参会情况 - 出席股东大会的股东和代理人113人，所持表决权76,768,398，占比53.7259%[3] - 公司在任8名董事、3名监事全部出席，董事会秘书出席，多位高管列席[5] 议案表决 - 多项议案同意票数比例大多超99.9%，如《2024年度董事会工作报告》同意票76,720,411，比例99.9375%[6] - 关于提请延长授权董事会办理向特定对象发行A股股票事宜有效期议案，赞成票29,230,245，占比99.8166%[10] 会议相关 - 听取《奕瑞科技2024年度独立董事述职报告》[11] - 见证律师事务所为上海市方达（深圳）律师事务所，律师为罗珂、凌通[12] - 律师见证结论为本次股东大会召集、召开程序合法有效[12] 公告信息 - 公告由奕瑞电子科技集团股份有限公司董事会发布[14] - 公告日期为2025年5月21日[14]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[5][10] 报告的核心观点 - 2024下半年以来受招投标放缓和新能源检测需求波动影响，公司2024年及2025Q1业绩略有承压，但处于战略升级关键窗口期，中长期投资价值较强 [2] - 公司新管线拓展和研发进入快车道，随着与传统大客户合作深入、新产线新产品打开成长天花板，市场地位和全球市占率有望持续稳定提升 [4] - 预计2025 - 2027年公司EPS为4.18、5.19、6.30元，当前股价对应2025年PE为29.7倍，考虑公司情况，维持“增持”评级 [10] 业绩表现 - 2024年，收入18.3亿元，YOY -1.7%，归母净利润4.7亿元，YOY -23.4%，扣非归母净利润4.4亿元，YOY -25.8% [1] - 2025Q1，收入4.8亿元，YOY -1.9%，归母净利润1.4亿元，YOY 2.7%，扣非归母净利润1.4亿元，YOY -9.2% [1] 成长性 - 短期在建工程转固后固定资产折旧摊销或对利润端有压力，中长期所涉猎领域快速壮大，新产品和新客户拓展有序，助力向影像整体解决方案提供商迈进 [2] - 2024年推出64排医疗CT探测器模组等医疗新产品，高端DSA探测器量产，推进光子计数探测器研发取得进展 [2] - 2024年新核心部件业务营收1.26亿元，同比增长45.5%，综合解决方案及技术服务业务营收8680万元，同比增长226.3% [2] 各领域进展 高压发生器及组合式射线源领域 - 2024年经济型及中高端CT高压发生器量产交付，大功率射线源完成系列化产品研发和转产，三款微焦点射线源量产销售，完成两款微焦点射线源研发 [3] 球管领域 - 完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及部分C型臂/DR球管研发，部分CT球管开发完成，微焦点球管量产销售 [3] 综合解决方案领域 - 在不同应用领域实现X线综合解决方案产品开发，部分产品商业化并批量交付 [3] 科学仪器领域 - 推出手持式背散射成像仪等产品，挖掘更广泛应用潜力和市场前景 [3] 新市场新客户拓展方面 - 在多地建立海外销售或客户服务平台，2024年多个大客户产品良性增长，齿科产品海外小批量销售，工业产品营收近1亿元 [4] - 完成部分医疗CT用二维准直器研发及国内客户导入并量产，开拓安检CT用二维准直器并推广多家客户实现量产 [4] 盈利能力分析 毛利率及净利率 - 2024年公司毛利率为50.1%，同比下降7.7pct，销售净利率为24.6%，同比下降7.9pct，预计与产品结构变化有关 [9] - 展望2025 - 2027年，随着低毛利率新产品规模化放量摊薄费用，毛利率有望回升，经营性费用率有望降低 [9] 期间费用率 - 2024年公司销售费用率同比下降1.4pct，管理费用率同比提升2.1pct，财务费用率同比提升1.0pct，研发费用率同比提升2.8pct [9] 经营性现金流 - 2024年公司经营性现金流净额为3.6亿元，YOY 5.9%，经营性现金流净额占经营活动净收益比例为94.2%，同比提升明显 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司EPS为4.18、5.19、6.30元，当前股价对应2025年PE为29.7倍，维持“增持”评级 [10] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1831.40|2234.47|2690.81|3228.35| |(+/-) (%)|-1.74%|22.01%|20.42%|19.98%| |归母净利润（百万元）|465.18|598.55|743.02|901.32| |(+/-) (%)|-23.43%|28.67%|24.14%|21.31%| |每股收益(元)|3.25|4.18|5.19|6.30| |P/E|38.15|29.65|23.88|19.69|[12] 三大报表预测值 资产负债表 - 2024 - 2027E年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、归属母公司股东权益等有相应数据变化 [13] 利润表 - 2024 - 