**芳源股份电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 纪要涉及公司为芳源股份 主营业务为三元正极材料前驱体及相关中间品的生产与销售[2][3] * 行业涉及锂电池材料、资源回收、高端储能及机器人等下游应用领域[3][15][23] **核心业务转型与产品多元化** * 受美国IRA法案影响 公司与特斯拉的NCA材料合作受阻 供应量从2023年近2万吨降至2024年底的零[2][3] * 公司积极转型 从单一NCA前驱体扩展至多元化产品线 包括NCM前驱体、高镍二元材料、碳酸锂及硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等中间品[2][3][6] * 公司最重要的一款产品是NC高耐二元材料 主要应用于高端储能和机器人行业 月产量从年初几十吨增至七八百吨 主要客户包括蒙都利和贝特瑞[2][3][15] * 硫酸钴月产量超1,000吨 客户包括巴莫、单山等 订单量显著上升[2][3] **技术优势与成本效益** * 公司通过高效镍锂分离技术回收三元材料 显著降低生产成本[2][3] * 镍钴盐产品回收率高达96%-98% 远超行业普遍的95%水平[2][7][8] * 该技术在国内处于领先地位 具有高质量、高成本优势的特色[7][8] * 使用回收料生产碳酸锂的成本比使用矿石原料低约10个百分点[27] **产能与产能利用率** * 公司设计产能包括1万吨氢氧化锂和9.6万吨前驱体[2][9] * 目前前驱体产能3万多吨 通过技改调整用于生产碳酸锂、硫酸镍等产品[2][9] * 2025年上半年平均产能利用率约50% 预计第三季度单季利用率超60%[2][9] **2025年产品销量预期** * 氢氧化锂预计销量约1万吨（2024年为8,000多吨）[10] * 高镍二元前驱体全年预计超1万吨[2][10] * 硫酸镍销量预计略低于2024年的3万多吨 估计为2万多吨[9][10] * 硫酸钴预期从2024年的两三千吨增长至过万吨水平[2][10] * 碳酸锂计划从2024年的5,000吨增至2万多吨 但实际增长有限 主要增量来自前驱体和硫酸钴[2][11][12] **财务状况与盈利展望** * 2025年上半年亏损约1.48亿至1.49亿[3] * 亏损主要由于折旧费用（上半年1.1亿至1.2亿元）和财务费用（上半年2,000多万元）以及锂减值（上半年1,000多万元）[40][41][42] * 预计第三季度将成为转折点 不再亏损并实现毛利逐步兑现[6] * 前驱体业务已过盈亏平衡点 硫酸钴自2025年4月起已实现盈利 硫酸镍目前仍亏损但有望在未来几个月内转为正毛利[36] * 碳酸锂目前每月微亏 毛利率约10% 有望短期内实现单月盈亏平衡[38][39] **下游客户行为与行业趋势** * 下游电池厂倾向于自行合成NCA 以保留对技术细节和工艺流程的控制权 而非直接采购成品[4][13][17] * 自行添加铝不会显著降低成本[4][18] * NCA相较于NCM具有更高的能量密度和更好的安全性与稳定性 但成本更高 总价比高镍NCM体系贵3到6个百分点[23] * NCA前驱体生产需要特定的技术和工艺控制 并非所有公司都具备 国内主要供应商为芳源股份和格林美[20] **碳酸锂业务进展与合作模式** * 公司与清远当地水泥厂合作改造回转窑加工锂矿 总投资额预计1.2亿元[4][26] * 寻求与国内外矿业公司合作 通过期货点价销售碳酸锂 并希望引入大型客户投资建设 以稳定原料供应和下游市场[4][26][29] * 合作模式包括客户提供矿石并出资入股加工厂 控制烧矿环节 公司无需支付矿石费用 直接结算加工费[30] **原料成本与产品盈利** * 公司盈利与钴和镍的市场价格密切相关 钴价回升对公司有利[33] * 硫酸镍业务因进口MHP按LME计价与国内价格倒挂 过去几年毛利为负[35] * 回收料的使用对公司产生正面贡献 预计年底新厂投产后回收料使用量达3-4千吨/月 可生产约2,000吨硫酸钴/月[34] **可转债问题** * 发行可转债时设定18.6元/股的转股价目前不现实 需下修转股价以降低负债率和财务费用[25] * 因实控人持股比例较低（仅19%）及IPO前大股东反对过低价格下修 公司希望等待适当时机平衡各方利益[25]

