回购资金与价格 - 回购资金总额不低于2500万元且不超过5000万元，回购股份价格不超过15.9元/股[2] 回购数量与占比 - 2024年8月23日首次回购495,427股[2] - 截至2024年11月21日累计回购2,788,327股，占总股本1.24%[4] 回购价格与金额 - 本次回购最高成交价9.74元/股，最低成交价9.28元/股，已使用26,831,674.58元[4] 回购时间与股份情况 - 实际回购时间为2024年8月23日至9月18日[4] - 回购前限售股82,029,241股占36.54%，无限售股142,486,739股占63.46%[9] - 回购后限售股84,817,568股占37.78%，无限售股139,698,412股占62.22%[9] 回购后续安排与影响 - 回购股份存放专用账户，十二个月后出售，三年内完成，未出售部分注销[11] - 回购不影响公司经营、财务，不导致控制权变化[6] - 回购期间公司董事等无买卖本公司股票情况[7]

投资评级 - 维持“增持”评级[3][4][8] 核心观点 - 2024年前三季度公司营收和归母净利润同比下降，单三季度营收和归母净利润同比转负，行业竞争加剧和渠道与组织结构调整导致收入下行，家居国补有望改善[2] - 2024年三季度公司盈利承压，毛利率同比下降，期间费用率同比提升，归母净利率同比下降[2] - 政企双补提升终端动销景气度，期待公司收入增速逐步修复[2] 财务数据总结 营收 - 2024年前三季度实现营收27.32亿元，同比下降22.22%，单三季度实现营收10.22亿元，同比下降29.09%[2] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为40.40亿元、42.05亿元、44.27亿元，同比增长分别为-17.5%、4.1%、5.3%[3] 利润 - 2024年前三季度归母净利润-1.14亿元，同比转负，单三季度归母净利润-0.08亿元，同比转负[2] - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为-0.68亿元、0.51亿元、0.58亿元[3][8] 毛利率和净利率 - 2024年三季度毛利率为34.18%，同比下降1.0pct，2024 - 2026年预测毛利率分别为34.2%、34.8%、34.9%[2][3] - 2024年三季度归母净利率为-0.81%，同比下降5.5pct，2024 - 2026年预测净利率分别为-1.7%、1.2%、1.3%[2][3] 费用率 - 2024年三季度期间费用率为34.82%，同比提升6.4pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别提升3.3/0.8/1.9pct[2]

报告投资评级 - 给予尚品宅配“强推”评级[1] 报告核心观点 - 尚品宅配前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润27.3/-1.1/-1.3亿元YoY -22.2%/由盈转亏/-539.2%24Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润10.2/-0.1/-0.2亿元YoY -29.1%/由盈转亏/由盈转亏[1] - 门店结构持续优化AI设计工厂赋能主业产品从08柜系统切换到23柜系统新柜体系统有竞争优势门店直营转加盟降低费用布局三四五线空白市场AI设计工厂赋能新商[1] - 以旧换新政策开展公司推出相关套餐并开通线上支付渠道有望拉动家居消费需求复苏[1] - 24Q3公司毛利率34.2%同比 -1.0pcts/环比 +1.3pcts费用端销售/管理/财务费用率22.1%/6.4%/0.8%同比+3.3/+0.8/+0.4pcts环比 -2.0/-1.8/+1.4pcts三季度归母净利率 -0.8%较同期由盈转亏环比二季度+1.3pcts[1] - 预计24 - 26年公司实现归母净利润-1.11/0.61/1.22亿元对应25 - 26年PE为52/26X参考绝对估值法给予目标价18.2元/股[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业总收入(百万)分别为4900/3993/4148/4360同比增速分别为-7.8%/-18.5%/3.9%/5.1%[2] - 2023 - 2026年归母净利润(百万)分别为65/-111/61/122同比增速分别为40.1%/-270.8%/154.8%/100.8%[2] - 2023 - 2026年每股盈利(元)分别为0.29/-0.49/0.27/0.54市盈率分别为49/-29/52/26市净率分别为0.9/1.0/0.8/0.9[2] - 2024Q3毛利率34.2%同比 -1.0pcts/环比 +1.3pcts销售/管理/财务费用率22.1%/6.4%/0.8%同比+3.3/+0.8/+0.4pcts环比 -2.0/-1.8/+1.4pcts归母净利率 -0.8%较同期由盈转亏环比二季度+1.3pcts[1] - 2023 - 2026年资产负债率分别为58.9%/57.9%/55.2%/55.8%债务权益比分别为85.2%/90.4%/79.0%/78.5%流动比率分别为1.0/1.0/1.2/1.2速动比率分别为0.8/0.8/1.0/1.0总资产周转率分别为0.6/0.5/0.5/0.5应收账款周转天数分别为14/14/11/12应付账款周转天数分别为51/53/51/50存货周转天数分别为94/92/80/82[5] 公司基本数据相关 - 总股本(万股)22451.60已上市流通股(万股)14248.67总市值(亿元)31.70流通市值(亿元)20.12资产负债率(%)57.19每股净资产(元)15.6612个月内最高/最低价18.91/9.49[3]

