报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 公用事业行业本周重点关注个股组合为佛燃能源、东方电子和中国核电；环保行业本周重点关注个股组合为景津装备、伟明环保和三峰环境 [3][5] - 未来1 - 2个季度环保行业将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周公用事业板块指数上涨2.19%，在31个申万一级行业中排第11，跑赢沪深300指数0.61%；环保板块指数上涨2.53%，在32个申万一级行业中排第9，跑赢沪深300指数0.94% [1][10] - 公用事业行业细分子行业中，火电、地方电网、燃气、清洁能源发电、水电本周涨跌幅分别为3.11%、2.6%、1.64%、1.06%、0.97%；环保行业细分子行业中，固废治理、水务及水治理、综合环境治理、环保设备、大气治理本周涨跌幅分别为3.17%、2.88%、2.08%、1.54%、 - 0.66% [11] - 本周公用行业涨幅前五为甘肃能源、明星电力等，跌幅前五为梅雁吉祥、安科瑞等；环保行业涨幅前五为大地海洋、高能环境等，跌幅前五为仕净科技、武汉控股等 [12] - 截至2025年3月7日，公用事业（申万）PE（TTM）为16.87倍，PB（LF）为1.48倍；环保（申万）PE（TTM）为21.60倍，PB（LF）为1.48倍 [1][21] 行业数据 能源 - 2025年3月CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价为686元/吨，较上月 - 0.72%；3月14日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为681元/吨，较3月7日环比 - 1.02%；广州港5500印尼煤（库提价）为788.43元/吨，较3月7日持平；广州港5500澳洲煤（库提价）为757.32元/吨，较3月7日环比 - 0.43% [29] - 2025年3月15日，秦皇岛煤炭库存为715万吨，周环比 - 4.41%；3月7日，煤炭重点电厂库存9866万吨，较3月2日 - 6.58% [33] - 2025年3月14日，中国LNG出厂价格指数为4557元/吨，较3月7日环比 - 1.41%；中国LNG到岸价为13.24美元/百万英热，较3月7日环比 + 7.68% [38] - 2025年3月14日，布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，较上周 + 0.22美元/桶；WTI原油期货结算价为67.18美元/桶，较上周 + 0.14美元/桶 [39] 碳市场 - 本周中国碳市场碳排放配额总成交量为42.43万吨，成交总金额为3687.84万元，成交均价为86.93元/吨 [41] - 2025年3月，全国CCER买入价为82.93元/吨，较2月减少4.8元/吨；卖出价为86.25元/吨，较2月下跌3.38元/吨；中间价为84.59元/吨，较2月下跌4.09元/吨 [41] - 本周欧盟碳排放配额期货成交量为1.90亿吨二氧化碳当量，同比 - 23.71%，环比 - 22.47%；3月14日结算价为69.56欧元/吨二氧化碳当量，较上周下降2.35欧元/吨二氧化碳当量 [45] 光伏 - 2025年3月12日，多晶硅致密料现货均价为40元/千克，较3月5日持平；单晶硅片 - 182/单晶硅片 - 210现货均价分别为1.15/1.55元/片，较3月5日持平；单晶电池片 - 182/单晶电池片 - 210现货均价分别为0.32/0.30元/瓦，较3月5日持平；单晶组件 - 182/单晶组件 - 210现货均价分别为0.65/0.70元/瓦，较3月5日持平 [49] 电池 - 2025年3月14日，LME镍现货报价16450美元/吨，较3月7日 + 400美元/吨；期货报价16550美元/吨，较上周 + 145美元/吨 [57] - 2025年3月14日，111型前驱体报价8.05万元/吨，523型前驱体报价7.9万元/吨，622型前驱体报价8.1万元/吨，811型前驱体报价8.9万元/吨，较3月7日分别变化 + 1.05/+0.60/+0.60/+0.30万元/吨 [57] 上市公司动态 - 甘肃能源全资子公司投资建设庆阳绿电聚合试点项目一期工程，规模100万千瓦，动态总投资448360.74万元 [61] - 深圳能源环保公司增资扩股引进战略投资者，释放股份比例31.18%，募集资金50亿元 [61] - 晶科科技全资子公司与上海晶坪共同投资设立合资公司，注册资本22627万元 [62] - 重庆水务与股东合资新设公司拓展重庆主城区市政排水管网运营业务，注册资本50000万元 [62] - 协鑫能科与专业投资机构共同投资设立基金，规模5000万元，投资新能源产业项目 [62] 行业重要动态 海南等地探索绿电直供，强调电力绿色属性 - 3月10日海南计划推进售电侧改革，探索绿电直供模式，实现工商业电价稳中有降，打造新型电力系统省级标杆，探索新能源参与电力市场交易 [63] - “绿电直供”有助于降低企业碳排放，体现新能源环境价值，提高绿电终端消费比例 [65] 清洁能源迎来专项资金 - 3月13日财政部印发管理办法，专项资金用于清洁能源关键技术示范、规模化开发等，对非常规天然气开采利用给予奖补，实施期限为2025 - 2029年 [4][66][67] 核心观点与投资建议 公用事业板块 - 绿电运营板块：政策推动绿证绿电交易，绿电环境价值有望兑现，新能源入市或带动电价下行，国补欠补问题有望改善，关注中闽能源、福能股份等，以及港股龙源电力（H）等 [3] - 火电板块：年后煤炭“供大于求”，煤价对火电企业盈利有修复，高库存下煤价或走低，关注国电电力、大唐发电等 [3] - 燃气板块：全球一次能源价格下降，供给有望宽松，关注佛燃能源、深圳燃气等 [3] - 水核板块：长债利率下行，水电基本面稳定，核电审批常态化，关注长江电力、中国核电等 [5] - 电网板块：政策推动零碳园区等发展，AI助力电网，关注东方电子、朗新集团等 [5] 环保板块 - 环保装备板块：推荐景津装备、盈峰环境 [6] - 固废治理板块：推荐伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境 [6]

