报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [11] 报告的核心观点 - 公司短期业绩承压，但电源业务厚积薄发，“锯切+电源”双主业发展格局确立；英伟达H20受限，国产AI芯片产业链迎来机遇，公司服务器电源模组增量可期；AIPC渗透率逐季提升，公司AIPC电源产品有望量价齐升；预测公司2025 - 2027年收入和利润增长显著，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入17.31亿元，同比下降6.16%，归母净利润0.50亿元，同比下降62.11%；2025年第一季度营业收入3.55亿元，同比下降20%，归母净利润0.15亿元，同比下降53.24% [4][5] - 2024年锯切业务收入66,915.02万元，同比下降0.18%；电源业务收入106,183.41万元，同比下降9.58% [5] - 2024年归母净利润下降主因子公司铂泰电子商誉减值、罗定雅达冲回递延所得税资产及电源业务产能爬坡效率待提升 [5] 行业动态与公司机遇 - 美国限制英伟达H20等芯片出口中国，国产训练用AI芯片及组网机柜渗透率有望加速提升，如昇腾910C及昇腾CloudMatrix 384发展良好 [6][8] - 公司控股子公司雅达电源业务经验丰富，服务器电源模块产线已投产且效率提升，随国产AI服务器渗透率提升，数据中心电源有望赋能 [9] - AIPC渗透率逐季提升，2024年Q2 - Q4分别为14%、20%、23%，出货量分别达880万、1330万、1540万台；联想推动AIPC行业发展，公司是ODM厂商且获订单，AIPC电源产品已生产 [10] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为21.03、28.39、40.03亿元，EPS分别为0.46、0.88、1.49元，当前股价对应PE分别为53.1、27.5、16.3倍 [11] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,731|2,103|2,839|4,003| |增长率（%）|-6.2%|21.5%|35.0%|41.0%| |归母净利润（百万元）|50|116|225|378| |增长率（%）|-62.1%|130.9%|93.2%|68.3%| |摊薄每股收益（元）|0.20|0.46|0.88|1.49| |ROE（%）|3.7%|7.9%|13.8%|19.8%|[13] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2,545|2,714|2,930|3,359| |负债合计（百万元）|1,164|1,248|1,298|1,448| |所有者权益（百万元）|1,381|1,467|1,632|1,911| |营业收入（百万元）|1,731|2,103|2,839|4,003| |净利润（百万元）|45|103|199|335| |归母净利润（百万元）|50|116|225|378| |经营活动现金净流量（百万元）|148|336|218|285| |投资活动现金净流量（百万元）|-357|108|86|69| |筹资活动现金净流量（百万元）|544|-17|-34|-57| |现金流量净额（百万元）|335|427|270|298| |营业收入增长率（%）|-6.2%|21.5%|35.0%|41.0%| |归母净利润增长率（%）|-62.1%|130.9%|93.2%|68.3%| |毛利率（%）|16.5%|18.0%|21.0%|23.0%| |净利率（%）|2.6%|4.9%|7.0%|8.4%| |ROE（%）|3.7%|7.9%|13.8%|19.8%| |资产负债率（%）|45.7%|46.0%|44.3%|43.1%| |总资产周转率|0.7|0.8|1.0|1.2| |应收账款周转率|3.7|4.9|6.1|7.2| |存货周转率|5.4|7.6|9.6|10.4| |EPS（元/股）|0.20|0.46|0.88|1.49| |P/E|122.7|53.1|27.5|16.3| |P/S|3.6|2.9|2.2|1.5| |P/B|4.5|4.2|3.7|3.1|[14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [11] 报告的核心观点 - 公司短期业绩承压，但电源业务厚积薄发，“锯切+电源”双主业发展格局确立；英伟达H20受限出口，国产AI芯片产业链迎来机遇，公司服务器电源模组增量可期；AIPC渗透率逐季提升，公司AIPC电源产品有望量价齐升；预测公司2025 - 2027年收入和盈利增长显著，给予“买入”评级 [5][6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入17.31亿元，同比下降6.16%，归母净利润0.50亿元，同比下降62.11%；2025年第一季度营业收入3.55亿元，同比下降20%，归母净利润0.15亿元，同比下降53.24% [4][5] - 2024年锯切业务营收66,915.02万元，同比下降0.18%；电源业务营收106,183.41万元，同比下降9.58% [5] 行业动态与公司机遇 - 美国限制英伟达H20等芯片出口中国，国产训练用AI芯片及组网机柜渗透率有望加速提升，如昇腾910C相关产品发展良好 [6][8] - 公司控股子公司雅达电源业务经验丰富，服务器电源模块产线投产且效率提升，随着国产AI服务器渗透率提升，数据中心电源有望赋能 [9] - AIPC渗透率逐季提升，2024年Q2 - Q4全球渗透率分别为14%、20%、23%，出货量分别达880万、1330万、1540万台；公司是国内认可的ODM厂商，已开发新客户AIPC电源产品并生产 [10] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为21.03、28.39、40.03亿元，EPS分别为0.46、0.88、1.49元，当前股价对应PE分别为53.1、27.5、16.3倍 [11] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,731|2,103|2,839|4,003| |增长率（%）|-6.2%|21.5%|35.0%|41.0%| |归母净利润（百万元）|50|116|225|378| |增长率（%）|-62.1%|130.9%|93.2%|68.3%| |摊薄每股收益（元）|0.20|0.46|0.88|1.49| |ROE（%）|3.7%|7.9%|13.8%|19.8%|[13]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位及人员共计 9 人，包括国联民生证券等机构分析师、研究员与基金经理 [1] - 活动时间为 2025 年 4 月 28 日，地点在长沙市望城区泰嘉路 68 号公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书谭杰伦、证券事务代表谭永平 [1] 业绩情况 2024 年度 - 营业收入 173,098.43 万元，同比下降 6.16% [1] - 锯切业务营业收入 66,915.02 万元，同比下降 0.18% [1] - 电源业务营业收入 106,183.41 万元，同比下降 9.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润 5,041.93 万元，同比下降 62.11% [1] 2025 年一季度 - 营业收入 35,513.72 万元，同比下降 20.00% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润 1,496.95 万元，同比下降 53.24% [2] 业绩下降原因 2024 年度 - 子公司铂泰电子资产组组合商誉减值 2,757.21 万元 [1] - 子公司罗定雅达冲回 2020 年、2021 年待弥补亏损相关递延所得税资产减少归母净利润 3,997.61 万元 [1] - 电源业务因大功率电源持续处在产能爬坡，效率提升阶段，影响业绩 [1] 2025 年一季度 - 锯切业务略有增长，净利润下降主要受电源业务影响 [2] 大功率电源业务效率问题原因 - 部分大功率电源生产线需生产较多型号产品，编码、料号多，少批量、多批次生产，需频繁换线，影响生产效率 [2] 电源业务未来举措 消费性电源业务 - 立足大客户战略，加强 ODM 能力，巩固提升现有大客户市场份额，深耕传统 3C 客户，开拓其他国际知名品牌客户业务，丰富产品品类，提升盈利能力 [2] 大功率电源业务 - 作为重点投资方向，确保高质量交付和提高产线效率，尽快减亏扭亏 [2] - 构建研发团队，加大研发投入，推动组件级电力电子产品研发、落地，开拓新客户市场，探索商业模式转型升级 [2] 整体优化 - 优化电源业务板块组织架构，提高管理效率，节省管理成本 [2] - 利用现有雅达变压器，电感，线材等能力，优化供应链，推动供应链降本 [2] 锯切业务发展规划 - 实施“泛锯切”战略，强化高速钢双金属带锯条和硬质合金带锯条产线协同，探索新业务和服务模式 [2] - 聚焦全球市场，共享锯切应用技术信息，协同海外制造基地建设和海外营销平台赋能 [2] 股权激励情况 终止 2022 年股权激励原因 - 受宏观经济、市场环境等因素影响，预期经营情况与激励计划业绩考核目标设定存在偏差，继续实施难以达到预期激励目的和效果 [2][3] 未来激励计划规划 - 通过搭建发展平台和设计股权结构，实现个人与公司利益捆绑，激发员工拓展新业务创造增量业绩 [3] - 设计奖励基金机制，结合股权激励计划，形成团队利益共同体，激发团队活力，实现员工与企业共同成长 [3]

