公司活动安排 - 公司联合总裁Kipp deVeer计划于2025年11月18日东部时间中午12点在Citizens金融服务会议上发表演讲 [1] - 演讲的实时音频网络直播将在公司官网的投资者资源部分提供 [1]

交易概述 - Ares Management Corporation通过旗下Ares Alternative Credit等基金完成收购Eni旗下能源转型企业Plenitude 20%的股份 [1] - 交易金额为20亿欧元 [1] - 此次交易对Plenitude的隐含企业价值超过120亿欧元 [1] 公司信息 - Ares Management Corporation是一家领先的全球另类投资管理公司 [1] - Plenitude是一家能源转型领域的领先企业 由Eni控制 [1]

公司ESG评级变动 - ARES的MSCI ESG评级由BBB级调升至A级 [1]

公司业绩表现 - 第三季度利润和收入实现增长，得益于信贷质量改善、创纪录的资金筹集以及平台投资活动增加 [1] - 资金筹集业务表现强劲，当季筹集300亿美元，过去12个月总筹集额达1050亿美元，超越此前930亿美元的纪录 [2][3] - 财富业务季度筹资创纪录，年初至今筹集约120亿美元 [4] - 当季部署资金约400亿美元，同样创下纪录，涉及二级市场、数字基础设施、资产支持金融和私人信贷等多个领域 [6] 增长驱动因素 - 私人市场存在长期结构性顺风，公司是高增长、高确定性领域的受益者，包括私人信贷、财富管理、保险和数字基础设施 [5] - 行业出现市场份额整合，有限合伙人将更多资金分配给更少的管理人，交易和资本流向大型平台 [5] - 公司在扩大分销和部署能力方面进行了重大投资 [6] 私人信贷业务健康状况 - 公司信贷账簿中按公允价值计量的不良资产率约为1%，按成本计量的不良资产率约为1.8%，远低于历史平均水平 [9] - 美国公司风险敞口的平均贷款价值比为42%，意味着有58%的企业价值作为底层缓冲，资本结构位置优越 [14] - 在核心私人信贷领域，贷款文件结构上不存在大量次级债权置后或债权人之间争夺优先受偿顺序的情况 [16][17] 行业趋势与市场定位 - 私人信贷市场集中度高，约65%的资本掌握在最大的管理人手中，且近期出现问题的故事中未见大型老牌机构身影 [12] - 将私人投资纳入401(k)退休金计划正在推进，这有助于多元化公司的筹资渠道，但并非行业转型性变化，核心仍是寻找优质投资机会 [18][19][20] 对市场担忧的回应 - 近期个别欺诈事件被视为巧合，宏观经济数据（如银行贷款损失准备金、信用卡违约率）并未显示周期末期的迹象 [8][9] - 认为风险可能集中在特定市场领域，如贸易融资、非优质消费信贷，或是一些机构为快速进入私人信贷而放松了承销标准 [10][11] - 需要区分在交易结束时为给予借款人增长灵活性而支付的实物利息，与因借款人流动性紧张而支付的实物利息 [13]

公司概况与业务板块 - 公司是全球领先的另类资产管理公司，提供多种投资策略 [1] - 业务板块包括可交易信贷、直接贷款、私募股权和房地产等 [1] - 在另类投资领域与黑石集团和阿波罗全球管理等公司存在竞争 [1] 分析师预期与股价目标 - 过去一年共识目标股价从19188美元小幅下降至18067美元 [2] - 过去一个月及一个季度目标股价保持稳定，显示近期分析师情绪平稳 [2] - 尽管近期股价上涨，分析师对公司盈利增长仍持积极展望 [5] 战略扩张与收入多元化 - 公司正扩大在能源基础设施领域的业务，并专注于私人财富和保险业务以实现收入多元化 [3][5] - 已完成重大能源交易，并为基础设施项目筹集53亿美元资金 [3] - 旨在吸引高净值客户以增强其高利润率业务 [3] 财务前景与增长动力 - 随着收购产生的协同效应生效，公司预计利润率将扩大 [4] - 强大的自由现金流收益率和稳健的股息增长为业务提供支持 [3] - 战略举措和强劲的财务状况为未来增长提供信心 [4]

财务数据和关键指标变化 - 管理费达到创纪录的9.71亿美元，同比增长28% [6][23] - 费用相关收益（FRE）为4.71亿美元，同比增长39% [6][27] - 税后实现每股收入同比增长25% [22] - 实现收入总计4.56亿美元，同比增长34% [6][29] - 第三季度费用相关业绩收入（FRPR）为8500万美元，第四季度预计约为1.25亿美元，全年同比增长约17% [24][25] - 管理费相关业绩收入（未计FRPR）季度环比增长7.6% [27] - 补偿与福利费用季度环比增长4.6%，低于非第一部分管理费的增长速度 [27] - 第三季度FRE利润率为41.4%，预计全年FRE利润率将接近或略高于2024年水平 [28] - 公司宣布季度股息为每股1.12美元，较去年同期增长20% [4] - 未实现业绩收入（未合并基础）增长9.2%至12亿美元，其中超过10亿美元属于欧式瀑布基金 [28] - 预计2025年和2026年合计将实现5亿美元的净已实现业绩收入（欧式基金），其中4.5亿美元将在未来五个季度实现，包括第四季度和明年第一季度初合计2亿美元 [28] - 有效税率在实现收入上为8.6%，符合8%-12%的预期范围 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷策略表现强劲，过去12个月主要策略回报率在10%至23%之间 [30] - 第三季度具体信贷策略总回报率分别为：亚太信贷7.2%，另类信贷5.6%，美国次级直接贷款4.8%，机会主义信贷4.2%，美国高级直接贷款2.6%，欧洲直接贷款2.3% [30] - 房地产领域，美洲房地产权益综合指数过去12个月总回报增长9.1%，多元化非交易型REIT年初至今净回报率为7.9% [30] - 另类投资组合管理基金（APMF）过去12个月总回报率为14.7% [31] - 信贷策略募集资金193亿美元，其中永续资本基金表现突出 [11] - 另类信贷方面，开放式核心另类信贷基金在9月30日的半年度认购中募集超过10亿美元，使其总AUM超过74亿美元 [12] - 房地产领域，第五只日本工业发展基金目标在2026年第一季度进行大规模首次交割，第11只美国增值房地产基金预计明年上半年将达到26亿美元的硬顶 [13] - 基础设施领域，第三只基础设施二级基金最终关闭，获得33亿美元股权承诺，相关工具总计资本池达53亿美元 [10] - 第六只基础设施债务基金首次关闭后，总资本（含相关工具和杠杆）达53亿美元，其中20亿美元为季度结束后募集 [11] - 财富业务方面，半流动性基金单月股权募集创纪录超过20亿美元，第三季度股权流入达54亿美元，创历史新高 [16] - 年初至今，半流动性财富策略总股权资本募集超过120亿美元，同比增长超过70% [16] - 多元化非交易型REIT本季度募集创纪录，1031交换计划市场份额超过20% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 总资产管理规模（AUM）增长至超过5950亿美元，同比增长28% [8] - 收费资产管理规模（FPAUM）增长至3680亿美元，同比增长28% [8] - 过去12个月募集资本超过1050亿美元，较可比去年同期850亿美元增长24% [7] - 第三季度总部署资本超过410亿美元，环比第二季度增长55%，较去年第四季度前高增长30% [8] - 可用干火药近1500亿美元 [9] - 财富业务中，约40%的第三季度流入来自美国以外，包括日本市场的强劲需求 [16] - 公司在半流动性产品行业募集资金市场份额超过10%，排名行业第二 [16] - 将2028年半流动性财富产品AUM目标从1000亿美元上调至1250亿美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为在许多增长最快的私募市场领域处于领先地位 [6] - 产品线多元化，市场上有约40只基金 [9] - 公司正受益于机构和个人投资者对私募信贷策略的持续高需求，以及对信贷以外领域兴趣的加速增长 [9] - 房地产业务受益于其强劲的业绩记录，部分有限合伙人（LP）正从其他房地产管理公司转向Ares [13] - 财富分销网络持续扩张，在80多个合作伙伴中，约半数目前仅分销一种产品，显示多产品扩张空间巨大 [18] - 公司认为财富投资组合向私募市场的结构性转变仍处于早期阶段 [18] - 公司积极投资于跨产品和地域的投资团队扩张 [40] - 公司认为其轻资产负债表、以管理费为中心的模式在潜在信贷周期中将表现良好 [39] - 公司是符合条件但尚未纳入S&P 500指数的最大金融公司，认为纳入指数将对股东有利 [40] - 公司与另外八家管理机构共同发起了"Promote Giving"计划，承诺将部分基金业绩费捐赠给慈善组织 [20] - Ares Pathfinder系列基金已累计承诺超过4500万美元的慈善捐款，其中一半来自员工 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易市场开始在许多投资集团中复苏 [9] - 潜在的低短期利率应会鼓励赞助商利用改善的融资条件 [19] - 历史上，利率下降推动了部署活动的增加和收费AUM的加速增长 [19] - 第四季度及2026年并购量应会得到支撑 [19] - 信贷市场开放，银行家报告新交易活动增强 [19] - 买卖价差随着倍数上升和融资成本下降而收窄 [19] - 低利率环境对房地产策略有利，估值开始改善，交易活动增加，供需平衡改善，尤其是在物流和多户住宅领域 [19] - 数字经济的能源和数据中心需求存在强劲机会，需求显著超过供应，数据中心空置率处于历史低位 [20] - 当前一些高调的破产或欺诈事件似乎是特殊和孤立的，并非信贷周期转向的迹象 [32] - 信贷组合保持健康，未看到信贷基本面恶化或修正活动变化表明周期即将转向 [33] - 如果信贷周期发生，Ares将受益，如同过去周期一样，因其有能力在资本稀缺时投资 [35][37] - 公司超过85%的年收入来自管理费，管理费和FRE通常与信贷损失隔离 [37] - 