周度报告——新能源汽车 smingfTable_Title] 到 2035 年新能源汽车将成主流 ★ 动态跟踪 国家主席习近平在联合国气候变化峰会上宣布中国新一轮 国家自主贡献：到 2035 年，中国全经济范围温室气体净排放量 比峰值下降 7%-10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消 费总量的比重达到 30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到 2020 年的 6 倍以上、力争达到 36 亿千瓦，森林蓄积量达到 240 亿立方米以上，新能源汽车成为新销售车辆的主流，全国碳排放 权交易市场覆盖主要高排放行业，气候适应型社会基本建成。 新 能 源 与 新能源汽车数据来看，第 38 周（9 月 15 日至 9 月 21 日）， 国内新能源乘用车单周零售 29.9 万辆，同比增长 5.9%，今年以 来零售 821.4 万辆，同比增长 23.0%。新能源单周渗透率达到 59.5%，年累计渗透率为 52.3%。企业端，奇瑞汽车于港股上市， 成为年内港股市场规模最大的车企 IPO。 新 材 料 全球市场方面，1-7 月全球新能源汽车销量同比增长 25.9% 达 923.3 万辆。除中国外，欧洲、其他地区也有较为显著的 ...

9月29日，据大华银行消息，大华银行中国与深圳市星源材质科技股份有限公司（星源材质）签订合作 备忘录。双方将在绿色贸易融资、跨境资金管理、供应链金融等方面深化合作，共同推动中国新材料新 能源产业拓展东盟市场。未来，大华银行拟为星源马来西亚生产基地提供绿色贸易融资、外汇交易额 度、货币互换等风险对冲工具。 ...

会议基本信息 - 会议为2025年第五次临时股东会 于2025年9月25日召开 采用现场投票与网络投票相结合方式 [1][3][5] - 会议地点位于深圳市光明区星源先进材料产业园2栋10楼会议室 由董事长陈秀峰先生主持 [3] - 会议召集人为公司董事会 召集和召开程序符合相关法律法规及公司章程规定 [3][13] 股东出席情况 - 出席股东及代表共903名 代表有表决权股份186,285,614股 占公司享有表决权股份总数1,311,042,299股的14.2090% [4][8] - 现场出席股东2名 代表股份170,499,491股 占比13.0049% 网络投票股东901名 代表股份15,786,123股 占比1.2041% [6][7] - 中小股东共计902名 代表股份15,796,123股 占比1.2049% 其中现场出席1名代表10,000股 网络投票901名代表15,786,123股 [4][6][7] - 境外上市存托凭证（GDR）持有人无人出席 代表股份0股 [8] 议案表决结果 - 议案一《关于变更注册资本及修改〈公司章程〉的议案》获通过 同意票184,402,186股 占比98.9890% 中小股东同意票13,912,695股 占比88.0766% [9] - 议案二《关于修订〈公司章程（草案）〉及其附件的议案》获通过 子议案2.01同意票184,394,836股 占比98.9850% 中小股东同意票13,905,345股 占比88.0301% [11] - 子议案2.02《股东会议事规则（草案）》同意票177,730,468股 占比95.4075% 但中小股东反对票8,110,899股 占比51.3474% 超过同意票比例 [13] - 三项议案均属特别决议议案 均获得有效表决权股份总数三分之二以上通过 [10][12][13] 法律意见与文件备案 - 北京市金杜（深圳）律师事务所出具法律意见书 确认会议召集、召开程序及表决结果符合《公司法》《证券法》等法律法规及《公司章程》规定 [13] - 备查文件包括本次股东会决议、法律意见书及深交所要求的其他文件 [14]

股东会信息 - 公司2025年9月8日决定9月25日召开2025年第五次临时股东会[9] - 9月9日在指定媒体刊登《股东会通知》[10] - 现场会议9月25日14:30召开，网络投票9月25日9:15 - 15:00[11] 股东参与情况 - 现场出席2人，代表170,499,491股，占比13.0049%[12] - 网络投票901名，代表15,786,123股，占比1.2041%[12] - 中小投资者902人，代表15,796,123股，占比1.2049%[14] - 出席共903人，代表186,285,614股，占比14.2090%[14] 股权相关 - 截至股权登记日，有表决权股份总数1,311,042,299股[13] 议案表决情况 - 《关于变更注册资本及修改<公司章程>的议案》同意184,402,186股，占比98.9890%等[18] - 《关于修订<公司章程(草案)>及其附件的议案》同意184,394,836股，占比98.9850%等[19] - 《深圳市星源材质科技股份有限公司股东会议事规则（草案 )》同意177,730,468股，占比95.4075%等[20]

