图的信贷机会中 [41][42] 问题: 关于市场机会和投资组合增长 - 公司认为当前市场条件提供了更好的交易条款，但由于经济前景不确定，公司更倾向于支持现有投资组合，并在市场出现机会时灵活应对 [46][48]

财务数据 - 截至2022年9月30日，每股净资产值为11.28美元，低于6月30日的11.41美元[9] - 第三季度净投资收入为每股0.26美元，董事会批准第四季度股息为每股0.24美元，与第三季度持平[9] - 第三季度总发起额为2.34亿美元，销售和还款总额为2.41亿美元，净发起额为 - 700万美元[9] 投资组合 - 第三季度中端市场贷款投资净减少1400万美元，跨平台投资净增加5100万美元，MVC和SIC投资组合销售和还款各为2200万美元[14] - 截至9月30日，投资组合公允价值为23.325亿美元，资产非应计额为1700万美元，低于成本90%的资产占比6.1%[10][22] 市场情况 - 美联储史无前例的加息步伐导致资产价格进一步波动，中端市场利差在第三季度继续扩大，但幅度较广泛银团贷款市场更为温和[7][16] 债务情况 - 季度末无担保债务超过有担保债务，公司用销售和还款的多余现金减少了循环信贷额度的未偿还借款[42] - 9月30日净债务与股权比率为0.99倍，预计全部使用未动用承诺后该比率为1.23倍[44][45] 后续展望 - 10月1日至11月9日，公司新增约1.31亿美元承诺，其中约1.03亿美元已完成并出资，还出资700万美元此前承诺的延迟提取定期贷款[53] - 截至11月9日，Barings Global Private Finance集团有概率加权的投资管道约为18亿美元[53]

公司收购 - 2022年2月25日，公司完成对Sierra Income Corporation的收购，原Sierra股东获得约4600万股公司普通股[367][368] - 与Sierra收购相关，Barings同意在10年内为公司提供最高1亿美元的信贷支持，涉及收购的Sierra投资组合的累计净实现和未实现损失[370] 股票回购与分红 - 公司董事会承诺在2022年4月1日起的12个月内，当公司普通股交易价格低于最近披露的每股净资产值的90%时，以当时的市场价格在公开市场购买最多3000万美元的普通股[371] - 2022年前九个月，公司在MVC回购计划下以平均每股10.14美元的价格回购207,677股普通股[436] - 2022年前九个月，公司在Sierra收购相关回购计划下以平均每股9.72美元的价格回购2,213,229股普通股[437] - 2022年11月10日，董事会宣布每股0.24美元的季度分红，将于12月14日支付给12月7日登记在册的股东[443] 投资组合情况 - 截至2022年9月30日，公司投资组合总价值为23.325亿美元，高于2021年12月31日的18.006亿美元[377] - 截至2022年9月30日，公司投资于306家投资组合公司，总成本为24.309亿美元；截至2021年12月31日，投资于212家投资组合公司，总成本为17.878亿美元[377] - 截至2022年9月30日，公司投资组合总成本为24.30904亿美元，公允价值为23.32492亿美元；截至2021年12月31日，总成本为17.87824亿美元，公允价值为18.00594亿美元[378] - 2022年前九个月，公司进行69笔新投资，总额6.812亿美元，作为Sierra收购一部分购买投资4.422亿美元，对现有投资组合公司投资2.217亿美元，对合资企业股权组合公司追加投资1380万美元[379] - 2021年前九个月，公司进行59笔新投资，总额5.299亿美元，对现有投资组合公司投资1.563亿美元，净新增合资企业股权投资930万美元，对合资企业股权组合公司追加投资3000万美元，与某些关联方共同对一家投资组合公司进行8980万美元股权共同投资[380] - 2022年前九个月，公司有29笔贷款偿还，总额2.383亿美元，收到投资组合公司本金还款4660万美元，从合资企业收到资本返还5650万美元[379] - 2021年前九个月，公司有24笔贷款按面值偿还，总额1.963亿美元，收到投资组合公司本金还款3220万美元[380] - 2022年前九个月，公司出售贷款1.859亿美元，确认净实现损失970万美元，出售中端市场投资组合公司债务投资1.774亿美元，实现损失560万美元[379] - 2021年前九个月，公司出售贷款8950万美元，确认净实现收益330万美元，出售中端市场投资组合公司债务投资3.384亿美元，实现收益30万美元[380] - 截至2022年9月30日，公司有7家投资组合公司的投资处于非应计状态，公允价值为1710万美元，占投资组合总公允价值的0.7%，成本为6910万美元，占投资组合总成本的2.8%；截至2021年12月31日，有2家，公允价值为3600万美元，占2.0%，成本为5090万美元，占2.9%[383] - 2022年9月30日，1888 Industrial Services债务投资成本180万美元，公允价值120万美元；Black Angus Steakhouse PIK定期贷款成本960万美元，公允价值1080万美元；Charming Charlie债务投资成本和公允价值均为零[385][386][387] - 2022年9月30日，Custom Alloy Corporation债务投资成本4640万美元，公允价值450万美元；Holland Acquisition Corp.债务投资成本和公允价值均为零；Isagenix International债务投资成本120万美元，公允价值60万美元；Legal Solutions Holdings债务投资成本1010万美元，公允价值为零[388][389][390][391] - 截至2022年9月30日，公司投资组合按公允价值计算约占总净资产的190%，而2021年12月31日约为243%[445] 财务数据对比 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司未逾期债务投资本金加权平均收益率分别约为8.6%和7.2%，所有未逾期债务投资本金加权平均收益率分别约为8.1%和6.9%[366] - 2022年第三季度和前九个月总投资收入分别为5630.6万美元和1.55656亿美元，2021年同期分别为3498.4万美元和9873万美元[394][395] - 截至2022年9月30日，公司未偿还债务投资金额为21.225亿美元，2021年同期为14.07亿美元；未偿还债务投资加权平均收益率为8.6%，2021年同期为7.3%[395] - 2022年第三季度和前九个月股息收入分别为790.5万美元和2284.4万美元，2021年同期分别为286.7万美元和333.3万美元[395] - 2022年第三季度和前九个月总运营费用分别为2839.4万美元和7695.5万美元，2021年同期分别为2010.1万美元和5493.4万美元[394][397] - 