订单情况 - 2014年发布公告有中煤榆林的托管运营和神华煤制油项目，还有去年中标今年签合同的两个项目，未达1亿元披露标准的项目有几个 [3][4] - 2014年订单量小受业主整体工程进度影响，部分项目推迟启动致订单签订延后 [4] - 订单主要集中在几个大央企，2014年在广东跟进新客户，新签订大庆4千万项目，是业主大项目一部分，效果好将推进大项目 [4] - 订单签订无周期性，主要受业主内部业务流程影响 [6] 并购思路 - 运作模式考虑采用单独经济实体推进资本运作，做成增量资产交由公司运作 [4] - 实施上资本运作较慢，要做到收购一家成功一家，让新加入公司与万邦达在资金、人员、文化方面融合，目前对子公司管理体系和企业文化建设能承载大量收购 [5] - 2014年收购昊天是成功第一步 [5] 昊天相关 - 2014年9月昊天并入利润约1千万，预计四季度并表利润1千万以上，其内部经营计划高于业绩承诺 [5] - 昊天客户主要是热电厂、热力公司、热电联产以及输油管道，与公司客户有互补和重叠，市场部推介时一般同时推介公司和昊天，客户更愿将相关项目绑定 [5][6] 资本投资方向 - 仍以环保行业为主，但不限于工业水方面 [6] 其他情况 - 新技术和膜材料方面有接触，但未确定 [6] - 盐城基地主要做非标设备用于公司项目 [6]

公司基本信息 - 证券代码 300055，证券简称万邦达，为北京万邦达环保技术股份有限公司 [2][3][8] - 2014 年 11 月 28 日上午 10 点在海淀区新街口外大街 19 号京师大厦公司会议室进行第十三次投资者关系活动，接待人员为董事会秘书龙嘉，参与单位有中国中投证券、渤海证券等 [3] 资金与负债情况 - 公司超募资金较多，负债率约 20%，无银行贷款，融资空间大、渠道多，承接 BOT 项目资金无压力 [4] 项目情况 项目类型 - 新建和存量项目都有，今年零排放项目为存量改造项目，工业水及其他方面水有提标改造需求 [4] 项目运营 - 运营项目水量、水质与合同预期差异大、波动幅度大，需根据实际情况调整处理水价，工业水处理复杂、对安全性要求高、需经验积累 [4] - 天元化工项目在建，今年能确认部分收入 [5] - 运营项目负荷率在 85% - 90%，基本满负荷运营；宁夏运营 80 多人，中煤项目运营约 100 人，各项目人员配置因工作量和业主方案而异 [5] 未来发展方向 - 主营业务工业水、环保节能、固废继续以 BOT、EPC 模式发展，同时进行并购，采用“二元式”发展，投资并购方向不一定与主业完全相关 [5][6] 管理层与并购情况 - 董事长看中职业经理人管理经验，管理层看重公司平台开放性 [6] - 近期并购侧重主要产业链，但范围不局限 [6] 市场与业务模式 危险废物处理 - 吉林固废处理吉化危废，吉化每年危废 70 万吨，吉林固废两期合计产能 10 万吨，市场需求大，处理方式主要为焚烧和填埋 [6] 余热回收 - 昊天做设备销售，今年已有部分订单 [6]

公司基本信息 - 证券代码 300055，证券简称万邦达，为北京万邦达环保技术股份有限公司 [1][2] - 2014 年第十五次投资者关系活动于 12 月 16 日上午 9:30 在海淀区新街口外大街 19 号京师大厦公司会议室举行，接待人为董事会秘书龙嘉 [3] - 参与单位及人员包括瑞信方正证券裴培、首域投资刘国杰等多家机构人员 [2] 董事长与公司发展历程 - 董事长原是北京师范大学体育老师，1996 年进入北京晓清环保从事人力资源工作并接触环保行业，1998 年设立万邦达 [3] - 公司设立之初业务范围宽泛，涉及丹东化纤等多个行业且单子小，上市前几年与神华、中石油有业务联系后，业务集中在目前行业领域 [3][4] 公司技术与竞争力 - 企业核心是综合实力，公司已完成重大项目是实力体现，工业水技术需根据水质和业主需求集成工艺，公司创新工艺有 SH - A 