股东股份质押延期购回基本情况 - 控股股东元隆投资将其持有的7,640,000股公司股份进行质押延期购回，占其所持股份比例8.99%，占公司总股本比例2.92% [1] - 本次质押为补充质押，原质押起始日为2024年9月2日，原到期日2025年9月1日，质权人为招商证券股份有限公司 [1] - 本次质押延期购回股份不存在负担业绩补偿义务的情况，且非限售股 [1] 股东及其一致行动人持股质押情况 - 控股股东元隆投资持股比例为32.45%，本次质押后累计质押股份占公司总股本比例2.92% [2] - 一致行动人孙震持股比例11.59%，李素芹持股比例2.90%，二人均未持有质押股份 [2] - 股东及其一致行动人合计持股比例46.95%，累计质押股份占公司总股本比例2.92%，未质押股份限售和冻结数量为19,715,000股 [2] 其他相关说明 - 元隆投资资信状况良好，具备资金偿还能力，本次质押风险在可控范围内 [2] - 质押股份目前无平仓风险，不存在导致公司控制权发生变更的情形 [2] - 公司将持续关注控股股东及其一致行动人的质押情况及风险状况，并按规定及时披露 [2]

股东持股与质押情况 - 元隆投资质押延期购回股份764万股，占其所持8.99%，占总股本2.92%[1] - 孙震持股3035.962万股，比例11.59%，未质押75%[3] - 李素芹持股760.6065万股，比例2.90%，未质押比例为0[3] - 元隆投资持股8502.7553万股，比例32.45%，已质押8.99%，占总股本2.92%[3] - 股东合计持股12299.3238万股，比例46.95%，已质押6.21%，占总股本2.92%，未质押19.74%[3] 质押风险评估 - 元隆投资资信好，有偿还能力，质押风险可控，无平仓风险，不导致控制权变更[4]

板块整体表现 - 广告营销板块单日上涨3.18%，显著跑赢上证指数（涨0.46%）和深证成指（涨1.05%）[1] - 板块内10只个股涨幅超2%，其中新华都（涨10.07%）、元隆雅图（涨10.02%）、智度股份（涨10.00%）涨停[1] - 板块成交活跃，分众传媒成交额达16.30亿元，元隆雅图成交11.72亿元，智度股份成交9.72亿元[1] 领涨个股表现 - 新华都以10.07%涨幅领涨板块，成交22.97万手，成交额1.71亿元[1] - 元隆雅图涨幅10.02%，成交量58.03万手，主力资金净流入3.80亿元，净占比达32.46%[1][3] - 智度股份涨停且获主力资金净流入2.38亿元，净占比24.51%[1][3] 资金流向特征 - 板块主力资金净流入7.12亿元，游资资金净流出5.45亿元，散户资金净流出1.66亿元[2] - 分众传媒获主力净流入1.54亿元（净占比9.45%），但遭游资净流出1.03亿元[3] - 新华都主力净流入6761.42万元（净占比39.61%），但散户净流出3432.47万元[3] 个股分化情况 - 浙文互联下跌3.12%，成交8.12亿元[2] - ST联合下跌1.59%，易点天下下跌1.26%[2] - 天地在线（涨1.32%）、天龙集团（涨1.16%）等个股小幅上涨[2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入13.91亿元 同比增长15.37% [1] - 归母净利润亏损0.05亿元 较前期呈现收窄态势 [1] - 第二季度单季实现营业收入7.35亿元 归母净利润-0.09亿元 [1] - 因员工职务侵占案件计提特殊损失1575.10万元 [1] 业务板块表现 - 礼赠品与促销服务业务合计实现收入11.00亿元 同比增长63.89% [1] - 营销服务业务总体收入达13.63亿元 同比增长14.61% [1] - 特许纪念品业务实现收入2446.94万元 