公司荣誉 - 公司近日入选国务院国资委“科改企业”名单[2] 未来展望 - 公司将持续推进改革激发创新动能实现高质量发展[3] 信息披露 - 公司将按法规及时履行信息披露义务[3] 公告时间 - 公告于2024年10月1日发布[5]

报告公司投资评级 公司首次给予"买入"评级。[9] 报告的核心观点 1) 汽车密封条龙头企业,专精于产品,深耕于行业。公司成立于1994年,从事汽车密封条行业近30年,2016年上交所上市,2023年台州金投成为公司最大股东,赋能公司发展。[2] 2) 国产替代趋势明确,竞争格局重塑,市场份额有望提升。近年来整车厂降本需求旺盛,本土密封条制造商具有较强的成本优势,国产替代有望加速推进,竞争格局正在重塑。公司作为国内密封条行业龙头,先发优势显著,后续市场份额有望持续提升。[3] 3) 成本控制优势显著,客户结构不断改善。公司在成本控制方面具有突出的优势,良品率在95%以上,远超行业平均水平,在当前整车厂价格战降本压力向零部件企业传导的背景下,利好具备成本优势的企业。公司主动调整自身战略,持续改善客户结构,处于良性发展轨道。[3][43][44][45][46] 4) 欧式导槽与无边框密封条两大拳头产品,助力盈利新增长。欧式导槽成功获得大众朗逸定点,打破外资垄断;无边框密封条引领国产替代,已获多个项目定点。这两大拳头产品将成为公司未来业绩增长的新动能。[3][53][54][57] 根据相关目录分别进行总结 1. 质地如何—汽车密封条内资龙头企业,专精于产品,深耕于行业 - 公司成立于1994年,从事汽车密封条行业近30年,2016年上交所上市,2023年台州金投成为公司最大股东,赋能公司发展。[2][14][15] - 公司主要从事汽车密封条等汽车零部件的研发、设计、生产和销售,主要包括橡胶密封条、塑胶密封条和金属辊压件等。[18][19][20][21][22][23] - 公司拥有30项与核心技术相关的专利权,其中发明专利8项,实用新型专利22项,保障技术优势。公司不断扩大研发投入以保障技术优势。[25][26][27][28] - 公司与大众、通用等合资企业,以及吉利、长安等自主品牌建立了长期稳定的合作关系,客户资源优质。[30][31][48][49] 2. 国内汽车密封条市场竞争分析 - 汽车市场逐步向好,带动密封条产业市场空间上升。新能源汽车进入加速发展新阶段,助力密封条市场新增长。[35][36][38] - 汽车密封条国产替代趋势明确,自主品牌带动本土汽车密封条企业快速发展。外资/合资企业市占率较高,国内市场竞争格局较为分散,但竞争格局正在重塑。[38][39][40][41][42] - 公司作为国内密封条行业龙头,后续市场份额有望提升。[41] 3. 成本控制优势显著,客户结构不断改善,两大拳头产品助力盈利新增长 - 公司在成本控制方面具有突出优势,良品率在95%以上,远超行业平均水平。[43][44][45][46] - 公司主动调整自身战略,持续改善客户结构,处于良性发展轨道。[48][49] - 欧式导槽和无边框密封条是公司两大拳头产品,将成为未来业绩增长的新动能。[53][54][57]

业绩说明会信息 - 2024年半年度业绩说明会于2024年09月13日10:00 - 11:30举行[2][4][6] - 召开地点为上证路演中心[4][6] - 召开方式为视频直播和网络互动[2][5][6] 参会人员 - 董事长叶未亮、董秘项青锋、财务总监刘玲参加[6] 投资者参与 - 2024年09月13日可登录上证路演中心参与[6] - 2024年09月06 - 12日16:00前可提问[2][6] 联系信息 - 联系人是证券事务部[7] - 电话0576 - 87684158[7] - 邮箱zjxtzqb@163.com[6][7] 查看方式 - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[8]

减持情况 - 2024年8月1 - 7日李起富集中竞价减持2365627股，大宗交易减持5392000股[2] - 截止披露累计减持7757627股，占总股本2.8655%[2] 持股变化 - 减持前持股71887500股，占比26.55%；减持后持股64129873股，占比23.69%[5] 权益变动影响 - 本次权益变动不导致公司控股股东及实际控制人变化[3][6]

