利润分配 - 2024年度利润分配预案拟每10股派送现金股利6.00元（含税）[16] 资金申请与使用 - 公司及子公司拟向银行申请合计不超过20亿元的综合授信额度[21] - 公司拟以部分资产抵（质）押向银行申请贷款，土地等资产账面价值不超过2亿元，美元存单不超过5000万美元，单笔贷款不超过1.6亿元，12个月内累计不超过10亿元[24] - 公司拟使用不超过8亿元闲置自有资金进行委托理财，额度12个月内有效且可滚动使用[33] 议案表决与审议 - 《2024年度总经理工作报告》等多项议案表决9票赞成，0票弃权，0票反对[3][5][9][11][14][17][20][22][25][27][29] - 《2024年年度报告及摘要》等议案尚需提交2024年年度股东大会审议[6][9][11][18] - 续聘2025年度审计机构议案获董事会通过，尚需提交2024年年度股东大会审议[32] - 2024年度公司高级管理人员薪酬议案回避表决5票，提交2024年年度股东大会审议[43] - 预计2025年度日常关联交易议案关联董事回避表决，6票赞成获通过，尚需提交2024年年度股东大会审议[45] 审计相关 - 公司2024年财务报表经致同会计师事务所审计，审计意见为公允反映公司财务状况等[11] - 2024年度公司募集资金存放与使用符合规定，保荐机构出具核查意见，会计师事务所出具鉴证报告[13][15] - 公司拟续聘致同会计师事务所为2025年审计机构，聘期一年[30][31] 其他事项 - 公司对2024年度相关资产计提资产减值准备及进行核销[28] - 独立董事年度津贴标准为6.5万元/年，不额外领取薪酬[39] - 公司拟为全资子公司提供不超过4亿元担保，担保期限一年[47] - 《2025年第一季度报告》获董事会通过[50] - 公司拟于2025年5月19日召开2024年年度股东大会，采用现场与网络投票结合方式[52]

债券发行 - 蓝晓转02发行量546.0645万张，金额54,606.45万元[5] - 存续期为2023年4月17日至2029年4月16日，转股期为2023年10月23日至2029年4月16日[5] 票面利率 - 票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.10%、第四年1.80%、第五年2.50%、第六年3.00%[5] - 本次付息计息票面利率0.60%，下一付息期起息日2025年4月17日，利率1.10%[3][4] 利息派发 - 个人和基金持有人每10张利息6元含税，实际派发4.8元[8] - QFII和RQFII每10张派发利息6元，其他持有者自行缴纳[8] 时间安排 - 债券登记日为2025年4月16日，除息日和付息日为2025年4月17日[3][9] 信用评级 - 蓝晓科技主体和可转债信用等级均为A＋，评级展望稳定[7]

股东股份解除质押 - 高月静解除220万股，占所持3.36%，总股本0.43%；另解除108万股，占所持1.65%，总股本0.21%[2] - 寇晓康解除630万股，占所持5.09%，总股本1.24%；另解除201万股，占所持1.62%，总股本0.40%[2] - 田晓军解除440万股，占所持5.72%，总股本0.87%；另解除123万股，占所持1.60%，总股本0.24%[2] 股东持股及质押情况 - 高月静持股6547万股，占比12.90%，质押后152万股，占所持2.32%，总股本0.30%[3] - 寇晓康持股12374万股，占比24.38%，质押后380万股，占所持3.07%，总股本0.75%[3] - 田晓军持股7695万股，占比15.16%，质押后659万股，占所持8.56%，总股本1.30%[3] 股东未质押股份比例 - 高月静未质押股份4758万股，占未质押比例74.41%[3] - 寇晓康未质押股份8901万股，占未质押比例74.21%[3] - 田晓军未质押股份5324万股，占未质押比例75.67%[3] 质押股份性质 - 高月静、寇晓康、田晓军累计质押限售股份为高管锁定股[3]

股东质押情况 - 寇晓康本次质押380万股，占其所持3.07%、总股本0.75%[3] - 高月静本次质押152万股，占其所持2.32%、总股本0.30%[3] - 田晓军本次质押303万股，占其所持3.94%、总股本0.60%[3] 股东持股及累计质押 - 寇晓康持股12374万股，比例24.38%，累计质押9.79%[7] - 高月静持股6547万股，比例12.90%，累计质押7.33%[7] 质押股份性质 - 高月静、寇晓康、田晓军本次质押限售股为高管锁定股[6]

