投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司24Q3收入3.6亿，同比下降10.3%，归母净利润0.5亿，同比下降46.8% [1] - 24Q1-3收入10.7亿，同比下降4.2%，归母净利润1.9亿，同比下降20.1% [1] - 公司通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施维持原材料价格，并通过技术革新保持毛利率水平 [1] - 公司致力于全渠道布局与智能产品升级，线上销售收入和数量占比高于线下 [2] - "以旧换新"活动推进情况因渠道和地区补贴政策差异而有所不同，线上渠道进展较快 [2] - 24Q1-3毛利率52.7%，同比增加2.3个百分点，净利率17.8%，同比下降3.5个百分点 [3] - 智能类产品销售占比超85%，公司持续对产品进行升级换代 [3] 财务数据 - 24Q1-3毛利率52.7%，同比增加2.3个百分点，净利率17.8%，同比下降3.5个百分点 [3] - 预计24-26年EPS分别为0.7、0.8、0.9元，PE分别为20X、19X、16X [2] - 24Q1-3费用比例处于可控范围内，符合公司预期 [3] - 24Q3大宗原材料价格有上涨趋势，但公司在供应端、产品设计端、品牌端优势能够保持毛利润和净利润水平的稳定 [3] 渠道与产品 - 公司坚持全渠道销售模式，线上线下协同发展，线上销售收入和数量占比高于线下 [2] - 线下渠道深耕传统经销商渠道，布局下沉市场覆盖更多空白城市 [2] - 智能类产品销售占比超85%，公司持续对产品进行升级换代 [3] - 线上渠道稳定传统电商市场占有率，同时加快突破抖音等新平台 [3] 盈利预测 - 基于24Q1-3业绩表现，调整盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.7、0.8、0.9元 [2] - 预计24-26年PE分别为20X、19X、16X [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入10.69亿元,同比下降4.22%;实现归母净利润1.90亿元,同比下降20.10% [6] - 2024Q3公司实现营业收入3.56亿元,同比下降10.29%;实现归母净利润0.47亿元,同比下降46.76% [6] 毛利率和费用情况 - 2024年前三季度,公司销售净利率17.79%,同比+2.25pct;销售毛利率52.73%,同比-3.54pct [7] - 2024Q3,公司销售净利率13.15%,同比-8.98pct;销售毛利率49.33%,同比-3.44pct [7] - 2024年前三季度,公司销售费用率24.52%,同比+5.76pct;管理费用率6.16%,同比+1.13pct;研发费用率3.57%,同比+0.73pct [7] - 2024Q3,公司销售费用率27.01%,同比+7.16pct;管理费用率5.97%,同比+1.41pct;研发费用率3.84%,同比+1.05pct [7] 新零售渠道表现 - 公司通过直播和视频内容的双线并行策略,成功打造了一个互动性强、内容丰富策略领先的多维运营体系 [8] - 截至2024年8月,公司已创建门店账号800+个,依托本地流量红利实现「区域影响力+门店生意」新增长 [8] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年净利润分别为2.98、3.34、3.67亿元,同比-9.0%、+12.1%、+10.1% [9] - 当前收盘价对应2024-2025年PE为18.89、16.86倍,给予公司2025年17~18倍PE估值,对应合理价值区间14.04~14.86元 [9] 分业务盈利预测 - 智能家居业务2024-2026年销售收入分别为1458、1728、1936百万元,毛利率54.1%、54.5%、54.5% [11] - 晾衣架业务2024-2026年销售收入分别为205、194、183百万元,毛利率48.0%、47.4%、47.4% [11] - 其他业务2024-2026年销售收入分别为30、30、30百万元,毛利率20.0% [11] 同行业公司估值对比 - 同行业上市公司平均2025年PE为11.6倍,PEG为1.2倍,PS为1.1倍 [12] - 公司2025年PE为16.86倍,PEG为1.41~1.49倍,PS为2.88倍 [12]

业绩说明会 - 公司于2024年11月5日10:00 - 11:30召开2024年第三季度业绩说明会[1] 市场情况 - 广州写字楼空置率约25%[3] 业务策略 - 智能家居行业受房地产影响有滞后性，公司将关注市场变化并调整业务策略[2] 项目进展 - 公司金融城项目按进度推进，对其未来有信心[3] 产品布局 - 公司智能锁产品构建全链路贯通体系并布局销售渠道，争取提升销售量[3] 未来战略 - 智能家居行业向“刚性需求”转变，公司建立完善研究体系，在多领域推进[4] - 公司未来从渠道端、产品端、品牌端多方面战略布局推动业绩增长[4]

