文章核心观点 - 蓝宇股份2025年第一季度营收和净利润同比均下降 [1] 分组1：营收情况 - 2025年第一季度营业收入9504.19万元，同比下降10.13% [1] 分组2：净利润情况 - 2025年第一季度净利润1337.51万元，同比下降46.81% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖蓝宇股份，给予“中性”评级 [1][2][4] 报告的核心观点 - 蓝宇股份是国内领先数码喷印墨水厂商，2019 - 2023年营收和归母净利润复合增速分别为31.5%和71.1%，受益于行业渗透率提高和自身产能扩张 [4] - 2015至2023年我国纺织品数码喷墨印花产量复合增速达32%，数码印花产量占比由2%提至18% [4] - 2023年公司纺织领域数码喷印墨水全球占有率约10.66%，处于国内领先水平 [4] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润1.01/1.09/1.13亿元，每股收益分别为1.26/1.37/1.42元，对应当前股价PE为48.7/45.0/43.4 X [4] 公司概况 - 蓝宇股份拟投资2.2亿元，通过控股子公司在义乌建设高端数码装备生产基地，开展数码标签机及墨水研发制造，项目48个月内达产，利于扩大规模和提升竞争力 [3][5] - 公司从事数码喷印墨水研产销，是国家专精特新“小巨人”和高新技术企业，产品用于纺织领域 [6] - 实际控制人郭振荣直接及间接共持有公司45.11%股份，公司曾三次实施股权激励计划且均已履行完毕 [8] - 公司专注纺织领域数码喷印墨水研发，不同阶段研发适配不同喷头和设备的墨水产品，主营业务收入主要来自分散和活性墨水 [10][11] 财务情况 - 2019 - 2023年公司营收和归母净利润复合增速分别为31.5%和71.1%，营收从1.28亿元增至3.84亿元，归母净利润从0.11亿元增至0.93亿元 [13] - 2020年至今，公司毛利率维持在42% - 45%，净利率维持在20% - 25%，期间费用率整体呈下降趋势 [15] - 分业务看，自产分散墨水毛利率较稳定，受托加工分散墨水和活性墨水毛利率受价格、成本等因素影响有波动 [16] 行业情况 - 数码喷印墨水处于产业链中游，上游是化工企业，下游是纺织企业，喷头与墨水适配性影响打印质量和效率，进口喷头占主导，爱普生喷头市占率或提升 [18][19] - 数码喷墨印花灵活环保，与传统丝网印花相比有优势，成本呈下降趋势，部分数码转移印花成本低于传统印花，二者将长期并存 [22][23] - 2021 - 2023年传统印花设备需求下降，数码喷墨印花设备保有量和装机量前期增长快，2022和2023年装机量有所下降 [25][26] - 传统印花规模下滑，数码喷墨印花规模扩大，2015至2023年产量复合增速达32%，预计到2025年产量超50亿米，占印花总量25% [28][29] - 2014 - 2023年我国纺织领域数码喷印墨水消耗量复合增速为27%，预计到2025年达6万吨，“十五五”时期行业将保持10%年均复合增长率 [30] - 我国数码喷印墨水行业起步晚，以中小企业为主，蓝宇股份等少数企业综合实力较强，2021 - 2023年公司全球占有率从9.62%提至10.66% [34] - 若行业拟建设项目全部达产，数码喷印墨水新增产能约8.52万吨，估算约2.34万吨可用于纺织领域，2026年前我国纺织领域墨水或供需偏紧 [35][37] 公司经营 - 公司分散墨水产能利用率2024年上半年超100%，活性墨水等脱盐纳滤工艺产能利用率高，2021年以来墨水产销率保持在90%以上 [38][40] - 公司分散墨水销售单价降低，因行业趋势和自身成本下降，销售模式包括直销和贸易服务商两种，贸易服务商销售占比较高 [41][44] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营收为4.71/5.26/5.88亿元，同比增长22.9%/11.6%/11.8%，毛利率为38.1%/36.8%/34.9% [54][57] - 预计公司2024 - 2026年销售、管理、研发费用率分别维持3.4%、4.8%、4.1%，财务费用率分别为 - 0.1%/- 0.4%/- 0.6%，期间费用率分别为12.2%/11.9%/11.6% [57] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.01/1.09/1.13亿元，同比增长9.0%/8.3%/3.6% [57] 财务预测与估值 - 给出公司2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及关键财务与估值指标 [72]

投资信息 - 公司计划投资2.2亿元建设高端数码装备生产基地项目[2] - 2025年2月18日董事会审议通过投资议案[5] 项目情况 - 项目6个月内开工，24个月内投产，48个月内达产[8] - 出让工业用地约20亩，年期40年[9] 目的与风险 - 投资目的是扩大主营业务规模[10] - 项目存在实际投资收益不达预期等风险[11]

