投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，首次覆盖 [1] 核心观点 - 5G-A 时代催涨介质波导滤波器需求，5G-A 是 5G 网络的重要升级，有望使上下行速率提升 10 倍、连接密度提升 10 倍、时延进一步降低，并将定位精度提升至厘米级 [4] - 介质波导滤波器在 5G、5G-A 通信应用领域具有独特优势，体积更小、重量更轻、成本更低，能够适应滤波器定制化、个性化的发展趋势 [4] - 公司批量生产的新款陶瓷介质滤波器能广泛适用于 sub-6GHz 频段内的各应用场景，包括 4G、5G、5G-A/5.5G 等各类架构通信网络，进一步提高了公司在基站用滤波器的市场份额 [4] - HTCC 电子陶瓷产品打开新成长空间，公司已建成完整的 HTCC 自动化设备产线，建立了 HTCC 产品线端到端的能力 [5][6] - 公司预计 2024/2025/2026 年分别实现收入 3.91/6.05/7.88 亿元，实现归母净利润分别为 0.70/1.21/1.76 亿元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 98 倍、57 倍、39 倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价为 17.11 元，总股本/流通股本为 4.00 亿股，总市值/流通市值为 68 亿元 [3] - 52 周内最高价为 21.46 元，最低价为 9.43 元，资产负债率为 9.1%，市盈率为 142.58 [3] - 第一大股东为张家港灿勤企业管理有限公司 [3] 财务数据 - 预计 2024/2025/2026 年营业收入分别为 3.91/6.05/7.88 亿元，增长率分别为 5.66%/54.89%/30.15% [9] - 预计 2024/2025/2026 年归属母公司净利润分别为 0.70/1.21/1.76 亿元，增长率分别为 49.16%/73.25%/46.04% [9] - 预计 2024/2025/2026 年 EPS 分别为 0.17/0.30/0.44 元/股 [9] - 预计 2024/2025/2026 年毛利率分别为 30.5%/30.9%/31.9%，净利率分别为 17.8%/20.0%/22.4% [11] - 预计 2024/2025/2026 年 ROE 分别为 3.2%/5.4%/7.6%，ROIC 分别为 2.5%/4.8%/6.9% [11] 行业分析 - 5G-A 商用元年和 AI 入端元年碰撞，将开启"移动 AI 时代"，带来人机交互、内容生产、移动终端三个方面的重要变革 [4] - 全球 HTCC 电子陶瓷产品市场份额中，日本企业在粉体及基板方面占据绝对领先地位，国内企业需要进一步提升工艺水平和技术能力 [5]

转让信息 - 询价转让价格为15.30元/股，转让股票数量4,694,700股[3] - 转让前转让方及其一致行动人持股71.56%，转让后降至70.39%[3][9][15] 转让方情况 - 张家港灿勤转让1,842,800股，转让后持股占比36.40%[5][8][13][14] - 张家港聚晶转让2,274,200股，转让后持股占比23.26%[5][8][13][14] - 张家港荟瓷转让577,700股，转让后持股占比3.61%[5][8][13][15] - 朱田中、朱琦、朱汇转让前后持股比例不变[6][15] 受让方情况 - 诺德基金受让1280000股，占总股本0.32%[17] - 深圳红筹受让844700股，占总股本0.21%[17] - 南京盛泉恒元受让780000股，占总股本0.20%[17] - 国泰君安受让740000股，占总股本0.19%[17] 转让过程 - 《认购邀请书》送达394家机构投资者[19] - 收到10份有效《认购报价表》[19] - 9家投资者获配[20] 其他 - 询价转让不会导致公司控股股东、实控人变化[3] - 公告日期为2025年1月3日[25]

询价转让价格 - 本次询价转让初步确定的转让价格为15.30元/股[2][3] 机构参与情况 - 参与询价转让报价的机构投资者家数为10家[3] - 有效认购股份数量为860.00万股[3] - 有效认购倍数为1.83倍[3] 受让方情况 - 初步确定受让方为9家机构投资者[3] - 拟受让股份总数为4,694,700股[3] 风险与影响 - 拟转让股份存在被司法冻结、扣划等风险[4] - 询价转让不涉及公司控制权变更，不影响持续经营[5]

转让相关 - 中信证券受委托组织灿勤科技首发前股东询价转让[2] - 2024年11月26日完成出让方资格核查[4] 出让方情况 - 三家出让方合法存续，拟转让股份无权利受限[5][7][9] - 出让方需遵守减持和窗口期规定[6][8][10] 公司条件 - 近3年累计现金分红高于同期年均净利润30%[11] - 近20日股价满足相关要求[11] 核查结论 - 本次询价转让不涉及窗口期规定情形[12] - 出让方符合主体资格，无禁止性情形[13]