2027E年营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目有相应数据变化 [13] 现金流量表 - 2024 - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等有相应数据变化 [13]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[5][10] 报告的核心观点 - 2024下半年以来受招投标放缓以及新能源检测需求波动等因素影响，公司2024年及2025Q1业绩略有承压，但公司处于战略升级关键窗口期，中长期投资价值较强 [2] - 公司新管线拓展和研发进入快车道，随着与传统大客户合作深入、新产线新产品不断推出，市场地位和全球市占率有望持续稳定提升 [4] - 预计2025 - 2027年公司EPS为4.18、5.19、6.30元，当前股价对应2025年PE为29.7倍，考虑公司情况，维持“增持”评级 [10] 业绩表现 - 2024年，收入18.3亿元，YOY -1.7%，归母净利润4.7亿元，YOY -23.4%，扣非归母净利润4.4亿元，YOY -25.8% [1] - 2025Q1，收入4.8亿元，YOY -1.9%，归母净利润1.4亿元，YOY 2.7%，扣非归母净利润1.4亿元，YOY -9.2% [1] 成长性 - 公司目前处于战略升级关键窗口期，在建工程转固后固定资产折旧摊销或对利润端有一定压力，但中长期来看，涉猎领域快速壮大，新产品和新客户拓展有序，助力公司向影像整体解决方案提供商迈进 [2] - 2024年成功推出64排医疗CT探测器模组等医疗新产品，高端DSA探测器进入量产阶段，积极推进光子计数探测器相关关键技术研发并取得显著进展 [2] - 2024年新核心部件业务实现营业收入1.26亿元，同比增长45.5%，综合解决方案及技术服务业务实现营业收入8680万元，同比增长226.3% [2] 新业务布局 高压发生器及组合式射线源领域 - 2024年，经济型及中高端CT高压发生器开始量产交付，应用于手术机器人3D导航及介入诊断与治疗的大功率射线源完成系列化产品研发和转产，90kV、130kV和150kV三款微焦点射线源量产销售，完成180kV、240kV微焦点射线源的研发 [3] 球管领域 - 已完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及部分C型臂/DR球管研发，完成部分CT球管开发，微焦点球管已实现量产销售 [3] 综合解决方案领域 - 已在DR、C型臂、兽用、胃肠、骨龄、齿科CBCT、医用螺旋CT、工业等不同应用领域实现X线综合解决方案产品的开发，部分产品成功实现商业化并已开始向客户批量交付 [3] 科学仪器领域 - 推出手持式背散射成像仪、开放式离子源残气分析仪、封闭式离子源残气分析仪及软件，挖掘更广泛的应用潜力和市场前景 [3] 新市场新客户拓展 - 在美国、德国、韩国、印度、日本、墨西哥、巴基斯坦、巴西、南非等地建立海外销售或客户服务平台 [4] - 2024年多个大客户的多项产品保持良性增长，齿科产品海外客户实现小批量销售，工业新核心部件及解决方案等产品实现营业收入近1亿元 [4] - 已完成部分医疗CT用二维准直器的研发及国内客户导入，进入量产销售阶段，积极开拓安检CT用二维准直器，并推广多家安检CT客户，实现量产 [4] 盈利能力分析 毛利率及净利率 - 2024年公司毛利率为50.1%，同比下降7.7pct，销售净利率为24.6%，同比下降7.9pct，预计与产品结构变化有关 [9] - 展望2025 - 2027年，随着公司低毛利率新产品规模化放量摊薄费用，毛利率有望逐步回升，经营性费用率有望逐步降低 [9] 经营性现金流 - 2024年公司经营性现金流净额为3.6亿元，YOY 5.9%，经营性现金流净额占经营活动净收益比例为94.2%，同比提升明显 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司EPS为4.18、5.19、6.30元，当前股价对应2025年PE为29.7倍，维持“增持”评级 [10] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1831.40|2234.47|2690.81|3228.35| |(+/-) (%)|-1.74%|22.01%|20.42%|19.98%| |归母净利润（百万元）|465.18|598.55|743.02|901.32| |(+/-) (%)|-23.43%|28.67%|24.14%|21.31%| |每股收益(元)|3.25|4.18|5.19|6.30| |P/E|38.15|29.65|23.88|19.69|[12] 三大报表预测值 资产负债表 |项目|2024（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| |----|----|----|----|----| |流动资产|3954|4238|4911|5949| |现金|2099|2218|2704|3419| |交易性金融资产|113|150|150|150| |应收账项|803|880|957|1165| |其它应收款|23|49|44|55| |预付账款|39|36|50|59| |存货|798|826|928|1023| |其他|78|78|78|78| |非流动资产|5129|5508|5609|5492| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|72|72|72|72| |固定资产|1441|2509|3132|3401| |无形资产|221|266|310|354| |在建工程|2930|2153|1569|1113| |其他|465|507|526|552| |资产总计|9083|9746|10520| - | |流动负债|900|1032|1060|1106| |短期借款|135|165|150|158| |应付款项|573|588|579|607| |预收账款|0|0|0|0| |其他非流动负债|192|279|331|342| |长期借款|3536|3437|3452| - | |其他|2026|2026|2026|2026| |负债合计|1510|1411|1426| - | |少数股东权益|4437|4469|4513|4551| |归属母公司股东权益|4639|5277|6020|6921| |负债和股东权益|9083|9746|10520| - |[13] 利润表 |项目|2024（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| |----|----|----|----|----| |营业收入|1831|2234|2691|3228| |营业成本|914|1102|1325|1574| |营业税金及附加|11|13|16|19| |营业费用|70|101|121|145| |管理费用|138|123|148|178| |研发费用|310|302|350|420| |财务费用|(4)|155|151|141| |资产减值损失|10|15|13|18| |公允价值变动损益|(49)|50|50|50| |投资净收益|37|40|45|50| |其他经营收益|136|150|160|160| |营业利润|507|664|822|994| |营业外收支|0|0|1|0| |利润总额|507|665|823|994| |所得税|57|75|92|111| |净利润|450|590|731|883| |少数股东损益|(15)|(8)|(12)|(19)| |归属母公司净利润|465|599|743|901| |EBITDA|673|1048|1308|1544| |EPS（最新摊薄）|3.25|4.18|5.19|6.30|[13] 现金流量表 |项目|2024（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|360|777|1001|1091| |净利润|450|590|731|883| |折旧摊销|69|223|331|406| |财务费用| - | - | - | - | |投资损失|(37)|(40)|(45)|(50)| |营运资金变动|(340)|(46)|(9)|(135)| |其它|223|(105)|(158)|(153)| |投资活动现金流|(1129)|(557)|(368)|(213)| |资本支出|(1369)|(500)|(350)|(200)| |长期投资|(36)|(1)|0|0| |其他| - | - | - | - | |筹资活动现金流|275|(56)|(18)|(13)| |短期借款|(61)|30|(15)|8| |长期借款|0| - | - | - | |其他|1644|0|0|0| |现金净增加额|381|119|486|715|[13]

公司基本情况 - 公司全称为奕瑞电子科技集团股份有限公司，股票代码688301，简称奕瑞科技 [1] - 2024年度股东大会现场会议时间为2025年5月20日14点30分，地点为上海市浦东新区环桥路999号公司一楼会议室 [6] - 股东大会采用现场投票和网络投票相结合的表决方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [6] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入18.31亿元，较上年降低1.74% [29] - 归属于母公司股东的净利润为4.65亿元，较上年下降23.43% [29] - 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为4.39亿元，较上年降低25.84% [29] - 截至2024年12月31日，公司总资产为90.83亿元 [29] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），合计拟派发现金红利1.43亿元 [14] - 现金分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的比率为30.72% [14] - 拟以资本公积向全体股东每10股转增4股，合计转增5715.55万股 [14] 公司治理 - 2024年度董事会召开11次会议，审议通过多项重大事项 [30] - 2024年度监事会召开9次会议，履行监督职责 [37] - 独立董事按照《上市公司独立董事管理办法》履行职责 [33] 重大事项 - 拟延长2024年度向特定对象发行A股股票股东大会决议有效期至2026年5月23日 [22] - 拟变更注册资本至14,306.2824万元，增加"非居住房地产租赁"经营范围 [26] - 拟续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）担任2025年度审计机构 [16] 业务发展 - 主营业务为第二类医疗器械生产、电子专用设备制造等 [27] - 2024年研发投入未披露具体金额，但提到加大项目开发力度 [29] - 2024年通过投资者关系平台、分析师会议等方式加强与投资者沟通 [34]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入18.31亿元，较上年降低1.74%[70] - 2024年公司实现利润总额5.07亿元，较上年下降25.94%[70] - 2024年公司实现归属于母公司股东的净利润4.65亿元，较上年下降23.43%[70] - 2024年公司实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.39亿元，较上年降低25.84%[70] - 2024年末资产合计908,300.65万元，2023年末为751,134.82万元，2022年末为581,873.25万元[100] - 2024年末负债合计443,660.24万元，2023年末为315,832.40万元，2022年末为191,503.54万元[100] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为36,042.22万元，2023年为34,032.23万元，2022年为31,662.06万元[103] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 112,935.86万元，2023年为 - 170,863.82万元，2022年为 - 47,182.83万元[103] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为115,009.04万元，2023年为35,977.53万元，2022年为139,298.55万元[103] 利润分配 - 截至2024年12月31日，母公司期末可供分配利润为11.7707412973亿元[27] - 截至2025年3月31日，拟派发现金红利1.42888859亿元，占净利润比率为30.72%[27] - 本年度现金分红和回购金额合计1.6273814931亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例34.98%[27] - 公司拟以资本公积向全体股东每10股转增4股，合计转增5715.5544万股，转增后公司总股本将增加至2.00218362亿股[28] 审计相关 - 2023年和2024年年报审计收费金额均为130万元，内控审计收费金额均为50万元[42] 股票发行 - 2024年推进向特定对象发行A股股票相关事项，2025年拟延长决议及部分授权有效期至2026年5月23日[52][53][54][59] 可转债 - 2022年发行14.3501亿元可转换公司债券，2025年4月3日“奕瑞转债”新增转股6股[61] 经营范围 - 公司经营范围拟增加“非居住房地产租赁”[63] 未来展望 - 2025年公司将在《2025年度“提质增效重回报”行动方案》指导下完成经营指标[82] - 2025年董事会将做好日常运营、推进规范化运作、保护股东权益、实施利润分配方案[82][83] - 2025年监事会计划加强学习、监督公司规范运作和财务监督[93][94][95]

业绩数据 - 2024年末公司资产负债率（合并口径）为48.85%，长期借款余额为202,647.23万元、应付债券账面价值为126,870.86万元[10] - 2024年末公司总资产908,300.65万元，较上一年末增长20.92%[17] - 2024年度公司基本每股收益为3.26元/股，较上年同期下降23.47%；稀释每股收益3.13元，较上年同期下降25.12%[16] - 2024年度公司归属于上市公司股东的净利润为46,517.68万元，较上年同期下降23.43%；扣除非经常性损益的净利润为43,853.61万元，较上年同期下降25.84%[16] - 2024年公司期间费用为51,383.34万元，同比增长21.81%[16] - 2024年公司综合毛利率为50.11%，同比下降6.83个百分点[16] - 2024年度公司经营活动产生的现金流量净额36,042.22万元，较上年同期增长5.91%[17] 项目进展 - 截至2024年12月31日，公司在建工程余额为293,003.58万元，预计2024年底至2025年陆续完工并结转至长期资产[11] - 2024年9月公司将“新型探测器及闪烁体材料产业化项目”达到预定可使用状态日期从2024年9月调整为2025年12月[13] - 截至2024年末，公司应收账款账面价值为74,913.94万元，占资产总额的比例为8.25%[14] 研发情况 - 截至报告期末，公司研发人员633人，本科及以上学历人数占比78.83%，硕士及以上学历人数占比34.28%，涉及新核心部件业务的研发人员超80人[22] - 2024年费用化研发投入31,018.45万元，2023年为26,268.47万元，变化幅度18.08%[29] - 2024年研发投入合计31,018.45万元，2023年为26,268.47万元，变化幅度18.08%[29] - 2024年研发投入总额占营业收入比例为16.94%，2023年为14.09%，增加2.84个百分点[29] 募集资金 - 2020年公司首次公开发行股票募集资金总额为217,672.00万元，实际募集资金净额为198,616.94万元[34] - 截至2024年12月31日，2020年募投项目直接投入78,821.22万元，使用超募资金105,000.00万元永久补充流动资金，专户余额为25,483.77万元[35] - 2022年公司发行可转换公司债券募集资金总额为143,501.00万元，实际募集资金净额为142,131.35万元[36] - 截至2024年12月31日，2022年募投项目直接投入121,286.51万元，专户余额为23,730.48万元[37] 股东情况 - 2024年9月7日公司披露5%以上股东海南合毅减持股份计划公告[39] - 减持计划期间（2024.10.9 - 2024.12.31）海南合毅累计减持公司股票2855200股[39] - 海南合毅减持股份占公司目前股份总数的2.00%[39] - 截至2024年12月31日公司无控股股东[39] 其他 - 保荐机构已建立并执行持续督导制度，制定相应工作计划[3] - 保荐机构与奕瑞科技签订《保荐协议》并报上海证券交易所备案[3] - 持续督导期间奕瑞科技未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规情况[3] - 持续督导期间奕瑞科技未发生违法违规或违背承诺等事项[3] - 保荐机构对奕瑞科技内控制度核查，符合法规要求并有效执行[4] - 保荐机构督促奕瑞科技严格执行信息披露制度并审阅相关文件[4] - 奕瑞科技及其相关人员未受到行政处罚、纪律处分或被出具监管关注函[4] - 奕瑞科技及其实际控制人不存在未履行承诺的情况[4] - 公司掌握碘化铯蒸镀和封装等工艺诀窍，搭建横跨多领域的X线核心技术矩阵[21] - 公司拥有由行业专家组成的技术管理团队和高学历研发队伍[22] - 公司与柯尼卡、锐珂等国内外知名厂商建立良好合作关系[23] - 公司以“客户满意、技术先进、执行法规、过程控制、及时准确地交付一流产品”为质量方针[25] - 公司相继通过EN ISO13485:2016、MDSAP、KGMP等质量管理体系认证[25] - 公司建立完善客户服务体系，国内有24小时售后服务团队，海外多地有服务平台[26][27] - 公司各项目预计总投资规模为154,000.00万元，本期投入31,018.45万元，累计投入125,811.05万元[31][32] - 静态平板探测器技术及应用预计总投资30,000.00万元，本期投入1,465.78万元，累计投入24,673.43万元[31] - 动态平板探测器技术及应用预计总投资40,000.00万元，本期投入2,013.16万元，累计投入34,404.70万元[31] - 新型探测器预计总投资30,000.00万元，本期投入13,115.77万元，累计投入22,377.71万元[32] - 2024年公司对2023年年度报告及2024年第一季度报告进行了更正[41] - 保荐机构督促公司加强披露文件编制和审核工作以提高信息披露质量[41] - 2024年公司募集资金存放与使用符合相关规定，无违规情形[38]

融资情况 - 2020年9月18日首次公开发行1820万股A股，每股119.60元，募资217,672.00万元，净额198,616.94万元[2][8] - 2022年10月28日发行面值143,501.00万元可转换公司债券，净额142,131.35万元[2][8] 资金余额 - 截至2024年12月31日，首发募资余额25483.77万元，可转债募资余额23730.48万元[21] 项目进展 - 2024年9月26日同意将“新型探测器及闪烁体材料产业化项目”预定可使用时间调至2025年12月[14] 法律诉讼 - 2024年4月奕瑞韩国涉诉，2024年12月一审无罪，2025年4月二审驳回上诉[16] 其他事项 - 原保荐机构督导至2023年12月31日，中金公司承接后至2024年12月31日[13] - 2024年对2023年年度及2024年第一季度报告更正[19] - 对募集资金专户存储，使用合规[20] - 截至2024年12月31日，可转债尚未转股额142173.60万元[22]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告是对奕瑞科技2025年一季报点评，指出探测器业务保持领先，核心部件及解决方案快速增长；2024年业绩承压，2025年一季度业绩企稳归母净利润实现增长，随下游行业需求复苏及设备更新政策驱动公司有望受益；公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，快速拓展产品线及应用领域，国产替代大趋势下成长空间广阔 