节能改进型强化生物脱氮除碳工艺、多层碟盘震动过滤器等 [4] 公司财务与利润 - 2013 年现金流和利润匹配情况较好，2014 年稍差，主要因前期整体货币政策紧缩，公司应收账款管理体系化，项目经理负责催收且业绩考核与账款催收挂钩 [4][5] 公司项目相关 - BOT 项目在建设期可按完工百分比确认收入 [5] - 2014 年业务规划石油、石化项目收入占比应较大，但因国家 2013 年底政治活动项目延迟，订单情况不好，近期石油系统项目重新启动，公司继续跟踪 [5] - 公司现有提标改造大项目是神华的零排放项目，零排放核心是改变物质状态、降低污染和节水，公司零排放技术能实现 10%以上水的回用 [6] - 公司跟踪 BOT 项目多，BOT 项目建设期可确认收入，完成后绑定运营期有稳定运营收入，保证公司收入稳定性 [7] 公司客户与市场 - 现有客户有中煤能源、中国神华等，在维护现有客户基础上少量拓展新客户如中海油 [6] - 托管运营按处理污水量乘以水价确定价格，不同子项价格不同，有调价机制 [8] 公司并购相关 - 收购的昊天节能做节能减排保温管道，与公司客户、地域协同互补，管理规范、有销售渠道、盈利能力强，收购后融合度好，昊天出售原因一是 IPO 未开闸不愿耗费时间成本，二是看好万邦达发展且创业板 IPO 发行价不高，被收购相对容易 [7] - 昊天内部业绩目标高于 4500 万元盈利预测，目前经营状况能达到目标值 [8] - 公司未来以“二元式”发展，主业正常进行，投资并购方向与环保相关，可能与主业高度或低度相关，运作考虑组建专业团队，收购方式考虑现金加股份 [8] 公司技术应用与市场前景 - 公司生物活性炭技术在大庆腈纶水项目应用，该项目招标竞争对手有 GE 等国际知名公司，中标说明技术受青睐，该项目为示范性项目，技术将大规模应用 [9] - 公司商品销售偶发性大，毛利率波动大 [9] - 第三方治理从国家出台政策到企业实施需时间，企业操作涉及多环节，市场增长可能较平缓，不会爆发性增长 [9][10]

活动基本信息 - 活动时间为 2015 年 3 月 10 日，地点在海淀区新街口外大街 19 号京师大厦第一会议室 [9] - 参与单位包括海通证券、东兴证券、中金基金等众多金融机构 [2][4][6] - 上市公司接待人员有董事会秘书龙嘉，公司合作方为昆吾九鼎投资管理有限公司的于明、姚进新 [9] 九鼎情况及合作思路 - 九鼎过去主要做 PE，投资了 30 多家上市公司，2013 年开始转型做并购投资，2014 年正式开展并购 [9] - 进入并购市场与上市公司合作思路：行业空间大、集中度低；找行业龙头公司，实现优质产业与金融资本合作；上市公司需持开放心态 [9] - 截至当时投资 235 家企业，其中 5 家为环保企业，此次合作旨在梳理行业方向，实现优质产业与资本合作 [11] 收购标的与方向 - 目标是以万邦达工业废水为核心，沿产业链并购，提升工业废水竞争力，同时并购各领域优质运营类资产 [11][13] - 关注全球水务运营资产，目前核心在国内，基金拟在上海自贸区设立，有审批和外汇优势，可能获授信支持海外并购 [13] - 除水务运营资产，还考虑市政、工业、园区等环保运营资产，尤其是园区，以及燃气、大型固废、垃圾发电等可稳定盈利、价格合适的项目 [15][17] 基金出资与收益 - 基金首期 5 亿，九鼎出资 3.5 亿，管理公司至少按行业管理出 1%，其余由出资人出资，基金内不区分优先劣后 [13] - 九鼎经审计年化收益率 38.1%，复合增长率 30%，要保证给投资人回报 30% [17] - 基金盈利模式：每年 2%管理费覆盖政策工作，盈利来自 20%超额收益，需保证基金有 10%以上超额收益 [19] 助力万邦达目标 - 万邦达目前净资产 20 多亿，市净率 4 至 5 倍，未来三到五年每年帮其寻找 1 至 2 个约 15 亿的优质运营类资产，助其实现净资产 