业务推广与进展 - 公司自2014年开始推广智慧环保综合解决方案，近一年政府招标项目增多，落地速度将加快，先从规模较小的智慧园区做起 [1][2] - 智慧园区建设涵盖园区咨询规划、污染源排查等内容，已有江西某化工园区、天津某区域等案例 [2] - 公司看好环境空气质量监测市场，去年完成甘肃20个县级站建设项目，今年将拓展区县级监测站等领域 [2] - VOCs监测在上海、天津车厂喷涂车间有业绩，喷涂领域是业务拓展重点，国务院规定到2020年全国挥发性有机物排放总量比2015年下降10%以上 [2] - 2016年脱硝业务下滑，脱硫（含超近排放）增长较好，非电领域脱硫监测业务上升，涉及石化等多个行业 [2] 市场空间与趋势 - 未来环境监测市场空间巨大，“十三五”期间将从污染源监测为主转向污染源与环境质量监测并重阶段 [2] - 短期内政府端环境监测需求快速增加，企业端稳步释放，京津冀及国内其他区域对环境质量监测投入将增加 [2][3] 采购与合同模式 - 地市级项目规模亿级以上，园区级项目几千万，政府先邀请企业做现状调研，出具方案后归纳汇总，选取优选方案招标确定 [3] - 目前智慧园区合同以EPC为主加运维服务，较大项目有BOT、BT、BOO、PPP等方式，运营期限较长 [3] 项目风险与发展 - 同等条件下公司优先选择EPC模式，但BOO、BOT、PPP是行业趋势，资金回收多以政府购买服务形式体现，回款风险可控，上市公司运作有优势 [3] 行业发展动力 - 政府环保投入持续增加，监管力度加大，如环保部对京津冀“2+26”个城市进行一年大督查 [3] - 2018年环境税征收后，企业会统筹环境治理与经济效益，带来环保行业新一轮投资 [4]

公司业务规划与发展 - 公司以环境监测业务起家，围绕环境监测、信息化、大数据、治理四大业务板块拓展，致力于成为环境综合解决方案提供商，设立子公司负责环境治理业务，目前对治理业务投入有限，倾向合作，待规模扩大再考虑增加投入 [1] - 短期内，超低排放和非电领域污染源监测业务、大气网格化监测、水质监测、VOCs监测是增长点；长期来看，智慧环保项目和专业服务将成新业务板块和收入重要组成 [4] 超低排放监测情况 - 国控污染源电厂超低排放监测设备安装比例超50%，非电行业和中小规模污染源刚开始，超低排放监测安装进度远未过半，非电行业治理是未来重点 [2] 第三方检测公司服务 - 《环境保护税法》规定企业需安装污染物自动监测设备，政府需对设备进行数据比对，公司第三方检测公司具备资质，可为政府提供比对监测或抽样检测服务，检测数据可作纳税依据 [3] 股东减持与员工持股计划 - 7月初控股股东及董监高减持计划是例行公告，目前股东资金需求不迫切，未实际操作，控股股东有巨大投资或紧急资金需求才会考虑减持 [3] - 公司员工持股计划连续实施五年，已实施三期，后续两期将继续，业绩增长达20%以上可获奖励基金 [3] 融资与项目投入 - 公司将非公开发行股票改为发行可转换公司债券，融资规模从9.4亿减至6.93亿，项目差额1.7亿由自有资金投入，自有资金可满足项目投入，还有银行授信额度，必要时可采取其他融资方式 [3][4] 客户结构 - 公司客户中政府订单占收入比重不到10%，其余为企业客户，随着业务拓展，政府客户逐渐增多，未来占比将大幅增加 [4] 产品研发 - 公司重视研发，设有十几个研究室，每年研发投入大，通过收购国外公司、购买技术、合作研发等方式提高技术水平 [5] - 第一代产品定制化多，随着应用拓展会走向标准化、产业化，智慧环保综合解决方案可将子方案模块化 [5] 监测设备区别 - 超低排放监测设备量程低、灵敏度和精度高、价格贵，安装在脱硫出口或排放口；非电领域监测设备与电厂原理功能相同，辅助参数配置简单，成本低 [5] VOCs监测产品 - 公司储备多款VOCs监测产品，成本从几万元到几百万元不等，承担两个国家重大专项，收购两家外国公司拓展业务，产品定位中高端，达国际领先水平 [6] - 下游领域主要是石化、喷涂、园区等，目前处于快速起步阶段，排放标准实施和政策执行将推动业务提升 [6]