同比大幅增长74.50% [1] - 特许纪念品业务毛利率达30.84% 同比提升15.61个百分点 [1] 战略布局与渠道建设 - 成立全资子公司元隆元创文化（北京）有限公司 推出零售子品牌"元隆元创" [2] - 在北京大吉巷开设零售空间首店 并部署NBA文创自动贩售机至北京上海杭州深圳等多城市 [2] - 线上渠道已覆盖京东小红书抖音天猫等平台 开设环球影业旗舰店及自营IP电商店铺 [2] - 与上影集团旗下上影元合作开发《大闹天宫》IP产品 协同各地文旅机构运营文旅IP项目 [1] 增长驱动因素 - 哈尔滨亚冬会特许业务成为上半年特许纪念品收入核心增长动力 [1] - 成都世运会与粤港澳大湾区全运会开幕将推动特许纪念品业务持续增长 [1] - 形成"国潮"与"国际"双线并行的IP矩阵体系 [1] - 产品开发与渠道开拓双轨推进加速C端市场拓展 [2]

公司战略转型 - 元隆雅图旗下零售品牌"元隆元创"全国首店在北京大吉巷开业 标志着公司大IP文创"零售元年"的起点 从B端礼赠品与营销定制向C端零售转型 实现"B+C"双轮驱动战略闭环 [1] - 公司明确2025年重点投入C端零售IP文创产品设计开发与渠道拓展 并与世运会、大湾区全运会等大型赛事结合进行IP开发 将零售战略纳入长期增长逻辑 [3] - 通过国际知名IP和国潮IP带动自有IP发展 以B端业务为支撑拓展C端零售 形成C-B联动的全产业链一体化商业闭环 [6] 产品与IP布局 - 首店汇聚近20个国际知名IP和自有品牌IP 形成约400个SKU产品矩阵 包括环球影业旗下"小黄人""驯龙高手"及本土熊猫"花花"、红色主题文创等原创元素 [2] - 公司与环球影业签约15个经典热门品牌 覆盖《功夫熊猫》《侏罗纪世界》等多个领域 同时推进国潮IP开发 包括与上影集团合作《大闹天宫》、天安门旅游服务集团合作文创产品等 [4][5] - IP选择采用20%国际国内一线知名IP 其余通过自有IP创作、原创艺术家签约及孵化形成多样化矩阵 保持灵活性与创新性 [5] 零售模式创新 - 门店采用模块化架构设计 70%为标准化IP潮玩场景 30%为因地制宜的在地文创展示 兼顾标准化复制与地方特色差异化 [2] - 将B端定制能力延伸至C端 基于地域文化开发地标主题产品 并为文旅单位或企业提供深度定制 门店兼具展示与集采功能 [2] - 通过数字化手段增强体验 未来计划增加主题打卡点 结合WEB3技术打通虚拟与实物 实现线上线下互动运营 [3][6] 核心能力与优势 - 公司拥有多年特许产品经验 自2008年奥运会起参与特许产品设计与生产 积累创意设计、供应链和品质控制能力 [5] - 礼赠品与新媒体营销业务在创意设计、客户资源和应用场景上高度互补 形成线上线下、广告创意+产品设计的一体化全案营销能力 [5] - 通过C端市场反馈反哺B端设计 形成更高效的商业闭环 增强公司与市场互动 [3]

行业政策与市场机遇 - 国务院常务会议明确发展体育产业和体育消费为扩大内需战略的重要内容 要求增加体育产品供给、丰富赛事活动、推动用品升级并拓展消费场景 [1] - 第十五届全国运动会（大湾区全运会）筹备推进为粤港澳大湾区及全国体育产业与消费市场发展注入强劲动力 [1] 公司业务部署与实施 - 元隆雅图作为官方特许商品生产商与零售商 通过旗下元隆国际控股集团在香港启德体育园、湾仔及西九龙站开设零售门店 在澳门塔石体育馆开设首家特许店并计划扩展至更多零售点与自助售卖机 [2] - 推出百余款官方特许商品 包括吉祥物公仔、粤语文创水杯、冰箱贴及城市限定系列 结合香港维港夜景、中环摩天轮等城市符号与赛事元素 [2][3] - 赛事吉祥物"喜洋洋"和"乐融融"以中华白海豚为灵感 粉色造型寓意运动后血管扩张的科学概念 商品设计兼具文化温度与纪念收藏价值 [3] 公司战略与能力建设 - 元隆雅图作为国内领先IP运营与特许商品开发企业 已参与北京2008年奥运会、2022年冬奥会等十余届大型体育赛事 具备IP资源、创意设计、开发生产及零售运营的全链条能力 [4] - 港澳多店同步启幕是公司C端零售战略与国际化布局的关键实践 通过文创产品将赛事精神转化为可触摸、可收藏的文化体验 [4]

