报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 博迈科2024年业绩扭亏为盈，海洋油气开发模块收入大增，看好未来海洋油气行业景气度下订单释放，以及公司在中东及俄罗斯等市场中液化天然气模块业务的业绩弹性，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入26.40亿元，同比+46.76%；归母净利润1.01亿元，同比+1.76亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润1.15亿元，同比+1.87亿元；经营活动现金流量净额0.12亿元，同比-97.69%，基本每股收益0.36元，同比+0.63元[6] - 预计2025 - 2027年营收分别为33.88/46.39/56.68亿元，归母净利润分别为2.57/3.88/5.33亿元，对应EPS分别为0.91/1.38/1.89元，对应PE分别为17.27/11.41/8.32倍[6] 业务板块情况 - 海洋油气开发模块：全球海上油气资源开发推进，对FPSO需求爆发式增长，公司执行订单中多个项目具代表性，2024年该模块实现收入23.88亿元，同比增加146.34%；毛利率16.55%，同比增加15.72pct[6] - 液化天然气模块：2024年实现收入2.34亿元，同比减少71.03%；毛利率9.88%，同比减少8.28pct，受地缘政治冲突影响。全球对LNG需求加强，公司一方面有望重启俄罗斯项目，另一方面将以中东市场为重点争取订单[6] 财务指标预测 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入同比增速分别为28%、37%、22%，营业成本、毛利等指标也有相应变化[7] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计、负债合计、股东权益等指标有不同程度增长[7] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等指标有相应变化[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 博迈科2024年业绩扭亏为盈，海洋油气开发模块收入大增，看好未来海洋油气行业景气度下订单释放，以及公司在中东及俄罗斯等市场中液化天然气模块业务的业绩弹性，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入26.40亿元，同比+46.76%；归母净利润1.01亿元，同比+1.76亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润1.15亿元，同比+1.87亿元；经营活动现金流量净额0.12亿元，同比-97.69%，基本每股收益0.36元，同比+0.63元[6] - 预计2025 - 2027年营收分别为33.88/46.39/56.68亿元，归母净利润分别为2.57/3.88/5.33亿元，对应EPS分别为0.91/1.38/1.89元，对应PE分别为17.27/11.41/8.32倍[6] 业务板块情况 海洋油气开发模块 - 全球海上油气资源开发推进，对FPSO需求爆发式增长，南美巴西、圭亚那是核心引擎，苏里南带来新动能[6] - 公司执行订单中FPSO RAIA是迈向高端代表性项目，UARU FPSO是进入圭亚那市场里程碑，近期斩获苏里南首个FPSO开发项目订单[6] - 2024年该模块实现收入23.88亿元，同比增加146.34%；毛利率16.55%，同比增加15.72pct[6] 液化天然气模块 - 2024年实现收入2.34亿元，同比减少71.03%；毛利率9.88%，同比减少8.28pct，受地缘政治冲突升级下项目进展受阻影响[6] - 天然气是能源转型优质过渡选择，全球对LNG需求加强，公司此前LNG大单多来自俄罗斯，未来或重启相关项目，且公司在LNG模块化建设有基础，将以中东市场为重点争取订单[6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,640|3,388|4,639|5,668| |归母净利润（百万元）|100.55|256.65|388.33|532.84| |EPS（元/股）|0.36|0.91|1.38|1.89| |市盈率（P/E）|44.07|17.27|11.41|8.32| |ROE(%)|3.1|7.4|10.2|12.3|[3] 三大报表预测值 - 利润表涵盖营业总收入、营业成本、毛利等多项指标预测[7] - 资产负债表包括货币资金、应收账款及应收票据、存货等项目预测[7] - 现金流量表有经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等预测[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为 18.35 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 