报告公司投资评级 - 报告给予美瑞新材"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 业绩环比改善，聚氨酯项目打开成长空间 - 2024年第三季度,美瑞新材实现营收4.32亿元,同比增长8.63%,环比增长4.21%;实现归母净利润0.19亿元,同比增长6.35%,环比增长2.62%,销售毛利率13.48%,环比改善0.66个百分点[1] - TPU成本回落,毛利率有所改善,膨胀TPU项目投产改善产品结构[1] - 河南聚氨酯一体化项目部分投产,未来有望打开公司成长空间[1] - 河南项目具有10万吨HDI产能,将成为全球单套产能最大的HDI装置,CHDI和PPDI的设计产能合计2万吨,将成为该两种产品的世界首套工业化装置[1] 聚氨酯一体化项目加速推进 - 公司烟台本部TPU一体化项目以及河南聚氨酯一体化项目的投产,未来公司业绩和估值将有望实现双击[1] - 考虑到河南聚氨酯一体化项目爬坡,我们下调公司2024年利润,长期看,随着河南聚氨酯一体化项目投产,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.88、3.32、4.95亿元,同比增速分别为0.3%、277.1%、48.9%[2] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年营收预计为20.57亿元,同比增长39.4%[4] - 2024年归母净利润预计为0.88亿元,同比增长0.3%[4] - 2025年营收预计为42.83亿元,同比增长108.2%[4] - 2025年归母净利润预计为3.32亿元,同比增长277.1%[4] - 2026年营收预计为55.54亿元,同比增长29.7%[4] - 2026年归母净利润预计为4.95亿元,同比增长48.9%[4] 盈利能力 - 2024年毛利率预计为12.4%[4] - 2025年毛利率预计为20.4%[4] - 2026年毛利率预计为21.6%[4] - 2024年ROE预计为6.6%[4] - 2025年ROE预计为20.0%[4] - 2026年ROE预计为22.9%[4] 估值水平 - 2024年PE预计为75.41倍[4] - 2025年PE预计为20.00倍[4] - 2026年PE预计为13.43倍[4] - 2024年PB预计为4.99倍[4] - 2025年PB预计为3.99倍[4] - 2026年PB预计为3.08倍[4] 风险提示 - 项目建设进度不及预期的风险[3] - 项目审批进度不及预期的风险[3] - 原材料价格大幅波动的风险[3] - 产品价格大幅下跌的风险[3]

经营业绩 - 2024年前三季度，公司产品销量较上年同期增长22.26%[1]。实现营业收入12.33亿元，同比上涨10.37%[1]，实现销售毛利1.56亿元，同比下降10.33%[1]；实现归母净利润5064万元，同比下降27.12%[1]。 - 2024年第三季度，TPU市场有触底回升的态势，公司业绩环比二季度有所好转[1]。 河南项目进展 - 河南项目的PNA和PPDI装置已在10月初投产，意味着项目最关键的光气化技术环节已产业化实践成功[4]。其他装置正在积极推进试产工作，争取早日全面投产[4]。 原材料供应 - 随着己二胺的关键合成原料己二腈实现国产化突破，己二胺的供应情况大幅改善，价格也有较大幅度的下调[5]。公司已与部分己二胺目标供应商进行了接洽，并已采购了近期生产所需的己二胺原料[5]。 HDI下游应用 - 待HDI投产后，现阶段主要合作的下游领域是HDI现有市场的主流行业，如涂料、汽车漆、木器漆、工业漆等[6]。聚氨酯新材料是HDI具有潜力的下游应用领域，公司正在持续进行相关创新性研发[6]。 新材料发展 - 发泡型TPU具有较强的盈利能力，销售增长迅速，是公司先进产能持续提升的重要组成部分[3]。水性聚氨酯PUD是一种环保的胶黏剂，具有多种优点，主要用于涂层、合成革、黏合剂等领域[3]。这两种新材料的核心原料均为HDI，与河南项目具备产业链协同优势[3]。 定增进展 - 公司于2024年8月发布了简易程序定增预案，相关工作正按程序正常推进[7]。募投项目已完成备案，正在办理环评手续，部分设备已先行购置[7]。 TPU产能释放 - TPU新产能的利用一是满足下游客户增长的需求，二是调节产量及库存以平抑原材料价格波动风险，三是优化资源配置提升生产效率[6]。