可转债情况 - 蓝晓转02转股期限为2023年10月23日至2029年4月16日，最新转股价格60.28元/股[3] - 2025年第一季度91张蓝晓转02完成转股，票面金额9100元，转为150股蓝晓科技股票[3] - 截至2025年第一季度末，公司剩余可转债5459698张，剩余票面总金额545969800元[3] - 公司发行可转债5460645张，每张面值100元，发行总额54606.45万元[3] 转股价格调整 - 2023年6月26日，转股价格由92.73元/股调整为61.39元/股[5] - 2023年10月31日，转股价格由61.39元/股调整为61.19元/股[6] - 2024年7月24日，转股价格由61.19元/股调整为60.62元/股[7] - 2024年11月19日，转股价格由60.62元/股调整为60.43元/股[8] - 2024年12月27日，转股价格由60.43元/股调整为60.31元/股[9] - 2025年1月23日，转股价格由60.31元/股调整为60.28元/股[10]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 铬盐迎来重大机遇 有望迎来补库存周期 需求从传统低增长转向新兴高增长领域包括AI数据中心用燃气轮机 机器人 飞机发动机 火箭发动机等 [5] - 供给端受环保影响难以大幅扩张 景气有望持续提升 重点关注金属铬在燃气轮机的应用 [5] - 全球燃气轮机订单有望从2021-2023年40GW/年增长至2024年50GW/年 2025年60GW/年 2026年80GW/年 [5] - 带动金属铬需求从2021-2023年2.4万吨增长至2024年3.0万吨 2025年3.6万吨 2026年4.8万吨 [5] - 折合重铬酸钠需求从8.6万吨增长至2024年10.7万吨 2025年12.8万吨 2026年17.1万吨 [5] - 振华股份金属铬产能1.2万吨/年 铬盐产能25万吨/年 价格已开始上涨 [5] - 2025年化工行业有望迎来补库存周期 基于库存逐渐去化 盈利见底 机构持仓见底三个判断 [6] - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [6] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张 景气度提升 新材料 高股息 [8][9] 行业走势与景气指数 - 基础化工行业最近1月表现4.1% 3月表现0.5% 12月表现9.7% [3] - 沪深300指数最近1月表现1.7% 3月表现1.9% 12月表现12.5% [3] - 2025年3月13日国海化工景气指数为96.21 较3月6日下降0.34 [4][46] 重点产品价格变化 - 合成氨价格偏强震荡 磷酸二铵价格上涨 钛白粉价格上涨 [11][12] - 3月14日纯MDI价格18100元/吨 环比下降350元/吨 聚合MDI价格17225元/吨 环比下降525元/吨 [13] - 泰国到美西港口海运费5800美元/FEU 环比下降7.94% 到美东港口海运费5200美元/FEU 环比下降13.33% 到欧洲海运费3382美元/FEU 环比增加19.42% [13] - 氧化铬绿价格29000元/吨 环比持平 [15] - 萤石市场均价3775元/吨 环比持平 [15] - 制冷剂R32市场均价45500元/吨 环比增加250元/吨 R22 R125 R134a价格环比持平 [15] - 涤纶长丝POY价格7050元/吨 环比下降100元/吨 PTA价格4760元/吨 环比下降60元/吨 [16] - 丙烯酸价格6450元/吨 环比下降200元/吨 [19] - 磷酸一铵价格3370元/吨 环比下降11元/吨 磷酸二铵价格4012元/吨 环比上升35元/吨 [19] - 钛白粉市场均价14546元/吨 环比持平 [19] - 氨纶40D价格24500元/吨 环比增加500元/吨 [20] - 维生素A价格100元/千克 环比下降4元/千克 维生素E价格125元/千克 环比下降5元/千克 [20] - 重质纯碱价格1509元/吨 环比持平 轻质纯碱价格1428元/吨 环比持平 [20] - 粘胶短纤现货价13650元/吨 环比下降75元/吨 [21] - 乙二醇价格4520元/吨 环比下降91元/吨 尿素小颗粒价格1800元/吨 环比上升10元/吨 [21] - 安赛蜜市场均价3.7万元/吨 环比持平 三氯蔗糖市场均价25万元/吨 环比持平 麦芽酚市场均价8.0万元/吨 环比持平 [22] - 草甘膦原药价格2.32万元/吨 环比上涨0.01万元/吨 [25] - 电池级碳酸锂均价7.47万元/吨 环比下降0.06万元/吨 [26] - 顺酐价格6450元/吨 环比上升20元/吨 丁酮价格7517元/吨 环比上升8元/吨 [27] - 苏氨酸价格9900元/吨 环比上涨250元/吨 缬氨酸价格14500元/吨 环比上涨250元/吨 [28] - 硫磺价格2260.88元/吨 环比增加218.38元/吨 