报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，单季度看Q4营收和归母净利润也有显著增长，集装箱涂料销量和营收高增，产品价格回暖，风电涂料销量略增，船舶涂料稳步推进，产能积极扩张，2025年有望释放增量，且公司高分红高股息凸显价值 [1][2][3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润持续增长，基于业务拓展、产能扩张和高分红等因素给予“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收21.4亿元，同比增长88%，归母净利润2.1亿元，同比增长26%；2024Q4营收7.5亿元，同比增长102%，环比增长17%，归母净利润0.71亿元，同比增长508%，环比增长7% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为24.18、27.82、32.58亿元，同比分别为13.01%、15.07%、17.09%；归母净利润为2.54、3.05、3.70亿元，同比分别为20.55%、19.90%、21.26%；EPS分别为2.35、2.82、3.42元/股，对应最新收盘价的PE分别为19.37、16.16、13.33倍 [4] 业务情况 - 集装箱涂料：2024年销量11.14万吨，同比增加213%，实现营收17.26亿元，同比增加196%，进入全球第一大集装箱租赁公司TIL及全球第六大航运公司ONE的合格供应商名录 [1] - 风电涂料：2024年销量1.28万吨，较2023年略增，均价3.1万元，同比下降26%，销售额有所下降 [2] - 船舶涂料：2024年上半年启动在中国、美国、挪威三家船级社的认证工作，第四季度成立“船舶涂料市场营销中心” [2] - 其他业务：光伏减反射涂层单层高透T88已在下游客户取得进展，光伏边框涂料、海上塔筒涂料等业务均在推进之中 [2] 产能建设 - 上海生产基地：涂料总产能由2万吨增长至5万吨并已投产 [3] - 南通生产基地：涂料总产能将由7万吨增至11.4万吨，并已于第四季度启动 [3] - 珠海生产基地：募投项目于2023年末动工，截至2024年末，主体建设基本完成，设备购置及安装已经开始，均按如期推进 [3] 分红与回购 - 2024年现金分红比例82%，对应股息率3.6%，2024年度合计分红为1.64元/股，现金分红总额为1.74亿元，占股东净利润的82.43% [3] - 2024年上半年制定股份回购计划，10月25日完成回购股份数量2,087,340股，占总股本1.93%，回购金额达7000万元回购上限的99.98%，将适时用于员工股权激励 [3] 市场表现 - 2025年3月26日收盘价45.60元，12个月股价区间27.66 - 45.83元，总市值4,924.80百万元，总股本108百万股，日均成交量4百万股 [6] - 涨跌幅方面，1M、3M、12M绝对收益分别为20%、28%、13%，相对收益分别为21%、30%、2% [8] 财务报表预测摘要及指标 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如营业收入、净利润、毛利率、资产负债率等在2024A - 2027E期间的变化情况 [11]