公司企业投资组合超过26亿美元，其中信贷资产约为3.31亿美元，相对于3680亿美元的收费AUM风险敞口极小 [37] - 在过去的衰退年份（2008-2009, 2020-2022）发行的基金，其回报率均超过了20年平均水平 [38] - 私募信贷利差继续提供比交易信贷市场更有意义的风险调整后回报，利差比交易替代品高出约225个基点 [39][53] - 公司对2025年收官感到兴奋，并认为进入明年势头非常强劲 [40] 其他重要信息 - 公司计划在下个月提交10-Q表格 [4] - 股息将于2025年12月31日支付给截至2025年12月17日的记录持有人 [4] - 公司预计从明年第一季度开始提高季度股息水平 [5] - 公司有810亿美元的AUM尚未开始收费，可用于未来部署 [23] - 有46亿美元的发展中资产尚未稳定，可能产生超过7.7亿美元的额外管理费 [23] - 公司预计GCP的整合将在2026年带来更好的利润率扩张，预计将接近年度利润率扩张指引0-150个基点的上限 [28] - 公司预计美式基金的更大量业绩费可能在2026年及以后确认 [28] - 在ARCC（Ares Capital Corporation），按公允价值计算的贷款不良率为1%，按成本计算为1.8%，较第二季度下降，并低于其历史平均水平100个基点 [33] - 美国直接贷款策略的EBITDA同比增长保持健康的两位数，利息覆盖率正在改善 [33] - 贷款价值比（LTV）保持保守，美国约为42%，欧洲约为48% [33] - 资产支持金融（ABF）策略中，非住宅消费资产占比不足5%，而整个行业接近三分之一 [34] - 另类信贷策略对次级消费资产的敞口可忽略不计（低于1%），其总汽车敞口（主要为优质）约占ABF AUM的1% [34] - 另类信贷的不良率基本为零 [34] - 超过90%的投资通过专有渠道或有限流程获取 [35] - 公司完成了对BlueCore的收购，预计将在第一季度完成全面收购，以增强其保险能力和系统性投资级（IG）能力 [73] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于房地产和实物资产领域的特许经营权定位和LP需求正常化的前景 [42] - 公司房地产业务是全球性的，是市场上第三大机构房地产管理人，具备规模优势、垂直整合平台能力，专注于工业和多户住宅等高信念领域 [43] - 随着利率下降，房地产交易量通常增加，公司已看到部署活动显著增长（第三季度环比增长51%，同比增长78%），预计将成为交易量增长的主要受益者 [44] 问题: 关于明年的募资前景，考虑到大型旗舰基金的可能贡献和强劲的交易管道 [46] - 公司有信心今年将显著超过去年的930亿美元募资纪录，这反映了出色的业绩和全球分销网络的持续投资 [47] - 明年将完成当前市场中的一些大型基金（如机会主义信贷、房地产基金），并为旗舰信贷基金（如Pathfinder系列、高级直接贷款基金）让路 [48] - 产品组合向开放式基金、独立管理账户（SMA）、全球战略伙伴关系转变，以及保险业务的增长，使得年度募资基础水平持续提高，波动性降低 [48] 问题: 关于低基准利率可能导致私募信贷收益率下降，以及投资者反应和资金流向 [52] - 投资者对私募信贷的需求是基于其相对于交易替代品的回报，目前私募信贷利差仍显著高于贷款、债券和投资级市场，历史超额回报约225个基点 [53] - 历史经验表明，利率下降通常伴随信贷利差扩大和交易活动急剧增加，从而推动部署和费用增长，对业务是净顺风 [54] - ARCC的业务模式对利率下降不敏感，近期财富业务数据未显示投资者有负面反应 [54] 问题: 关于银行是否变得更加保守，以及新发起贷款的利差趋势 [56] - 公司通过广泛的市场覆盖（从低端中市场到高端市场）来应对银行行为，银行在高端市场的风险偏好收缩对公司影响较小 [57] - 第三季度观察到约25个基点的利差扩大，随着交易量回升和市场供需恢复平衡，利差可能趋于稳定或继续扩大，这对公司有利 [58][59] 问题: 关于GCP交易的整合进展和增长机会（基础设施、房地产） [61] - GCP整合进展顺利，房地产平台的扩展使公司成为全球前三大另类房地产管理人之一，具备规模优势和垂直整合能力 [62] - 数据中心机会尤其令人兴奋，公司已储备城市邻近地块，受益于云计算和AI需求，目前有约60亿美元资产正在开发 [63] - 自助仓储等业务也存在增长机会，GCP符合公司16%-20%的FRE增长和20%以上的RI增长目标 [64][65] 问题: 关于财富业务募资加速的原因，特别是海外市场的强劲表现 [68] - 财富业务势头强劲，拥有八种半流动性产品，持续增加分销伙伴和深化关系 [69] - 第三季度表现突出部分源于日本市场的正式启动带来了需求高峰，以及新基金（如ACI、SME）上线初期的前置需求 [70] - 第四季度预计仍将非常强劲（10月13亿美元，11月16亿美元），但可能略低于第三季度 [71] 问题: 关于收购BlueCore和其在保险能力方面的作用 [73] - 收购BlueCore是对现有主动管理贷款和债券业务的有趣补充，其系统化投资级能力将对 