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入18.31亿元，同比减少1.74%；归母净利润4.65亿元，同比减少23.43%；扣非归母净利润4.39亿元，同比减少25.84%；2024年Q4营收4.75亿元，同比增长1.78%，归母净利润0.75亿元，同比减少57.02%，扣非归母净利润0.53亿元，同比减少46.91%；2025年Q1营收4.82亿元，同比减少1.92%，归母净利润1.43亿元，同比增长2.74%，扣非归母净利润1.41亿元，同比减少9.19% [1] - 预计2025 - 2027年营收为21.81/25.94/30.89亿元，同比增长19.12%/18.92%/19.0%，毛利率分别为50.06%/50.56%/51.27%；归属母公司净利润分别为5.93/7.07/8.78亿元，同比增加27.5%/19.2%/24.2% [24][25] 盈利能力 - 2024年毛利率/净利率分别为50.11%/24.59%，同比变动 - 7.73/-7.86pct，毛利率下滑系低毛利率的非探测器业务占比提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/7.56%/16.94%/-0.24%，同比变动 - 1.40/+2.10/+2.84/+0.98pct，管理费用增长系人员增加以及资本市场中介服务费增加，研发费用提升系重视产品创新与技术研究，2024年研发人员达633人，较上年同期增长23.15% [2] - 2025年Q1毛利率/净利率分别为48.92%/28.17%，同比变动 - 4.41/+0.23pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.80%/4.84%/12.48%/0.47%，同比变动 + 1.01/-0.07/-1.48/+1.30pct [2] 业务情况 - 探测器业务：2024年探测器收入14.90亿元，同比减少11.99%，毛利率56.65%，同比减少4.32pct，短期承压系下游医疗行业需求影响；2022 - 2024年，X线探测器（含口内探测器）销售数量分别为9.13/10.55/11.92万台，全球市占率稳步提升（2023年全球市占率达20.09%），2022年以来国内份额均位列第一 [3] - 新核心部件及解决方案：新核心部件业务2024年收入1.26亿元，同比增长45.49%，毛利率13.32%，同比减少2.25pct；解决方案及技术服务2024年收入0.96亿元，同比增长262.56%，毛利率38.27%，同比减少27.82pct；高压发生器和组合式射线源领域已完成样机研发及部分型号量产交付；球管领域已完成多种球管研发，部分CT球管开发完成，微焦点球管已量产销售；解决方案领域已在多应用领域实现产品开发，部分产品商业化并批量交付 [4] 盈利预测假设 - 探测器业务：预计2025 - 2027年增速分别为14.95%/15.00%/15.00%，毛利率分别为57%/58%/59% [20] - 解决方案/技术服务收入：预计2025 - 2027年增速分别为65.87%/50.00%/50.00%，毛利率分别为40.00%/42.00%/44.00% [21] - 核心部件销售：预计2025 - 2027年增速分别为50%/40%/30%，毛利率分别为15.00%/17.00%/19.00% [21] - 配件销售及租赁业务：假设2025 - 2027年配件销售增速分别为0%/0%/0%，毛利率分别为20.00%/20.00%/20.00%；租赁业务增速分别为0%/0%/0%，毛利率分别为6.00%/6.00%/6.00% [22] 可比公司估值 | 证券代码 | 公司简称 | 投资评级 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS（2022 - 2025E） | PE（2022 - 2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688607.sh | 康众医疗 | 未评级 | 17.27 | 15 | 0.20/0.39/0.50/0.62 | 86/45/35/28 | | 688531.sh | 日联科技 | 未评级 | 65.02 | 74 | 1.25/1.70/2.31/3.05 | 52/38/28/21 | | 688686.sh | 奥普特 | 未评级 | 91.06 | 111 | 1.11/1.77/2.31/2.95 | 82/51/39/31 | | | | | | 平均值 | | 73/45/34/27 | | 688301.sh | 奕瑞科技 | 优于大市 | 125.45 | 179 | 3.25/4.15/4.95/6.15 | 39/30/25/20 | [27] 财务预测与估值 - 