2022年9月30日，2019年2月信贷安排加权平均利率为4.1%，2021年同期为2.1%[398] - 2022年第三季度和前九个月基本管理费分别约为830万美元和2150万美元，2021年同期分别约为530万美元和1410万美元；2022年和2021年基本管理费费率均为1.250%[399] - 2022年第三季度和前九个月基于收入的激励费分别为180万美元和660万美元，2021年同期分别为440万美元和1070万美元[400] - 2022年第三季度和前九个月行政管理费用分别约为90万美元和270万美元，2021年同期分别约为80万美元和180万美元[402] - 2022年第三季度和前九个月税前净投资收入分别为2791.2万美元和7870.1万美元，2021年同期分别为1488.3万美元和4379.6万美元[394] - 2022年第三季度和前九个月运营导致的净资产净增加分别为989.3万美元和593.2万美元，2021年同期分别为1441万美元和6620.7万美元[394] - 2022年第三季度实现净实现收益790万美元，主要包括外汇交易净收益1070万美元和投资组合公司股息620万美元，部分被投资组合净亏损900万美元抵消；2022年前九个月实现净实现亏损380万美元，主要包括投资组合净亏损1590万美元和债务投资换股权亏损80万美元，部分被投资组合公司分配620万美元和外汇交易净收益670万美元抵消[403] - 2021年第三季度实现净实现亏损380万美元，主要包括外汇交易净亏损470万美元，部分被贷款组合净收益90万美元抵消；2021年前九个月实现净实现亏损160万美元，主要包括外汇交易净亏损590万美元，部分被贷款组合净收益430万美元抵消[403] - 2022年第三季度记录净未实现折旧2610万美元，主要由当前投资组合净未实现折旧4790万美元、MVC信贷支持协议未实现折旧10万美元、特定投资销售/还款净实现收益相关的未实现折旧重分类调整50万美元、Sierra信贷支持协议净未实现增值350万美元、递延税项资产160万美元和外汇交易净未实现增值1720万美元组成[405] - 2022年前九个月记录净未实现折旧6730万美元，主要由当前投资组合净未实现折旧1.105亿美元、MVC信贷支持协议净未实现折旧610万美元、Sierra信贷支持协议净未实现折旧420万美元、特定投资销售/还款净实现收益相关的未实现折旧重分类调整70万美元、递延税项资产160万美元和外汇交易未实现增值5260万美元组成[406] - 2021年第三季度记录净未实现增值330万美元，主要包括外汇交易净未实现增值1090万美元，部分被当前投资组合净未实现折旧470万美元和特定投资销售/还款净实现收益相关的未实现折旧重分类调整290万美元抵消[407] - 2021年前九个月记录净未实现增值2400万美元，主要包括当前投资组合净未实现增值1380万美元、外汇交易未实现增值1430万美元和与Barings的信贷支持协议未实现增值70万美元，净特定投资销售/还款净实现收益相关的未实现折旧重分类调整470万美元[408] - 2022年前九个月现金净增加5310万美元，经营活动提供现金1.097亿美元，主要包括收购Sierra获得的净现金1.019亿美元和投资组合投资销售或还款所得9.003亿美元，部分被投资组合投资购买9.387亿美元抵消；融资活动使用净现金5660万美元，主要包括支付股息6770万美元和股票回购2360万美元，部分被2019年2月信贷安排下的净借款3660万美元抵消；截至2022年9月30日，手头有现金和外币1.373亿美元[411] - 2021年前九个月现金净减少5110万美元，经营活动使用现金1.159亿美元，主要包括投资组合投资购买8.168亿美元和短期投资购买2.976亿美元，部分被投资组合投资销售或还款所得6.483亿美元和短期投资销售3.131亿美元抵消；融资活动提供现金6480万美元，主要包括2月票据发行所得1.498亿美元，部分被2019年2月信贷安排下的净还款4580万美元和支付股息3920万美元抵消；截至2021年9月30日，手头有现金和外币4140万美元[412] - 2022年和2021年第三季度及前九个月费用收入情况：2022年第三季度费用收入432.1万美元，2021年同期为448.8万美元；2022年前九个月费用收入1058.9万美元，2021年同期为919万美元[462][463] 信贷安排与票据发行 - 2019年2月21日，公司与ING Capital LLC签订高级担保信贷安排，初始承诺总额8亿美元；2021年11月4日，承诺增加至8.75亿美元；2022年2月25日，承诺增加至9.65亿美元；2022年4月1日，承诺增加至11亿美元；该信贷安排允许在满足一定条件和财务契约的情况下，总承诺增加至15亿美元；信贷安排为循环信贷安排，于2024年2月21日结束循环期，2025年2月21日到期[413] - 截至2022年9月30日，公司遵守2019年2月信贷安排的所有契约，有未偿还的美元借款4.375亿美元，利率4.695%；瑞典克朗借款1280万瑞典克朗（120万美元），利率3.063%；英镑借款6860万英镑（7660万美元），利率3.723%；欧元借款1.386亿欧元（1.358亿美元），利率2.375%[417] - 截至2022年9月30日，2019年2月信贷安排下未偿还借款的总公允价值为6.51亿美元[418] - 2020年8月，公司与马萨诸塞互惠人寿保险公司签订协议，发行2025年8月到期的A系列高级无担保票据，固定年利率4.66%，已发行本金总额5000万美元，截至2022年9月30日，未偿还票据公允价值为4590万美元[419][422] - 2020年11月，公司发行2025年11月到期的B系列高级无担保票据，本金6250万美元，固定年利率4.25%；2027年11月到期的C系列高级无担保票据，本金1.125亿美元，固定年利率4.75%，截至2022年9月30日，B、C系列未偿还票据公允价值分别为5580万和9510万美元[424][427] - 2021年2月，公司发行2026年2月到期的D系列高级无担保票据，本金8000万美元，固定年利率3.41%；2028年2月到期的E系列高级无担保票据，本金7000万美元，固定年利率4.06%，截至2022年9月30日，D、E系列未偿还票据公允价值分别为6920万和5690万美元[428][432] - 2021年11月，公司发行2026年11月到期的票据，本金3.5亿美元，年利率3.300%[432] - 各票据协议包含信息报告、维持BDC地位、限制关联交易等契约条款，截至2022年9月30日，公司均遵守各协议契约[421][426][431][434] - 若发生特定控制权变更事件，公司有义务按面值（加应计未付利息）偿还各票据[419][425][429] - 各票据未在证券法或州证券法下注册，除非注册，否则在美国发售需符合豁免条件[422][427][432] - 各票据公允价值基于市场收益率法和当前利率确定，属于市场收益率模型的三级输入[418][422][427][432] - 若发生违约事件，持有至少三分之二本金的票据持有人可宣布所有未偿还票据立即到期应付[421][426][431] - 截至2022年9月30日，2026年11月票据的公允价值为2.849亿美元[436] 投资策略与业务模式 - 2018年7月25日起，公司根据1940年法案适用的资产覆盖率从200%降至150%，截至2022年9月30日，资产覆盖率为190.2%[375] - 2022年2月25日，公司与Barings签订新的投资顾问协议和信贷支持协议[370] - 自2018年8月起，Barings将公司投资重点转向银团高级担保贷款、债券和其他固定收益证券，目前投资组合主要为成熟的中端市场企业的高级担保私人债务投资[363] - 公司收入形式包括利息收入、贷款发起及其他费用和股息收入，高级担保、中端市场、私人债务投资期限一般为5至7年[365] 后续投资与承诺 - 2022年9月30日后，公司新增约1.31