硫酸价格647.81元/吨 环比增加67.18元/吨 [30] 重点关注公司动态 - 软控股份锂电设备研发持续推进 与个别客户签订订单 [14] - 永和股份募集资金净额17.2亿元 [31] - 报告列出45家重点化工公司盈利预测及投资评级 包括万华化学 玲珑轮胎 赛轮轮胎 振华股份 卫星化学等 [36]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周（02.10 - 02.16）101个化工品种中43个价格上涨，26个下跌，32个稳定；42.57%产品月均价环比上涨，25.74%下跌，31.68%持平 [4][7][30] - 国际油价上涨，WTI原油期货收盘价周涨幅0.18%，布伦特原油期货收盘价周涨幅0.11%，预计油价中高位震荡；NYMEX天然气期货周涨幅12.69%，海外天然气库存减少，供需趋紧，价格或宽幅震荡 [4][31] - 氯化钾价格上涨，预计短期内稳步上涨；DMF价格上涨，预计短期内高位整理 [4][32][33] - 2月建议关注电子材料、新能源材料公司，大型能源央企及油服公司，制冷剂、维生素行业龙头公司，估值较低的行业龙头价值公司等 [1][4][8] - 中长期推荐油气开采、油服行业，新材料领域（电子材料、新能源材料、吸附分离材料），政策加持下的龙头公司及高景气度子行业 [8] 根据相关目录分别总结 本周化工行业投资观点 - 本周均价跟踪的101个化工品种价格有涨有跌有稳，WTI原油月均价环比下跌0.03%，NYMEX天然气月均价环比下降1.54%，国内电池级碳酸锂价格较2月1日下降0.98% [7] 投资建议 - 2月关注电子、新能源材料公司等四类公司；中长期推荐油气、新材料、政策加持的龙头及高景气子行业；推荐中国石油等公司，关注中海油服等公司 [8] 2月金股 中国石油 - 2024年前三季度营收22562.79亿元，同比降1.1%，归母净利润1325.18亿元，同比增0.7%；Q3营收7024.10亿元，同比减12.5%，归母净利润439.11亿元，同比减5.3% [9] - 2024年Q3归母净利润环比逆势增长2.3%，前三季度资产负债率39.5%，比年初降1.3pct；前三季度油气当量产量同比增2.0%，天然气产量同比增4.0%；化工业务经营利润同比增33.68亿元；天然气销售业务量利齐升 [10][11][12] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1713.51/1825.56/1920.94亿元 [13] 安集科技 - 2024年前三季度营收13.12亿元，同比增46.10%，归母净利润3.93亿元，同比提升24.46%；Q3营收5.15亿元，同比增59.29%，归母净利润1.59亿元，同比增97.20% [15] - Q3业绩增长因产品研发转化、市场拓展、新产品放量等；归母净利润增速高于收入增速因产品结构变化等；24年前三季度毛利率58.56%，净利率29.92%；Q3毛利率59.86%，净利率30.79% [16] - 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，多款抛光液放量；功能性湿电子化学品等业务进展顺利 [17][18] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元 [19] 本周关注 要闻摘录 - 锦西石化冷焦水系统VOCs治理一期污油罐部分投用，总投资1021万元，下一步将投用冷焦水罐部分并启动地下污油罐施工 [21] - 中国化学华陆公司高端聚甲醛(POM)新材料项目中试成功，攻克“卡脖子”难题，产品指标优、成本低 [21][22] 公告摘录 - 风神股份拟募资3亿元用于高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 [23] - 梅花生物2025员工持股计划资金规模上限25000万元 [23] - 宏柏新材拟增加注册资本33500.00万泰铢，员工持股计划参加对象不超115人 [24] - 浙江万盛子公司投资建设年产2.5万吨抗冲击改性剂项目和年产4.42万吨高端新材料一体化生产项目 [24] - 沃顿科技获中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书 [25] - 三祥新材激励计划拟授予激励对象332.5万份/万股权益 [25] - 湖北宜化拟以自有资金对磷化工公司增资20000万元 [25] - 宏和科技董事长拟减持公司股份320700股 [26] - 红墙股份股东拟减持公司股份不超2102200股 [26] - 三孚股份董事、总经理万柏峰辞职 [26] - 宏柏新材5%以上股东新余宝隆解除质押 [27] - 振华股份实际控制人减持可转债718800张 [27] - 