股价与交易表现 - 8月27日公司股价下跌3.24% 成交额2.33亿元[1] - 当日融资买入1712.84万元 融资净买入106.64万元[1] - 融资融券余额合计2.42亿元 融资余额2.41亿元占流通市值1.95%[1] - 融券余量10.69万股 融券余额73.44万元[1] 股东结构变化 - 截至8月10日股东户数8.90万户 较上期增加1.03%[2] - 人均流通股20082股 较上期减少1.02%[2] - 香港中央结算有限公司持股1753.04万股 较上期增加329.15万股[3] - 华夏复兴混合A持股1042.89万股 较上期增加223.93万股[3] - 南方系多只基金新进或增持 南方宝元债券A新进持股901.30万股[3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入21.89亿元 同比减少3.08%[2] - 同期归母净利润5382.30万元 同比减少75.08%[2] 业务构成与分红 - 主营业务收入构成:风电陆上装备53.62% 发电31.66% 风电海工装备9.46% 其他5.26%[1] - A股上市后累计派现14.26亿元 近三年累计派现1.71亿元[3] - 公司业务涵盖风塔及零部件、风电叶片及模具、风电海工产品、风电场开发运营[1]

证券代码：002531 证券简称：天顺风能 公告编号：2025-062 天顺风能（苏州）股份有限公司 关于2025年半年度网上业绩说明会召开情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏。 天顺风能（苏州）股份有限公司（"公司"）于2025年08月27日15:00-16:30通过线上交 流的方式召开了2025年半年度网上业绩说明会。关于本次业绩说明会的召开事项，公司已于 2025年08月22日在《证券时报》及巨潮资讯网上发布了《关于举行2025年半年度网上业绩说明 会的公告》（公告编号：2025-061）。现将召开情况公告如下： 答：龙源射阳项目受审批进度影响，暂未开工；目前江苏省多个海风项目已经开工，相关 影响因素正在逐步消除，感谢关注。 3、公司采取什么措施，能多拿订单？ 答：海工事业部已组建国内、国外两个市场营销团队，依托国内海工基地优势，深度参与 国内沿海项目，积极开拓欧洲、日韩、东南亚等海外市场。同时海外事业部营销团队将充分发 挥德国基地的本地化优势，拓展欧洲大型单管桩市场。具体订单信息，请关注公司公告。 一、会议召开情况 1、会议召开时间： ...

公司业务与战略 - 海工事业部组建国内和国外两个市场营销团队 积极开拓欧洲 日韩 东南亚等海外市场[1] - 公司加快推进风电装备业务从陆上到海上的转型 完成陆上装备业务收缩及内部整合 原塔筒与叶片业务整合为风能装备事业部[2] - 德国海工基地建设未达预期 十月一日前达不到投产目标[3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.89亿元 同比下降3.08% 归母净利润5380.30万元 同比下降75.08%[1] - 风电装备业务实现营收13.81亿元 占比63% 发电板块实现营收6.9亿元 占比32%[1] - 风力装备板块毛利率降至-2% 较上年同期下降超过11个百分点 蚕食近2800万元毛利[2] - 风电海工业务实现营业收入2.1亿元 毛利率为-3.94%[2] 经营效率 - 经营活动产生的现金流量净额为2.14亿元 同比下降近60%[4] - 存货周转天数为279.55天 较2023年的106.21天和2024年的223天持续增加[4] - 陆上风能装备事业部维持战略收缩态势 海工装备事业部部分项目延至三季度交付 当期交付量不足[2] 市场前景与同业对比 - 欧洲大型单桩到2027年将出现显著缺口 为国内外供应商提供窗口机会[3] - 大金重工上半年营业收入28.41亿元 同比增长109.48% 近八成营收来自海外 归母净利润55.47亿元 同比增长214.32% 风电装备产品毛利率高达25.53%[2] - 公司海外市场营收占比仅3.40%[3] 融资情况 - 公司筹划逾两年的GDR发行终止 因股东大会相关决议及瑞士证券交易所监管局附条件批准到期失效[4] - 公司确认GDR发行上市方案期满自动终止 目前不考虑再融资[4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入21.89亿元同比下降3.08% 归母净利润5380.30万元同比下降75.08% [1] - 风电装备业务实现营收13.81亿元占总营收63% 发电业务营收6.9亿元占比32% [1] - 经营活动现金流量净额2.14亿元同比下降近60% 存货周转天数增至279.55天较2023年106.21天显著延长 [4] 业务转型 - 风力装备板块毛利率降至-2%同比下滑超11个百分点 