业绩总结 - 截至2022年6月30日，净资产价值（NAV）为每股11.41美元，较2022年3月31日的11.86美元下降了3.8%[11] - 本季度总融资额为3.52亿美元，销售和偿还总额为2.99亿美元，净融资额为5300万美元[11] - 本季度每股净投资收益为0.29美元，较前一季度的0.23美元增长了26.1%[13] - 本季度总投资收入为5560万美元，较2021年同期的4380万美元增长了26.9%[12] - 2022年第二季度的投资收入总额为55,592千美元，较第一季度的43,757千美元增长了27%[33] - 2022年第二季度的净投资收入为31,774千美元，较第一季度的19,015千美元增长了67%[33] 投资组合与财务状况 - 截至2022年6月30日，投资组合的加权平均收益率为7.8%（中型市场贷款），8.9%（跨平台投资），9.9%（MVC资产），8.5%（SIC资产）[11] - 截至2022年6月30日，总投资和承诺为26.68亿美元，其中中型市场为14.94亿美元，跨平台为7.29亿美元[24] - 投资的公允价值总计为23.89亿美元，中型市场为13.37亿美元，跨平台为6.12亿美元[24] - 截至2022年6月30日，Barings BDC的总投资组合公允价值为23.89亿美元，较上季度下降了0.6%[31] - 截至2022年6月30日，Barings BDC的负债总额为15.77亿美元，较上季度的15.32亿美元增加[37] - 截至2022年6月30日，Barings BDC的净资产总额为12.53亿美元，较上季度的13.18亿美元下降[37] 风险与损失 - 本季度净实现损失为1020万美元，较2021年同期的140万美元显著增加[12] - 截至2022年6月30日，投资组合中无BBDC发起的投资处于非应计状态，MVC和SIC收购的投资公司中有7个处于非应计状态，占总投资组合公允价值的0.8%[11] - 2022年第二季度的未实现增值（贬值）为-44,654千美元，较第一季度的3,465千美元大幅下降[33] - 资产中未计息的部分为2000万美元，跨平台为600万美元[24] - 资产价值低于成本的比例为5.8%，其中中型市场为0.5%[24] 资本结构与流动性 - 截至2022年6月30日，债务与股本比率为1.23倍，较2022年第一季度的1.12倍有所上升[12] - Barings BDC的总债务为$1,539.4百万，较2021年9月30日的$1,037.7百万增长了48.4%[55] - 截至2022年6月30日，Barings BDC的净债务对股本比率为1.00x，较2021年9月30日的1.19x有所改善[44] - 截至2022年6月30日，Barings BDC的流动性足以支持其未使用的资本承诺[43] 股息与未来展望 - 本季度董事会批准的第三季度每股股息为0.24美元，与第二季度持平[11] - 截至2022年8月5日，Barings BDC的新承诺约为$215百万，其中约$171百万已关闭并融资[51] - 2022年第二季度，Barings BDC部署了$338百万，整体利差为836个基点，较同类流动市场指数溢价11个基点[50]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度每股净资产值（NAV）为11.41美元，较上一季度的11.86美元下降3.8%，主要由于市场宏观因素导致的未实现减记和利差扩大 [8] - 净投资收入从上一季度的0.23美元/股增至0.29美元/股，主要得益于利息和费用收入的增加以及股东友好型费用结构的调整 [8] - 第二季度总投资收入为5600万美元，净投资收入为3200万美元，分别较上一季度的4400万美元和1900万美元有所增长 [10] - 未实现减记为4500万美元，主要由于资产的市场价格调整和利差扩大 [11] - 净杠杆率为1.0x，处于目标杠杆率0.9x至1.25x的低端 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度中端市场投资组合净增加300万美元，总投资额为2.27亿美元，抵消了2.24亿美元的销售和还款 [12] - 中端市场投资组合的收益率为7.9%，较上一季度的7%有所上升，加权平均第一留置权杠杆率为5.3x [16] - 公司投资组合中65%为第一留置权资产，其中中端市场投资组合占56% [15][17] - 非应计资产占总投资组合的2.9%（按成本计算）和0.8%（按公允价值计算） [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 中端市场利差扩大，私人信贷类别的利差扩大滞后于广泛银团贷款市场 [13] - 单B级流动性贷款利差为LIBOR加643个基点，较上一季度的LIBOR加439个基点有所上升 [25] - 公司在中端市场、MVC和Sierra投资组合中的利差扩大，预计未来新交易的利差定价将有所改善 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于中端市场投资，并通过MVC和Sierra投资组合的资产清算和重新部署来最大化股东价值 [9][16] - 公司强调定价纪律和耐心，特别是在宏观经济不确定性增加的背景下 [18][26] - 公司预计私募股权赞助商将更加谨慎，倾向于支持现有投资而非新投资 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境充满不确定性，利差扩大和风险溢价上升对投资组合产生了影响 [7][13] - 公司对未来的投资机会保持乐观，特别是在私人信贷市场中，预计将有更多的流动性需求和压力资产出售 [19] - 管理层对中端市场投资组合的表现感到满意，认为其具有较强的防御性和增长潜力 [34][35] 其他重要信息 - 公司董事会宣布第三季度股息为0.24美元/股，基于每股净资产值的收益率为8.4% [9][24] - 公司管理层进行了人事调整，Jonathan Bock将接任首席执行官，Jonathan