担保额度 - 2024年度新增对外担保额度预计132,000万元[3] - 为资产负债率70%以上子公司担保额度16,800万元[3] - 为资产负债率70%以下子公司担保额度64,800万元[3] - 下属子公司为公司担保额度50,400万元[3] 担保现状 - 2025年2月无新增对外担保[5] - 截至2025年2月28日，对外担保总额207,056.07万元[6] - 对控股子公司担保总额128,874.73万元，占归母净资产75.54%[6] - 未为控股股东等关联方担保，无逾期和涉诉担保[6]

担保情况 - 宿迁联合市政、桐乡申和水务担保最高债权额为7200万元[2][4][14] - 咸宁联合水务为2400万元借款额度提供担保[4][14] - 咸宁联合水务两笔保证金额分别为6035万元、2550万元[5][17] - 公司为宿迁联合市政3000万元授信提供连带责任保证[6][18] - 公司子公司累计提供担保余额为56252.78万元[2][6] - 公司及子公司累计向宿迁联合市政提供担保余额为4500万元[2][6] - 2024年度新增对外担保额度预计为132000万元[7] - 截至2025年1月31日，公司及控股子公司对外担保总额211,617.17万元，对控股子公司担保总额128,915.83万元，占最近一期经审计归母净资产比例75.56%[23] 财务数据 - 2024年9月30日公司资产负债率为51.04%[11] - 2024年1 - 9月公司营业收入为791009979.09元，净利润为133384339.18元[11] - 2023年12月31日资产总额587,404,513.45元，2024年9月30日为505,335,920.95元[13] - 2023年12月31日负债总额401,585,248.22元，2024年9月30日为354,874,700.18元[13] - 2023年12月31日所有者权益总额185,819,265.23元，2024年9月30日为150,461,220.77元[13] - 2023年12月31日资产负债率68.37%，2024年9月30日为70.23%[13] - 2023年度营业收入406,185,694.35元，2024年1 - 9月为192,328,119.53元[13] - 2023年度净利润66,953,535.65元，2024年1 - 9月为66,633,571.12元[13]

资金与交易 - 截至2023年12月31日，公司募集资金已全部使用完毕，专户已注销[9] - 2024年初至今，除董监高薪酬外无其他关联交易[10] - 2024年初至今，公司无对合并范围外主体的对外担保情形[10] 公司治理 - 公司章程和治理制度完备、合规，执行有效[5] - 按信息披露管理制度确保信息真实、准确、完整[6] - 建立防占用资金制度，无控股股东等违规占用情况[7] 经营情况 - 2024年初以来经营模式未变，场所正常运转，经营良好[11] - 对外投资符合战略需要，重大投资履行审议程序[10] - 各重要方面运作符合法规要求[18]

会议情况 - 公司第二届监事会第九次会议于2025年1月6日发出通知并召开[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[2] 市场扩张 - 公司拟以50,000沙特里亚尔在沙特投资设立境外全资子公司，出资后持股100%[3] - 董事会授权办理投资设立子公司具体事宜[3] - 《关于对外投资设立境外全资子公司的议案》3票同意通过[5]

会议信息 - 公司第二届董事会第十二次会议通知于2025年1月6日发出并召开[2] - 会议应出席董事9名，实际出席9名[2] 市场扩张 - 公司拟以50,000沙特里亚尔在沙特投资设立境外全资子公司[3] - 出资完成后公司将持有该子公司100%股权[3] 决策结果 - 董事会同意授权办理投资设立子公司事宜，表决9票同意、0票反对、0票弃权[3][5]

减持前情况 - UW Holdings Limited 持股 58,185,301 股，占总股本 13.75%[2] 减持计划 - 拟减持不超 12,696,618 股，不超总股本 3%[2] 减持实施情况 - 2024/12/2 - 24 累计减持 12,692,206 股，占 2.9990%[3][7] - 集中竞价减持 4,232,206 股，占 1%[7] - 大宗交易减持 8,460,000 股，占 1.9990%[7] - 减持价格 10.20 - 11.66 元/股，总金额 133,620,799.74 元[7] 减持后情况 - UW Holdings Limited 持股 45,493,095 股，占总股本 10.75%[3] 其他 - 实际减持与计划一致，已实施完毕未提前终止[7][8][9]