100 亿目标 [15] - 万邦达可通过并购实现资产扩张，PPP 模式业务进展较快，融资通道打开是工作重点 [15] 并购相关问题解答 - 并购基金选项目标准等同于 PE 标准 [17] - 万邦达并购项目无固定比例，符合标准可自行收购，时机不成熟可由并购基金培育后优先由万邦达收购，并购基金项目也可售予其他企业 [23] - 九鼎希望通过二级市场直接增持、大宗交易、一年定增、三年定增介入上市公司股权，但与万邦达暂未谈及股权事项 [23][25] - 万邦达与九鼎在并购方面合作排他，万邦达并购领域基金只与九鼎合作，九鼎在环保并购领域不与其他环保公司合作，但万邦达可自行并购 [25] - 并购基金尽量不收购九鼎原先投资公司，要为万邦达寻找更多环保企业，开放上市公司平台吸引优质公司及实际控制人 [25][28] - 九鼎持有股权的标的公司，可通过持股转上市公司股份盈利；不持股标的，通过并购基金间接持股，上市公司收购时通过定增、现金收购或换股，九鼎从公司协同利润增长和股价上涨获利 [28] 关于 PE 与并购空间 - 资本市场公司 PE 是动态的，只要一二级市场有价差就有并购空间，如美国摩根并购钢铁用 15 倍市盈率，2014 年上市公司并购近 15 倍 [21][23]

公司基本信息 - 证券代码 300055，证券简称万邦达，为北京万邦达环保技术股份有限公司 [1][2] - 2015 年第四次投资者关系活动时间为 2015 年 11 月 3 日下午 4：00，地点在海淀区新街口外大街 19 号京师大厦公司会议室，上市公司接待人员为董事会秘书杜政修 [3] 参与单位 - 招商证券股份有限公司韩佳蕊、中国国际金融股份有限公司孙维容等、天安财产保险股份有限公司李晶、方正证券股份有限公司徐闯、上海原点资产管理有限公司王爽、上海六禾投资有限公司戴斌、山东元邦投资集团有限公司石广斌、国海证券股份有限公司杨雪、西南证券股份有限公司姚键、天弘基金管理有限公司于洋 [2] 业务相关问题及解答 公司运营与项目进展 - 吉林固废运营批复程序时间长，9 月通过环保部门监测，将很快拿到运营批复 [3] - 乌兰察布 PPP 项目进展顺利，已有四个具体项目落地，芜湖项目仍在推进，结果待关注公告 [3][4] - 近 13 亿的碳五、碳九项目正式合同未签，仅签署意向书，设备主要通过外部采购 [4] - 与九鼎签战略合作协议，后续根据市场情况开展工作 [4] - 与东丽成立膜公司合同内容确定，等待监管部门审批 [5] 客户与市场定位 - 客户群体仍以大型客户为主，拓展新订单两种方式都有，即基于原有客户延伸和另起炉灶拓展 [3] 并购与合作侧重 - 并购侧重于技术和市场两方面，如与东丽合作侧重技术，去年收购昊天节能侧重市场 [4] 行业影响与公司优势 - 国家产能转型，公司面临机会比压力多，新环保政策使更多行业强化环保要求 [5] - 污水处理设备生产方面，公司优势在于系统性污水处理能力，不直接生产设备，仅生产部分非标设备 [5] - 工业水方面整合技术、工艺、管理形成系统性解决方案 [6] 业务板块收入占比 - 三季报公司工程收入占重要部分，其次是昊天节能，运营和销售占小部分 [6] 其他业务布局 - 海绵城市概念方面暂时没有布局 [6] - 前两年收购的晋纬环保效益不好，募集资金一直未投入，比预期晚 [6][7] 项目建设与形式 - 非公开发行项目建设周期预计两到三年 [7] - 目前落地的 PPP 项目主要是 BOT、TOT 形式，暂时没有 EPC [7] 项目预算与业务布局倾向 - 乌兰察布项目政府会议提出将其纳入财政预算 [7] - 董事长认为工业水是立足之本要继续开拓，对 PPP 项目会进行风险评估，暂无明显倾向 [7] 市场化程度 - 工业水处理市场化程度越来越高 [8]