文章核心观点 - 麦加芯彩2024年多项指标创历史纪录，国际化步伐加快 [1][2] 公司业绩表现 - 2024年实现营业收入21.39亿元，同比增长87.56% [1] - 2024年产量、销量分别为12.78万吨、12.52万吨，同比增长144.74%、147.72% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为2.11亿元，同比增长26.30% [1] - 2024年扣非净利润为1.79亿元，同比增长23.21% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为5508万元，高于2023年同期的 -4142万元 [1] 公司国际化发展 - 2024年度境外销售收入4333万元，同比增加200%以上 [2] - 2024年加大海外人员引进步伐，未来将继续实施人才国际化战略 [2] 公司业务范围 - 致力于开发、生产和销售环保型、高性能、特殊功能涂料产品 [2] - 是全球排名前列的集装箱涂料供应商，国内风电防护涂料及风电叶片涂料领导品牌 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价 55.4 元 [5] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司营收快速增长，Q4 营收和业绩表现亮眼，但受产品价格下滑影响，归母净利润增速低于营收增速，整体毛利率下降 [1][2] - 集装箱涂料营收放量增长，风电涂料价格自 Q2 起环比提升，期间费用率控制效果显著，现金流表现改善明显 [2][3][4] - 产能扩建彰显发展信心，在集装箱和风电涂料领域龙头地位稳固，船舶涂料和光伏涂层有望创造未来新增量 [9] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入和归母净利润有不同程度变化，给予“买入 - A”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 21.39 亿元，yoy + 87.56%；归母净利润 2.11 亿元，yoy + 26.30%；扣非归母净利润 1.79 亿元，yoy + 23.21%；拟每 10 股派发现金红利 10.80 元，分红规模 1.74 亿元，分红率 82.43% [1] - 2024 年各季度营收增速分别为 yoy + 31.02%、+ 45.90%、+ 177.39%、+ 102.38%；归母净利润增速分别为 yoy - 49.84%、- 19.68%、+ 57.08%、+ 507.81%；整体毛利率 20.70%，同比 - 9.62pct [2] - 2024 年集装箱涂料营收 17.26 亿元，yoy + 195.54%，销量 11.14 万吨，yoy + 212.95%，平均售价 1.55 万元/吨，yoy - 5.56%，毛利率 16.90%，同比 - 0.14pct [3] - 2024 年风电涂料营收 3.93 亿元，yoy - 23.03%，销量 1.28 万吨，yoy + 3.35%，平均售价 3.07 万元/吨，yoy - 25.52%，毛利率 37.52%，同比 - 10.36pct [3] - 2024 年期间费用率 8.38%，同比 - 4.63pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 1.12pct/- 1.67pct/- 1.77pct/- 0.07pct [4] - 2024 年经营性现金流净流入 0.55 亿元，筹资活动中应收票据贴现收到现金 1.43 亿元，去年同期经营性现金流净额为 - 0.41 亿元 [4][8] - 2024 年销售净利率 9.86%，同比 - 4.78pct [8] 产能与业务拓展 - 截至 2025 年底产能有望达 23.6 万吨，较 2024 年初的 9 万吨大幅增长 [9] - 2024 年集装箱涂料突破 2 大客户，进入 TIL 和 ONE 合格供应商名录；风电涂料进入 NORDEX 供应链 [9] - 船舶涂料认证稳步推进，部分产品测试取得阶段性成果，成立船舶涂料市场营销中心；收购科思创太阳能涂层业务知识产权 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 18.87 亿元、20.91 亿元和 23.77 亿元，分别同比 - 11.8%、10.8%和 13.7% [10] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.63 亿元、3.20 亿元和 3.74 亿元，分别同比增长 24.8%、21.3%和 17.3%，动态 PE 分别为 17.7 倍、14.6 倍和 12.5 倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 48.40 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 麦加芯彩 2024 年年报显示全年收入 21.4 亿元，同比 +87.6%，归母净利润 2.1 亿元，同比 +26.3%，24Q4 单季度收入和归母净利润同比大幅增长，公司拟每股派现 1.08 元 [1] - 考虑公司在全球集装箱涂料市场份额增长及募投项目未来有望贡献增量，维持“增持”评级 [1] - 预计 25 - 27 年归母净利润为 2.61/3.10/3.82 亿元，对应 EPS 为 2.42/2.87/3.54 元，给予 25 年 20xPE，目标价 48.40 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 11.41 亿、21.39 亿、21.01 亿、24.96 亿、29.18 亿元，同比变化为 -17.75%、+87.56%、-1.79%、+18.78%、+16.91% [6] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 1.67 亿、2.11 亿、2.61 亿、3.10 亿、3.82 亿元，同比变化为 -35.79%、+26.30%、+23.91%、+18.83%、+23.11% [6] - 2023 - 2027E EPS 分别为 1.55、1.95、2.42、2.87、3.54 元 [6] 业务板块情况 - 集装箱涂料：受益于全球贸易及海运需求复苏，2024 年销量同比 +213%至 11.1 万吨，营收同比 +196%至 17.3 亿元，均价同比 -5.6%至 1.55 万元/吨 [2] - 风电涂料：2024 年销量同比 +3.3%至 1.28 万吨，营收同比 -23%至 3.9 亿元，均价同比 -25.5%至 3.07 万元/吨 [2] - 其他工业涂料：因产能偏紧张，2024 年销量同比 -60%至 1025 吨，营收同比 -59.4%至 0.18 亿元，均价同比 +1.5%至 1.80 万元/吨 [2] 市场与产能情况 - 上海基地水性涂料产能由年产 2 万吨扩建至 5 万吨，支撑集装箱涂料放量，产品进入全球头部公司供应链，已在欧洲设立销售和研发团队，海外份额有望拓宽 [3] - 收购科思创荷兰光伏玻璃涂层技术，专利转移和产能建设预计 25 年中期落地，已提交船舶涂料和海上塔筒涂料测试，争取 25 - 26 年实现销售 [3] - 珠海基地“年产 7 万吨高性能涂料项目”预计 25 年 6 月完工，新项目未来有望贡献增量 [3] 盈利预测与估值 - 预计 25 - 27 年归母净利润为 2.61/3.10/3.82 亿元（25 - 26 年前值为 2.64/3.11 亿元），对应 EPS 为 2.42/2.87/3.54 元 [4] - 结合可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 28xPE，考虑公司涂料规模较可比公司仍较低，给予公司 25 年 20xPE，目标价 48.40 元（前值为 48.80 元，对应 25 年 20xPE） [4] 可比公司估值 - 松井股份、东方雨虹、科顺股份 2025E 的 P/E 分别为 31x、22x、32x，平均 28x [12]

