报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年35倍PE估值，对应合理价值26.48元/股 [2][16] 报告的核心观点 - 提质提效带来报表端改善，公司盈利能力环比提升较大，2024上半年实现营业收入10.56亿元，同比增长19.82%；归母净利润0.70亿元，同比减少25.77%；期间费用率32.01%，同比减少1.61pct；经营性现金流量净额0.77亿元 [2] - 保持研发投入积极产品更新迭代，聚焦主业增长稳健，2024年上半年生命科学试剂营收7.0亿元，同比增长30.7%；特色原料药和中间体/制剂营收3.5亿元，同比增长3.4%；境内收入6.5亿元，同比增长17.6%，境外收入4.0亿元，同比增长24.4%；分子砌块收入2.1亿元，同比增长46.0%；工具化合物和生化试剂收入4.9亿元，同比增长25.2%；累计产品数12.6万以上；创新药收入2.2亿元，仿制药收入1.4亿元；截止报告期末，在手订单稳健，在手项目数同比增长20% [2] - 完善产业基地建设，持续增强公司核心竞争力，截止2024年年中，安徽马鞍山基地2个生产车间投入运营，山东菏泽产业化基地在建，江苏启动制剂GMP生产基地多次通过客户审计 [2] - 盈利预测与投资建议，后续公司费用端有望逐季改善，产能利用率提升同时消化行业竞争影响，预计24 - 26年归母净利润分别为1.59亿元、2.13亿元、3.13亿元，EPS分别为0.76元/股、1.01元/股、1.49元/股，对应PE分别为31.95倍、23.88倍、16.24倍 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 公司营业收入增长强劲，前端业务分子砌块和工具化合物业务加速迭代，生物试剂板块升级；后端业务研发中心有序进行，产能逐步释放，前端产品优势向后端导流 [9] - 后续增长来自前端品类扩充、切入生物试剂、完善海外仓储物流建设，后端原料药扩大销售、储备新品，创新药CDMO扩充优势项目及扩展其他项目 [9] - 预计24 - 26年前端收入分别为13.82/17.15/21.67亿元，同比增速分别为22.09%/24.11%/26.30%；后端收入分别为8.71/10.59/13.04亿元，同比增速分别为18.27%/21.63%/23.17% [9] 财务数据 - 2022 - 2023年营业收入分别为1358百万元、1880百万元，增长率分别为40.1%、38.4%；归母净利润分别为194百万元、127百万元，增长率分别为1.4%、 - 34.2% [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为2267百万元、2791百万元、3491百万元，增长率分别为20.6%、23.1%、25.1%；归母净利润分别为159百万元、213百万元、313百万元，增长率分别为25.0%、33.8%、47.1% [5][6] 业务分析 - 前端业务（分子砌块和工具化合物）预计毛利率逐步提升，24 - 26E分别为58.30%/59.10%/59.60% [12] - 后端业务（仿制药 + 创新药CDMO）预计24 - 26E毛利率分别为26.00%/28.00%/30.00% [12] 费用端分析 - 销售费用，公司处于市场扩展期，加强海外业务布局，预计24 - 26E销售费用率分别为10.00%/11.00%/11.50% [14] - 管理费用，2022 - 2023年为资本扩张期，24 - 25年人员布局及培训完成，26年人效和产能利用率提升，管理费用有望下降，预计24 - 26E分别为12.8%/13.0%/12.50% [14] - 研发费用，因业务特性需持续扩展前端产品种类和布局后端潜在仿制药大品种，预计24 - 26E分别为14.00%/14.20%/14.50% [14] 可比公司分析 - 义翘神州为上游生命科学公司，主要业务为重组蛋白等研发生产及生物技术药物研发服务 [16] - 博济医药为一站式CXO企业，业务以临床试验为主 [16] - 皓元医药为前端研发端 + 生产端综合型企业，以工具化合物与难仿药起家，扩展了分子砌块与CDMO业务，后续利润端有更大弹性 [16]

