核心观点 - 海外央行政策分化逐步收敛 四季度预计落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 强化货币财政协同效应应对"特朗普不确定"及地缘政治风险 [3][29] - A股9月第二周主要指数上涨 中证100和中证500单周分别涨4.45%和6.33% 南向资金净流入超550亿元 [3] - 无人叉车行业迎来渗透加速期 2023年中国出货量1.95万台(渗透率1.66%) 预计2025年达3.9万台(渗透率3.17%) 2023年中国市场规模23.85亿美元占全球45% [6] - 买方看好国产芯片 海外算力 游戏出海和猪周期板块 [12] 策略与宏观 - 9月第二周流动性维持宽裕 DR007基本维持在1.48%以下 央行上周净投放资金1961亿元 [3] - 美元指数收于97.62 周环比下行0.12% 人民币报7.12 周度略升值0.04% [3] - 大宗商品中有色金属和原油上行 贵金属小幅反弹 黑色金属回落 猪肉价格反弹 [3] - 预计四季度强化货币财政协同效应 "以我为主"应对海外不确定性 [3][29] 银行业 - 农业银行受益于县域经济潜力释放和深度布局 信贷增长空间较同业更大 [4] - 农业银行个人活期存款占比为可比同业第一 存款成本同业偏低 息差韧性更强 [4] - 农业银行不良率可比同业最低 涉房类业务不良率整体可控 高额拨备夯实安全垫 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别同比增长1.98% 3.94% 4.63% 对应现价BPS为7.69 8.12 8.53元 [4] 机械行业 - 无人叉车从AGV到AMR技术演进驱动智能搬运变革 国产零部件崛起使平均价格明显下降 [6] - 应用领域涵盖生产线配送 仓储出入库 园区转运 港口装卸等全流程场景 [6] - 代表企业林德(中国)深耕车体与智能解决方案 杭叉智能形成仓配一体化模式 [6] - 极智嘉(Geek+)2021年成全球仓储机器人市占率第一 客户超1000家 仙工智能2024年市场份额达23.6% [6][10] 通信与电子 - 润欣科技2025H1营业收入13.58亿元同比增长16.42% 归母净利润2993.36万元同比增长18.23% [13] - 参股国家智能传感器创新中心 强化智能声学 智能家居和生物检测等领域核心技术 [13] - 为客户定制HolaconWB01-L无线智能家电芯片及AI眼镜SOC芯片 推广JDM联合设计制造模式 [13] - 预期2025/2026/2027年营收28.17/31.55/35.72亿元 归母净利润下调至0.75/1.14/1.68亿元 [13][35] - 伟测科技2025H1营业收入6.34亿元同比增长47.53% 归母净利润1.01亿元同比增长831.03% [14] - 智能驾驶渗透率提高 AI算力增长和国产替代推动2.5D/3D Chiplet和SiP等先进封装测试需求 [14] - 投资9.87亿元建设上海总部基地 加码高端和高可靠性芯片测试产能布局 [14] - 客户数量超200家 上调2025-2027年营收预测至15.2/19.6/24.5亿元 归母净利润上调至2.27/3.04/4.34亿元 [14][39] 化工行业 - 麦加芯彩2025H1营业收入8.88亿元同比+17.1% 归母净利润1.10亿元同比+48.8% [20] - 涂料产量4.90万吨同比+4.2% 销量4.76万吨同比+7.8% [20] - 形成"三老+三新+四小"业务格局 三新业务(船舶 海工 光伏涂料)取得明显进展 [20] - 上调2025-2027年归母净利润至2.6/3.2/4.0亿元 [20] - 新安股份2025H1营业收入80.58亿元同比-5.1% 归母净利润6907万元同比-47.7% [49] - 25Q2营业收入44.36亿元环比+22.4% 归母净利润3594万元同比+74.6% [49] - 作物保护业务25H1销售收入28.7亿元同比+14.8% 销量15.2万吨同比+16.0% [50] - 有机硅业务25H1收入18.7亿元同比-14.5% 销量13.2万吨同比-8.3% [50] 医药行业 - 华润医药2025H1营业收入1318.67亿元同比+2.5% 归母净利润20.77亿元同比-20.3% [21][40] - 制药业务收入248.1亿元同比+4.3% 毛利率59.3%同比-0.8ppt [21][40] - 完成南格尔及天士力收购 实现血制品产业链延伸和中药创新能力提升 [21][40] - 在研项目总计476个 其中新药项目178个 中药经典名方50余个 [21][40] 食品饮料 - 重庆啤酒25H1营业收入88.39亿元同比-0.24% 归母净利润8.65亿元同比-4.03% [42] - 25H1销量180.08万千升同比+0.95% 吨价4908元/千升同比-1.2% [42] - 25Q2归母净利率8.75%同比-1.09pct 所得税率同比+7.41pct至27.26% [44] - 预计25-27年营业收入147/151/155亿元 归母净利润12.1/12.6/13.2亿元 [45] 其他重点公司 - 亨通光电25H1营业收入320.5亿元同比增长20.42% 归母净利润16.13亿元同比增长0.24% [30] - 海洋能源领域在手订单金额约200亿元 [30] - 空芯光纤在特定波段实现≤0.2dB/km损耗值 具备批量交付能力 [31] - 调整25-27年归母净利润为33/41/50亿元 对应PE分别为15/12/10倍 [32] - 中兴通讯25H1营收715.5亿元同比增长14.5% 归母净利润50.6亿元同比下滑11.77% [45] - 政企业务营收192.5亿元同比+109.93% 服务器及存储营收同比增长超200% AI服务器营收占比55% [45][46] - 具备12.8T交换芯片自研能力 向51.2T升格 [46] - 调整25-27年归母净利润为85/93/102亿元 对应PE为25/23/21倍 [48] 行业数据与表现 - 上证综指收盘3876.34涨0.37% 创业板指收盘3147.35涨1.95% [15] - 香港恒生收盘26908.39涨1.78% 道琼斯收盘46018.32涨0.57% [18] - 电子行业总市值189993亿元 PE71倍 PB3.9倍 [23] - 医药生物行业总市值314266亿元 PE44倍 PB4.7倍 [23]

