报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 外包业务稳健增长，人事管理业务承压 [2] - 持续加大外延布局，积极推进"外服中国"布点工作 [2] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 6.21/7.02/7.98 亿元，对应 PE 分别为 15/13/11 [5] 公司业务情况总结 - 1H24 公司实现营业收入 105.42 亿元/yoy+14.47%，归母净利润 3.64 亿元/yoy+5.48% [2] - 毛利率受业务结构影响有所下滑，费用管控良好 [2] - 外包业务收入 83.43 亿元/yoy+17.21%，占营业收入 79.14%；人事管理服务收入 5.78 亿元/yoy-3.25%，占收入比重 5.48% [2] 公司发展战略 - 加快推动上海"五个新城"战略布局，积极推进"外服中国"布点工作 [2] - 持续关注高技术含量、高附加价值业态，围绕人力资源产业链的核心环节，持续完善标的目标库建设 [2] - 加强投后企业跟踪和重点收购子公司的投后管理，探索建立投后管理体系 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 传统业务基本盘稳固，外包业务持续增长 [1] - 公司深耕国内人服行业近40年，提供一站式人力资源服务，公司业务网络遍布全国，资金实力雄厚、综合优势明显 [9] - 公司传统业务中人事管理及人才派遣稳健贡献现金流；新兴业务中业务外包、灵活用工等领域高增打开成长空间 [9] 公司业务表现 - 2024H1，公司实现营业收入105.42亿元，同比+14.47%；归母净利润3.64亿元，同比+5.48%；扣非归母净利润2.64亿元，同比+1.92% [6] - 2024H1，公司毛利率为9.95%，同比-0.43pct；销售/管理/研发费用率分别为3.41%/2.37%/0.51%，同比-0.53/-0.09/+0.22pct [7] - 分业务看，人事管理服务/人才派遣服务/薪酬福利服务/招聘灵活用工服务/业务外包服务分别贡献收入5.78/0.71/8.79/6.37/83.43亿元，同比-3.25%/+0.99%/+1.15%/+18.58%/+17.21% [7] - 业务结构上，相较2023年年底，公司新兴业务占比提升1.09%，区域业务占比提升2.7%，内资业务（包括国有企业客户和民营企业客户）持续发挥增长拉动效应，占比提升2.7% [7] 公司发展策略 - 专业化：打造综合人力资源服务集团。2024H1，公司人事管理服务新签14家千人规模大客户，新获18家300人以上客户；灵活用工业务新增2家千万营收规模客户，兼职产品人员规模同比增长33%；业务外包服务新增金融类、零售类客户37家 [8] - 国际化：聚焦亚太地区开拓业务。2024H1，FSG-TG成功签约23家新客户，落地覆盖国家和地区达21个，服务"走出去"中国企业123家 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年分别实现净利润6.30/6.69/7.02亿元，对应当前PE估值分别为14.4x/13.5x/12.9x [9][10] 风险提示 - 市场竞争激烈，用工需求恢复不及预期，政策监管趋严 [9]

业绩总结 - 2024年上半年营收105.42亿元，同比增14.47%[2] - 2024年上半年净利润3.64亿元，同比增5.48%[2] - 2024年上半年扣非净利润2.64亿元，同比增1.92%[2] 股东回报 - 重组后现金分红比例保持50%以上[6] - 2023年每股派现0.13元，分红比例50.66%[6] - 2024年披露未来三年股东回报规划[7] 荣誉与成果 - 2023年获上交所信息披露A类评级[8] - 入选2023年度上海上市公司治理案例[9]

