海外宏观与货币政策 - 全球货币政策主基调预计维持相对宽松，利多黄金[1][33][37] - 日本长期超宽松政策正使其走出通缩，日元持续贬值提振总需求[1][33][37] - 日本东京都（东京23区）二手房均价在2025年相较2020年上涨接近40%[1][33][37] - 日本主要股指2025年同比上涨接近20%[1][33][37] - 日本国内名义工资在2024、2025年连续两年维持5%以上增幅，但居民实际购买力因高输入型通胀不增反降[1][33][37] - 日本央行货币政策的收紧预计相对克制，但政治右倾化是2026年不容忽视的“灰犀牛”[1][33][37] 国内权益市场表现 - 本周（12月15日-12月19日）权益市场总体上涨，上证综指累计上涨0.03%，收报3890.45点[5][40] - 深证成指累计下跌0.89%，收报13140.21点[5][40] - 创业板指累计下跌2.26%，收报3122.24点[5][40] - 沪深300累计下跌0.28%，收报4568.18点[5][40] - 国内权益市场整体延续震荡，双创（创业板、科创板）波动较大[2][34][38] - 面向2026年，政策面不确定性边际下降，产业面尤其算力主线的可持续性将面临市场拷问[2][34][38] - 泛主线标的或在震荡中维持上探倾向，小票相对大票更受益于扩散行情[2][34][38] 行业板块表现 - 本周31个申万一级行业中19个行业收涨，其中8个行业涨幅超2%[11][45] - 商贸零售、非银金融、美容护理、社会服务、基础化工涨幅居前，分别上涨6.66%、2.90%、2.87%、2.66%、2.58%[11][45] - 电子、电力设备、机械设备、通信、计算机跌幅居前，跌幅分别达-3.28%、-3.12%、-1.56%、-0.89%、-0.68%[11][45] 可转债市场表现 - 本周中证转债指数上涨0.48%，收报485.28点[5][13][40][47] - 29个申万一级行业中20个行业收涨，其中3个行业涨幅超过2%[13][47] - 轻工制造、商贸零售、交通运输、美容护理、石油石化涨幅居前，分别上涨5.70%、3.37%、2.89%、1.88%、1.43%[13][47] - 非银金融、通信、电子、机械设备、家用电器跌幅居前，分别下跌-3.42%、-2.70%、-0.56%、-0.56%、-0.55%[13][47] - 本周转债市场日均成交额为636.11亿元，大幅放量29.75亿元，环比变化4.91%[13][47] - 成交额前十位转债为再22转债、大中转债、利群转债、惠城转债、冠中转债、塞力转债、环旭转债、沪工转债、瑞达转债、茂莱转债[14][48] - 周度前十转债成交额均值达115.59亿元，成交额首位达413.55亿元[14][48] - 约63.48%的个券上涨，约32.75%的个券涨幅在0-1%区间，15.37%的个券涨幅超2%[14][48] 可转债估值指标 - 全市场日均转股溢价率为42.55%，较上周上升0.21个百分点[19][53] - 分价格区间看，所有区间转债日均转股溢价率均走阔，其中90-100元价格区间走阔幅度最大，达24.96个百分点[19][53] - 分平价区间看，除90元以下平价区间转债日均转股溢价率走窄外，其余区间均走阔，其中120元以上平价区间走阔幅度最大，达1.39个百分点[19][53] - 从行业溢价率变化看，本周23个行业转股溢价率走阔，其中12个行业走阔幅度超2个百分点[25][59] - 有色金属、环保、电子、通信、轻工制造等行业走阔幅度居前，分别达5.40、4.02、3.89、3.63、3.55个百分点[25][59] - 纺织服饰、商贸零售、食品饮料、非银金融、汽车等行业走窄幅度居前，分别达-8.07、-6.32、-5.50、-3.02、-1.75个百分点[25][59] - 转股平价方面，本周10个行业平价有所走高，其中7个行业走阔幅度超2%[28][62] - 商贸零售、建筑材料、环保、食品饮料、美容护理等行业走阔幅度居前，分别达8.08%、4.47%、3.54%、3.17%、2.83%[28][62] - 纺织服饰、建筑装饰、汽车、电子、通信等行业走窄幅度居前，分别达-13.10%、-6.95%、-6.58%、-5.76%、-5.71%[28][62] 股债市场情绪对比 - 本周转债市场成交额环比上升4.91%，位于2022年以来54.50%的分位数水平[29][63] - 对应正股市场成交额环比减少6.01%，位于2022年以来70.20%的分位数水平[29][63] - 约75.29%的转债收涨，约60.76%的正股收涨[29][63] - 约43.31%的转债涨跌幅高于正股[29][63] - 综合来看，本周转债市场的交易情绪更优[29][63] 可转债投资策略与标的推荐 - 转债策略推荐三个泛主线价值洼地方向[2][34][38] - 方向一：AI端侧尤其消费电子领域，关注产业链盈利闭环及上游资本支出[2][34][38] - 存量标的建议关注超声转债、立讯转债、冠宇转债、力合转债、伯25转债、保隆转债、凯众转债、煜邦转债、集智转债、银轮转债[2][34][38] - 待发标的建议关注艾为电子、统联精密、精研科技、苏州天脉、科博达、中汽股份、天准科技[2][34][38] - 方向二：向上游寻找标的，包括芯片制成、封测关键基材，受益于“去日化”国产替代及资源稀缺性[2][34][38] - 存量标的建议关注和邦转债、兴发转债、天奈转债、凯盛转债、鼎龙转债、安集转债、路维转债、强力转债、晶瑞转2、立昂转债、华特转债[2][34][38] - 待发标的建议关注茂莱光学、华海诚科[2][34][38] - 方向三：输配电设备环节，存在相对确定的政策性指引[2][34][38] - 存量标的建议关注华辰转债、国力转债、应流转债、亿纬转债（后两者为储能/燃气机组核心标的）[2][34][38] - 待发标的建议关注金盘科技、通合科技、华通线缆、斯达半导、南芯科技、特变电工、长高电新[2][34][38] 可转债潜力标的筛选 - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：希望转债、柳药转债、鲁泰转债、建工转债、闻泰转债、青农转债、齐翔转2、国投转债、希望转2、能化转债[3][35][39][69]