公司业务布局 - 公司涉及传感器类芯片产品 [2] - 产品主要应用于智能终端和物联网领域 [2] - 产品具备在机器人部件中的应用潜力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025H1实现营业收入13.58亿元 同比增长16.42% 归母净利润2993.36万元 同比增长18.23% [1] - 剔除股权激励费用影响的归母净利润同比增幅达86.70% 盈利质量显著提升 [1] - 公司在AIoT智能模组 汽车电子及音频传感器等新兴领域持续拓展 收入来源逐步多元化 [1] - 公司通过参股国家智能传感器创新中心并启动感存算一体化产业生态建设 强化核心技术能力 [3] - 凭借优质IC供应商资源和高品质客户群体 公司核心竞争力稳固 具备成长潜力 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入13.58亿元 同比增长16.42% [1] - 2025H1归母净利润2993.36万元 同比增长18.23% [1] - 2025H1扣非归母净利润2773.82万元 同比增长8.28% [1] - 预期2025/2026/2027年营收28.17/31.55/35.72亿元 [4] - 预期2025/2026/2027年归母净利润0.75/1.14/1.68亿元 [4] 业务发展 - 在AIoT智能模组 汽车电子及音频传感器等新兴领域持续拓展 [1] - 形成AI边缘计算 汽车电子及传感器领域差异化竞争优势 [2] - 通过区域性产业投资与新兴技术布局 提升市场响应能力与技术领先性 [2] - 参股国家智能传感器创新中心并启动感存算一体化产业生态建设 [3] - 与上游半导体设计企业协作 为客户定制Holacon WB01-L无线智能家电芯片及AI眼镜SOC芯片 [3] - 积极推广JDM联合设计制造模式 实现从芯片方案设计到规模化交付的全流程协同 [3] 行业机遇 - 全球半导体行业呈现复苏与结构性增长 [2] - AI算力 存储芯片及汽车电子需求成为半导体行业主要驱动力 [2] - 生成式AI与边缘计算的快速落地重塑半导体格局 [2] - 多模态与具身智能技术加速智能终端生态建设 [2] 竞争优势 - 拥有优质IC供应商资源 包括高通 安世半导体 恒玄科技等 [4] - 服务国内知名客户群体 包括美的 大疆 小米等 [4] - 在产品定义阶段与客户深度协作 形成差异化定制化竞争力 [4] - 凭借供应链资源 技术服务能力与细分市场深耕 核心竞争力稳固 [4]

