报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入23.25亿元，同比增长57.51%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长30.77% [5] - 2024Q3公司实现营业收入7.93亿元，同比增长50.64%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长16.10% [5] 产品结构升级 - "自由点"收入持续高增，中高端系列产品收入占比持续增加 [5] - 以益生菌为代表的大健康系列产品收入占卫生巾收入的比重已超过40%，未来公司将继续推进产品结构升级 [5] 渠道拓展 - 电商渠道实现营业收入3.85亿元，同比增长96.8% [6] - 公司正不断强化对外围省份关键市场的布局，加大渠道资源投入，主推益生菌为主的大健康系列产品 [6] - 未来公司将继续加大电商以及线下渠道的资源投入，推进公司从区域向全国市场发展 [6] 盈利能力 - 公司毛利率持续提升，2024Q3达到55.80%，同比+4.20pct [6] - 我们预计2024-2026年公司实现净利润3.29、4.45、5.71亿元，同比增长38.0%、35.3%、28.3% [7] 财务数据总结 收入预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为32.09、42.20、53.55亿元，同比增长49.7%、31.5%、26.9% [8][9] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司净利润分别为3.29、4.45、5.71亿元，同比增长38.0%、35.3%、28.3% [7][8] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为53.6%、54.0%、54.2% [8][9] 估值水平 - 公司当前收盘价对应2024-2025年PE为35、26倍 [7] - 给予公司2024年39~40倍PE估值，对应合理价值区间29.87~30.64元 [7]

重庆百亚卫生用品股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：重庆百亚卫生用品股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：百亚股份 股票代码：003006 信息披露义务人：重望耀暉投資有限公司 住所：5705,57th Floor, The Center, 99 Queen's Road Central, Hong Kong 通讯地址：Suite1702-03,17/F, One Exchange Square, 8 Connaught Place, Central, HK 股份变动性质：股份权益减少 签署日期：2024 年 10 月 25 日 信息披露义务人声明 一、信息披露义务人依据《中华人民共和国证券法》《上市公司收购管理办 法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 15 号——权益变动报告 书》及相关法律、法规和规范性文件编写本报告书。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人公司章程或者内部规则中的任何条款，或与之相冲突。 三、依据《中华人民共和国证券法》《上市公司收购管理办法》《公开发行 证券的公司信息披露内容与格式准则第 15 号— ...

关于持股 5%以上股东减持计划实施完成、持股比例 变动达到 1%暨权益变动的提示性公告 证券代码：003006 证券简称：百亚股份 公告编号：2024-055 重庆百亚卫生用品股份有限公司 | 1.基本情况 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 信息披露义务人 | 重望耀暉投資有限公司 | | | | | 住所 | 5705 57/F THE CENTER 99 QUEEN'S RD CENTRAL HK | | | | | 权益变动时间 | 2024.10.25 | | | | | 股票简称 | 百亚股份 | 股票代码 | | 003006 | | 变动类型（可 增加□ 多选） | 减少 | 一致行动人 | 有□ | 无 | | 是否为第一大股东或实际控制人 | | | 是□ 否 | | | 2.本次权益变动情况 | | | | | | 股份种类（A 股、B 股等） | 减持股数（股） | | 减持比例（%） | | | 股 A | 7,435,046 | | 1.70 | | | 合 计 | 7,435,046 | | 1.70 | | | 本次权益 ...

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 1) 公司发布24年三季报，收入表现亮眼：24年前三季度公司收入23.25亿元，同比增长57.5%，归母净利润2.39亿元，同比增长30.8%；单三季度公司收入7.93亿元，同比增长50.6%，归母净利润0.59亿元，同比增长16.1% [5] 2) 电商高势能持续+全国化扩张加速推进+大单品红利延续+进取的管理团队，多重成长逻辑加速兑现，自由点品牌份额有望加速提升，中长期成长动能充沛 [6] 3) 电商：品牌势能由抖音外溢至天猫、拼多多等，Q3电商收入延续高增。24年前三季度公司电商收入10.39亿元，同比增长140.1%，单Q3电商收入3.85亿元，同比增长96.8% [6] 4) 线下：全国化扩张进程加速推进，外围地区收入高增；核心五省延续稳健增长。24年前三季度公司线下渠道实现营业收入11.97亿元，同比增长24.1%，其中核心区域以外省份的营业收入同比增长73.8% [6] 5) 产品："益生菌"大单品红利延续，助力拉新及毛利率提升。24Q3公司毛利率为55.8%，同比+4.2pct，环比+1.4pct [7] 6) 高费用投放推动品牌份额快速提升，净利率短期承压但未来修复弹性可期。24Q3公司净利率为7.4%，同比-2.2pct [9] 财务数据总结 1) 24年前三季度公司收入23.25亿元，同比增长57.5%；归母净利润2.39亿元，同比增长30.8% [5] 2) 24年前三季度公司电商收入10.39亿元，同比增长140.1% [6] 3) 24年前三季度公司线下渠道实现营业收入11.97亿元，同比增长24.1%，其中核心区域以外省份的营业收入同比增长73.8% [6] 4) 24Q3公司毛利率为55.8%，同比+4.2pct，环比+1.4pct [7] 5) 24Q3公司净利率为7.4%，同比-2.2pct [9]