长沙正元股份情况 - 本次解除质押697万股，占所持股份11.83%，占总股本2.74%[2] - 本次质押410万股，占所持股份6.96%，占总股本1.61%[4] - 持股数量5889.735万股，持股比例23.18%[5] - 质押解质押后已质押股份1683万股，占所持股份28.58%，占总股本6.62%[5] - 已质押和未质押股份限售、冻结、标记数量为0[5]

公司基本信息 - 泰嘉股份注册资本为25224.1516万元，证券代码为002843.SZ[6] 股票发行与上市 - 2023年9月15日向特定对象发行股票，10月17日在深交所上市[6] 持续督导 - 平安证券对其2023年定增履行持续督导至2024年12月31日[1] - 2024年12月周超接替谭杰伦担任保荐代表人[6] 报告披露 - 2023年报于2024年3月30日披露，2024年报将于2025年4月26日披露[6] 资金情况 - 截至2024年12月31日募集资金未使用完毕，保荐人将继续督导[15]

财务内控 - 泰嘉股份董事会负责内控建立、实施与评价[5] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露重大缺陷[6] - 泰嘉股份2024年12月31日财务报告内控有效[8] 审计机构 - 天职国际会计师事务所注册资本14000万元[15] - 成立日期为2012年03月05日[15] - 执业证书编号为1010150[17] - 批准执业文号为京财会许可[2011]0105号[17] - 批准执业日期为2011年11月[17]

业绩总结 - 2024年度购买商品往来资金期末余额28.75万元[9] - 2024年度募集资金往来资金期末余额2.79万元[9] - 2024年度销售商品往来资金期末余额24301.12万元[9] - 2024年度资金拆借往来资金期末余额94.91万元[9] - 2024年度往来款项往来资金期末余额3363.84万元[9] - 2024年度占用资金利息38.59万元[9] - 2024年度往来资金利息202.41万元[9] - 2024年度占用资金（不含利息）发生额67.93万元[9] - 2024年度往来资金（不含利息）发生额4410.38万元[9] 审计相关 - 审计报告于2025年4月24日签署，为标准无保留意见[4] - 天职国际会计师事务所执业证书编号为1010150，批准执业文号为京财会许可[2011]0105号，批准执业日期为2011年11月[19]

合规与检查 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[2] - 查询公司募集资金专户次数为每月一次[2] - 现场检查次数为2次[3] - 发表专项意见次数为7次[3] - 向深交所报告次数为0次[3] 项目与人事变动 - 2024年9月募投项目“研发中心建设项目”延期至2025年9月[3] - 2024年12月谭杰伦不再负责持续督导保荐工作，周超接替[6] 培训情况 - 2024年12月2日培训次数为1次[3]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为173,098.43万元，锯切业务占比38.66%，电源业务占比61.34%[8] - 2024年营业总收入为17.3098427538亿元，上期为18.4464506845亿元[35] - 2024年净利润为4464.107343万元，上期为1.181008935亿元[35] - 2024年基本每股收益为0.20元/股，上期为0.60元/股[35] - 2024年营业总收入为636,559,738.21元，较上期增长约0.64%[61] - 2024年净利润为142,278,701.04元，较上期下降约7.81%[61] 财务数据 - 截至2024年12月31日，应收账款账面余额32,864.87万元，坏账准备860.79万元[10] - 截至2024年12月31日，商誉账面原值为13,438.45万元，计提减值准备金额2,757.21万元[12] - 2024年12月31日资产总计2,701,559,883.83元，2023年为2,545,065,266.48元[28] - 2024年末短期借款为170,589,494.69元，较2023年末下降[32] - 2024年末合同负债为5,141,637.95元，较2023年末增长约91.25%[32] - 2024年末长期借款为193,816,697.11元，较2023年末增长约74.53%[32] - 2024年末资产总计2144258623.23元，较2023年末增长约3.12%[52] - 2024年末负债合计550249963.82元，较2023年末下降约4.63%[56] - 2024年末所有者权益合计1594008659.41元，较2023年末增长约6.11%[56] 现金流情况 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为683,758,177.02元，较上期增长约9.77%[68] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为192,946,284.84元，较上期增长约77.26%[68] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 143,911,001.54元，较上期亏损减少约72.54%[68] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 77,533,374.66元，较上期由盈转亏[68] 会计政策 - 发出存货采用月末一次加权平均法计价[126] - 存货盘存制度为永续盘存制[127] - 固定资产按取得实际成本入账，年限平均法计提折旧[148] - 无形资产中土地使用权预计使用寿命50年，软件2 - 10年，商标10年[157] - 企业合并形成的商誉无论是否减值迹象，每年年末进行减值测试[162] 公司概况 - 公司于2017年1月20日在深交所挂牌交易，股票代码002843[77] - 公司主要经营锯切和电源两个业务板块[80] - 公司控股股东为长沙正元企业管理有限公司[81]

会议情况 - 2024年召开12次董事会，独立董事出席12次且均投赞成票[3] - 2024年召开4次股东大会，独立董事应出席4次，现场出席1次[3][4] - 2024年审计委员会召开6次会议，独立董事全出席并投赞成票[5] - 2024年薪酬与考核委员会召开1次会议，独立董事出席并同意[5] 履职情况 - 2024年独立董事无行使特别职权情况[6] - 2024年独立董事了解公司状况、维护权益、关注信披[7][8] - 2024年独立董事现场工作时间合规并提建议[10] - 2024年公司为独立董事履职提供支持[11] - 2024年独立董事关注多项事项建议获采纳[12]