公司基本信息 - 证券代码 002061，证券简称 *ST 江化，公司为浙江江山化工股份有限公司 [1][2] - 2016 年 12 月 27 日在江山化工接待室进行特定对象调研，参与单位有浙江新干线传媒投资、华泰证券等，上市公司接待人员有邹宏等 [2] 主营业务构成 - 公司主要从事化工产品开发、生产和销售，有 DMF、DMAC、顺酐、PC 等系列产品，是全球最大的 DMF 生产企业之一、中国最大的 DMAC 生产企业、国内首家具聚碳酸酯规模生产能力的内资企业，产品应用于多个行业 [2][3] 整体运营情况 公司本级 - 依靠市场先入、区位靠近等优势，结合有利外部环境，紧抓生产经营，生产装置长周期满负荷运行，主导产品 DMF、DMAC 销售良好，2016 年经营业绩稳中有升 [3] 子公司浙铁江宁 - 生产装置长周期满负荷运行，降本增效显著，副产蒸汽销量提高，产品市场价格回暖，顺酐产品影响力大、毛利率提升，但因 BDO 装置停产承担费用增加成本，全年仍亏损但大幅减亏 [4] 子公司浙铁大风 - 装置实现满负荷稳定生产，三季度完成聚碳酸酯项目多元化提升改造，四季度装置平稳、满负荷生产，产品质量稳定、产销平衡，后续将工艺调优和加负荷生产 [4] - 公司将立足交通新材料领域，挖掘现有装置产能，探索 PC 产品在交通领域应用研发，与浙江交通集团主业方向协同 [5] 聚碳酸酯产品技改情况 - 浙铁大风原有 10 万吨/年聚碳酸酯装置，产品为基础级，二季度末开始系统设计升级，开发注塑级产品，6、7 月进行多元化开发改造及新型工艺和应用开发 [5] - 技改后产品品质升级，价格提高，有助于丰富产品结构、扩大市场需求、增强抗风险能力，目前项目基本结束，后续将工艺调优、加负荷生产、扩宽产品牌号 [5][6] 浙铁大风竞争力 - 市场先入优势，10 万吨/年非光气法聚碳酸酯联合装置是国内首家能与国际巨头竞争的本土企业，可补充国内产能 [6] - 生产工艺采用非光气法，环保、高效，代表未来发展方向 [6] - 规模优势，一期 10 万吨产能位于国内前列，规模效应使单位成本下降 [6] - 技术水平高，国内聚碳酸酯生产技术研究起步早，但除浙铁大风外主要生产厂商为国际化工巨头在华公司，体现其技术门槛高 [7] - 地理优势，位于长三角经济带，辐射江浙沪重点客户，向广东、福建辐射有地域空间优势，国内聚碳酸酯 90% 左右消费量集中在中东部和华南地区 [7] - 管理团队稳定，专业知识和能力结构合理，公司保持其生产、技术、管理、人员稳定，加强精细化管理 [7][8] 公司 PC 产品与国内跨国企业差别 - 产品品质与国内几大跨国公司相当，售价略低，原因是市场处于拓展期未形成品牌效应，经营模式未成熟，附加值未完全体现 [8] - 公司将加大科研力度和售后服务水平，增加研发投入，寻求与科研院校合作提高市场公信力及产品价值 [8]

浙铁大风经营情况 - 2016年四季度至今，浙铁大风通过技改和调优生产装置，生产稳定性和产品质量提升，产品基本产销平衡，市场开拓有力 [2] - 2017年公司将浙铁大风稳定生产作为重点，采取抓好薄弱环节整改、实施装置去瓶颈改造等多项措施优化提升、降低成本 [3] 募投项目情况 - 浙铁大风聚碳酸酯产品多元化开发改造项目于2016年3季度以自有资金先行投入建设，已产生较好效益，PC二代产品进入市场 [3] - 聚碳酸酯新型工艺与应用开发项目准备分步实施，公司经审议决策根据进度对浙铁大风增资 [3] 聚碳酸酯二期建设可能性 - 浙铁大风界区内有土地可供新装置建设，公司不排除未来实施聚碳酸酯项目二期的可能性 [3][4] 协同作用情况 - 浙铁大风生产需蒸汽，浙铁江宁副产物有蒸汽，二者地理位置毗邻，可在蒸汽及冷凝水供求方面形成互补，实现协同效应 [4] - 浙铁大风并入上市公司后生产稳定，顺酐装置副产品蒸汽销售量同比大幅提升，利于增加利润 [4] 聚碳酸酯产品特点及应用 - 聚碳酸酯是综合性能优良的热塑性工程塑料，抗冲击能力突出，耐蠕变、尺寸稳定性好，耐热耐寒性高，可在 -100~140℃使用，电性能优良，吸水率低，透光率达90%左右，是五大工程塑料中唯一具良好透明性的产品 [4] - 聚碳酸酯用途广泛，应用于建筑、电子电气等多个领域，还可制成塑料合金，短期内难有竞争力替代品，汽车零件塑料化带动其在汽车工业应用 [4][5] PC产品定价和销售模式 - 公司PC产品定价根据市场供销情况和外资厂商销售价格确定，销售模式为经销和直销各占一半左右 [5] 顺酐市场情况 - 公司全资子公司浙铁江宁8万吨/年顺酐及衍生物一体化项目顺酐装置采用正丁烷为原料工艺路线，实现长周期连续正常生产，主要性能指标达设计要求 [5] - 顺酐产品进入市场获下游用户高度认可，进入高端领域和客户，行业地位和品牌影响力提升，上半年原材料和产品价格差保持较好水平，初步实现扭亏为盈 [5]

重组标的情况 - 浙江交工主营交通工程施工业务，是浙江省内规模最大、实力最强的龙头型路桥施工企业，拥有17家控股子公司 [1][3] - 2016年，浙江交工新签施工合同274.74亿元，同比增长136.56% [3] - 上市公司本次注入浙江交工100%股权，将降低业绩波动性，提升盈利能力 [3] 重组进程 - 2017年4月27日，公司召开第七届董事会第七次会议，审议通过相关议案 [3] - 公司股票于5月12日复牌，目前正有序推进重组进程，后续将按规定召开股东大会审议 [3][4] 浙铁大风经营情况 - 2016年四季度至今，浙铁大风生产装置稳定性和产品质量提升，生产达到满负荷，产品基本实现产销平衡 [4] - 2017年，公司将稳定浙铁大风生产作为重点，优化生产控制，降低成本，提升产品正牌率和注塑级产品比例 [4] 非光气法特点及成本 - 浙铁大风10万吨/年非光气法聚碳酸酯联合装置是国内首套大型装置，采用环保、安全的非光气法工艺 [4] - 非光气法不使用剧毒光气，基本无“三废”，环保成本低，具有原料转化率高、产品综合能耗低等优势 [5] - 光气法与非光气法成本差距为非光气法每吨较光气法高，但国内PC产品缺口大，整体利润率偏高 [5] - 浙铁江宁与浙铁大风毗邻，能在蒸汽及冷凝水供求方面形成互补，实现协同效应 [5] 浙铁大风二期规划 - 公司正在开展聚碳酸酯项目二期前期工作，履行审批程序后适时启动，目前正实施装置去瓶颈改造 [6] 聚碳酸酯产品应用 - 聚碳酸酯是综合性能优良的热塑性工程塑料，具有突出抗冲击能力等多种优点，可见光透过率达90%左右 [6] - 聚碳酸酯用途广泛，主要应用于建筑材料、电子电气等领域，短期内无法找到富有竞争力的替代品 [6] 市值管理 - 公司认为维护好企业基本面，为股东形成业绩支撑，加强企业信息公开透明度，是最好的市值管理手段 [7]

分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，参与单位为光大证券，人员为赵启超，时间是2017年1月6日，地点在江山化工接待室，上市公司接待人员有邹宏、盛刚亮、林楠芳 [2] 分组2：2016年公司整体运营情况 公司本级 - 依靠市场先入、区位靠近等优势，紧抓生产经营，生产装置长周期满负荷运行，主导产品DMF、DMAC销售良好，经营业绩稳中有升 [3] 子公司浙铁江宁 - 生产装置长周期满负荷运行，降本增效显著，副产蒸汽销量提高，产品市场价格回暖，毛利增加，亏损面大幅收窄，但因BDO装置停产承担管理和财务费用增加成本，全年仍亏损但减亏幅度大，顺酐产品在苏南和浙江影响力大，毛利率提升 [3] 子公司浙铁大风 - 四季度起装置连续满负荷、稳定生产，三季度完成聚碳酸酯项目多元化提升改造，四季度装置平稳运行，产销平衡，后续将工艺调优和加负荷生产 [4] 分组3：聚碳酸酯产品技改情况 - 浙铁大风原有年产10万吨聚碳酸酯装置为基础级产品，二季度末开始设计升级，添加助剂开发注塑级产品，6、7月进行多元化开发改造及新型工艺和应用开发，技改后产品品质升级，价格提高，目前技改基本结束，装置满负荷平稳运行，后续将进一步优化生产和扩宽产品牌号 [4][5] 分组4：浙铁大风竞争力 市场与产能 - 以市场先入优势，10万吨/年非光气法聚碳酸酯联合装置成为国内首家能与国际巨头竞争的本土企业，可有效补充国内产能 [5] 生产工艺 - 采用的非光气法工艺环保、高效，代表聚碳酸酯生产工艺未来发展方向 [6] 规模效应 - 一期10万吨产能位于国内前列，规模效应使单位成本下降 [6] 技术水平 - 国内聚碳酸酯生产技术研究起步早，但除浙铁大风外主要生产厂商为国际化工巨头在华公司，体现其较高技术水平 [6] 地理位置 - 位于长三角经济带，处于聚碳酸酯核心区域，辐射江浙沪重点客户，向广东、福建辐射有地域优势，国内中东部和华南地区消费量占总消费量90%左右 [6][7] 管理团队 - 管理层团队稳定，专业知识和能力结构合理，汇聚多专业专家型人才，公司保持其生产、技术、管理、人员稳定，加强精细化管理 [7] 分组5：2017年公司工作方向 - 围绕浙江交通集团战略定位，发挥交通新材料业务发展平台作用，巩固有机胺业务竞争优势确保稳定盈利，优化生产控制提升PC产品正牌率和注塑级产品比例，开展PC产品竞争力研究，优化BDO改建项目方案，开展顺酐装置提升改造项目，推进浙铁江宁协同改造发挥协同效应 [7][8]

浙铁大风情况 - 浙铁大风打破国际巨头技术垄断，装置是国内首套拥有自主知识产权的大型聚碳酸酯装置，采用环保安全的非光气法工艺，实现集成创新 [3][4][5] - 2016年受生产装置调试等因素影响，利润四季度集中释放；2017年1 - 2月，实现销售收入32,186.49万元，净利润2,307.67万元，盈利情况持续改善 [4] - 2017年公司将浙铁大风稳定生产作为工作重点，包括优化提升、降低成本、整改薄弱环节、实施装置去瓶颈改造、开展PC新型工艺和应用开发等 [4][5] 非光气法特点及影响 - 浙铁大风10万吨/年非光气法聚碳酸酯联合装置是国内首套，打破国外垄断，填补国内产能空白 [5] - 非光气法不使用剧毒光气，基本无“三废”，环保成本低，原料转化率高，代表行业未来发展方向 [5] - 目前国内PC产品缺口大，利润率偏高；未来两年若国内产能大幅释放，可能出现价格竞争 [5] - 浙铁江宁与浙铁大风毗邻，蒸汽及冷凝水供求互补，实现协同效应，提升公司整体利润水平 [5][6] 公司规划与产品应用 - 公司积极考虑启动聚碳酸酯项目二期工作，正在实施装置去瓶颈改造并提高生产能力 [6] - 聚碳酸酯综合性能优良，可见光透过率达90%左右，应用于建筑、电子、汽车等多个领域，短期内无富有竞争力的替代品 [6][7] 传统有机胺产品情况 - 公司DMF、DMAC产品主要下游为皮革及氨纶厂商，淡旺季特征不明显但有周期性，受市场行情等因素影响 [7] 市值管理与发展战略 - 公司通过提升综合竞争力、稳固盈利能力、创造公司价值进行市值管理，同时加强信息公开透明度 [7][8] - 2017年公司持续稳健发展现有业务，巩固DMF、DMAC行业领先地位，提升顺酐业务盈利能力，推进精细化工及交通新材料主业双轮驱动，培育新业绩增长点，打造行业领航者 [8][9]

分组1：公司2016年整体运营情况 - 公司及下属子公司浙铁江宁、浙铁大风克服外部不确定因素，产量和销量均有突破，经营业绩同比大幅好转 [2][3] - 公司本级依靠核心优势和有利外部环境，生产装置长周期满负荷运行，主导产品销售情况良好，经营业绩稳中有升 [3] - 子公司浙铁江宁生产装置长周期满负荷运行，降本增效成果显著，亏损面大幅收窄，但受BDO装置停产影响仍有亏损 [3] - 浙铁大风装置实现满负荷稳定生产，完成聚碳酸酯项目多元化提升改造，产品质量稳定，产销平衡 [3][4] 分组2：PC行业情况及公司应对 - PC属于新兴高分子材料，受国家政策扶持，市场前景良好，但技术壁垒高 [4] - 国内PC需求量约170万吨左右，年均复合增长率为12.69%，产能基本为60万吨左右，主要依赖进口，市场空间大 [4] - 浙铁大风PC生产装置有先发优势，装置开工率达90%以上，采用非光气法生产，工艺先进、环保、高效 [4] - 浙铁大风开展PC多元化开发及新工艺与应用开发，完成技改，后续将调优工艺、加负荷生产、扩宽产品牌号 [4][5] 分组3：浙铁大风竞争力 - 浙铁大风10万吨/年非光气法聚碳酸酯联合装置是国内首家能与国际巨头竞争的本土企业，可补充国内产能 [5] - 采用的非光气法工艺环保、高效，代表聚碳酸酯生产工艺未来发展方向 [5] - 一期10万吨产能位于国内前列，规模效应明显 [6] - 体现了较高技术水平，国内除浙铁大风外主要生产商为国际化工巨头在华公司 [6] - 位于长三角经济带，处于聚碳酸酯核心区域，辐射江浙沪重点客户，向广东、福建辐射有地域优势 [6] - 成为公司全资子公司后保持生产、技术、管理、人员稳定，公司加强精细化管理提升竞争力 [7] 分组4：浙铁大风与浙铁江宁协同效益 - 浙铁大风与浙铁江宁同处宁波石化经济技术开发区，仅一墙之隔 [7] - 重组收购完成后，两家公司整合优化利用公用设施，在蒸汽及冷却水供求方面形成互补，实现协同效应 [7]

公司调研基本信息 - 调研时间为2017年6月28日，地点在浙铁大风会议室 [2] - 参与单位及人员有天风证券李辉、富国基金燕云、国联安基金周南、华夏基金张木 [2] - 上市公司接待人员为陆爱林、盛刚亮 [2] 浙铁大风经营情况 - 2016年四季度至今，通过技改和调优生产装置，生产稳定性、产品质量提升，产销基本平衡，效益达预期 [2][3] - 2017年6月底至7月初进行装置例行检修，影响当月产量，但不影响全年经营计划 [3] PC行业情况 - 行业内很多公司已或准备投建PC项目，但实际释放产能需较长时间 [3] - PC应用领域广，如汽车轻量化和幕墙玻璃替代，市场需求呈增长态势 [3] PC产品相关 - PC产品正、副牌按杂质、色差、稳定性等指标区分，副牌价格低，公司PC正牌率维持在90%以上 [3] - 光气法用剧毒光气，受国家限制，废水多，环保压力大；非光气法不用光气，提高装置安全性，用二氧化碳作原料，可减排，能耗低，无废水，环保优势明显，两种方法生产的PC产品有差异，价格不同，由客户按最终用途选择 [3][4] 聚碳酸酯项目规划 - 浙铁大风界区内有土地，年产10万吨聚碳酸酯项目投产后积累了经验，不排除未来实施二期项目的可能性 [4] 协同效应 - 浙铁大风生产需蒸汽，浙铁江宁副产物有蒸汽，两公司地理位置毗邻，可发挥区位协同性，在蒸汽及冷凝水供求上互补，实现协同效应 [4] - 浙铁大风并入上市公司后生产稳定，顺酐装置副产品蒸汽销售量同比大幅提升，利于增加利润 [4]

公司概况 - 公司成立于上世纪70年代末，最初生产化肥，后生产甲胺产品，90年代进入DMF、DMAC等有机溶剂生产领域，2010年投资顺酐及衍生物项目，2016年收购大风公司进入PC生产领域，2017年收购浙江交工100%股权进入交通工程领域，目前双主业运行 [3] 投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研，参与单位众多，包括安信证券、天风证券等，时间为2018年1月8日，地点在杭州市五星路199号交通集团大楼，上市公司接待人员有董事长邵文年等 [2] 主业经营情况 交通工程业务 - 行业机遇：“十九大”提出“交通强国”，“一带一路”写入党章，浙江省有相关交通建设规划，带来发展机遇 [3] - 市场布局：立足浙江，拓展省外和海外市场，已在国内二十多省份和海外十多个国家承建项目，未来打造“公路、地下工程、铁路、海外”四个市场，省内巩固优势，省外做好区域化和属地化工作，海外巩固非洲市场、拓展东南亚和南美洲市场 [4] - 企业地位：浙江省唯一有国家公路工程施工总承包特级资质及公路行业设计甲级资质的专业公路施工企业，省内规模最大、实力最强 [4] 化工业务 - 