报告公司投资评级 - 行业评级为基础化工/塑料，6个月评级为买入（首次评级），当前价格28.49元，目标价格34.9元 [7] 报告的核心观点 - 平安电工以云母业务为基石拓展上下游，成长性体现在新能源安全防护复合材料海外市场增量大、耐高温云母绝缘材料出海且下游领域有望超预期、玻纤布涨价有利润弹性且向玻纤制品发展 [1][15][19] 根据相关目录分别进行总结 云母业务为基石，新能源拓宽成长空间 - 主营业务为云母材料、新能源云母和玻纤布，新能源云母业务增长最快，2024年营收2.2亿元，同比增长81.41%，营收占比从2021年的5%到2024年的21% [15] - 云母制品下游应用广泛，包括电线电缆、新能源汽车等领域，原材料来自云母矿与人工合成云母等 [18] - 全球云母市场需求旺盛，预计2023 - 2027年世界云母材料市场复合增长率为18.00%，2027年市场规模达418.10亿元 [23] - 公司成立超30年，是中国中车、宁德时代等海内外知名企业的合作伙伴，截止2024年底共取得各类授权专利159项，其中发明专利33项 [30][31] - 实控人为潘协保等六人，合计控制发行人68.66%的股份，股权结构稳定 [33][34] 耐高温云母绝缘材料：从云母到解决方案，开拓海外市场 - 拥有从云母原料到各类云母绝缘材料产品完整解决方案的全产业链优势，2024年云母绝缘材料营收7.3亿元，同比增长5%，毛利率38.2% [37] - 计划布局云母矿，如人工合成云母项目和非洲云母原矿计划，2022年直接材料在成本中占比最高，达54.1% [41] - 海外营收占比从2021年的16%提高到2024年的26%，2024年海外毛利率为52.7%，高于国内22.9pct [44] 新能源安全防护复合材料：电池新规云母或再升级，国内外产能陆续释放 - 2026年7月起实施的电池新规将“不起火、不爆炸”修订为强制性要求，云母材料或再升级 [47] - 2022 - 2024年新能源安全防护材料收入分别为0.6、1.2、2.2亿元，同比增长42%、96.4%、81.4%，毛利率分别为28.8%、38.4%、33.4% [50] - 云母产品可用于电池模组、电池包、电芯、线路保护等，国内、海外产能逐步落地，交付能力升级 [51][54] 玻纤材料：从玻纤布到玻纤制品，拓宽产品下游 - 玻纤布包括工业级和电子级，可用于云母绝缘材料补强或作为工业材料基布，下游应用于交通运输等领域 [20] - 2021 - 2024年玻纤布营收分别为1.6、1、1.1、1.1亿元，2024年营收同比增长0.9%，毛利率23.4%稳中有升 [61] - 公司计划由玻纤布向玻纤制品领域拓展，在通信玻纤等领域实现国产替代 [57] 公司竞争力：产品创新能力强，工艺优势明显 - 构建全产业链布局，从基础材料延伸到终端应用产品，强化产品迭代创新与成本控制优势 [63] - 构建多维度质量保障体系，通过多项体系认证，“PAMICA”品牌在国际市场获认可 [65] - 构建立体化研发体系，开展“云母 +”复合材料专项攻关，智能制造技术领先，定制化工艺优势明显 [4][67] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收12.6、15.1、18亿元，同增19%、20%、20%；归母净利2.6、3.1、3.7亿元，同增19%、20%、20% [5][70] - 给予2025年PE 25x，对应股价34.9元，首次覆盖，给予“买入”评级 [5][76]