公司战略与目标 - 公司以建设具有国投特色的产业金融管理平台为目标 [1] - 公司正在积极推动国投证券加快业务转型，打造“有核心竞争力、突出特色的一流产业投行” [1] - 公司努力提升金融业务的回报率、稳定性和抗风险能力 [1] 发展举措与展望 - 公司将主动迎接资本市场改革带来的机遇与挑战 [1] - 公司将多措并举推动公司高质量发展 [1]

公司财务与债务状况 - 公司发行的可转换公司债券规模为80亿元，将于2026年7月23日到期 [2] - 公司表示目前整体财务状况稳健，资产负债率处于行业合理水平 [2] - 公司未来将根据经营情况与市场环境，统筹规划可转债相关工作 [2]

公司薪酬管理机制 - 公司严格遵循“效益增、薪酬增，效益降、薪酬降”的原则，建立了薪酬与效益挂钩联动的核定机制，旨在增强企业内生动力 [2] - 公司今年进一步加强成本管理，合理调整薪酬计提方式，根据月度效益预提职工薪酬，使计提节奏较以往一次性计提更加平滑 [2] - 公司明确新的薪酬计提方式不会影响全年薪酬计提总额 [2] 公司财务状况与资本规划 - 公司表示目前整体财务状况稳健，资产负债率处于行业合理水平 [2] - 公司未来将根据经营情况与市场环境，统筹规划好可转债相关工作 [2]

公司战略与业务发展 - 公司高度重视平衡发展投资业务与非投资业务，以提升公司整体的稳健性和盈利能力 [2] - 公司未来将继续深化产业投行转型，全面推进企业家综合服务，落实“研投顾”财富管理转型，做实做强国投产业研究院，致力于打造有核心竞争力、突出特色的一流产业投行 [2] 2025年上半年财务与运营表现 - 2025年上半年，公司证券经纪业务净收入22.86亿元，同比增长28.12% [2] - 截至2025年6月末，公司客户资产管理规模（AUM）已突破1.6万亿元，较年初增长超1920亿元 [2] 财富管理业务进展 - 依托“智研+慧研”以及AI网格交易等智能工具，公司基金投顾业务新增签约客户数11420户，新开个人客群的有效户率同比提升72.5% [2] 机构客户服务成果 - 受益于“国投”品牌影响力与丰富的产业资源，公司不断优化机构客户服务体系，机构客群资产规模同比增长38% [2]

公司公告核心事件 - 国投资本公告其股价已触发“国投转债”转股价格向下修正条款 具体条件为截至2025年12月12日 公司股价在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80% [2] - 公司董事会决议本次不行使“国投转债”的转股价格向下修正权利 [2] - 公司决定在未来三个月内（2025年12月13日至2026年3月12日） 即使再次触及修正条款 亦不提出向下修正方案 [2] 公司未来相关计划 - 从2026年3月13日开始重新起算触发条款的期间 [2] - 若在2026年3月13日之后再次触发转股价格向下修正条款 公司董事会将再次召开会议决定是否行使相关权利 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月12日以通讯方式召开九届三十二次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《国投资本股份有限公司关于不向下修正“国投转债”转股价格的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年1至12月，公司营业收入构成为：证券行业占比71.62%，信托行业占比9.33%，基金行业占比9.16%，其他业务占比9.9% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为480亿元 [1] - 公司股票收盘价为7.5元 [1]

可转债发行 - 2020年7月24日公司公开发行8000万张可转换公司债券，总额80亿元[3] 转股价格 - “国投转债”初始转股价格为15.25元/股，当前为9.42元/股[5] - 2021 - 2025年多次调整转股价格[5][6] 转股价格修正 - 2025年12月12日股价触及修正条款，公司本次不行使修正权利[4] - 未来三个月（2025年12月13日至2026年3月12日）不提出修正方案[4]

董事会会议 - 公司九届三十二次董事会于2025年12月12日通讯召开，应到8人实到8人[3] 转股价格决策 - 《国投资本股份有限公司关于不向下修正"国投转债"转股价格的议案》6票同意[4] - 董事白鸿、刘红波审议时回避表决[4] - 公司本次不行使转股价格向下修正权利，未来三个月不提出修正方案[4][5] - 2026年3月13日起触发条款再决定是否修正[5]

股东会基本情况 - 国投资本股份有限公司于2025年12月5日在北京西城区国投金融大厦召开了股东会 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式进行表决 召集、召开及表决程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] - 公司7名在任董事全部出席 董事会秘书出席 部分高管列席会议 [1] 议案审议结果 - 关于续聘2025年财务报表审计机构和内部控制审计机构的议案获得通过 [1] - 关于董事长及相关董事2024年绩效考核及绩效奖金兑现的议案获得通过 [1] - 关于选举董事的议案获得通过 [1] 股东会法律效力 - 本次股东会对中小投资者单独计票的议案包括议案1、2、3 [4] - 北京天达共和律师事务所律师邢冬梅、杨嘉欣对会议进行了见证 [2][4] - 律师认为本次股东会的召集、召开程序、出席人员资格、表决程序及结果均合法有效 [2]