蚕食2800万元毛利 其中海工业务营收2.1亿元毛利率-3.94% [2] - 公司推进"陆向海"战略转型 完成陆上装备业务收缩 将塔筒与叶片业务整合为风能装备事业部 [2] - 海工事业部组建国内外营销团队 积极开拓欧洲、日韩、东南亚等海外市场 [1][3] 海外拓展 - 上半年海外市场营收占比仅3.40% 德国海工基地未能按原计划于10月1日前投产 [3] - 欧洲大型单管桩市场存在发展机遇 机构预测到2027年欧洲将出现显著供应缺口 [3] - 同业公司大金重工上半年海外营收占比近八成 风电装备产品毛利率达25.53% [2] 运营挑战 - 陆上装备业务维持战略收缩 海工项目部分延迟至三季度交付导致当期交付量不足 [2] - GDR发行方案因股东大会决议及瑞士监管批准失效而自动终止 公司表示不考虑再融资 [4]

板块整体表现 - 风电设备板块整体下跌1.8%，领跌个股为飞沃科技（跌幅4.66%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内20只个股中仅4只上涨，16只下跌，下跌个股占比达80%[1][2] 个股涨跌情况 - 禾望电气（603063）涨幅最高达2.81%，收盘价35.47元，成交额35.56亿元[1] - 大金重工（002487）上涨2.18%，成交额9.91亿元[1] - 飞沃科技（301232）跌幅最深达4.66%，成交额1.54亿元[2] - 金雷股份（300443）下跌4.51%，成交额4.26亿元[2] - 明阳智能（601615）下跌3.71%，成交额6.61亿元，金风科技（002202）下跌3.6%，成交额15.77亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.56亿元，游资净流入1.29亿元，散户净流入2.28亿元[2] - 禾望电气获主力资金净流入4.97亿元（净占比13.98%），居板块首位[3] - 新强联获主力净流入2996.69万元（净占比4.12%），游资净流入2030.3万元[3] - 盘古智能主力净流出502.07万元（净占比-6.94%），散户净流入467.17万元[3] - 泰胜风能游资净流入2022.7万元（净占比8.31%），但主力净流出467.26万元[3] 成交活跃度 - 通裕重工成交量最大达167.83万手，成交额5.17亿元[2] - 电气风电成交量93.91万手，成交额21.47亿元，居板块成交额首位[1] - 金风科技成交量134.52万手，成交额15.77亿元，位列成交额第二[2] - 宏德股份成交相对清淡，主力净流出仅81.39万元[3]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业"强于大市"评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车销量预计保持高增长 带动电池和材料需求增长 [1] - 固态电池产业化趋势明确 先导智能已输出量产级整线方案 [1][2] - 光伏行业"反内卷"政策持续深化 依法治理低价无序竞争 [1] - 重点关注光伏供给侧强催化的硅料环节和BC、贱金属新技术方向 [1] 板块行情表现 - 电力设备和新能源板块本周上涨2.28% [2][10] - 工控自动化涨幅最大达3.84% 风电板块涨幅最小仅0.50% [2][13] - 新能源汽车指数上涨3.69% 光伏板块上涨3.39% [2][13] - 锂电池指数上涨2.45% 发电设备上涨2.79% 核电板块上涨2.69% [2][13] 新能源汽车行业动态 - 预计8月新能源零售达110万辆 渗透率有望创新高至56.7% [2] - 东风汽车推动岚图汽车以介绍方式登陆香港联交所 [2] - 全新MG4将于8月29日上市 半固态电池版同步发布价格 [2] - 楚能新能源与东风柳汽签署协议 未来五年提供超30GWh电池产品 [2] 光伏行业动态 - 7月全国新增光伏装机11.04GW 同比下降48% [2] - 新增风电装机2.28GW 同比下降44% [2] - 华电集团20GW组件集采开标 标段一均价0.7103元/W 标段二均价0.7461元/W [2] - 工信部等部门召开光伏座谈会 部署规范产业竞争秩序 [2] 锂电池材料价格 - 碳酸锂电池级价格8.1万元/吨 环比下降0.61% [14] - 磷酸铁锂动力型价格3.43万元/吨 环比持平 [14] - NCM523正极材料11.95万元/吨 环比上涨0.84% [14] - 六氟磷酸锂价格5.575万元/吨 环比上涨1.36% [14] 光伏产业链价格 - 硅料致密料价格44元/kg 颗粒硅44元/kg 环比持平 [21] - 182mm N型硅片1.2元/片 210mm N型硅片1.55元/片 环比持平 [21] - TOPCon电池片182mm价格0.29元/W 环比持平 [21] - TOPCon组件集中项目价格0.67元/W 分布式项目0.69元/W 环比持平 [21] 公司业绩表现 - 华友钴业2025H1归母净利润27.11亿元 同比增长62.26% [2][27] - 豪鹏科技2025H1归母净利润9671.07万元 同比增长252.49% [2][27] - 通威股份2025H1归母净利润亏损49.55亿元 [2][27] - 晶澳科技2025H1归母净利润亏损25.80亿元 [2][27] - 亿纬锂能2025H1归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% [2][27]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - AIDC 空间广阔、人形机器人迎新催化[1] - 机器人板块处于0-1阶段，远期市场空间超15万亿，25年为量产元年[12] - 电动车销量阶段性增速放缓，但全年预计25%增长至1600万辆[4] - 全球储能装机25-28年CAGR预计30-40%[4] - 光伏行业政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，价格稳在45-50元/kg[4] - 风电25年国内海风预计10GW+，翻倍增长[4] 机器人板块 - 人形机器人工业+商业+家庭远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿[12] - 25年为量产元年，特斯拉引领市场，预计2030年100万台[4] - 英伟达将于8月25日发布"机器人新大脑"产品，英伟达与富士康联手打造人形机器人，11月首发[4] - 智元机器人发布灵创平台，大幅降低动作编排难度[4] - 天太机器人签署全球首个10000台具身智能人形机器人订单，26年底交付[4] - 当前主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应10-15x估值[12] 储能板块 - 美国25年1-6月大储累计装机5.5GW，同比+27%，对应16.8GWh，同比+32%[8] - 6月美国大储装机1288MW，同环比+3%/-17%，对应3.7GWh，同环比-10%/-9%[8] - 25Q1美国储能5.0GWh，同环比+59%/-59%，全年指引48.7GWh，增34%[8] - 6月德国大储装机116MWh，同比+392%，环比+201%[15] - 德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%[15] - 24Q4澳大利亚大储新增并网419MW/1277MWh，首次季度并网超1GWh[19] - 7月储能EPC中标规模13.5GWh，环比下降27%，中标均价1.07元/Wh，环比下降5%[24] 电动车板块 - 7月中汽协电动车销量126万辆，同环比+27%/-5%，电动化率49%[29] - 7月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+41%/-20%，渗透率27.4%[30] - 美国25年1-7月电动车销91.4万辆，同增3%，7月注册14.4万辆，同比+13%，环增+21%[32] - 零跑汽车上半年净利润达0.3亿元，首次实现半年度净利润转正[4] - 融捷集团发布第二代硫化物全固态电池，能量密度450Wh/kg[4] - 碳酸锂价格：SMM电池级8.39万/吨，周环比+1.5%[4] 光伏板块 - 本周硅料价格50.00元/kg，周环比+2.04%[4] - N型210硅片1.60元/片，周环比+3.23%[4] - 双面Topcon182电池片0.69元/W，周环比0.00%[4] - 双面Topcon182组件0.70元/W，周环比0.00%[4] - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会，加强产业调控、遏制低价无序竞争[4] - 8月硅料产量高达12.5-13万吨，库存压力攀高[33] 风电板块 - 7月风电新增装机2.3GW，同比-44%；1-7月累计装机53.7GW，同比+79%[4] - 本周招标4.26GW，均为陆上[41] - 25年招标73.4GW，同比+6.19%：陆上67.03GW/海上6.37GW[41] - 本月开标均价：陆风2001元/KW，陆风（含塔筒）2090元/KW[41] 工控和电力设备板块 - 2025年7月制造业PMI 49.3%，环比-0.4pct[43] - 2025年1-6月电网累计投资2911亿元，同比增长14.6%[43] - 全球首台500千伏植物油变压器成功投运[4] 公司业绩摘要 - 亿纬锂能Q2营收153.7亿，同环比+24.6%/+20.1%，归母净利5亿，同环比-53.0%/-54.2%[4] - 通威股份Q2营收245.8亿，同环比+1.4%/+54.2%，归母净利-23.6亿，同环比+0.8%/-8.9%[4] - 华友钴业Q2营收193.5亿，同环比+28.3%/+8.5%，归母净利14.6亿，同环比+27.0%/+16.5%[4] - 金风科技Q2营收190.6亿，同环比+44.2%/+101.3%，归母净利9.2亿，同环比-12.8%/+61.8%[4] - 晶澳科技Q2营收132.3亿，同环比-38.1%/+24.0%，归母净利-9.4亿，同环比+140.6%/-42.5%[4]

