纪要涉及的行业和公司 行业涉及家电行业，尤其是空调、冰洗等细分领域；未明确提及具体公司，但从内容推测是一家家电上市公司 纪要提到的核心观点和论据 内销市场 - 上半年内销预计虽基数高，但从渠道库存和交流节奏改善角度看整体积极，1 - 2月拉平数据向上，内销非C端从四季度开始逐步修复，一季度预期能延续20% - 30%的较快增速 [1][2][4] - 央空一季度基数压力最大，二季度开始基数压力减小，希望一季度冲业绩，二三季度订单转化到收入会有正向贡献，全年希望央空业绩增长 [3][4][5] 外销市场 - 目前接单和加工情况不错，接单增速15% - 20%，加工单增速更快，一季度外销预计比内销快 [6] - 外销增长需求主要来自非北美地区，美国市场占整体收入比例2%多，占白电外销比例9%，其中墨西哥工厂供货占2%左右，关税影响整体可控 [7][8] - 新兴市场如中东、拉美增速比总体快，外销利润率希望每年有零点几个点的修复，到2026年希望达到1%或略高，且营业利润率比内销高 [11] 三变业务 - 2024年亏损10%左右，2025年小个数亏损，2026年进一步提升 [14] 公司整体目标 - 预期利润端增速比收入端增速快，利润率在改善，分红比率与之前大概率相当 [15] - 激励后续会考虑滚动推行 [15] 行业竞争态势 - 重视包括小米在内的业务规划，从去年年中开始对标，在产品规划等方面有新变化，希望打造爆款产品 [17] - 门店数量逐步扩张，自有渠道专卖店和家用空调下沉渠道逐步完善，品类齐全，强调渠道融合 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 央空利润率目前在15 - 16个点之间，2025 - 2026年相对稳定，收入端产品规划和渠道投入精力会增多 [19] - 空调四季度外销30%以上增长，内销精装修可能下滑15% - 20%，C端正向增长，供电持平；一季度趋势无方向性变化，外销20% - 30%增长，内销C端正增长 [20] - 总结上一波关税周期经验，产品结构可能会有调整，虽场口不大但会倒逼提升品牌和产品竞争力 [21]

纪要涉及的公司 海信家电 纪要提到的核心观点和论据 - **2025年一季度经营情况**：销售结构持续改善，外销收入态势良好，空调、冰箱和洗衣机等产品订单积极，减亏幅度延续收窄趋势，关注外销占比提升对利润的积极影响 [3][4] - **中央空调业务** - **2024年表现及2025年预期**：2024年三季度受地产压力和渠道库存影响收入同比降10%-20%，四季度渠道库存正常，内销C端改善降幅收窄；2025年期望内销C端和公建项目增长，但精装修领域有压力 [4][5] - **渠道结构**：精装修板块占比不到20%压力最大，C端占比约50%全年正增长，公建项目占比30%出头全年或个位数下滑，地产集采渠道占比从近40%降至不到25% [4][7] - **海外市场** - **发展情况**：体量约十来亿元增长势头好，与日立有竞争但不显著，新股东观察外销表现以作调整 [4][8] - **定位和策略**：以欧洲为主，品牌定位偏向性价比，与日立在零部件有合作但依赖度不高，生产经营主导权在海信 [9] - **销售情况**：欧洲占比35%，美洲约25%，中东非20%以上，东盟区较高，美国占白电外销9%、总营收2%，墨西哥工厂满产50万台左右占白电外销2% [17] - **多联机市场**：2024年表现优于行业增速，核心优势为螺旋压机、变频驱动及多联控制技术，未来拓展水机等品类并提升核心零部件自制能力 [4][10] - **水机业务**：刚起步体量为大几亿元，预计未来较快增长，借助海信品牌在工建订单有优势，希望成第二大业务板块 [11] - **净利润增长原因及业务利润率**：净利润增长源于央空稳健增长和传统家电及冰冷洗业务净利率提升，传统家电内销经营利润率约3%、外销5%，冰冷洗内销约5%、外销24年盈亏平衡，未来希望每年利润率改善零点几个百分点 [4][12] - **价格策略**：日立牌定价稳定不参与价格竞争，海信牌根据定位适当调整应对市场变化 [13] - **以旧换新政策**：2024年四季度主要实施，10月拉动效果明显，预计2025年一季度或上半年有拉动效应，上半年销售结构预期改善，下半年逐季度观察 [4][15] - **三店业务**：2024年四季度收入与前三季度持平，业绩基本盈亏平衡，未来几年收入和利润逐步改善，2025年希望销售量增长，2026年增速更快且利润率达1%左右 [4][16] - **国际化战略**：采取双轨路线，通过东盟区合资模式试点并关注效果，通过国营营销渠道扩展其他区域市场，最终根据各区域产能满产后表现评估最优路径 [20] - **分红规划**：未来两年资本开支大，但分红比例预计维持接近50%的现有水平 [21] - **业绩目标及股权激励计划**：整体业绩目标参照之前股权激励目标指引，预计收入增速略低于利润增速，利润率处于修复节奏，考虑滚动推出新的股权激励计划但节奏和细节未确定 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司正在积极布局泰国工厂，希望2026年初投产以覆盖东盟及北美需求应对关税影响 [18] - 东盟区由公司与爱心事项合资各持股50%，体量约20亿人民币，增速超30%，经营利润率约3%，未来关注规模增长对利润率诉求弱 [19]

