国内耐火材料排头兵 - 公司是国内耐火材料行业排头兵,2023年耐材产量超56万吨,位列国内上市耐材企业第三 [6] - 公司最早在2000年起前瞻布局海外市场,是国内第一家拥有海外直销网络的耐火材料企业,2023年出口贸易额排名行业第一 [6] - 公司坐拥西藏卡玛多和新疆哈勒哈特两座高品质菱镁矿,依托资源优势向镁化工、湿法冶金等非耐材领域延伸 [6] 国内减量发展,海外区域分化 - 受主要下游钢铁企业去产能影响,2013年以来国内耐材行业减量发展,2023年国内耐材总产量2292.7万吨,同比-0.36% [24] - 国内耐材行业竞争格局高度分散,行业CR3仅7.7% [25][26] - 印度、越南等新兴市场国家钢铁产量增速较快,催生大量耐材需求;国际市场竞争格局相对较优,2023年巨头奥镁收入口径市占率12%,CR3达23% [28][29] 前瞻布局海外,建厂实现本地化运营 - 公司2000年起率先出海,早期东欧为主要市场;2008年设立濮耐美国进入北美,2022年美国工厂(镁碳砖产能2万吨)投产,为打开北美市场奠定坚实基础 [34][35][42] - 公司在塞尔维亚建立生产基地,一期规划镁碳砖产能3万吨、不定形产品产能1万吨,有助于拓展欧洲市场 [43] - 海外竞争格局良性,产品盈利情况更优,且部分新兴市场存在新增耐材需求,公司先发优势明显,有望持续受益 [44][47] 坐拥优质菱镁矿,非耐领域应用广泛 - 公司拥有西藏卡玛多和新疆哈勒哈特两座菱镁矿,其中西藏卡玛多菱镁矿为极稀有的高品位特级矿,生产的高纯氧化镁下游应用领域广泛,除了高端耐材外,还可用于附加值较高的非耐材领域,如镁化工、湿法冶金、电工级氧化镁等,有望打开长期成长空间 [48][49][51] - 新疆哈勒哈特菱镁矿地理优势突出,可有效辐射西北及中亚地区客户 [52] 盈利预测 - 公司预测2024-2026年归母净利润为2.85/3.40/3.97亿元,对应PE为17/14/12倍 [59][60][64] - 定型耐火材料收入增速预计为11.0%/7.0%/6.0%,功能性耐火材料收入增速预计为8.0%/5.0%/5.0%,不定形耐火材料收入增速预计为10.0%/6.0%/6.0% [53][54][55] - 其他类收入增速预计为50.0%/30.0%/25.0%,有望打开长期成长空间 [56][57][58] 估值水平与投资评级 - 公司作为国内耐火材料行业头部企业,领先其他同行出海,是国内第一家拥有海外直销网络的耐材企业,伴随海外工厂产能释放,海外业务有望持续贡献增量 [63][64] - 公司亦围绕高品质的西藏卡玛多菱镁矿,积极探索镁化工、湿法冶金等非耐材领域,后续或打开长期成长空间 [64] - 首次覆盖给予"增持"评级 [64] 风险分析 - 原材料价格波动 [65] - 应收账款规模较大 [66] - 市场竞争加剧 [67] - 海外市场拓展不及预期 [69] - 钢铁产量超预期下滑 [70] - 汇率风险 [71]

公司概况 - 公司是国内耐火材料行业排头兵，2023年耐材产量超56万吨，位列国内上市耐材企业第三[1] - 公司最早在2000年起前瞻布局海外市场，是国内第一家拥有海外直销网络的耐火材料企业，2023年出口贸易额排名行业第一[1] - 公司坐拥西藏卡玛多和新疆哈勒哈特两座高品质菱镁矿，依托资源优势向镁化工、湿法冶金等非耐材领域延伸[1] 业绩总结 - 公司23年实现营业收入54.7亿元，同比增长10.9%；归母净利润为2.5亿元，同比增长7.9%[18] - 公司23年功能性耐火材料/定型耐火材料/不定形耐火材料/其他类收入分别为12.5/20.9/11.1/10.3亿元，占总收入比例分别为22.9%/38.1%/20.2%/18.8%[20] - 公司23年毛利率为19.9%，净利率为4.6%，管理/销售/财务/研发费用率分别为5.4%/4.7%/0.7%/3.7%[21] 市场趋势 - 2013年以来国内耐材行业减量发展，23年国内耐材总产量2292.7万吨，同比-0.36%；国内竞争格局高度分散，行业CR3仅7.7%[1] - 传统的粘土砖等低档耐火材料的技术含量较低，行业进入门槛较低，中小型耐材企业生存空间越来越小[26] - 2023年全球耐材总市场规模约为2357.76亿元人民币，其中钢铁行业占比最大，为69%[28] 风险提示 - 风险提示包括原材料价格波动、应收账款规模较大、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、钢铁产量超预期下滑、汇率风险[2] - 公司面临市场竞争加剧的风险，可能导致盈利能力下降[67] - 公司2023年海外业务收入占比约27%，若海外业务拓展不及预期，可能影响公司收入增长[69] - 公司面临钢铁产量超预期下滑的风险，可能对业绩造成不利影响[70] - 公司海外收入以美元结算，受美元兑人民币汇率波动影响较大，将面临一定程度的汇率风险[71]

