报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 震裕科技经营效率持续提升，人形机器人与 eVTOL 新业务稳步推进，核心业务稳健增长，盈利能力大幅提升，看好公司业务平台化拓展 [1][5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 20 日收盘价 148.08 元，年内最高/最低 182.00/45.13 元，流通 A 股/总股本 0.90/1.25 亿，流通 A 股市值 133.07 亿，总市值 184.61 亿 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.60 元，摊薄每股收益 0.60 元，每股净资产 30.79 元，净资产收益率 1.96% [3] 财务数据 - 2024 年营收 71.29 亿元，同比增长 18.45%；归母净利润 2.54 亿元，同比增长 493.77%；扣非后归母净利润 2.31 亿元，同比增长 2528.14%。2025 年 Q1 营收 17.93 亿元，同比增长 24.24%；归母净利润 7286.10 万元，同比增长 38.90%；扣非后净利润 6523.22 万元，同比增长 71.01% [4] 业务分析 - 锂电池结构件 2024 年营收 42.40 亿元，同比增长 29.84%，占比 59.48%；电机铁芯 2024 年营收 15.09 亿元，同比下降 11.78%，占比 21.17%；模具业务 2024 年营收 4.16 亿元，同比增长 32.70%，占比 5.84% [5] 盈利能力 - 2024 年毛利率 13.88%，同比提升 1.96pct，净利率 3.56%，同比提升 2.85pct；2025Q1 毛利率 13.28%，同比提升 0.72pct，净利率 4.07%，同比提升 0.43pct [6] 新业务进展 - 人形机器人业务：24 年 10 月成立子公司马丁机器人，完成整套丝杠标品开发，2024 年底前通过量产 SOP 验证，已小批量供货，建成首条半自动化丝杆产线，日平均产能 100 套，计划 2025 年建全自动产线 [7] - eVTOL 业务：迭代铁芯粘胶工艺，粘胶铁芯与多家新能源汽车主机厂及电机整机厂商合作，配合客户开发低空飞行器专用驱动电机铁芯 [9] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 89.22/109.68/133.29 亿元，归母净利润分别为 3.81/5.22/6.63 亿元，对应 PE 分别为 49/35/28 倍，维持“增持 - A”评级 [10] 财务报表预测和估值数据 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示 2023A - 2027E 各年度情况，包括营收、利润、毛利率、净利率等指标及变化 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告公司拥有丰富精密级进冲压模具开发经验和完整制造体系，以冲压模具为基础提供精密结构件产品，与众多优质头部客户稳定合作，依托精密制造优势在人形机器人、eVTOL 领域积极布局，行业处于早期且具长期发展潜力，看好公司业务平台化拓展 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 20 日收盘价 148.08 元，年内最高/最低为 182.00/45.13 元，流通 A 股/总股本为 0.90/1.25 亿，流通 A 股市值 133.07 亿，总市值 184.61 亿 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 0.60 元，每股净资产 30.79 元，净资产收益率 1.96% [2] 财务数据 - 2024 年公司实现营收 71.29 亿元，同比增长 18.45%；归母净利润 2.54 亿元，同比增长 493.77%；扣非后归母净利润 2.31 亿元，同比增长 2528.14%。2025 年 Q1 实现营收 17.93 亿元，同比增长 24.24%；归母净利润 7286.10 万元，同比增长 38.90%；扣非后净利润 6523.22 万元，同比增长 71.01% [4] 事件点评 - 核心业务稳健增长，经营效率逐步提升。锂电池结构件 2024 年营收 42.40 亿元，同比增长 29.84%，占比 59.48%；电机铁芯 2024 年营收 15.09 亿元，同比下降 11.78%，占比 21.17%；模具业务 2024 年营收 4.16 亿元，同比增长 32.70%，占比 5.84% [5] - 持续推进提质增效，盈利能力大幅提升。2024 年公司毛利率为 13.88%，同比提升 1.96pct，净利率为 3.56%，同比提升 2.85pct；2025Q1 公司毛利率为 13.28%，同比提升 0.72pct，净利率为 4.07%，同比提升 0.43pct [6] 新业务进展 - 人形机器人业务快速推进，核心零部件逐步量产。24 年 10 月成立子公司马丁机器人，已完成整套丝杠标品开发，2024 年底前通过量产 SOP 验证并小批量供货，已建成首条半自动化丝杆产线，日平均产能 100 套，计划 2025 年内建设全自动产线 [7] - 迭代铁芯粘胶工艺，布局 eVTOL 驱动电机。利用自主开发的模具和粘胶工艺实现对传统叠片铁芯的工艺迭代，粘胶铁芯已与多家新能源汽车主机厂及电机整机厂商建立稳定合作，还为国内知名品牌飞行汽车驱动电机提供胶粘工艺驱动电机铁芯 [10] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 89.22/109.68/133.29 亿元，归母净利润分别为 3.81/5.22/6.63 亿元，对应 PE 分别为 49/35/28 倍 [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 涵盖 2023A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [15]