公司客户结构 - 公司客户主要分企业端和政府端，企业端营收占比约70%多，政府端业务处于快速上升趋势，明年占比预计达40%左右，长远看企业端业务占比会再次攀升 [1] 销售团队情况 - 公司拥有销售人员约300多人，基本覆盖全国省份，主要负责产品直销，还有部分代理商，大部分业务以直销为主 [2] - 公司有详细考核制度，从合同额、回款额、质量等方面考核销售人员，多方面激励以保证销售目标实现 [2] - 因企业端业务增长慢，未来公司将加强地方销售覆盖，向中小客户渗透，提供物美价廉产品增加市场覆盖率 [2] 政府采购项目 - 政府项目合同金额一般在千万以上，国家级项目多为中央财政出资，地方级项目多由地方财政出资，个别示范项目有中央财政部分支持 [2] - 公司开展政府类项目倾向垫资风险小的EPC模式，也承接部分BOO模式项目，政府按季度或年度分期支付服务费用 [2] 外延发展策略 - 公司基于产业链做横向扩充或向上下游延伸，主要考虑仪表种类扩充、监测因子增加等横向发展，并购标的筛选谨慎，需有规模、盈利能力并能为公司整体目标做贡献 [2][3] - 公司短期内不考虑跨行业并购，认为应专注擅长业务，保证健康持续成长，跨行业发展风险多、投入大 [3] 境外标的关注 - 公司一直关注欧美领先技术，希望引进用于拓展国内市场 [3]

公司基本信息 - 证券代码 002658，证券简称雪迪龙 [1] - 2019 年 5 月 22 日，方正证券、中国人寿养老保险等机构参与特定对象调研，地点为公司三楼会议室及工厂，接待人员为董事会秘书赵爱学和董事会办公室杨媛媛 [1] 贸易战影响及应对 - 公司主要业务在国内，国外业务面向部分发展中国家，无对美出口产品；部分原材料源于境外，绝大部分从欧洲进口，直接从美国进口占比较小，贸易战使部分采购成本增加，但使用美国产品项目在整体业务中占比小，对业务影响小 [1][2] - 公司一方面积极研发自主产品进行国产替代，另一方面扩大合作范围确保原材料多来源，避免依赖国外品牌；短期内贸易战对业务略有影响，长远看有助于监测设备国产化进程加速 [2] 行业业务规划与预期 电力行业 - 电力行业超低排放改造基本完成，目前电厂业务主要来自存量改造及中小、自备电厂需求，增速不快，但电厂对监测设备要求高，客户需求稳定 [2] 钢铁行业 - 2019 年 4 月 28 日，生态环境部要求到 2020 年底前，重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展；到 2025 年底前，基本完成改造；钢铁行业效益回升，对环保投入增加，对监测设备需求增长，但对价格更敏感，市场竞争激烈 [2] 其他非电行业 - 化工、石化、冶金等涉及燃煤场合需安装监测设备并报送数据；前两年部分地方环保限产、资金紧张影响企业环保投入意愿，今年国家减税降费，企业效益好转可能增加监测设备投入，且国家会持续加大污染源业务监管力度，企业对监测设备有持续需求 [2] - 部分地区将中小企业迁入园区，集中管理和安装监测及治理设施，工业园区是公司业务增长方向之一 [3] VOCs 监测 - 随着空气质量改善，O₃ 问题显现，VOCs 是 O₃ 前体物，其监测及治理是重点；VOCs 检测设备及相关行业标准陆续出台，今年污染源增长可能源于 VOCs 监测增长 [3] 水质监测 - 国家将监测站收归国有统一监管，去年完成地表水国控断面监测站点建设，由社会企业运营，水环境治理投入增加 [3] - 生态环境部、发改委发布《长江保护修复攻坚战行动计划》，长三角、珠三角等地有地表水监测项目需求，规模较大；多省市落实河长制，开展省控站点建设，水质监测设备需求增加，但项目多为政府招标，落地周期长；公司储备相关产品、技术和人才，预计今年表现较好 [3] 可转债利息 - 可转债在存续期内每年按 6.5% 计提利息，约每年 2500 多万元 [3] 智慧环保业务 - 公司智慧环保项目提供环境咨询、规划设计等一揽子综合解决方案，政府开展意愿强，业务多以园区项目为主，已取得一定业绩 [3][4] - 智慧环保项目前期投入大、落地周期长且有不确定性，利润率一般；公司处于业绩积累期，未来形成规模效应后成本会下降；公司选择重点排污园区为首选拓展目标，可实现区域环境管控，带动企业端监测设备需求增加，提升环境质量 [4]