博迈科 24 年年报业绩显示收入 26.40 亿元，同比+46.76%；归母净利润 1.01 亿元，基本符合预期；未来随着在手订单持续兑现，业绩有望维持向上态势 [1] - 24 年毛利率 16.23%，同比+7.77pp，期间费用率合计 7.73%，同比-4.97pp，盈利能力提升 [2] - 24 年计提信用和资产减值损失同比大幅增加，主要系俄乌冲突影响俄罗斯 LNG 项目，后续影响有望弱化 [3] - 25 年 1 月获苏里南 7.5 - 10 亿元 FPSO 项目订单，未来有望承接更多全球 LNG 和 FPSO 模块项目订单推动利润增长 [4] - 上调 25 - 26 年盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润为 2.21/3.42/4.64 亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 17.99 亿、26.40 亿、29.50 亿、38.00 亿、45.98 亿元，增速分别为-44.08%、46.76%、11.74%、28.82%、20.99% [7][19] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为-0.75 亿、1.01 亿、2.21 亿、3.42 亿、4.64 亿元，增速分别为-216.81%、233.21%、119.95%、54.85%、35.54% [7][19] - 2023 - 2027E EPS 分别为-0.27、0.36、0.78、1.22、1.65 元 [7][19] - 2023 - 2027E ROE 分别为-2.35%、3.12%、6.42%、9.04%、10.92% [7][19] - 2023 - 2027E PE 分别为-58.04、43.57、19.81、12.79、9.44 倍 [7][19] - 2023 - 2027E PB 分别为 1.36、1.36、1.27、1.16、1.03 倍 [7][19] - 2023 - 2027E EV/EBITDA 分别为-2795、20.12、9.76、6.19、4.89 倍 [7][19][20] 订单情况 - 25 年 1 月 17 日获苏里南 7.5 - 10 亿元 FPSO 项目订单，随着巴西、圭亚那等地区 FPSO 需求增长，订单有望增厚 [4] 可比公司估值 - 可比公司 25 年 PB 均值为 1.4 倍，给予博迈科 25 年 1.5 倍 PB [5][17]

募集资金情况 - 2021年公司非公开发行普通股52,510,184股，每股发行价14.72元，实际募集资金总额772,949,908.48元，净额750,299,712.43元[1] - 截至2024年12月31日，募集资金已全部使用完毕，账户全部销户[2] - 2024年度实际使用募集资金15,649.11万元，其中8,677.95万元用于募投项目建设，6,971.16万元用于永久补充流动资金[2] - 2024年度收到募集资金银行存款利息扣除手续费等后的净额为61.61万元[2] 项目资金调整 - 2021年“临港海洋重工建造基地四期工程项目”终止，节余资金18,342.15万元转至新募投项目专户[4] - “天津港大沽口港区临港博迈科2码头工程”2021年实施完毕，节余资金4,607.74万元用于永久补充流动资金[5] - “临港海洋重工建造基地四期改扩建工程项目”2024年实施完毕，节余资金7,524.13万元用于永久补充流动资金[8] 项目投入进度 - “临港海洋重工建造基地四期工程项目”承诺投资40,000.00万元，调整后为21,683.15万元，已累计投入21,683.15万元，投入进度100%[33] - “天津港大沽口港区临港博迈科2码头工程”承诺投资14,500.00万元，调整后为9,903.38万元，已累计投入9,903.38万元，投入进度100%[33] - “补充营运资金”承诺投资20,529.97万元，已累计投入20,529.97万元，投入进度100%[33] - “临港海洋重工建造基地四期改扩建工程项目”调整后投资11,345.69万元，本年度投入8,677.95万元，已累计投入11,345.69万元，投入进度100%[33] - “永久补充流动资金”调整后投资11,567.78万元，本年度投入6,971.16万元，已累计投入11,567.78万元，投入进度100%[33] 资金置换与转出 - 截至2021年7月28日，公司拟置换预先投入募投项目自筹资金28,967.39万元，置换发行费用26.81万元[14] - “天津港大沽口港区临港博迈科2码头工程”结项后剩余募集资金4,607.74万元（含利息净额11.12万元）于2021年12月31日转出并注销账户[18] - “临港海洋重工建造基地四期改扩建工程项目”结项后剩余募集资金7,524.13万元（含利息净额552.97万元）于2024年10月转出并注销账户[19] - 2021年公司将“临港海洋重工建造基地四期工程项目”账户节余资金18,342.15万元（含利息净额25.31万元）转至“临港海洋重工建造基地四期改扩建工程项目”[26] 项目审议情况 - 公司于2021年10月28日召开第三届董事会第二十次会议和第三届监事会第十五次会议，11月15日召开2021年第三次临时股东大会，审议通过变更部分非公开发行股票募集资金投资项目的议案[38]