容大感光林海望办理股份质押业务 [27] - 昊华科技使用募集资金实施募投项目，总金额不超31亿元 [27] - 南大光电及子公司申请综合授信，总额不超18亿元 [27] - 科隆新材持股5%以上股东减持比例均不高于1% [27] - 中核钛白与立邦投资签订战略合作协议 [28] - 富淼科技控股股东变更为永卓控股 [28] - 黑猫集团增持公司股份2627000股 [28] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周101个化工品种价格有涨有跌有稳，周均价涨幅居前的有液氯等，跌幅居前的有多氟多氟化铝等 [30] - 国际油价上涨，展望后市预计中高位震荡；NYMEX天然气期货周涨幅12.69%，海外天然气库存减少，价格或宽幅震荡 [31] 重点关注 - 本周氯化钾价格上涨，国产钾供应偏紧，进口钾可售货源有限，下游春耕用肥需求有望释放，预计短期内价格稳步上涨 [32] - 本周DMF价格上涨，后期供应有缩量趋势，但下游需求支撑有限，预计短期内价格在高位整理 [33] 图表 本周（02.10 - 02.16）均价涨跌幅居前化工品种 - 液氯（长三角）等周均价涨幅居前，多氟多氟化铝等周均价跌幅居前 [34] 本周（02.10 - 02.16）化工涨跌幅前五子行业 - SW氯碱等涨幅前五，SW锦纶等跌幅前五 [34] 本周（02.10 - 02.16）化工涨跌幅前五个股 - 领湃科技等涨幅前五个股，兴业股份等跌幅前五个股 [35]

可转债情况 - 公司发行“蓝晓转02”可转债5460645张，总额54606.45万元[4] 转股价格调整 - 2023 - 2025年多次调整转股价格，最低至60.28元/股[6][7][8][9][10][11] 修正条款及决策 - 2025年2月10日触发修正条款，本次及未来6个月不修正[3][15] - 下一触发修正条件期间从2025年8月11日起算[16]

会议情况 - 公司第五届董事会第七次会议于2025年2月10日召开，9位董事均到会[2] 转股价格 - 截至2025年2月10日，“蓝晓转02”触发转股价格向下修正条款[2] - 公司决定本次不向下修正，未来6个月再触发也不修正[3] - 下一触发修正条件期间从2025年8月11日重新起算[3] 议案表决 - 《关于不向下修正蓝晓转02转股价格的议案》9票赞成通过[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 蓝晓科技与友立储能在钒液流电池领域合作，在页岩钒提钒领域取得超短流程提钒新工艺突破，可从页岩钒一步制备钒电解液，降低成本，提升钒液流电池性价比，该工艺已中试成功，预计2025年6月首套工业化生产装置运营 [4] - 2024年以来公司“基本仓”业务稳健增长，金属资源、生命科学、水处理与超纯化业务均有积极表现，提钒工业装置投产将拉动提钒用吸附剂需求，助力金属资源业务板块增长 [4] - 蓝晓科技是国内领先的“材料 + 设备”综合解决方案供应商，产品应用广泛，两大产业园投产后产能提升，拟新建高端材料产能，随着下游客户开拓，产品有望放量，未来发展潜力充足，调整2024 - 2026年eps预测分别为1.64、2.12、2.56元，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 01月24日收盘价49.63元，总市值251.95亿元，总股本5.08亿股 [3] 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2489|2610|3255|3924| |同比增长|29.6%|4.9%|24.7%|20.6%| |归母净利润（百万元）|717|834|1078|1299| |同比增长|33.4%|16.4%|29.2%|20.6%| |毛利率|48.7%|51.6%|50.7%|50.2%| |ROE|20.9%|21.4%|23.7%|24.4%| |每股收益（元）|1.41|1.64|2.12|2.56| |市盈率|35.1|30.2|23.4|19.4| [4] 附表 