股价表现 - 9月11日盘中上涨2.02%至21.25元/股 成交额2.29亿元 换手率2.16% 总市值108.92亿元 [1] - 今年以来股价下跌24.40% 近5日上涨1.24% 近20日上涨1.43% 近60日上涨4.89% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近为1月6日净买入1.40亿元 买入总额3.69亿元占比10.97% 卖出总额2.28亿元占比6.80% [1] 资金流向 - 主力资金净流入164.38万元 特大单买入834.25万元占比3.64% 卖出802.26万元占比3.51% [1] - 大单买入6308.61万元占比27.56% 卖出6176.22万元占比26.98% [1] 基本面数据 - 2025年上半年营业收入13.58亿元 同比增长16.42% 归母净利润2993.36万元 同比增长18.23% [2] - 股东户数7.85万户 较上期减少5.98% 人均流通股6382股 较上期增加6.36% [2] - A股上市后累计派现2.11亿元 近三年累计派现5839.33万元 [3] 行业与业务 - 所属申万行业为电子-其他电子Ⅱ-其他电子Ⅲ [2] - 主营业务为通过IC应用解决方案形成IC产品销售 收入100%来自IC及其他电子元器件 [1] - 概念板块涵盖人脸识别 移动支付 生物识别 WIFI概念 安防等 [2] 机构持仓 - 南方中证1000ETF新进第三大流通股东 持股393.01万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大股东持股302.23万股 较上期减少5.62万股 [3] - 华夏中证1000ETF新进第六大股东持股223.35万股 广发中证1000ETF新进第七大股东持股180.00万股 [3] - 宏利复兴混合A和永赢智能领先A退出十大股东行列 [3]

公司分红方案 - 润欣科技2025年半年度权益分派以剔除已回购股份后的总股本512,575,047股为基数[2] - 向全体股东每10股派发现金红利0.150000元人民币（含税）[2] - 股权登记日为2025年9月16日，除权除息日为2025年9月17日[2]

利润分配 - 2025年中期每10股派现金红利0.15元（含税），不送股、不转增[2] - 以512,575,047股为基数进行权益分派[6] - 深股通投资者等每10股派0.135元[6] 时间安排 - 股权登记日为2025年9月16日，除权除息日为9月17日[7] - A股股东现金红利9月17日划入账户[9] 价格调整 - 2024年限制性股票激励计划回购价调整为3.53元/股[10]

股权激励计划解除限售安排 - 本次限制性股票激励计划涉及160名激励对象 [2] - 解除限售股份数量为565.70万股，占公司总股本比例1.1036% [2] - 实际可上市流通股份数量为555.70万股，占公司总股本比例1.0841% [2] 股份流通时间安排 - 解除限售股份确定于2025年9月9日（星期二）正式上市流通 [2]