提供了2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [28]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告是对奕瑞科技2025年一季报点评，2024年公司业绩受探测器下游需求疲软影响承压，2025年一季度业绩企稳归母净利润实现增长，随下游行业需求复苏及设备更新政策驱动公司有望受益；公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，快速拓展产品线及应用领域，国产替代大趋势下成长空间广阔 [1][5] 各部分总结 业绩情况 - 2024年营业收入18.31亿元，同比减少1.74%；归母净利润4.65亿元，同比减少23.43%；扣非归母净利润4.39亿元，同比减少25.84%；2025年第一季度营业收入4.82亿元，同比减少1.92%；归母净利润1.43亿元，同比增长2.74%；扣非归母净利润1.41亿元，同比减少9.19% [1] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/净利率分别为50.11%/24.59%，同比变动 -7.73/-7.86pct，主要系低毛利率的非探测器业务占比提升；2025年一季度毛利率/净利率分别为48.92%/28.17%，同比变动 -4.41/+0.23pct [2] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/7.56%/16.94%/-0.24%，同比变动 -1.40/+2.10/+2.84/+0.98 pct；2025年一季度分别为4.80%/4.84%/12.48%/0.47%，同比变动 +1.01/-0.07/-1.48/+1.30 pct [2] 业务板块 - 探测器业务：2024年探测器收入14.90亿元，同比减少11.99%，毛利率56.65%，同比减少4.32pct；2022 - 2024年，X线探测器（含口内探测器）销售数量分别为9.13/10.55/11.92万台，全球市占率稳步提升（2023年全球市占率达20.09%），2022年以来国内份额均位列第一 [3] - 新核心部件及解决方案：新核心部件业务2024年实现收入1.26亿元，同比增长45.49%，毛利率13.32%，同比减少2.25pct；解决方案及技术服务2024年实现收入0.96亿元，同比增长262.56%，毛利率38.27%，同比减少27.82pct [4] 投资建议 - 下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为5.93/7.07/8.78亿元（2025 - 2026年前值10.56/12.69亿元），对应PE为30/25/20倍，维持“优于大市”评级 [5] 盈利预测 - 探测器业务：预计2025 - 2027年增速分别为14.95%/15.00%/15.00%，毛利率分别为57%/58%/59% [20] - 解决方案/技术服务收入：预计2025 - 2027年增速分别为65.87%/50.00%/50.00%，毛利率分别为40.00%/42.00%/44.00% [21] - 核心部件销售：预计2025 - 2027年增速分别为50%/40%/30%，毛利率分别为15.00%/17.00%/19.00% [21] - 配件销售及租赁业务：假设2025 - 2027年配件销售增速分别为0%/0%/0%，毛利率分别为20.00%/20.00%/20.00%；租赁业务增速分别为0%/0%/0%，毛利率分别为6.00%/6.00%/6.00% [22] 未来3年业绩预测 - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为5.93/7.07/8.78亿元，同比增加27.5%/19.2%/24.2% [25] 可比公司估值 - 截至2025年5月8日，康众医疗、日联科技、奥普特未评级，奕瑞科技“优于大市”，奕瑞科技2022 - 2025E的PE分别为39/30/25/20 [27] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标 [28]

公司股价与估值 - 5月8日收盘价125 45元 上涨1 47% 滚动市盈率PE 38 27倍 创15天新低 总市值179 47亿元 [1] - 行业市盈率平均49 20倍 中值36 56倍 公司排名第77位 [1] - 市净率3 96倍 高于行业中值2 41倍 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数5745户 较上期减少883户 户均持股市值35 28万元 户均持股2 76万股 [1] 主营业务与技术 - 主营数字化X线探测器 高压发生器 组合式射线源 球管等核心部件 [1] - 量产产品包括平板探测器和线阵探测器 掌握非晶硅 IGZO CMOS和柔性基板四大传感器技术 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收4 82亿元 同比下滑1 92% 净利润1 43亿元 同比增长2 74% [1] - 销售毛利率48 92% [1] 行业对比 - 行业平均总市值104 85亿元 中值47 27亿元 公司总市值179 47亿元显著高于中值 [2] - 同行业PE对比：天益医疗PE(TTM)-1748 07倍 澳华内镜-603 51倍 诺唯赞-418 55倍 [2]