文章核心观点 - 上调公司目标价至56.51元，维持增持评级，公司2024年利润大幅增长，未来前景向好 [1] 业绩情况 - 2024年实现收入24.2亿元，同比增加29.2%，归母净利润3.5亿元，同比增长73.2%，与业绩预告中位数相当 [1] - 2024年焊装自动化生产线子公司瑞祥工业净利润达1.84亿元，同比增长236%，净利率达22.7% [2] - 2024年公司零部件业务实现营收7.30亿元，同比增长153.89%，毛利率13.5%，同比基本持平 [2] 业绩增长原因 - 汽车制造装备业务2024年订单交付规模增加 [1] - 公司自动化产线及机器人系统的业务技术创新升级 [1] - 公司汽车零部件业务产能陆续释放，定点新项目陆续启动量产 [1] 业务发展前景 - 装备业务在手订单保障未来增长，截至2024年底汽车制造装备业务在手订单38.56亿元，较上年末增长12.78% [2] - 2025年一体化压铸板块向好发展，有智界R7等车型热销提升收入，还有2025年下半年开始陆续量产的新车型 [2] 可转债项目 - 3月24日公司公告拟向不特定对象发行可转债募资不超过8.8亿元，用于新能源汽车一体压铸车身智能制造项目、新能源汽车轻量化车身总成件项目、智能机器人与智能制造系统整体解决方案研发及产业化项目、补充流动资金 [3] - 可转债项目有利于扩充公司零部件和装备制造产能，也有利于对智能机器人领域做更多探索，进军智能机器人新领域有望打开增长空间 [3] 盈利预测 - 维持公司2025/2026年EPS预测为2.26/2.90元，新增2027年EPS预测为3.47元 [1] 目标价调整 - 考虑到公司零部件业务的高速增长，给予公司2025年25倍PE，高于公司平均，上调目标价至56.51元（原为45.25元） [1]

公司发债情况汇总 - 三友化工拟公开发行公司债券规模不超过9亿元 [1] - 美力科技拟发行可转债募资不超过3亿元 [1] - 无锡振华发行可转债申请获上交所通过拟募集资金总额不超过5.2亿元 [4][5] - 瑞鹄模具拟发行可转债募资不超过8.8亿元 [6] - 双乐股份计划发行可转换公司债券总额不超过8亿元 [7] - 华凯易佰拟发行可转债募资不超过7.76亿元 [9] - 远信工业2024年8月发行可转换公司债券募集资金总额2.86亿元 [12] 交易所政策更新 - 上交所和深交所修订并发布公司债券发行上市审核规则指引旨在强化准入监管和提升审核透明度 [1] 多次募资公司情况 - 无锡振华自2021年上市以来第三次募资前两次募资共计7.96亿元 [5] - 瑞鹄模具自2020年上市以来第三次募资前两次募资总额超10亿元 [6] - 双乐股份自2021年上市以来第二次募资首次募资5.85亿元 [7] 公司业绩表现 - 双乐股份2024年全年净利润为1亿元至1.26亿元同比增长111.52%至166.51% [7] - 华凯易佰2024年前三季度净利润同比下滑36.74%经营活动现金流净流出4.17亿元同比下降217% [10] - 三友化工2023年营业收入219.20亿元同比下降7.43%归母净利润5.66亿元同比下降42.79% [10] - 美力科技2024年前三季度营收11.25亿元同比增加21.16%净利润0.78亿元同比增加294% [15] 募投项目情况 - 远信工业将可转换公司债券募投项目延期至2026年3月31日投资进度75.54% [12] - 美力科技计划发行可转债用于年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件等产业化项目 [13]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价48.3元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，充分受益大客户车型放量、自身规模效应释放与降本增效显著，预计25 - 27年净利润为4.4/5.5/5.8亿元 [1] - 24Q4业绩创上市以来新高，基本盘业务稳增长，汽零释放弹性，盈利能力持续改善，装备业务和轻量化汽零业务表现良好，往后业绩兑现有望稳健 [2] - 轻量化业务扩产或持续释放业绩，新增机器人布局，看好公司受益客户车型放量和机器人区位优势卡位 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收24.24亿元（yoy + 29.16%），归母净利3.50亿元（yoy + 73.20%），扣非净利3.24亿元（yoy + 75.85%）；Q4实现营收6.98亿元（yoy + 20.56%，qoq + 15.44%），归母净利9774.36万元（yoy + 103.91%，qoq + 7.60%） [1] - 24年毛利率/归母净利率为25.0%/14.5%，yoy + 3.4/+3.7pct，期间费率为10.6%，yoy - 1.6pct；24Q4毛利率/归母净利率26.8%/14.0%，yoy + 10.4/+5.7pct，期间费率9.9%，yoy - 1.5/qoq - 1.0ppt [2] 业务板块表现 - 装备业务24年收入16亿元/yoy + 4.7%，毛利率29.72%/yoy + 7.5pct，截止24年底在手订单39亿元/yoy + 13%，存货20亿元/yoy + 15%，合同负债14.7亿元/yoy + 4% [2] - 轻量化汽零24年收入7.3亿元/yoy + 154%，毛利率13.5%/yoy - 1pct，受益大客户奇瑞车型放量、公司产能释放 [2] 业务发展趋势 - 汽零业务往后增量在于产能释放和订单开发增加，25年3月计划发行可转债募资8.8亿元用于扩产，部分项目有望25H1部分投产，冲压件获多款新能源车定点，一体压铸增程车型已量产 [3] - 25年1月设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人，加速机器人布局，规划可转债募资1.8亿元建设智能机器人项目 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年EPS为2.10/2.61/2.78元（前值25 - 26年2.10/2.53元） [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为23倍，给予公司25年23倍PE，目标价48.3元（前值36.52元/给予25年22倍PE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,877|2,424|3,513|4,428|5,302| |+/-%|60.73|29.16|44.89|26.06|19.75| |归属母公司净利润(人民币百万)|202.26|350.32|439.48|546.76|581.81| |+/-%|44.42|73.20|25.45|24.41|6.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.97|1.67|2.10|2.61|2.78| |ROE(%)|13.35|18.12|18.68|19.65|17.71| |PE(倍)|41.70|24.07|19.19|15.42|14.50| |PB(倍)|4.95|3.90|3.32|2.79|2.38| |EV EBITDA(倍)|26.19|13.77|11.11|8.71|7.51| [6] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|股价|EPS (元）|PE（倍）| |----|----|----|----|----| | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |603348 CH|文灿股份|23.91|1.22|1.69|19.68|14.19| |601689 CH|拓普集团|59.03|2.25|2.78|26.22|21.25| |603305 CH|旭升集团|14.14|0.64|0.81|22.15|17.57| |平均值| | | | |22.68|17.67| [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [17]

公司业绩表现 - 2024年实现营收24.24亿元，同比增长29%，超越行业25个百分点（行业增速3.7%）[2][8] - 2024年归母净利润3.5亿元，同比增长73%，单季度24Q4净利润0.98亿元，同比增长103.9%[2][8] - 2024年毛利率25.01%，同比提升3.35个百分点，归母净利率14.43%，同比提升3.7个百分点[3][13] - 装备业务在手订单38.56亿元，同比增长12.78%[2][8] 盈利能力提升驱动因素 - 数字化制造：装备业务应用AI技术于模具设计，提高开发效率、缩短周期[3][13] - 内部管理效率提升：2024年销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.95/0.23/0.26/0.22个百分点[13] - 原材料价格利好：成本端压力缓解[3][13] - 零部件业务规模效应显现：加速起量带动整体盈利能力提升[3][13] 业务板块发展 装备业务 - 产品线覆盖冲压模具及检具、焊装自动化生产线、智能专机和AGV移动机器人等[17] - 深化国际品牌区域化市场开拓，陪同国内头部品牌海外本地化开发[4][20] - 启动智能协作机器人开发，拟投资1.78亿元建设年产3000台智能机器人产能[4][21] 轻量化零部件业务 - 2024年收入7.3亿元，同比增长154%[5][6][22] - 铝合金一体化压铸车身结构件供货4款车型，精密铸造动总件供货3款机型，合计供货量76.69万件（+125.49%）[6][22] - 高强度板及铝合金冲焊件供货10余款车型，供货量5888万件（+210.25%）[6][22] 行业与客户 - 下游客户奇瑞2024年销量同比增长38.4%至260.39万辆[8] - 自主品牌加速从"出口"向"出海"转型，推动海外建厂和车型投放[4][20] - 新能源汽车一体压铸车身智能制造项目拟投资4.21亿元[22]

