分组1：报告公司投资评级 - 青木科技首次覆盖评级为增持，目标价格为57.00元，当前价格为42.04元[4]。 分组2：报告的核心观点 - 看好青木科技未来成长，其从单一代运营到全链路+全生态电商服务，立足大服饰基本盘，拓展Jellycat等新消费品类，且品牌孵化有望打造第二成长曲线[2]。 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 盈利预测与估值 - 青木科技是电商服务领域头部企业，历经10余年发展，业务涵盖电商代运营、品牌孵化、技术服务等，涵盖多类产品类目，2023年起营收净利增速企稳回升[18]。 - 预测2024 - 2026年营收分别为12.7、16.3、20亿元，增速分别为32%、28%、23%，归母净利分别为1.5、2、2.5亿元，增速分别为189%、33%、25%[18]。 - 通过PE和PS估值法，综合考虑给予目标价57元[29]。 2. 电商服务头部企业，加码潮玩代运营及品牌孵化 2.1. 历经10余年发展，布局电商代运营、品牌孵化及技术服务为一体的全面电商服务业态 - 2009年成立，2011年起深耕电商代运营业务，2017年起拓展品牌孵化等业务，构建起全面电商服务生态[30]。 - 公司主业涵盖电商运营、品牌孵化与管理、技术解决方案及消费者运营服务三大板块，各板块有不同的业务模式和盈利模式[30][32][35]。 2.2. 股权结构较为集中，管理团队履历优秀 - 公司创始人、董事长吕斌先生与联合创始人、董事兼总经理卢彬先生合计持股约38.8%，股权结构较为集中[37]。 - 公司核心高管团队拥有丰富的从业经验，对行业发展趋势和公司战略有深刻认知[39][41]。 2.3. 营收净利企稳回升，盈利能力进一步增强 - 业务结构从以电商代运营为主转向电商代运营 + 品牌孵化，各业务营收和毛利占比发生变化[43]。 - 近5年公司营收CAGR为25.9%、净利CAGR为3.9%，2023年起营收净利增速企稳回升，毛/净利率2023年起逐步改善[45][49]。 - 近5年公司费用率稳中有升，其中销售费用率增长明显[55]。 3. 品牌电商服务行业稳健增长，新消费品牌望成新增量 - 国内电商行业步入存量与增量并重时代，品牌电商服务业规模将从2023年的4077亿元增至2028年的5862亿元，CAGR为7.5%[9]。 - 品牌电商服务业竞争格局较分散，头部企业份额有望提升[9]。 - 新消费品牌崛起，如Jellycat，公司2024H1新增其线上代运营，将获得发展红利并催化更多新消费项目落地[9]。 4. 三重优势铸就壁垒，未来发展乘风破浪 4.1. 精雕细琢铸就品牌势能，品牌积累底蕴日渐深厚 - 在服饰赛道有长期积累，与斯凯奇、ECCO等大牌建立合作关系，拓展新消费项目[9]。 4.2. 全渠道数字化驱动，为业务高效发展赋能 - 构建完善的数据体系 + 自研一系列软件，可为客户提供全链路 + 全场景的高质量服务[9]。 4.3. 完善且全面的服务生态体系，品牌孵化构筑第二增长曲线 - 已形成完善且全面的服务生态体系，横向平台联动拓展广度，纵向挖掘业务增加深度，品牌孵化有望构造第二成长曲线[9]。

