公司业绩特点 - 公司三季度实现净利润3.751亿元，创历史同期新高，但较二季度有所下滑[3] - 公司复合肥销量整体增长8.8%，有信心全年复合肥销量实现增长[5] - 公司在东北市场的市占率行业领先，东北市场一年贡献的销量能占到公司总销量的1/8[3] 复合肥销售特点 - 复合肥销售可分为春肥销售期(11月至次年4月)和夏肥秋肥销售期(5月至10月)两个阶段[3] - 春肥销售跨越3个季度,导致季度间业绩波动较大[3] - 秋肥销售集中在9-10月,是刚需,但今年8-9月出现延迟,10月销量加速[4] 资本开支情况 - 公司在三季度有7个亿的在建工程转固,包括30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸等项目[6] - 公司累计投资10个亿用于磷石膏循环利用,目前循环利用磷石膏占比已超过50%[6] - 公司暂不打算继续投资亏损的磷酸铁业务[6] - 未来较大资本开支主要为莲花山矿的收购[7] 分红政策及展望 - 公司未来将根据不同发展阶段制定差异化的现金分红政策,在业务成熟期将持续提升股东回报水平[7]

会议信息 - 公司第九届董事会第六次会议通知于2024年10月11日发出，10月17日召开[3] - 应出席董事9名，实际出席9名[3] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》[4] - 《公司2024年第三季度报告》于2024年10月18日登载于相关报刊和巨潮资讯网[4] - 《公司2024年第三季度报告》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[4]

公司信息 - 证券代码为000902，简称为新洋丰[1] - 债券代码为127031，简称为洋丰转债[1] 会议情况 - 第九届监事会第五次会议2024年10月11日发通知，17日在荆门召开[2] - 应参会监事3名，实际参会3名[2] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》[3] - 报告于2024年10月18日登载于相关报刊和巨潮资讯网[3] - 报告表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为39.48亿元，同比增长2.92%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为123.67亿元，同比增长4.05%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.75亿元，同比增长24.88%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为11.13亿元，同比增长12.37%[3] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.21亿元，同比下降79.48%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为176.29亿元，较上年度末增长4.41%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为103.35亿元，较上年度末增长7.84%[3] - 公司2024年前三季度研发费用为0.96亿元，同比增长53.04%[9] - 公司2024年前三季度财务费用为0.26亿元，同比增长33.80%[9] - 公司本期营业总收入为123.67亿元，同比增长4.1%[21] - 公司本期净利润为111.84亿元，同比增长11.8%[23] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为42.10亿元[26] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为-30.69亿元[27] - 公司本期销售商品、提供劳务收到的现金为108.41亿元[26] - 公司本期购买商品、接受劳务支付的现金为90.30亿元[26] - 公司本期支付给职工及为职工支付的现金为72.72亿元[27] - 公司本期支付的各项税费为37.99亿元[27] - 公司本期收到的税费返还为1.06亿元[26] - 公司本期收到其他与经营活动有关的现金为49.98亿元[26] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日期末货币资金为12.97亿元[16] - 公司2024年9月30日期末交易性金融资产为10.50亿元[16] - 公司2024年9月30日期末应收账款为3.99亿元[16] - 公司2024年9月30日期末存货为31.45亿元[16] - 公司2024年9月30日期末固定资产为77.15亿元[17] - 公司2024年9月30日期末无形资产为13.53亿元[17] - 公司2024年9月30日期末短期借款为0.50亿元[18] - 公司2024年9月30日期末合同负债为19.21亿元[18] - 公司2024年9月30日期末长期借款为6.88亿元[19] - 公司2024年9月30日期末应付债券为10.22亿元[19] 其他信息 - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-35,418,583.18元[28] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,698,304,850.82元[28] - 公司2024年第三季度报告未经审计[29]

可转债发行 - 公司于2021年3月25日发行1000万张可转换公司债券，总额10亿元[2] 转股价格调整 - 2021年5月11日，“洋丰转债”转股价由20.13元/股调为19.94元/股[4] - 2021年12月21日，转股价由19.94元/股调为17.76元/股[5] - 2022年5月17日，转股价由17.76元/股调为17.57元/股[6] - 2023年5月23日，转股价由17.57元/股调为17.38元/股[7] - 2024年5月21日，转股价由17.69元/股调为17.39元/股[8] 转股情况 - 2024年第三季度“洋丰转债”未转股，截至9月30日剩余999.9349万张，金额9.999349亿元[9] 股本结构 - 2024年6月30日至9月30日，公司总股本12.54733054亿股不变，限售股占比8.92%，流通股占比91.08%[12] 转股时间 - 转股时间为2021年10月8日至2027年3月24日[2]