公司业务动态 - 元隆雅图作为第十五届全国运动会官方特许商品生产商与零售商 旗下元隆国际控股集团在中国香港开设启德体育园店 湾仔店及西九龙站合作西九龙店 在中国澳门塔石体育馆开设首家特许店 销售玩偶 徽章 生活用品等多品类商品[1] - 公司计划将全运会特许店逐步扩展至更多零售点和自助售卖机 推动赛事氛围融入日常生活[1] - 今年上半年特许纪念品收入实现增长 主要由哈尔滨亚冬会特许业务贡献[1] 财务表现与展望 - 随着下半年成都世运会 粤港澳大湾区全运会相继开幕 特许纪念品业务收入有望持续增长[1] 行业地位与战略布局 - 元隆雅图作为国内领先IP运营与特许商品开发企业 已深度参与北京2008年奥运会 2010年上海世博会 北京2022年冬奥会 成都大运会 杭州亚运会等十余届大型体育赛事[2] - 公司形成覆盖IP资源 创意设计 开发生产 零售运营的全链条运营能力[2] - 港澳多店同步启幕是公司C端零售战略与国际化布局的关键实践[2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价21.65元人民币[1][5][7] 财务表现 - 25H1总营业收入13.91亿元 同比增长15.37%[1][2] - 25H1归母净利润-0.05亿元 较去年同期-0.23亿元亏损收窄[1] - 25H1扣非后净利润-0.07亿元 较去年同期-0.26亿元改善[1] - Q2单季度营收7.35亿元 同比增长11.59%[1] - 综合毛利率12.54% 环比提升0.32个百分点 同比下降2.84个百分点[2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.34%/3.03%/3.39%/0.24% 同比分别下降2.47/0.61/1.32/0.44个百分点[2] - 计提存货跌价准备及坏账准备1575万元[1] 业务板块表现 - 礼赠品和促销服务收入11.00亿元 同比增长63.89%[2] - 新媒体营销收入2.63亿元 同比下降49.20%[2] - 特许纪念品收入0.24亿元 同比增长74.50%[3] 战略推进与业务发展 - "大IP+科技"战略持续推进 IP业务增长亮眼[1][3] - 获得哈尔滨亚冬会特许业务贡献[3] - 已获成都世运会、粤港澳大湾区全运会特许生产和零售资质[3] - 与上影元合作开发《大闹天宫》相关产品[3] - 与天安门管委会等合作开发国潮及地方文旅IP产品[3] - 与环球IP合作全面提升 驯龙高手等IP文创产品受欢迎[3] - 推出零售子品牌"元隆元创" 开设文创生活馆、专营店、自动贩卖机[3] - 在线上平台建立电商店铺[3] 技术创新与数字化 - 成立AI研究院 开发营销垂类AIGC模型[4] - AI模型赋能产品创意设计、图文内容生产、达人智能匹配、IP数字资产生成[4] - UOVAMETA平台升级为SaaS多链数字私域社群运营平台[4] - 融合WEB3、AIGC、AR/VR等前沿技术[4] - 提供数字藏品创作、沉浸式场景搭建及智能会员运营服务[4] - 圆明园VR大空间沉浸式体验项目进展顺利[4] - 与中国版权杂志社联合发行"创意中国"版权服务平台[4] - 通过区块链确权、智能合约交易、AI创作评估等技术构建版权运营生态系统[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测0.93/1.13/1.33亿元[5] - 2025年可比公司Wind一致预期PE均值56.8倍[5] - 给予2025年61倍PE估值[5] - 2025年预测营业收入32.22亿元 同比增长18.90%[11] - 2026年预测营业收入37.59亿元 同比增长16.65%[11] - 2027年预测营业收入43.92亿元 同比增长16.85%[11] - 2025年预测EPS 0.36元[11] - 2026年预测EPS 0.43元[11] - 2027年预测EPS 0.51元[11]