Lansberg将担任首席财务官，Elizabeth Murray将担任首席运营官 [28][29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于投资组合的旋转和MVC/Sierra投资组合的还款前景 - 公司预计交叉平台投资的比例将保持在30%左右，MVC和Sierra投资组合的还款速度将继续加快 [31] 问题: 关于投资组合公司的收入和EBITDA增长趋势 - 公司对MVC和Sierra投资组合的信用表现感到满意，中端市场投资组合主要集中在防御性行业，能够通过成本转嫁保持收入增长 [33][34][35] 问题: 关于MVC信用支持协议（CSA）的现状 - MVC的信用支持协议目前接近2300万美元的完全利用价值，但由于利率上升，其现值有所下降 [38][39] 问题: 关于Core Scientific的投资结构 - Core Scientific的投资结构为设备融资，与公司的设备租赁业务相关 [42] 问题: 关于投资组合的收益率变化 - 中端市场、MVC和Sierra投资组合的收益率将随着利率上升而增加，交叉平台投资的收益率变化较小 [44][45][47] 问题: 关于Sierra合资企业的还款速度 - Sierra合资企业的还款速度将加快，公司计划通过更高效的结构设计来加速资金回笼 [50][51] 问题: 关于Eclipse和其他交叉平台投资的可持续性 - Eclipse的投资回报率有望随着利率上升和贷款需求增加而提高，其他交叉平台投资的回报率也将受益于利率上升 [53][54]

投资组合表现 - 截至2022年6月30日，公司投资组合的加权平均收益率为7.6%，较2021年12月31日的7.2%有所提升[353] - 截至2022年6月30日，公司投资组合总价值为23.891亿美元，较2021年12月31日的18.006亿美元增长32.7%[364] - 2022年上半年，公司进行了48笔新投资，总额为4.952亿美元，并通过Sierra Acquisition购买了4.422亿美元的投资[366] - 2022年上半年，公司从21笔贷款偿还中获得了1.783亿美元，并从合资企业获得了3550万美元的资本返还[366] - 截至2022年6月30日，公司有7家投资组合公司的投资处于非应计状态，公允价值为2000万美元，占投资组合总价值的0.8%[371] - 2022年上半年，公司出售了1.017亿美元的贷款，确认了610万美元的净实现亏损[366] - 截至2022年6月30日，公司投资组合中1st Senior debt和1st lien notes的成本为15.823亿美元，占投资组合总成本的65%[365] - 2022年上半年，公司对现有投资组合公司的投资总额为1.735亿美元[366] - 截至2022年6月30日，公司投资组合中Equity shares的公允价值为2.686亿美元，占投资组合总价值的11%[365] - 2022年上半年，公司从合资企业获得了1370万美元的额外投资[366] - 截至2022年6月30日，公司投资组合中Subordinated debt和2nd lien notes的公允价值为3.158亿美元，占投资组合总价值的13%[365] - Path Medical LLC的债务投资成本为460万美元，公允价值为470万美元，公司未确认利息收入[379] - 2022年第二季度总投资收益为5559.2万美元，同比增长67.7%；上半年总投资收益为9935万美元，同比增长55.8%[382][383] - 2022年第二季度净投资收入为3177.4万美元，同比增长118.2%；上半年净投资收入为5078.1万美元，同比增长75.5%[382] - 2022年第二季度利息收入为4078.4万美元，同比增长52.1%；上半年利息收入为7285.4万美元，同比增长40.0%[383] - 2022年第二季度股息收入为724.6万美元，同比增长1734.4%；上半年股息收入为1493.9万美元，同比增长3107.5%[383] - 2022年第二季度，公司实现净亏损1022.3万美元，主要由贷款组合净亏损670万美元、债务投资转换为股权的80万美元亏损以及外汇交易净亏损270万美元组成[391] - 2022年上半年，公司实现净亏损1166.5万美元，主要由贷款组合净亏损695万美元、债务投资转换为股权的80万美元亏损以及外汇交易净亏损400万美元组成[391] - 2022年第二季度，公司录得净未实现贬值4465.4万美元，主要由当前投资组合的净未实现贬值6270万美元、外汇交易净未实现增值3052万美元组成[394] - 2022年上半年，公司录得净未实现贬值4118.8万美元，主要由当前投资组合的净未实现贬值6260万美元、外汇交易净未实现增值3533.2万美元组成[395] - 截至2022年6月30日，公司投资组合的公平价值约为总净资产的191%，而2021年12月31日为243%[436] - 公司使用独立第三方提供商进行投资组合定价，若无法获得可接受的外部价格，则采用内部定价程序[442] - 公司对非上市公司的债务和股权投资通常使用第三级输入进行估值[440] - 公司计划在2022年9月8日前遵守SEC新规则2a-5的估值要求[445] - 公司持有的部分贷款包含PIK利息条款，PIK利息按合同利率计算并计入贷款本金，作为利息收入记录，但实际收款可能延迟至债务本金偿还时[454] - 公司可能需要在ICTI中计入非应计投资的PIK利息收入，即使未收到相应现金，也可能需要向股东分配以满足最低分配要求[456] - 公司持有的部分贷款可能被分类为非应计状态，此时利息收入在财务报告中不被确认，但仍可能在ICTI中被确认[449] - 公司收到的贷款发起费用作为递延收入记录，并在贷款期限内确认为投资收入，提前还款时未摊销的贷款发起费用将确认为投资收入[450] - 公司可能需要在ICTI中计入非应计投资的利息收入，即使未收到相应现金，也可能需要向股东分配以满足最低分配要求[449] - 公司持有的部分贷款可能被分类为非应计状态，此时利息收入在财务报告中不被确认，但仍可能在ICTI中被确认[449] - 公司收到的贷款发起费用作为递延收入记录，并在贷款期限内确认为投资收入，提前还款时未摊销的贷款发起费用将确认为投资收入[450] 收购与回购 - 公司完成了对Sierra Income Corporation的收购，交易涉及46.0百万股公司普通股的发行[355] - 公司董事会批准了一项股票回购计划，计划在2022年4月1日开始的12个月内回购最多3000万美元的普通股[357] - 公司在2022年上半年以平均每股10.14美元的价格回购了207,677股普通股，总金额约为210万美元[428] - 公司在2022年上半年以平均每股9.93美元的价格回购了1,309,442股普通股，总金额约为1300万美元[428] 资产与负债 - 公司资产覆盖率从200%降至150%，截至2022年6月30日，资产覆盖率为181.4%[363] - 