股份回购计划 - 拟回购金额不低于2000万元且不超过3000万元[3] - 回购价格不超过23.84元/股[3] - 回购期限为董事会审议通过方案之日起12个月内[3] 首次回购情况 - 2025年3月25日首次实施，回购60,000股[4] - 占总股本0.05%，成交总金额961,200元[4] - 最高、最低成交价均为16.02元/股[4]

报告公司投资评级 - 持续给予“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 股票回购彰显长期发展信心，产能投放有望驱动收入快速增长 [1][11][12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本1.15亿股，流通股0.77亿股；总市值22.66亿元，流通市值15.07亿元；12个月内最高价23.8元，最低价13.43元 [3] 事件 - 2025年2月25日公司发布股票回购预案，拟以集中竞价交易方式回购股份，金额在2000万元到3000万元之间，用于股权激励或员工持股计划 [4] - 回购股份数量约占总股本0.73%-1.09%，自有资金和股票回购专项贷款资金分别占回购资金比例的10%和90%，回购价格不超过23.84元/股 [5] 业务发展 - 中间体原料药一体化持续推进，子公司华海共同储备13个原料药产品，2024年H2起在多地提交注册申报，预计2025年部分产品实现销售 [5] - 截至2024年6月底一期产品建设工程基本完工，追加二期产品生产线 [5] 产能情况 - 截至2024年9月底，固定资产合计8.58亿元，较2024年6月底增加3.4亿元，较2023年年底增加6.49亿元，总规模扩大约4倍，在建工程合计8.56亿元 [6] - 预计募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”于2024H2正式投产，华海共同原料药一期项目于2025年实现规模化生产，部分产业链升级改造项目有望于2025H1顺利投产并实现收益 [6] 投资建议 - 预测公司2024/25/26年营收为5.70/7.70/10.78亿元，归母净利润为 -0.24/-0.12/0.38亿元，对应26年PE为60X [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|566|570|770|1078| |营业收入增长率(%)|-6.31%|0.64%|35.09%|40.00%| |归母净利（百万元）|23|-24|-12|38| |净利润增长率(%)|-42.78%|-203.30%|51.23%|426.70%| |摊薄每股收益（元）|0.20|-0.21|-0.10|0.33| |市盈率（PE）|114.85|—|—|59.85| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|438|182|444|631|573| |应收和预付款项（百万）|265|239|253|347|488| |存货（百万）|432|396|399|512|657| |流动资产合计（百万）|1214|870|1165|1575|1821| |固定资产（百万）|193|209|755|972|1169| |在建工程（百万）|412|1182|782|532|242| |资产总计（百万）|2069|2448|2950|3349|3522| |短期借款（百万）|322|110|510|760|810| |应付和预收款项（百万）|206|532|169|226|281| |长期借款（百万）|158|350|780|880|900| |负债合计（百万）|1088|1424|1948|2358|2493| |股本（百万）|115|115|115|115|115| |归母公司股东权益（百万）|928|953|932|920|958| |股东权益合计（百万）|981|1024|1003|991|1029| |负债和股东权益（百万）|2069|2448|2950|3349|3522| |营业收入（百万）|605|566|570|770|1078| |营业成本（百万）|466|441|470|605|800| |营业税金及附加（百万）|1|1|1|2|2| |销售费用（百万）|5|7|8|14|22| |管理费用（百万）|39|44|63|80|113| |财务费用（百万）|10|10|22|34|37| |营业利润（百万）|39|20|-26|-13|35| |利润总额（百万）|39|19|-23|-11|37| |所得税（百万）|-1|-2|1|0|-1| |净利润（百万）|40|21|-24|-12|38| |归母股东净利润（百万）|40|23|-24|-12|38| |毛利率(%)|22.86%|22.09%|17.54%|21.43%|25.79%| |销售净利率(%)|6.65%|4.06%|-4.17%|-1.51%|3.51%| |销售收入增长率(%)|2.32%|-6.31%|0.64%|35.09%|40.00%| |EBIT增长率(%)|-31.05%|-38.06%|-102.92%|2806.40%|215.89%| |净利润增长率(%)|-48.67%|-42.78%|-203.30%|51.23%|426.70%| |ROE(%)|4.33%|2.41%|-2.55%|-1.26%|3.95%| |ROA(%)|1.94%|0.94%|-0.81%|-0.35%|1.08%| |ROIC(%)|2.79%|1.81%|-0.03%|0.81%|2.47%| |EPS(X)|0.35|0.20|-0.21|-0.10|0.33| |PE(X)|77.14|114.85|—|—|59.85| |PB(X)|3.35|2.78|2.43|2.46|2.37| |PS(X)|5.15|4.68|3.98|2.94|2.10| |EV/EBITDA(X)|45.54|53.73|54.74|32.67|20.53| |经营性现金流（百万）|-24|68|-342|-45|-44| |投资性现金流（百万）|-456|-402|-255|-71|-33| |融资性现金流（百万）|713|16|859|303|17| |现金增加额（百万）|233|-319|262|187|-59| [13]