公司基本情况 - 最新收盘价为13.50元，总股本为4.04亿股，流通股本为4.01亿股，总市值为55亿元，流通市值为54亿元 [1] - 52周内最高价为16.50元，最低价为11.47元，资产负债率为14.7%，市盈率为16.46 [1] - 第一大股东为沈汉标 [1] 投资评级 - 股票投资评级为“买入”，维持评级 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现收入10.69亿元，同比下降4.22%；归母净利润1.90亿元，同比下降20.10% [3] - Q3单季度收入3.56亿元，同比下降10.29%；归母净利润0.47亿元，同比下降46.76% [3] - 2024Q1、Q2、Q3单季度收入增速分别为+5.73%、-4.98%、-10.29%，归母净利润增速分别为+15.07%、-13.74%、-46.76% [4] 盈利能力 - 2024年前三季度公司整体毛利率为52.73%，同比上升2.24个百分点；净利率为17.79%，同比下降3.54个百分点 [5] - Q3单季度毛利率为49.33%，同比下降3.44个百分点；净利率为13.15%，同比下降8.99个百分点 [5] - Q3单季度销售费用为0.96亿元，同比上升22.05%，销售费用率同比提升7.16个百分点至27.01% [5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.89亿元、3.25亿元、3.53亿元，同比分别下降11.62%、上升12.37%、上升8.73% [6] - 对应PE分别为19倍、17倍、15倍，维持“买入”评级 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为16.65亿元、18.30亿元、19.72亿元，同比分别下降1.37%、上升9.92%、上升7.72% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.89亿元、3.25亿元、3.53亿元，同比分别下降11.62%、上升12.37%、上升8.73% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.72元、0.80元、0.87元，对应PE分别为18.86倍、16.78倍、15.44倍 [9] 财务指标 - 2024年预计毛利率为51.7%，净利率为17.4%，ROE为11.7%，ROIC为9.6% [11] - 2024年预计资产负债率为10.9%，流动比率为2.13，应收账款周转率为18.00，存货周转率为5.14 [11]

公司业绩概况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入10.689亿元,归属于上市公司股东的净利润1.904亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.896亿元[1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入3.564亿元,归属于上市公司股东的净利润4688.555万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4689.780万元[1] 渠道发展策略 - 坚持布局全渠道销售模式,线上线下协同发展,强化营销资源整合,线上渠道销售收入和销量占比高于线下[2] - 深耕传统经销商渠道,通过赋能终端零售提升头部市场,积极布局下沉市场覆盖更多空白城市[2] - 稳定传统电商渠道市场占有率,加快突破抖音等新平台,增加客户黏性并塑造品牌年轻化形象[2] - 工程渠道坚持与优质客户谋求战略合作,不断巩固和拓展优质地产、国企、央企等客户[2] 产品创新与盈利能力 - 智能类产品销售占比超过85%,将持续对产品进行升级换代,满足消费者需求[3] - 加大智能锁产品的推广力度,充分利用晾衣机渠道助力智能锁的拓展[3] - 通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施来合理维持原材料价格,同时通过技术革新等措施保持毛利率水平[3] 其他重点 - "以旧换新"活动线上渠道进展较快,但平台与政府补贴系统对接情况不一,线下渠道补贴标准和条件各异[4] - 公司研发费用主要集中于晾晒产品和智能锁产品功能的升级与研发,努力为消费者提供物美价廉、体验感好的产品[7] - 虽然近期房地产利好政策频出,但公司线下渠道投入大量费用,通过新零售模式赋能经销商,有助于为线下渠道引流及提升效能[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 费用前置导致利润承压,以旧换新有望贡献增量 [1] - 线上双十一表现亮眼,以旧换新有望贡献增量 [2] - 盈利能力同比下滑,营运能力基本平稳 [3] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为2.8亿元/3.2亿元/3.6亿元,对应PE分别为20.2X、17.8X、15.7X [3] 公司财务数据总结 - 2024年公司实现收入16.58亿元,同比下降1.8%;归母净利润2.82亿元,同比下降13.8% [4] - 2024年公司毛利率为49.3%,同比下降3.4个百分点;销售/管理/研发费用率分别为27.0%/6.0%/3.8%,同比分别上升7.2/1.4/1.0个百分点 [3] - 2024年公司产生净经营现金流0.32亿元,同比下降0.52亿元;应收账款周转天数21天,应付账款周转天数103天,存货周转天数94天 [3]