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入432,131,416.67元，同比增长8.63%；年初至报告期末营业收入1,232,673,823.58元，同比增长10.37%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润19,403,017.06元，同比增长6.35%；年初至报告期末为50,638,354.47元，同比下降27.12%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为 -254,253,870.09元，同比下降278.94%[2] - 本报告期末总资产3,847,041,248.84元，较上年度末增长14.67%；归属于上市公司股东的所有者权益1,293,411,386.62元，较上年度末增长1.47%[2] - 营业总收入为12.33亿元，较上期11.17亿元增长10.37%[15] - 营业总成本为11.80亿元，较上期10.33亿元增长14.27%[15] - 营业利润为5505.44万元，较上期8084.35万元下降31.89%[16] - 净利润为4756.18万元，较上期6893.04万元下降30.99%[16] - 基本每股收益为0.12元，较上期0.18元下降33.33%[17] - 经营活动现金流入小计为9.46亿元，较上期9.83亿元下降3.77%[18] - 销售商品、提供劳务收到的现金为8.46亿元，较上期8.66亿元下降2.28%[18] - 经营活动现金流出小计为12.0050949936亿美元，上一时期为8.4126917642亿美元[19] - 经营活动产生的现金流量净额为 -2.5425387009亿美元，上一时期为1.4208888442亿美元[19] - 投资活动现金流出小计为5.9591998016亿美元，上一时期为6.5222426495亿美元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为 -5.9591998016亿美元，上一时期为 -4.4908499696亿美元[19] - 筹资活动现金流入小计为5.6208292127亿美元，上一时期为6.9189754967亿美元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为4.5795058507亿美元，上一时期为5.7865951819亿美元[19] - 现金及现金等价物净增加额为 -3.9148429170亿美元，上一时期为2.7199543989亿美元[19] 资产负债关键指标变化 - 货币资金期末余额533,966,835.55元，较年初余额下降41.99%，主要系经营活动净现金流减少及购建固定资产支出增加所致[5] - 存货期末余额415,565,955.15元，较年初余额增长31.78%，主要系聚氨酯产业园项目投产准备的原材料增加所致[5] - 固定资产期末余额477,465,342.89元，较年初余额增长149.66%，主要系部分在建工程转为固定资产所致[5] - 2024年9月30日，公司货币资金期末余额533966835.55元，期初余额920494258.46元[13] - 2024年9月30日，公司应收账款期末余额174698352.50元，期初余额99028456.15元[13] - 2024年9月30日，公司固定资产期末余额477465342.89元，期初余额191242631.51元[14] - 2024年9月30日，公司在建工程期末余额1391682577.62元，期初余额1200401443.55元[14] - 2024年9月30日，公司短期借款期末余额148486591.45元，期初余额67503103.93元[14] - 流动负债合计为11.48亿元，较上期10.99亿元增长4.36%[15] - 非流动负债合计为11.83亿元，较上期7.54亿元增长56.79%[15] - 负债合计为23.31亿元，较上期18.54亿元增长25.7%[15] 费用及收益关键指标变化 - 销售费用本期发生额13,775,425.15元，较上期发生额增长37.24%，主要系展会费、薪酬和差旅费增加所致[5] - 其他收益本期发生额15,283,858.38元，较上期发生额增长419.48%，主要系收到的政府补助增加和享受进项税加计扣除政策所致[5] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数7,979人，王仁鸿持股比例42.42%，持股数量175,690,153股[6] - 前10名无限售条件股东中，山东瑞创投资合伙企业持股3510万股，山东尚格投资合伙企业持股2340万股，郭少红持股1112.1万股[8] - 王仁鸿持有山东尚格6.875%的出资额及山东瑞创92.00%的出资额[8] - 2024年第三季度，王仁鸿期初限售股数106007647股，本期解除限售4647943股，本期增加限售30407910股，期末限售131767614股[10] 业务线产能及投产情况 - 公司子公司河南项目建成后将实现年产12万吨特种异氰酸酯产能，包括10万吨HDI、1.5万吨CHDI和0.5万吨PPDI[11] - 截至报告披露日，河南项目的PPDI装置及PNA装置已成功投产[11]

