会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司于2001年成立,主营单一银石矿资源开采,2021年开始进入半生矿资源回收利用业务 [1][4][5] - 公司拥有大量单一银石矿资源储备,占据行业领先地位 [8][9] - 公司于2024年开始进行海外银石矿资源布局,主要在外蒙古 [9][10] - 公司通过低成本收购他人尾矿,利用自有技术提取其中有价值元素,形成新的利润来源 [6][7] 行业分析 - 国内单一银石矿资源逐步枯竭,行业面临供给下滑压力 [13][14][15][17] - 半生矿资源是未来供给增量的主要来源,但技术瓶颈有待突破 [15][16] - 进口银石资源增加,但品位较低,对国内供给冲击有限 [21][22][23][24] - 下游需求方面,智能手机行业需求有望保持平稳,未来4G手机对银石需求将大幅增加 [29][30][31] 公司业务分析 - 单一银石矿业务保持稳定,毛利率较高 [8][9] - 半生矿资源回收利用项目正处于爬坡期,短期盈利能力较弱,但未来有较大优化空间 [36][37][38][39] - 公司通过轻资产模式和技术优势,在半生矿资源利用领域具有较强的竞争优势 [39][40][41][42] 公司估值分析 - 公司当前估值水平较低,存在被低估的可能 [42][43][44][45][46] - 未来3年公司有望实现营收和利润的快速增长,给予较高的估值空间 [47][48]

股权结构 - 控股股东金石实业持股300,625,574股，占总股本49.71%[2] - 金石实业及其一致行动人持股328,818,277股，占总股本54.37%[2] 质押情况 - 本次质押后，金石实业累计质押56,240,000股，占其持股18.71%，占总股本9.30%[2] - 近日，金石实业质押23,300,000股，占其所持7.75%，占总股本3.85%[3] - 2024年9月25日，金石实业解除11,000,000股质押，占其所持3.66%，占总股本1.82%[5] 影响说明 - 本次质押不导致控制权变更，不影响公司经营治理[8] - 如平仓，金石实业将采取补充质押等措施应对[8]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4][7] 报告的核心观点 1. 公司以技术撬动资源是核心竞争力 [15][19][20] 2. 萤石行业供需持续趋紧,价格中枢有望不断抬升 [36][41][64][71] 3. 公司"以轻资产技术撬动重资产资源"的商业模式正逐步兑现,且具备横向复制的可能 [79][85][86][87][88] 4. 公司估值或存在被低估的可能 [93][94][95][96][97][98][99] 分业务总结 1. 自产萤石精矿 - 销量和价格保持相对稳定,毛利率较高 [30][31] 2. 无水氟化氢 - 产能爬坡阶段,短期盈利能力较弱,但长期有望大幅改善 [81][82][83][84] 3. 锂云母精矿 - 受碳酸锂价格下跌影响,销售节奏放缓 [26] 4. 外蒙古项目 - 24年开始贡献增量,毛利率较高 [103]

股权结构 - 控股股东金石实业持股300,625,574股，占总股本49.71%[2] - 金石实业及其一致行动人持股328,818,277股，占总股本54.37%[2] - 宋英持股15,756,577股，占比2.61%，王锦华持股12,436,126股，占比2.06%[4] 质押情况 - 本次补充质押后，金石实业累计质押43,940,000股，占其持股14.62%，占总股本7.27%[2] - 2024年9月10日，金石实业办理1,000,000股补充质押[3] 其他 - 金石实业资信良好，具备资金偿还能力[5] - 本次质押不导致控制权变更，不影响公司经营治理[6]

业绩数据 - 2024年上半年公司营业收入同比增长100%、净利润同比增长33%[9] - 公司采矿权无形资产账面价值3.5亿左右[9] - 上半年氢氟酸月产量为一万吨，目前月产量变化不大[12][13] 项目产能 - 包头选矿项目设计年处理510万吨尾矿，达产可产70 - 80万吨萤石粉，今年目标50 - 60万吨，产能利用率80%左右[7] - 包钢金石维持年产萤石粉50 - 60万吨的计划[13] 市场价格 - 2024年5月萤石精粉价格攀升至3800 - 3900元/吨的历史高位[3] - 通常四季度萤石精粉“购销两旺”、价格较好，今年需关注市场报价[13] - 过往几年四季度萤石市场较好，萤石精粉价格上涨[14] 未来计划 - 公司计划今年三季报后进行一次中期分红，比例和时间未确定[10] - 公司投资六千万用于浦城金丰萤石后续开采权[14] - 公司收购浦城项目采矿证项下50%资源储量的矿产收益权[14] 其他情况 - 公司最近一期股东人数与半年报相比变化不大，回购计划仍在推进[11] - 氟化铝生产线正在调试，未生产“电子酸”，硫酸项目未投产[13] - 浦城矿山预测矿石资源量达100万吨，采矿证延续等手续未办妥，未实际生产[14]

回购情况 - 截至2024年8月31日累计回购1,829,100股，占比0.3%，支付46,140,142.40元[2][5] - 2024年8月回购618,700股，占比0.1%，支付15,450,677.40元[5] 回购计划 - 2024年7月16日通过回购议案，资金5000 - 10000万元，价格不超43元/股[3] - 2024年7月19日首次回购，期限6个月[3] - 回购股份用于员工持股或股权激励[3]