股权激励计划执行情况 - 2024年限制性股票激励计划首次授予的565.70万股限制性股票进入第一个解除限售期，占公司总股本51,257.5047万股的1.1036% [1] - 实际可上市流通数量为555.70万股，占公司总股本的1.0841% [1][8] - 涉及160名激励对象，其中159名满足解除限售条件，1名因身故由继承人代持 [4][5] 解除限售条件达成情况 - 公司层面业绩考核达标：以2023年为基数，2024年剔除股份支付费用后的归母净利润增长57.54%，营业收入增长20.16%，均超过15%的考核目标 [5] - 个人绩效考核结果：158名激励对象得分≥85分（解除限售比例100%），1名得分在75-85分之间（解除限售比例60%） [6] - 2名激励对象因离职不符合激励条件，其获授股票将被回购注销 [7] 股本结构变化 - 解除限售后股权激励限售股减少565.70万股至571.50万股，占股本比例从2.22%降至1.11% [10] - 无限售流通股增加555.70万股至50,654.0047万股，占股本比例从97.74%升至98.82% [10] - 高管锁定股因财务负责人孙剑的10万股限售股转化增加至32万股 [8][9][10] 实施时间节点 - 限制性股票首次授予日为2024年8月12日，授予价格3.575元/股，授予总量1,137.20万股 [3] - 股票于2024年9月9日完成登记上市，第一个限售期于2025年9月8日届满 [4] - 董事会于2025年8月27日审议通过解除限售议案，并于8月29日披露相关公告 [1]

限售股情况 - 本次解除限售股份上市流通日为2025年9月9日[2][15] - 申请解除限售涉及激励对象160人，解除限售股票565.70万股，占总股本1.1036%[2][12][15] - 实际可流通数量555.70万股，占总股本1.0841%[2][15] - 激励对象孙剑解锁的10.00万股限制性股票将全部转为高管锁定股[16] 激励计划相关 - 2024年8月12日，公司以3.575元/股授予162名激励对象1137.20万股限制性股票[6] - 2024年9月9日，首次授予的1137.20万股限制性股票完成登记并上市，总股本变更为51257.5047万股[6] - 首次授予限制性股票第一个解除限售期自授予登记完成日起满12个月，解除限售比例为50%[8] - 公司拟回购注销3名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共5.40万股[13] 业绩数据 - 2023 - 2024年经审计净利润分别为3225.36万元和5081.28万元，营业收入分别为216027.66万元和259586.97万元[11] - 以2023年业绩为基数，2024年净利润增长率为57.54%，营业收入增长率为20.16%[11] 考核情况 - 158名激励对象考核得分≥85分，解除限售比例100%；1名得分85＞S≥75，解除限售比例60%[11] 股份结构变动 - 本次变动前限售条件流通股/非流通股数量为1159.20万股，占比2.26%[17] - 本次变动后限售条件流通股/非流通股数量为603.50万股，占比1.18%[17] - 本次变动前高管锁定股数量为22.00万股，占比0.04%[17] - 本次变动后高管锁定股数量为32.00万股，占比0.06%[17] - 本次变动前股权激励限售股数量为1137.20万股，占比2.22%[17] - 本次变动后股权激励限售股数量为571.50万股，占比1.11%[17] - 本次变动前无限售条件流通股数量为50098.3047万股，占比97.74%[17] - 本次变动后无限售条件流通股数量为50654.0047万股，占比98.82%[17] - 本次变动前后总股本均为51257.5047万股，占比100.00%[17]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.13%至20.70元/股 成交额5.40亿元 换手率5.00% 总市值106.10亿元 [1] - 连续4个交易日累计下跌13.58% [1] 股东持仓变动 - 华夏中证1000ETF二季度新进十大流通股东 持股223.35万股 占流通股比例0.45% [2] - 该基金单日浮亏250.15万元 四日累计浮亏766.09万元 [2] 基金产品概况 - 华夏中证1000ETF成立于2021年3月18日 最新规模382.27亿元 [2] - 今年以来收益率22.15% 近一年收益率59.13% 成立以来收益率22.89% [2] - 基金经理赵宗庭任职8年143天 管理规模3891.48亿元 任职最佳回报107.43% 最差回报-32.63% [2] 公司基本信息 - 上海润欣科技股份有限公司成立于2000年10月9日 2015年12月10日上市 [1] - 主营业务为通过IC应用解决方案实现IC产品销售 收入100%来自IC及其他电子元器件 [1]