affiliated 保险平台和第三方客户产生价值 [73] - 预计全面收购将在第一季度完成，届时向全球投资者介绍其能力将产生显著协同效应 [74] 问题: 关于资产支持金融（ABF）市场的规模扩张方法和未来3-5年的来源渠道演变 [78] - 公司在非评级市场拥有最大业务之一，平衡投资级和非投资级部分，近100名员工通过直接联系专业金融公司、与银行建立流动协议、甚至收购平台股权等方式进行 sourcing [79] - 银行相关的SRT、组合购买和远期流动协议是部署的主要驱动力，第三季度部署环比近乎翻倍，同比增长超过30%，管道强劲 [80][81] - 明年年初将推出新一期基金 [81] 问题: 关于本季度异常强劲的部署是否可重复，以及驱动因素 [83] - 部署增长源于交易市场复苏、强劲的经济基本面、利率下降预期以及有利的监管环境，并无特殊因素 [84] - 部署广泛分布于各个业务和地域，而非单一资产类别驱动，预计这种广泛性将持续 [84] 问题: 关于投资组合管理和workout能力对回收结果的重要性，以及历史回收率 [87] - 低贷款价值比（LTV）提供了在资产表现不佳时获取股权价值的期权，公司30年历史中因此对回报有超过100个基点的正面影响 [88] - 庞大且经验丰富的投资组合管理和重组团队（美国约65人，欧洲约35-40人）以及充足的干火药是捕获此价值的关键 [88] - 历史回收率（以投入资本倍数MOIC计）在美国直接贷款中约为93%，在欧洲直接贷款中约为95% [89] 问题: 关于近期行业欺诈事件是结构性問題还是周期性現象，以及对零售投资者的影响和财务顾问的关切 [91] - 从大型银行和信用卡公司的数据来看，并未发现信贷恶化的普遍迹象，事件可能是特殊和巧合的 [92] - 可能是由于行业增长和新参与者/小平台为竞争而承担非常规风险所致，但行业资产主要集中在注重风险和控制的大型平台手中 [93][94][95] - 公司自身ABF业务有明确的投资禁区（如贸易金融），以规避欺诈风险，目前不认为这是行业性问题的信号 [93][95]

财务数据和关键指标变化 - 管理费达到创纪录的9.71亿美元，同比增长28% [6][23] - 费用相关收益（FRE）为4.71亿美元，同比增长39% [6][27] - 已实现收入为4.56亿美元，同比增长34% [6][29] - 资产管理规模（AUM）增长至超过5950亿美元，付费AUM（FPAUM）增长至3680亿美元，均同比增长28% [8] - 本季度宣布每股季度股息为1.12美元，较去年同期增长20% [4] - 本季度新增资本募集超过300亿美元，为历史最高季度记录 [6][7] - 年初至今募集资本超过770亿美元，过去12个月募集超过1050亿美元，较可比去年同期增长24% [7] - 本季度总投资部署超过410亿美元，环比增长55%，较去年第四季度前高增长30% [8] - 未实现绩效收入（未合并基础）增长9.2%至12亿美元，其中超过10亿美元来自欧式瀑布基金 [28] - 费用相关绩效收入（FRPR）本季度为8500万美元，预计第四季度约为1.25亿美元，全年同比增长约17% [24][25] - 补偿与福利费用环比增长4.6%，低于非第一部分管理费7.6%的增长率 [27] - 第三季度费用相关收益（FRE）利润率为41.4% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷策略：本季度募集193亿美元，永续资本基金表现强劲 [11] 过去12个月主要策略产生10%-23%的回报 [30] 季度总回报分别为：亚太信贷策略7.2%，另类信贷5.6%，美国次级直接贷款4.8%，机会型信贷4.2%，美国高级直接贷款2.6%，欧洲直接贷款2.3% [30] - 基础设施策略：第三只基础设施二级基金最终关闭，股权承诺达33亿美元，相关工具总计53亿美元资本池 [10] 第六只基础设施债务基金首次关闭，总资本达53亿美元 [11] 过去12个月各种基础设施产品募集超过100亿美元 [11] - 另类信贷：开放式核心另类信贷基金在9月30日半年度认购中募集超过10亿美元，总AUM超过74亿美元 [12] Pathfinder II中超过34亿美元的LP承诺选择延长再投资期两年 [12] 首只专业医疗基金最终关闭，总可用资本15亿美元 [12] - 房地产策略：第五只日本工业发展基金目标在2026年第一季度实现重大首次关闭 [13] 第11只美国增值房地产基金可能达到26亿美元硬顶 [13] ACOF VII最终关闭，承诺总额达38亿美元 [13] 美国房地产股权综合指数过去12个月总回报增长9.1% [30] 多元化非交易型REIT前九个月净回报为7.9% [30] - 财富业务：半流动性基金8月单月股权资本募集创纪录超20亿美元，推动季度股权流入达54亿美元，创历史最高 [16] 年初至今半流动性财富策略总股权资本募集超120亿美元，同比增长超70% [16] 第三季度市场份额超10%，行业排名第二 [16] 