股权质押 - 洋丰集团本次解除质押4000万股，占所持6.45%，占总股3.19%[2] - 截至披露日，洋丰集团和杨才学累计质押为0[3] 股权结构 - 洋丰集团持股62007.6476万股，比例49.42%[3] - 杨才学持股5930.447万股，比例4.73%[3] - 二者合计持股67938.0946万股，比例54.15%[3] 股份限售冻结 - 洋丰集团已质押股份限售冻结为0[3] - 洋丰集团未质押限售冻结5806.2998万股，占未质押9.36%[3] - 二者合计未质押限售冻结5806.2998万股，占未质押8.55%[3]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元,同比增长6.93% [1] - 公司产品毛利率有所修复,资产质量保持优质,现金流良好,行业领先地位持续巩固,体现了良好的经营韧性和发展潜力 [1] - 磷复肥行业从2023年三季度起基本结束了长达一年多的调整,生产经营迎来反转拐点,复合肥的销量和毛利率也逐季修复 [1] 行业盈利前景 - 磷酸一铵行业的毛利率刚刚走出历史底部,随着原材料价格的改善和复合肥需求的恢复,其盈利水平将进一步修复 [3] - 公司磷矿自给率提高和产业链一体化程度加深,将大幅提升磷酸一铵的盈利能力 [3] 土地流转对行业集中度的影响 - 随着土地流转比例的不断提升,出现了种粮大户、家庭农场等规模化经营主体,他们对复合肥的性能和品牌更加注重,有利于优质龙头企业的份额提升 [5] - 公司与种植大户的合作数量快速增长,部分大户的用肥需求已超过一个零售网点的全年销量 [5] 分红政策 - 公司未来三年股东回报规划中,在不同发展阶段制定差异化的现金分红政策,现金分红比例最低可达20%-80% [6] - 如公司进入成熟期且无重大资金支出,将努力持续提升股东回报水平 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [6] 报告的核心观点 业绩同比增长 - 公司上半年实现营业收入84.19亿元，同比增长4.59%，归母净利润为7.38亿元，同比增长6.93% [2] - 受益于原料单质肥价格企稳后下游需求恢复，公司综合毛利率同比提升1.17个百分点至16.06%，带动净利润增长 [3] 产品结构持续优化升级 - 公司新型复合肥占比不断提升，新型肥料占复合肥整体销量的比例由2016年的11.73%提升至2024年上半年的30.43% [4] - 新型肥的毛利率较普通肥高，新型肥的占比不断提升有助于提升公司整体盈利水平 [4] 产业链一体化优势有望增强 - 公司近几年加大了资本开支力度,包括磷酸铁及其上游配套项目、上游磷化工、收购集团的磷矿等 [5] - 这些新产能的投入,有助于进一步强化公司的产业链一体化优势,也将拓展新的产品种类,为公司带来新增量,拓宽成长空间 [5] 财务指标预测 - 公司预测2024~2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元,对应EPS分别为1.07、1.26和1.47元 [6] - 当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收84.19亿元,同比增长5%;实现归母净利润7.38亿元,同比增长7% [3] - 2024年第二季度公司实现营收50.84亿元,同/环比增长40%/52%;实现归母净利润3.94亿元,同/环比增长40%/14% [3] - 2024年上半年公司复合肥整体销量同比增长12.38%,其中普通复合肥销量同比增长10.16%,新型复合肥销量同比增长19.45% [4] - 2024年上半年公司新型肥料销售收入为22.47亿元,同比增长10.94%,占复合肥整体销量/销售收入的比重分别为30.43%/35.41%,较2016年分别提升18.70/21.18个百分点 [4] - 2024年上半年公司毛利率为16.06%,同比提升1.17个百分点;净利率为8.79%,同比提升0.14个百分点 [4] 公司产业链一体化优势 - 公司已形成产业链一体化的竞争优势,具有各类高浓度磷复肥产能983万吨/年、磷矿石产能90万吨/年、磷酸铁产能5万吨/年,配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年 [5] - 公司上游磷矿布局有望进一步扩展,2021年7月、2022年7月控股股东陆续将雷波新洋丰矿业、荆门市放马山中磷矿业、保康竹园沟矿业注入公司,有助于进一步增强公司产业链一体化优势 [5] 未来业绩预测 - 我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为13.92/15.94/19.07亿元,对应当前PE分别为10.5/9.2/7.7倍 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）”[8] 报告的核心观点 - 新洋丰2024年半年报业绩符合预期，Q2业绩显著增长，主要得益于原料价格企稳及复合肥销量提升[8] - 预计下半年复合肥将迎来量利齐升，新型肥持续发力，产品结构优化[8] - 公司持续资本开支，上游磷化工项目投产增强产业链一体化优势，资源储备夯实，磷石膏处理行业领先[8] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测，对应PE分别为10、8、7倍，维持增持评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为11.64元，一年内最高/最低价为13.18/9.20元，市净率为1.5，息率为2.58，流通A股市值为13,302百万元，上证指数/深证成指为2,862.19/8,393.70[2] 基础数据 - 每股净资产为7.87元，资产负债率为40.50%，总股本/流通A股为1,255/1,143百万，无流通B股/H股[3] 财务数据及盈利预测 - 2024H1营业总收入为8,419百万元，同比增长4.6%，归母净利润为738百万元，同比增长6.9%，每股收益为0.59元，毛利率为16.1%，ROE为7.4%[9] - 2024E-2026E预测营业总收入分别为15,947、16,716、18,127百万元，归母净利润分别为1,424、1,753、2,016百万元，对应EPS分别为1.13、1.40、1.61元，市盈率分别为10、8、7倍[9] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为15,958、15,100、15,947、16,716、18,127百万元，归母净利润分别为1,309、1,207、1,424、1,753、2,016百万元，每股收益分别为1.04、0.96、1.13、1.40、1.61元[15]