财务表现 - 2025年中报营业总收入13.91亿元 同比增长15.37% [1] - 归母净利润亏损收窄至-460.72万元 同比改善80.11% [1] - 第二季度营收7.35亿元 同比增长11.59% 季度亏损-914.1万元但同比改善29.47% [1] 盈利能力指标 - 毛利率12.54% 同比下降18.47个百分点 [1] - 净利率-0.23% 较去年同期-1.65%大幅改善86.26% [1] - 历史净利率最低达-6.61% 显示产品附加值存在压力 [3] 成本控制 - 三费总额1.06亿元 占营收比例7.62% 同比下降31.5% [1] - 有息负债2.28亿元 较去年同期4.81亿元大幅减少52.54% [1] 资产质量 - 货币资金12.97亿元 同比下降30.71% [1] - 应收账款6.06亿元 同比下降29.97% [1] - 每股净资产4.86元 同比下降14.16% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.36元 同比转正并大幅增长151.56% [1] - 货币资金对流动负债覆盖率为94.89% 需关注流动性 [3] 历史业绩特征 - 上市以来中位数ROIC达17.43% 但2024年ROIC为-8.66% [3] - 上市7个财年中仅1年出现亏损 需探究亏损特殊原因 [3] 商业模式 - 公司业绩主要依赖营销驱动 需深入研究驱动力可持续性 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入13.91亿元 同比增长15.37% [1] - 礼赠品和促销服务业务合计收入11.00亿元 同比增长63.89% [1] - 实现毛利润1.14亿元 同比增长22.57% [1] - 计提存货跌价准备及其他应收款坏账准备合计1575.10万元 [1] - 特许纪念品业务收入2446.94万元 同比增长74.50% [6] 战略发展 - 坚持"大IP+科技"战略驱动业务创新 [1] - 构建横跨体育赛事、动漫影视、电子游戏等领域的IP矩阵 [2] - 与上影集团合作开发国民IP《大闹天宫》相关产品 [2] - 环球IP授权扩充至15个 暑期两部电影取得不俗票房 [2] - 推出零售子品牌"元隆元创" 开设北京大吉巷首店 [4] - 设立全资子公司元隆元创文化（北京）有限公司 [4] 产品开发 - 推出"四季天安"冰箱贴、"胡同萌犬"冰箱贴等国潮IP产品 [2] - 开发"福满中华 一城一礼"系列徽章和冰箱贴 [2] - 推出"大吉象"系列冰箱贴和毛绒产品 [3] - 开发抗战系列毛绒产品 [3] - 为哈尔滨亚冬会、成都世运会、粤港澳大湾区全运会开发特许纪念品 [6] 渠道拓展 - 线下部署NBA文创自动贩售机于北京、上海、杭州、深圳等城市 [5] - 开拓自营文创生活馆、专营店、主题快闪店等多业态渠道 [5] - 线上开设京东、小红书、抖音、天猫等平台旗舰店 [5] - 探索微信小店私域运营 形成数字化用户资产 [5] - 线上线下渠道全面打通 实现同步运营和相互引流 [5] 业务展望 - 特许纪念品业务有望随大型赛事举办持续增长 [6] - 重点投入C端零售产品开发及渠道开拓 [6] - 持续投入IP签约和前沿科技应用 [6] - 降本增效取得显著成效 [6]