公司概况与业绩表现 * 天顺风能2025年上半年集团整体营收21.9亿元，同比下降3.1%，扣非净利润5183万元，同比下降77.8%[3] * 二季度单季营收12.6亿元，扣非净利润2128万元[3] * 子公司引入战略投资人导致少数股东权益增加，减少归母净利润约6200万元[2][3] * 总部管理费用和财务费用约5000万元，原有板块投资收益900万元[3] 分业务板块表现 海工装备业务 * 上半年交付2.5万吨，营收2.1亿元，净利润1044万元[2][3][5] * 一季度无交付，营收900万元，净利润1100万元；二季度交付2.5万吨，营收2亿元，亏损65万元[5] * 项目推迟至三季度交付，预计三季度交付量显著提升，全年交付量预计15万吨左右[2][5][8] * 全年15万吨交付量可实现盈亏平衡，固定资产摊销每年约1亿元[9] * 国内市场锁定需求近70多亿元，占据一半以上份额[4][11] * 海外市场自2021年持续拓展，预期今明两年逐步落地订单[4][11] * 海外导管架加工费是国内两倍以上，国内加工费约5000元[18][22] 陆上装备业务 * 塔桶板块上半年销售12.9万吨，营收8.1亿元，亏损1379万元[3][5] * 一季度销售6.2万吨，营收4亿元，亏损2100万元；二季度销售6.7万吨，营收4亿元，盈利750万元[5] * 叶片及模具板块上半年销售112套叶片和20套模具，营收3.6亿元，亏损7700万元[3][5] * 一季度销售31套叶片和7套模具，营收1亿元，亏损4100万元；二季度销售81套叶片和13套模具，营收2亿元，亏损3600万元[5] * 公司主动收缩陆上业务，塔桶毛利率环比回升，叶片业务二季度小幅减亏[2][5] 发电业务 * 上半年发电量20.2亿度，营收6.9亿元，净利润2.3亿元，毛利率65.5%[2][3][6] * 一季度发电量10.2亿度，营收3.5亿元，净利润1.54亿元；二季度发电量10亿度，营收3.5亿元，净利润8400万元[6] * 全年预期收益约6亿元[2][17] * 新一轮机制电价对零碳业务影响不大[2][17] 风电场开发进展 * 已获取1180兆瓦风电项目指标，其中860兆瓦已核准并开工700兆瓦[2][7] * 预计四季度实现200兆瓦并网，其余项目明年一季度陆续并网[7] * 与大唐合作开发100兆瓦风电项目已开工[2][7] 产能布局与工厂状况 国内工厂 * 通州湾、揭阳和阳江工厂都通过了欧洲业主审厂[20] * 阳江基地预计9月投产，但因码头设施未完备，满产生效需等到2026年[33] * 射阳工厂处于过渡阶段，定位于大单桩业务[26] * 福建漳州基地专注于欧洲标准大单桩和漂浮式风电设备，具备1000米岸线优势[31] 德国工厂 * 可承接直径7-9米的小型单桩，13-15米大型单桩需等待设备安装[16] * 不生产导管架，只生产钻井桩[21] * 采用韩国和日本钢板，价格相对便宜[21] * 设计高度自动化，人工成本优势明显[22] 战略规划与市场前景 * 未来重点发展海上风电业务，逐步放弃陆上风电业务[4][15] * 2026年预计开工70亿元海工基础设施项目，主要集中在广东区域[4][31] * 欧洲市场导管架需求增加，因海底岩石结构复杂[12][13][22] * 深远海领域将逐步过渡到漂浮式风电技术[12][13] * 船舶业务每年接2-3艘特种船订单，净利率20%以上[25] 财务与风险因素 * 毛利率下降主要因产能收缩导致利用率下降[14] * 陆上装备事业部2025年整体亏损控制在5000万以内[27] * 陆塔2025年预计可实现盈利，叶片业务扭亏压力较大，可能到2026年[2][27] * 工厂产能收缩减值风险主要集中在厂房和设备，土地无显著减值风险[28] * 导管架加工费价格坚挺，未来有上涨趋势[29] 其他重要信息 * 四季度发电利润可以追回，长期发电利润相对稳定[17] * 海外项目中英国、爱尔兰、苏格兰等地区因海底结构不得不采用导管架[12][13][22] * 公司采用"一区一策"策略应对国内市场[23] * 通州湾设立部分产能用于非风电海工，以平滑周期波动[24] * 具备深水港和优质码头是导管架出口的重要条件[23]