企业端订单情况 - 企业需求增速较缓，传统电力行业污染源监测市场需求增速下降，但电力行业超净排放和非电领域中小企业污染源监测业务需求呈提高趋势，非电领域包括常规监测和超净排放监测，公司还关注清洁能源监测 [1] - 截至4月底，公司新签订单与去年同期相比有所增长，大部分是企业订单，部分已中标政府项目未签合同 [2] 政府端产品情况 - 政府端产品分两部分，一是智慧环保项目，与空气质量监测业务打包，政府加大空气质量监测投入，项目规模扩大，投向网格化产品、小型空气站和分析系统；二是水质监测产品，2017年8月环保部宣布地表水环境质量监测事权上收，水环境监测市场空间大 [1][2] VOCs监测市场情况 - 截至目前，VOCs监测订单未出现爆发情况，部分区域增长明显，随着实体经济复苏，未来市场前景不错，公司主要进行园区厂界监测 [2] 水质监测业绩预期 - 预计公司今年水质监测业绩较好，国家重点关注水质领域，各区域水质监测力度将加大，黑臭水治理也需安装监测设备，地方政府会增加投入并提高设备质量要求 [2][3] 非电领域业务进展 - 各区域对非电领域中小企业要求不同，地方政府执法手段有效，各地针对污染源制定规范，为环境税征收奠定基础，未来环保产业将进入良性循环，促使企业排污监测业务增长，公司监测设备将降低成本扩大市场 [3] 钢铁行业监测设备需求 - 目前钢铁行业对监测设备需求量变化不明显，部分企业前几年已安装部分设备，超净改造稳步进行，未来随着方案推进市场需求将增加，规模以上、在污染源清单上的企业大多已安装设备，大部分中小企业未安装，公司将参考清单拟定重点关注行业 [3]

业务板块情况 - 政府项目增多且投入力度加大，体现在大气和水质监测业务板块 [1][2] - 大气监测业务以政府客户为主，个别为规模较大企业客户 [2] - 水质监测业务中“国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目”大部分已确认收入，运维服务待确认，拉开业务快速增长序幕 [2] 员工持股计划 - 实施三期员工持股计划，资金来源为公司奖励基金、员工自筹资金和大股东无息借款，占比 1:1:1 [2] - 公司奖励基金根据当年实际考核增长率是否达或超 20%决定计提与否及金额 [2] - 大股东提供无息借款，可展期，无还款压力 [2] 大股东持股情况 - 控股股东、实际控制人直接持股占比 62.86%，还有间接持股，认购 3 亿多可转债 [2] - 持股比例高决策效率高、利于资本运作、收购资产稀释压力小，但二级市场流动性可能弱 [2] - 大股东质押比例不高，质押资金多用于认购可转债，募集资金用于公司实际经营 [2] 资金安排 - 账上约 5 亿是可转债募集资金，按募投项目进展逐步投入 [2] - 1 - 2 亿用于股份回购 [2] - 其余资金用于日常经营和对外投资，包括收购并购和对子公司投资 [2][3]