股权变动 - 原控股股东拟将40%股份无偿划转至东浩实业[3] - 公司拟以全部资产及负债与上海外服100%股权等值部分置换[5] - 公司向东浩实业发行股份购买置入与置出资产交易价格差额部分[6] 资金募集 - 公司拟以3.04元/股向东浩实业非公开发行股票，募集配套资金不超9.61亿元[7] - 募集资金规模不超发行股份购买资产交易价格的100%，发行股份数不超重组前总股本的30%[7] 业绩承诺 - 业绩承诺期为2021 - 2023年[10] - 2021 - 2023年上海外服100%股权扣非前归母净利润承诺分别为3.83亿、4.39亿、5.03亿元[12] - 2021 - 2023年上海外服100%股权扣非后归母净利润承诺分别为3.38亿、3.95亿、4.58亿元[12] 补偿机制 - 东浩实业优先以获得的强生控股股份补偿，股份补偿总数达发行股份总数90%后可自主选择现金或股份补偿[14] - 东浩实业补偿总额不超置入资产交易作价[16] - 置入资产期末减值额＞业绩补偿义务人已补偿现金额＋已补偿股份总数×股份发行价格，业绩补偿义务人另行补偿[18] - 减值测试应补偿金额＝置入资产期末减值额－（已补偿现金额＋已补偿股份总数×股份发行价格）[18] - 减值测试应补偿股份数量＝减值测试应补偿金额÷股份发行价格[18] - 上市公司实施送股等，减值测试应补偿股份数调整为调整前应补偿股份数×（1＋送股或转增比例或配股比例）[19] - 上市公司实施分红派息，东浩实业应返还对应现金股利，返还金额＝每股已分配现金股利×减值测试应补偿股份数[19] - 东浩实业持股份额不足补偿时，不足部分以现金补偿，且补偿总额不超置入资产交易作价[21] 股利分配与增资 - 2022年7月21日上海外服向全体股东分配股利40000万元[22] - 2023年8月11日上海外服向全体股东分配股利27000万元[22] - 2022年8月29日外服控股向上海外服增资814524230.54元[23] 资产估值 - 截至2023年12月31日，标的资产估值扣除补偿期限内股东增资及利润分配影响后未发生减值[24]

股权变动 - 久事集团拟将强生控股40%股份无偿划转至东浩实业[13] - 发行股份购买资产发行价格调整为3.42元/股[15] - 募集配套资金发行价格调整为3.04元/股，募集资金调整为不超960,666,317.28元[16] 资产交易 - 拟置出资产经审计净资产账面价值353,931.07万元，评估值379,296.71万元，增值率7.17%，交易价375,083.26万元[18] - 拟置入资产经审计净资产账面价值173,865.23万元，评估值680,800.00万元，增值率291.57%，交易价680,800.00万元[19] 业绩承诺与实现 - 2021 - 2023年业绩承诺期，归母净利润承诺数分别为38,326.90万元、43,941.49万元、50,333.29万元，实现程度分别为138.06%、123.47%、119.60%，累计126.22%[21][28] - 2021 - 2023年业绩承诺期，扣非归母净利润承诺数分别为33,841.90万元、39,456.49万元、45,848.29万元，实现程度分别为135.26%、116.45%、102.76%，累计116.52%[21][29] 其他财务事项 - 2022年7月21日上海外服分配股利40000.00万元，2023年8月11日分配27000.00万元[29] - 2022年8月29日外服控股向上海外服增资814524230.54元[30] - 2023年12月31日上海外服股东全部权益价值估值7778000000.00元[32] - 标的资产减值测算金额7633475769.46元，收购时交易对价6808000000.00元，减值金额908元，截至2023年12月31日未减值[35][36] 公司信息 - 公司出资额14800.0000万元[38] - 公司成立于2011年01月24日[38] - 公司组织形式为特殊普通合伙制[41] - 公司执业证书编号31000006[41] - 公司批准执业日期2000年6月13日，转制日期2010年12月31日[41] - 公司证书序号0001247[41]

