公司概况 - 公司成立于2002年，经历了早期创业、基础发展、培育发展和快速发展四个阶段[16] - 公司已形成20大系列、500多种自有产品的丰富产品结构，为全国各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心等提供康复产品及整体解决方案[16] - 公司实际控制人为何永正夫妇，持股67.34%，对公司有绝对控制权，子公司覆盖产业链全环节[24] 财务表现 - 公司营收由2017年的2.89亿元增长至2022年的4.89亿元，复合增长率为11.09%，归母净利润由2017年的0.64亿元增长至2022年的1.25亿元，复合增长率为14.33%[26] - 2023年公司营收达7.45亿元，同比增长52.46%，归母净利润达2.30亿元，同比增长82.96%[26] - 公司毛利率和净利率总体呈现上升态势，2023年前三季度公司毛利率为68.58%，净利率为33.26%[28][29] 市场前景 - 中国康复医疗市场总消费约为582亿人民币，预计2021年已进入千亿规模[31] - 中国康复医疗市场未来发展潜力巨大，老年人、慢性疾病患者、残疾人等群体的康复需求巨大[32] - 预计2028年60岁以上老年人占中国总人口比例达25%，老年人康复需求将成为国内康复医疗器械市场发展的主要推动力之一[34] 研发与产品 - 公司在康复医疗器械领域拥有完整的产品体系，包括20大系列、500多种自有产品，其中38种产品被列入国家中医药管理局中医诊疗设备评估选型推荐品目[1] - 公司体外冲击波治疗仪和熏蒸治疗机是销售额最高的两大单品，2019年体外冲击波治疗仪销售额达3173万元，市占率为11.10%；熏蒸治疗机销售额达2593万元，市占率为21.53%[2] - 公司研发费用从2017年的17.42百万元增长至2023年前三季度的92.41百万元，研发费用率从6.02%增至18.92%[85]

海通证券股份有限公司 关于河南翔宇医疗设备股份有限公司 首次公开发行部分限售股上市流通的核查意见 海通证券股份有限公司（以下简称"海通证券"或"保荐机构"）作为河南 翔宇医疗设备股份有限公司（以下简称"翔宇医疗"或"公司"）首次公开发行 股票并在科创板上市持续督导保荐机构，根据《上海证券交易所科创板股票上市 规则》《证券发行上市保荐业务管理办法》等有关法律法规和规范性文件的要求， 对翔宇医疗首次公开发行部分限售股上市流通事项进行了核查，并发表核查意见 如下： 一、本次上市流通的限售股类型 根据中国证券监督管理委员会于 2021 年 1 月 26 日出具的《关于同意河南翔 宇医疗设备股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2021〕254 号），公司获准向社会公众发行人民币普通股（A 股）40,000,000 股，并于 2021 年 3 月 31 日在上海证券交易所科创板上市。公司首次公开发行后总股本为 160,000,000 股，其中无限售流通股为 36,728,986 股，限售流通股为 123,271,014 股。 本次解除限售并申请上市流通股份数量为 107,491,200 股，占公司总股本的 ...