业绩分红 - 2024年度以185,503,165股为基数，每10股派现金红利3.60元，共派66,781,139.40元，占净利润30.71%[1] 权益分派 - 股权登记日为2025年6月25日，除权除息日为2026日[5] - 委托代派红利6月26日划入账户，部分股东红利公司自派[7][8][9] 股东缴税 - QFII等每10股派3.24元，不同持股时长补缴税款不同[4] 股东承诺 - 锁定期满后2年减持，价格不低于发行价，分配后相应调整[10][11]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年6月12日下午14:30 - 16:50通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书李俊、证券事务代表魏嘉、财务负责人丁恨几 [2] 公司优势与发展战略 - 深耕云母绝缘材料行业30余年，拥有八大产业链配套工厂，全产业链布局可发挥成本优势，提高产品竞争力 [2] - 以“为全球电热行业和人类安全发展做出技术贡献”为使命，聚焦耐高温绝缘材料研发制造，构建全产业链发展格局，推动产品向新兴领域延伸 [4] 财务与市场相关 - 境外销售毛利率高于国内，因公司有质量和品牌美誉度，外贸产品多为中高端，且有性价比优势和进入壁垒，预计未来仍可保持较高毛利率 [3] - 出口销售占比逐年增高，美国业务占比较小，关税对公司直接影响较小，海外投资布局在东南亚和非洲，东南亚为生产基地，非洲部分国家布局矿产资源 [4] 业务布局与技术创新 - 针对云母 + 材料在新能源汽车领域应用，布局“多层级热失控阻断”技术，形成新能源车热失控防护完整解决方案 [6] 公司激励与分红 - 会根据经营发展需要考虑股权激励事宜，积极探索多元化员工激励机制 [5] - 2024年年度股东大会于2025年5月8日审议通过利润分配预案，股东大会通过后2个月内完成分红发放 [5]

公司活动公告 - 公司将于2025年6月12日14:00-16:40以网络远程方式参加湖北辖区上市公司投资者集体接待日活动 [1] - 活动由湖北证监局、湖北省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [1] - 公司董事、副总经理、董事会秘书李俊、财务负责人丁恨几及证券事务代表魏嘉将参与活动 [1] 活动参与方式 - 投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号"全景财经"或全景路演APP参与互动 [2] - 公司高管将在线回应2024年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况等投资者关心的问题 [2]

活动信息 - 公司参加2025年湖北辖区上市公司投资者集体接待日活动[2] - 活动时间为2025年6月12日14:00 - 16:40[2] - 活动方式为网络远程[2] 参与人员 - 董事、副总经理等相关人员参加[2] 参与方式 - 投资者可通过网站、公众号或APP参与[3] 交流内容 - 高管将与投资者交流2024年度业绩等问题[2][3]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会于2025年5月8日14:30现场召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[3][4] - 通过现场和网络投票的股东123人，代表股份139,678,965股，占公司有表决权股份总数的75.2973％[5] - 通过现场和网络投票的中小股东113人，代表股份3,047,047股，占公司有表决权股份总数的1.6426％[6] 议案表决情况 - 《关于公司〈2024年度董事会工作报告〉的议案》总表决同意139,623,465股，占比99.9603%[8] - 《关于公司〈2024年度财务决算报告〉的议案》总表决同意139,618,465股，占比99.9567%[10] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》总表决同意139,618,765股，占比99.9569%[12] - 《关于公司〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》总表决同意139,618,965股，占比99.9570％[15] - 《关于2025年度公司董事、高级管理人员薪酬及津贴方案的议案》总表决同意139,602,765股，占比99.9454%[17] - 《关于2025年度公司监事薪酬及津贴方案的议案》总表决同意139,601,765股，占比99.9447%[19] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》总表决同意139,618,465股，占比99.9567%[22] - 中小股东表决同意2,986,547股，占比98.0145％[23] - 中小股东表决反对55,900股，占比1.8346％[23] - 中小股东表决弃权4,600股，占比0.1510％[23] - 公司《2024年度监事会工作报告》议案表决同意139,613,665股，占比99.9533％[24] - 公司《2024年度监事会工作报告》议案表决反对60,700股，占比0.0435％[24] - 公司《2024年度监事会工作报告》议案表决弃权4,600股，占比0.0033％[24] - 中小股东对《2024年度监事会工作报告》议案表决同意2,981,747股，占比97.8569％[25] - 中小股东对《2024年度监事会工作报告》议案表决反对60,700股，占比1.9921％[25] - 中小股东对《2024年度监事会工作报告》议案表决弃权4,600股，占比0.1510％[25] 决议合法性 - 律师认为公司本次股东大会决议合法有效[27]