公司概况 - 公司主营业务包括人力资源服务、健康管理、商业福利等[1] - 公司通过自主研发的"速创系统"和"外服云平台"提供线上服务[6] - 公司打造了"走出去、引进来"的全方位一体化国际化人力资源服务平台"Global Desk"[6] - 公司开发了职场导师IP及依托该IP打造的新媒体数字化招聘平台"上海外服凌佳佳"[6] - 公司获得了专业第三方机构出具的数据安全审计报告SOC[6] - 公司主营业务包括人事管理服务、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工和业务外包等[21] - 公司建立了覆盖全国的人事管理服务网络，拥有行业领先的运营流程和服务平台[21] - 公司通过云服务、热线电话和移动客户端等技术手段为客户提供人事管理服务[21] - 公司致力于成为"专业领先、数字驱动、全球布局的综合性人力资源服务商"[26] - 公司已形成面向不同细分市场的事业部组织架构，并成立了聚焦两大新兴市场的国企业务部和海外发展部[28] - 公司积极推动业务持续向纵深发展，加速产品和服务的升级迭代，优化业务架构和运营模式[30] - 公司以国际化助力开放，海外业务解决方案已可在21个国家和地区为"走出去"企业管理海外员工[30] - 公司以数字化创新价值，持续升级打造人事代理、人才派遣业务运营平台[30] - 公司以资本化赋能行业，通过资本化并购方式实现在临港新片区、虹桥商务区等重点地区的服务覆盖和业务辐射[30] 财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入105.42亿元，同比增长14.47%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.64亿元，同比增长5.48%[15] - 公司2024年6月30日总资产为151.86亿元，归属于上市公司股东的净资产为43.17亿元[15] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.1597元，加权平均净资产收益率为8.24%[16] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.70亿元[17] 业务发展 - 公司以专业化服务就业，通过小程序"凌佳佳职场帮"发布长三角地区1,702个校招岗位[30] - 公司以国际化助力开放，海外业务解决方案已可在21个国家和地区为"走出去"企业管理海外员工[30] - 公司以数字化创新价值，持续升级打造人事代理、人才派遣业务运营平台[30] - 公司以资本化赋能行业，通过资本化并购方式实现在临港新片区、虹桥商务区等重点地区的服务覆盖和业务辐射[30] - 公司进一步加大国内企业的市场拓展力度，重点关注市场活跃度高、需求增速快的地区[31] - 公司以业务合作、联盟及并购等方式，积极开拓国际人力资源业务，支持中国企业建设国际化人才团队[31] 社会责任 - 公司坚决贯彻党的二十大报告中关于人才支撑和就业保障的要求，提供高质量人才服务[32] - 公司积极参与上海市重大人才项目，助力上海高水平人才高地建设[33] - 公司通过资本化并购方式实现在临港新片区等重点地区的服务覆盖和业务辐射[33] - 公司全资子公司被纳入上海市"百县百品"名录及消费帮扶阵地渠道名录，并销售乡村振兴产品[70] 公司治理 - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金的情况[3] - 公司将尽量减少并规范与上市公司及其下属企业之间的关联交易[78] - 公司保证上市公司的高级管理人员任命依法履行程序，上市公司的经营管理机构独立于公司[82] - 公司不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[89] - 公司不存在违规担保情况[89] 风险提示 - 公司可能面临的风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧、信息安全、行业政策和法规变化等[59][60][61] - 公司存在一起未履行法院生效法律文书确认义务的执行案件，涉及金额约2.5万元，已主动履行相关义务[90]

募集资金情况 - 公司非公开发行316,008,657股，每股3.04元，募集资金总额96,066.63万元，净额93,173.71万元[1] - 2021年9月27日，扣除承销费300万元后，95,766.63万元存入募集资金专户[2] - 募集资金净额扣除可抵扣进项税170.38万元后，实际可投入募投项目资金为93,003.33万元[3] 资金使用与收益 - 截至2024年6月30日，尚未使用的募集资金余额为46,272.15万元[4] - 以前年度支付独立财务顾问费和验资费2,710.00万元，置换自筹资金3,154.21万元，直接投入募投项目44,790.35万元[5] - 以前年度现金管理收益1,288.56万元，扣除手续费的利息收入3,383.73万元[5] - 2024年1 - 6月直接投入募投项目4,127.39万元，扣除手续费的利息收入净额615.18万元[5] 资金存储分布 - 2024年6月30日，恒丰银行上海分行存储金额1,969.78万元，上海农商行虹口支行982.89万元，上海银行徐汇支行43.64万元[10] - 2024年6月30日，上海外服（集团）有限公司在恒丰银行上海分行存储23,163.29万元，上海农商行虹口支行2,008.02万元，上海银行徐汇支行15,428.34万元[10] - 2024年6月30日，上海外服云信息技术有限公司在恒丰银行上海分行存储459.60万元，上海外服信息技术有限公司1,246.35万元，上海外服薪数据科技有限公司在上海农商行虹口支行存储970.24万元[10] 其他资金事项 - 公司全资子公司向外服薪数据提供1000万元借款用于“数字外服”转型升级项目，借款期限36个月[18] - 报告期内公司不存在变更募投项目资金使用情况[20] - 报告期内公司不存在违规使用募集资金的重大情况[21] - 公司募集资金总额为96066.63万元，报告期投入4127.39万元，已累计投入52018.65万元[23] - 变更用途的募集资金总额为0，变更用途的募集资金总额比例为0%[23] - “数字外服”转型升级项目承诺投资总额96066.63万元，调整后投资总额93003.33万元[23] - “数字外服”转型升级项目截至报告期承诺投入金额93003.33万元，报告期投入4127.39万元，累计投入52018.65万元[23] - “数字外服”转型升级项目截至报告期累计投入金额与承诺投入金额的差额为 - 40984.68万元，投入进度为55.93%[23] - 公司非公开发行普通股募集资金扣除发行费用及对应可抵扣进项税后，实际可投入募投项目的资金为93003.33万元[23]