| 证券代码：002225 | 证券简称：濮耐股份 | 公告编号：2024-038 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127035 | 债券简称：濮耐转债 | | 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司 4、付息日：2024 年 5 月 27 日（星期一）。 关于可转换公司债券 2024 年付息公告 5、濮耐转债票面利率为：第一年 0.6%、第二年 0.8%、第三年 1.5%、第四年 3.0%、 第五年 3.8%。 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 2、债权登记日：2024 年 5 月 24 日（星期五）。 3、除息日：2024 年 5 月 27 日（星期一）。 6、濮耐转债本次付息的债权登记日为 2024 年 5 月 24 日，凡在 2024 年 5 月 24 日（含） 前买入并持有本期债券的投资者享有本次派发的利息，2024 年 5 月 24 日卖出本期债券的投 资者不享有本次派发的利息。 7、下一付息期起息日：2024 年 5 月 26 日。 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2021 年 5 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事 会第十七次会议通知于2024年5月11日以电子邮件形式发出，2024年5月16日上午 在公司四楼会议室召开了通讯会议。本次会议应参会董事9名，亲自参会董事9 名。本次会议由董事长刘百宽先生主持，部分高级管理人员及监事列席了会议。 会议的召开符合《公司法》、《公司章程》及《董事会议事规则》的有关规定。 证券代码:002225 证券简称:濮耐股份 公告编号:2024-035 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司 第六届董事会第十七次会议决议公告 根据经营需要，本次公司拟向银行申请新增不超过13,000万元的授信，董事 会授权董事长刘百宽先生在上述额度范围内代表公司与银行签署相关法律文件 （包括但不限于授信、借款、抵押、融资等），授权期限自本次董事会审议通过 之日起至2024年12月31日止。上述新增不超过13,000万元的授信明细如下： 单位：万元 | 公司名称 | 授信银行 | 申请额度 | | --- | --- | -- ...

证券代码：002225 证券简称：濮耐股份 公告编号：2024-036 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会 第十三次会议通知于2024年5月11日以电子邮件形式发出，2024年5月16日上午在 公司四楼会议室召开了通讯会议。本次会议应参会监事5名，亲自参会监事5名。 会议由监事会主席郭志彦先生主持，会议的召开符合《公司法》、《公司章程》 及《监事会议事规则》的有关规定。 二、监事会会议审议情况 本次会议经过认真讨论，采取记名投票方式，审议通过了如下议案： 1、以5票赞成，0票反对，0票弃权审议通过了《关于继续使用部分暂时闲 置募集资金补充流动资金的议案》 公司前次补充流动资金的部分闲置募集资金已于2024年5月13日全部归还至 募集资金专项账户。公司本次继续使用部分暂时闲置募集资金补充流动资金，不 会影响募集资金投资项目的正常进行，不存在变相改变募集资金用途和损害股东 利益的情况，审议程序符合相关规定，符合公司及全体股东的利益。同意公司继 续使用部分暂时闲置募集资金补充流动资金。 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司 第六届监事会第十三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保 ...

证券代码:002225 证券简称:濮耐股份 公告编号:2024-037 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司 关于继续使用部分暂时闲置募集资金补充流动资金的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年5月 16日召开第六届董事会第十七次会议和第六届监事会第十三次会议，审议通过了 《关于继续使用部分暂时闲置募集资金补充流动资金的议案》，同意公司在不影 响募集资金项目正常进行的前提下继续使用暂时闲置募集资金不超过19,800万 元补充流动资金，具体情况如下： 一、本次公开发行可转换公司债券募集资金的基本情况 公司根据中国证券监督管理委员会出具的《关于核准濮阳濮耐高温材料（集 团）股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2020〕3350 号）的核准，向社会公开发行面值总额626,390,300.00元可转换公司债券，期限5 年。本次发行可转换公司债券募集资金总额为人民币626,390,300.00元，扣除各 项发行费用人民币8,742,020.78元，实际募集资金净额为人民 ...