股票上市信息 - 本次上市股数为107,491,200股，上市流通总数为107,491,200股[2] - 本次股票上市流通日期为2024年4月1日[2][17] - 本次解除限售并上市流通股份数量为107,491,200股，占总股本67.1820%[4][17] 历史股本情况 - 2021年公司获准发行40,000,000股，上市后总股本为160,000,000股[3] 股东承诺 - 控股股东等承诺自公司上市36个月内不转让或委托管理公开发行前持有的股份[7][9][11] - 公司上市后6个月内若股价连续20个交易日收盘价低于发行价等情况，锁定期自动延长6个月[7][9][12] - 实际控制人担任董事等期间每年转让股份不超过持有总数的25%[10] - 实际控制人减持首发前股份4年内每年不超过上市时所持首发前股份总数的25%[10] - 控股股东等减持股票价格不低于发行价，减持前三个交易日公告[8][11] - 控股股东和实际控制人自愿承诺2024年3月12日至2025年3月12日不减持公司股份[13] 股东限售股情况 - 河南翔宇健康产业管理有限公司持有限售股90,286,560股，占比56.4291%，本次全部上市流通[17] - 何永正持有限售股8,602,320股，占比5.3765%，本次全部上市流通[17] - 安阳启旭贸易咨询服务中心（有限合伙）持有限售股8,602,320股，占比5.3765%，本次全部上市流通[17] 其他情况 - 截至公告披露日，公司不存在控股股东及其关联方占用资金情况[15] - 保荐机构海通证券对翔宇医疗本次限售股上市流通事项无异议[16] - 本次申请解除股份限售的股东严格履行相应承诺，无未履行承诺影响上市流通情况[14] - 公告发布时间为2024年3月23日[20]

投资者关系活动概况 - 活动类别包括现场参观、线上交流等 [2] - 参与单位有景顺长城、永赢基金等众多基金、证券、媒体及企业 [2] - 活动时间为2024年3月5日、6日、11 - 14日、17日 [2] - 活动地点为线上交流、线下路演、公司会议室 [3] - 上市公司接待人员包括董事长何永正、董事郭军玲等 [3] 技术研发与产品情况 脑机接口 - 早期有研发和布局，完成“生 - 机智能交互与生机电一体化机器人技术”国家重点专项 [3] - 有10余项运用国内非侵入型脑机电或神经肌电类技术及产品，部分产品正在办理注册 [3] - 在脑电采集、新生儿脑功能监测等方面申报众多专利，部分已获授权，将推出相关产品及解决方案 [4] - 与天津大学、西安交通大学、中国科学院、天坛医院等有产学研合作 [5][6] AI技术 - 掌握图像深度学习算法、机器人智能控制算法等核心技术 [6] - 现有经颅磁AI导航机器人、肌电生物反馈治疗系统等应用该技术的产品，部分正在办理注册 [6] 经颅磁AI导航康复机器人 - 运用机器视觉等技术，突破关键瓶颈，解决经颅磁刺激现存问题 [5] - 完成小批量试制，在国内神经外科知名三甲医院做临床验证，参加工业设计大赛进入决赛阶段 [5] 行业政策与市场机遇 设备更新及以旧换新行动方案 - 医疗是重点领域之一，围绕节能降碳等部署开展 [4] - 2016 - 2018年康复器械市场规模分别为181亿元、225亿元、280亿元，合计686亿元，当时采购设备基本达6 - 8年使用年限 [4] 康复行业发展 - 行业尚处发展初期，是战略新兴产业，受国家政策、老龄化等因素驱动，稳定成长性将延续 [8][9] - 竞争格局呈现多品种、小批量、集中度低特点，品牌及市场集中度将提升 [9][10] 公司经营与业绩情况 业绩增长驱动因素 - 受国家政策、康复早期介入率考核等因素驱动，行业及公司快速发展 [10] - 产品体系覆盖康复较全品类，为38个临床专科提供康复一体化解决方案 [11] - 全国化营销体系、高比例研发投入、“六全”模式顺应市场需求，客户群体增多 [11] 招商与业绩展望 - 年初招商大会经销商/代理商到访数量增加，代理覆盖率、签约完成效率提高，今年将加大招商力度 [11] - 一季度营收通常占比低，为淡季，公司基本面无重大变化，具体以一季报数据为准 [12] 订单与客户结构 - 每年有数万个销售订单，小货值订单居多，大额订单占比呈提升趋势 [12] - 终端客户中二级以上等级医院占比较高，非医类客户逐步增多 [12][13] 股东与减持情况 - 控股股东河南翔宇健康产业管理有限公司、实际控制人何永正和郭军玲承诺自作出承诺之日起12个月内不减持直接持有的公司股份，新增股份也遵守该承诺 [12] 脑机接口技术发展现状与趋势 - 非侵入式脑机接口中国处于领先地位，天津大学团队构建国产全链条技术体系，核心指标达国际顶尖水平 [6][13][14] - 半侵入式设备中国与美国并列，全侵入式、高通量脑机接口与马斯克团队有差距 [14] - 应用趋势分三个阶段：医疗康复、教育和精神领域、元宇宙消费类无创康复领域 [7] - 脑机接口技术赋能的康复设备预计几年内陆续推出，商业化进程或较快 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（首次评级）[1] 报告的核心观点 - 翔宇医疗是国内康复器械行业龙头之一，深耕行业二十余载，通过持续的技术创新，逐步实现由“单设备研发生产 - 科室解决方案 - 全院临床康复一体化整体解决方案 - 区域康养一体化”的迈进，目前已成为国内康复医疗器械龙头企业[1] - “政策支持 + 需求旺盛 + 技术进步”共同驱动康复行业增长，带动康复器械扩容，2022年中国广义上康复医疗器械市场规模为579亿元，近年来维持近20%的增长，综合医院康复科建设有望每年带来241亿元康复医疗器械市场规模，发展空间广阔，且国内外康复器械市场集中度较低，国产龙头企业份额还有较大提升空间[1] - 翔宇医疗竞争优势显著，产品丰富度业内领先、是行业标准制定者、具备康复全产业链供应与服务能力、创新引领布局前沿技术、战略先行打造康复产业高地，有望享受行业红利不断发展[2] - 预计公司2023 - 2025年营收7.4/9.5/11.8亿元，同比增速52%/27%/25%，归母净利润2.3/3.0/3.7亿元，同比增速83%/30%/24%，给予公司2024年PE26 - 28x，价格区间为48.69 - 52.43元，对应市值区间为78 - 84亿元，较当前股价有4 - 12%溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 翔宇医疗：国内康复医疗器械领军企业 - 发展历程：2002年创立，2021年于A股科创板上市，从多功能牵引床起步，积累早期客户资源与工艺技术，在康复医疗器械行业不断创新，逐步发展成为国内康复医疗器械龙头企业，并致力于成为世界领先的康复医疗设备及服务提供商[12] - 产品：可提供康复理疗类、康复训练类、康复评定类、康复护理类、康复辅助类五个大类，20大系列、500多种自有产品的康复医疗器械产品，有超过50款产品入选优秀国产医疗设备产品目录，能为康复医院等机构提供配套的一体化临床康复解决方案及后续专业的技术支持服务[13] - 收入结构：分产品线看，康复理疗设备收入占比约六成，康复训练设备收入占比约三成，其余为康复评定设备及配件等产品；分地区看，以国内业务为主，国内收入占比超98%，出口业务处于起步阶段[15][16] - 股权架构：股权架构清晰集中，董事长何永正、郭军玲夫妇为实控人，何永正先生通过直接和间接方式控制公司54.29%股权，与其妻子郭军玲女士合计持有公司67.34%股权[18] - 高管团队：管理团队产学研背景深厚，董事长何永正先生2002年创立公司以来一直致力于康复产业，在中国医学装备协会、中国康复辅助器具协会等国家一级协会中担任职务，并受聘于多所高校担任导师，其他高管和核心技术人员也具有丰富的工程、信息技术等产业从业经历[20] - 推出股权激励：2023年7月发布上市后首次股权激励计划草案，拟授予180万股股票，占当时总股本的1.125%；激励对象包括董事、高管、核心技术人员等163人，占总员工数的9.57%；激励目标为2023/2024年营收增长率不低于50%/80%或扣非净利润增长率不低于70%/120%（以2022年为基数）[29] 康复医疗器械行业：政策利好，前景广阔 - 康复医学：是与医学、心理学、社会学、工程学等相互渗透形成的新兴学科，是促进病、伤、残者康复的医学分支，与预防医学、临床医学和保健医学被WHO称为“四大医学”，在现代医学体系中发挥着越来越重要的作用[31][32] - 康复行业驱动因素分析 - 政策支持：从上游康复器械研发激励，到中游扩大服务供给，再到下游支付保障，覆盖产业链上中下游各重要环节，如“八部委”联合发文推动康复行业开启“十四五”期间的高景气，医保覆盖范围增加、长护险制度有望全面推广等政策利好[33][34][35] - 供需端：康复医疗应用场景多样，需求旺盛，患者主要包括老年人、残疾人、慢性病患者和术后患者等，2019年康复需求总人数达到4.6亿人，康复医疗服务市场快速发展，2023年规模有望突破千亿；康复专科医院近年来医院数量和入院人数维持两位数增长，但康复医疗供给仍不足，国家大力支持二级及以下医院转型康复医院，综合医院康复科床位扩张处于较快水平，但康复科配置仍有较大提升空间[47][48][50][56][58][59] - 