内部控制审计 - 审计博迈科2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 建立健全和实施内控并评价有效性是董事会责任[3] - 注册会计师对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[4] 审计结果 - 博迈科于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内控[6] 报告信息 - 报告日期为2025年3月20日[8]

财务数据 - 2024年度公司合并财务报表营业收入为26.4023376681亿元[7] - 2024年采用合同履约进度确认的收入占比99.34%[8] - 2024年末应收账款账面余额为5.9567237694亿元，坏账准备为7559.222005万元[10] - 2024年末流动资产较2023年末增长20.49%[25] - 2024年末流动负债较2023年末增长41.7%[25] - 2024年末非流动资产较2023年末下降2.42%[25] - 2024年末非流动负债较2023年末下降13.49%[25] - 2024年末负债较2023年末增长39%[25] - 2024年末所有者权益较2023年末增长0.37%[25] - 2024年末资产总计较2023年末增长13.16%[25] - 2024年末应收账款较2023年末增长64.11%[25] - 2024年末合同资产较2023年末增长141%[25] - 2024年末短期借款较2023年末增长113.57%[25] - 2024年度营业收入为26.40亿元，2023年度为17.99亿元[28] - 2024年度营业成本为22.12亿元，2023年度为16.47亿元[28] - 2024年度净利润为1.01亿元，2023年度净亏损为7547.67万元[28] - 2024年度基本每股收益为0.36元/股，2023年度为 - 0.27元/股[28] - 2024年度经营活动现金流量净额为1186.88万元，2023年度为5.15亿元[29] - 2024年度投资活动现金流量净额为 - 9.85亿元，2023年度为 - 4030.60万元[29] - 2024年度筹资活动现金流量净额为 - 1.91亿元，2023年度为 - 4.20亿元[29] - 2024年度现金及现金等价物净增加额为 - 11.90亿元，2023年度为5811.85万元[29] - 2024年度取得借款收到的现金为5.98亿元，2023年度为2.00亿元[29] - 2024年度偿还债务支付的现金为6.80亿元，2023年度为6.20亿元[29] - 2024年度营业收入同比增长23.52%[41] - 2024年度净利润同比增长89.72%[41] - 2024年度经营活动现金流量净额为3777.25万元，2023年度为 - 1.52亿元[45] - 2024年度投资活动现金流量净额为 - 2.04亿元，2023年度为 - 91.21万元[45] - 2024年度筹资活动现金流量净额为 - 3.09亿元，2023年度为 - 5090万元[45] - 2024年末现金及现金等价物余额为2.66亿元，2023年末为7.53亿元[45] - 2024年度所有者权益增加561.51万元[48] - 2024年度综合收益总额为9451.82万元[48] - 2024年度提取盈余公积945.18万元[48] - 2024年度向所有者分配利润4169.82万元[48] 审计相关 - 审计认为财务报表公允反映公司2024年财务状况等[4] - 审计将收入确认和应收账款坏账准备识别为关键审计事项[8][12] 股权变动 - 2016年公司发行5870万股，注册资本变更为23414.50万元[52] - 截至2022年12月31日，激励对象累计行权167.96万股[53] - 2021年7月公司非公开发行5251.02万股[53] - 2022年12月公司注销661.54万股，股本变为28171.93万股[53] 会计政策 - 公司以自身和子公司报表为基础编制合并报表[72] - 金融资产分三类，金融负债分三类[111][115] - 存货发出采用加权平均法，按成本与可变现净值孰低计量[158][161] - 公司对长期股权投资按不同情况采用成本法或权益法核算[179] - 投资性房地产采用成本模式后续计量[189] - 固定资产按取得成本确认，不同类别有不同折旧年限和率[191][194]

