公司基本信息 - 公司于2010年12月6日在中国成立，H股在香港联交所主板上市，股份代号9878[15] - 内資股每股面值人民币1.00元，以人民币认购或入账列作缴足[15] - 董事长兼非执行董事为汪建国先生，首席执行官为徐秀贤先生[3] - 监事会主席为王兴华先生[4][6] - 核数师为毕马威会计师事务所[5][7] - 注册办事处及总部位于中国南京市玄武区钟灵街50号汇通达大厦[6][7] - 香港主要营业地点位于香港皇后大道东248号大新金融中心40楼[6][7] - 香港法律法律顾问为高伟绅律师行，中国法律法律顾问为国浩律师（南京）事务所[8][10][11] - 合规顾问为浩德融资有限公司[9] - 主要往来银行为中国工商银行南京山西路支行[10][13] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2023年公司收入为82,432,520千元人民币，较2022年的82,105,987千元人民币略有增长[20] - 2023年毛利为2,739,724千元人民币，较2022年的2,588,101千元人民币有所增长[20] - 2023年经营利润为794,013千元人民币，较2022年的714,650千元人民币有所增长[20] - 2023年年度利润为697,299千元人民币，较2022年的557,819千元人民币有所增长[20] - 2023年本公司股权持有人应占盈利为448,275千元人民币，较2022年的316,378千元人民币有所增长[20] - 2023年资产总额为29,110,070千元人民币，较2022年的29,388,741千元人民币略有下降[20] - 2023年现金及现金等价物为3,748,938千元人民币，较2022年的4,082,240千元人民币有所下降[20] - 2023年负债总额为19,615,041千元人民币，较2022年的19,778,571千元人民币略有下降[20] - 2023年公司实现营业收入824.3亿元，同比增长0.4%；股权持有人应占盈利4.48亿元，同比增长41.7%；经营活动所得现金流入净额4.71亿元，同比增长80.1%[29] - 2022年和2023年公司收入分别为82106.0百万元和82432.5百万元，略有增长[48][49] - 公司收入成本从2022年的795.179亿元增加0.2%至2023年的796.928亿元，毛利从2022年的25.881亿元增加5.9%至2023年的27.397亿元，毛利率从2022年的3.2%增至2023年的3.3%[58][59] - 销售及营销开支从2022年的13.564亿元增长1.8%至2023年的13.808亿元，占收入比率基本持平[60] - 行政及其他经营开支从2022年的4.013亿元减少6.8%至2023年的3.738亿元[62][63] - 研发成本从2022年的1.132亿元下降17.4%至2023年的0.935亿元[64][65] - 贸易及其他应收款项的减值亏损从2022年的2.205亿元增长24.7%至2023年的2.749亿元[66] - 2022年其他收入为0.457亿元，2023年为0.449亿元，基本持平[66] - 其他收益净额从2022年的1.723亿元减少23.2%至2023年的1.324亿元[66] - 财务收入/（成本）净额从2022年的净支出0.607亿元转为2023年的净收入0.038亿元[66] - 公司2023年股权持有人应占盈利4.483亿元，较2022年的3.164亿元增长41.7%[68][71] - 2023年及2022年经调整后净利润分别为69730万元及64960万元，增长7.3%[73] - 2023年及2022年经调整本公司股权持有人应占净利润分别为44830万元及40820万元，增长9.8%[76] - 截至2022年和2023年12月31日，现金及现金等价物分别为408220万元和374890万元[79] - 截至2022年和2023年12月31日，存货分别为255310万元和258110万元，存货周转天数由13天减至12天[79] - 2022年和2023年12月31日，预付款项、按金及其他应收款分别为903770万元和931240万元，略有增长[79] - 2022年和2023年12月31日，贸易应付款项及应付票据分别为1507140万元和1551600万元，增长2.9%，周转天数分别为68天和70天[79] - 2023年和2022年资本开支分别为3300万元和5500万元，用于购置物业及设备[79] - 2023年12月31日公司现金及现金等价物为37.4894亿元，2022年12月31日为40.8224亿元[110][113] - 截至2023年12月31日，集团资本负债率为7.4%[115] 各条业务线数据关键指标变化 - 2023年交易业务板块收入为81,618,095千元人民币，较2022年的81,177,331千元人民币有所增长[20] - 2023年服务业务板块收入为654,719千元人民币，较2022年的794,836千元人民币有所下降[20] - 2023年交易业务板块收入为81618.1百万元，与2022年的81177.3百万元基本持平，其中消费电子产品增长19.0%[50][51] - 2023年农业生产资料收入较2022年同期减少22.3%[50][52][53] - 2023年家用电器收入较2022年同期下降11.5%[50][52][53] - 2023年交通出行收入较2022年同期下降6.5%[50][52][53] - 2023年家居建材收入较2022年同期下降6.3%[50][52][53] - 2023年酒水饮料收入较2022年同期下降32.0%[50][52][53] - 2023年服务业务板块门店SaaS+订阅收入为562041千元，同比增长5.3%[54] - 2023年服务业务板块商家解决方案收入为92678千元，同比下降64.5%[54] - 2023年服务业务板块总计收入为654719千元，同比下降17.6%[54] - 门店SaaS+订阅收入较同期增长5.3%，商家解决方案收入较去年同期下降64.5%[57][58] 业务运营数据变化 - 2023年活跃会员零售门店数为237,238家，较2022年的206,231家增长15.0%[22] - 2023年活跃渠道合作客户为90,708家，较2022年的76,160家有所增长[22] - 2023年SaaS+订阅用户总数为131,810家，较2022年的113,998家增长15.6%[22] - 