公司投资评级 - 报告给予联合水务"持有"评级，目标价为12.25元/股 [3] 报告的核心观点 - 联合水务深耕水务行业20年，业务涵盖自来水生产与供应、污水处理与中水回用、市政工程业务及水环境治理业务，具备较强的市场竞争力和成长潜力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1 行稳致远的综合性水务平台 1.1 中西合璧，打造水务标杆 - 联合水务是一家综合性水务公司，业务范围包括自来水生产与供应、污水处理与中水回用、市政工程业务及水环境治理业务。截至2024年6月，公司拥有自来水生产供应、污水处理与中水回用运营项目的协议和规划处理能力约为270万立方米/日，其中供水协议规模210万立方米/日，建成规模90.5万立方米/日；污水协议规模60万立方米/日，建成规模48.3万立方米/日 [1][15] 1.2 打通水务全产业链，运营稳健 - 公司通过BOT、BOO、TOT、ROT、EPC和委托运营等模式构建完整的水务产业链。2018-2023年，公司营业收入保持增长，年均复合增长率为15.49%；2023年，公司实现归母净利润1.59亿元，同比增长22.80% [19][20] 2 积极拓展海外优质市场，水处理稳步推进 2.1 全国布局，乘"一带一路"东风拓展海外优质市场 - 公司在国内多个省份建设并拥有26个运营公司，并在孟加拉国达卡市投资拥有一个供水运营公司，设计供水能力34万立方米/日。2020-2023年，公司年售水量合计分别为1.34亿吨、1.63亿吨、1.79亿吨、1.93亿吨，整体保持增长，其中2023年同比增长7.88%；公司年污水处理量合计分别为1.39亿吨、1.34亿吨、1.41亿吨、1.52亿吨，整体保持稳中有增，其中2023年同比增长8.16% [2][35][37] 2.2 厚积薄发，后端水处理孕育第二成长曲线 - 公司的污水处理与中水回用业务涵盖市政、工业园区和乡镇污水处理厂（站）的投资、建设和运营。截至2024年上半年，公司共有污水处理项目11座，污水协议规模60万立方米/日，污水建成规模48.3万立方米/日，服务范围主要包括市政污水处理、工业园区污水处理及中水回用 [44][46] 3 涨价预期叠加漏损率降低，仍具成长空间 3.1 "准许成本+合理收益"，水价具备提升空间 - 水务运营项目一般由政府招标，采取特许经营的模式，特许经营权周期在25-30年。2013年3月-2024年3月，36座重点城市居民用水价格由1.91元/吨提升至2.35元/吨，年均复合增长率约1.90%。我国的水价仍具备较大的上涨空间 [3][50][68] 3.2 严控漏损率，提升运营管理水平 - 2012年以来，我国城市、县城公共供水漏损率稳中有降，2022年分别为12.9%、12.6%，整体与发达国家相比还有较大差距。公司通过引入DCS、GIS、SCADA等科技手段，建立了集团化数字管理平台，提升管理效率 [72][73] 4 盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测假设与业务拆分 - 公司主营业务包括供水业务、污水处理业务、工程业务等。预测24-26年公司营收分别为11.42亿元、12.51亿元、13.67亿元，归母净利润分别为1.77亿元、2.07亿元、2.39亿元，对应PE分别为25/22/19倍 [3][80][84] 4.2 相对估值 - 采用PE估值，结合可比公司情况，给予2025年26倍估值，对应市值53.9亿元，给予公司目标价12.25元/股。首次覆盖，给予"持有"评级 [3][84]

股东减持 - 2024年12月3 - 12日，股东UW Holdings Limited减持4,271,700股，占总股本1.0093%[3] - 减持后持股48,113,601股，比例从12.38%降至11.37%[3] - 大宗交易减持2,660,000股，占比0.6285%；集中竞价减持1,611,700股，占比0.3808%[4] 减持说明 - 本次减持属履行此前计划，来源为IPO前股份[4] - 该股东无一致行动人，股份无权利限制[5] 权益变动影响 - 不触及要约收购、不涉及资金来源[8] - 不导致控股股东、实控人变化，不影响公司经营[8] - 不涉及披露权益变动报告书[9]

股东减持 - 股东UW Holdings Limited拟减持不超总股本3%[3] - 2024年6月17日至12月2日合计减持882.74万股，占总股本2.0858%[4] - 权益变动后持股比例降至12.38%[3] 减持方式 - 集中竞价不超1%，大宗交易不超2%[3] - 集中竞价减持302.74万股，占比0.7153%[5] - 2024年12月2日大宗交易减持580万股，占总股本1.3704%[4] 其他情况 - 减持股份来源为IPO前取得股份[5] - 2024年11月2日减持计划未实施完毕[6] - 不触及要约收购，实控人不变[3]

担保情况 - 2024年11月宿迁联合市政为公司两笔融资提供担保，最高债权额1亿、主债权本金8000万[3][5] - 本次担保后子公司累计为公司担保余额51850.37万元[2][5] - 2024年度公司新增对外担保额度预计13.2亿元[6] - 截至2024年11月30日，公司及控股子公司对外担保总额21.73亿元[16] 财务数据 - 2023年末资产36.35亿、负债18.8亿等，营收11.28亿，净利润1.64亿[9] - 2024年9月末资产36.81亿、负债18.79亿等，1 - 9月营收7.91亿，净利润1.33亿[9] 其他 - 公司未为控股股东等提供担保，无逾期和涉诉对外担保[4][16] - 本次担保满足经营需要，风险可控，不影响日常经营[13]