报告公司投资评级 - 持续给予“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 股票回购彰显长期发展信心，产能投放有望驱动收入快速增长 [1][11][12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本1.15亿股，流通股本0.77亿股；总市值22.66亿元，流通市值15.07亿元；12个月内最高价23.8元，最低价13.43元 [3] 事件 - 2025年2月25日公司发布股票回购预案，拟以集中竞价交易方式回购股份，金额在2000万元到3000万元之间，用于股权激励或员工持股计划 [4] - 回购股份数量约占总股本0.73%-1.09%，自有资金和股票回购专项贷款资金分别占回购资金比例的10%和90%，回购价格不超过23.84元/股 [5] 业务发展 - 中间体原料药一体化持续推进，子公司华海共同储备13个原料药产品，2024年H2起在多地提交注册申报，预计2025年部分产品实现销售 [5] - 截至2024年6月底一期产品建设工程基本完工，追加二期产品生产线 [5] 产能情况 - 截至2024年9月底，固定资产合计8.58亿元，较2024年6月底增加3.4亿元，较2023年年底增加6.49亿元，总规模扩大约4倍，在建工程合计8.56亿元 [6] - 预计募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”于2024H2正式投产，华海共同原料药一期项目于2025年实现规模化生产，部分产业链升级改造项目有望于2025H1投产并实现收益 [6] 投资建议 - 预测公司2024/25/26年营收为5.70/7.70/10.78亿元，归母净利润为-0.24/-0.12/0.38亿元，对应26年PE为60X [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|566|570|770|1078| |营业收入增长率(%)|-6.31%|0.64%|35.09%|40.00%| |归母净利（百万元）|23|-24|-12|38| |净利润增长率(%)|-42.78%|-203.30%|51.23%|426.70%| |摊薄每股收益（元）|0.20|-0.21|-0.10|0.33| |市盈率（PE）|114.85|—|—|59.85| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表等 |报表|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万）|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据| |利润表（百万）|营业收入、成本、利润等数据|营业收入、成本、利润等数据|营业收入、成本、利润等数据|营业收入、成本、利润等数据|营业收入、成本、利润等数据| |现金流量表（百万）|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据| [13]

回购方案 - 2025年2月20日通过回购股份方案，金额2000 - 3000万元[3] - 回购价格不超23.84元/股，期限12个月[3] 回购进展 - 截至2025年2月28日，累计回购0股，占比0%[4]

公司基本信息 - 证券代码300966，证券简称共同药业，为湖北共同药业股份有限公司 [1] - 2025年3月6 - 7日通过腾讯会议开展投资者关系活动，参与单位包括华安证券、银华基金等，公司接待人员有副总经理李明磊等 [2] 创始人与发展历程 - 创始人系祖斌毕业于湖北工业大学生物工程学院发酵工程专业，1992 - 2002年在襄阳市国际贸易公司任职时研究甾体类药物领域，2006年在家乡宜城市创立共同药业，专注甾体药物中间体研发等 [2] - 2011年在生物发酵及酶转化技术取得重大突破，开始布局甾体药物起始物料领域，近20年发展后成为国内甾体药物起始物料最大供应商之一，掌握多种中间体生产技术，储备13个原料药产品，形成全产业链 [2][3] 竞争优势 - 拥有高端菌种改造技术等4大核心技术，覆盖产业链必需生产技术，提高生产效率和产品质量 [4] - 经过近20年发展，在起始物料和中间体产品领域扩大产能，销售规模增长，形成规模效应 [4] - 构建从起始物料到中间体再到原料药的完整产业链，增强竞争力并为向产业链后端延伸做准备 [4] - 持续加大研发投入，研发团队壮大，创始人团队经验丰富、管理能力卓越，推动业务成长 [4] 产品应用领域 - 甾体药物分为性激素、孕激素、皮质激素及其他类，性激素用于激素替代治疗等，孕激素用于相关疾病治疗或计生用药，皮质激素用于炎症治疗等，其他类包含胆酸类、心血管等不同类别用药 [5] 销售与存货情况 - 产品主要销给境内外甾体药物生产厂商，外销占比20% - 30%左右，内销占比70%左右 [7] - 存货占比较大的是起始物料产品和贸易类产品，起始物料留安全库存用于销售和生产中间体，贸易类产品用于响应客户需求 [8] 业绩亏损原因 - 2024年业绩亏损，原因包括市场价格下行和新产品调试成本增加致毛利率下降，募投项目产能爬坡和华海共同项目建设使运营成本增加、期间费用上升，研发投入加大，募投项目转固后可转债利息停止资本化致利息费用增加 [9] 股份回购与股权激励 - 2025年2月21日发布股份回购方案，拟用自有及专项贷款资金回购，金额2000 - 3000万元，期限为董事会审议通过后12个月内，回购股份用于股权激励或员工持股计划，具体方案待商讨 [10] 未来发展规划 - 聚焦主业，专注甾体药物研发、生产与销售，延伸产业链，以高端甾体系列中间体和原料药为目标，提供甾体激素行业生产定制化解决方案 [11]