会议信息 - 公司第四届董事会第四次会议于2025年2月18日召开[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 投资决策 - 会议审议通过开展对外投资议案[3] - 公司将通过子公司投资建设高端数码装备生产基地[3] - 对外投资表决7票同意，0反对，0弃权[4] - 董事会战略委员会审议通过此议案[4]

公司信息 - 证券代码为301585，简称为蓝宇股份[1] - 公告发布时间为2025年2月17日[10] 对外投资 - 拟与义乌经开区管委会投资，处初步筹划阶段[2] - 预计不构成重大资产重组和关联交易[2] - 目的是扩大主营规模，实现业务增长[3] - 事项存在不确定性，需论证审批[7]

股价情况 - 蓝宇股份2025年2月14 - 17日股价涨幅偏离值累计超30%属异常波动[3] 重大事项 - 公司筹划与义乌经开区管委会签投资协议，不构成重组和关联交易，存不确定性[5] 股东行为 - 控股股东和实控人在异常波动期间无买卖公司股票行为[5] 业绩情况 - 2024年度财务数据为初步预计，实际与预计无较大差异[7] 信息披露 - 公司指定信息披露媒体为《中证网》等，信息以其刊登为准[8]

会议安排 - 2024年12月27日召开第四届董事会第三次会议，审议召开2025年第一次临时股东大会议案[4] - 2025年1月15日召开本次股东大会，审议两项议案[4] 参会情况 - 现场7名股东或代表，代表27,876,697股，占比34.8459%[6] - 网络投票166名股东代表，代表257,473股，占比0.3218%[6] - 中小投资者168名代表，代表348,382股，占比0.4355%[8] 议案表决 - 《关于使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》，同意28,025,470股，占比99.6136%[16] - 《关于变更公司注册资本等议案》，同意28,030,570股，占比99.6318%[16] 结果认定 - 本所认为本次股东大会召集、召开等均合法有效[18]

会议信息 - 现场会议2025年1月15日15:00召开，网络投票同日进行[3] - 出席会议股东及代表173人，代表股份28,134,170股，占比35.1677%[6] 议案表决 - 《关于使用部分闲置资金现金管理议案》，所有股东同意率99.6136%，中小股东68.7986%[8] - 《关于变更公司相关事项议案》，所有股东同意率99.6318%，中小股东70.2625%[11] 会议合规 - 律师认为本次股东大会召集、召开程序合法有效[12]

上市与股本 - 公司于2024年12月20日在深交所创业板上市，首次发行2000万股[5] - 公司注册资本8000万元，股份总数8000万股[6][14] - 公司发起人郭振荣等认购股份及持股比例明确[12][13] 股份收购与转让 - 特定情形收购股份需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[19] - 用于员工持股计划等收购股份不得超已发行股份总额10%，三年内转让或注销[19] - 董事、监事、高管任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，上市1年内及离职半年内不得转让[22] 股东权益与决策 - 股东要求董事会执行收回收益，董事会需30日内执行[23] - 股东对决议有异议，可在60日内请求法院撤销[26] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可书面请求诉讼[27] 重大事项审议 - 1年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%等事项需股东大会审议[32] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%等多种担保情形需审议[32] - 5种交易须经股东大会审议通过，特定情况可免审议程序[35][36] 会议相关规定 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[37] - 特定情形下2个月内召开临时股东大会[37] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东可在股东大会召开10日前提临时提案[45] 表决与计票 - 股东大会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权1/2以上通过[55] - 特别决议需出席股东（含代理人）所持表决权2/3以上通过[55] - 审议影响中小投资者利益重大事项时，对中小投资者表决单独计票并披露[56] 董事与监事 - 董事任期三年，任期届满可连选连任[67] - 兼任总经理等职务的董事不得超公司董事总数的1/2[67] - 监事会由3名监事组成，职工代表出任的监事1名，股东提名监事2名[94] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[99] - 符合条件且未来十二个月无重大资金支出时，年度现金分配利润不少于当年可分配利润的20%[103] - 公司应以三年为一个周期制订股东回报规划[106] 其他 - 公司在会计年度结束4个月内披露年报等[99] - 聘用会计师事务所聘期1年，聘用和解聘由股东大会决定[112] - 公司合并等应通知债权人并公告，债权人可要求清偿债务或提供担保[118][120]

募资情况 - 公司首次公开发行2000万股A股，募资总额47900万元，净额41621.42万元[1] - 预计募资50212.55万元，实际净额少于预计[3] 募投项目 - 年产12000吨墨水项目总投资29097.96万元，投入资金不变[5] - 研发及总部大楼项目总投资6114.59万元，投入资金不变[5] - 补充流动资金原计划15000万元，调整后为6408.87万元[5] 调整情况 - 2024年12月27日董监事会通过调整募投资金议案[7][9] - 保荐人认为调整合规，不损害股东利益[10] - 调整不影响资金使用，不损害公司及股东利益[6]