家装补贴政策相关 - 以旧换新家装补贴政策各地有序开展对稳定市场信心激活家居市场有积极作用[1] - 10月以来广东地区反响热烈佛山家装政府补贴最高每人3万元广州最高每人2万元[1] - 国补加速意向客户购买决策吸引潜在客户企业也积极让利加码补贴[1] - 尚品宅配推出相关套餐并开展直播活动响应政府激发家居消费活力[1] - 近期开通多个国补线上支付渠道期待更多城市国补政策落地[1] AI技术应用相关 - 公司持续开展AI技术创新与应用将其作为核心动力升级生产力系统构建智能平台[2] - 打造AI设计工厂重构设计服务流程提高设计效率一个人能抵以前十个人产量[2] - AI设计工厂在拎包拓客等场景有巨大潜力和价值[2] 海外市场拓展相关 - 海外布局以产业模式输出为核心已输出到泰国印度等国家[2] - 近期启动新海外招商以Sunpina品牌标识围绕中东等地区招商落地[2] - 海外加盟店已在马来西亚越南等国家落地[3] 招商进展相关 - 公司今年持续招商开拓空白城市和低线城市完善全国渠道布局[3] - 推动招商后门店尽快落地以AI设计工厂为抓手帮助新商[3] - 面对存量房市场积极探索新合作伙伴[3]

家装补贴政策 - 广东地区家装补贴政策反响热烈，佛山最高每人补贴3万元，广州最高每人补贴2万元 [1] - 国补政策加速了意向客户的购买决策过程，吸引了众多潜在客户 [1] - 公司推出臻选焕新全案套餐和局改焕新套餐，发起"总部直补总裁免单"直播活动，积极响应政府政策 [1] - 开通天猫、京东、云闪付等多个国补线上支付渠道，期待更多城市国补政策落地 [2] AI技术应用 - 公司持续开展AI技术创新与应用，升级营销、设计、生产和物流生产力系统 [2] - 打造"AI设计工厂"，重构设计服务流程，AI机器人完成客户个性化需求分析、空间拆解等关键工作 [2] - AI设计工厂显著提升设计效率，一个人能抵以前十个人的产量 [2] - AI设计工厂在拎包拓客、缓解前端设计师能力与流动对门店影响等场景中展现巨大潜力 [2] 降本增效措施 - 公司执行1+N+Z城市发展模型，优化直营门店，部分直营门店转变为加盟店，降低刚性费用 [3] - 开展组织变革，加强考核机制，实施优胜劣汰，激活组织内部活力 [3] - 加强销售费用和管理费用管控，通过精细化管理和科学规划改善盈利能力 [3] - 从08柜系统全面切换到23柜系统，优化产品颜值和成本控制 [3] - 生产制造团队推出降本项目，结合生产管理系统重构、生产流程优化及精益管理推动工厂降本增效 [3] 海外布局 - 公司海外布局策略以产业模式输出为核心，成功输出到泰国、印度、印度尼西亚、新加坡等国家 [3] - 近期启动新的海外招商，以Sunpina国际品牌标识围绕中东、东南亚、非洲等地区进行招商落地 [3] - 海外加盟店已在马来西亚、越南等国家落地，拓展公司在海外市场的业务版图 [3]

回购计划 - 回购资金总额2500 - 5000万元[3] - 回购股份价格不超15.9元/股[3] - 回购实施期限为方案通过后3个月内[3] 回购进展 - 截至2024年10月31日回购2788327股[3] - 占总股本1.24%[3] - 最高成交价9.74元/股，最低9.28元/股[3] - 已使用资金26831674.58元[3]