2022年上半年，公司现金净增加1.135亿美元，主要来自融资活动提供的1.262亿美元净现金，部分抵消了运营活动使用的1270万美元现金[399] - 截至2022年6月30日，公司持有1.978亿美元现金及外币[399] - 2022年2月25日，公司将2019年2月信贷额度从8.75亿美元增加至9.65亿美元，并允许总承诺额度增加至15亿美元[401] - 2022年4月1日，公司将2019年2月信贷额度从9.65亿美元增加至11亿美元，并允许总承诺额度增加至15亿美元[401] - 截至2022年6月30日，公司在2019年2月信贷额度下的美元借款为5.375亿美元，利率为3.198%[404] - 截至2022年6月30日，公司在2019年2月信贷额度下的欧元借款为1.386亿欧元（约1.449亿美元），利率为2.000%[404] - 截至2022年6月30日，2019年2月信贷安排下的借款公允价值为8.144亿美元[405] - 2025年8月到期的A系列票据总额为5000万美元，固定年利率为4.66%[407] - 2025年11月到期的B系列票据总额为6250万美元，固定年利率为4.25%[410] - 2027年11月到期的C系列票据总额为1.125亿美元，固定年利率为4.75%[410] - 2026年2月到期的D系列票据总额为8000万美元，固定年利率为3.41%[416] - 2028年2月到期的E系列票据总额为7000万美元，固定年利率为4.06%[416] - 2026年11月到期的票据总额为3.5亿美元，固定年利率为3.30%[423] - 截至2022年6月30日，2025年8月到期的票据公允价值为4750万美元[415] - 截至2022年6月30日，2025年11月到期的B系列票据公允价值为5840万美元，C系列票据为1.017亿美元[415] - 截至2022年6月30日，2026年11月到期的票据公允价值为2.989亿美元[426] - 截至2022年6月30日，公司未使用的融资承诺总额为1.89亿美元，较2021年12月31日的1.18亿美元有所增加[458][459] - 公司未使用的融资承诺总额从2021年12月的234,658千美元增加到2022年6月的279,328千美元，增长19%[465] - 公司对MVC Automotive Group Gmbh的信用担保为9.9百万欧元，折合美元分别为2022年6月的10.3百万美元和2021年12月的11.3百万美元[466] 运营费用与收入 - 2022年第二季度总运营费用为2381.8万美元，同比增长28.1%；上半年总运营费用为4856.3万美元，同比增长39.4%[382][385] - 2022年第二季度基础管理费为738.1万美元，同比增长50.9%；上半年基础管理费为1325.3万美元，同比增长50.2%[385][387] - 2022年第二季度激励管理费为0美元，同比下降100%；上半年激励管理费为475.4万美元，同比下降23.7%[385][388] - 2022年第二季度一般及行政费用为326.9万美元，同比增长48.6%；上半年一般及行政费用为572.7万美元，同比增长27.2%[385][390] - 2022年第二季度公司总费用收入为507.2万美元，同比增长97.5%，其中非经常性费用收入为295万美元，同比增长244.2%[453] - 2022年上半年公司总费用收入为626.8万美元，同比增长33.3%，其中非经常性费用收入为340.5万美元，同比增长156%[453] 市场风险与利率 - 公司面临市场风险，包括利率、商品价格、股票价格和其他市场变化带来的风险[467] - 截至2022年6月30日，公司未参与任何利率对冲安排[468] - 公司债务投资组合中约19.214亿美元（本金）的利率为浮动利率，通常基于LIBOR或等效货币利率[472] - 假设利率变动200个基点，公司可变利率债务投资的年收入可能增加或减少最多3840万美元[472] - 2019年2月信贷安排的借款利率为基准利率加1.25%或SOFR加2.25%，假设利率变动200个基点，年利息支出可能增加或减少最多1630万美元[473] - 公司有外币借款，包括1280万瑞典克朗（120万美元）、7760万英镑（9420万美元）、5310万澳元（3650万美元）和1.386亿欧元（1.449亿美元）[476] - 公司计划未来借款以进行投资，净投资收入将取决于借款利率与投资利率之间的差异[475] - 公司面临LIBOR向SOFR或其他替代基准利率过渡的不确定性，可能对资本成本和净投资收入产生影响[470] - 美国联邦储备系统正在积极提高利率以应对通胀，可能导致经济衰退和利率下降[471] 其他 - 公司继续监控COVID-19疫情的影响，尽管疫情对部分投资组合公司的业务运营产生了不利影响，但公司自身运营未受显著影响[358] - Barings管理的全球固定收益平台规模达2744亿美元，负责公司的日常运营和投资管理[360] - 公司与Barings签订了新的投资顾问协议，Barings将提供高达1亿美元的信用支持，以应对Sierra投资组合的潜在损失[356] - 公司主要投资于中端市场的优先担保私人债务，利率范围为LIBOR加450至650个基点[352] - 公司投资组合中的次级中端市场私人债务利率范围为LIBOR加700至900个基点（浮动利率）或8%至15%（固定利率）[352] - 公司投资组合中的大部分投资预计为低于投资级别的证券，通常被称为“垃圾债券”[351] - Jocassee Partners LLC的联合投资从2021年12月的20,000千美元增加到2022年6月的65,000千美元，增长225%[461] - TPC Group, Inc.的循环贷款从2021年12月的0千美元增加到2022年6月的34,322千美元[463] - Waccamaw River, LLC的联合投资从2021年12月的11,280千美元减少到2022年6月的2,480千美元，下降78%[465] - 公司在2022年6月30日后新增了约2.154亿美元的承诺投资，其中1.715亿美元已完成并投入资金[434] - 新增的1.715亿美元投资中，1.599亿美元为第一留置权高级担保债务投资，1060万美元为第二留置权高级担保和次级债务投资，100万美元为股权投资[434] - 债务投资的加权平均收益率为8.2%[434] - 公司董事会于2022年8月9日宣布每股0.24美元的季度分红，将于2022年9月14日支付[434]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度末每股净资产值为11.86美元，上一季度为11.36美元 [8] - 每股净投资收入保持在0.23美元，与上一季度持平 [8] - 董事会将第二季度股息提高至每股0.24美元，以每股净资产值11.86美元计算，收益率为8.1% [9] - 第一季度总非应计资产按成本计算从上个季度的2.2%增至3%，按公允价值计算为1.8% [10] - 第一季度净未实现折旧为350万美元，已实现损失总计140万美元 [11] - 