股东减持情况 - 中科白云通过集中竞价交易方式累计减持公司股份40万股 [1] - 减持股份占公司总股本比例为0.08% [1] - 本次减持计划期限截至2025年9月12日已届满 [1]

股东减持情况 - 中科白云通过集中竞价交易方式累计减持公司股份40万股 占公司总股本的0.08% [1] - 本次减持计划期限截至2025年9月12日 目前减持计划已实施完毕 [1] 公司财务与业务结构 - 2024年1至12月营业收入构成中 计算机和通信和其他电子设备制造业占比87.27% 其他业务占比12.73% [1] - 公司当前市值为31亿元 收盘价为6.17元 [1] 行业分类 - 公司主营业务归属于计算机和通信和其他电子设备制造业 [1]

减持前情况 - 中科白云持有公司股份25,140,000股，占总股本4.93%[3] 减持计划 - 计划减持不超5,100,000股，不超总股本1%[3] 已完成减持 - 2025年6 - 9月累计减持400,000股，占0.08%[3][8] - 集中竞价减持，价格6.00 - 6.79元/股，金额2,492,047.26元[8] 减持后情况 - 未完成数量4,700,000股，当前持股24,740,000股，比例4.85%[8]

公司决策 - 公司董事会决定本次不向下修正"芳源转债"转股价格 [2] - 未来三个月内（2025年9月12日至2025年12月11日）即使再次触发向下修正条款亦不提出修正方案 [2] - 该决议经公司第四届董事会第四次会议审议通过 [2]

债券发行 - 2022年9月23日发行642万张可转换公司债券，募资64200万元[4] 债券交易与转股 - “芳源转债”2022年11月7日起在上海证券交易所挂牌交易[4] - 转股期为2023年3月29日至2028年9月22日，初始转股价18.62元/股[5] - 2023年10月30日起转股价格调整为18.63元/股[5] 转股价格修正 - 触发条件为连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%[6] - 2025年9月11日股票触发，董事会通过不向下修正议案[7] - 本次不修正，未来三个月触发也不提出修正方案[3][8] - 下一触发期间从2025年12月12日重新起算[8]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入9.00亿元同比下降13.48% 净利润亏损1.49亿元同比下降124.85% [5] - 连续两年半亏损 2023年净利润亏损4.55亿元 2024年净利润亏损4.27亿元 [5] - 2021年上市以来累计亏损9.59亿元 超过IPO募资3.01亿元与可转债募资6.38亿元之和9.39亿元 [6] 资本运作与股东行为 - 2025年9月8日减持回购股份61万股占总股本0.12% 减持价格区间6.24-6.27元/股 回笼资金381.38万元 [2] - 拟三个月内减持不超过332万股占总股本0.65% 所得资金用于补充流动资金 [2] - 股东五矿元鼎持股3.93% 计划减持不超过1530.52万股占总股本3% [3] - 2024年2月23日至2025年2月22日累计回购1327.55万股占总股本2.60% 实际回购金额5999万元 平均回购均价4.52元/股 [3] 资产负债结构 - 2025年半年报资产负债率85.2% 流动比率0.9 [6] - 资产负债率持续攀升 2020年35.79% 2021年53.44% 2022年63.94% 2023年65.90% 2024年81.66% [6] 主营业务构成 - 2025年上半年硫酸盐收入4.23亿元占比46.96% 前驱体收入2.68亿元占比29.77% 碳酸锂收入1.27亿元占比14.07% [7] - 销售毛利率-2.87% 销售净利率-16.58% 硫酸盐毛利率2.28% 前驱体毛利率-0.46% 碳酸锂毛利率-17.84% [7] 经营策略与展望 - 公司计划通过推进可转债转股解决高负债问题 并改善经营现金流 [7] - 2025年上半年主营业务收入8.82亿元同比增长5.46% 第二季度毛利率较2024年末及第一季度有所改善 [7]