行业投资评级 - 报告对海信家电的12个月评级为“买入”，目标价为42.00元，隐含15倍2025年预期市盈率 [4][5] 核心观点 - 2025年海信家电的国内增长前景向好，主要受益于以旧换新补贴政策，预计国内增长将较2024年提速 [1] - 央空业务预计在2025年实现正增长，好于市场预期，主要受益于补贴政策推动的产品结构升级、出口提效及供应链优化 [1][2] - 出口方面，管理层预计2025年出口将实现双位数增长，尽管增速可能较2024年放缓，但美国关税问题对公司影响有限 [1][3] 央空业务 - 2025年央空销售预计实现中个位数增长，其中2C渠道有望实现高个位数增长，2B渠道为低个位数增长 [2] - 央空业务受益于补贴政策，2025年每位消费者最多可享受3台空调补贴，较2024年的1台有所增加 [2] - 华南部分省市已将央空补贴金额从每台2,000元提高至6,000元，其他地区对新政有不同解释 [2] 出口业务 - 分体式空调出口前景看好，主要受新兴市场需求推动，2024年第四季度仍有强劲增长 [3] - 美国关税问题对公司影响有限，因美国市场在公司收入中占比不到5%，且公司具备灵活转移产能的能力 [3] 估值与财务数据 - 报告基于SOTP估值法得出目标价42.00元，隐含15倍2025年预期市盈率 [4] - 2024年预期营业收入为928.02亿人民币，2025年预期营业收入为1028.70亿人民币 [7] - 2024年预期净利润为33.24亿人民币，2025年预期净利润为38.79亿人民币 [7] 公司背景 - 海信家电是国内家电行业的领军企业，核心业务包括暖通空调、家用空调、冰箱和洗衣机 [10] - 2023年，中央空调、家用空调和冰洗业务收入占比分别为26%、19%和31% [10] - 2023年，中国大陆收入占比为57%，海外收入占比逐年上升 [10]