业绩说明会信息 - 2024年11月5日10:00 - 11:30举行2024年第三季度业绩说明会[2][4][5][6] - 2024年10月29日至11月4日16:00前可进行提问预征集[2][6] - 召开方式为上证路演中心视频录播和网络文字互动[2][3][4] 参会及联系信息 - 董事长等人员参加业绩说明会[6] - 联系人是好太太董事会办公室，有电话和邮箱[7] 报告发布 - 2024年10月29日发布2024年第三季度报告[2]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为356,404,581.95元，同比下降10.29%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为46,885,546.08元，同比下降46.76%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为46,897,803.02元，同比下降41.54%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为91,386,572.60元，同比下降71.89%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.11元，同比下降50.00%[2] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.11元，同比下降50.00%[2] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.93%，同比减少2.09个百分点[2] - 2024年前三季度营业收入为10.69亿元[16] - 2024年前三季度营业成本为5.05亿元[16] - 2024年前三季度销售费用为2.62亿元[16] - 2024年前三季度研发费用为3,817万元[16] - 2024年前三季度净利润为1.90亿元[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1.90亿元[17] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为3,199,913,433.61元，较上年度末增长1.28%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为2,377,274,600.95元，较上年度末增长3.53%[3] - 公司2024年第三季度货币资金为191,165,909.15元，较2023年12月31日的380,556,780.82元下降[11] - 公司2024年第三季度应收账款为71,249,239.36元，较2023年12月31日的91,100,262.77元下降[11] - 公司2024年第三季度存货为191,524,717.64元，较2023年12月31日的158,006,659.26元增加[11] - 公司2024年第三季度其他权益工具投资为134,758,807.91元，与2023年12月31日持平[11] - 公司2024年第三季度投资性房地产为206,260,453.63元，较2023年12月31日的211,498,142.58元下降[11] - 公司2024年第三季度固定资产为395,216,231.84元，较2023年12月31日的344,746,582.42元增加[11] - 公司2024年第三季度在建工程为162,891,116.68元，较2023年12月31日的127,264,611.69元增加[11] - 公司2024年第三季度无形资产为1,363,330,662.11元，较2023年12月31日的1,391,735,385.70元下降[11] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为44,182,312.36元，较2023年12月31日的38,416,535.68元增加[11] - 公司2024年第三季度其他非流动资产为199,146,058.01元，较2023年12月31日的223,337,926.83元下降[11] - 2024年9月30日应付账款为1.81亿元[14] - 2024年9月30日应交税费为1.92亿元[14] - 2024年9月30日未分配利润为13.26亿元[15] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为23.77亿元[15] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为12.07亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.18亿元[19] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为3.08亿元[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为5.74亿元[19] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1.67亿元[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为1.25亿元[20] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为3.03亿元[20] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为8.14亿元[20] - 2024年前三季度投资支付的现金为13.51亿元[20] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为4.46亿元[21] 其他 - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为754,109.68元[4]

理财情况 - 赎回交通银行5000万元92天理财产品，收益30.25万元[3] - 本次购买理财产品10000万元，含中信、交通银行各5000万元[4] - 中信年化浮动收益率1.05%-2.43%，期限2024.10.23-2025.1.21[7][8] - 交通银行高档2.45%、中档2.25%、低档1.30%，期限2024.10.24-2025.1.24[7][8] - 2024年7月曾买交通银行5000万元产品，已到期赎回[15] 财务数据 - 2023年12月31日资产3159409165.98元，负债464597306.90元，净资产2296282493.96元[13] - 2024年6月30日资产3270293765.06元，负债545850326.59元，净资产2326153736.29元[13] - 2023年1 - 12月经营现金流净额504426212.85元[14] - 2024年1 - 6月经营现金流净额59782588.12元[14] 资金使用 - 2023年股东大会通过用不超100000万元闲置资金现金管理，期限12个月[9]

激励计划授予 - 2023年10月17日向40名激励对象授予321万股限制性股票[13] 回购注销情况 - 2024年1月23日因1名激励对象离职回购注销6万股，回购价7.92元/股加利息[13] - 2024年7月15日因2名激励对象离职回购注销11万股并调整价格[14] - 2024年10月17日因1名激励对象离职回购注销3万股，回购价7.62元/股加利息[14] 价格调整 - 2023年年度权益分派后回购价格由7.92元/股调为7.62元/股[19] 其他要点 - 回购注销需履行减资等程序及信息披露义务[15][22] - 回购资金为自有资金[20]