多元化非交易型REIT本季度募集创纪录，受行业领先的1031交换计划推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 财富业务约40%的第三季度流入来自美国以外，包括日本市场的强劲需求 [16] - 体育和基础设施产品在加拿大、中东和亚太等关键地区的RIA和家族办公室中获得早期发展势头 [16] - 房地产部署环比增长51%，同比增长78% [44] - 基础设施团队已在北美和欧洲承诺25亿美元资本 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计将显著超过去年的930亿美元募集记录 [8] - 公司拥有近1500亿美元的干火药可用于新的部署机会 [9] - 公司产品线包括约40只基金在市场中 [9] - 财富业务将2028年半流动性产品AUM目标从1000-1250亿美元上调 [17] - 公司拥有80多个合作伙伴关系，其中约一半目前仅分销一种产品，显示多产品扩张的巨大空间 [18] - 公司认为财富投资组合向私募市场的结构性转变仍处于早期阶段 [18] - 公司积极投资于跨产品和地域的投资团队扩张 [40] - 公司是符合条件但未纳入S&P 500指数的最大金融公司，认为纳入指数将对股东有利 [40] - 通过GCP整合，房地产平台扩展为全球第三大机构房地产管理人，具备垂直整合能力 [43][62] 数据中心业务拥有约60亿美元的在建项目，专注于城市邻近站点 [63][64] - 收购BlueCove和Liquid Credit以补充保险能力和系统投资级能力，预计将在第一季度完成 [73][74] - 资产支持金融业务通过直接联系专业金融公司、与银行建立流动协议以及收购平台股权等方式进行规模化 sourcing [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易市场开始反弹，公司投资管道保持在接近纪录水平 [9] - 潜在短期利率下降应鼓励赞助商利用改善的融资条件，买卖价差正在收窄 [19] - 历史上，利率下降推动了部署活动增加和付费AUM加速增长 [19] - 较低利率有利于房地产策略，估值开始改善，交易活动增加，物流和多户住宅的供需平衡改善 [19] - 数字经济的能源和数据中心需求显著超过供应，数据中心空置率处于历史低位，存在强劲机会 [20] - 预计第四季度和2026年并购量将保持强劲 [19] - 信贷市场保持健康，私募信贷利差继续提供比交易信贷市场更有吸引力的风险调整后回报 [39] - 公司信贷组合保持健康，未看到信贷基本面恶化或修正活动变化表明周期转折 [32][33] - 如果信贷周期发生，公司凭借其轻资产负债表、以管理费为中心的模型将有望表现出色并加速增长 [35][36][37][38][39] 其他重要信息 - 公司与另外八家管理人共同发起"Promote Giving"计划，承诺将部分基金绩效费捐赠给慈善组织 [20] Ares Pathfinder系列基金已承诺超过4500万美元的慈善捐款，其中一半来自员工 [21] - 公司预计2025年和2026年合计将实现5亿美元的净已实现绩效收入（欧式基金），其中约4.5亿美元将在未来五个季度实现，包括第四季度和明年第一季度合计2亿美元 [28] - 公司预计GCP整合将在2026年带来更好的利润率扩张，接近年度指引0-150个基点的上限 [27] - 多元化非交易型REIT有望在第四季度产生少量FRPR，并可能在明年产生FRPR，估计在当前年化水平下可产生约3000万美元的总FRPR或约1200万美元的净FRPR [26] - 工业非交易型REIT也可能在2026年超过其高水位线 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于房地产和实物资产领域的特许经营权定位 [42] - 房地产业务是全球第三大机构房地产管理人，具备规模优势、垂直整合平台，主要集中在工业和多户住宅领域 [43] 随着利率下降，房地产交易量开始增加，公司部署环比增长51%，同比增长78%，预计将成为交易量增加的主要受益者 [44] 问题: 关于明年的募资展望，考虑到竞选募资的贡献和交易管道 [46] - 公司有信心今年将超过之前的930亿美元纪录，反映了出色的基础业绩和投资者需求 [47] 明年将完成一些大型基金的募集，并为旗舰信贷基金让路，产品组合向开放式基金、SMA等转变提高了年度募资的基数，预计增长不会放缓 [48][49] 问题: 低收益率对私募信贷募资的潜在影响 [52] - 投资者对私募信贷的需求是基于相对于交易替代品的回报，私募信贷利差仍提供约225个基点的超额回报 [53] 历史经验表明，利率下降时信贷利差通常会扩大，交易活动会增加，对业务是净顺风 [54] ARCC的商业模式对利率下降不敏感 [54] 问题: 银行是否变得更加保守以及新发起利差趋势 [56] - 公司在私募信贷市场各领域均有广泛布局，银行行为对专注于核心中端市场的公司影响较小 [57] 第三季度利差扩大约25个基点，随着交易量增加和市场供需恢复平衡，利差可能趋于稳定 [58][59] 