可转债发行 - 2022年11月28日发行可转债380万张，总额38000万元[3] 转股信息 - “共同转债”转股期自2023年6月2日至2028年11月27日，初始转股价27.14元/股[4] - 2024年6月12日起，转股价格调整为27.12元/股[5] 价格修正 - 连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权修正[6] - 2025年2月触发修正条件，董事会决定本次不修正[2][9] - 2025年2月29日至9月2日再触发也不修正，9月3日重新起算[2][9]

会议信息 - 公司第三届董事会第四次会议于2025年2月28日召开，7位董事全部参会[2] 转股价格决策 - 2025年2月8 - 28日十五个交易日公司股票收盘价格低于当期转股价格85%[3] - 董事会决定本次不向下修正“共同转债”转股价格，至2025年9月2日再触发也不提出修正方案[3] - 2025年9月3日重新起算，再触发将开会决定是否修正[3] - 《关于不向下修正共同转债转股价格的议案》表决7票同意[3]

股份回购 - 回购股份价格区间不超过23.84元/股[3] - 回购资金总额不低于2000万元且不超过3000万元[3] - 按3000万元测算预计回购股份约1258653股，占总股本1.09%；按2000万元测算预计约839102股，占0.73%[3] - 回购期限自2025年2月20日起12个月内[4][6] - 自有资金占回购资金比例为10%，专项贷款资金占90%[4] - 浦发银行提供最高不超2700万元专项贷款，期限3年[4] 股份减持 - 控股股东一致行动人丹创投减持计划期限届满减持股数占总股本0.34%，张欣未减持[5] - 丹创投、张欣拟减持不超3458367股，比例不超总股本3%[5] 财务数据 - 截至2024年9月30日，公司总资产269725.32万元，净资产93822.75万元[22] - 若回购资金上限3000万元全用，占总资产、净资产比例分别为1.11%和3.20%[22] 股份结构 - 回购前限售股38614444股，占比33.50%，无限售股76664972股，占比66.50%[20][21] - 按上限测算，回购后限售股39873097股，占比34.59%，无限售股75406319股，占比65.41%[20] - 按下限测算，回购后限售股39453546股，占比34.22%，无限售股75825870股，占比65.78%[21] 风险提示 - 若股价超上限，回购方案可能无法或部分实施[35] - 已回购股票可能无法全部授出[35] - 未用于激励计划部分将注销，注册资本减少[35] - 重大事项或情况变化，回购方案可能无法实施、变更或终止[35] 信息披露 - 回购股份占总股本比例每增1%，三日内披露[33] - 每月前三日披露上月末回购进展[33] - 首次回购次一交易日披露[33] - 回购期限过半未实施，公告原因和后续安排[33] - 回购期限届满或完毕，两日内披露结果暨变动公告[33]

股权结构 - 系祖斌为第一大股东，持股36,567,000股，占总股本31.72%[3] - 李明磊为第二大股东，持股13,725,300股，占总股本11.91%[3] - 丹江口市共同创新投资合伙企业为第三大股东，持股5,106,500股，占总股本4.43%[3] - 浙江华海药业为第四大股东，持股3,117,929股，占总股本2.7%[3] 无限售条件股份 - 系祖斌为第一大股东，持股9,141,750股，占比11.92%[5] - 丹江口市共同创新投资合伙企业为第二大股东，持股5,106,500股，占比6.66%[5] - 李明磊为第三大股东，持股3,431,325股，占比4.48%[5] - 浙江华海药业为第四大股东，持股3,117,929股，占比4.07%[5] - 湖北高金生物科技创业投资基金为第五大股东，持股1,613,185股，占比2.10%[5] 新策略 - 公司2025年2月20日通过回购股份方案，用于激励或持股计划[3]

可转债发行与上市 - 2022年11月28日发行可转债380万张，总额3.8亿元[6] - 2022年12月16日在深交所挂牌上市，代码123171，简称共同转债[6] 转股相关 - 转股期自2023年6月2日至2028年11月27日[7] - 2024年6月12日起转股价格由27.14元/股调整为27.12元/股[8] 修正条件与方案 - 连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%时，董事会有权提修正方案[9] - 2025年2月8日至21日，已有10个交易日收盘价低于23.05元/股[4][12]