会议信息 - 公司第十一届监事会第十九次会议于2024年8月21日现场召开[2] - 会议通知和材料于2024年8月9日以邮件送达[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议事项 - 审议通过《公司2024年半年度报告》及摘要[3][4] - 审议通过《公司2024年1 - 6月募集资金存放与使用情况专项报告》[5] - 审议通过《关于重大资产置换置入资产上海外服（集团）有限公司资产减值测试报告的议案》[6]

会议审议 - 审议通过《公司2024年半年度报告》及摘要[2] - 审议通过《公司2024年1 - 6月募集资金存放与使用情况专项报告》[2] - 审议通过《公司2024年度"提质增效重回报"行动方案》[3] 资产与股权 - 截至2023年12月31日，上海外服（集团）有限公司未发生减值[5] - 子公司上海外服协议受让漕河泾人才55%股权，投资不超3905万元[6] 人事补选 - 补选朱海元等人为董事会专门委员会委员[7]

股权变动 - 久事集团拟将其持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业[3] 价格与资金调整 - 发行股份购买资产的发行价格调整为3.42元/股[6] - 募集配套资金发行价格调整为3.04元/股，募集资金调整为不超过9.61亿元[7] 资产交易 - 拟置出资产经审计净资产账面价值35.39亿元，评估值37.93亿元，增值率7.17%，交易价格37.51亿元[10] - 拟置入资产经审计净资产账面价值17.39亿元，评估值68.08亿元，增值率291.57%，交易价格68.08亿元[11] 业绩承诺与实现 - 业绩承诺期为2021 - 2023年[12] - 业绩承诺期上海外服归母净利润分别不低于3.83亿元、4.39亿元、5.03亿元[12] - 业绩承诺期上海外服扣非归母净利润分别不低于3.38亿元、3.95亿元、4.58亿元[12] - 2021 - 2023年上海外服扣非归母净利润业绩承诺数为119,146.68万元，实现数为138,832.66万元，实现程度为116.52%[17] - 2021 - 2023年上海外服归母净利润业绩承诺数为132,601.68万元，实现数为167,371.37万元，实现程度为126.22%[18] 其他资金事项 - 2022年7月21日上海外服向全体股东分配股利40,000.00万元，2023年8月11日分配股利27,000.00万元[19] - 2022年8月29日外服控股向上海外服增资814,524,230.54元[19] 资产估值与减值 - 2023年12月31日上海外服股东全部权益价值的估值结果为7,778,000,000.00元[20] - 减值额计算需考虑标的资产交易作价、期末评估值及补偿期限内股东增资、减资、接受赠与、利润分配影响[22] - 截至2023年12月31日，标的资产估值扣除相关影响后大于2021年购买交易价格，未发生减值[22] - 2023年12月31日全部股权评估价值7,778,000,000.00元，股东增资等影响 - 144,524,230.54元，测算金额7,633,475,769.46元，收购时交易对价6,808,000,000.00元，减值金额为0[23]