股份增持 - 2025年2月7日董事方红斌增持5000股[3][4] - 增持前持股1416597股，增持后1421597股[4] - 买入均价12.56元/股[4] - 增持后持股比例0.2793%[4] 后续承诺与计划 - 方红斌承诺6个月内不减持[5] - 未来6个月暂无继续增持计划[6] 影响说明 - 增持不导致控股股东及实控人变化[5] - 不导致股权分布不具备上市条件[5]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月19日，实施期限至2025年2月18日[3] - 预计回购金额4000万元至8000万元[3] - 回购用途为员工持股或股权激励、转换可转债[3] 回购进展 - 累计已回购股数4695056股，占总股本0.9224%[3][6] - 累计已回购金额46380382.44元[3][6] - 实际回购价格8.500元/股至11.166元/股[3][6] - 2025年1月回购股份0股[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖振华股份，给予“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 振华股份深耕铬盐行业，布局铬化学品全产业链运营，新增长曲线布局清晰 [6] - 高温合金在军用及民用领域需求旺盛，金属铬有效需求有望得到提振 [6] - 传统铬盐下游应用需求稳定，整体抗周期性较强 [6] - 新型储能市场体量巨大，铁铬液流电池竞争优势明显 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润4.97、5.75、7.13亿元，对应PE估值分别为13/11/9倍，低于行业平均，首次覆盖给予“增持”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 产能行业领先，铬化学品全产业链一体化 1.1 铬化学品全产业链运营，产能领先全行业 - 公司从事铬盐系列产品制造与销售及副产品资源化综合利用，产品涉及多领域，2020年后向细分领域进发，实现全产业链一体化运营 [21] - 依赖两大生产基地，公司铬盐产品生产能力出众，现有铬盐产能25万吨/年（折合重铬酸钠），还有多种其他产品产能，产品线齐全、副产品综合利用能力强 [24] - 湖北振华利用可转债募资完善生产系统、延伸产业链，重庆民丰迁建并扩建铬盐产能，建成后多项产能将增加 [27][28] 1.2 深耕铬盐领域多年，发展势头强劲 - 公司发展历史悠久，前身可追溯至1967年，历经多次改制、上市、收购，成为行业主导者 [29] - 股权结构集中，控股股东和实控人为蔡再华先生，公司有多个生产基地和子公司，强化了新能源领域布局 [32] 1.3 财务状况稳健，并购民丰化工协同效果明显 - 公司营业收入及归母净利润逐年稳定增长，2021年民丰化工并表后营收与归母净利润均翻番 [32] - 盈利能力平稳，受多种因素影响略有波动，分产品看，铬的氧化物是主要盈利点，超细氢氧化铝营收增长快，各产品利润率受不同因素影响 [35][36][45] - 期间费用率维持稳定低位，研发费用稳中有升 [47] 2. 政策严控铬盐新增产能，原材料高度依赖进口 2.1 供给端：全球铬盐产能集中，国内产能新增难度较大 - 全球铬盐产能集中，国际供给格局紧张，国内铬盐产能约占全球28%，国内呈现双寡头格局，产能高负荷运行 [50][51] - 铬盐行业政策门槛高，新增产能难度大，现存企业需升级转型，落后产能逐渐出清 [56] 2.2 原料端：我国铬资源稀缺，铬盐原材料外依存度高 - 铬盐中铬元素主要来源是铬铁矿，冶金需求占铬矿需求95%，化工级用于生产铬盐，铬铁矿成本占铬盐原材料成本62% [60] - 全球铬矿资源丰富但分布不均，中国铬资源稀缺，对外依存度高，市场话语权弱，主要从南非等国进口 [62][66] 2.3 需求端：高温合金需求旺盛，金属铬需求水涨船高 - 铬盐下游应用广泛，2024年需求结构调整，军工及航天航空等领域对铬合金需求增长带来增量 [73] - 高温合金是高温工作环境关键材料，在军用和民用领域应用前景广阔，需求增长看点多，我国未来10年相关领域高温合金需求近47万吨，铬新增需求约9.4万吨 [75][77][89] - 受益于需求提升和供应链重构，金属铬景气度持续提升，未来新增产能多，对铬盐需求进一步增加 [89][94] 2.4 需求端：传统铬盐应用需求稳定，呈现较强抗周期属性 - 铬盐下游传统需求来源分散，需求此消彼长，传统需求稳定，抗周期性强 [95] - 皮革行业需求承压但有望扭转下滑态势，电镀市场规模和产品加工面积持续增长，铬系颜料下游需求稳健增长 [97][99][103] 2.5 公司行业地位稳固，清洁化生产及节能降本优势明显 - 公司符合国家发展指导方向，短期巩固行业地位，长期有望攫取存量市场利益空间 [104] - 公司生产优势依靠核心技术和核心体系支撑，实现清洁化生产和降低能耗 [106] 3. 储能行业注入发展新动力，中长期值得期待 - 储能技术多样，液流电池适合风电厂储能，全钒液流电池和铁铬液流电池产业化程度领先 [106][109] - 铁铬液流储能电池优势明显，处于商业化示范应用阶段，前景良好，“十四五”末6小时系统价格可降至1500元/kWh [112] 4. 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润4.97、5.75、7.13亿元，对应PE估值分别为13/11/9倍，低于行业平均，首次覆盖给予“增持”评级 [6][7]