百亚股份2024年三级报业绩交流会纪要 行业或公司 - 百亚股份[1] 核心观点和论据 1. 公司前三季度业绩表现整体按计划向前推进,前三季度业绩均实现增长[1] 其他重要内容 无

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 营收维持高增长，产品和渠道快速拓展 - 2024年前三季度,公司实现营收23.25亿元,同比增长57.51%;归母净利润2.39亿元,同比增长30.77%;扣非净利润2.26亿元,同比增长31.76% [3] - 公司高端新品表现亮眼,产品结构持续优化,报告期内综合毛利率为54.88%,同比提升5.87个百分点 [3] - 公司加快市场拓展及品牌建设,费用投放力度明显增强,期间费用率为42.86%,同比增加8.99个百分点 [3] - 公司产品升级逻辑持续兑现,高端新品占比提升带动业务规模及盈利能力向上,2024年前三季度自由点产品实现营收21.53亿元,同比增长65.9%,毛利率为57.8%,同比提升4.1个百分点 [3] - 公司继续深耕优势地区,加快电商渠道建设,有序拓展全国市场,报告期内加大市场投入,2024年前三季度销售费用投入8.7亿元,同比增长112.1% [3] 财务数据分析 - 2024年前三季度,公司扣非净利率为9.73%,同比下降1.9个百分点,其中2024Q3单季公司扣非净利率为6.83%,同比下降2.2个百分点,环比下降2.89个百分点 [3] - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.75/0.99/1.25元,对应PE为34X/26X/21X [3] 投资建议 - 公司为国产卫生巾龙头,产品升级持续迭代优化,线上渠道实现高速扩张,外溢效应助力线下渠道拓展,未来有望持续提升市占率,维持"推荐"评级 [3]