产业链完善：康复器械产业升级带动行业增长，深度学习、AI、物联网等技术的发展和融合持续推动康复器械朝着高端化、智能化、精准化和远程化方向发展[64] - 全球康复器械市场：规模方面，2021年全球康复器械的市场规模为126亿美元，预计2028年有望到达195亿美元，复合增速6.45%；竞争格局方面，集中度较低，全球主要企业包括ENOV（含DJO）、BTL、OG Wellness等，2022年前三大企业市场份额为10.48%[66][67] - 国内康复器械市场：2022年中国康复医疗器械市场规模预计为579亿元，近年来维持近20%的增长，仅计算综合医院新增康复科建设，有望每年带来241亿元终端市场规模，若考虑其他因素实际空间有望更大；竞争格局分散，各公司康复器械收入总体稳健增长，已上市康复器械2021年收入体量排序分别为翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、诚益通、普门科技，测算份额分别为5.74%、4.72%、3.75%、2.44%、1.98%，合计18.62%，预计还有较大提升空间，同时康复行业存在产品和销售方面的壁垒[72][74][77][78] 翔宇医疗产品全面，康复全产业链优势显著 - 康复器械产品全覆盖：产品覆盖康复评定、训练、理疗、辅具、护理五大门类，涉及20大系列、500多种产品，超过90%的产品收费项目纳入医保，前十大产品销售占比稳定，销量逐年提升，可提供从“科室 - 全院 - 区域”多层级康复解决方案[81][82][84] - 行业标准制定者：参与起草或参与评定30个国家行业标准，多次参与国家及省级重点研发计划，其中10项国家重点专项，获批多个高水平研发平台，并牵头成立了河南省智慧康养设备产业研究院，产品列入国家级推荐目录的数量明显领先同行业公司，推出《全院临床康复一体化装备指南2.0》[86] - 康复全产业链优势显著：拥有关键部件、整机产品全产业链的生产制造能力，与上中下游企业紧密合作，学术推广和品牌宣传能力强，具备全面的商业化能力，在全国有庞大的销售团队、代理商网络、售后服务网络，“先款后货”的销售模式体现其在供应链中较强的话语权[89][90][92] 财务分析 - 报告给出了翔宇医疗2021 - 2025年的营业收入、归母净利润、每股收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）、EV/EBITDA、市净率（PB）等财务指标数据，并对其进行了分析[8] 盈利预测 - 假设前提：未明确提及具体假设前提内容[5] - 未来3年业绩预测：预计公司2023 - 2025年营收7.4/9.5/11.8亿元，同比增速52%/27%/25%，归母净利润2.3/3.0/3.7亿元，同比增速83%/30%/24%[5] - 盈利预测的敏感性分析：未明确提及具体敏感性分析内容[5] 估值与投资建议 - 绝对估值：48.22 - 53.99元[6] - 绝对估值的敏感性分析：未明确提及具体敏感性分析内容[6] - 相对估值：49.21 - 52.99元[6] - 投资建议：给予公司2024年PE26 - 28x，价格区间为48.69 - 52.43元，对应市值区间为78 - 84亿元，较当前股价有4 - 12%溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级[6]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 河南翔宇医疗设备股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 3 月 12 日收到公司控股股东河南翔宇健康产业管理有限公司、实际控制人何永正先生和 郭军玲女士分别出具的《关于自愿承诺不减持公司股份的告知函》，现将相关情 况公告如下： 基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，同时为增强广大 投资者信心，切实维护投资者权益和资本市场的稳定，公司控股股东河南翔宇健 康产业管理有限公司、实际控制人何永正先生和郭军玲女士分别自愿承诺，自本 承诺作出之日起 12 个月内（即 2024 年 3 月 12 日至 2025 年 3 月 11 日）不以任 何方式减持其直接持有的公司股份。在上述承诺期间内，如发生资本公积转增股 本、派送股票红利、配股等产生新增股份，亦遵守该不减持承诺。如上述主体有 违反承诺的情形，其因减持股份所得收益将全部归公司所有。 证券代码：688626 证券简称：翔宇医疗 公告编号：2024-021 河南翔宇医疗设备股份有限公司 关于控股股东、实际控制人自愿 ...