收购后净杠杆率为0.89倍，低于0.9 - 1.25倍的目标杠杆范围 [11] - 第一季度总投资收入增加400万美元，推动每股净投资收入保持稳定 [25] - 第一季度支付了激励费，因为激励前净投资收入超过了新的8.25%门槛率 [26] - 3月31日总债务与股权比率为1.12倍，调整后为0.89倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度中端市场投资组合净增1.25亿美元，总资金投入2.61亿美元，销售和还款1.36亿美元 [13] - 新增中端市场投资包括16项新平台投资，总计1.64亿美元，以及9700万美元的后续投资和延迟提取定期贷款资金 [13] - 本季度新增跨平台投资净额为6900万美元 [13] - 中端市场投资组合占总投资公允价值的53%，收入贡献的50% [16] - 中端市场投资组合基础收益率为7%，加权平均第一留置权杠杆率为5.5倍 [17] - 遗留MVC和Sierra投资组合投资为5.79亿美元，跨平台投资为5.46亿美元 [17] - Sierra投资组合公允价值约1460万美元的资产处于非应计状态，由1亿美元的信用支持协议支持 [18] - 公司总投资组合中65%为第一留置权资产 [19] - 核心Barings发起的投资组合占已投资资金的76%，其中73%为第一留置权资产，较上季度的74%有所下降 [19] - 前十大投资占总投资组合的23%，最大投资占5.2% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公开市场波动时，私人市场对市场波动的反应较慢，直接贷款市场竞争总体激烈，利差稳定、条款宽松、杠杆率较高 [14] - 与第一留置权、第二留置权传统执行方式相比，单一贷款执行方式的利差接近历史水平，无契约单一贷款交易量再创历史新高 [15] - 尽管近期市场波动，但流动性信贷市场的信用利差仍处于或接近三年来的水平 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 市场不确定时期，公司将保持自律，专注核心市场、现有投资组合公司和跨平台战略，通过独特的资产组合和一致的费用结构实现股东回报最大化 [12][21] - 为减轻私人市场竞争的负面影响并应对未来不确定市场，公司将保持核心业务的信贷纪律，确保流动性和资本状况以把握市场机会，维持跨平台投资机会的关注 [29] - 公司新投资的利差相对于流动性信贷基准具有溢价，跨平台投资的利差溢价更大，公司认为跨平台投资能力将是本周期的关键差异化因素 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第一季度延续了2021年的强劲势头，净投资组合增长强劲，股权资本基础扩大，直接贷款和跨平台投资策略表现良好 [7] - 市场不确定性增加，但公司资本充足、纪律严明、选择严格，有能力获得有吸引力的风险调整后回报 [7] - 公司投资组合表现良好，无新增不良贷款，整体估值高于原始成本 [10] - 尽管市场波动，但公司对投资组合的表现有信心，将继续通过资产出售和重组等方式实现股东价值最大化 [10] - 公司认为在市场不确定时期，高度选择性和多元化的投资策略是最佳选择，同时利用现有优势进行投资将带来更多收益 [21] 其他重要信息 - 2022年第二季度新投资承诺为1.74亿美元，其中1.41亿美元已完成并出资，78%为第一留置权高级担保贷款，20%为跨平台投资，35%来自欧洲或亚太地区 [32] - 加权平均发起利差为7%，已为先前承诺的延迟提取定期贷款提供约1500万美元资金 [32] - Barings Global Private Finance的投资管道按概率加权约为20亿美元，主要为第一留置权高级担保贷款 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍Eclipse Business Capital的表现以及股息情况 - Eclipse在市场不确定或地缘政治动荡时期，借款人未偿余额增加且业务持续适度增长，利润增加 公司此前经营杠杆不足，有能力增加股息支付，预计未来股息将趋于正常化，同时业务的潜在现金生成和资产净值仍将保持良好，并受益于与Eclipse的合作 [36] - Eclipse有强大的管理团队和市场定位，与Barings的合作带来了新的业务机会，双方的业务管道都在增长，且Eclipse在当前周期中表现出韧性，并将受益于利率上升环境 [38] 问题: 从Sierra交易中继承的合资企业将如何管理 - 公司将逐步缩减该合资企业，在贷款偿还过程中，将尽量减少拖累并实现利润最大化 [41] 问题: 如果流动性信贷市场和广泛银团贷款市场利差扩大，公司是否会利用这一机会增加杠杆率 - 公司会考虑这一机会，曾在新冠疫情期间参与过利差扩大的流动性信贷市场 公司依赖与流动性业务部门的专业合作，会确保获得足够的非流动性溢价 [43][44] 问题: Sierra交易中获得的5家非应计公司是否有挽回价值 - 公司认为这些公司有潜在机会，虽然资产负债表不佳，但有来自Sierra平台的人员积极实现其价值，随着时间推移，成功的可能性较高 [46] 问题: 对从Sierra继承的资产的处理策略是什么 - 公司在收购时考虑持有和投资，但也注重股东利益一致，使用了信用支持协议 部分资产收益率有吸引力，公司愿意持有，但也会寻找机会退出部分不喜欢风险回报的资产 [49][50] - 该投资组合表现至少符合预期，部分资产可能会轮换，部分公司再融资时公司会继续支持 [51] 问题: 第一季度Eclipse的股息收入是否可持续 - 股息收入反映了投资的潜在盈利能力，可通过股息分配或资产净值增长体现 本季度股息较高是因为Sierra交易发行新股权后经营杠杆不足，预计未来股息收入会适度调整，但投资的潜在盈利能力依然强劲，资产净值可能因留存收益而增长 [53] 问题: 如何看待欧洲和美国市场的利差机会 - 第一季度欧洲市场在交易流量、信贷质量、原始发行折扣、杠杆率和利差方面相对美国更具吸引力，公司作为领先的私人股权公司贷款机构，有能力利用这些机会 [56] - 美国市场方面，公司的投资组合有助于业务发起，在潜在衰退中，投资组合规模扩大且信用多元化具有吸引力 [57] 问题: 是否希望继续扩大跨平台投资组合，以及如何管理BDC非合格投资限制 - 跨平台投资组合中有一部分是合格投资，公司将继续管理多元化投资 基础设施领域存在一些有价值的合格投资机会，公司对此感兴趣并已在部署资金 [59][60] 问题: 公司对经济前景的看法 - 公司在承保资产时会考虑经济或信贷周期，目前投资组合平均杠杆率约为5.5倍，认为这类公司能够较好地应对市场或经济周期 [63][64] - 公司交易团队与管理团队保持密切联系，关注通胀压力、供应链中断、劳动力供应和商品风险等因素 大部分投资组合对劳动力市场挑战和通胀风险的敏感度较低，利息覆盖率超过3.5倍，库存水平较低，许多私人股权公司积极对冲利率成本，公司对防御性地位有信心 [66][67][68] 问题: 如何平衡流动性公共信贷和中端市场贷款的数据获取差异 - 中端市场贷款能更快获取数据且与管理团队关系更密切，但公司在流动性信贷方面有专业的研究团队 公司会在看到有吸引力的机会时，综合考虑信息流动、价值、价格、相对价值、非流动性信贷等因素，适度参与流动性信贷市场 [70]