公司治理 - 2024年12月选举产生第五届董事会，共9名董事，其中独立董事3名[49][73][93] - 报告期内独立董事任职时间为2024年1月1日 - 12月22日或12月23日 - 12月31日[1][25][73][93] - 报告期内公司召开董事会次数为7 - 8次，股东大会3次或未召开[3][27][51][76][96] - 公司董事会下设有4个专门委员会，报告期内召开专门委员会会议2 - 10次[5][30][53][78][98] - 报告期内公司召开独立董事专门会议1 - 6次[6][31][54][79][99] 审计相关 - 公司继续聘任容诚会计师事务所负责2024年度财务报告审计和内控审计工作[17][42][64] - 2024年11月独立董事与容诚事务所就2025年预审计划进行沟通[7][33] - 2024年12月审计委员会审核拟任财务总监候选人，同意其任职[65][85][105] 交流沟通 - 2024年3、7、10月独立董事就公司年报、业绩预告等情况沟通讨论[6][32] - 2024年6月独立董事就公司在建项目情况进行交流[7][33] 其他事项 - 报告期内公司不存在需单独披露的重大关联交易事项[13][38][60][83][103] - 报告期内公司不存在因会计准则变更以外原因作出会计政策等变更或重大会计差错更正情形[42][66][86][106] - 董事、高级管理人员薪酬依据相关制度确定及发放，决策程序合规[45][67] - 2024年5月公司人员赴杭州、上海的海康威视、中远海发公司参观考察[59] - 2025年独立董事将履行职责，提升决策能力和效率，关注股东权益[108]

业绩总结 - 2024年计提信用、资产减值准备和预计负债合计94,508,595.99元，减利润总额同数，净利润减80,332,306.59元[7] 财务数据 - 2024年度计提信用减值准备69,646,568.52元[1] - 应收账款坏账准备期末余额75,592,222.05元[2] - 其他应收账款坏账准备期末余额11,262,000.56元[2] - 2024年度计提资产减值准备29,474,649.32元[3] - 合同资产减值准备期末余额28,363,609.59元[4] - 计提存货跌价准备期末余额10,842,673.77元[4] - 2024年度计提待执行亏损合同预计负债 -4,612,621.85元[5] - 预计负债 - 待执行的亏损合同期末余额158,342.85元[6] 决策评估 - 公司董事会、审计委员会、监事会认为本次计提遵循谨慎性原则，依据充分合理，决策程序规范[8][9][10]

外汇交易安排 - 公司及子公司拟开展不超30亿人民币外汇衍生品交易[2][4] - 额度有效期至2025年年度股东大会，可循环使用[4] - 交易类型主要为外汇远期等产品[2][4] 审批与资金 - 开展外汇衍生品业务议案待2024年股东大会审议[2][6][7] - 交易资金用银行授信或自有资金，不涉募集资金[4] 风险与管理 - 外汇衍生品交易存在多种风险[8] - 以套期保值为目的，有制度控风险[9][10]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入26.40亿元，同比增加46.76%[13] - 2024年公司归属于上市公司股东净利润1.01亿元，同比增加1.76亿元[13] - 2024年末总资产54.32亿元，较2023年末增加13.15%[13][15] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产32.23亿元，较2023年末增加0.37%[13][15] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额1186.88万元，同比减少97.69%[15] 项目进展 - FPSO UARU Topside项目达成400万安全无损失工时里程碑[2] - 中东海上平台生活楼项目达成100万安全无损失工时里程碑[2] - FPSO RAIA Topside项目向200万安全无损失工时里程碑迈进[2] - 新FPSO项目订单合同金额为7.5 - 10亿元人民币[3] 技术研发 - 截至2024年12月31日公司拥有授权专利274项，其中发明专利72项，实用新型专利202项[6] - 2024年公司新申请专利49项，其中实用新型专利33项，发明专利16项[6] - 公司拥有软件著作权36项[6] 社会责任 - 2024年4月19日公司通过滨海新区慈善协会捐赠330万元用于八所学校宿舍提升改造工程[10] 公司治理 - 公司董事会由9人组成，包括3名独立董事，占比三分之一[16] - 2024年公司共召开8次董事会，审议46项议案[17] - 2024年公司共召开3次股东大会，审议15项议案[21] - 2024年公司董事会落实和执行了股东大会的全部决议[24] 未来展望 - 2025年是“四个一流”战略升级攻坚之年，要推动国际市场地位转变[25] - 2025年公司将持续优化安全质量管理体系保障项目运行[25] - 2025年公司将继续推动数字化管理系统应用提高竞争力[27] - 公司在天然气液化、海洋油气开发领域有优势，2025年将争取更多订单[27] - 2025年公司将继续良性市值管理[27] - 2025年将扩大订单班规模培养人才[28] - 2025年公司将持续优化培训体系，推动常态化股权激励机制[28] - 2025年公司将加强党建工作，强化思想政治引领[28]