转股情况 - 2025年Q1，149张“恒逸转债”转成1,616股“恒逸石化”[3] - 2025年Q1，574张“恒逸转2”转成5,513股“恒逸石化”[4] 债券信息 - “恒逸转债”2020年发行，总额20亿，净额19.89亿[6] - “恒逸转2”2022年发行，总额30亿，净额29.854亿[11] 股本结构 - 截至2025.3.31，总股本3,666,321,336股，增7,129股[15] - 限售股18,967,775股，占0.52%；无限售股占99.48%[14][15]

增持计划基本情况 - 控股股东恒逸集团计划自2024年12月26日起6个月内通过集中竞价方式增持公司股份 使用自有资金及股份增持专项贷款 增持金额不低于2.5亿元且不高于5亿元 增持价格不超过9元/股 [1] 增持进展 - 截至2025年3月24日增持计划实施时间已过半 恒逸集团累计增持14,810,300股 占总股本0.40% 成交金额9,053.07万元 [2] - 增持前恒逸集团直接持股1,488,933,728股(40.61%) 通过控股子公司恒逸投资持股256,338,027股(6.99%) 合计持股1,745,271,755股(47.60%) [2] - 增持后恒逸集团直接持股增至1,503,744,028股(41.01%) 与一致行动人合计持股1,760,082,055股(48.01%) [3] 计划实施状态 - 本次增持计划尚未实施完毕 恒逸集团将继续按照原定计划增持股份 [3]

增持计划 - 控股股东恒逸集团拟在2024年12月26日至2025年6月25日增持，金额2.5 - 5亿元，价格不超9元/股[1] - 2025年1月24日首次增持，截至3月24日累计增持14810300股，金额9053.07万元[3][4] 股权变化 - 增持前恒逸集团合计持股47.60%，截至公告日增至48.01%[4] 其他情况 - 增持可能因市场等因素无法实施，符合法规，不影响上市条件和控制权[5][6] - 公司将持续关注并披露增持进展[6]

员工持股计划规模与持股情况 - 计划规模不超14亿，累计购股1.137546亿股，占总股本3.10%，成交13.932283326亿元[2][6] - 截至公告日，持股1.137546亿股，占3.10%，未售股[8] 基金购买情况 - 博海汇金汇鑫8号2021年9月1日购4993.69万股，占1.36%，成交5.9563024037亿元[4] - 博海汇金汇鑫9号2021年9月15日购3211.28万股，占0.88%，成交3.9974362178亿元[4] - 博海汇金汇鑫10号2021年9月24日购3170.49万股，占0.86%，成交3.9785447045亿元[5] 权益分派情况 - 2022年7月7日向员工持股计划派发现金红利2275.092万元[7] - 2024年6月26日向员工持股计划派发现金红利1137.546万元[7] 存续期情况 - 原存续期至2024年9月23日，2024年7月延长至2025年9月23日[2][8] - 存续期届满前管委会决定是否卖股及权益分配，特定期间禁买卖[11]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 铬盐迎来重大机遇 有望迎来补库存周期 需求从传统低增长转向新兴高增长领域包括AI数据中心用燃气轮机 机器人 飞机发动机 火箭发动机等 [5] - 供给端受环保影响难以大幅扩张 景气有望持续提升 重点关注金属铬在燃气轮机的应用 [5] - 全球燃气轮机订单有望从2021-2023年40GW/年增长至2024年50GW/年 2025年60GW/年 2026年80GW/年 [5] - 带动金属铬需求从2021-2023年2.4万吨增长至2024年3.0万吨 2025年3.6万吨 2026年4.8万吨 [5] - 折合重铬酸钠需求从8.6万吨增长至2024年10.7万吨 2025年12.8万吨 2026年17.1万吨 [5] - 振华股份金属铬产能1.2万吨/年 铬盐产能25万吨/年 价格已开始上涨 [5] - 2025年化工行业有望迎来补库存周期 基于库存逐渐去化 盈利见底 机构持仓见底三个判断 [6] - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [6] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张 景气度提升 新材料 高股息 [8][9] 行业走势与景气指数 - 基础化工行业最近1月表现4.1% 3月表现0.5% 12月表现9.7% [3] - 沪深300指数最近1月表现1.7% 3月表现1.9% 12月表现12.5% [3] - 2025年3月13日国海化工景气指数为96.21 较3月6日下降0.34 [4][46] 重点产品价格变化 - 合成氨价格偏强震荡 磷酸二铵价格上涨 钛白粉价格上涨 [11][12] - 3月14日纯MDI价格18100元/吨 环比下降350元/吨 聚合MDI价格17225元/吨 环比下降525元/吨 [13] - 泰国到美西港口海运费5800美元/FEU 环比下降7.94% 到美东港口海运费5200美元/FEU 环比下降13.33% 到欧洲海运费3382美元/FEU 环比增加19.42% [13] - 氧化铬绿价格29000元/吨 环比持平 [15] - 萤石市场均价3775元/吨 环比持平 [15] - 制冷剂R32市场均价45500元/吨 环比增加250元/吨 R22 R125 R134a价格环比持平 [15] - 涤纶长丝POY价格7050元/吨 环比下降100元/吨 PTA价格4760元/吨 环比下降60元/吨 [16] - 丙烯酸价格6450元/吨 环比下降200元/吨 [19] - 磷酸一铵价格3370元/吨 环比下降11元/吨 磷酸二铵价格4012元/吨 环比上升35元/吨 [19] - 钛白粉市场均价14546元/吨 环比持平 [19] - 氨纶40D价格24500元/吨 环比增加500元/吨 [20] - 维生素A价格100元/千克 环比下降4元/千克 维生素E价格125元/千克 环比下降5元/千克 [20] - 重质纯碱价格1509元/吨 环比持平 轻质纯碱价格1428元/吨 环比持平 [20] - 粘胶短纤现货价13650元/吨 环比下降75元/吨 [21] - 乙二醇价格4520元/吨 环比下降91元/吨 尿素小颗粒价格1800元/吨 环比上升10元/吨 [21] - 安赛蜜市场均价3.7万元/吨 环比持平 三氯蔗糖市场均价25万元/吨 环比持平 麦芽酚市场均价8.0万元/吨 环比持平 [22] - 草甘膦原药价格2.32万元/吨 环比上涨0.01万元/吨 [25] - 电池级碳酸锂均价7.47万元/吨 环比下降0.06万元/吨 [26] - 顺酐价格6450元/吨 环比上升20元/吨 丁酮价格7517元/吨 环比上升8元/吨 [27] - 苏氨酸价格9900元/吨 环比上涨250元/吨 缬氨酸价格14500元/吨 环比上涨250元/吨 [28] - 硫磺价格2260.88元/吨 环比增加218.38元/吨 硫酸价格647.81元/吨 环比增加67.18元/吨 [30] 重点关注公司动态 - 软控股份锂电设备研发持续推进 与个别客户签订订单 [14] - 永和股份募集资金净额17.2亿元 [31] - 报告列出45家重点化工公司盈利预测及投资评级 包括万华化学 玲珑轮胎 赛轮轮胎 振华股份 卫星化学等 [36]

