激励计划 - 公司拟实施2024年股票期权激励计划并制定考核管理办法[1] - 考核范围包括董事、高管、核心人员等激励对象[3][4] 业绩目标 - 2024 - 2026年扣非净利润增长率目标分别为15%、45%、80%[6][8] 考核规则 - 个人上年度绩效等级为D取消当年行权资格[9] - 考核结果5个工作日内通知，申诉10个工作日内复核[14]

会议情况 - 公司第五届监事会第七次会议于2024年5月6日通讯表决召开，全体监事出席[2] 议案审议 - 审议通过2024年股票期权激励计划相关议案，表决全票同意[3][5][8] 后续安排 - 召开股东大会前公示激励对象，公示期不少于10天[8] - 监事会在股东大会前5日披露激励名单审核及公示说明[8]

股权激励规模 - 全部有效期内股权激励计划涉及标的股票总数累计未超公司股本总额10%[1] - 单一激励对象累计获授股票未超公司股本总额1%[1] - 激励对象预留权益比例未超本次股权激励计划拟授予权益数量20%[2] 财务与合规 - 最近一个会计年度财报未被出具否定或无法表示意见审计报告[1] - 最近一个会计年度财务报告内控未被出具否定或无法表示意见审计报告[1] - 上市后最近36个月未出现未按规定进行利润分配情形[1] 激励对象限制 - 激励对象不包括单独或合计持股5%以上股东等相关人员[1] - 激励对象不包括独立董事、监事[1] - 激励对象最近12个月未被认定为不适当人选[1] 行权与限售规则 - 股票期权每期可行权比例未超获授总额50%[33] - 各期解除限售比例未超获授限制性股票总额50%[29] - 股票期权授权日与首次行权日间隔不少于12个月[30] - 后一行权期起算日不早于前一行权期届满日[31] - 股票期权每期行权时限不少于12个月[32] 程序合规 - 独立董事、监事会发表有利于公司且无损害股东利益意见[34] - 公司聘请律所出具法律意见书[35] - 董事会表决草案关联董事回避[37] - 股东大会审议草案关联股东拟回避[38] - 不存在重大无先例事项[39]

会议情况 - 公司第五届董事会第八次会议于2024年5月6日通讯表决召开，全体董事出席[2] 议案审议 - 审议通过股票期权激励计划等三项议案，需股东大会2/3以上表决权通过[3][5][7] - 审议通过召开2024年第一次临时股东大会议案，授权董事长定时间[11] 回避表决 - 包建永、钟保民董事为激励对象，对相关议案回避表决[3][5][9]

股票期权激励计划 - 2024年授予股票期权总数2700万份[1] - 董事、高管获授350万份，占比13.04%[1] - 核心人员等115人获授2040万份，占比75.56%[1] - 预留部分获授310万份，占比11.48%[1] - 激励对象获授未超总股本1%，激励计划标的累计不超10%[1]

激励计划规模 - 拟授予股票期权数量总计2700.00万份，占草案公告日公司股本总额2.30%[8][29][30] - 首次授予股票期权2390.00万份，占拟授出总数88.52%，占草案公告日公司股本总额2.04%[8][29] - 预留股票期权310.00万份，占拟授出总数11.48%，占草案公告日公司股本总额0.26%[8][29] 激励对象 - 首次授予激励对象总人数不超过123人[9] - 参与激励计划的激励对象不包括单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女[6] 行权价格与有效期 - 首次授予激励对象的股票期权行权价格为7.00元/股[9][41][45] - 激励计划有效期最长不超过60个月[9][32] 时间安排 - 自股东大会审议通过激励计划之日起60日内，完成激励对象权益授予等相关程序[10][33] - 激励对象公示期不少于10天[26] - 监事会在股东大会审议本激励计划前5日披露对激励对象名单审核及公示情况说明[26] - 预留期权激励对象在计划经股东大会审议通过后12个月内确定，否则预留权益失效[25] 行权比例与等待期 - 授予的股票期权等待期分别为12个月、24个月、36个月[34] - 首次授予股票期权行权比例分别为第一个行权期30%、第二个行权期30%、第三个行权期40%；若预留部分2024年授予，行权期与首次授予一致，若2025年授予，第一个行权期行权比例40%，第二个行权期60%[37] 业绩考核 - 激励计划授予的股票期权行权对应的考核年度为2024 - 2026年，每年考核一次[48] - 2024 - 2026年扣非净利润增长率目标为15%、45%、80%[49][50][56] 费用摊销 - 首次授予股票期权数量2390.00万份，摊销费用合计2393.30万元[68] - 2024 - 2027年各年摊销费用分别为612.87万元、989.81万元、583.78万元、206.84万元[68] 特殊情况处理 - 公司出现特定情形本激励计划终止实施[71] - 公司控制权变更、合并分立本激励计划正常实施[71] - 信息披露文件有虚假记载等致不符授予或行权条件，未行权股票期权由公司统一注销，已行权激励对象应返还已获授权益[72]

