公司信息 - 江山欧派证券代码为603208，债券代码为113625[1] 子公司动态 - 全资子公司花木匠于2024年12月26日通过高新技术企业重新认定[2] - 花木匠高新技术企业证书编号GR202433000023，有效期三年[2] - 花木匠2024 - 2026年按15%税率缴纳企业所得税[2]

审计相关 - 公司2024年4 - 5月续聘天健会计师事务所为2024年度审计机构[2] - 因内部工作调整，毛婷婷接替倪顺涛为签字注册会计师[2] - 毛婷婷2019年4月成注册会计师并在天健执业，无违规及处罚[3] - 变更工作有序交接，不影响2024年度审计工作[4]

公司信息 - 证券代码603208，简称为江山欧派[1] - 债券代码113625，简称为江山转债[1] 子公司变更 - 全资子公司江山欧罗拉公司营业期限变更为长期[2] 子公司信息 - 江山欧罗拉统一社会信用代码91330881325616014W[3] - 江山欧罗拉注册资本壹仟万元整[3] - 江山欧罗拉成立于2015年01月04日[3] 公告时间 - 公告发布于2024年12月14日[4]

公司基本情况 - 江山欧派是一家集设计、研发、生产、销售、服务于一体的专业制门企业，位于中国木门之都─江山 [3] - 公司以实木复合门、夹板模压门等门类产品为核心，推出门类、窗类、墙板类、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品 [3] - 2024年前三季度，公司实现营业收入225,708.38万元，实现归属于上市公司股东的净利润16,357.02万元 [3] 市场竞争与战略 - 家居企业纷纷涉足木门行业，给木门行业带来新的、多层次的市场竞争 [3] - 公司坚持平台赋能、合伙共享、营销引领、产品驱动、供应为王的战略方针 [4] - 公司坚持经销商渠道、工程客户渠道、外贸和出口渠道多轮驱动的渠道策略 [4] - 公司推行1+N的产品战略，以门类产品为核心，推出门类、窗类、墙板类、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品 [5] 渠道与收入 - 2024年1-9月，经销商渠道收入5.16亿元，工程直营渠道收入5.78亿元，代理商渠道收入8.95亿元，外贸出口渠道收入0.78亿元 [5] - 截至2024年9月30日，公司拥有加盟经销商57,000余家 [5] - 公司代理商渠道保持增长的原因包括强大的品牌号召力、高品价比的产品力、约1,000家代理商和完善的服务体系 [6] 品牌与荣誉 - 公司以成为"中国的欧派·世界的欧派"为企业目标 [7] - 欧派品牌已成为国内知名的木门品牌，荣获多项殊荣，包括"2024年全国市场、工程木门及定制家居企业产品质量、售后服务双承诺活动单位"等 [8] - 公司聘请著名影星代言、知名设计师设计，"幸福家·欧派门"、"好木门·欧派造"、"欧派门窗·健康整装"的企业形象深入广大消费者 [9] 原材料与生产 - 公司主要原材料包括板材类、软皮类、油漆类、五金类、包装材料 [7] - 目前原材料价格较为稳定，没有大幅波动 [8] - 公司的信息系统建立有一整套的接单、设计、生产、发货的标准流程，能够实现"快交准交" [7] 海外业务 - 公司执行走出去战略，持续聚焦主流市场、主流渠道、主流客户、主流产品 [6] - 公司聚焦中东、北美等区域业务开拓，实现主流市场本地化业务开发 [7]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3][5] - 当前股价为19.76元 [5] - 6个月目标价格未明确 [5] 财务表现 - 24Q3收入8亿元，同比下降26% [1] - 24Q3归母净利润0.6亿元，同比下降61% [1] - 24Q1-3收入23亿元，同比下降17% [1] - 24Q1-3归母净利润1.6亿元，同比下降44% [1] - 24Q1-3毛利率20%，同比下降4个百分点 [1] - 24Q1-3净利率7.3%，同比下降3.4个百分点 [4] 渠道表现 - 24Q1-3经销商渠道收入5.16亿元，同比下降29% [1] - 24Q1-3工程直营渠道收入5.8亿元，同比下降36% [1] - 24Q1-3代理商渠道收入8.95亿元，同比增长5% [1][2] - 