债务投资收益率 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，非应计债务投资之外的未偿债务投资本金加权平均收益率分别约为7.3%和7.2%[347] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，所有未偿债务投资（包括非应计债务投资）本金加权平均收益率分别约为6.8%和6.9%[347] - 截至2022年3月31日，公司未偿还债务投资金额为21.342亿美元，2021年同期为14.519亿美元；非应计债务投资以外的未偿还债务投资本金加权平均收益率为7.3%，2021年同期为7.2%[381] 公司收购情况 - 2022年2月25日完成对Sierra Income Corporation的收购，前Sierra股东获得约4600万股公司普通股[348][349] - 2020年12月23日完成对MVC Capital的收购，2022年2月25日完成对Sierra Income Corporation的收购[342][348] 公司协议签订 - 2022年2月25日，公司与Barings签订新的投资顾问协议和信用支持协议，Barings将在10年内为收购的Sierra投资组合提供最高1亿美元的信用支持[350] 股票回购承诺 - 董事会承诺在2022年4月1日起的12个月内，当公司普通股交易价格低于最近披露的每股净资产值的90%时，将以当时的市场价格在公开市场购买最多3000万美元的普通股[351] - 与MVC收购相关，公司承诺以不超过1500万美元回购普通股，2022年第一季度回购207,677股，均价10.14美元[421] - 与Sierra收购相关，公司承诺以不超过3000万美元回购普通股，回购期从2022年4月1日开始[422] 投资期限与利率 - 公司高级担保、中端市场、私人债务投资期限一般为5至7年[346] - 公司高级担保、中端市场、第一留置权私人债务投资年利率一般为伦敦银行同业拆借利率（或外币投资适用的货币利率）加450个基点至加650个基点[346] - 公司次级中端市场、私人债务投资浮动利率年利率一般为伦敦银行同业拆借利率（或外币投资适用的货币利率）加700个基点至加900个基点，固定利率为8%至15%[346] 公司运营管理 - Barings的全球私人金融集团管理公司日常运营，该集团是Barings 2909亿美元全球固定收益平台的一部分[357] 资产覆盖率 - 2018年7月25日起，公司适用的资产覆盖率从200%降至150%，截至2022年3月31日，资产覆盖率为188.9%[359] 投资组合情况 - 截至2022年3月31日，投资组合总价值为24.034亿美元，高于2021年12月31日的18.006亿美元；投资287家投资组合公司，总成本为23.916亿美元，高于2021年12月31日的212家公司的17.878亿美元[360] - 截至2022年3月31日，高级债务和第一留置权票据成本为15.60223亿美元，占比65%，公允价值为15.55746亿美元，占比65%；截至2021年12月31日，成本为12.17899亿美元，占比68%，公允价值为12.21598亿美元，占比68%[363] - 截至2022年3月31日，公司有七家投资组合公司的投资处于非应计状态，公允价值为4290万美元，占投资组合总公允价值的1.8%，成本为7130万美元，占投资组合总成本的3.0%；截至2021年12月31日，有两家公司处于非应计状态，公允价值为3600万美元，占比2.0%，成本为5090万美元，占比2.9%[369] - 截至2022年3月31日，1888 Industrial Services, LLC的第一留置权高级担保定期贷款成本为40万美元，公允价值为20万美元[371] - 截至2022年3月31日，Black Angus Steakhouse, LLC的PIK定期贷款成本和公允价值均为960万美元[372] - 截至2022年3月31日，公司对Custom Alloy的债务投资成本为4640万美元，公允价值为2860万美元[374] - 截至2022年3月31日，公司对Holland的债务投资成本和公允价值均为零[375] - 截至2022年3月31日，公司对Legal Solutions的债务投资成本为1010万美元，公允价值为零[376] - 截至2022年3月31日，公司对Path Medical的债务投资成本和公允价值均为460万美元[377] - 截至2022年3月31日，投资组合按公允价值计算约占公司总净资产的182%，而截至2021年12月31日该比例约为243%[431] 投资与收益情况（2022年第一季度） - 2022年第一季度，公司进行22项新投资，总计2.293亿美元，作为Sierra收购的一部分购买4.422亿美元投资，对现有投资组合公司投资8930万美元，对合资企业股权组合公司追加投资1170万美元[364] - 2022年第一季度，公司有四笔贷款偿还，总计1240万美元，收到投资组合公司本金还款750万美元，出售1920万美元贷款，实现净收益80万美元，出售1.323亿美元中端市场投资组合公司债务投资，实现亏损20万美元，出售股权投资获得160万美元收益，实现净亏损70万美元[364] - 2022年第一季度总投资收入为4375.7万美元，2021年同期为3059.3万美元；2022年第一季度总运营费用为2474.2万美元，2021年同期为1623.7万美元[380] - 2022年第一季度PIK利息收入为280万美元，2021年同期为320万美元；2022年第一季度未摊销OID收入和未摊销贷款发起费加速总计为20万美元，2021年同期为40万美元[381] - 2022年第一季度基础管理费为590万美元，2021年同期为390万美元；基础管理费费率均为1.250%，2022年对应平均总资产价值为18.79亿美元，2021年为12.574亿美元[384] - 2022年第一季度基于收入的激励费为480万美元，2021年同期为270万美元[385] - 2022年第一季度实现净亏损140万美元，主要是外汇交易净亏损130万美元；2021年第一季度实现净收益180万美元，主要是贷款组合净收益280万美元部分抵消了外汇交易净亏损100万美元[388] - 2022年第一季度净未实现增值为350万美元，2021年同期为630万美元[389][390] - 2022年第一季度现金净增加7020万美元，2021年同期现金净减少5200万美元[393][394] - 截至2022年3月31日，公司持有现金及外币1.544亿美元，2021年同期为4050万美元[393][394] 投资与收益情况（2021年第一季度） - 