可转债发行 - 2024年8月2日公开发行40.621万手可转换公司债券，发行总额40,621.00万元，期限6年[8] - 可转债票面利率第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、1.80%、2.00%[13] - 可转债采用每年付息一次，到期归还未转股本金和最后一年利息[14] 转股相关 - 转股期自2024年7月18日（T + 4日）起满六个月后首个交易日至到期日[20] - 初始转股价格为11.64元/股，特定情况按公式调整[21][22] - 转股数量Q = V / P，去尾法取整，不足一股现金兑付[28] 赎回与回售 - 到期按债券面值110%赎回未转股可转债[29] - 有条件赎回情形为转股期内股价或未转股余额达标[30][31] - 有条件回售为最后两计息年度股价低于转股价格70%[32] - 附加回售为募资用途改变，持有人有一次回售权[33][34] 募集资金使用 - 拟募集资金40,621.00万元[46] - 三个项目合计总投资58,186.00万元，使用募集资金40,621.00万元[47] 其他事项 - 总经理柯愈胜2025年1月10日因涉嫌短线交易被立案[48][49] - 调查对公司董事会运作及日常经营无重大影响[50]

可转债发行 - 2024年8月2日公开发行406.21万张可转换公司债券，总额40,621.00万元[4] 债券期限与利率 - 期限为2024年7月12日至2030年7月11日，票面利率逐年递增[7] 转股相关 - 2025年1月20日起至2030年7月11日可转股，当前转股价格11.64元/股[6][7] 付息方式 - 每年付息1次，计息起始日为2024年7月18日[10] 转股价格修正 - 满足条件时董事会有权提出转股价格向下修正方案[13]

股东大会信息 - 2024年12月30日于湖北黄石召开[4] - 167人出席，持股206,406,268股，占比40.9275%[4] 议案表决情况 - 修订《公司章程》议案，A股同意票205,791,872，占99.7023%[6] - A股反对票110,496，占0.0535%[6] - A股弃权票503,900，占0.2442%[6] 其他 - 9位在任董事全部出席[6] - 见证律所是北京大成（武汉）律师事务所[6]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于12月30日15时在湖北黄石召开[8] - 网络投票时间为12月30日9:15 - 15:00[8] - 现场及网络出席股东等167人，代表股份206,406,268股，占比40.9275%[11] 议案审议 - 审议《关于修订<公司章程>的议案》，为特别决议议案[14] - 各议案已获得审议通过[15] 其他 - 截至股权登记日，振华股份回购专用证券账户股份数为4,695,056股[12] - 律师认为股东大会相关均合法有效[16]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于2024年12月30日15点召开，地点在湖北黄石公司新办公楼五楼会议室[6] - 网络投票系统为上交所股东大会网络投票系统，起止时间为2024年12月30日[6] - 截止2024年12月25日收市后在册股东可参会，可委托授权代理人[6] 会议流程 - 股东发言时间不超三分钟，发言需报所持股份数额和姓名[5] - 表决采用现场与网络投票结合，一股一票[5] - 现场会议签到、股东发言登记时间为14:00 - 15:00[8] 审议事项 - 需审议关于修订《公司章程》的议案[9] - 推举2名股东代表与见证律师共同计票和监票[9] - 修订《公司章程》议案已于2024年12月13日披露[12]

现场检查报告 华泰联合证券有限责任公司 一、本次现场检查的基本情况 华泰联合证券针对振华股份的实际情况制订了 2024 年度现场检查工作计 划。为顺利实施本次现场工作，提高现场工作效率，切实履行持续督导工作，华 泰联合证券提前将现场检查事宜通知振华股份，并要求公司提前准备现场检查工 作所需的相关文件和资料。 2024 年 12 月 11 日，华泰联合证券保荐代表人根据事先制订的现场检查工 作计划，采取与相关负责人员沟通及询问、查看公司生产经营场所、查阅公司主 要业务合同、往来款明细账、部分原始凭证、募集资金台账及专户对账单、三会 文件、公告文件等相关资料等形式，对包括公司治理和内部控制情况、三会运作 情况、信息披露情况、独立性以及与控股股东、实际控制人及其他关联方资金往 来情况、募集资金使用情况、关联交易、对外担保、重大对外投资情况以及经营 状况在内的事项进行现场检查，并在前述工作的基础上完成本次现场检查报告。 二、对现场检查事项逐项发表的意见 （一）公司治理和内部控制情况、三会运作情况 现场检查人员查阅了振华股份的公司章程、公司治理主要制度、股东大会、 董事会、监事会和董事会专门委员会的全套会议资料、公司内 ...

会议安排 - 公司于2024年12月12日上午8：30召开第五届董事会第三次会议，9名董事全部出席[2] - 公司将于2024年12月30日下午15:00召开2024年第二次临时股东大会[3] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>的议案》9票赞成通过，需提交股东大会审议[2] - 《关于召开公司2024年第二次临时股东大会的议案》9票赞成通过[3]