公司在对市场上端的行为有良好对冲 [59] 问题: GCP交易的整合进展和增长机会 [61] - GCP整合进展顺利，扩大了房地产平台规模，使其成为全球主要参与者 [62] 数据中心业务拥有高质量的城市邻近站点土地储备，约60亿美元在建项目，将是未来基金的基础 [63][64] 自助仓储业务等也存在增长机会 [64] GCP符合公司16%-20% FRE增长和20%以上RI增长的目标 [65] 问题: 财富业务募资加速的原因和可持续性 [68] - 财富业务有八种半流动性产品，持续增加分销伙伴 [69] 第四季度势头强劲，10月和11月分别募集13亿和16亿美元，但可能略低于第三季度，部分原因是日本市场启动和新基金前期需求 [70][71] 问题: 收购BlueCove和Liquid Credit对保险能力的补充 [73] - 对BlueCove的少数投资始于2023年，其AUM从18亿美元增长至55亿美元 [73] 此次收购将补充现有的主动管理贷款和债券业务，为保险平台和第三方客户增加系统IG能力，预计第一季度完成 [73][74] 问题: 资产支持金融市场的规模化方法和sourcing渠道演变 [78] - 公司是非评级市场最大的业务之一，平衡IG和非IG部分 [79] sourcing方式包括直接联系专业金融公司、与银行建立流动协议、收购平台股权等 [80] 第三季度部署环比近翻倍，同比增长超30%，管道显著 [81] 明年年初将推出新一期基金 [81] 问题: 本季度部署强劲增长的原因和可重复性 [83] - 部署增长源于交易市场复苏、强劲的经济基本面、利率下降前景以及亲商的监管环境 [84] 部署广泛分布于各业务和地域，非单一资产类别驱动，预计这种广泛性将持续 [84] 问题: 投资组合管理和workout能力对直接贷款业务结果的重要性及历史回收率 [87] - 投资组合中的低贷款价值比提供了在资产表现不佳时捕获股权价值的可选性 [88] 公司拥有市场最大的投资组合管理和重组团队，美国约65人，欧洲约35-40人 [88] 历史数据显示，美国直接贷款回收率约为93%（MOIC），欧洲为95% [89] 问题: 近期行业欺诈事件是结构性问题的迹象还是对零售投资者的担忧 [91] - 近期欺诈事件似乎是特殊和孤立的，大型银行和信用卡公司的数据并未显示信贷担忧上升 [92] 可能是行业增长和新参与者为竞争而承担不应承担的风险所致 [93] 行业资产主要集中在大型现有平台手中，专注于正确的风险类型和结构 [94][95] 目前没有迹象表明这是周期转折的信号 [95]

财务数据和关键指标变化 - 管理费达到创纪录的9.71亿美元，同比增长28% [5][20] - 费用相关收益（FRE）为4.71亿美元，同比增长39% [5][25] - 已实现收入为4.56亿美元，同比增长34% [5][27] - 资产管理规模（AUM）增至超过5950亿美元，付费资产管理规模（FPAUM）增至3680亿美元，均同比增长28% [6] - 宣布季度股息为每股1.12美元，较去年同期增长20% [3] - 本季度筹集了超过300亿美元的新资本，创下季度纪录，年初至今筹集超过770亿美元，过去12个月筹集超过1050亿美元，同比增长24% [5] - 本季度总投资部署超过410亿美元，环比增长55%，较去年第四季度前高增长30% [6] - 未实现绩效收入（未合并基础）增长9.2%至12亿美元，其中超过10亿美元属于欧式瀑布基金 [26] - 本季度已实现收入的有效税率为8.6% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷策略：主要策略在过去12个月产生10%-23%的双位数回报，季度总回报分别为：亚太信贷策略7.2%、另类信贷5.6%、美国次级直接贷款4.8%、机会主义信贷4.2%、美国高级直接贷款2.6%、欧洲直接贷款2.3% [28] - 基础设施：第三只基础设施二级基金最终关闭，股权承诺达33亿美元，相关工具总计53亿美元资本 [9] 第六只基础设施债务基金首次关闭，总资本达53亿美元 [10] 过去12个月各种基础设施产品筹集超过100亿美元 [10] - 另类信贷：核心另类信贷开放式基金在9月30日筹集超过10亿美元，总AUM超过74亿美元 [11] Pathfinder II中超过34亿美元的LP承诺选择延长再投资期两年 [11] - 房地产：美洲房地产股权综合指数过去12个月总回报增长9.1%，多元化非交易型REIT前九个月净回报为7.9% [29] 房地产部署环比增长51%，同比增长78% [42] - 财富管理：半流动性基金单月股权融资创纪录超20亿美元，推动季度股权流入达54亿美元，创历史新高 [14] 年初至今半流动性财富策略股权融资超120亿美元，同比增长超70% [14] - 私募股权：ACOF 7最终关闭，总承诺达38亿美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 财富平台约40%的第三季度流入来自美国以外，包括日本市场的强劲需求 [14] - 