证券代码：300848 证券简称：美瑞新材 公告编号：2024-064 美瑞新材料股份有限公司 关于会计估计变更的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 美瑞新材料股份有限公司(以下简称"公司")于 2024 年 10 月 23 日召开了第四届董事 会第二次会议，第四届监事会第二次会议，审议通过了《关于会计估计变更的议案》。根据 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公 司规范运作》等有关规定，本次会计估计变更事项无需提交股东大会审议。现就变更情况公 告如下： 一、会计估计变更情况概述 为了更加公允、适当地反映公司财务状况和经营成果，满足子公司不同类型业务发展的 核算需要，使资产折旧年限与资产使用寿命更加接近，经评估固定资产的使用情况和使用年 限，公司决定对机器设备折旧年限进行会计估计变更，公司拟将固定资产下的"机器设备" 折旧年限由原来的"3.00-10.00"修改为"3.00-20.00"，预计残值率（3%）保持不变；将 "研发设备"折旧年限由原来的"3.00-5.00"修改为"3.00-12.00 ...

业绩总结 - 2024年前三季度计提信用及资产减值准备1158.13万元[2] - 计提资产减值准备减少净利润和所有者权益1157.03万元[8] 财务数据 - 应收账款坏账准备期末余额1044.84万元[3] - 其他应收款坏账准备期末余额18.71万元[3] - 存货跌价准备期末余额721.35万元[3] - 不同账龄应收账款有不同计提比例[6]

证券代码：300848 证券简称：美瑞新材 公告编号：2024-062 美瑞新材料股份有限公司 第四届董事会第二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 议案在提交董事会审议前已经公司董事会审计委员会审议通过。 表决结果：7 票同意，0 票反对，0 票弃权。 2、审议通过《关于会计估计变更的议案》 经审核，董事会认为：本次会计估计变更是根据《企业会计准则第 28 号—会计政策、 会计估计变更和差错更正》的相关规定，结合公司实际情况进行的合理变更，会计估计变更 后能够更客观、公允地反映公司的财务状况和经营成果，为投资者提供更可靠、更准确的会 计信息。本次会计估计变更不涉及对已披露的财务数据的追溯调整，不存在损害公司及中小 股东利益的情况。因此，董事会同意本次会计估计变更。 一、董事会会议召开情况 美瑞新材料股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第二次会议于 2024 年 10 月 23 日在公司会议室以现场结合通讯的方式召开。会议通知已于 2024 年 10 月 20 日通过邮 件的方式送达全体董事。本次会议应出席董事 7 人，实际出 ...

会议信息 - 公司第四届监事会第二次会议于2024年10月23日召开[3] - 应出席监事3人，实际出席3人[3] 审议事项 - 审议通过《2024年第三季度报告》，表决3票同意[4] - 审议通过《关于会计估计变更的议案》，表决3票同意[5]