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会、现场参观、电话会议、投资者线上交流会 [1] - 参与单位众多，包括中信建投基金、中信证券等多家公司 [1] - 时间为2024年10月29日17:00 - 18:00，地点为电话会议 [1] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书兼财务总监李克亚 [1] 代运营业务情况 - 泡泡玛特和Jellycat是近两年新拓展代运营客户，代运营模式下公司提供一站式服务，不承担库存和营销费用 [2] - 大服饰品类是核心，公司积累了丰富经验，具备向其他类目延展能力 [2] - 未来将加大在大服饰品类拓展力度，拓展更多头部品牌，同时积极拓展新品类新赛道 [2] 收入趋势情况 - 前三季度营业收入同比上升23.52%，增长来自电商代运营服务和品牌孵化与管理业务 [2] - 电商代运营服务增长23.21%，一方面拓展抖音渠道带动原有品牌增长，另一方面新引进品牌取得较好业绩 [2][3] - 品牌孵化与管理业务增长143.36%，增长来自健康消费品类Cumlaude lab、Zuccari两个品牌 [3] 品牌孵化与管理业务模式和规划 - 针对有成长潜力的海外新兴品牌，筛选后引入中国市场，负责品牌推广和全渠道销售 [3] - 合作模式主要为合资模式，产品品类聚焦健康消费品和宠物食品 [3] - 初期采取总代理合作，有良好增长预期则转为合资模式，公司拥有超50%控股权 [3] - 未来规划每年引入一到两个品牌合资落地，孵化优质消费品牌 [4] 抖音平台业务情况 - 2021年开始布局抖音业务，提供电商运营服务，品牌孵化及管理业务也开拓抖音渠道 [4] - 截至今年上半年，直播基地覆盖三地，办公面积超8000平方，直播间超80个，主播超300人 [4] - 上半年抖音代运营收入同比增长204.99%，收入贡献占比11.49% [4] 资金使用规划 - 公司现金流良好，资金储备利于拓展品牌孵化业务及开展投资并购业务 [4] - 成立战略投资部考察评估项目投资，如有进一步计划将依规披露信息 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 拓品牌和拓渠道推动代运营稳增，品牌孵化业务保持高速增长，毛利表现延续优化但销售费用投入增加 [1] - 公司面向全球品牌提供一站式综合电商服务，深耕代运营服务，构建了全面电商服务生态体系，未来将拓展头部品牌客户、投入品牌孵化业务、提升数据化和技术服务能力，伴随消费环境回暖业绩有望进一步释放 [1] 相关目录总结 财务数据 - 2024Q1 - 3公司实现营业收入8.08亿元，同比增长23.52%，归母净利润0.72亿元，同比增长169.76%，扣非归母净利润0.62亿元，同比增长240.77%；单2024Q3实现营业收入2.64亿元，同比增长32.27%，归母净利润0.05亿元，上年同期为 - 0.15亿元，扣非归母净利润为0.02亿元，上年同期为 - 0.17亿元 [1] - 预计公司2024 - 2026年将实现营业收入12.53/15.12/17.33亿元，归母净利润1.52/2.20/2.83亿元，EPS分别为1.64/2.38/3.06元/股，对应估值为25.5X/17.7X/13.7XPE [1] 业务分析 - 代运营服务：2024Q1 - 3收入同比增长23.21%，渠道上发挥大服饰领域优势拓展抖音渠道代运营业务，品牌上积极拓展新品牌如Jellycat、Champion、安德玛等带动业务增长 [1] - 品牌孵化与管理：2024Q1 - 3收入同比增长143.36%，Cumlaude lab、Zuccari两个孵化品牌拓展销售渠道，扩大影响力带动销售收入高速增长 [1] 盈利分析 - 毛利端：2024Q3公司毛利率同比增加20.29pct至50.02%，可能是上年同期清理分销项目库存导致毛利低基数 [1] - 费用端：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比变化+12.27pct/-2.16pct/-2.29pct/+0.59pct至31.03%/15.05%/4.16%/-0.12%，销售费用增长因品牌孵化与管理业务电商渠道零售的市场推广费及平台费增加，整体期间费用率同比增加8.41pct至50.12% [1] - 盈利端：2024Q3公司归母净利率同比增加9.25pct至1.96% [1]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入2.64亿元，同比增长32.27%；年初至报告期末为8.08亿元，同比增长23.52%[2] - 本报告期归属上市公司股东净利润518.05万元，同比增长135.66%；年初至报告期末为7223.31万元，同比增长169.76%[2] - 本报告期扣非净利润198.51万元，同比增长111.61%；年初至报告期末为6249.87万元，同比增长240.77%[2] - 