核心财务表现 - 营业总收入21.89亿元 同比下降3.08% [1] - 归母净利润5382.3万元 同比下降75.08% [1] - 第二季度营收12.63亿元 同比上升4.82% 但净利润仍下降73.11% [1] - 扣非净利润5183.09万元 同比下降77.82% [1] 盈利能力指标 - 毛利率20.87% 同比减少21.94个百分点 [1] - 净利率5.21% 同比减少45.59个百分点 [1] - 每股收益0.03元 同比下降75.04% [1] - 历史净利率4.19% 显示产品附加值不高 [4] 成本与费用结构 - 三费总额3.4亿元 占营收比例15.55% 同比增加4.36% [1] - 研发投入同比减少33.64% [2] - 所得税费用同比下降156.7% 主要因税前利润减少 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.12元 同比下降59.14% [1] - 经营活动现金流净额减少因销售与购买商品净现金流入减少 [2] - 货币资金5.69亿元 同比增长11.11% [1] - 筹资活动现金流净额增长62.01% 因净借款流入增加 [3] 资产负债结构 - 应收账款45.69亿元 同比下降9.22% 但占净利润比例达2234.7% [1][6] - 有息负债119.21亿元 同比增长8% 有息资产负债率43.87% [1][6] - 货币资金/总资产仅2.21% 货币资金/流动负债仅10.72% [6] - 在建工程同比增长155.85% 因风电场及海工基地投入增加 [1] 投资回报表现 - 去年ROIC为2.94% 资本回报率不强 [4] - 近10年中位数ROIC为8.12% 2024年为历史最低 [4] - 商业模式主要依靠资本开支驱动 [5] 机构持仓动态 - 南方系基金新进或增持 其中南方转型增长混合A持有1000万股 [6] - 华宝系基金出现减仓操作 华宝事件驱动混合A减持245.25万股 [6] - 南方转型增长混合A规模16.81亿元 近一年上涨23.48% [6] 业务进展与项目交付 - 青州五、七及帆石一项目预计三季度完成交付 [7] - 四季度将交付国电投海洋牧场、华润苍南升压站等项目 [7] - 海工基地包括阳江和德国基地本期投入增加 [1]

核心观点 - 公司坚定推进双轮驱动战略 深化战略转型与全球化布局 海工装备制造板块优化全球产能 零碳实业板块在风电资源开发等方面取得阶段性进展 [2] - 2025上半年集团营收21.9亿同比下降3.1% 扣非归母净利润5183万同比下降77.8% [2] - 海工项目三季度进入集中交付期 国内外市场同步拓展 产能利用率受项目开工节奏影响 [3][4] - 陆上塔架业务毛利率因产能利用率下降及固定成本较高而承压 二季度已完成战略调整 [5] - 风电项目开发稳步推进 已获取1180MW指标 其中700MW已开工 预计四季度起陆续并网 [2] 财务表现 - 2025上半年营收21.9亿元同比下降3.1% 扣非归母净利润5183万元同比下降77.8% [2] - 分业务收入：海工2.1亿 塔筒8.1亿 叶片3.6亿 发电6.9亿 [2] - 陆上塔架业务毛利率同比下降较多 主因产能利用率下降及固定成本较高 [5] 海工业务进展 - 广东青州五、七及帆石一项目预计三季度全部完成交付 [3] - 下半年主要交付项目包括国电投海洋牧场、华润苍南升压站、华电丹东大单桩等 [3] - 海工基地名义产能与实际产能关系：50万吨名义产能对应年交付量约30-35万吨（设计产能的70%-80%） [3] - 射阳基地定位以大单桩为主 船舶分段为辅 承接江苏及山东等地项目 [4] - 欧洲市场主流产品为单管桩和导管架 未来深远海项目将推动漂浮式基础发展 [4] 产能布局与市场拓展 - 国内海工订单以江苏、广东为重点拓展区域 其他沿海省份为辅 [3] - 德国基地积极拓展欧洲大型单管桩市场 [3] - 通州湾、揭阳、阳江基地依托优质港口条件开拓海外导管架市场 [3] - 广东阳江基地进入投产冲刺阶段 射阳二期扩建启动 德国基地建设稳步推进 [2] 零碳业务与风电开发 - 已获取1180MW风电项目指标 其中已核准860MW 已开工700MW [2] - 预计2025年四季度并网200MW 其余项目2026年一季度陆续并网 [2] - 与大唐合作100MW风电项目已进入施工阶段 [2] - 绿电交易探索取得进展 自营电站并网容量增长提升财务韧性 [2] - 新获取电站指标集中在湖北、河南、广西等中南部省份 [6] 战略调整与业务优化 - 陆上装备业务自2024年起主动收缩 2025年二季度基本完成战略调整 [5] - 公司将持续深耕零碳业务 已在绿证交易领域取得实质性成果 [5] - 未来风电开发模式试点合作开发 深化与大唐等企业合作 [2][6]