投资评级和报告核心观点 - 公司维持"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.17/3.01/3.70亿元,对应EPS分别为0.80/1.11/1.37元/股,当前股价对应2024-2026年的PE分别为14.9/10.7/8.7倍[3] - 公司具有相对同行显著的竞争优势,客户结构优质,成长确定性高[10] 公司经营情况 - 2024年H1公司实现营收5.55亿元,同比增长21.70%;归母净利润0.91亿元,同比增长69.97%[10] - 得益于公司核心客户吉利、奇瑞等在市场上表现优秀,以及新能源汽车项目进入量产,公司新能源汽车占营收比例约15.3%,相比2023年提升5个百分点[10] - 公司加大新项目获取力度,2024年H1公司接到项目数量已超过2023年全年承接项目120%,绝大部分为新能源汽车项目[11] - 随着营收大幅增长、新项目的持续放量、成本控制不断加强、管理持续优化,公司固定费用率不断下降,毛利率从2023年Q3开始保持向上趋势,公司盈利能力得到持续提升[11] 公司竞争优势 - 公司90%以上的生产模具为自行研发、制造,进而缩短了新产品的开发和制造周期,并有效降低成本[12] - 随着国内整车厂的竞争加剧,汽车密封条企业盈利空间被压缩,部分外资密封条企业在国内市场表现不佳,预计未来几年市场份额将持续下降,为仙通抢占市场提供了良好的机遇[12] 风险提示 - 重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险[12]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1) 2024年H1公司营收稳步增长21.7%,主要得益于核心客户吉利、奇瑞表现较佳,以及新能源汽车项目不断投产,新能源汽车占营收比例约15.3%。[5] 2) 2024年H1公司归母净利润高速增长70%,毛利率和净利率均有大幅提升,主要受益于营收增长、新项目持续放量、成本控制加强、管理优化等多重正向因素。[6] 3) 公司持续加大新能源项目的获取力度,2024年H1新获项目数量已超过2023年全年,未来新能源项目有望快速放量,为公司业绩贡献增量。[7] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,EPS分别为0.85元、1.07元和1.25元,对应PE为14倍、11倍和10倍。[8][9][11]

会议信息 - 公司第五届监事会第十二次会议于2024年8月22日召开[2] - 会议通知于2024年8月12日以电子邮件和电话形式发出[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[2] 报告审议 - 审议通过《公司2024年半年度报告及其摘要》[3] - 表决结果为同意3票，不同意0票，弃权0票[4]

会议信息 - 公司第五届董事会第十二次会议于2024年8月22日召开[2] - 会议通知于2024年8月12日送达全体董事[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 报告审议 - 审议通过《公司2024年半年度报告及其摘要》[3] - 表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权，同意票数占比100%[3] 报告披露 - 2024年半年度报告全文及摘要在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体披露[3]