投资评级 - 报告对海信家电的评级为买入 主要基于盈利增速的可预见性 股息收益率吸引力以及估值不高 目前股价平均对应12倍2025年预期市盈率 而利润增速超过10% [6] 核心观点 - 海信家电2024年四季度和2025年全年收入增幅预计为中高个位数 利润将达到激励计划的预设目标 [1] - 中央空调业务2024年四季度环比改善 主要得益于2C和2B渠道 工程渠道仍然疲软 2025年国内销售预计基本持平 海外市场将保持强劲 [1] - 白电业务受益于以旧换新刺激措施 四季度国内市场环比改善 渠道库存处于良性水平 海外市场增速依然强劲 新兴市场增速继续超过发达市场 [1] - 利润率方面 中央空调利润率预计保持稳定 传统白电业务的国内外市场利润率都将有所提升 得益于产品结构改善和效率提升 [1] 2024年四季度表现 - 2024年四季度收入增幅预计为中高个位数 利润增长将帮助公司实现激励计划预设的年度增长目标 [4] - 国内市场白电增速较三季度大幅提高 10月份国内冰箱和洗衣机/分体式空调增幅约为20%/双位数 11月份增幅为个位数 12月份环比增速加快 [4] - 海外销售保持强劲增长势头 空调的海外增速与2024年三季度相似 冰箱和洗衣机的海外增速预计环比放缓 但增幅仍可达15-20% 中央空调出口预计增长30%左右 [4] 2025年展望 - 2025年收入增幅预计为中高个位数 利润增长将实现激励计划预设的增长目标 [4] - 中央空调业务国内工程渠道仍面临增长压力 2C和2B渠道预计回暖 综合所有渠道国内销售预计基本持平 海外市场将继续保持强劲增势 [4] - 传统白电业务渠道库存处于良性水平 约为1.5个月 预计公司将在国内市场进一步赢得份额 海外市场东亚和拉美等新兴市场增速更快 欧洲/美国市场可能面临增速放缓/更多不确定因素 [5] 估值与目标价格 - 海信A/H股12个月目标价格为人民币31元/37港元 基于16倍/12倍的海信日立合资公司/传统白电业务2026年预期市盈率 并以9.5%的股权成本贴现回2025年 [6] - 目前股价为人民币33.39元/港元28元 对应12个月目标价格的上涨空间为10.8%/10.7% [8]

产品创新与技术突破 - 公司自主研发活水洗科技3.0，去污能力提升22% [2] - 容声506IDP双净Pro冰箱连续11个月居行业TOP1 [3] - 海信新风空调C310在新风柜机细分市场位居TOP1 [3] - 海信中央空调成功研制世界首台正压液浮无油变频离心式压缩机及制冷机组 [3] - 海信空调行业首创超大挡风板技术，实现快速升温、高效循环 [3] - 海信系冰箱自主研发冰箱门体热变形仿真关键技术及应用等4项科技成果达到"国际领先" [3] ESG与可持续发展 - 公司发布《2024年碳中和白皮书》，宣布不晚于2050年达成自身运营碳中和目标 [2] - 公司将人才视为企业发展的核心竞争力，通过全方位、多层次的人才培养体系与创新机制为员工提供发展平台 [2] - 公司积极投身公益事业，自2017年起通过"海信冰箱·雨辰助学公益"项目累积帮助超过20万名学生 [2] - 海信中央空调、容声冰箱连续多年开展公益造林活动，构筑绿洲生态屏障 [2] 市场表现与行业地位 - 海信日立在家用中央空调市场市占率第一 [3] - 公司近两年各品类收入增速快于行业，产品力持续提升 [3] 公司治理与合规 - 公司不断加强商业道德意识，营造公平竞争的营商环境，并加强合规风控体系建设 [2]