家装国补政策 - 家装国补政策在各地有序开展，广东地区反响热烈，佛山最高补贴3万元，广州最高补贴2万元 [1] - 公司推出臻选焕新全案套餐和局改焕新套餐，并发起“总部直补总”直播活动，响应政府政策 [2] - 开通天猫、京东、云闪付等多个国补线上支付渠道，期待更多城市政策落地 [2] 降本增效 - 持续将直营门店优化或转变为加盟店，降低刚性费用 [2] - 加强销售费用和管理费用管控，改善盈利能力 [2] - 从08柜系统全面切换到23柜系统，优化产品颜值和成本控制 [2] - 生产制造团队持续推出降本项目，优化生产流程 [2] - 进行组织变革，去中台化，提升组织效能 [2] 定价策略 - 公司定价策略总体稳定，希望让消费者享受更实惠价格 [2] - 在国补政策刺激下，期待消费市场回暖和规模效应增强 [2] - 积极策划促销活动，推进降本增效，确保稳健运营 [2] AI技术应用 - 公司持续开展AI技术创新与应用，构建新一代智能设计、运营、管理平台 [3] - 打造"AI设计工厂"，重构设计服务流程，提升设计效率 [3] - 使用AI设计工厂后，一个人能抵上以前十个人的产量 [3] 招商策略 - 公司持续进行招商活动，开拓空白城市和三、四、五线城市市场 [3] - 积极推动招商后门店落地，运用AI设计工厂帮助新商 [3] - 探索存量房市场新合作伙伴 [3]

国补政策对家居市场的影响 - 国补政策在各地有序开展,为广大消费者带来诸多实惠,对稳定市场信心和激活家居市场具有积极作用[1][2] - 广东地区的家装补贴政策反响热烈,佛山最高可补贴3万元,广州最高可补贴2万元,大幅刺激了消费者的购买决策[1] - 企业也在借助国补政策积极让利、加码补贴,推出优惠套餐和直播活动,全面点燃了大家的消费热情[2] 公司2024年的主要工作 - 继续聚焦"定制+配套"主业,稳住基本盘[2] - 持续开拓加盟渠道,开拓空白城市和三、四、五线城市市场,完善全国渠道布局[2][3] - 持续投入研发,打造"AI设计工厂"等新技术,帮助加盟商提高运营确定性[2][3] - 持续进行组织变革与人才培育,激活组织活力[2] 公司定价策略和成本控制 - 公司定价策略总体稳定,希望让消费者享受到更实惠的价格[2] - 在国补政策刺激下,期待消费市场回暖和规模效应增强,带来毛利率逐步恢复[2] - 积极策划各类促销活动回馈消费者,同时持续推进降本增效工作[2] - 将通过直营转加盟、优化内部管理流程等方式控制成本[2] AI技术应用进展 - 公司持续开展AI技术创新与应用,将其作为发展核心动力[3] - 打造"AI设计工厂"实现设计服务流程重构,提高设计效率[3] - AI机器人完成客户需求分析、空间设计等关键工作,人工辅助审核调整,大幅提升设计产出[3]

