报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 公司主营业务包括底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机及集成式热管理等,工艺完善,掌握多项核心技术 [3] - 行星滚柱丝杠是人形机器人的关键部件,技术壁垒高,国产替代空间广阔 [3] - 公司积极布局滚柱丝杠产品,已投资建设小批量产线,可实现全工序独立生产 [3] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,当前市值对应2024-2026年PE为112.6/80.9/60.5倍 [4] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营收预计为18.8/21.1/24.1/29.2亿元,同比增速分别为10.3%/11.9%/14.6%/20.9% [4] - 公司2023-2026年归母净利润预计为0.5/0.8/1.1/1.4亿元,同比增速分别为10.7%/50.7%/39.1%/33.8% [4] - 公司2023-2026年毛利率预计为17.4%/19.0%/19.5%/19.8% [5] - 公司2023-2026年ROE预计为3.2%/4.8%/6.3%/7.9% [5] 其他信息 - 公司研发团队介绍 [6]

市场扩张和并购 - 公司2024年10月15日同意在江苏昆山投资设立全资子公司[1] - 江苏北特机器人科技有限公司2024年10月16日完成工商注册登记并取得营业执照[1] - 该子公司注册资本为人民币30,000万元整[1]

业绩总结 - 2024年5月22日至10月14日公司及子公司累计收到政府补助513.73万元[3][4] - 与收益相关补助123.73万元，占2023年净利润2.43%[3][4] - 与资产有关补助390.00万元，占2023年净资产0.24%[3][4] 财务处理 - 与收益相关补助计入其他收益[7] - 与资产相关补助计入递延收益分期计损益[7] 影响 - 政府补助会对公司2024年度利润产生一定影响[7]

市场扩张和并购 - 公司拟在昆山设全资子公司江苏北特机器人，注册资本30,000万元[3][4][6] - 公司以货币出资，持股100%[3][4][6] 其他新策略 - 投资符合战略布局，利于推进昆山项目落地[7] 风险提示 - 设立子公司需核准登记，经营收益受宏观因素影响有不确定性[3][8] - 融资有进度不达预期、项目延期、成本上升风险[8][9]

（一）审议通过了《关于江苏昆山经济技术开发区投资项目进展暨设立全 资子公司的议案》 董事会同意公司在江苏省昆山市设立全资子公司，并授权公司管理层办理新 公司注册登记等相关事宜。具体内容详见公司同日于指定信息披露网站上海证券 交易所网站（http://www.sse.com.cn/）上披露的《北特科技关于江苏昆山经济 技术开发区投资项目进展暨设立全资子公司的公告》。 证券代码：603009 证券简称：北特科技 公告编号：2024-053 上海北特科技股份有限公司 第五届董事会第十五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 上海北特科技股份有限公司（以下简称"北特科技"或"公司"）第五届董 事会第十五次会议于 2024 年 10 月 15 日上午 10 时 30 分在公司会议室以现场结 合通讯方式举行。会前，会议召集人向全体董事说明了本次紧急召开董事会的原 因，经公司全体董事一致同意，本次董事会会议豁免通知时限要求，董事会会议 通知于 2024 年 10 月 14 日以电话和书面形式发 ...

会议情况 - 北特科技第五届监事会第十四次会议于2024年10月15日11时30分举行[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议议案 - 审议通过《关于江苏昆山经济技术开发区投资项目进展暨设立全资子公司的议案》[3] - 审议通过《关于竞拍国有建设用地使用权的议案》[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 行星滚柱丝杠产能落地，新业务布局加速 - 公司与昆山政府签订《投资协议》,拟投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目 [1] - 项目规划用地约140亩,一期80亩,二期60亩,自拿地起6个月内开工 [1] - 公司前瞻布局机器人高景气赛道,已完成样品所需设备积累,实现全工序自产 [1] - 此次产能落地可将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产 [1] 丝杠行业高景气,公司前瞻卡位优质客户 - 人形机器人行业方兴未艾,各主机厂加速推出产品,商业化落地不断加速 [1] - 丝杠作为核心零部件,用于线性关节,与汽车轴承工艺同源性高 [1] - 公司扎根汽车底盘零部件行业20多年,各工艺、技术积累深厚,已形成先发优势 [1] 传统主业稳健,公司技术完善,产能、客户同步扩张 - 公司工艺完善,涵盖底盘、锻铝轻量化产品的各类工艺要求,是《乘用车转向器齿条》国家标准的参编单位 [1] - 截止2023年底,公司高精密零部件产能1399万件,轻量化零部件产能164万件,在建工程分别新增160/265万件产能 [1] - 除现有客户外,新增配套比亚迪,产品除减震、转向类外,2023年新增集成阀岛、控制臂等产品定点 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.08、1.67亿元 [2] - 对应PE分别为113、80、52倍 [2] - 2022-2026年营业收入复合增长率为14.4% [3][8] - 2022-2026年归母净利润复合增长率为38.5% [3][8] - 2022-2026年毛利率从17.1%提升至20.4% [9] - 2022-2026年ROE从2.9%提升至9.2% [9]