股东会信息 - 2025年9月25日召开股东会，现场14:30开始，网络投票9:15 - 15:00进行[3] 股东情况 - 903名股东及代表参会，代表股份186,285,614股，占比14.2090%[4] - 中小股东902名，代表股份15,796,123股，占比1.2049%[5] 股本情况 - 截至登记日总股本1,341,891,639股，回购专户30,849,340股，表决权股份1,311,042,299股[6] 议案表决 - 《关于变更注册资本及修改<公司章程>的议案》同意184,402,186股，占比98.9890%[8] - 《深圳市星源材质科技股份有限公司章程（草案）》同意184,394,836股，占比98.9850％[8] - 《深圳市星源材质科技股份有限公司股东会议事规则（草案）》同意177,730,468股，占比95.4075％[9] 会议合法性 - 律师认为股东会程序和结果合法有效[11]

欧洲新能源车销量表现 - 2025年8月欧洲9国新能源车销量达17.6万辆 同比增长41.2% [1][2] - 新能源车渗透率31.4% 同比提升8.3个百分点 [1][2] - 纯电动车(BEV)销量11.4万辆 同比增长32.3% 插电混动车(PHEV)销量6.2万辆 同比增长61.5% [2] 主要国家市场动态 - 德国BEV销量3.9万辆 同比增长45.7% PHEV销量2.4万辆 同比增长76.7% [3] - 英国重启BEV补贴 约25%车型获得补贴资格 BEV销量2.2万辆 同比增长14.9% PHEV销量0.98万辆 同比增长69.4% [4] - 法国BEV销量1.7万辆 同比增长29.6% 渗透率19.4%创年内新高 PHEV销量0.6万辆 同比下降5.0% [5] - 西班牙通过MOVES Ⅲ补贴计划和15%个税减免政策推动电动化转型 [6] 政策环境与行业趋势 - 欧盟议会通过碳排放考核修正案 将2025年考核目标调整为2025-2027三年平均值 [1] - 车企陆续推出新一代纯电平台 新车型有望带动欧洲电车市场放量 [1] - 法国生态奖金补贴额度提升 社会租赁计划预计9月回归 [5] 产业链投资机会 - 锂电池领域推荐宁德时代 亿纬锂能 欣旺达 [7] - 锂电材料领域推荐湖南裕能 涉及正极材料 隔膜 电解液等多环节 [7] - 电源电驱系统推荐威迈斯 富特科技 充电桩领域推荐通合科技 [7]