24Q1-3外贸出口渠道收入0.78亿元 [1] 产品表现 - 24Q1-3夹板模压门收入12.7亿元 [1] - 24Q1-3实木复合门收入3.75亿元 [1] - 24Q1-3柜类产品收入1.49亿元 [1] - 24Q1-3其他产品收入2.8亿元 [1] 渠道优势 - 公司拥有约1000家代理商 [2][4] - 代理商渠道具备强大品牌号召力和高品价比产品力 [2] - 代理商渠道持续开拓酒店、学校、医院等新业务 [2] 财务预测 - 预计24-26年EPS分别为1.5/1.7/1.9元 [3] - 预计24-26年PE分别为13X/12X/11X [3] - 预计24-26年营业收入分别为32.52/35.14/37.78亿元 [9] - 预计24-26年归母净利润分别为2.62/2.95/3.28亿元 [9] 公司规模 - 截至24Q3拥有加盟经销商57895家 [4] - 24Q1-3新开拓2.1万家加盟经销商 [4] - 截至24H1拥有工程代理商约1000家 [4] 行业信息 - 公司属于轻工制造/家居用品行业 [5] - A股总股本177.17百万股 [5] - A股总市值35.01亿元 [5] - 每股净资产7.55元 [5] - 资产负债率64.52% [5]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为22.57、1.64、1.34亿元，同比下降17%、44%、47%，2024Q3分别为8.15、0.59、0.51亿元，同比下降26%、61%、63%，Q3业绩承压但增长结构优化，零售渠道不断拓展，盈利承压的同时营销变革持续推进[1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为22.57、1.64、1.34亿元，同比下降17%、44%、47%，2024Q3分别为8.15、0.59、0.51亿元，同比下降26%、61%、63%[1][3] - Q3收入端承压，其中大宗/经销/其他收入同比-27%/-36%/+32%，大宗业务中的直营工程/代理工程收入分别同降41%/19%，Q3经销业务按更能反映零售渠道经营趋势的口径同比表现更佳[4] - Q3增长结构持续优化，款清业务及非住宅类需求占比提升，直营工程业务占比继续下降，同比下降6pcts，环比下降5pcts，且其中客户结构亦持续改善[6] - Q3盈利承压，Q3毛利率同降2.9pcts，Q3大宗/经销毛利率分别同降4.7/4.1pcts，Q3销售/管理/研发/财务费用率同升1.1/0.7/0.8/0.6pcts，Q3归母/扣非净利率均同降约6.4pcts[6] 业务拓展情况 - Q3零售渠道不断拓展，代理工程后续仍有增长空间，通过招募代理商、拓展非住宅类项目等，Q2末已拥有工程代理商约1000家（2023年末为800余家），Q3经销业务按更能反映零售渠道经营趋势的口径同比表现更佳，主要源于经销商数量的快速增长，H1净增15801家至52368家（增幅达43%），其中Q2净增7809家，Q3延续增长趋势[4] - 零售端积极拓展，AAM及品牌合作模式推广打开品类增长空间，强化渠道挖潜，公司经销商门店2021 - 2023年平均以每年约1万家左右的节奏净增，后续新增覆盖空间仍较为广阔，AAM和品牌合作模式以授权抽佣金额为收入确认口径（而非出货金额）计入非主营收入，相应业务净利率十分可观，其占比提高对报表盈利有显著拉动（Q2非主营收入合计同增52%）[5] - 在当前房企资金流有所承压的大背景下，公司聚焦优质战略客户，积极推动营销变革，加速推进经销商渠道和代理工程渠道的拓展，新增长点逐步显现[5] 财务数据与预测 - 当前股价为20.36元，总股本为17717万股，流通A股为17717万股，每股净资产为7.55元，近12月最高/最低价为34.68/15.33元[7] - 预计报告研究的具体公司2024/2025年归母净利润为2.48/2.54亿元，对应PE为15/14x，2023年分红率达80%，若2024年度维持该水平，当期股息率约为5.5%[5] - 报告研究的具体公司财务报表及预测指标涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多项内容，包括营业总收入、营业成本、毛利等各项数据及其占营业收入的百分比，还有各项费用、利润、现金流等相关数据的预测[9]