公司基本信息 - 证券代码 300055，证券简称万邦达，为北京万邦达环保技术股份有限公司 [1][2] - 2015 年第五次投资者关系活动于 11 月 11 日下午 3：00 在海淀区新街口外大街 19 号京师大厦公司会议室举行，接待人为董事会秘书杜政修 [3] - 参与单位包括信诚资本、浙江巴沃瑞德等多家公司 [2][3] 业务收入情况 - 昊天节能有业绩承诺，今年能达承诺数值，8 月签署 9 亿订单保证后期盈利 [3] - 截至三季度公司收入 13 亿，除 PPP 项目外基本来自去年项目，目前正积极拓展新项目 [4] 业务模式相关 - 托管运营前期建设阶段能否确认收入取决于项目建设方，BOT 项目建设期可确认收入 [4] - 托管运营收入包含管理费、药剂、人工等费用，处理水价因项目阶段和来水成分而异，公司运营的七八个项目水价不同 [4][5] - 商品销售除昊天对外销售外，主要是公司项目上甲方委托采购的设备 [5] 业务定位与发展 - 煤化工水处理业务是公司基础，未来仍占较大比例 [5] - 工业水是公司根本，市政水近两年刚涉及，将根据地方政府情况有选择开展 [5][6] - 小项目会做，由团队同时跟踪多个项目，不每个项目当地设点 [6] - 设计院与公司是竞争中的合作关系 [6] 项目情况 - 乌兰察布签署三个 BOT 项目（供热）和一个 TOT 项目（污水处理厂运营转让），项目金额合计约 25 亿，加上存量项目规模可观 [6] - 江苏万邦达生产非标设备供公司内部自用，正考虑与日本东丽合作生产 MBR 膜，合资公司预计明年设立投产 [7][8] - 碳五碳九项目是公司业务向新材料领域拓展，产品用于胶合剂、橡胶等 [8] - 固废项目已通过环保部门验收，之前试运营，未来可能成发展方向之一但非重点业务 [8][9] 融资与合作 - 乌兰察布 BOT、TOT 项目通过本次非公开发行融资，存量项目今年有 9.5 亿低息贷款 [7] - 市政水通过托管运营收取运营费用获结算收入和利润 [7] - 公司与九鼎签订合作协议，拟通过产业基金进行产业整合，与 PPP 项目无关 [7] 其他情况 - 公司非公开发行已过会，等待核准批文 [9] - 主要推进芜湖 PPP 项目 [9] - 公司采购膜来自国内外厂家，向日本东丽采购较多 [9] - 公司目前未开展国外业务 [9]

公司定位与转型 - 公司将2016年定位为改革转型年，包括业务和内部管理两方面改革 [4] - 公司长期定位是综合性环保企业，业务拓展基本限定在大环保范畴内 [5] PPP项目情况 芜湖项目 - 项目开展一年多，双方未就具体项目达成共识，未强行推进 [3] 乌兰察布项目 - 四个项目已按计划推进，去年七八月份开建，前期公司投入自有资金，未使用银行贷款 [3] - 综合利润率约10% [3] - 未引入社会资本是因社会资本对利润率要求高 [3] - 项目由政府保底收益，政府与公司签署担保协议，项目支出列入财政预算 [6] 业务转型方向 - 除吉林固废，还包括增资的碳五碳九项目（新材料领域高端树脂）、上海泰祜油服（油基钻屑处理），还有在协商探索的河道治理、土壤修复等业务 [4] 各业务板块情况 吉林固废业务 - 目前处理能力3万吨，2015年底取得运营许可证，业务拓展有突破，处理量低于处理能力，未来市场拓展空间大 [5] - 处理方式主要是填埋和焚烧 [5] 工业水业务 - 去年拿到2至3个运营项目，今年因未签订新工程订单，收入可能下降 [5] 昊天业务 - 经营稳定，并购两年来收入和利润超业绩承诺，去年签署9亿元合同保障今年业绩 [5] 江苏东丽项目 - 合资公司营业执照已取得，公司正式设立，设备很快到位，今年能投产但产量不大，产能预计每年约1000套 [7] 与陕西环保集团合作 - 合资的秦邦公司已成立，短期内着眼陕西境内环保项目，正在申请办理相应资质 [8] 其他问题回复 - 与九鼎合作因无大规模批量并购需求，暂时无进展 [6] - 对市政PPP项目持谨慎态度，选择项目考虑地方政府资金、项目收益率和公司资金情况 [6] - 泰祜油服业务与页岩气开发相关，处理钻井过程中的油泥、油基钻屑 [6] - 碳五碳九项目将乙烯工程废料中的碳五碳九馏分作为化工原料，产品是高端树脂，第一期预计明年6、7月份完成 [7] - 中节能投资公司兼具财务和战略投资因素 [7] - 公司因整体经济形势不理想有经营压力，力争下半年取得突破 [7] - 目前设备、运营、工程收入占比不好确定，运营收入相对稳定且与去年相比会有增长，设备和工程收入比例暂无法确定 [8]