年初至报告期末经营活动现金流净额1.43亿元，同比增长137.36%[2] - 本报告期末总资产15.59亿元，较上年度末下降1.53%；归属上市公司股东所有者权益13.95亿元，较上年度末下降1.71%[2] - 2024年1-9月营业收入807,959,235.52元，较2023年同期增长23.52%，主要源于电商代运营服务和品牌孵化与管理业务增长[6] - 2024年1-9月营业成本395,283,556.03元，较2023年同期减少0.69%[6] - 2024年1-9月销售费用207,248,200.80元，较2023年同期增长74.95%，因品牌孵化与管理业务电商渠道零售市场推广费及平台费增加[6] - 2024年1-9月投资收益22,891,274.84元，较2023年同期增长47.35%，系按权益法确认联营企业投资收益增加[6] - 2024年1-9月所得税费用17,687,087.26元，较2023年同期增长712.76%，因盈利增加计提所得税费用增加[6] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额143,228,702.78元，较2023年同期增长137.36%，因电商代运营业务同比增长[6] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额224,029,389.76元，较2023年同期增长2411.68%，系理财产品赎回所致[6] - 期末流动资产合计1,222,993,737.40元，期初为1,356,836,088.38元[12] - 期末非流动资产合计336,132,141.66元，期初为226,582,608.89元[13] - 期末资产总计1,559,125,879.06元，期初为1,583,418,697.27元[13] - 期末流动负债合计150,503,756.50元，期初为144,128,695.28元[14] - 期末非流动负债合计10,938,861.95元，期初为15,707,832.08元[14] - 期末负债合计161,442,618.45元，期初为159,836,527.36元[14] - 期末归属于母公司所有者权益合计1,394,688,760.84元，期初为1,418,997,095.18元[14] - 本期营业总收入807,959,235.52元，上期为654,111,505.91元[14] - 营业利润本期为86,327,939.28元，上期为24,399,675.45元[16] - 净利润本期为68,608,785.52元，上期为22,305,655.90元[16] - 基本每股收益本期为0.7789，上期为0.4016[17] - 经营活动产生的现金流量净额本期为143,228,702.78元，上期为60,342,576.21元[18] - 投资活动产生的现金流量净额本期为224,029,389.76元，上期为8,919,512.06元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 -109,164,692.32元，上期为 -78,680,148.24元[19] - 现金及现金等价物净增加额本期为257,133,491.16元，上期为 -8,948,693.06元[19] - 期末现金及现金等价物余额本期为749,105,505.65元，上期为683,552,935.51元[19] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益税后合计319.54万元，年初至报告期期末为973.44万元[3][4] 资产项目变化及原因 - 货币资金较上年度末增长50.35%，主要因赎回理财产品和回收应收款项[5] - 交易性金融资产较上年度末下降73.46%，主要因赎回部分理财产品[5] - 应收账款较上年度末下降36.11%，主要因电商代运营服务回款[5] 股本及注册资本变化 - 2024年6月公司实施资本公积转增股本，股份总数由6666.67万股变为9310.53万股，增长39.66%[5] - 公司注册资本由66,666,667元变更为93,105,333元[10] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为8,669人，吕斌持股比例21.31%，持股数量19,845,000股[7] - 公司控股股东、实际控制人为吕斌和卢彬，二者为一致行动人[8] 股份回购注销情况 - 截止报告期末，公司回购专用证券账户持有公司股份570,000股，占总股本0.61%，已于2024年10月8日完成注销[8] - 注销回购股份570,000股，占公司当前总股本的0.61%，注销日期为2024年10月8日[11] 手续费及佣金收入情况 - 手续费及佣金收入本期为749,406,442.15元，上期为641,957,575.24元[16] 报告审计情况 - 公司第三季度报告未经审计[20]