回购计划 - 第五期回购资金总额不低于1.25亿元，不超过2.5亿元[1] - 回购价格不超过9元/股[1] - 回购期限自2024年10月22日起12个月内[1] 回购进展 - 2024年10月30日首次实施第五期回购[2] - 截至2025年2月28日，累计回购股份数29240840股，占总股本0.80%[4] - 截至2025年2月28日，回购最高成交价6.62元/股，最低5.97元/股[4] - 截至2025年2月28日，成交总金额184899176.08元[4]

纪要涉及的行业和公司 行业：石油化工、化纤、炼化 公司：未提及具体名称，但从内容可知是一家有长丝、化工品、文莱项目等业务的石化企业 纪要提到的核心观点和论据 市场行情与产品情况 - 原油价格：1 - 2 月布伦特原油先涨后偏弱波动，机构认为后续油价或下行[1] - 成品油与化工品：仍有压力，但化工品有改善趋势，汽油价差回升，PX 和苯触底回升，与装置检修和开工率有关[1][2] - 切片产品：今年产能增速或 20%，连续两年高增速，一季度现金流环比跌 40%，盘面负 300 多，高产能增幅下有压力，下半年或明年产能投放结束后可能好转[3] - 下游聚酯：上周完全复工，开工率达 105%，3 - 4 月是需求旺季，今年库存压力小，年前有抢出口情况，需求较好[4] 公司业务与产能情况 - 协同情况：去年 5 - 8 月产业内协同，涉及全国 80%产能，后因淡季和原油价格下跌，产品价格和成本端均下降[5] - 产能增速：2025 年长丝产能增速约 150 多万，约三四个点，较去年扰动少[9] - 异景产能：70 万吨聚合产能停掉，30 万吨在其他地方初步建成，25 万吨在海宁[9] - 聚合物产能：去年 5 - 9 月因锅炉改造停产，现已重开[10] - 景纶项目：在广西青州建设 60 万吨景纶和 60 万吨景纶险安项目，二季度末投产，三季度满产，成本端有压降措施，内部有信心[10][11] 文莱项目情况 - 项目推进：两国元首会晤后，续签联合声明，明确推进横移文莱项目，提及广西文莱经济走廊和广西青州一体化，正在修改可研报告，争取金额调至 50 亿美金后提交发改委审核[11][12] - 产品选择：保留芳烃、PX、苯和成品油等产品，看好芳烃未来市场，东南亚市场有 1 亿吨缺口，新增产能压力不大[12][13] 财务与现金流情况 - 四季度情况：四季度厂司好转，价差较好，无库存损失，但浙汤银行收益或下滑，需看厂司收益能否覆盖[6][7] - 现金流拆分：三季度化纤板块净利润 - 1 亿多，但现金流好，PTA 和炼化类似，炼化去年三季度单季亏损 5000 万，原油有一个多月账期[20] 政策与市场影响 - 2025 年展望：国家拉动内需政策或刺激化纤行业，但特朗普 2.0 时代可能增加关税，不过影响主要在下游，公司对美出口少[8] - 民营经济座谈会：对公司实际生产经营影响不大，但对股市、投资者信心和消费、GDP 信心有提振[25] 盈利与成本差异 - 成品端盈利：与国内炼厂相比，成品油价格在原油价格极端时（20 或 120 美金以上）有差异，国内定价可能按成本或加少量值，海外与国际挂钩，当前价差不大[16] - 原料端成本：国内炼厂可用俄油成本低，文莱炼厂因位置和国家因素用中东油稍贵，但文莱本地产 10%轻油可使用[17] 海外炼厂情况 - 2024 年新增产能：印尼 500 万吨炼能年中前投产，后因事故停产数月，PX 新增产能约 200 多万吨，包括阿联酋国家石化 140 万吨和印度 80 万吨[18][19] 资产负债率管控 - 现状与原因：资产负债率超 