报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [5] 报告的核心观点 - 2024年瑞鹄模具业绩同比增长73%，营收增速超越行业25.3pct，归母净利率同比提升3.7pct，盈利能力提升得益于数字化制造、内部管理效率提升和原材料利好 [1][8][13] - 自主品牌出海和协作机器人有望加速公司装备业务成长，轻量化零部件24年收入同比增长154%，在手订单持续增加，后续有望持续拓展 [2] - 调高盈利预测，维持“优于大市”评级，看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收24.24亿元，同比+29%，归母净利润3.5亿元，同比+73%；24Q4收入6.98亿元，同比+21%，环比+15%，归母净利润0.98亿元，同比+103.9%，环比+7.6% [1][8] - 截至24年底，装备业务在手订单38.56亿元，同比+12.78% [1][8] 盈利能力 - 2024年毛利率25.01%，同比+3.35pct，归母净利率14.43%，同比提升3.7pct [1][13] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别1.24%/4.62%/4.91%/-0.17%，同比分别-0.95/-0.23/-0.26/-0.22pct [13] 业务发展 - 装备业务：传统装备业务拆分为冲压模具和自动化产线，2024年深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，陪同国内头部品牌深化海外本地化开发；启动开发智能协作机器人，拟投资1.78亿元用于年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案的生产制造能力构建 [17][21] - 轻量化零部件业务：2024年收入7.3亿元，同比增长154%；铝合金一体化压铸车身结构件产品为4款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产，全年合计供货量达76.69万件，同比增长125.49%；高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5888.01万件，同比增长210.25%；后续有望持续拓展 [2][22] 投资建议 - 调高盈利预测，预计25/26/27年净利润4.5/5.7/7.0亿元（原25/26年业绩预测为4.30/5.4亿元），维持“优于大市”评级 [3][23] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,877|2,424|3,570|4,687|5,885| |(+/-%)|60.7%|29.2%|47.3%|31.3%|25.6%| |归母净利润(百万元)|202|350|450|571|703| |(+/-%)|44.4%|73.2%|28.5%|26.7%|23.2%| |每股收益（元）|1.02|1.67|2.15|2.73|3.36| |EBIT Margin|8.5%|13.5%|12.4%|12.7%|13.1%| |净资产收益率（ROE）|11.9%|16.2%|18.0%|19.5%|20.4%| |市盈率（PE）|40.6|24.7|19.2|15.2|12.3| |EV/EBITDA|51.6|28.4|26.3|21.8|19.0| |市净率（PB）|4.83|4.01|3.46|2.97|2.52|[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标期限6个月，当前价41.70元，目标价48.07元 [4][7] 报告的核心观点 - 3月25日公司发布2024年年度报告，业绩符合预期，营收和归母净利润同比均大幅增长，Q4业绩表现良好 [1] - 制造装备业务订单持续增长，零部件业务占比快速增加，有望带动营收提升 [2] - 公司计划发行可转债，募集资金投向多个项目，有望加力第二曲线发展并开拓智能机器人第三曲线 [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收24.24亿元，同比+29.16%，归母净利润3.50亿元，同比+73.20%，扣非归母净利润3.24亿元，同比+75.85% [1] - 2024年Q4实现营收6.98亿元，同比+20.56%，环比+15.44%；归母净利润0.98亿元，同比+103.91%，环比+7.60%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+87.64%，环比+22.42% [1] 业务发展 - 装备制造业务：技术开发等能力提升，新承接订单增长，截至报告期末在手订单38.56亿元，较上年末增长12.78%，覆盖件模具智能工厂2025年中旬全面投产有望提升营收 [2] - 轻量化零部件业务：2024年产能快速上量，营业收入达7.30亿元，占总营收比重升至30.10%，同比+153.89%，已定点量产车型16款，承接开发中车型项目3款，仍处高速增长期 [2] 资金募集与发展规划 - 2025年3月计划发行可转债，募集资金不超过8.8亿元，投向一体压铸车身件、新能源汽车轻量化车身总成件、智能机器人及周边智能制造系统解决方案产线，有望加力第二曲线发展并开拓第三曲线 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.58、45.23、56.90亿元，归母净利润分别为4.04、5.33、6.74亿元，对应基本每股收益分别为1.93、2.55、3.22元，对应PE21.36、16.17、12.81倍 [4][6] 财务数据 |财务指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1877.03|2424.31|3257.85|4522.76|5689.81| |收入同比(%)|60.73|29.16|34.38|38.83|25.80| |归母净利润(百万元)|202.26|350.32|403.89|533.39|673.50| |归母净利润同比(%)|44.42|73.20|15.29|32.06|26.27| |ROE(%)|11.88|16.19|16.24|18.39|19.73| |每股收益(元)|0.97|1.67|1.93|2.55|3.22| |市盈率(P/E)|42.65|24.62|21.36|16.17|12.81| [6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瑞鹄模具业绩同比高增，机器人布局加速，装备与轻量化业务双轮驱动盈利能力提升，制造装备订单足、轻量化产能增，设立机器人子公司开拓新兴业务，预计2025 - 2027年归母净利润分别达4.6亿、5.7亿和7.0亿元 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收24.2亿元，同比增长29.2%；归母净利润3.5亿元，同比增长73.2%；毛利率25.0%，同比增加4.2pct [2][4] 业务情况 - 汽车制造装备业务2024年营收16.2亿元，同比增长4.7%，毛利率29.7%，同比增加8.5pct，自动化产线及机器人系统技术升级增强业务竞争力 [4] - 轻量化汽车零部件业务2024年营收7.3亿元，同比增长153.9%，毛利率13.5%，同比减少0.4pct [4] 订单与产能情况 - 汽车制造装备业务期末在手订单38.6亿元，同比增长12.8% [4] - 汽车轻量化零部件工厂项目二期2024年中旬投产，高强度板及铝合金冲焊件工厂二期预计2025年中旬部分投产、2026年全部建成，届时产能大幅增加，截至期末量产车型16款，承接开发中车型项目3款，另有数款洽谈中 [4] 战略布局情况 - 1月14日公司设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”，注册资本2000万元，经营范围含工业机器人制造等，利于开拓新兴业务、增强中长期经营能力 [4] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.7亿元和7.0亿元，对应EPS分别为2.2、2.7、3.3元，对应PE分别19倍、15倍、12倍 [4] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(亿元)|18.8|24.2|34.0|40.7|47.0| |增长率YoY %|60.7%|29.2%|40.4%|19.5%|15.5%| |归属母公司净利润 (亿元)|2.0|3.5|4.6|5.7|7.0| |增长率YoY%|44.4%|73.2%|31.5%|23.1%|23.6%| |毛利率%|20.8%|25.0%|23.8%|24.9%|26.2%| |净资产收益率ROE%|11.9%|16.2%|18.1%|18.8%|19.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.0|1.7|2.2|2.7|3.3| |市盈率P/E(倍)|42.6|24.6|18.7|15.2|12.3| |市净率P/B(倍)|5.1|4.0|3.4|2.9|2.4| [5] 财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瑞鹄模具2024年业绩同比高增，装备与轻量化业务双轮驱动，盈利能力提升，制造装备订单足，轻量化产能增加，还布局机器人赛道，预计2025 - 2027年归母净利润分别达4.6亿、5.7亿和7.0亿元 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收24.2亿元，同比增长29.2%；归母净利润3.5亿元，同比增长73.2%；毛利率25.0%，同比增加4.2pct [2][4] 业务情况 - 汽车制造装备业务：2024年营收16.2亿元，同比增长4.7%；毛利率29.7%，同比增加8.5pct，自动化产线及机器人系统技术升级增强竞争力；期末在手订单38.6亿元，同比增长12.8% [4] - 轻量化汽车零部件业务：2024年营收7.3亿元，同比增长153.9%；毛利率13.5%，同比减少0.4pct；汽车轻量化零部件工厂项目二期2024年中旬投产，高强度板及铝合金冲焊件工厂二期预计2025年中旬部分投产、2026年全部建成；截至报告期末，量产车型16款，已承接开发中车型项目3款，另有数款车型承接洽谈中 [4] 战略布局 - 1月14日设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”，注册资本2000万元，经营范围包括工业机器人制造等，利于开拓新兴业务，增强中长期经营发展能力 