营业相关财务指标变化 - 2024年营业总收入301,353.98万元，较上年增长18.77%[4][6] - 2024年营业利润41,087.34万元，较上年增长32.28%[4][6] - 2024年利润总额41,035.47万元，较上年增长30.69%[4][6] 净利润相关财务指标变化 - 2024年归属于母公司所有者的净利润36,504.64万元，较上年增长29.79%[4][6] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润34,501.73万元，较上年增长30.60%[4][6] 每股相关财务指标变化 - 2024年基本每股收益0.65元，较上年增长30.00%[4] - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产5.29元，较年初增长6.65%[4][6] 资产与权益相关财务指标变化 - 2024年末总资产471,008.56万元，较年初增长1.99%[4][6] - 2024年末归属于母公司的所有者权益298,834.68万元，较年初增长6.79%[4][6] 净资产收益率变化 - 2024年加权平均净资产收益率12.54%，较上年增加2.08个百分点[4]

募集资金情况 - 公司首次公开发行8470.00万股，发行价每股12.24元，募资103,672.80万元，净额98,946.22万元[2] - 截至2024年11月25日，累计使用募资42,959.52万元，账户余额58,114.58万元[5] 项目投资情况 - 研发中心建设项目投资总额52,716.45万元，变更后拟投入33,985.40万元[4] 现金管理情况 - 2023年12月同意用最高3亿闲置募资现金管理，截至2024年11月25日已使用3亿[6] - 招行广州分行、中信银行广州高德支行分别存2亿、1亿结构性存款[8] - 拟继续用最高3亿闲置募资现金管理，期限12个月[9]

2024年关联交易情况 - 向关联人采购商品、接受劳务预计13100万元，实际发生6480.80万元[5] - 向关联人出售商品、提供劳务预计24300万元，实际发生5474.18万元[5] - 向关联人购买租赁服务预计1900万元，实际发生1629.47万元[5] - 向关联方销售租赁服务预计115万元，实际发生99.88万元[5] - 日常关联交易（不含南方电网财务有限公司）预计39415万元，实际发生13684.33万元[5] - 日存款最高额预计300000万元，实际发生155111.75万元[5] 2025年关联交易预计 - 向关联人采购商品、接受劳务预计17000万元，占同类业务比例8.32%[7] - 向关联人出售商品、提供劳务预计21300万元，占同类业务比例7.12%[7] - 向关联人购买租赁服务预计2500万元，占同类业务比例1.22%[7] - 向关联方销售租赁服务预计600万元，占同类业务比例0.2%[7] 参股情况 - 公司参股广东新型储能国家研究院有限公司，持有16%股份[10] 关联公司财务数据 - 中国南方电网有限责任公司2023年末资产总额12281.98亿元，净资产4827.26亿元，营收8411.09亿元，净利润185.70亿元[11] - 广东新型储能国家研究院有限公司2023年末资产总额21527.37万元，净资产15983.88万元，营收3.68万元，净利润 - 216.12万元[12][14] - 南方电网财务有限公司2023年末资产总额702.92亿元，净资产135.67亿元，营业总收入17.20亿元，净利润11.13亿元[15] - 珠海许继电气有限公司2023年末资产总额9.93亿元，净资产4.62亿元，营收11.17亿元，净利润1.31亿元[17][18] 其他要点 - 公司2025年度预计日常关联交易为向关联方销售、采购商品及提供、接受劳务[20] - 开展日常关联交易有助于提升市场影响力和促进可持续发展[23] - 日常关联交易定价遵循公开、公平、公正、等价有偿原则[24] - 公司与关联人保持长期稳定合作，交易不影响持续经营能力[25] - 保荐机构对公司预计2025年度日常关联交易无异议[26]