公司概况 - 上海皓元医药股份有限公司是一家专注于生命科学试剂、原料药和制剂CDMO服务的高新技术企业[1][2][3] - 公司主要业务包括生命科学试剂、特色原料药和制剂CDMO服务[3] - 公司在上海、安徽、山东、重庆等地设有多个研发和生产基地[4][5] 国际化布局 - 公司进一步深化全球化战略布局，在前端生命科学试剂业务方面依托海外商务仓储物流中心提升产品和服务质量[2] - 在后端原料药和制剂CDMO业务方面，公司重点推进自有工厂通过国内外官方和客户审计，提升海外高端产品订单承接能力[2] ADC业务 - 公司成功构建了ADC Payload-Linker CMC一体化服务平台，集成CMC及CDMO服务[3] - 2024年上半年公司承接ADC项目数超70个，12个与ADC药物相关的小分子产品完成了美国FDA sec-DMF备案[3] - 公司加速推进马鞍山第五条产线与重庆皓元抗体偶联CDMO基地建设，构建从抗体、连接子、毒素到抗体偶联、灌装的研发与生产的全流程一体化服务平台[4] 仿制药和创新药CDMO - 2024年上半年公司仿制药项目数共363个，其中商业化项目81个[5] - 公司创新药累计承接了769个项目，主要布局在中国、日本、韩国、美国和欧洲市场[5] 研发效率提升 - 公司依托高通量筛选、流体化学等技术平台不断提升原料药和中间体业务技术服务能力，提高研发效率、降低研发成本[6] - 2024年上半年完成约370个项目的筛选工作，其中对某项目的不对称加成反应进行多轮高通量筛选，仅该步骤试剂成本节约50%以上[6] - 公司流体化学技术平台完成项目70余个，其中公斤及百公斤级以上项目28个[6]

第一个解除限售期解除限售条件成就的公告 上海皓元医药股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划第一类限制性股票 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 2023年限制性股票激励计划第一类限制性股票第一个解除限售期解除限 售条件已成就，符合解除限售条件成就的激励对象共 6 名，可解除限售的限制 性股票数量为 119,000 股，占目前公司总股本的 0.06%。 本次拟解除限售的限制性股票在相关部门办理完解除限售手续后、于上 市流通前，公司将另行发布相关提示性公告，敬请投资者注意。 证券代码：688131 证券简称：皓元医药 公告编号：2024-062 上海皓元医药股份有限公司（以下简称"公司"或"皓元医药"）于 2024 年 9 月 9 日召开的第三届董事会第三十九次会议和第三届监事会第三十七次会 议，审议通过了《关于公司 2023 年限制性股票激励计划第一类限制性股票第一 个解除限售期解除限售条件成就的议案》，根据公司 2023 年限制性股票激励计 划（以下简称"本次激励计划"）等的相关规定及公司 ...

综上，监事会认为：公司具备实施股权激励计划的主体资格，未发生不得 解除限售的情形，本次可解除限售的 6 名激励对象解除限售资格合法有效，本 次激励计划第一个解除限售期解除限售条件已经成就。本次可解除限售的第一 上海皓元医药股份有限公司 监事会关于公司 2023 年限制性股票激励计划 第一类限制性股票第一个解除限售期解除限售条件 成就事项的核查意见 上海皓元医药股份有限公司（以下简称"公司"）监事会依据《中华人民 共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》 《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《上海证券 交易所科创板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）、《科创板上市 公司自律监管指南第 4 号——股权激励信息披露》等法律法规及规范性文件和 《上海皓元医药股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规 定，对公司 2023 年限制性股票激励计划（以下简称"本次激励计划"）第一类 限制性股票第一个解除限售期解除限售条件成就事项进行了核查，并发表核查 意见如下： 1、公司符合《管理办法》《2023 年限制性股票激励计划（草案）》（以 下简称"《激励计划（草案 ...

深圳价值在线咨询顾问有限公司 关于 上海皓元医药股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划 第一期解除限售及归属条件成就、 作废部分第二类限制性股票相关事项 之 独立财务顾问报告 二〇二四年九月 | 独立财务顾问意见 15 | | --- | | 第六章 | 深圳价值在线咨询顾问有限公司 独立财务顾问报告 第一章 释 义 在本报告中，如无特殊说明，下列简称具有如下含义： | 释义项 | | 释义内容 | | --- | --- | --- | | 公司、本公司、皓元医药 | 指 | 上海皓元医药股份有限公司 | | 限制性股票激励计划、本次 | | | | 激励计划 | 指 | 上海皓元医药股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划 | | 《激励计划（草案）》 | 指 | 《上海皓元医药股份有限公司 2023 年限制性股票激励计 | | | | 划（草案）》 | | | | 《深圳价值在线咨询顾问有限公司关于上海皓元医药股份 | | 本报告、本独立财务顾问报 | 指 | 有限公司 2023 年限制性股票激励计划第一期解除限售及 | | 告 | | 归属条件成就、作废部分第二类限制性股票相关事项之独 | ...