报告公司投资评级 报告给予百亚股份（003006）"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司聚焦自由点卫生巾系列,优化产品结构,高端系列产品收入占比持续增加,带动毛利率提升。2024Q1-Q3,自由点产品实现营业收入21.53亿元/同比+65.9%,自由点毛利率达57.8%/同比+4.1pct。2024Q3,自由点实现营业收入7.53亿元/同比+59.1%,自由点毛利率为58.1%/同比+2.7%。[3][4] 2. 公司深耕优势核心五省,电商渠道表现亮眼,有序拓展外围市场。2024Q1-Q3,线下渠道实现营业收入11.97亿元/同比+24.1%,其中核心区域以外省份的营业收入同比+73.8%,电商渠道实现营业收入10.39亿元/同比+140.1%。2024Q3,线下渠道实现营业收入3.86亿元/同比+25.6%,其中核心区域以外省份的营业收入同比+91.0%,电商渠道实现营业收入3.85亿元/同比+96.8%。[4] 3. 公司不断加大市场推广和品牌宣传力度,持续提升品牌影响力、扩大消费者人群。2024Q1-Q3,公司销售费用投入8.70亿元/同比+112.1%,公司毛利率为54.9%/同比+5.9pct。2024Q3,公司销售费用投入3.30亿元/同比+82.9%,毛利率为55.8%/同比+4.2pct。[4] 4. 预计2024-2026年公司营业收入31.19/39.08/48.83亿元,归母净利润3.22/4.05/5.05亿元,对应PE估值为34/27/22x。[5]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 收入延续高速增长 - 公司前三季度实现营收23.25亿元,同比增长57.5%;单三季度实现营收7.93亿元,同比增长50.6% [4] - 收入延续前期高速增长,得益于线上和外围市场持续快速拓展 [4] 产品升级推动毛利率提升 - 自由点品牌前三季度实现营收21.53亿元,同比增长65.9%,毛利率提升4.1个百分点至57.8% [4] - 单三季度,自由点实现营收7.53亿元,同比增长59.1%,毛利率提升2.7个百分点至58.1% [4] - 中高端大健康系列占卫生巾比重达47%以上,益生菌Pro系列单季度预计实现营收5100-5200万元,占比6-7% [4] 渠道扩张推动市场份额提升 - 单三季度,公司线下渠道实现营收3.86亿元,同比增长25.6% [4] - 外围市场实现收入增长91.0%,较上半年65.6%再次提速 [4] - 电商渠道实现营收3.85亿元,同比增长96.8%,其中抖音、拼多多等新兴平台保持100%+增长,天猫增长约50% [4] 财务指标分析 盈利能力 - 2024年第三季度,公司实现毛利率55.80%,同比提升4.20个百分点 [5] - 净利率为7.42%,同比下降2.21个百分点,主要受销售费用率上升影响 [5] - 销售费用率上升7.32个百分点至41.51%,主要由于双11费用前置、推广益生菌Pro系列投放增加,以及新工厂租赁费和咨询费等一次性支出 [5] 营运能力 - 2024年前三季度,存货周转天数为46天,同比减少8天 [7][8] - 应收账款周转天数为23天,同比减少8天 [8] - 2024年第三季度,经营性现金流净额为0.31亿元,同比增长26.91% [8] 投资建议 - 公司作为细分个护赛道卫生巾行业国货龙头,通过产品升级和渠道扩张实现业绩持续稳定快速增长 [9] - 未来市场份额有望进一步提升,品牌势能和市场竞争力持续加强,盈利能力有望继续上行 [9] - 考虑到公司高费率线上渠道占比不断提升,以及加大品牌投放,我们略下调2024-2026年归母净利润预测,维持"优于大市"评级 [9]

报告投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [6] - 上次评级也为"增持" [6] - 目标价格为31.90元,较当前价格25.69元上调16.3% [6] 报告核心观点 - Q3收入延续高增长,同比增长50.7%,毛利率同比提升4.2个百分点至55.8% [10] - 外围市场逐季加速,Q1/Q2/Q3外围收入分别增长52%/83%/91% [10] - Q3电商收入增长97%,双十一预售表现较好,有信心实现双位数同比增长 [10] - 公司有望凭借益生菌强产品力和线上强运营能力,实现份额进一步突破,盈利弹性有望逐步释放 [10] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入预计年复合增长率为30.6% [2] - 2022-2026年归母净利润预计年复合增长率为34.3% [2] - 2025年预测EPS为1.06元,对应PE为24.19倍,低于行业平均水平 [13]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 全渠道营收亮眼，拉动营收延续靓丽成长 1) 渠道方面,单Q3线下渠道实现营收3.86亿元,同比+25.6%,其中外围省份同比+91%,公司按照既有经营目标有序拓展全国市场;单Q3电商渠道实现营收3.85亿元,同比+96.8%,年初至今延续快速增长。[2] 2) 产品方面,单Q3公司自由点卫生巾实现营收7.53亿元,同比+59.1%,公司继续聚焦卫生巾系列产品,持续优化产品结构,高端系列产品收入占比持续增加。[2] 高端产品继续带动毛利率提升,营销有序投入保障高增 1) 毛利率:公司单Q3实现毛利率55.8%,同比+4.2pct,其中自由点卫生巾毛利率为58.1%,同比+2.7pct,高端产品带动毛利率提升。[3] 2) 期间费用:公司单Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为41.5%、4.3%、2.2%、-0.05%,分别同比+7.3pct、+1.3pct、-0.6pct、+0.3pct。销售费用率提升主要是公司继续加强品牌建设投入,加大市场推广和品牌宣传力度,持续提升品牌影响力、扩大消费者人群。管理费用率提升主要是职工薪酬增加。[3] 3) 净利率:单Q3实现归母净利率7.4%,同比-2.2pct,主要为期间费用率增长。[3] 盈利预测与投资建议 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元,增速分别为36.0%、22.1%、25.6%,盈利预测维持前值。[4] 2) 目前公司股价对应24年、25年PE为34X、28X。考虑到公司在预期25-26年保持20-25%增长下估值相对合理,且公司个护品牌成长性显著高于可比公司,享有一定成长溢价,维持"买入"评级。[4]