募集资金 - 公司公开发行8470.00万股，募集资金103,672.80万元，净额98,946.22万元[1] - 截至2024年11月25日，累计使用募集资金42,959.52万元，账户余额58,114.58万元[4] 项目投资 - 研发中心建设项目原拟投入52,716.45万元，变更后拟投入33,985.40万元[3] 现金管理 - 2023年12月同意用最高3亿闲置募集资金现金管理，期限12个月[5] - 截至2024年11月25日，已用3亿闲置募集资金现金管理[6] - 拟继续用最高3亿闲置募集资金现金管理，期限12个月[8]

业绩总结 - 2024年度向关联人采购商品、接受劳务预计13100万元，实际发生6480.8万元[4] - 2024年度向关联人出售商品、提供劳务预计24300万元，实际发生5474.18万元[4] - 2024年度日常关联交易（不含南方电网财务有限公司）预计39415万元，实际发生13684.33万元[4] - 2024年度日存款最高额预计300000万元，实际发生155111.75万元[4] 未来展望 - 2025年度向关联人采购商品、接受劳务预计17000万元，占同类业务比例8.32%[8] - 2025年度向关联人出售商品、提供劳务预计21300万元，占同类业务比例7.12%[8] - 2025年度日常关联交易（不含南方电网财务有限公司）预计43900万元[8] 市场扩张和并购 - 公司参股广东新型储能国家研究院有限公司，持有16%股份[11] 其他新策略 - 公司于2024年12月24日召开会议审议通过2025年度日常关联交易议案，尚需股东大会审议[1] - 公司与关联方2025年度预计日常关联交易为销售商品、提供劳务、采购商品、接受劳务等[21] - 公司开展日常关联交易是正常经营所需，有助于提升市场影响力和促进可持续发展[23] - 日常关联交易定价遵循公开、公平、公正、等价有偿原则，不损害公司和股东利益[24] - 公司与关联人保持长期稳定合作，交易不影响公司持续经营等能力[25] - 保荐机构中信建投证券对公司预计2025年度日常关联交易无异议[27][28]

人员变动 - 核心技术人员顾红柏退休离任，工作已交接[2][3] - 变动前核心技术人员10人，变动后9人[5] 研发人员情况 - 2022年末、2023年末研发人员分别为137人、298人[5] - 2022年末、2023年末研发人员占比分别为37.74%、36.88%[5] 未来策略 - 完善研发团队建设，加强人员培养[7]

人员变动 - 核心技术人员顾红柏因法定退休离任，退休后不在公司任职[2] - 变动后核心技术人员从10人变为9人[7] 研发人员情况 - 2022年末研发人员137人，占比37.74%；2023年末298人，占比36.88%[7] 其他 - 顾红柏未持股，无知识产权纠纷，未违反协议[4][5][6] - 保荐机构认为核心人员离任无重大不利影响[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4][6] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩增长显著，2024年前三季度实现收入21.10亿元（同比+29.05%）、归母净利2.80亿元（同比+74.95%）、扣非净利2.75亿元（同比+87.34%），Q3单季业绩翻倍增长[1]。 - 试验检测和智能设备业务增长突出，带动公司毛利率和净利率提升，智能配用电设备前三季度营收5.44亿元（同比+116.06%），试验检测及调试服务前三季度营收5.52亿元（同比+65.43%）[2]。 - 后续大储项目可期，储能创新中心多个项目将逐步落地，试验检测及调试业务有望受益于煤电机组“应改尽改”政策保持高增长[3]。 - 收并购政策支持，央企市值管理考核施行，公司作为南网核心央企上市公司，不断加强产业链整合[4]。 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度收入、归母净利、扣非净利同比均增长，Q3单季业绩翻倍，如收入21.10亿元（同比+29.05%）、归母净利2.80亿元（同比+74.95%）、扣非净利2.75亿元（同比+87.34%）Q3单季收入5.54亿元（同比+46.72%）、归母净利0.95亿元（同比+116%）、扣非净利0.94亿元（同比+120.26%）[1]。 - 预计2024 - 2026年归母净利为4.6/6.3/8.2亿元，对应PE为46/34/26倍[4]。 - 财务数据方面，如2022 - 2026年营业收入分别为1,789.68百万元、2,537.31百万元、4,402.69百万元、6,462.47百万元、8,714.61百万元，增长率分别为29.20%、41.77%、73.52%、46.78%、34.85%等[5]。 业务发展 - 智能配用电设备和试验检测及调试服务业务增量突出，智能配用电设备前三季度营收同比增长116.06%，试验检测及调试服务前三季度营收同比增长65.43%，收购企业带来业务协同效应[2]。 - 大储项目方面，储能创新中心项目逐步落地，试验检测及调试业务有望受益于政策保持高增长[3]。 政策与公司战略 - 收并购政策支持，公司进行多次收购，加强产业链整合[4]。 - 央企市值管理考核施行，公司作为南网核心央企上市公司积极贯彻政策[4]。