证券代码：688626 证券简称：翔宇医疗 公告编号：2024-019 河南翔宇医疗设备股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：有 一、 会议召开和出席情况 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 18 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 18 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 6,466,933 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 6,466,933 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比 | 4.1498 | | 例（%） | | | 普通股股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例（%） | 4.1498 | 注：公司表决权数量不含截至股权登记日公司已回购股份的数量。 （四） 表决方式是否符合《公司法》及公司章程的规定，大会主持情况等。 （一） 股东大会召开 ...

上海市通力律师事务所 关于河南翔宇医疗设备股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的法律意见书 致:河南翔宇医疗设备股份有限公司 上海市通力律师事务所(以下简称"本所")接受河南翔宇医疗设备股份有限公司(以下 简称"公司")的委托,指派本所吴欣、杜颖律师(以下简称"本所律师")根据《中华人民共 和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股东大会规则》等法律法规和规范性文 件(以下统称"法律法规")及《河南翔宇医疗设备股份有限公司章程》(以下简称"公司章 程")的规定就公司 2024 年第一次临时股东大会(以下简称"本次股东大会")相关事宜出 具法律意见。 8 Yin Chena Road Middle 本所律师已经对公司提供的与本次股东大会有关的法律文件及其他文件、资料予以了 核查、验证。在进行核查验证过程中,公司已向本所保证,公司提供予本所之文件中的所有 签署、盖章及印章都是真实的,所有作为正本提交给本所的文件都是真实、准确、完整和有 效的. 且文件材料为副本或复印件的,其与原件一致和相符。 在本法律意见书中,本所仅对本次股东大会召集和召开的程序、出席本次股东大会人员 资格和召集人资格及表决程序、表 ...

根据《上市公司信息披露管理办法》、《上市公司股权激励管理办法》、《上 海证券交易所科创板股票上市规则》、《科创板上市公司自律监管指南第 4 号 ——股权激励信息披露》等法律、法规及规范性文件的要求，公司通过向中国证 券登记结算有限责任公司上海分公司对 2024 年限制性股票激励计划（以下简称 "本激励计划"）的内幕信息知情人及激励对象在本激励计划草案公开披露前 6 个月内，即 2023 年 8 月 21 日至 2024 年 2 月 20 日（以下简称"自查期间"） 买卖公司股票的情况进行自查，具体情况如下： 一、核查的范围与程序 1、核查对象为本次激励计划的内幕信息知情人及激励对象（以下简称"核 查对象"）； 2、本激励计划的内幕信息知情人均填报了《内幕信息知情人登记档案》； 证券代码：688626 证券简称：翔宇医疗 公告编号：2024-020 河南翔宇医疗设备股份有限公司 关于 2024 年限制性股票激励计划内幕信息知情人 及激励对象买卖公司股票情况的自查报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 河南翔宇医 ...

证券代码：688626 证券简称：翔宇医疗 公告编号：2024-018 河南翔宇医疗设备股份有限公司 监事会关于公司 2024 年限制性股票激励计划 授予激励对象名单的核查意见及公示情况说明 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 2024 年 2 月 19 日，河南翔宇医疗设备股份有限公司（以下简称"公司"） 第二届董事会第十六次会议、第二届监事会第十二次会议审议通过了《关于<公 司 2024 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议案。根据《中 华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管 理办法》"）、《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以下简称"《上市规 则》"）等相关法律法规及《河南翔宇医疗设备股份有限公司章程》（以下简称 "《公司章程》"）的有关规定，公司对 2024 年限制性股票激励计划（以下简 称"本激励计划"）拟授予激励对象名单在公司内部进行了公示。公司监事会结 合公示情况对拟激励 ...