2018 年公司经营情况 营收与毛利率 - 2018 年公司完成营业收入 12.89 亿元，较去年同期增长 18.87%，但整体毛利率与去年同期相比下降 4.87% [1] 各业务板块情况 环境监测系统 - 水环境监测和大气监测业务营收占比上升，水环境监测系统因部分项目规模大、需工程施工且耗材试剂多，毛利率稍低；大气监测系统因进口品牌分析仪比例大成本高，毛利率较低；污染源在线监测系统受客户结构变化影响，非电行业监测系统客户价格敏感、竞争激烈，整体毛利率稍有下降，未来随着非电行业客户要求提升，毛利率将逐步提升 [1][2] 气体分析仪及备件业务 - 实现营业收入 2.21 亿元，较去年同期增长 67.26%，因企业超低排放改造需求使主机销量增加；毛利率较去年同期下降 5.50%，因部分项目选用进口品牌仪器致成本上升，未来自主研发产品销售比例上升，毛利率可能恢复 [2] 系统改造及运营维护服务 - 毛利率较去年同期下降 5.69%，因运维服务竞争激烈致价格下降，2018 年水质监测运维服务占比增加且成本高 [2] 净利润情况 - 2018 年度归属于上市公司股东的净利润为 1.79 亿元，与去年同期相比下降 16.54% [2] 净利润下降原因 - 研发费用增加，为 9007 万元，较去年同期增加 30.27%，用于研发新技术新产品、增加专业研发人员，参与国家重点研发计划项目和北京科委课题 [2] - 人员及相关费用增加，因向政府端客户增加投入拓展政府类项目业务，处于投入期，费用增加比例较快 [2] - 计提可转债利息约 2585 万元，对利润造成一定影响 [2] 2019 年公司业务发展看法 行业环境 - 今年经济环境相对宽松，企业融资成本缓和，减税降费使资金回流实体，企业效益会上升 [3] 业务复苏 - 2019 年随着各项政策实施，污染源监测业务会有所复苏 [3] 政府项目投入 - 随着政府资金释放，2019 年公司会对政府项目加大投入，业务量上升将带来业绩增长 [3] 市场需求 - 目前分析仪器市场需求旺盛，工业园区监测和 VOCs 监测需求明显增长，2019 年较为乐观 [3]

公司基本信息 - 证券代码为 002658，证券简称为雪迪龙 [1] - 2021 年 12 月 21 日，中航证券、众擎汇金、中植资本到北京雪迪龙科技股份有限公司展厅及会议室进行特定对象调研，上市公司接待人员为董事会秘书魏鹏娜和证券事务代表杨媛媛 [2] 双碳政策背景 - 2020 年 9 月第 75 届联合国大会上提出 3060 双碳目标；2021 年 9 月国务院印发意见指出完善标准计量体系，建立健全碳达峰、碳中和标准计量体系等；10 月印发行动方案指出建立统一规范的碳排放统计核算体系，推进碳排放实测技术发展 [2] - 2021 年 9 月，生态环境部印发《碳监测评估试点工作方案》，聚焦区域、城市和重点行业三个层面开展碳监测评估试点 [3] 公司在双碳背景下的工作 - 努力建立“碳排放动态计量系统”，通过“端 + 云 + 服务”综合解决方案提供碳排放数据支撑 [3] - 参与部分团体标准研制，如《火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术要求》《水泥行业温室气体排放监测技术规范》 [3] - 参与部分重点行业的碳排放监测试点，探索开展工业园区绿色发展规划相关咨询业务 [3] 公司客户群体分布 - 企业端客户（火电、水泥、钢铁、石化等排污主体）占公司收入一半以上，公司销售监测设备并按需提供信息化平台及运维服务 [3] - 政府客户方面，公司主要提供监测设备、运营维护服务或数据服务，2021 年 9 月中标 170 个国控水站运营项目，11 月中标 117 个空气站运营项目 [3] 公司在碳监测领域的竞争优势 - 产品储备：有多年污染物排放监测经验积累和技术沉淀，产品技术成熟，拥有多款在线及便携式产品，且积极开发新技术新产品 [4] - 客户储备：核心业务是污染源监测业务，主要客户群体覆盖多领域，与客户合作密切，客户群体重合利于拓展业务 [4] - 服务优势：设有 119 个运维服务中心，近千名工程师提供售后及运维服务，及时响应客户需求 [4] - 平台优势：作为环境综合服务平台，深耕工业领域，可针对具体应用场景实现减污、降碳、节能、提效协同 [4] 董监高减持股份情况 - 近期董事、监事和高管减持是个人资金需求，部分资金用于缴纳员工持股计划认购款 [4] - 2021 年 9 月大股东大宗交易减持后持股比例为 58.36%，仍为公司控股 [4]