激励计划规模 - 拟授予股票期权数量总计2700.00万份，约占草案公告日公司股本总额117300.00万股的2.30%[8][29][30] - 首次授予股票期权2390.00万份，约占拟授出总数的88.52%，约占草案公告日公司股本总额的2.04%[8][29] - 预留股票期权310.00万份，约占拟授出总数的11.48%，约占草案公告日公司股本总额的0.26%[8][29] - 公司全部有效的（含本次）激励计划所涉及的标的股票总数为3500.70万份，占公司股本总额的2.98%[31] 激励对象 - 首次授予的激励对象总人数不超过123人[9] - 激励对象名单公示期不少于10天[26][71] - 预留期权激励对象在本激励计划经股东大会审议通过后12个月内确定[25][27] 行权价格与有效期 - 首次授予激励对象的股票期权行权价格为7.00元/股[9][41][45] - 激励计划有效期最长不超过60个月[9][32] - 激励计划授予的股票期权等待期分别为自授予日起12个月、24个月、36个月[34] 业绩考核目标 - 激励计划授予的股票期权行权对应的考核年度为2024 - 2026年，每年考核一次[48] - 2024 - 2026年扣非净利润增长率目标为15%、45%、80%[49][50][56] 费用摊销 - 首次授予股票期权数量2390.00万份，摊销费用合计2393.30万元[68] - 2024 - 2027年摊销费用分别为612.87万元、989.81万元、583.78万元、206.84万元[68] 其他规定 - 激励计划经公司股东大会特别决议审议通过后方可实施[10] - 监事会在股东大会审议本激励计划前5日披露对激励对象名单审核及公示情况说明[26][71] - 董事会自股东大会审议通过激励计划之日起60日内授出权益并完成登记、公告等程序，否则计划终止，3个月内不得再次审议[72][74] - 公司不为激励对象获取股票期权提供贷款及财务资助，包括担保[79] - 公司代扣代缴激励对象应缴纳的个人所得税及其他税费[79] - 激励对象资金来源为自筹资金[81] - 激励对象获授的股票期权在等待期内不得转让、用于担保或偿还债务[81]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [27] 报告的核心观点 - 瓷砖经营效率优化，2023 年年报和 2024 年一季报显示公司业绩有增长也有下滑，未来归属净利润预计增长且估值较低，减值进入尾声，行业供应链革命带来发展机遇 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2023 年实现收入 78 亿元，同比增长 12%，归属净利润 7.2 亿元，同比增长 257%；2024 年 1 季报实现收入 10 亿元，同比下降 12%，归属净利润 -0.1 亿元，同比下降 1078% [23] 主营业务情况 - 瓷砖为公司主营业务，2023 年瓷砖收入占比约 85%，收入同比增长 14%，均价从 43 元/方跌至 40 元/方，单位成本下降 11%，毛利率从 30.9%提升至 33.5% [2] - 卫生洁具收入同比增长 4%，弱于瓷砖收入表现 [2] 渠道与产品结构 - 分渠道看，全年直销和经销收入增长均为 12 - 13%，经销收入占比维持在 60%，零售渠道业绩占比达 71% [2] - 高毛利率产品收入占比和大规格岩板产品收入占比持续提升至 25.55% [2] 季度收入增速 - 过去五个季度公司收入增速分别为 15%、9%、9%、 - 12%，2024Q1 收入增速放缓，一是前一年基数较高，二是竣工面积走弱，2023Q1 竣工面积同比下降 21% [2] 降本增效情况 - 2023 年毛利率约 32.0%，同比提升 2.3 个百分点，期间费率约 18.9%，同比下降 5.4 个百分点，加回信用减值损失，归属净利率从 2022 年的 5%提升到 2023 年的 10% [3] - 2024Q1 毛利率约 26.5%，同比提升 2.3 个百分点，期间费率约 27.0%，同比提升 3.0 个百分点，归属净利率约 - 1.1%，同比下降 1.2 个百分点 [3] 减值情况 - 2021 - 2023 年收现比稳中向上，期末应收账款及票据约 11 亿元，同比下降 1.3 亿元，2023 年经营性现金流净额达 17.7 亿元 [4] - 2021 - 2023 年公司信用减值损失分别为 7.7、1.5、1.1 亿元，累计已减值约 10.3 亿元，减值全面进入尾声 [4] 行业供应链变化 - 瓷砖行业集中度提升较慢，但近两年发生重要变化，龙头企业生产端规模效应体现，外协比例下降，数字化对供应链优化显著 [4] - 2023 年行业需求走弱，但公司存货周转率约 3.0，较 2022 年有所加快 [4] 盈利预测 - 预计公司 2024 - 2025 年归属净利润为 8.7、10.1 亿元，对应估值 9、8 倍，估值较低 [5] 财务报表预测指标 - 营业总收入预计从 2023 年的 7773 百万元增长至 2026 年的 10682 百万元 [34] - 净利润预计从 2023 年的 720 百万元增长至 2026 年的 1151 百万元 [34] - 经营活动现金流净额预计 2024 - 2026 年分别为 1424、1321、1489 百万元 [34]