发行与上市 - 公司获准首次公开发行2700万股，每股面值1元，发行价58.08元/股，募资总额156816万元，净额143376.82万元[2] - 发行证券于2023年11月7日在上海证券交易所主板上市[2] 持续督导 - 持续督导期为2023年11月7日至2025年12月31日[2] - 2024年度督导期公司无违法违规等不良情况[4][5] - 2024年12月24日瑞银证券对公司进行现场检查[4][5][7] - 瑞银证券认为公司2024年信息披露及时、准确、真实、完整[8]

麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司 已审财务报表 2024年度 麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司 目 录 | | 页 | | 次 | | --- | --- | --- | --- | | 审计报告 | 1 | - | 7 | | 已审财务报表 | | | | | 合并资产负债表 | 8 | - | 9 | | 合并利润表 | 10 | - | 11 | | 合并股东权益变动表 | 12 | - | 13 | | 合并现金流量表 | 14 | - | 15 | | 公司资产负债表 | 16 | - | 17 | | 公司利润表 | | 18 | | | 公司股东权益变动表 | 19 | - | 20 | | 公司现金流量表 | 21 | - | 22 | | 财务报表附注 | 23 | - | 102 | | 补充资料 | | | | | 1.非经常性损益明细表 | | 1 | | | 2.净资产收益率和每股收益 | | 2 | | 审计报告 安永华明（2025）审字第70055761_B01号 麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司 麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司全体股东： 一、审计意见 ...

审计信息 - 审计公司为麦加芯彩2024年12月31日财务报告内控有效性审计[2] - 审计报告文号为安永华明（2025）专字第70055761_B03号[2][8] - 审计报告出具时间为2025年3月21日[8] 内控情况 - 公司董事会负责内控建立、实施和评价[3] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见[4] - 内控有不能防错风险，推测未来有效性有风险[5] - 审计认为公司2024年12月31日保持有效财务报告内控[6]

新策略 - 公司制定舆情管理制度提升应对能力，保护公司和投资者权益[2] - 成立舆情工作组，董事长任组长，董事会秘书任副组长[8] 舆情管理 - 舆情分重大和一般，涵盖媒体负面报道等[3][4][5] - 采集范围涵盖各类互联网信息载体[10] - 处理原则包括保持敏感等，处置方式不同[12][15]

会议情况 - 2024年召开董事会10次、股东大会5次[4] - 2024年召开3次战略、5次审计、1次薪酬与考核、1次提名委员会会议[5] - 2024年4月19日第二届董事会第三次会议审议多项事项[17][21] 合规情况 - 报告期内未发生应披露关联交易[12] - 公司及股东严格履行承诺，无违规情况[13] - 报告期内未发生收购与被收购事项[14] - 公司信息披露无虚假记载等问题[15] 人员与财务 - 报告期内财务负责人、董事及高管无变动[18][19] - 报告期内无会计政策等重大变更或差错更正[18] - 续聘安永华明为2024年度财务和内控审计机构[17] 薪酬与利润分配 - 审议通过董事、高管2023年度薪酬及2024年度方案[21] - 审议通过《2023年年度利润分配方案》[23] - 审议通过《2024年度中期利润分配预案》[23] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职提建议[26]

麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 作为麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司（下称"公司"）的独立 董事，本人本着对全体股东负责的态度，切实维护广大中小股东利益，严格按 照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票 上市规则》《公司章程》等有关规定，勤勉尽责地履行独立董事的职责和义务， 审慎认真地行使公司和股东所赋予的权利，积极参加公司董事会及专门委员会 会议，为公司的长远发展出谋划策，对董事会的科学决策、规范运作以及公司 发展起到了积极作用。现就 2024 年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）独立董事个人履历、专业背景以及兼职情况 沈诚先生，1983 年出生，中国国籍，硕士研究生学历，律师，任上海市锦 天城律师事务所高级合伙人，并同时兼任上海威派格智慧水务股份有限公司独 立董事、无锡海达光能股份有限公司独立董事、瑞昌國際控股有限公司独立董 事。 （二）是否存在影响独立性的情况说明 作为公司独立董事，本人及直系亲属等主要社会关系成员均未在公司或附属 企业任职；本人不是公司前十名股东及其直系亲属，不存在直接或间接持有公司 已发行股 ...