在加拿大、中东和亚太地区等关键地域，体育和基础设施产品拓展了在RIA和家族办公室中的覆盖范围 [14] - 在日本市场推出首个专属产品后需求强劲 [14][65] - 在1031交换领域保持市场领导者地位，市场份额超过20%，并完成了历史上规模近1亿美元的最大交易 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为许多增长最快私募市场领域的领导者，投资平台实力广泛 [5] - 产品线多元化，市场上有约40只基金 [8] - 通过GCP整合扩大房地产平台，成为全球第三大机构房地产管理人，并专注于工业和多户住宅领域 [41][58] - 数据中心业务是重要增长机会，拥有约60亿美元的在建项目，专注于城市邻近站点以支持云计算和AI需求 [59][60] - 通过收购BlueCove增强保险能力，其AUM从18亿美元增长至55亿美元，系统化投资级能力将补充现有业务 [69] - 资产基础金融业务均衡发展投资级和非投资级市场，拥有近100名员工，通过直接寻源、银行流程协议和平台收购等多种方式拓展 [74][75] - 财富分销足迹持续扩大，80多个合作伙伴中约一半目前仅分销一种产品，显示多产品扩张的巨大空间 [15] - 公司是符合条件但尚未纳入S&P 500指数的最大金融公司，认为纳入将对股东有利 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易市场开始反弹，投资管道保持高位，近1500亿美元的干火药为新的部署机会做好准备 [7] - 潜在短期利率下降应会鼓励赞助商利用改善的融资条件，买卖价差收窄，高质量公司能够以可接受条款进入市场 [17] - 利率下降推动部署活动增加，加速付费AUM增长，并有利于房地产策略，估值开始改善，交易活动增加 [17] - 数字经济的能源和数据中心需求显著超过供应，数据中心空置率处于历史低位，存在强劲投资机会 [18] - 信贷市场保持健康，私募信贷利差继续提供比交易信贷市场更有意义的风险调整后回报 [37] - 当前一些高调破产或欺诈事件似乎是特殊和孤立的，并非信贷周期转向的信号，信贷组合保持健康，未看到基本面恶化 [30][31] - 如果信贷周期发生，公司凭借其轻资产负债表、以管理费为中心的模型，将有望表现出色并加速增长 [35][36] 其他重要信息 - 公司与另外八家管理人共同发起名为"Promote Giving"的新计划，承诺将部分基金绩效费捐赠给慈善组织，Pathfinder系列基金已承诺超过4500万美元的慈善捐款 [18][19] - 公司拥有81亿美元的AUM尚未支付费用，可用于未来部署，以及46亿美元尚未稳定的开发资产，可能产生超过7.7亿美元的额外管理费 [21] - 预计2025年和2026年合计将从欧式基金实现约5亿美元的净绩效收入，其中约4.5亿美元预计在未来五个季度实现，包括第四季度和明年第一季度合计2亿美元 [26] - 薪酬和福利费用环比增长4.6%，低于非第一部分管理费7.6%的增速 [25] - 预计G&A费用长期增长率不应超过管理费增长率的50%-75%，并随着各种策略的规模化而持续改善 [25] - 预计2026年GCP整合将带来费用削减和收入增长，明年将是利润率扩张的更好一年，预计接近年度指引0-150个基点的上限 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于房地产和实物资产领域的特许经营权定位和LP需求正常化的展望 [40] - 房地产业务是全球性的，为第三大机构房地产管理人，具备规模优势、垂直整合平台能力，专注于工业和多户住宅领域 [41] - 市场出现顺风，供应限制支持投资组合的价值和租金增长，利率下降通常对房地产交易量具有建设性，公司已看到部署量显著增长 [42] 问题: 考虑到更重要的旗舰基金募资贡献和近纪录的交易管道，对明年募资前景的看法 [44] - 公司有信心今年将超越之前930亿美元的纪录，这反映了出色的基础业绩和全球分销投入，策略多样性引起投资者共鸣 [45] - 明年将完成当前市场中的一些大型基金，并为旗舰信贷基金让路，财富管理、开放式基金、SMA等产品组合提高了年度募资的基数，预计不会放缓 [46][47] 问题: 美联储持续降息导致私募信贷收益率降低，投资者反应及资金流向影响 [49] - 投资者对私募信贷的需求是基于相对于交易替代品的回报，私募信贷利差仍提供约225个基点的超额回报，历史经验表明利率下降时信贷利差通常扩大，交易活动增加，对公司业务是净顺风 [49][50][51] 问题: 银行是否更加保守从而减少竞争，以及新发起利差在三季度和四季度初的走势 [53] - 公司在美国直接贷款市场定位广泛，覆盖中低端至高端市场，目前未看到风险偏好显著收缩，但第三季度利差扩大约25个基点，可能持续 [54][55] - 交易量回升时，即使银行继续承担风险，利差也趋于稳定，公司在对冲上端市场行为方面处于有利位置 [55] 问题: GCP交易的整合进展和增长机会，特别是在基础设施和房地产方面 [57] - GCP整合进展顺利，房地产平台的扩张使公司成为全球主要参与者，数据中心机会尤其令人兴奋，拥有优质地块资源 [58][59][60] - 自助仓储业务等领域也存在增长机会，符合公司16%-20%的FRE增长目标 [61][62] 问题: 财富募资加速的原因，特别是海外表现强劲，是短期因素还是持续趋势 [64] - 财富业务进展令人兴奋，拥有八种半流动性产品，分销合作伙伴增加，第三季度因日本市场大力推出和新基金上线而表现突出，第四季度预计强劲但可能略低于第三季度 [65][66] 问题: 收购BlueCove和Liquid Credit如何融入保险能力和运营 [68] - 收购是对现有主动管理贷款和债券业务的有趣补充，其系统化IG能力将对附属保险平台和第三方客户产生价值，预计收购将在第一季度完成 [69][70] 问题: 资产基础金融市场的规模扩张方式，以及未来三到五年采购渠道的演变 [73] - 公司是非评级市场的领导者之一，业务均衡发展投资级和非投资级市场，拥有近100名员工，通过直接寻源、银行流程协议和平台收购等多种方式拓展 [74][75] - 银行对话持续进行，SRT、组合购买和远期流动协议是部署的主要驱动力，部署趋势显著增长，管道庞大 [75][76] 问题: 本季度部署环比大幅增长的原因，是否异常或可重复 [78] - 部署增长无特殊原因，主要是交易市场复苏，经济基本面强劲、利率下降前景和亲商监管环境共同推动资本进入市场，部署广泛分布于各业务和地域，预计将持续 [80] 问题: 投资组合管理和处置能力对实现正面结果的重要性，以及直接贷款业务的历史回收率 [82] - 投资组合的低贷款价值比提供了重要的期权价值，需要深厚经验的投资组合管理和重组团队，公司拥有市场上最大的团队之一 [83][84] - 历史回收率在美国直接贷款中约为93%，在欧洲直接贷款中约为95% [84][85] 问题: 近期行业欺诈事件是否反映结构性问题和零售投资者的担忧，以及财务顾问的反馈 [87] - 当前欺诈事件可能是特殊和巧合的，大型资本池的数据并未显示信贷问题，可能是新进入者或小参与者为竞争而承担不应有的风险 [88][89] - 行业资产集中在大型现有平台手中，专注于正确的风险类型和结构，目前未见系统性问题的迹象 [90]

业绩总结 - Ares Management Corporation第三季度GAAP净收入为2.889亿美元[1] - 每股GAAP基本和稀释收益为1.15美元[1] - 第三季度管理费用为9.718亿美元[25] - 第三季度的费用相关收益为4.712亿美元[2] - 第三季度的总资产管理规模(AUM)为5957亿美元[25] - 第三季度的可用资本为1495亿美元[25] - 第三季度募集资金总额为309亿美元，净流入资本为285亿美元[25] - 每股的税后实现收入为1.19美元[2] - 2025年第三季度总收入为1,657,628千美元，同比增长47%[27] - 2025年第三季度净收入为540,379千美元，同比增长93%[27] - 2025年第三季度每股净收入（稀释后）为1.15美元，同比增长109%[27] 用户数据 - 截至2025年9月30日，管理资产（AUM）为595.7亿美元，同比增长28%[36] - 截至2025年9月30日，永久资本为190.3亿美元，同比增长53%[41] - 截至2025年9月30日，87%的管理资产为永久资本或长期基金[49] 未来展望 - 第三季度2025年总资本部署为417亿美元，同比增长37%[68] - 2025年截至9月30日，管理费用总额为2,689,267千美元，较2024年的2,176,738千美元增长23.5%[94] - 2025年截至9月30日，税后已实现收入每股为3.43美元，较2024年的2.85美元增长20.4%[98] 新产品和新技术研发 - 信贷组截至2025年9月30日拥有约635名投资和投资者关系专业人员，约290个活跃基金，约1950个投资组合公司和约1950个替代信贷投资[136] - 替代信贷策略的净回报为2025年第三季度4.3%，过去12个月为11.4%[136] 市场扩张和并购 - 截至2025年9月30日，公司的其他投资总额为10.75亿美元[110] - 截至2025年9月30日，ARCC的资产管理规模（AUM）为352亿美元，年初至今净回报为8.1%[115] 负面信息 - AEOF基金的总资产管理规模为3.35亿美元，已投资资本为11.20亿美元，已实现价值为3.91亿美元，未实现价值为2.33亿美元，毛投资回报倍数为0.6倍，净投资回报倍数为0.6倍，内部收益率为-8.7%[121] 其他新策略和有价值的信息 - 激励合格管理资产为3165亿美元，同比增长18%[60] - 激励产生的管理资产为1482亿美元，同比增长23%[60] - 净资本流入为报告期内的新承诺净额，包括股权和债务承诺[149]

业务规模与活动 - 公司信贷集团在2025年第三季度完成了约152亿美元的新承诺，涉及88笔交易[1] - 在截至2025年9月30日的12个月内，公司完成了约493亿美元的直接贷款承诺，涉及329笔交易[1] 业务领域 - 公司的主要业务活动集中在美国直接贷款领域[1]