公司基本情况 - 公司是从事精密级进冲压模具及下游精密结构件研发、设计、生产和销售的高新技术企业，形成“一体两翼四维”发展战略格局，产品广泛应用于家电、新能源锂电池等行业领域 [1] 2024年及2025年一季度经营情况 2024年 - 实现营业收入71.29亿元，同比增长约18.45%；归母净利润2.54亿元，同比增长约494%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长约2528% [1][2] - 锂电池结构件营收42.4亿元，同比增长30%，毛利同比增加2.75%；电机铁芯营收同比下降约12%，毛利同比增加15.1%；模具营收4.16亿元，同比增长约33%，毛利同比增加4.97% [2] 2025年一季度 - 实现营业收入17.93亿元，同比增长约24.24%；归母净利7286万元，同比增长约39%；扣非归母净利润6523万元，同比增长约71% [2] 互动环节问答 业绩增长原因 - 2024年度归母净利润及扣非净利润大幅增长原因：营业收入增长带来规模效应；精细化管理，降本增效，营收增长同时员工人数下降，三个事业部毛利均有提升 [2] 应收账款问题 - 2024年应收账款同比增幅较大，因某重要客户变更付款方式，后期公司会加强应收账款管理 [2] 经营性现金流问题 - 2022年起受新能源汽车产业竞争加剧，部分客户账期增加，叠加盈利能力下降，经营性现金流为负；2024年及2025年一季度盈利能力改善，单季度经营性现金流好转，预计全年会好转 [2] 加征关税影响 - 公司营业收入中直接出口收入占比较小，近三年海外收入占比分别为1.9%、2.96%、2.22%，加征关税对现有业务直接影响不大 [2] 人形机器人产品布局 - 反向式行星滚柱丝杠：2024年具备全套成熟工艺，建立标品库，完成量产SOP验证，一周内可完成样品开发及测试，已实现销售收入 [2][3] - 线性执行器：在自主研发量产反向式行星滚柱丝杠基础上，结合电机铁芯冲压优势和行业资源，设计研发多款产品并送样，具备量产能力 [2][3] - 灵巧手精密零部件：联合客户开发微型丝杠产品并送样，涡轮蜗杆取得小批量订单，与核心客户联合研发下一代产品及技术迭代 [2] 机器人零部件产线建设 - 建成两条行星滚柱丝杆半自动产线并投入批量生产，日平均产能100套，丝杆综合测试实验室已投入使用；计划2025年内建设全自动行星滚柱丝杆生产线 [3] - 建成一条线性执行器柔性装配线，可根据需求拓展第二条装配线 [3] 产线设备情况 - 已建成产线核心设备主要采用和国内设备厂家联合研发、定制母机台专机，与国外厂家联合开发核心加工模组，设备整机公司内部整合调试 [3] 锂电结构件业务盈利 - 2025年锂电池行业预计保持增长，公司一季度结构件收入同比增长约34%，预计全年收入快速增长，规模效应及降本增效将提升盈利能力 [3] 2024年电机铁芯营收下滑原因 - 铁芯主要原材料硅钢片价格下降；2024年四季度某重要大客户业务改为来料加工，公司对该客户收入下降，但总体盈利能力有所增长 [3] 2025年业务经营预期 - 一季度营业收入和净利润同比双双增长，预计2025年各个事业部业务收入均有不同程度增长，但实际经营存在不确定因素 [3][4]

股权变动 - 公司控股股东蒋震林解除质押600万股股份 占其持股比例18.06% 占总股本比例4.81% [1] - 本次解除质押不涉及业绩补偿义务 [1] 公司运营影响 - 解除质押不会对公司生产经营及治理产生重大影响 [1]

股东会信息 - 2025年5月16日召开2024年年度股东会，125人代表60,805,142股参会，占比49.8318%[4][5] - 中小股东121人代表3,602,292股参会，占比2.9522%[5] 议案表决 - 多项议案同意股数占出席本次股东会有效表决权股份总数超99.98%[6][7][8][10] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》，同意60,797,533股，占比99.9875%[11] - 《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》，同意60,797,433股，占比99.9873%[12] 合规情况 - 浙江天册律师事务所认为本次股东会程序合法合规，表决结果有效[19]

股份质押变动 - 蒋震林解除质押6000000股，占其所持股份18.06%，占总股本4.81%[1] 股东持股及质押情况 - 蒋震林持股33219740股，比例26.65%，累计质押41.66%[3] - 洪瑞娣持股13184200股，比例10.58%，无质押[3] - 控股股东等合计持股57202850股，比例45.88%，累计质押34.37%[3] 影响及风险 - 股份解除质押对公司无重大影响，不涉及业绩补偿[5] - 控股股东等股份无冻结、拍卖，无平仓等风险[5] 其他 - 公告日期为2025年5月16日[8]