营收与利润情况 - [本报告期营业收入10.22亿元，同比下降29.09%；年初至报告期末营业收入27.32亿元，同比下降22.22%][2] - [本报告期归属于上市公司股东的净利润为 - 825.38万元，同比下降112.31%；年初至报告期末为 - 1.14亿元，同比下降2904.94%][2] - [营业总收入本期为27.32亿元，上期为35.12亿元，同比下降22.22%][19] - [营业总成本本期为29.12亿元，上期为35.38亿元，同比下降17.70%][19] - [净利润本期净亏损1.14亿元，上期盈利4194.84万元][20] - [综合收益总额为-1.1410111375亿美元，上年同期为419.483984万美元；归属于母公司所有者的综合收益总额为-1.141573765亿美元，上年同期为406.986928万美元][22] - [基本每股收益为-0.54，上年同期为0.02；稀释每股收益为-0.54，上年同期为0.02][22] 资产负债情况 - [本报告期末总资产82.10亿元，较上年度末下降6.62%；归属于上市公司股东的所有者权益35.15亿元，较上年度末下降2.76%][2] - [2024年9月30日货币资金期末余额2,441,700,727.71元，期初余额2,990,670,214.71元][15] - [2024年9月30日交易性金融资产期末余额408,000,000元，期初余额301,160,463.49元][15] - [2024年9月30日应收账款期末余额199,911,555.76元，期初余额181,073,109.98元][15] - [2024年9月30日存货期末余额689,875,260.79元，期初余额776,600,159.06元][15] - [2024年9月30日流动资产合计期末余额3,924,405,412.09元，期初余额4,431,642,482.49元][15] - [2024年9月30日长期股权投资期末余额2,676,716.07元，期初余额4,697,923.74元][15] - [固定资产期末余额为18.34亿元，期初余额为19.60亿元，较期初下降6.39%][16] - [在建工程期末余额为4.68亿元，期初余额为3.01亿元，较期初增长55.19%][16] - [使用权资产期末余额为2.68亿元，期初余额为3.55亿元，较期初下降24.44%][16] - [流动负债合计期末为38.69亿元，期初为43.69亿元，较期初下降11.42%][17] - [非流动负债合计期末为8.27亿元，期初为8.08亿元，较期初增长2.31%][17] - [归属于母公司所有者权益合计期末为35.15亿元，期初为36.15亿元，较期初下降2.76%][17] - [负债和所有者权益总计期末为82.10亿元，期初为87.92亿元，较期初下降6.62%][17] 资产项目变动情况 - [交易性金融资产较2023年末增加35.48%，达4.08亿元，因本期理财产品增加][5] - [应收票据较2023年末下降61.72%，为3023.60万元，因本期收回部分票据款项][5] - [在建工程较2023年末增加55.19%，达4.68亿元，因增加广州金融城及成都生产基地等项目投资][5] 费用与收益变动情况 - [财务费用较2023年1 - 9月下降92.22%，为293.85万元，因本期定期存款利息增加及利息支出减少][6] - [投资收益较2023年1 - 9月增加50.53%，为357.41万元，因本期理财产品收益增加][6] 现金流量情况 - [经营活动产生的现金流量净额较2023年1 - 9月下降138.16%，为 - 9710.08万元，因公司收到的与经营现金流下降][7] - [投资活动产生的现金流量净额较2023年1 - 9月下降226.47%，为 - 2.44亿元，因收回银行理财产品减少][7] - [销售商品、提供劳务收到的现金为29.6347721435亿美元，上年同期为39.0064225898亿美元][23] - [经营活动现金流入小计为30.4952257997亿美元，上年同期为39.9193616546亿美元；经营活动现金流出小计为31.4662338232亿美元，上年同期为37.3748059745亿美元；经营活动产生的现金流量净额为-9710.080235万美元，上年同期为2.5445556801亿美元][23] - [投资活动现金流入小计为11.9425196797亿美元，上年同期为16.8858625849亿美元；投资活动现金流出小计为14.3874969714亿美元，上年同期为14.9525754157亿美元；投资活动产生的现金流量净额为-2.4449772917亿美元，上年同期为1.9332871692亿美元][24] - [筹资活动现金流入小计为117.4261011211亿美元，上年同期为30.1304335002亿美元；筹资活动现金流出小计为115.4590851178亿美元，上年同期为24.4157048076亿美元；筹资活动产生的现金流量净额为1.9670160033亿美元，上年同期为5.7147286926亿美元][24] - [汇率变动对现金及现金等价物的影响为-11.052712万美元，上年同期为164.400357万美元][24] - [现金及现金等价物净增加额为-1.4500745831亿美元，上年同期为10.2090115776亿美元；期末现金及现金等价物余额为9.1270381403亿美元，上年同期为23.0932835009亿美元][24] 股东情况 - [报告期末普通股股东总数前10为18,755人，公司回购专用证券账户持股数为16,267,830股，持股比例7.25%][10][11] - [李连柱持股比例20.78%，持股数量46,659,935股；周淑毅持股比例7.79%，持股数量17,493,996股；彭劲雄持股比例7.71%，持股数量17,320,185股][10] 股份发行情况 - [公司向特定对象发行人民币普通股26,648,900股，每股发行价15.01元，募集资金总额399,999,989元，实际募集资金净额394,140,439.86元，2024年1月24日到位][13] - [本次发行后公司总股本增加至224,515,980股，2024年8月8日新增限售股份解除限售并上市流通][13] 报告审计情况 - [公司第三季度报告未经审计][25]

业绩总结 - 2024年1 - 9月计提资产减值准备8,183,563.56元[2] - 2024年1 - 9月信用减值损失8,674,329.32元[3] - 2024年1 - 9月资产减值损失 - 490,765.76元[3] - 2024年1 - 9月净利润降低8,183,563.56元[9] - 截至2024年9月30日所有者权益降低8,183,563.56元[9] 财务处理 - 对不同阶段金融资产按规定计算利息收入[6] - 以预期信用损失为基础进行减值会计处理[6] 其他 - 本次计提减值无需提交审议[3] - 相关数据未经审计[9]