公司财务表现 - 自2021年上市以来累计净利润亏损9.59亿元，亏损金额超过IPO募资与可转债募资总额[1] - 2021年至2025年第二季度持续亏损，2025年半年报显示资产负债率攀升至85.2%[1] - 流动比率仅为0.9，反映短期偿债能力严重不足[1] 资本结构变化 - 资产负债率从2020年35.79%持续攀升至2025年二季度85.2%，五年内增长49.41个百分点[1] - 2020-2024年资产负债率分别为35.79%、53.44%、63.94%、65.90%、81.66%，呈现逐年恶化趋势[1] - 公司首次减持回购股份，与持续亏损及高负债形成关联[1][2] 融资与资金状况 - IPO募资金额与可转债募资金额总和低于累计亏损额9.59亿元[1] - 高负债率与低流动比率表明存在重大债务压力[1] - 资产负债结构持续恶化，财务风险显著上升[1]

公司股份回购与减持 - 公司于2025年9月8日首次减持回购股份61万股，占总股本0.12%，减持价格区间6.24~6.27元/股，回笼资金381.38万元 [2] - 减持计划为三个月内减持不超过332万股（占总股本0.65%），所得资金用于补充日常经营流动资金 [2] - 2024年2月23日至5月22日期间累计回购332万股（占总股本0.65%），实际总回购金额5999万元，平均回购均价4.52元/股 [2][3] 股东减持情况 - 持股3.93%的股东五矿元鼎计划减持不超过1530.52万股（占总股本3%），且此前已实施多次减持 [3] - 公司回购账户持股比例从4.66%降至4.54% [2] 财务表现与负债结构 - 2025年上半年营业收入9.00亿元，同比下降13.48%，净利润-1.49亿元，同比下降124.85% [4] - 公司连续两年半亏损：2023年净利润-4.55亿元，2024年净利润-4.27亿元，累计亏损9.59亿元 [4] - 资产负债率持续攀升，从2020年35.79%升至2025年二季度85.2%，流动比率仅0.9 [4][5] - 累计募集资金9.39亿元（IPO募资3.01亿元+可转债募资6.38亿元），但亏损额超过募资总额 [4][5] 主营业务与盈利能力 - 主营产品包括硫酸盐（收入占比46.96%）、前驱体（29.77%）、碳酸锂（14.07%） [6] - 2025年上半年销售毛利率-2.87%，净利率-16.58%，其中碳酸锂毛利率低至-17.84% [6] - 第二季度毛利率较2024年末及2025年第一季度有所改善，主营业务收入8.82亿元，同比增长5.46% [6] 公司应对措施与展望 - 公司表示将通过推进可转债转股和改善经营来应对高负债问题 [6] - 行业研报提示2025年可能为经营拐点，但具体改善需依赖行业整体情况 [6]

股份回购 - 2024年2月23日至5月22日累计回购332万股，占总股本0.65%[3] 股份减持 - 2025年8月5日计划15个交易日后3个月内减持不超332万股，不超总股本0.65%[3] - 2025年9月8日首次出售61万股，占总股本0.12%[4] - 减持价格6.24 - 6.27元/股，总金额381.375万元[7] 股份情况 - 减持后回购专用账户持股2316.7702万股，占总股本4.54%[5] - 减持主体减持前持股2377.7702万股，持股比例4.66%[6] 资金用途 - 减持回收资金计入资本公积，补充流动资金[8] 风险提示 - 减持可能因规则和市场因素无法按计划完成[9]