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2489|2610|3255|3924| |营业成本（百万元）|1278|1263|1605|1954| |销售费用（百万元）|89|91|114|130| |管理费用（百万元）|108|104|137|157| |研发费用（百万元）|147|157|195|216| |财务费用（百万元）|-20|-37|-40|-50| |投资收益（百万元）|2|16|20|12| |公允价值变动收益（百万元）|-33|0|0|0| |信用减值损失（百万元）|-26|-84|-13|-20| |资产减值损失（百万元）|-6|-1|0|-1| |营业利润（百万元）|818|945|1225|1476| |营业外收支（百万元）|-1|0|-1|-1| |利润总额（百万元）|817|944|1225|1476| |所得税（百万元）|96|114|148|177| |净利润（百万元）|722|830|1076|1299| |少数股东损益（百万元）|4|-4|-1|0| |归属母公司净利润（百万元）|717|834|1078|1299| |EPS(元)|1.41|1.64|2.12|2.56| [5] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|4231|4295|5286|6324| |货币资金（百万元）|2249|2285|2820|3421| |交易性金融资产（百万元）|89|92|110|97| |应收票据及应收账款（百万元）|624|603|759|916| |预付款项（百万元）|47|66|85|92| |存货（百万元）|1100|1051|1336|1626| |其他（百万元）|122|198|176|172| |非流动资产（百万元）|1464|1390|1390|1323| |长期股权投资（百万元）|10|6|7|7| |固定资产（百万元）|697|734|717|671| |在建工程（百万元）|219|147|111|93| |无形资产（百万元）|216|227|232|242| |商誉（百万元）|26|26|26|26| |其他（百万元）|296|250|297|283| |资产总计（百万元）|5695|5685|6675|7646| |流动负债（百万元）|1713|1452|1776|1906| |短期借款（百万元）|43|25|32|33| |应付票据及应付账款（百万元）|546|545|711|848| |其他（百万元）|1125|883|1032|1025| |非流动负债（百万元）|526|313|334|395| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|526|313|334|395| |负债合计（百万元）|2239|1765|2109|2301| |股本（百万元）|505|507|508|508| |未分配利润（百万元）|1873|2236|2721|3305| |少数股东权益（百万元）|19|15|13|13| |股东权益合计（百万元）|3456|3921|4566|5346| |负债及权益合计（百万元）|5695|5685|6675|7646| [5] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |归母净利润（百万元）|717|834|1078|1299| |折旧和摊销（百万元）|129|141|159|170| |营运资金的变动（百万元）|-258|-354|-135|-341| |经营活动产生现金流量（百万元）|669|695|1100|1144| |资本支出（百万元）|-160|-117|-111|-116| |长期投资（百万元）|14|58|-66|25| |投资活动产生现金流量（百万元）|-140|-57|-157|-79| |债权融资（百万元）|/|/|/|/| |股权融资（百万元）|45|2|0|0| |融资活动产生现金流量（百万元）|425|-590|-408|-464| |现金净变动（百万元）|973|35|535|601| [5] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长性| | | | | |营业总收入增长率|29.6%|4.9%|24.7%|20.6%| |营业利润增长率|33.7%|15.5%|29.7%|20.5%| |归母净利润增长率|33.4%|16.4%|29.2%|20.6%| |盈利能力| | | | | |毛利率|48.7%|51.6%|50.7%|50.2%| |归母净利率|28.8%|32.0%|33.1%|33.1%| |ROE|20.9%|21.4%|23.7%|24.4%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|39.3%|31.0%|31.6%|30.1%| |流动比率|2.47|2.96|2.98|3.32| |速动比率|1.77|2.16|2.15|2.39| |营运能力| | | | | |资产周转率|48.5%|45.9%|52.7%|54.8%| |每股资料(元)| | | | | |每股收益|1.41|1.64|2.12|2.56| |每股经营现金|1.32|1.37|2.17|2.25| |估值比率(倍)| | | | | |PE|35.1|30.2|23.4|19.4| |PB|7.3|6.5|5.5|4.7| [5]