70%，因 22 年底以来化工效益弱[21] - 管控方案：考虑减少供应链贸易业务，置换银团贷款，完成转债方案也可降低资产负债率[21][22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 产销率问题：2 月产销率 50%是因过年销售停、生产有七八成开工率导致库存累积，当前应高于此数[24] - 景纶效益：景纶市场小，现金流波动大，去年现金流几百块，今年 1 - 2 月稍弱，若青州景纶下半年见效，对业绩有支撑[27][28] - 长丝行业：需求增速约 3 - 4%，产能增速相当，预计比去年稍好，具体看国内外需求差异[28]

纪要涉及的行业或者公司 未明确提及公司名称，但从内容可知是一家化工相关上市公司，业务涉及PTA、瓶片、聚酯、锦纶等板块 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现与预期** - 2024年四季度PTA和瓶片板块因产量增加效益或有压力；聚酯板块虽价差下滑约10%，但因无存货低价损失，环比有改善；下游底内线M板块跌幅约60% [1] - 锦轮长丝板块2024年现金流较高，按低算60万吨加上大股东50万吨共110万吨能贡献增量 [7] 2. **产能与项目进展** - 清州项目一期预计三季度初开始投产试车，四季度产出合格品，今年会贡献增量 [3] - 大股东有50万吨锦纶产能未来可能装入上市公司 [3] - 2023年底搬迁产能分两期，具体情况未详述 [3] - 长丝75万吨计划5月份重启，目前开工率已打满，从2月初开始开工，2月中旬打满 [15] 3. **政策与项目推进** - 吉娜娜与文莱德夫丹见面有积极信号，要加快推进二级市场化逻辑，正在修改可研报告争取今年拿批文，投资额约50亿美金，不做乙烯，以做争品和芳烃为主 [5] 4. **市场应对与风险措施** - 针对原油价格上涨，公司通过库存管理和原油多样化采购进行对冲 [7] 5. **债券与资金安排** - 20亿转债将于2026年底前到期，公司希望投资者转股，若股价在8块钱以上可能考虑下修；若还钱，公司货币资金约120亿，银行授信额度还有好几百亿，还款问题不大 [9][10] 6. **现金流与开支情况** - 炼厂及国内PTA日常维护性资本开支为百万到千万级别 [11] - 项目完全结束预计支付25亿人民币，2025年预计支付15亿左右 [11] - 若产销率好现金流就好，一季度因春节产销率可能为负，其他季度为正，每年折旧约30亿，减去资本开支十几亿后至少还有20多亿 [11] 7. **分红与负债管理** - 2024年利润较薄，重视股东回报，股息支付率近期可能较高，后续可能回到十几二十亿的情况 [12] - 为降低负债规模，公司会探索转股、缩减供应链服务板块业务、降低资本开支、置换存量高利率债务 [13] 8. **行业协同与市场销售** - 今年湛江省政府有意介入长丝行业协同，具体方式未确定 [16] - 因美国去中国化，公司尝试内销转出口，外贸团队给力，反倾销税率比同行低10%，有竞争力 [17] - 2024年对印度直接出口比例下降，但本身占比不高，影响不大 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 截至2月10日左右，公司POI库存约一周，RFI和DQI约20天，库存处于非常低的状态 [2] 2. 公司各基地效益情况：有盈利约7000万；大连因离客户远、运费高，有评验补亏后效益稍少；新台岛新材料因最新投产、客户不稳定，亏损最多，约2亿多 [19]