市场扩张 - 2024年10月14日与江苏昆山经开区管委会签18.5亿投资协议[4] - 规划用地约140亩，分两期供地[4][6] - 自拿地起6个月内开工，协议有效期至2030年12月底[6][8] 新产品和新技术研发 - 项目可将机器人技术和产品商业化、规模化生产[10] 其他新策略 - 项目尚处初期，审批和土地取得存在不确定性[3]

市场扩张和并购 - 公司于2024年4月15日同意成立全资子公司上海北特机器人科技有限公司[1] - 北特机器人科技注册资本为10000万元[1] - 北特机器人科技成立日期为2024年4月29日[1]

一、深耕汽车底盘零部件,前瞻布局滚柱丝杠赛道 - 公司成立于2006年,前身为上海北特金属,2014年在上交所上市 [15] - 公司产能、产品快速扩张,先后投产重庆工厂、上海转向工厂,成立江苏北特,收购上海光裕空调压缩机 [15] - 2022年,公司铝合金轻量化业务实现量产 [15] - 2024年,公司成立上海北特机器人,积极拓展机器人业务 [15] 二、传统主业：产品扩张+盈利修复，公司基本盘稳健 2.1 底盘零部件行业:高壁垒+技术迭代,供应链配套机遇大 - 汽车底盘负责支撑、传动与转向,是汽车制造的核心系统 [25][26] - 智能化浪潮下,线控底盘作为必备条件,行业仍处快速迭代期 [27][28] - 制动、转向、悬架系统持续升级,供应链配套机会大 [28] - 预计2030年行业空间约1800亿,2024-2030 CAGR 19%,龙头供应商预计跑赢行业增速 [29][30] - 底盘零部件加工赛道属于重资产行业,行业格局分散,公司收入、毛利率稳步提升,表现稳健 [31][32] 2.2 轻量化行业:行业需求稳步释放,龙头供应商持续受益 - 铝合金是主要的轻量化材料,新能源车起量带动用铝需求 [34][36] - 轻量化零部件材料多样、形状复杂,成型加工涉及多种工艺,产能、工艺储备是供应商的核心壁垒 [36] - 受益于行业需求持续持续释放,具备产能+工艺储备优质供应商,市场份额预计仍将稳步提升 [36] 2.3 公司技术完善,产品&产能扩张,有望持续受益于下游客户销量增长 - 公司工艺完善,涵盖底盘、轻量化产品的各类技术要求,是《乘用车转向器齿条》国家标准的参编单位 [40][41][42] - 公司依托现有成熟工艺,积极推进新产品研发,实现配套价值量持续提升 [44][45] - 公司采取就近配套战略,在全国布局产能,直接配套主要汽车产业群 [45][46][47] - 高精密、轻量化产能快速扩张,产能利用率同步上升,公司业绩增长潜力充足 [47][48][49][50] - 新获得比亚迪底盘、集成阀岛、控制臂等项目定点,核心客户销量快速增长,公司有望持续受益 [51][52] 三、丝杠行业高景气，公司技术储备足，前瞻卡位优质客户 3.1 机器人行业：技术迭代加速，商业化落地临近 - 人形机器人是一种仿生机器人,建立在多学科基础之上,集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术 [53][54] - 海外主机厂相继推出人形机器人产品,产品迭代不断加速,国内主机厂也相继发布人形机器人产品 [56][57] - 预计2030年中国人形机器人市场规模380亿元,2024-2030年CAGR 77.5% [59][60] 3.2 执行器为核心硬件,行星滚柱丝杠国产化配套空间大 - 人形机器人的执行器主要负责将能量转化为机械运动,分为旋转执行器和直线执行器 [62][63][64] - 行星滚柱丝杠是将旋转运动转化为直线运动的核心部件 [65][66] - 我国行星滚柱丝杠行业受限于制造工艺难度高,总体市场规模较低,国外厂商占据主导地位 [67][68] 3.3 公司现有产品与丝杠技术同源,前瞻布局机器人高景气赛道 - 公司扎根汽车底盘零部件行业多年,积累了丰富的生产工艺,与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性 [69][70][71] - 公司重点建设了人形机器人用丝杠产线,相应工序的设备较为完备 [71] - 2024年4月,公司公告拟设立全资子公司北特机器人部件,布局机器人执行器业务 [71] 四、盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为21.0、24.1、29.1亿元,同比+11.7%、14.8%、20.8% [72][73] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.08、1.67亿元,对应PE分别为106、76、49倍 [75][76] - 公司估值高于贝斯特、五洲新春,低于绿的谐波,考虑到公司传统主业的经营改善和机器人行业未来的快速发展,首次覆盖给予"买入"评级 [77]