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.7亿元和7.0亿元，对应EPS分别为2.2、2.7、3.3元，对应PE分别19倍、15倍、12倍 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|18.8|24.2|34.0|40.7|47.0| |增长率YoY %|60.7%|29.2%|40.4%|19.5%|15.5%| |归属母公司净利润 (亿元)|2.0|3.5|4.6|5.7|7.0| |增长率YoY%|44.4%|73.2%|31.5%|23.1%|23.6%| |毛利率%|20.8%|25.0%|23.8%|24.9%|26.2%| |净资产收益率ROE%|11.9%|16.2%|18.1%|18.8%|19.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.0|1.7|2.2|2.7|3.3| |市盈率P/E(倍)|42.6|24.6|18.7|15.2|12.3| |市净率P/B(倍)|5.1|4.0|3.4|2.9|2.4| [5] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [6]

公司募资计划 - 拟发行可转债募资不超过8.8亿元，主要用于新能源汽车一体压铸车身智能制造项目（投资总额4.21亿元）、新能源汽车轻量化车身总成件项目（投资总额2.45亿元，拟投入募资1.02亿元）、智能机器人与智能制造系统研发及产业化项目（投资总额1.78亿元）及补充流动资金（1.93亿元）[1][2] - 此次为2020年以来第三次募资，前两次募资总额超10亿元（2020年IPO募资5.73亿元，2022年可转债募资4.4亿元）[5] 财务表现 - 2024年营收24.24亿元（同比+29.16%），净利润3.5亿元（同比+73.20%）[5] - 主营业务中，专用设备制造行业贡献营收16.25亿元（占比67.03%），汽车轻量化零部件业务营收7.3亿元（占比30.10%，较2023年15.31%显著提升）[6] - 分产品毛利率：模具及自动化生产线29.72%（同比+8.49%），汽车零部件及配件13.54%（同比-0.41%）[7] 客户集中度与关联交易 - 第一大客户奇瑞汽车贡献销售额11.79亿元，占年度销售总额48.65%（2022年占比仅14.46%）[9][10] - 前五大客户合计销售额占比68.25%[11] - 奇瑞汽车2022-2024年营收从926.18亿元增至1821.54亿元，净利润从58.06亿元增至113.12亿元[12] 业务布局与行业趋势 - 汽车轻量化零部件业务2024年营收增速达153.89%，但成本增速155.11%导致毛利率微降0.41%[7] - 募资项目聚焦新能源汽车一体压铸、轻量化及智能制造，旨在提升自制能力与产业化水平[5] - 行业竞争加剧可能导致上游成本挤压，公司未来利润空间存在不确定性[12]

文章核心观点 3月24日多家公司发布重要公告，涉及热点业务说明、项目投资、合同中标、业绩披露、股权交易、股份回购与增减持等方面[1] 热点 - 海洋王目前无“深海科技”相关业务和产品 [1] - 中毅达生产产能保持稳定，近期无新建计划 [1] - 怡达股份泰兴怡达环氧丙烷产品虽实现生产和销售，但未能实现盈利 [1] - 尤夫股份拒海水聚酯工业丝产品销售收入占公司营业收入比重约1%，占比较低 [1] 项目投资 - 创维数字拟投资不超过9.32亿元建设惠州产业园二期项目 [2] - 广州发展拟投资56.12亿元建设广州珠江电厂2×600MW级煤电环保替代项目 [1][2] - 东方电热拟在泰国设立子公司并建设生产基地 [2] 合同中标 - 永贵电器控股子公司中标2321.8万元项目 [2] - 金埔园林签署约2.15亿元建设项目工程总承包合同 [1][2] - 常铝股份上海朗脉签订望业生物新建1.1期项目总承包工程合同 [2] - 华西能源签订老挝南部1800MW清洁能源项目合同，对应合同金额103.85亿元 [2] 业绩披露 - 比亚迪2024年度净利402.54亿元，同比上升34%，研发投入达542亿元 [1][2] - 云天化2024年净利润53.33亿元，同比增长17.93%，拟10派14元 [1][2] 股权收购 - 博菲电气时代新材拟挂牌转让时代绝缘10%股权 [3] - 盛帮股份拟出售四川贝特尔100%股权 [3] - 陇神戎发拟858.494万元购买研究院70%股权 [1][3] 回购 - 健盛集团拟斥资5000万元 - 1亿元回购股份 [1][3] 增减持 - 浙文影业股东钱文龙拟合计减持不超1.0728%股份 [3] - 北方股份特沃上海拟合计减持不超过510万股股份 [3] - 新瀚新材股东郝国梅拟减持合计不超2%股份 [3] - 大宏立控股股东甘德宏拟减持不超2.71%股份 [1][3] - 山鹰国际控股股东及实际控制人拟增持1.09亿元公司股份 [1][3] 其他 - 华凯易佰拟发行可转债募资不超7.76亿元，用于总部智能仓储与数字内容营销中心项目等 [3] - 瑞鹄模具拟发行可转债募资不超8.8亿元，投于新能源汽车一体压铸车身智能制造项目等 [1][3] - 亿纬锂能子公司收到长安汽车供应商定点通知 [1][3]