股东大会信息 - 通知于2024年10月22日公告[2] - 现场会议11月7日14点在浙江衢州召开[3] - 交易及互联网投票时间为11月7日[3] 会议审议情况 - 审议《关于向下修正"江山转债"转股价格的议案》[3] - 议案获股东大会同意通过[7] 股份相关 - 公司总股本177,172,674股，有表决权股份175,878,998股[5] - 出席股东代表有表决权股份118,515,095股，约占67.3844%[6]

| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2024-086 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | (一) 股东大会召开的时间：2024 年 11 月 7 日 (二) 股东大会召开的地点：浙江省衢州市江山市贺村镇淤头村淤达山自然村 8 号江山欧派二楼一号会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 江山欧派门业股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 186 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 118,515,095 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股份总数的 | 67.3844 | | 比例（%） | | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定， ...

债券发行 - 2021年6月11日发行583万张可转换公司债券，总额5.83亿元，期限6年，初始转股价97.55元/股[7] 转股价格调整 - 2021 - 2024年因权益分派多次调整，2024年6月19日起调为53.27元/股[7][8][9] - 2024年11月7日同意将转股价格由53.27元/股修正为20.03元/股[15] 转股相关时间 - 2024年11月8日“江山转债”停止转股，11月11日起恢复，修正后价格生效[3][4][5][17] 其他数据 - 债券票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%[7] - 2024年第一次临时股东大会前20日均价19.32元/股，前一日20.03元/股，每股净资产8.66元，面值1.00元/股[16]

报告公司投资评级 - 报告未明确给出江山欧派（603208）的公司评级，仅给出盈利预测，预计2024 - 2026年EPS分别为1.31元、1.84元、2.23元，对应PE分别为15倍、11倍、9倍，并建议持续关注[3]。 报告的核心观点 - 受地产下游家居需求疲软影响叠加23年较高基数，江山欧派2024年前三季度业绩承压，营收和净利润同比下降，但经销商数量保持高增长，代理商渠道逆势增长，同时考虑到公司制造优势突出，收入结构持续优化，建议持续关注[1][3]。 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度江山欧派实现营收22.6亿元，同比 - 16.6%；归母净利润1.6亿元，同比 - 43.9%；扣非净利润1.3亿元，同比 - 46.9%单季度Q3营收8.2亿元，同比 - 26.1％；归母净利润5863.8万元，同比 - 60.8%；扣非后归母净利润5117.2万元，同比 - 63.3%[1]。 费用率与盈利情况 - 2024年前三季度公司整体毛利率为22.8%，同比 - 2pp；Q3毛利率为23.8%，同比 - 2.9pp各产品和渠道毛利率有不同程度的同比下降费用率方面，2024年前三季度总费用率为14.2%，同比 + 1.2pp，单季度Q3费用率为14.1%，同比 + 3.1pp，综合导致净利率下降，前三季度净利率为7.2%，同比 - 3.5pp，Q3净利率为7.2%，同比 - 6.4pp，且前三季度计提减值损失3456万元对净利率有一定影响[2]。 销售渠道情况 - 分销售模式看，2024年前三季度经销商渠道营收5.2亿元，同比 - 29.2%；大宗渠道营收15.5亿元，同比 - 15.6%，其中工程直营渠道和代理商渠道分别实现营收5.8亿元（同比 - 36.3%）、8.9亿元（同比 + 4.6%），截至9月底加盟经销商数量57895，比24年年初增加21328家分产品看，各产品营收有不同程度的同比增减[3]。 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.31元、1.84元、2.23元，对应PE分别为15倍、11倍、9倍预计2024 - 2026年营业收入分别为3163.51百万元、3596.65百万元、4008.82百万元，增长率分别为 - 15.37%、13.69%、11.46%；归属母公司净利润分别为232.59百万元、325.94百万元、395.01百万元，增长率分别为 - 40.35%、40.13%、21.19%，同时给出了其他财务指标预测[3][4][7]。