证券代码：688131 证券简称：皓元医药 公告编号：2024-062 上海皓元医药股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划第一类限制性股票 第一个解除限售期解除限售条件成就的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 2023年限制性股票激励计划第一类限制性股票第一个解除限售期解除限 售条件已成就，符合解除限售条件成就的激励对象共 6 名，可解除限售的限制 性股票数量为 119,000 股，占目前公司总股本的 0.06%。 本次拟解除限售的限制性股票在相关部门办理完解除限售手续后、于上 市流通前，公司将另行发布相关提示性公告，敬请投资者注意。 上海皓元医药股份有限公司（以下简称"公司"或"皓元医药"）于 2024 年 9 月 9 日召开的第三届董事会第三十九次会议和第三届监事会第三十七次会 议，审议通过了《关于公司 2023 年限制性股票激励计划第一类限制性股票第一 个解除限售期解除限售条件成就的议案》，根据公司 2023 年限制性股票激励计 划（以下简称"本次激励计划"）等的相关规定及公司 ...

证券代码：688131 证券简称：皓元医药 公告编号：2024-060 上海皓元医药股份有限公司 第三届监事会第三十七次会议决议公告 （一）审议并通过《关于作废部分公司 2023 年限制性股票激励计划已授予 尚未归属的第二类限制性股票的议案》 经审议，监事会认为：公司本次作废部分 2023 年限制性股票激励计划已授 予尚未归属的第二类限制性股票符合《公司法》《中华人民共和国证券法》《上 市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）及《2023 年限制性股票 激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划（草案）》"）等相关规定，不存在损 害股东利益特别是中小股东利益的情形。因此，监事会同意公司对已获授但尚 未归属的 32.5024 万股第二类限制性股票按作废处理。 1 表决结果：3 名同意，占全体监事人数的 100%；0 名弃权，0 名反对。 具 体 内 容 详 见 公 司 于 2024 年 9 月 10 日 在 上 海 证 券 交 易 所 网 站 （www.sse.com.cn）披露的《上海皓元医药股份有限公司关于作废部分公司 2023 年限制性股票激励计划已授予尚未归属的第二类限制性股票的公告》（公 告 ...

证券代码：688131 证券简称：皓元医药 公告编号：2024-063 （1）股权激励方式：第一类限制性股票及第二类限制性股票。 （2）授予数量：授予限制性股票 110.00 万股（调整前），约占本次激励计 划草案公告时公司总股本 15,021.7339 万股的 0.73%。其中，授予第一类限制性 股票 17.00 万股（调整前），约占本次激励计划草案公告时公司总股本 15,021.7339 万股的 0.11%，占本次激励计划授予总量的 15.45%；授予第二类限制性股票 93.00 上海皓元医药股份有限公司 关于 2023 年限制性股票激励计划第二类限制性股票 第一个归属期符合归属条件的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 上海皓元医药股份有限公司（以下简称"公司"或"皓元医药"）于 2024 年 9 月 9 日召开的第三届董事会第三十九次会议和第三届监事会第三十七次会议， 审议通过了《关于公司 2023 年限制性股票激励计划第二类限制性股票第一个归 属期符合归属条件的议案》，公司 202 ...

证券代码：688131 证券简称：皓元医药 公告编号：2024-061 上海皓元医药股份有限公司 关于作废部分公司 2023 年限制性股票激励计划 已授予尚未归属的第二类限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 上海皓元医药股份有限公司（以下简称"公司"或"皓元医药"）于 2024 年 9 月 9 日召开的第三届董事会第三十九次会议和第三届监事会第三十七次会议， 审议通过了《关于作废部分公司 2023 年限制性股票激励计划已授予尚未归属的 第二类限制性股票的议案》等议案。现将有关事项说明如下： 一、2023 年限制性股票激励计划已履行的决策程序和信息披露情况 （一）2023 年 6 月 26 日，公司召开的第三届董事会第二十六次会议，审议 通过了《关于公司<2023 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关 于公司<2023 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》及《关于提请 股东大会授权董事会办理公司 2023 年限制性股票激励计划有关事项的议案》。 公司独立董事就 2023 年 ...

证券代码：688131 证券简称：皓元医药 公告编号：2024-059 上海皓元医药股份有限公司 第三届董事会第三十九次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 二、董事会会议审议情况 经与会董事审议表决，形成的会议决议如下： （一）审议并通过《关于作废部分公司 2023 年限制性股票激励计划已授予 尚未归属的第二类限制性股票的议案》 公司董事会认为：公司本次作废部分第二类限制性股票的事项不会损害公 司及全体股东的利益，不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响，不 会影响公司核心团队的稳定性，不会影响公司 2023 年限制性股票激励计划的实 施。 表决结果：9 名同意，占全体董事人数的 100%；0 名弃权，0 名反对。 本议案已经公司第三届董事会薪酬与考核委员会第九次会议审议通过。 1 具 体 内 容 详 见 公 司 于 2024 年 9 月 10 日 在 上 海 证 券 交 易 所 网 站 （www.sse.com.cn）披露的《上海皓元医药股份有限公司关于作废部分公司 2023 年限制性股票激 ...