河南项目进展情况 - 公司河南项目的 PNA 和 PPDI 装置已经在 10 月初投产，意味着项目最关键的光气化技术环节已产业化实践成功[2] - 项目涉及的生产工艺环节较多，其他装置需陆续调试、逐步投产[2] HDI 产品认证及优势 - HDI 产品的认证周期因下游应用领域和客户类型的不同而有所差异[3] - HDI 不含有苯环结构，机械性能、稳定性和耐候性比 MDI 更优异，具有不黄变、耐老化及良好的应用性能[3] - HDI 的运输和仓储成本低，常温下保质期可达数月，可以桶装密封储存，更能满足下游客户低成本储存的需求[3] 原材料供应情况 - 随着己二胺的关键合成原料己二腈实现国产化突破，己二胺的供应情况大幅改善，价格也有较大幅度的下调[3] - 公司已与部分己二胺目标供应商进行了接洽，并已采购了近期生产所需的己二胺原料[3] - 公司一般会建立主辅供应商，有利于公司供应链的安全和稳定[3] HDI 市场规模和竞争 - 河南项目一期将建成 10 万吨 HDI 产能，将会对市场产生一定的影响[3] - 新增产能将增加 HDI 产品供应的稳定性，大产能的装置将产生规模效应，产出具有竞争力的产品[3][4] - 公司不会静待市场的增长，而是主动进行特种单体材料的下游应用开发和推广[3] 特种异氰酸酯产品特性及应用 - CHDI 具有脂肪族异氰酸酯的不黄变、耐候性强的特点，弹性更高，主要应用在高端汽车漆、皮革表面涂饰剂、弹性耐磨材料等高端领域[3] - PPDI 分子结构对称，由它制成的弹性体物理机械性能好、回弹性出色，主要应用于高档弹性体的制作，如高档汽车减震器、石油钻井设备密封件、煤矿选煤传输带等[3] 特种胺产品及竞争格局 - 公司的特种胺产品包括 PNA、PPDA 和 CHDA[7] - 国内的 PNA 装置目前单套装置规模较小，整体生产成本较高；PPDA 和 CHDA 具备规模化生产能力的厂商较少，下游产品如对位芳纶、固化剂、天冬聚脲、高端尼龙等性能优异，前景广阔[7] TPU 市场需求情况 - 从长周期看，中国 TPU 市场需求保持增长态势，2023 年国内 TPU 消费量回升至约 61 万吨，达到历史最高水平[4][5] - 从全球范围看，中国 TPU 市场已占据了全球市场容量的 70%以上，亚太地区是 TPU 消费占比最高、增速最快的市场[5] 公司产品开发规划 - 发挥上下游产业链协同优势，进行功能化工品原料和聚氨酯新材料的联动开发[10] - 加快已成功开发的以特种异氰酸酯为主要原料的聚氨酯新材料产品的产业化进程，并加大市场推广力度[10] - 发泡型 TPU 和水性聚氨酯 PUD 的核心原料均为 HDI，新产能的建设将为河南项目提供有效支撑[11]

美瑞新材料股份有限公司 关于"质量回报双提升"行动方案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 美瑞新材料股份有限公司（以下简称"公司"或"美瑞新材"）为践行中央政治局会议 提出的"要活跃资本市场、提振投资者信心"及国常会提出的"要大力提升上市公司质量和 投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心"的指导思想，坚持"以投资者 为本"的上市公司发展理念，结合公司发展战略、经营情况及财务情况，为维护公司全体股 东利益，增强投资者信心，促进公司长远健康可持续发展，制定了"质量回报双提升"行动 方案。具体举措如下： 一、聚焦主业，发挥产业链优势，推进公司高质量发展 公司是国内知名的聚氨酯新材料（TPU、PUR、PUD、PBS）及功能化工品原料（特种异氰酸 酯、特种胺）生产企业，产品广泛应用于消费电子、汽车制造、运动休闲、高端装备、绿色能 源、家居生活、工业涂装、密封传动、3D 打印、食品卫生等领域。公司目前有两大生产基地， 分别在山东烟台和河南鹤壁。山东烟台基地主要进行聚氨酯新材料的生产，河南鹤壁基地主 要进行功能化工品原料的生产。 证券代码： ...

控股股东股份解除质押 - 王仁鸿本次解除质押2336.10万股，占其所持13.30%，占总股本5.64%[1] - 第一次解质1946.10万股，占其所持11.08%，占总股本4.70%[1] - 第二次解质390.00万股，占其所持2.22%，占总股本0.94%[1] 股东持股与质押情况 - 王仁鸿持股17569.02万股，比例42.42%[2] - 王仁鸿及其一致行动人持股23419.02万股，比例56.54%[2] - 山东瑞创持股3510万股，比例8.47%，无质押[2] - 山东尚格持股2340万股，比例5.65%，无质押[2] 质押股份变化 - 王仁鸿解质前质押9239万股，解质后6902.90万股[2] - 王仁鸿已质押股份限售6902.90万股，占比100%[2] - 王仁鸿未质押股份6273.86万股，占比58.82%[2] - 王仁鸿及其一致行动人解质后质押占所持29.48%，占总股本16.67%[2]