公司基本情况与业务布局 - 公司是环境监测行业龙头之一，以环境监测服务大气和水环境质量改善，积极布局双碳相关产品和业务 [2] - 开发多款温室气体在线及便携式产品，应用于污染源和环境空气监测；开发智能化碳排放计量系统和碳账户管理平台 [2] 业绩情况 整体业绩 - 2022年上半年，营业收入6.74亿元，同比增长16.44%；净利润1.58亿元，同比增长40.84% [3] - 2019 - 2021年净利润分别为1.4亿元、1.5亿元、2.2亿元，业绩走出低谷，有望健康发展 [3] 细分行业业绩 - 环境监测系统销售收入3.93亿元，占比58.32% [3] - 工业过程分析系统销售收入2593万元，同比下降38.14% [3] - 气体分析仪及备件业务销售收入1.02亿元，同比增长18.78% [3] - 系统改造及运维业务销售收入1.45亿元，同比增长55.92% [3] 毛利率情况 - 2022年综合毛利率47.7%，较去年提升4.3%，目标是保持稳定，但可能受原材料价格影响波动 [3] 行业相关情况 国产替代进程 - 企业端除部分客户要求进口仪表，基本选择国产设备；政府端更新换代和下沉时，国产仪表可满足需求 [4] - 公司项目中自有产品占比提升，但过程分析领域进口仪表较多 [4] 二氧化碳监测设备 - 市场以试点为主，公司参与钢铁、火电等试点应用及CCUS领域个别项目，目前销量不大 [5] VOCs监测系统 - 因标准不完善、市场推进放缓、疫情及宏观经济影响，需求未集中释放，生产线产能可满足订单需求，终止生产线建设项目 [5] 其他情况 可转债情况 - 共发行可转债5.2亿元，剩余余额2.97亿元，到期日为2023年12月27日，暂不下修转股价，明年视市场情况决定 [5] 业务占比情况 - 企业端业务收入占比高，因深耕20多年，有客户基础和规模效应；政府端业务起步晚，占比将逐步提升 [5]

公司业绩情况 - 2022年上半年公司实现营业收入6.74亿元，较上年同期5.79亿元增长16.44%；归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元，较上年同期1.12亿元增长40.84%，原因是业务拓展、合同增长、项目推进加快及费用管控和内部精细化管理 [2] - 环境监测系统销售收入3.93亿元，较上年同期3.4亿元增长15.32% [2] - 工业过程分析系统销售收入2593万元，较上年同期4192万元下降38.14%，原因是项目为定制类且受疫情影响执行进度放缓 [2] - 气体分析仪及备件业务销售收入1.02亿元，较上年同期8553万元增长18.78% [3] - 系统改造及运维业务销售收入1.45亿元，较上年同期9301万元增长55.92%，原因是承接的运维项目在报告期内确认收入 [3] - 节能环保工程业务销售收入826万元，较上年同期1741万元下降52.54%，原因是执行项目少且非重点拓展业务 [3] 政策影响 - 2022年6月24日九部门印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022年 - 2030年）》，公司进行了产品储备并参与部分试点工作，有部分产品可应用于氢气监测环节，碳排放核算法和在线监测法有并行趋势 [3][4] 业务占比情况 - 环境监测系统收入3.9亿元，近3亿元来自企业端业务，政府端业务起步晚，占比将逐步提升 [4] 行业竞争与公司优势 - 环境监测行业市场规模大但集中度不高，公司处于领先地位，在企业端污染源排放在线监测有优势 [4] - 公司在碳监测领域优势包括产品储备、客户储备、服务优势和综合优势，还参与部分行标和团标编制 [4][5] 国产替代情况 - 火电行业超低排放改造完成后业务向非电行业拓展，公司推广自产主机，产品配置进口和国产仪表供客户选择，国产仪表占比逐渐提高，但部分行业仍有进口需求 [5] 特定领域应用情况 - 境外子公司傲领公司工业级气相色谱仪可应用于多场景，在半导体领域有业绩积累，部分产品可应用于氢能领域，目前氢能业务量小对营收无重大影响 [5][6] 未来业务增长 - 公司未来增长主要在企业端，将重点拓展企业端业务，业绩已现拐点，未来将稳定增长 [6] - 碳监测市场和火电行业需求提升带来新增长机会，新建火电厂监测设备需求有望明年或后年释放 [6]