会议信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月8日召开[2] - 董事会于2025年4月16日决定召集本次股东大会[4] - 会议召开通知于2025年4月18日发布，股权登记日为2025年4月30日[6] - 现场会议于2025年5月8日14:30在湖北省咸宁市通城县召开，网络投票时间为2025年5月8日[7] 参会情况 - 出席现场和网络投票股东及代理人共123人，代表股份139,678,965股，占比75.2973%[9] - 出席现场股东及代理人共15人，代表股份139,244,365股，占比75.0631%[9] - 参与网络投票股东共108人，代表股份434,600股，占比0.2343%[9] - 出席现场与网络投票中小投资者共113人，代表股份3,047,047股，占比1.6426%[9] 议案表决 - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》同意139,623,465股，占比99.9603％[15] - 《关于公司<2024年度财务决算报告>的议案》同意139,618,465股，占比99.9567％[17][18] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意139,618,765股，占比99.9569％[20] - 《关于公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意139,618,965股，占比99.9570％[21] - 《关于2025年度公司董事、高级管理人员薪酬及津贴方案的议案》同意139,602,765股，占比99.9454％[24] - 《关于2025年度公司监事薪酬及津贴方案的议案》同意139,601,765股，占比99.9447％[26] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意139,618,465股，占比99.9567％[28][29] - 《关于公司<2024年度监事会工作报告>的议案》同意139,613,665股，占比99.9533％[31] 会议结果 - 本次会议议案均获有效表决权通过，决议与表决结果一致[32] - 德恒律师认为本次会议召集、召开等程序及表决结果合法有效[33][34]

合规情况 - 公司章程和公司治理制度完备、合规且有效执行[1] - 按规定建立内部审计制度并设部门[2] - 审计委员会至少每季度汇报内审工作[2] - 内审部门至少每季度审计募集资金[2] - 公告与实际一致，无应披露未披露事项[4] - 建立防占用资金制度，无占用情形[5] - 关联交易审议合规、价格公允[5] - 募集资金三方监管协议有效执行[6] 业绩与经营 - 公司业绩无大幅波动[7] - 公司及股东完全履行承诺[7] - 完全执行现金分红制度并披露[7] - 大额资金往来有真实背景及原因[7] - 重大投资或合同履行无重大变化风险[7] - 生产经营环境无重大变化风险[7] 项目进展 - “武汉”“通城”“新材料研发中心”项目达预定可使用状态时间延至2026年12月[9] - 募投项目延期经相关会议审议通过[9] 保荐要求 - 保荐机构提请关注募集资金使用和项目进度，做好信披[9] - 保荐机构要求及时、充分揭示风险，保护投资者利益[9]

项目进展 - 公司将“武汉”“通城”生产基地及“新材料研发中心”项目达预定可使用状态时间延至2026年12月[3] 决策流程 - 募投项目延期经董事会、监事会会议和2025年第一次临时股东大会审议通过[3] 保荐提醒 - 保荐机构提请关注募集资金使用和项目实施进度[3] - 提醒做好项目信息披露工作[3] - 要求及时、充分揭示风险保护投资者利益[3]

保荐工作情况 - 保荐人每月查询公司募集资金专户，全年共12次[3] - 保荐代表人列席公司股东大会、董事会、监事会各1次[4] - 保荐人对公司进行1次现场检查并报送报告[4] - 保荐人发表专项意见9次，无发表非同意意见情况[4] - 保荐人于2024年5月29日对公司进行1次培训[4] 公司事项 - 公司募投项目存在延期事项，已履行审批和披露义务[7] - 公司首次公开发行时股份锁定承诺已履行[9] 监管情况 - 2024年1月5日，公司保荐项目发行人证券发行上市当年亏损等，被证监会采取警示函监管措施[11] - 2024年4月30日，公司尽职调查未充分核查关联交易，被深交所出具监管函[11] - 2024年5月7日，公司核查工作不到位，被证监会采取警示函监管措施[12] - 2024年5月8日，公司履职存在多项违规，被广东证监局采取警示函监管措施[12] - 2024年8月5日，公司及保荐代表人因项目净利润亏损，被贵州监管局采取警示函监管措施[13] - 2024年11月8日，公司对发行人核查程序执行不到位，被深交所出具监管函[13] - 2024年11月22日，公司及子公司履行督导义务不足，被深圳监管局责令改正等[13]