公司基本情况 - 公司成立于1998年，2010年上市，2014年重组昊天节能，2015年申请非公开发行，已完成发行1.3亿股，股本扩大至8.65亿股 [3] - 拥有5家全资子公司、2家控股子公司、2家参股子公司、5家分公司和1家发展基金，员工约1500人 [3] - 率先将BOT模式引入工业水处理领域，在石油化工、煤化工等领域大型工程项目业绩突出，现有托管运营项目九项，具备工程设计与施工、环境污染治理设施运营甲级资质 [3] 财务情况 - 2015年收入19.71亿，增长91.54%，净利2.9亿，增长51.16%，扣非净利2.85亿，增长49.93% [3] - 工业水处理、固废处理、保温管道、金融投资分别实现收入12.56亿、0.31亿、6.36亿、0.49亿元，金融投资收入主要来自乌兰察布基金的投资收益，水处理中托管运营收入约为1.93亿元 [3][4] 董事长增持计划 - 今年会持续增持，前期因年报敏感期增持暂时停止 [4] 非公开发行情况 - 共发行1.3亿股，发行价格18.23元，募集资金23.7亿元，高于当前股价 [4] - 认购方主要有中节能资本、华龙证券、中国人寿、北京中吉金投，中节能资本认购金额7.87亿元 [4] 中节能投资合作情况 - 中节能是综合型大型央企，本身有市政水处理业务，参与认购是对环保大行业认同，对公司技术和发展前景认可 [4] 固废业务进展和规划 - 以子公司吉林固废为实施主体，2011年增资1.5亿元介入，2015年底取得危险废物经营许可证，处理固废、危废、医疗废物，处理方式为焚烧和填埋 [5] - 2015年实现三千多万收入，已开始二期建设，拓展业务来源，2016年有望加大处理能力和营业收入 [5] - 一期处理规模约每年3万吨，二期完成后预计为9万吨左右，未来在其他地区有危废处理规划，可能通过收购拓展业务 [5] 碳五碳九项目情况 - 预计本年度内施工建设，今明两年有部分工程建设收益，销售市场主要是国外如北美地区，国内南方城市也有需求 [6] 与陕西环保集团合作情况 - 去年签署合作协议，今年2月共同设立陕西秦邦环保科技股份有限公司，定位于陕西境内项目，技术支撑由万邦达提供，后续可能有具体项目推进 [6] 与东丽合作情况 - 去年签署合资合同，涉及外资审批流程今年内完成，预计年内开始生产，专利归东丽，合资公司进行MBR膜元件及组件的生产、销售、应用开发和技术服务 [7] PPP项目进展情况 - 乌兰察布的三个BOT和一个TOT项目从2015年6月开始，已投入六七亿，非公开发行完成后建设将加速，以基金方式为既有存量项目提供资金支持，每年约10%投资收益，其他项目推进会谨慎 [7][8] 现金流情况 - 去年前三季度现金流量净额为负，四季度好转，原因是加强了四季度回款力度 [8] 应收账款情况 - 去年应收账款四个亿，账龄在一年以内，风险可控 [8]