2021年第一季度，公司进行18项新投资，总计1.722亿美元，对现有投资组合公司投资7320万美元，对一家合资企业股权组合公司进行一项新投资，总计450万美元，对现有合资企业股权组合公司追加投资2500万美元[365] - 2021年第一季度，公司有六笔贷款按面值偿还，总计2620万美元，收到投资组合公司本金还款600万美元，出售5710万美元贷款，实现净收益240万美元，出售9470万美元中端市场投资组合公司债务投资，实现收益50万美元，出售一项股权投资获得590万美元收益，实现净亏损10万美元[365] 信贷安排情况 - 2019年2月信贷安排初始承诺总额为8亿美元，2021年11月增至8.75亿美元，2022年2月增至9.65亿美元，允许增加至15亿美元[395] - 截至2022年3月31日，2019年2月信贷安排下未偿还借款总公允价值为7.572亿美元[400] - 2022年4月1日，根据2019年2月信贷安排的可扩充条款，将信贷安排下的总承诺从9.65亿美元增加至11亿美元，最高可增至15亿美元[428] 票据发行与公允价值 - 2020年8月发行A系列2025年到期高级无担保票据，本金总额5000万美元，固定利率4.66% [401] - 截至2022年3月31日，2025年8月到期未偿还票据公允价值为4970万美元[404] - 2020年11月发行B系列2025年到期高级无担保票据，本金总额6250万美元，固定利率4.25% [404] - 2020年11月发行C系列2027年到期高级无担保票据，本金总额1.125亿美元，固定利率4.75% [405] - 截至2022年3月31日，B系列和C系列票据的公允价值分别为6110万美元和1.09亿美元[408] - 2021年2月25日，公司发行D系列和E系列高级无担保票据，本金分别为8000万美元和7000万美元，固定利率分别为3.41%和4.06%[409] - 截至2022年3月31日，D系列和E系列票据的公允价值分别为7550万美元和6520万美元[414] - 2021年11月23日，公司发行本金为3.5亿美元、利率为3.300%的2026年11月票据[415] - 截至2022年3月31日，2026年11月票据的公允价值为3.209亿美元[420] 股息与分红政策 - 公司采用股息再投资计划，未选择退出的股东股息将自动再投资[423] - 作为RIC，公司需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入[425] - 2022年5月5日，董事会宣布每股0.24美元的季度分红，将于2022年6月15日支付给2022年6月8日登记在册的股东[429] 违约事件相关 - 若发生违约事件，持有至少66 - 2/3%本金的11月票据或2月票据持有人可宣布票据立即到期应付[407][413] 新增投资情况 - 2022年3月31日后新增约1.744亿美元承诺投资，其中1.41亿美元已完成并注资，包括1.209亿美元优先第一留置权有担保债务投资、0.162亿美元优先第二留置权有担保和次级债务投资以及0.038亿美元股权投资，债务投资加权平均收益率为7.1%，还为1500万美元先前承诺的延迟提取定期贷款注资[428] 费用收入情况 - 2022年3月31日结束的三个月，经常性费用收入为74.2万美元，非经常性费用收入为45.5万美元，总费用收入为119.7万美元；2021年同期经常性费用收入为165.9万美元，非经常性费用收入为47.4万美元，总费用收入为213.3万美元[449] 合规要求 - 公司将在2022年9月8日SEC合规日期前遵守新的1940年法案规则2a - 5的估值要求[443] 收入确认原则 - 利息收入按应计制记录，贷款逾期或预计借款人无法偿债时，贷款将被置于非应计状态，停止确认利息收入，股息收入在除息日记录[446] - 贷款发起相关费用作为递延收入在贷款期限内确认为投资收入，贷款提前还款时，未摊销的发起费用确认为投资收入，来自投资组合公司的非经常性费用在赚取时确认为投资收入[448] - 公司持有含实物支付（PIK）利息条款的贷款，PIK利息按合同利率计算并定期加入贷款本金，作为利息收入记录，贷款逾期或预计借款人无法偿债时，停止确认PIK利息收入[450] 非应计投资税务影响 - 非应计投资的利息收入（包括PIK利息）虽不用于财务报告确认，但通常计入应税收入，可能导致公司需向股东分配资金以满足最低分配要求[447][452] 未使用承诺情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司认为有足够资金满足未使用承诺[453] - 1888 Industrial Services, LLC循环信贷未使用承诺在2022年3月31日为31.4万美元，2021年12月31日为0[454] - Amtech Software延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的272.7万美元降至2022年3月31日的152.7万美元，降幅约44%[454] - AnalytiChem Holding GmbH延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的620.7万美元降至2022年3月31日的607.3万美元，降幅约2.2%[455] - Astra Bidco Limited延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的257.1万美元降至2022年3月31日的95.9万美元，降幅约62.7%[455] - Avance Clinical Bidco Pty Ltd延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的349.7万美元降至2022年3月31日的143.5万美元，降幅约58.9%[455] - Crash Champions, LLC延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的542万美元降至2022年3月31日的37.9万美元，降幅约93%[455] - Jocassee Partners LLC合资企业未使用承诺从2021年12月31日的2000万美元降至2022年3月31日的1500万美元，降幅25%[457] - Murphy Midco Limited延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的261.7万美元降至2022年3月31日的64.8万美元，降幅约75.3%[457] - Policy Services Company, LLC延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的694.4万美元降至2022年3月31日的377.2万美元，降幅约45.7%[457] - 截至2022年3月31日，公司对投资组合公司提供融资的未使用承诺总额为220360000美元，2021年12月31日为23