纪要涉及的行业和公司 行业涉及化工行业 公司未明确提及名称 纪要提到的核心观点和论据 1. **各板块营运与效益情况** - 3D 4D 度 PGA 加平片板块营运能力有压力，聚纸板块虽盘面价差稳定有下滑，但效益不佳，因有较大困难加损未体现[1] - 今年效益下滑未超 50%，有一定基础；25 年公司整体板块有亮点，下游星宿项目二季度投产、三季度满产，可能收大股东 50 万吨景伦产能增厚利润[2][5] 2. **产能与库存情况** - 目前开工率约八成，正月初十复工，2 月 8 日打满；库存方面，QI 约一周，QI 和 DQI 约二十天，处于不高位置，看好下游需求[3] - 今年大陆新增产能约 150 万吨，平均长四级别[4] - 长斯库存 QY 一周，DQF 二十二天左右；1 月 6 日左右开始检修，最低开工率八成，2 月 7 日左右恢复满产；1 月份产销率 DQI 基本做平，QFWDY 约八成，2 月到 10 日情况未详细说明[18] 3. **市场需求与价格情况** - 东南亚成品油需求受中国、欧美需求影响大，2014 年需求差因中国下滑且无上涨动力，24 年欧美需求不好致成本价差未上升[8] - 24 年下半年方青价差走弱因开工率上升、转流程开工率上升致供应增加；长期看，PGA 和聚纸供应节奏高于 PS，PS 最受益[10] - 今年“金三银四”旺季大概率不做一口价政策，公司看好今年进单营社行情，因今年“轻装上阵”，在上下游博弈中有更多主动权，且进单营社不靠外需，今年也无新增产能投入[14][15] - 一季度 POY 有大幅改善，先进度涨 65%左右，虽产销率未打平，但生意流畅且后续有望维持[21] 4. **财务相关情况** - 24 年软元贷款利率约 7.5%，国内约 3.5%，高四个点拉高财务费用；未来通过压缩供应链服务板块规模、高低利率置换降低财务费用[22] - 四季度反映在议论里的存货跌价损失不多，因四季度油价波动不大[19] 5. **项目与投资情况** - 争取今年改好文莱 27 项目字眼并拿到批文，投资额改到 50 亿美金以下或左右，不做西清，专做方清以降低投资额且不太大缩减内容规模[6] - 聚合产能两个工厂建设，杭州义通四十万吨预计 5 月中旬建成，四千亿达转产时间未确定；新增项目青州项目一期 63 分已填 63 分 PA6，不算义通暂无其他[16] 6. **政策与激励情况** - 25 年暂时无杰伦强出一口价协同模式推进预期，旺季大概率不推动，后续五六七八月份是否做尚远[23] - 回购用于员工服务全体，第二期组织方案今年 9 月到期，未完全确定；未来更倾向做员工持股，因其税负低、不在个人头上、无需限售、无需业绩领导承诺[24][25] 7. **产能新增情况** - 25 年杰伦新增产能约 150 万吨，主要来自杭州预警三线产能及生源化监；26 年约 85 万吨，产能逐步递减[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年三季度投资收益亏损主要源于 PDA 板块，如海南大连和近海料，海南产品下本性不好且三季度有投产致赔损[7] - 面场 8 月 15 号左右恢复满产，四季度链厂单季度九成，PC 单季度 50%开工率，聚酯 110%超速核开工率，四季度链厂增幅到 105%左右，PC 情况未详细说明[9] - 锦文产品单吨先进油高时 900 元，低时 500 - 800 元，今年约 300 - 400 元，主要应用于户外用品，近两年户外用品火，对公司业绩有支撑作用[17] - 东南亚链厂未来三年新增产能约几百万到不到一千万吨，就算产能利用率 70%，新增五六百万吨产能对市场影响不大，因东南亚有 2.6 亿吨电厂产能且每年需进口 1 亿吨左右产品[12][13]

债券回售信息 - 债券“恒逸转债”代码127022[6] - 回售价格100.41元/张（含息、税）[6][7] - 回售申报期2025年1月24日 - 2月7日[6][7] 回售结果 - 回售有效申报数量0张[6][8] - 回售金额0元（含息税）[6][8] 影响与后续 - 本次回售对公司财务无重大影响[8] - 未回售“恒逸转债”继续在深交所交易[9]