报告行业投资评级 - 看好 维持 [3] 报告核心观点 - 新能源行业成长投资的核心驱动在于远期需求预期和短期边际景气变化 远期需求预期决定估值水平 短期边际景气左右行情节奏 [7][24][36] - 锂电、光伏、逆变器等细分领域行情均遵循"宏大叙事+量价齐升"的戴维斯双击逻辑 但渗透率超过20%后估值普遍回落 [11][15][24] - 储能成为当前核心赛道 因全球需求预期上修（2025年装机增速52% 2026年45%）叠加短期电芯挺价 再现戴维斯双击行情 [62][64] 股价复盘：能源革命书写历史 - 锂电行情2019年底启动：欧洲碳排考核开启估值提升 2020年全球碳中和趋势加速 2021年国内新能源车渗透率爆发带动量价齐升 2022年渗透率超20%后供给恶化估值回落 2023年全面过剩导致板块下跌 涨幅最大环节为碳酸锂、6F、铁锂等价格弹性标的 [11] - 光伏行情2020年启动：平价深化与双碳政策打开长期空间 2021年硅料紧缺推动量价齐升 2022年俄乌冲突催化欧洲光储需求爆发 2022年9月起需求增速预期放缓叠加硅料供给释放导致深度调整 硅料、组件、设备涨幅显著 [15] - 逆变器行情2020-2022年领涨：出海替代、储能第二曲线、IGBT紧缺及欧洲户储需求爆发推动股价 阳光电源曾8个月涨10倍 2023年欧洲库存问题导致订单断崖式回落 板块双杀 [19] 核心驱动1：远期需求预期决定估值水平 - 锂电：2019年低增速（国内退坡+特斯拉周期走弱） 2019年底欧洲碳排考核预期推动估值提升 2020年底国内爆款车型发布渗透率预期上修 2022年渗透率超20%后估值回落（2022-2023年销量增速97%/37%仍无法阻止估值下滑） [24] - 光伏：2020-2021年全球需求增速预期上调至30%CAGR（基于双碳政策） 2022年预期2023年增速见顶（实际60%+）导致估值回落 2024年聚焦2025-2030年增速（CAGR10%-15%）引发估值业绩双杀 [29] - 逆变器：2020-2021年出海替代+储能逻辑推动需求翻倍预期 2022年俄乌冲突催化欧洲户储爆发（预期出货几倍增长） 2023Q2订单下滑预期破灭 板块双杀 微逆因渗透率逻辑估值更高 [33] 核心驱动2：短期边际景气左右行情节奏 - 价格指标： - 锂电股价与碳酸锂、6F价格高度同步 涨价放缓时股价见顶 [41] - 光伏股价与硅料价格季度环比涨跌幅相似（2021年硅料暴涨带动量价齐升） [41] - 户储股价滞后欧洲电价1个季度反应 2022年8月欧盟修改电价机制后板块见顶 [43] - 量指标： - 月度排产/出货数据显著影响股价（尤其户储因订单可见度仅1-2个月） 锂电2020年底淡季不淡、2021年旺季排产、2022年5月排产修复均推动上涨 [48] - 利润指标： - 季度利润环比预期映射景气度 锂电/光伏股价通常提前半年到1年见顶 [53] 估值仅为参考非重点指标 - 锂电龙头2020-2021年估值基于2025年盈利预期给予25-30XPE（如宁德时代按2025年700-800亿利润予20-25X） [59] - 光伏龙头隆基市值5000亿对应次年200亿利润*25XPE 微逆标的禾迈/昱能因翻倍预期达当年100X/次年60XPE [59] - 估值是交易结果而非行情顶部判断依据 基本面预期才是核心 [59] 展望：储能需求预期上修驱动行情 - 2025年全球储能装机预期294.7GWh（增速52%） 2026年426.2GWh（增速45%） 主要驱动：国内独立储能超预期、美国贸易政策缓和、非美海外低成本高需求爆发 [62][64] - 推荐标的： - 储能电池：宁德时代（2025E净利润670亿元 PE25.3X）、亿纬锂能（45亿元 PE32.5X）、欣旺达（22.2亿元 PE24.3X）、国轩高科（15亿元 PE53.1X） [66] - 大储集成：阳光电源（140.2亿元 PE20.3X）、海博思创（9.2亿元 PE39.5X）、阿特斯（24亿元 PE18.1X）、通润装备（3.1亿元 PE18.6X） [66] - 户储/工商储：德业股份（35亿元 PE17.9X）、艾罗能源（4.5亿元 PE27.6X）、派能科技（2.5亿元 PE57.3X）、锦浪科技（13亿元 PE26.3X） [66]

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价上涨2.00%至13.77元/股 成交额4.95亿元 换手率3.03% 总市值184.78亿元 [1] - 主力资金净流出2752.37万元 特大单净卖出2351.09万元(买入1488.43万元占比3.01% 卖出3839.52万元占比7.76%) [1] - 大单净流出400万元(买入1.11亿元占比22.51% 卖出1.15亿元占比23.32%) [1] - 年内累计涨幅42.40% 近5日下跌2.34% 近20日上涨12.50% 近60日上涨12.41% [1] 股东结构与分红情况 - 股东户数11.52万户 较上期增长26.79% 人均流通股10532股 较上期减少21.13% [2] - A股上市后累计派现7.91亿元 近三年累计派现4.90亿元 [3] - 香港中央结算有限公司持股1512.84万股(第二大股东) 较上期减少112.84万股 [3] - 南方中证1000ETF持股1241.04万股(第四大股东) 较上期增加234.90万股 [3] - 汇添富中证新能源汽车产业指数持股818.56万股(第十大股东) 较上期减少37.43万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入18.98亿元 同比增长14.78% [2] - 归母净利润1.00亿元 同比大幅下降58.53% [2] 公司基本信息 - 主营业务为锂离子电池隔膜研发生产及销售 收入构成中新能源材料占比99.08% [1] - 所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 概念板块包括铝塑膜/固态电池/锂电池/新能源/宁德时代概念等 [1]

公司担保情况 - 公司不存在逾期担保情况 [2] - 公司无控股股东、实际控制人及其关联方提供担保的情况 [2]

公司客户覆盖 - 公司主要客户包括宁德时代 比亚迪 中创新航 国轩高科 欣旺达等国内知名锂离子电池厂商 [1] - 公司同时覆盖韩国LG化学 三星SDI 日本村田 SK On等国际头部锂离子电池制造商 [1] 行业地位 - 公司产品获得国内外主流电池厂商认可 显示其在锂电隔膜领域具备较强市场竞争力 [1] - 客户群体涵盖中日韩三大锂电池生产国的一线企业 体现全球化供应链布局特征 [1]