限制性股票上市与股本变化 - 2023年5月23日2542.20万股A股限制性股票上市，占总股本1.87%，授予登记511人，授予价6.64元/股，发行后总股本变为13.88亿股[4] - 2024年6月13日485名激励对象899.90万股限制性股票上市流通[8] 限制性股票回购注销 - 2023年6月8日同意对5名激励对象21.20万股限制性股票回购注销，剩余2521万股[4] - 2023年10月31日完成21.20万股A股限制性股票回购注销，总股本不变[5] - 2024年1月8日同意对21名激励对象76.80万股限制性股票回购注销，剩余2444.20万股[6] - 2024年5月30日完成76.80万股A股限制性股票回购注销，总股本变为13.87亿股[6] - 2024年6月3日同意对107名激励对象115.70万股回购注销[7] - 2024年8月2日完成115.70万股A股限制性股票回购注销，总股本变为13.86亿股，未解除限售1428.60万股[8] - 2024年12月13日同意对17名激励对象39.36万股回购注销，未解除限售1389.24万股[8][10] 回购价格调整 - 2023年8月28日回购价格由6.64元/股调整为6.17元/股[5] - 2024年12月13日回购价格由6.17元/股调整为5.157元/股[8][10] 其他 - 回购注销数量占授予总量1.55%和总股本0.03%[13] - 回购总金额2,029,795.20元，资金源于自有资金[13] - 回购注销不影响财务和经营成果[14] - 薪酬与考核委员会同意回购注销并提交董事会审议[15] - 监事会同意回购注销部分A股限制性股票事项[16] - 回购注销涉及工商登记事项需提交股东大会审议[17] - 回购注销后，有限售条件流通股占比1.02%，无限售条件流通股占比98.98%[17] - 公司将办理回购注销手续并履行信息披露义务[19]

股份回购 - 2024年12月13日审议通过回购注销部分A股限制性股票议案[2] - 因激励对象变动回购注销393,600股，回购价5.157元/股[2] - 完成后总股本和注册资本预计减少393,600股/元[2][3] 债权申报 - 债权人45日内可要求清偿或担保，申报时间同[3] - 申报登记地点为青岛市崂山区海信国际中心A座[3] - 联系人证券部，电话0757 - 28362866，邮箱hxjdzqb@hisense.com[3]

股票代码：000921 股票简称：海信家电 公告编号：2024-093 海信家电集团股份有限公司 第十二届监事会 2024 年第四次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 （一）会议通知的时间和方式 海信家电集团股份有限公司(「本公司」)第十二届监事会于 2024 年 12 月 11 日以 通讯方式向全体监事发出召开第十二届监事会 2024 年第四次会议的通知。 （二）会议召开的时间、地点和方式 1、会议于 2024 年 12 月 13 日以通讯方式召开。 2、监事出席会议情况 会议应到监事 3 人，实到 3 人。 （三）会议的召开及表决符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 二、监事会会议审议情况 （一）审议及批准《关于调整2022年A股限制性股票激励计划回购价格的议案》（本 议案的具体内容请详见本公司与本公告同日披露的《关于调整2022年A股限制性股票激 励计划回购价格的公告》）。 经审核，监事会认为：本公司本次调整A股限制性股票激励计划回购价格符合《上 市公司股权激励管理办法》等相关法律法规及本公司《202 ...

担保事项 - 公司及子公司2025年拟为控股子公司提供担保，额度不超83.8亿元[3] 股票调整 - 2022年A股限制性股票回购价由6.17元/股调为5.157元/股[4] 股票回购注销 - 因人员变动，董事会同意回购注销393,600股限制性股票，价格5.157元/股[5] 议案表决 - 三项议案表决均为同意9票，反对0票，弃权0票[4][5][7] 会议信息 - 董事会会议2024年12月13日通讯召开，12月11日发通知[2]

限制性股票激励 - 2022年激励对象总人数为596人[1] - 2023年5月23日2542.20万股上市，占总股本1.87%，授予登记511人，价格6.64元/股[4] 回购注销与股本变更 - 2023 - 2024年多次回购注销，总股本从13.8814737亿股变更为13.86010405亿股[4][5][6][8] 回购价格调整 - 2023年8月28日由6.64元/股调为6.17元/股[5] - 2024年12月13日由6.17元/股调为5.157元/股[8][10][12] 权益分派 - 2023年度以925,674,690股为基数，每10股派现金红利10.13元[11] 相关审议与披露 - 调整及回购注销获必要授权批准，工商登记需股东大会审议[17] - 公司依法履行信息披露义务[17]