担保情况 - 公司为广州美魄向招行申请不超1000万元授信提供最高1000万元连带责任担保[3] - 公司近日与招行广州分行签署《最高额不可撤销担保书》，担保最高债务金额1000万元[4] 额度与余额 - 公司及子公司担保额度总金额2.22亿元，占2023年经审计净资产比例15.64%[6] - 截至公告披露日，实际累计对外担保余额1770.55万元，占2023年度经审计净资产1.25%[6] 其他情况 - 担保均为对子公司担保，无其他对外担保，无逾期、涉诉及败诉担责情形[6]

股东股份情况 - 股东孙建龙持有公司股份1050万股，占总股本比例11.35%[3] 减持计划 - 孙建龙计划减持不超277.6万股，占总股本3.00%[3][5] - 集中竞价交易减持时间为2024年11月11日至2025年2月10日[5] - 大宗交易减持在公告15个交易日后3个月内进行[5] 减持限制 - 锁定期满后两年内减持，提前三日公告，价格不低于发行价[6] - 任职期间每年转让股份不超持有总数25%，离职后有相关限制[8] 其他说明 - 减持符合法规，不会导致控制权变更，实施存在不确定性[10]

股东股份质押情况 - 孙建龙解除质押336,000股，占其所持3.2%，占总股本0.36%[4] - 孙建龙重新质押400,000股，占其所持3.81%，占总股本0.43%[5] - 孙建龙持股10,500,000股，比例11.35%[8] - 质押后孙建龙质押股份占其所持60%，占总股本6.81%[8] 风险应对与信息披露 - 孙建龙质押股份无平仓风险，风险可控[6] - 若有平仓风险将采取补充质押等措施[6] - 公司将关注质押情况并及时披露信息[6]

证券代码：301110 证券简称：青木科技 公告编号：2024-069 二、说明关注、核实情况 针对公司股票交易异常波动，公司董事会就相关事项进行了核实，现将有关 情况说明如下： 1、公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处； 2、公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对本公司股票交易价格产生 较大影响的未公开重大信息； 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载 、误导性陈述或重大遗漏。 特别风险提示： 公司已于 2024 年 10 月 14 日披露了《2024 年前三季度业绩预告》，公司预 计 2024 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利 6,705.26 万元至 7,205.26 万元，比上年同期增长 150.41%至 169.09%。2024 年前三季度扣除非经 常性损益后的净利润为盈利 6,051.35 万元至 6,551.35 万元，比上年同期增长 229.94%至 257.20%。公司郑重提醒广大投资者注意二级市场交易风险，审慎决 策，理性投资。 一、股票交易异常波动的具体情况 青木科技股份有限公司（以下简称"公司"）股票交易价格连续三个交易日 （2024 ...

净利润预测 - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为6,705.26万元至7,205.26万元，同比增长150.41%至169.09%[2] - 2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为6,051.35万元至6,551.35万元，同比增长229.94%至257.20%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为0至500万元，同比增长100.00%至134.42%[2] - 2024年第三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为0至500万元，同比增长100.00%至129.25%[3] 业务板块表现 - 公司传统电商代运营服务板块在大服饰领域取得较好业绩，包括运动户外鞋服类项目、高端软玩具项目Jellycat、知名文娱类项目泡泡玛特等[5] - 电商直播服务板块通过拓展优质客户和提升服务水平，取得明显增长[5] - 品牌孵化业务稳健增长[5]

回购股份情况 - 注销回购股份数量570,000股，占注销前总股本0.61%[3] - 回购资金2000 - 4000万元，价格不超40元/股[3] - 累计回购570,000股，成交金额20,054,790元[4] - 最高成交价37.20元/股，最低33.00元/股[4] 股本变化 - 2024年10月8日注销，总股本减至92,535,333股[3][6] - 限售股比例从47.25%变为47.54%[7] - 无限售股减至48,540,333股，比例降至52.46%[7] 其他 - 办理工商变更登记手续[8] - 回购注销不影响公司经营[5]