公司概况 - 公司 1998 年成立，主要从事工业水全生命、全周期处理业务，业务板块包括工程、托管运营、PPP 项目、固废处理，工程项目收入占比较大 [3] - 2015 年拓展新材料业务，参股惠州伊科思公司，中标 12.7 亿合同，2016 年履行 [3] 增发与市场情况 - 公司拿到增发批文，但 2016 年市场不稳定，等待市场趋稳确定发行时间，批文有效期到 5 月份 [4] - 接触的投资者包括公募基金、私募、投资公司、保险等各类机构投资者及个人投资者，市场对环保类公司感兴趣 [4] 董事长相关情况 - 董事长增持金额达近 2.7 亿，后续条件许可会完成计划增持金额 [4] - 董事长办理股票质押是个人资金安排 [5] 项目进展与收入确认 - 2015 年工业水项目按预期开展，宁煤高盐水零排放技术实现突破，运营项目稳步增长 [5] - 零排放项目为 BOT 项目，建设期确认收入，预计 2016 年结算 [5] - 1.5 亿的宁煤 400 万吨煤炭间接液化项目托管运营第三标段收到中标通知书，合同拟定中，按运营年限、处理水量等约定标准定期结算 [5] - 接近 13 亿的 EPC 项目 2016 年确认收入比例较大 [6] - 乌兰察布项目 2015 年有收入，因含 BOT 项目，建设期可确认收入 [7] - 吉林固废 2015 年底拿到运营许可证，2016 年收入值得期待 [8] 合作情况 - 与东丽合作投资生产 MBR 膜及膜组件，产品自用及对外销售，2016 年开始组织生产 [6] - 与九鼎合作成立并购基金，签署框架协议，无实质性进展 [8] - 与陕西环保集团合作，公司是其唯一水处理类环保公司，具体项目推进中 [8] 其他情况 - 公司签订合同通过原有项目和新项目拓展 [6] - 乌兰察布项目融资前期通过董事长借款和首发超募资金，非公开募股也为此项目融资，进展顺利 [6] - 公司对市政项目无地域偏好，主要看项目盈利能力和风险程度 [6] - 碳五碳九项目一期计划 2017 年 6 月投入使用 [6] - 公司因与石油行业业主合作良好、整合技术资源、有工程项目经验且为参股方，承担新材料项目建设 [7] - 公司以工程类项目为主，大型工程项目结算影响短期收入，2016 年工程项目结算集中在前三季度，四季度增长少 [7] - 工程类回款账期一般不超过两年 [7] - 乌兰察布产业基金是公司与当地政府合作，投入当地获固定收益的投资，与其他四个项目关联度不大 [7] - 工业下行对公司有影响，公司积极思考应对 [8] - 陕西榆横项目与工业园区沟通达成共识 [8]

公司基本情况 - 公司成立于1998年，核心业务为工业水处理，重点客户是石油石化、煤化工等能源类企业 [2] 业务转型与拓展 - 前两年收购昊天节能，去年进入市政环境服务领域，签署乌兰察布PPP项目，下半年增资惠州伊科思进军新材料领域 [3] - 今年收购上海泰祜油服股权并取得控制权，业务延伸到油机钻屑、油泥处理领域，未来向河道治理、污泥深度处理等业务拓展 [3] 项目相关情况 乌兰察布PPP项目 - 有四个具体实施项目，三个BOT、一个TOT，资金由公司承担，与当地政府投资设立基金，政府投入少量引导资金 [4] - 双方约定投资收益为10%，运营未达预期收益政府会补偿，款项支付有担保措施且通过当地人代会审议 [8] MBR膜合资公司 - 与日本东丽合作设立合资公司，生产膜元件、膜组件，未来考虑实现膜国产化，产品用于公司项目及对外销售，原定位工业领域 [4] - 按膜元件计算，原定满负荷生产20多万枚；按膜组件计算，每年能生产两千多套 [4] 惠州伊科思 - 公司看好碳五碳九项目市场前景，今年增资，增资完成后持股比例达45%，成为第一大股东 [6] - 今年与惠州伊科思签订12.7亿合同，公司占绝大多数收益 [6] 上海泰祜油服 - 规模较小但业务专业，市场空间大，是中石油唯一认可的外部油服企业，在积极引入先进处理设备 [9] - 重庆涪陵页岩气探测达1000亿立方，开采量少，未来页岩气开采提升时处理能力将大幅提升 [9] 技术与工艺 - 零排放工艺目前是反渗透和超滤 [5] 行业与市场 - 工业水新增项目近年明显减少，石油化工、煤化工订单后期有改善机会，基于行业发展周期、国家政策周期性及项目跟踪情况判断 [3][5] - 市场给予公司的估值在合理区间，前期非公开发行溢价发行是因投资者认同公司技术积累、管理团队和战略发展 [7] 公司战略 - 坚持技术领先，内部优化管理、降低成本，内外发展并重 [9]