财务业绩 - 营业收入增加21.70%[25] - 归属于上市公司股东的净利润增加69.97%[25] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增加72.83%[25] - 基本每股收益和稀释每股收益均增加70.00%[26] - 加权平均净资产收益率增加3.21个百分点[26] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率增加3.26个百分点[26] - 营业收入稳步增长，同比增长21.70%[60] - 盈利能力持续提升，归属于上市公司股东的净利润同比增长69.97%[61,62] - 经营活动产生的现金流量净额下降109.51%[29] - 本报告期销售商品、提供劳务收到的现金减少[29] - 经营活动产生的现金流量净额减少，主要系本报告期销售商品收到的现金减少[72] - 投资活动产生的现金流量净额增加，主要系本报告期理财赎回收回投资收到的现金增加[72] - 研发费用同比增加14.43%[72] - 财务费用减少，主要系本报告期支付的贴现利息减少[73] 业务发展 - 新能源汽车项目不断投产，新能源汽车占营收比例约15.3%，相比去年提升5个多点[60] - 新项目获取力度加大，上半年接到的项目总数超过去年全年承接项目120%[63] - 持续优化供应链管理，严格控制管理费用，有效化解成本压力[64] - 致力于规范公司治理，提升产品性价比，提高客户认可度[64] - 有序扩展产能，持续引进国内外一流设备，提升设备能级[64] 财务状况 - 货币资金较上年期末减少54.21%，主要系本报告期银行存款减少[83] - 交易性金融资产较上年期末减少100%，主要系本报告期大额定期存单到期赎回[83] - 应收款项融资较上年期末增加104.95%，主要系本报告期票据贴现减少[83] - 其他非流动资产较上年期末增加72.16%，主要系本报告期预付的设备款增加[83] - 应付票据较上年期末增加37.91%，主要系本报告期承兑汇票支付比例增加[83] - 专项储备较上年期末增加78.77%，主要系本报告期安全生产费用提取所致[83] 业绩承诺 - 公司2022年度、2023年度和2024年度归属于上市公司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为准）分别不低于1.17亿元、1.29亿元和1.42亿元，合计3.88亿元[114] - 公司股东李起富、金桂云、邵学军承诺，若业绩承诺期满，归属于上市公司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为准）合计未达到3.88亿元的，应以现金进行补偿[114] 股权变动 - 公司2022年9月25日原控股股东及实控人李起富先生、持股5%以上股东金桂云先生、邵学军先生与台州五城产业发展有限公司签署了《股份转让协议》[132] - 《股份转让协议》中涉及的业绩承诺期尚未满，业绩承诺人李起富、金桂云、邵学军仍在持续履行承诺中[132] - 公司原控股股东、实控人李起富先生于2022年9月25日放弃其所持公司67,680,000股股份(对应公司股份比例为25%)[157] - 公司控制权转让给台州五城产业发展有限公司[157] 其他 - 公司拥有31项与核心技术相关的专利权，其中包括8项发明专利和23项实用新型专利[45] - 公司在胶料配方、橡胶硫化、模块化开发、三维成型等方面的技术处于国内领先水平[46] - 公司先后承担了1项国家火炬计划项目、1项浙江省重大科技专项和1项浙江省重大科技专项及优先主题项目[46] - 公司先后获得高新技术企业、省级企业技术中心、省级高新技术企业研究开发中心等多项荣誉[46] - 公司注重新产品创新,可以紧跟整车厂的节奏开发出新产品,避免了老产品利润率逐年降低的风险[46] - 公司未知上述股东之间是否存在关联关系,也未知上述股东之间是否属于一致行动人[157] - 报告期内,公司无重大诉讼、仲裁事项[124] - 报告期内,公司无重大关联交易[139]

公司概况 - 浙江仙通是国内汽车密封件龙头企业,专注于汽车零部件二十余年 [17][18][19][20][21] - 公司通过业务结构调整形成了包含众多优质整车厂的客户结构,与吉利、奇瑞等建立了长期稳定的合作关系 [23][24] - 公司拥有先进的模具设计开发技术,90%以上的生产模具为自行研发制造,能够为客户提供配套研发和后续服务 [25][26] - 公司股权结构较为稳定,国资注入助力公司长期发展,高管团队延续公司发展战略 [27][28] 业务发展 - 公司营收规模紧跟主要整车厂客户销量,经过客户转型后业绩呈现稳步增长 [32][33][34][35] - 无边框密封条是公司新的增长点,相比有边框密封条具有更高的技术壁垒和毛利率 [56][57][58][59][60][61][62] - 公司持续深化与头部整车厂的合作,在新能源车型无边框密封条领域取得多个项目定点 [102][103][104][105][106][107][108][109][110] - 公司与大众等整车厂的合作项目订单逐渐增加,或将成为新的业绩增长点 [113] 竞争优势 - 公司首创工装模具自制生产模式,在成本控制方面具有较为突出的优势 [115][116][117][118][119] - 公司推动智能制造进程,不断扩大生产能力,有助于进一步提升市场份额 [129] - 随着外资密封条企业在中国市场表现不佳,国内龙头企业市场份额有望进一步扩大 [128] 财务表现及估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为12.50/16.61/20.18亿元,归母净利润分别为2.17/3.01/3.70亿元 [131][132][133][134] - 公司估值水平低于同行业可比公司平均,具有进一步上升空间 [135][136][137][138] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 下游客户传导降价压力 - 宏观经济波动风险 [139][140]