会议信息 - 2024年年度股东会通知于2025年4月22日公告[4] - 现场会议于2025年5月16日14点30分在浙江宁波宁海公司会议室召开[5] - 网络投票时间为2025年5月16日9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 现场会议股东及代理人5人，持股58,079,006股，占比47.5976%[8] - 网络投票股东120名，代表股份2,726,136股，占比2.2342%[8] 议案通过情况 - 《2024年年度报告》等议案同意股数占出席有效表决权股份总数超99.98%通过[10][11][12] - 《2024年度利润分配预案》议案同意股数占比99.9875%通过[11] - 《公司董事2025年度薪酬方案》议案同意股数占比99.9822%通过[11] - 《公司2025年度担保额度预计》议案同意股数占比99.9844%通过[12] - 《未来三年股东回报规划（2025 - 2027年）》议案同意股数占比99.9867%通过[12]

可转债发行 - 2023年10月20日发行1195万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额11.95亿元，净额11.83亿元[6][49] - 可转债期限六年，票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%[11][12] - 初始转股价格为61.57元/股，经调整后最新转股价格为54.54元/股[18][63][65] 业绩数据 - 2024年度公司实现营业收入71.29亿元，同比增加18.45%[46] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.31亿元，同比上升2528.14%[46] - 报告期末公司总资产114.26亿元，较期初增加4.54%，归属于上市公司股东的净资产29.93亿元，较期初增长13.65%[47] 募投项目 - 年产9亿件新能源动力锂电池顶盖项目总投资额16亿元，拟投入募集资金6亿元，截至期末累计投入25394.82万元，投资进度43.14%[40][52] - 年产3.6亿件新能源汽车锂电池壳体项目变更为苏州范斯特机械科技有限公司新能源汽车电机铁芯新建生产线一期子项目，原项目已投入5211.69万元，新项目拟使用募集资金20061.85万元[53][67][68] - 补充流动资金项目截至期末累计投入34403.77万元，投资进度100.00%[52] 研发情况 - 公司自2018年开始研发粘胶技术，2022年推出第二代粘胶铁芯产品，2023年推出第三代粘胶铁芯产品[53] 资金使用 - 2023年11月27日同意使用募集资金置换先期投入募投项目的自筹资金84013620.27元和已支付发行费用的自筹资金1192812.33元[54] - 2023年11月27日同意使用不超过4亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，实际使用3.5亿元，2024年10月22日已全部归还[54] - 2024年10月24日同意子公司使用不超过4亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，截至2024年12月31日实际使用2.5亿元[54] 赎回情况 - 2025年3月11日至3月31日触发“震裕转债”有条件赎回条款[72] - 赎回价格为100.20元/张，当期年利率为0.40%，共计支付赎回款1055907.60元[73][74][78][79] - 截至2025年4月22日收市后，“震裕转债”尚有10538张未转股[78]

控股股东股份质押情况 - 控股股东蒋震林质押600万股 占其所持股份18.06% 占公司总股本4.81% [3] - 质押起始日2025年5月9日 到期日9999年1月1日 质权人为浙商银行宁波宁海支行 用途为融资需求 [3] - 蒋震林及一致行动人累计质押2566.121万股 占其所持股份44.86% 占公司总股本20.58% [3] 公司基本概况 - 公司成立于1994年10月18日 注册资本10278.4211万元 法定代表人蒋震林 注册地址宁海县西店 [3] - 主营业务为精密级进冲压模具及下游精密结构件研发设计生产销售 [3] - 员工人数5656人 实际控制人为蒋震林和洪瑞娣 董事长蒋震林 董秘彭勇泉 [3] - 参股公司23家 包括常州震裕新能源科技 上饶震裕汽车部件等企业 [4] 财务业绩表现 - 2021年营业收入30.34亿元 同比增长154.37% [4] - 2022年营业收入57.52亿元 同比增长89.59% [4] - 2023年营业收入60.19亿元 同比增长4.63% [4] - 2021年归母净利润1.70亿元 同比增长30.66% [4] - 2022年归母净利润1.04亿元 同比下降39.11% [4] - 2023年归母净利润4276.88万元 同比下降58.73% [4] - 资产负债率2021年64.60% 2022年69.38% 2023年75.89% [4] 风险信息 - 公司自身天眼风险156条 周边风险66条 历史风险2条 预警提醒风险132条 [5]

股东持股与质押 - 控股股东蒋震林本次质押600万股，占其所持18.06%，占总股本4.81%[1] - 截至披露日，蒋震林持股3321.974万股，比例26.65%，累计质押59.72%[5] - 上述股东及一致行动人合计持股5720.285万股，比例45.88%，累计质押44.86%[5] 其他情况 - 股份质押对公司无重大影响，不涉及业绩补偿[6] - 控股股东等股份无冻结、拍卖等风险[6] - 公告日期为2025年5月12日[9]