海通证券股份有限公司关于 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司 继续使用部分暂时闲置募集资金补充流动资金的核查意见 海通证券股份有限公司（以下简称"海通证券"或"保荐机构"）作为濮阳 濮耐高温材料（集团）股份有限公司（以下简称"濮耐股份"或"公司"）公开 发行可转换公司证券持续督导保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《深圳 证券交易所上市公司自律监管指引第13号——保荐业务》《深圳证券交易所股票 上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范 运作》等有关规定，对公司继续使用部分暂时闲置募集资金补充流动资金的事项 进行了核查，具体情况如下： 一、公开发行可转换公司债券募集资金的基本情况 公司根据中国证券监督管理委员会出具的《关于核准濮阳濮耐高温材料（集 团）股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2020〕3350 号）的核准，向社会公开发行面值总额626,390,300.00元可转换公司债券，期限5 年。本次发行可转换公司债券募集资金总额为人民币626,390,300.00元，扣除各 项发行 ...

证券代码：002225 证券简称：濮耐股份 公告编号：2024-033 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 2 月 7 日召开第六届董事会第十三次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式 回购股份方案的议案》。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行 的部分人民币普通股（A 股），用于实施股权激励计划。本次回购总金额不低于 人民币 5,000 万元（含）且不超过人民币 10,000 万元（含），回购价格不超过人 民币 5.18 元/股。具体内容详见 2024 年 2 月 8 日刊登于《证券时报》、《中国证券 报》及巨潮资讯网的《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》（公告编 号：2024-007）。公司于2024年2月8日披露了《回购报告书》（公告编号：2024-008）， 于2024年2月20日披露了《关于首次回购公司股份的公告》（公告编号：2024-009）。 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》的相关规定， ...

业绩总结 - 普奈一季度合并收入为12.98亿，同比增幅为8%[1] - 普奈净利润同比增长48.6%达到6525万[2] - 海外收入增长速度预期全年将达到20%[3] - 钢铁事业部海外预算为17.6亿，预期在美国、俄罗斯、印度等市场表现超预期[5] - 美国市场对中国煤炭砖制品征收高额关税，但对原料不收税[9] - HWI在美国建厂生产定型制品，计划在印度建厂，但面临政策限制和股权要求问题[10][12] - HWI在塞尔维亚建厂主要服务土耳其市场，考虑扩大到欧洲市场[11] - HWI在美国市场跟随定价，不会主动降价，主要为了赚钱而非降低价格[13] - 钢厂持续降价对普奈盈利水平影响有限，毛利率相对稳定[18] - 公司加大力度追回应收账款，回款率不理想但有望改善[36] 产品和技术 - 原材料事业部在耐火材料行业亏损，转向司法冶金行业取得进展[4] - 普奈在海外推广整包模式遇到人员管理难题，需要解决人员调动和现场管理问题[20] - 普奈在探索用西藏煤矿做金属煤的路径，寻求提升附加值的可能性[23] - 司法提股市场空间较大，供应商成本较高[26] - 司法庭院使用活性氧化镁替代传统还原剂[27] - 金属镁生产采用铝热还原法，减少二氧化碳排放[28] - 金苏美工艺副产品可用于耐火材料，提高成本支撑[29] - 煤和金行业投资公司众多，技术含量较高[30] - 上海滩液公司商业化氢能产品，技术难度较大[31] - 西藏与企业合作探索金属煤等领域，拉动产能利润[32] - 新疆矿定位服务于钢厂耐火材料市场，服务中亚一带一路[33] - 新疆建设存在一定不确定性，需关注政府和治安人员的合作问题[34] - 美国工厂预计能实现两个多亿的销售收入，毛利率约四五十[39]

新产品和新技术研发 - 公司正在研究使用西藏矿做金属镁，并采用铝热还原法，以减少二氧化碳排放和节能[8] - 公司正在与客户进行交流，探讨在释法冶金市场使用高活性氧化镁的可能性[5] - 公司正在探索如何提高西藏矿的附加值，尤其是在耐材领域[4] 未来展望 - 公司预计二季度毛利率可能修复，销售增长，汇兑对业绩影响不大[15] - 公司对美国工厂的指导销售价做了严格的假设，导致实际利润率较低[21] - 公司倾向将利润留在国内，而不让美国工厂单独赚取高利润[22] 市场扩张和并购 - 公司正在研究使用西藏矿做金属镁，并采用铝热还原法，以减少二氧化碳排放和节能[8] - 公司正在与客户进行交流，探讨在释法冶金市场使用高活性氧化镁的可能性[5] - 公司正在探索如何提高西藏矿的附加值，尤其是在耐材领域[4] 负面信息 - 公司回款率不理想，将加大力度追款，可能采取法律手段[16]