发展历程：2016年收购大风公司进入PC生产领域，布局宁波基地，浙铁大风2016年5月完成技改项目，实现多牌号和注塑级聚碳酸酯生产销售 [5] - 未来计划：实施“新型工艺与应用开发项目”，拓展PC产业链，思考PC产品在建筑领域拓展 [5] PC行业情况 - 市场现状：需求偏紧，价格走高，效益较好，很多公司投建项目，但生产有技术门槛，建设到生产时间长 [5] 项目风险防范 - 浙江交工遵循“三不”原则，建立海外项目风控和管理体系，前期把握风险，实施中力争安全生产零死亡，购置施工机械设备降低安全风险 [6] 盈利情况 - 化工行业：PC产品需求偏紧、价格走高，效益好；丁烷法顺酐比苯法有竞争优势，顺酐供需偏紧、价格高位，实现扭亏为盈；江山基地传统化工产品盈利稳定 [6][7] - 浙江交工：2017年1 - 6月营业收入51亿元左右，1 - 7月新承接合同金额222亿元，同比增长130.66%；交易对方承诺2017 - 2019年净利润分别为51,970万元、65,000万元、75,342万元 [7] - 公司预测：2017年全年净利润预测范围为4.25亿元 - 5亿元人民币 [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为2020年5月19日9:00 [2] - 活动地点在杭州滨江区钱江大厦楼会议室 [2] - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位及人员有上海凯梵投资管理有限公司顾远、浙江正方资产管理有限公司王露熠和赵国建 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书邹宏、董事会办公室（证券投资部）主任/证券事务代表李瑞、董事会办公室（证券投资部）工作人员徐倩和王诗菁、综合财务管理部工作人员吴媛媛 [2] 公司业务发展情况 - 公司拥有基建工程业务和化工业务双主业 [3] - 基建工程业务抢抓“交通强国纲要”“长江三角洲地区交通运输更高质量一体化发展规划”等战略机遇，进行省内、省外、海外区域化属地化战略布局，打造“路桥、地下、水上”三大设计施工总承包平台，立足传统路桥，拓展地铁、铁路等新业务，向上下游细分行业延伸，推进建筑工业化布局 [3] - 化工业务在宏观环境及行业周期性影响下，通过降本增效、大力促销、技改项目实施、精细化管理等方式平稳经营 [3] 活动流程 - 签署承诺书 [3] - 参观浙江交科办公新址 [3]

公司经营情况 - 大风公司2016年实施技改，产品正牌率提高至90%以上，今年PC产品满产满销，价格上涨，毛利上升 [3] - 江宁公司受市场行情影响，毛利率保持较高水平，扭亏为盈 [3] - 公司三季度合并净利润2.9亿元，同比增长15倍多，每股收益增长5倍多，预计全年净利润在4.25亿至5亿元之间 [3] PC行业情况 - 目前PC市场需求偏紧，价格走高，行业内很多公司已或准备投建PC项目，但生产有技术门槛，项目建设到生产需较长时间 [3] - 国内在建少量PC装置部分可能投产，国外停产装置将恢复生产，预计明年市场趋于稳定，供需平衡 [3] 政策影响 - 国家逐步禁止进口废塑料，有利于国内产业转型升级，每年废旧PC塑料进口量有十几万吨，部分废PC需求转化为合成PC需求 [4] PC技术与项目建设 - 目前仅日本及德国有技术公司出售PC技术包，实施PC技术有难度和门槛 [4] - 大风厂区有闲置土地，公司将积极推动PC二期建设项目研究和前期工作，择机实施 [4] PC下游应用 - 公司将打造交通新材料企业，PC是五大工程塑料之一且唯一透明，广泛用于阳光板、替代玻璃及汽车、工程、设备等领域 [4] 并购重组情况 - 9月15日并购重组委员会无条件同意公司并购交工的重大资产重组，未取得证监会书面批文，取得后将实施资产过户和股份发行，适时启动募集配套资金工作 [4][5] 股权激励情况 - 公司暂时没有股权激励计划，如有将按规定及时披露 [5]