股份回购 - 2024年2月5日通过集中竞价交易方式回购股份方案[1] - 拟用1 - 2亿元自有资金回购，价格不超11.88元/股[1] - 回购期限不超12个月，用于员工持股或激励[1] - 截至2024年4月30日暂未实施回购[1]

公司经营情况 - 2023 年度公司营业收入、净利润等逆势增长，经营现金净流量创历史最好水平，毛利率 32.02%，同比提升 2.28 个百分点，高毛利率产品收入占比和大规格岩板产品收入占比提升至 25.55%，零售渠道业绩占比达 71%，瓷砖单位销售成本同比下降 11.1%，销售、管理费用占比下降 5.09 个百分点 [2][3] - 2024 年一季度扣非归母净利润同比增长 5.70%，毛利率同比提升 1.69 个百分点，应收、销售和管理费用同比下降，卫浴业务销售收入同比增长 19.3% [3] 股东回报 - 2023 年度利润分配预案为 10 派 3 元（含税），《未来三年股东分红回报规划》提出在满足条件下每年现金分红不少于当年可分配利润的 30% [3] - 推出 1 - 2 亿元回购计划用于员工持股计划或股权激励 [3] 业务占比与拓展思路 - 2023 年瓷砖、卫浴、家居及生态新材业务分别约占 84.7%、12.6%和 2.7%，2024Q1 瓷砖整装和卫浴业务占比提升 [4] - 未来深耕零售基本盘，加大整装业务力度，传统零售门店布局采取区隔策略扩张，工程侧采取精准策略扩大市场份额 [4] 行业发展趋势 - 2023 年全国陶瓷砖产量 67.3 亿平方米，卫生陶瓷产量 1.86 亿件，建筑陶瓷工业规模以上企业数 1022 家，较 2022 年减少 4 家 [4] - 行业整体集中度将提升，分化趋势更明显，存量住房翻新需求激增，消费分级，整装模式崛起，产品向智能化等方向发展，绿色免烧新材兴起 [4][5] 业绩增长与毛利率提升原因 - 2023 年逆势增长、毛利率提升得益于深耕零售渠道、优化产品结构、新零售线上全域营销、精益运营降本增效、数字化推进等 [5] - 毛利率提升因素包括营收规模提升、产品结构优化、降本增效、管控费用、优化人工成本和 OEM、降低制造成本、外部能源价格回落等 [5] 应收账款减值 - 2023 年度公司地产战略工程业务约占营收 15%，计提各项减值损失合计 2.09 亿元（信用减值 1.05 亿元），较 2021、2022 年度大幅减少，风险可控 [5] 成本下降情况 - 2023 年成本构成为材料 27.26%、人工 8%、燃料动力 25.87%、制造费用 14.05%、外购 23.72%，公司各环节降本增效，未来制造成本仍有下降空间 [6] 共享仓情况 - 2023 年共享仓中心客户累计覆盖率为 95%、中小客户累计提货占比 50%，提货经销商对比未提货经销商业绩有较大增长 [6]