会议安排 - 2024年半年度业绩说明会于9月9日13:00 - 14:30举行[2][4][6] - 投资者可在9月2日至6日16:00前预征集提问[2][6] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心[4][5] - 会议方式为上证路演中心视频录播和网络互动[2][3][5] 报告与人员 - 公司于8月9日披露2024年半年度报告[2] - 参加人员含董事长等多位高管[5] - 联系人张钧惠，电话0571 - 81387094，邮箱webmaster@chinesekings.com[7] 后续查看 - 投资者可在9月9日在线参与业绩说明会[6] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 公告时间 - 公告发布于2024年8月30日[8]

公司投资评级 - 公司评级为"买入"（首次覆盖） [2] 公司核心观点 - 公司主要从事萤石及下游相关产品的生产和销售 [4] - 公司是萤石资源储量、开采及加工规模领先的行业龙头企业 [4] - 公司攻克伴生萤石资源的回收利用、含锂细泥提取锂云母的技术，以轻资产的模式间接控制或取得资源 [4][5][6] - 公司布局蒙古国萤石资源，开启全球化布局 [6] - 包头"选化一体"项目贡献了公司半年度业绩增长 [6][7] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营收11.2亿元，同比上升100.2%，归母净利润1.7亿元，同比增长32.5% [6][7] - 公司半年度营收增长主要来自金鄂博氟化工无水氟化氢销售收入和对外销售包钢金石萤石粉的贸易收入 [7] - 公司半年度净利润增长幅度低于营业收入增长幅度，主要是由于新增营业收入主要来自于毛利率较低的氟化工项目 [7] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.72、7.00、8.86亿元 [8] - 截至2024年8月24日，公司股价对应的PE为30.1、20.3、16.0倍 [8] 投资建议 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [7] 风险提示 - 产品价格大幅波动；需求不及预期；项目投放进度不及预期等风险 [7]

公司概况 - 金石资源集团股份有限公司在2024年8月1日至15日期间，通过线上电话会议等方式与投资者和券商分析师进行了交流 [2] 投资者调研情况 - 调研方式为线上调研，涉及多家机构和人员，包括申万宏源、国信证券、嘉实基金等50余家机构于2024年8月9日参与 [3] - 开源证券、中信证券等近90家机构于2024年8月12日参与 [3] - 国泰基金、国盛证券等机构于2024年8月14日下午参与 [4] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入约11.19亿元，同比增长100.20%，主要得益于金鄂博氟化工的投产和对外销售萤石粉的贸易收入 [7] - 归属于上市公司股东的净利润约1.68亿元，同比增长32.54%，主要得益于包头"选化一体"项目的利润贡献 [8] 业务动态 - 单一萤石矿业务呈现价涨量跌，萤石精矿价格上涨约13%，但销量减少18% [10] - 包头市计划打造千亿氟化工基地，公司认为这将有利于其"选化一体"项目的发展 [11] - 蒙古国项目正在进行预处理厂建设，目前无计划进行"化"的扩展 [23] 技术与资源 - 公司在选矿和资源综合利用环节具有技术优势，包括预处理、浮选及资源综合利用 [21] - 公司通过技术创新，如稀土尾矿伴生萤石资源的回收利用，进入下游氟化工产业链 [20] 市场与风险 - 萤石产品价格和需求通常在四季度上涨，因下游备货和北方停产等因素 [28] - 公司提醒投资者注意投资风险 [28]

投资评级 - 金石资源首次覆盖，给予"买入-B"评级 [1][3] 核心观点 - 金石资源2024H1实现营收11.19亿元，同比增长100.20%，归母净利润1.68亿元，同比增长32.54% [1] - 2024Q2实现营收6.71亿元，同比增长71.67%，归母净利润1.07亿元，同比增长16.57% [1] - 包头项目贡献主要业绩增量，2024H1包钢金石3条选矿生产线共生产萤石精粉25.28万吨，金鄂博氟化工生产无水氟化氢5.26万吨 [1] - 常山金石停产影响自产萤石，2024H1自产萤石精矿营业收入4.55亿元，较上年同期略有下降 [1] - 萤石价格坚挺，预计随着旺季来临价格有望走高 [1] - 公司计划2024年单一萤石矿山生产各类萤石产品40万-50万吨，包头项目生产萤石粉50万-60万吨，无水氟化氢15万-20万吨 [1] - 公司拟投资开发蒙古国萤石资源项目，预计2024年可生产高品位原矿初选矿产品约15万吨 [3] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年收入分别为28.44/39.83/51.98亿元，同比增长50.0%/40.1%/30.5% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.70/7.48/9.69亿元，同比增长34.7%/59.1%/29.5% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.78/1.24/1.60元 [4] - 预计2024-2026年PE分别为31.2x/19.6x/15.1x [4] 业务分拆 - 预计2024-2026年萤石精矿收入分别为20.50/27.47/33.29亿元，毛利率分别为43.17%/45.65%/46.86% [6] - 预计2024-2026年无水氟化氢收入分别为7.20/10.98/16.65亿元，毛利率分别为5.56%/7.10%/8.11% [6] - 预计2024-2026年锂云母精矿收入分别为0.46/1.10/1.76亿元，毛利率分别为11.30%/11.82%/13.64% [6] 估值对比 - 2024-2026年可比公司平均PE分别为25.9x/19.1x/15.2x，金石资源对应PE分别为31.2x/19.6x/15.1x [8][9]