股份转让 - 出让方拟转让4,694,700股，占总股本1.17%[4] - 张家港灿勤拟转让1,842,800股，占总股本0.46%[9] - 张家港聚晶拟转让2,274,200股，占总股本0.57%[9] - 张家港荟瓷拟转让577,700股，占总股本0.14%[9] 股权结构 - 张家港灿勤持股36.86%[5] - 张家港聚晶持股23.83%[5] - 张家港荟瓷持股3.75%[5] 其他 - 询价转让价格下限不低于前20交易日均价70%[9] - 转让计划有被冻结、市场变化中止风险[13]

审计机构与人员变更 - 公司2024年续聘立信中联为年度审计机构[1] - 2024年12月23日收到立信中联变更签字会计师告知函[1] - 原签字会计师薛淳琦、魏新宇，变更后为唐健、冯海淼[1] 新签字会计师情况 - 唐健2010年成注会，2015年起从事上市公司审计[2] - 冯海淼2022年成注会，2021年起从事上市公司审计[3] 影响说明 - 变更签字注册会计师对2024年度财报审计无不利影响[4]

会议相关 - 2024年12月2日召开第二届董事会第十四次会议，通过股东回报规划议案[5] - 2024年12月3日发布召开2024年第一次临时股东大会通知[6] - 2024年12月18日现场和网络投票召开股东大会[7] 参会情况 - 现场7人代表286,250,500股，占71.5626%[8] - 网络96人所持1,387,174股，占0.3468%[8] 表决结果 - 同意票287,323,555股，占99.8907%[10] - 反对票299,126股，占0.1039%[11] - 弃权票14,993股，占0.0054%[11]

会议信息 - 2024年第一次临时股东大会于12月18日在灿勤科技会议室召开[2] - 出席会议股东和代理人103人，所持表决权占比71.9094%[2] - 公司董监高出席或列席会议[4] 议案表决 - 《公司未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划》议案审议通过[5] - 同意票数占比99.8907%，反对占比0.1039%，弃权占比0.0054%[5] 其他 - 会议由律师见证，程序及结果合法有效[6][7] - 公告于2024年12月19日发布[9]

财务业绩 - 2024年1-9月公司实现营业收入2.69亿元，同比增长2.43% [3] - 归属于上市公司所有者的净利润为5004.19万元，同比增长68.23% [3] - 扣除非经常性损益的净利润为3109.74万元，同比增长166.41% [3] - 总资产25.03亿元，较上年度末增长6.48% [3] - 归属于上市公司股东的净资产21.68亿元，较上年度末增长1.54% [3] - 经营活动产生的现金流量净额1.14亿元，同比增长387.56% [3] 产品与技术 - 公司产品应用于星网计划，参与国防科工领域重点工程 [4] - 高端陶瓷器件的技术壁垒包括材料壁垒、工艺壁垒和创新研发壁垒 [4][5] - HTCC产品线已建成完整自动化设备产线，具备端到端能力 [5][6] - 公司最新款陶瓷介质滤波器适用于sub-6GHz频段，包括4G、5G、5G-A/5.5G等 [7] 研发与创新 - 公司已开发出92/95/96/99氧化铝等8种成熟配方，并着手研发高导热氮化铝、氮化硅陶瓷材料 [6] - 在HTCC制造工艺领域，公司已实现单层厚度最小0.1mm，最小孔径0.1mm，最小线宽50um，最小线距50um的极限工艺能力 [6] - 公司控股子公司频普半导体已具备薄膜电路及相关薄膜MEMS无源器件的批量生产能力 [6] - 控股子公司拓瓷科技的多孔陶瓷、铝基碳化硅、金属基陶瓷复合材料等相关产品线逐步丰富 [6] 未来发展计划 - 创建一流的电子陶瓷材料研发平台，完善和扩充微波介质陶瓷材料体系 [7][8] - 巩固移动通信基站用陶瓷射频元件的行业地位，加大投入进行产能扩建、工艺改进、拓展产品种类 [8] - 拓展电子陶瓷的应用领域，包括通信、汽车工业、消费电子等万物互联的应用市场 [9] 募投项目进展 - 募投项目"新建灿勤科技园"项目包含三个子项目：介质波导滤波器产能扩张项目、新建HTCC、LTCC产品线项目、新建电子陶瓷研究院项目 [7] - 一期工程部分厂房已于2023年底达到预定可使用状态 [7] - 二期工程土建已完成超过60% [7] - 三期工程已拿到施工许可证，正在打桩 [7]

利润分配 - 公司采取现金、股票或两者结合方式分配利润，优先现金分红[4] - 现金分红需满足上一年度可分配利润为正等四个条件[5] - 每年度现金分红比例不低于当年可供分配利润的10%[6] 分红占比 - 成熟期无重大支出，现金分红在利润分配中占比最低80%[7] - 成熟期有重大支出，现金分红在利润分配中占比最低40%[7] - 成长期有重大支出，现金分红在利润分配中占比最低20%[7] 其他策略 - 公司至少每三年重新审阅一次股东回报规划[11] - 特殊情况无法按既定政策分红，应在年报披露原因，方案需经出席股东会股东表决权三分之二以上通过[9]