2023年付费SaaS+用户为48,069家，较2022年的29,775家增长61.4%[22] - 2023年公司线下拓展超23.7万家会员零售门店、2万多服务商及渠道合作伙伴[29] - 2023年公司实现交易活跃会员零售门店超9万家，同比增长19.1%[30] - 2023年公司联合35家核心头部品牌工厂落地超456场联合大促[30] - 2023年末公司注册会员零售店总数超23.7万家，同比增长15.0%；活跃会员零售店超9万家，同比增长19.1%；订阅SaaS+用户总数近13.2万家，同比增长15.6%；付费SaaS+用户超4.8万家，同比增长61.4%[31] - 2023年公司与35家核心头部品牌工厂组织超456场联合促销活动[31] 关联交易情况 - 假设不考虑合并实体过往交易金额，公司2022 - 2023年与关联方交易最高适用百分比率低于0.1%，获豁免申报、公告及股东批准规定[23][25] 股权激励情况 - 2023年4月6日，公司向494名员工授予约484万股受限制股份单位，解锁条件为每年公司股权持有人应占净利润同比增幅不低于30%，2024 - 2028年分批归属[34][36] - 2023年12月27日，公司向259名选定持有人授予415.7万股受限制股份单位，解锁条件为2026年公司股权持有人应占净利润对比2023年增幅超100%，2027年4月归属[34][36] - 2022年11月28日，公司股东大会批准及采纳受限制股份单位计划[84] - 2022年11月28日公司股东大会批准并采纳受限制股份单位计划（RSU Scheme）[85] - 公司不得进行进一步授予，致使RSU计划项下已授予的受限制股份单位相关的H股总数超出有关授予日期已发行H股总数的5.0%[86] - RSU计划有效期为自采纳日期起计10年（即2032年11月28日），报告日期尚余约8.6年[87][88] - 2023年4月6日，公司向494名选定持有人授予4,842,500个受限制股份单位，占最后实际可行日期已发行股份总数约0.86%，占H股总数约2.69%[87][89] - 2023年12月27日，公司向259名选定持有人授予4,157,000个受限制股份单位，占最后实际可行日期已发行股份总数约0.74%，占H股总数约2.31%[87][90] - 报告期末，根据RSU计划授予的未归属受限制股份单位相关的H股数目为8,570,520股，占最后实际可行日期已发行股份总数约1.52%，占H股总数约4.75%[87][90] - 2023年1月1日未归属受限股份单位总数为0，已授予总数为8,912,400，已归属为0，已注销为0，已失效为341,880，12月31日未归属总数为8,570,520[101] - 一期股权激励授予日（2023年4月6日）H股收市价为31.15港元，授予日前收市价为31.10港元；二期授予日（2023年12月27日）H股收市价为28.70港元，授予日前收市价为28.10港元[102] - 第一类归属时间表：2024 - 2028年11月分别归属受限股份单位的10%、20%、20%、20%、30%；绩效目标为上一年公司股权持有人应占净利润同比增幅不低于30%等[103] - 第二类归属时间表：2027年4月全归属；绩效目标为2026年公司股权持有人应占净利润对比2023年增幅超100%等[104][106] - 第三类归属时间表：2026年4月全归属；绩效目标为2023 - 2025年公司股权持有人应占净利润同比增不低于30%等[105] - 2023年1月1日和12月31日，受限股份单位计划下可供授予的奖励数量分别为9,013,316个和442,796个[105] - 董事徐秀贤先生于2023年4月6日和12月27日分别获授180,000和160,000个受限股份单位[93] - 董事赵亮生先生于2023年4月6日和12月27日分别获授100,000和90,000个受限股份单位[93] - 董事孙超先生于2023年4月6日和12月27日分别获授100,000和60,000个受限股份单位[93] - 雇员（公司、事业部公司及分部）于2023年4月6日获授3,602,000个受限股份单位，12月27日获授3,587,000个[99] - 2023 - 2025年公司股权持有人应占净利润同比增幅不低于30%，附属公司税前利润同比增幅不低于10%[107] - 2023年1月1日及12月31日，受限股份单位计划可授出奖励数目分别为9,013,316个及442,796个[107] 资产抵押及担保情况 - 截至2023年12月31日，存货抵押金额为5970万元（2022年为2110万元），预付担保金额为410万元（2022年为3670万元），质押存款为57.027亿元（2022年为51.497亿元），结构性存款和理财产品质押担保为18.102亿元（2022年为14.975亿元）[109][112] 重大投资及资本资产情况 - 2023年3月21日，公司以50429.95万元收购南京好享家工程全部股权，5月5日完成收购[80][81][82] - 截至2023年12月31日，集团无重大投资或资本资产收购特定计划[115] 公司治理结构 - 董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事，董事任期三年，独立非执行董事连任不超六年[119][122] - 监事会由三名监事组成，包括一名股东大会任命监事及两名职工代表大会选举职工监事

业绩总结 - 汇通达网络2023年营收824亿元，归母净利4.48亿元，符合预期[1] - 消费电子业务增长19%，占比55%，SaaS+订阅业务增长5.3%[2] 用户数据 - 供应链建设及会员服务能力持续提升，股权激励计划有助于提升团队效率[3] 未来展望 - 评级分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持[12] - 国泰君安证券研究所的联系方式包括上海、深圳和北京三个地点[12] 新产品和新技术研发 - 汇通达网络提供了海外当地市场指数的列表，涵盖亚洲、美洲、欧洲和澳洲等地区[13]

业绩总结 - 公司2023年收入为824亿元，同比增长0.4%[1] - 2023年交易业务收入为816亿元，同比增长0.5%[1] - 消费电子产品收入同比增长19.0%[1] - 2023年服务业务收入同比下降17.6%至6.5亿元[1] - 维持“买入”评级，调整目标价至36港元[1] 未来展望 - 预计2024年收入同比增长2%至842亿元，净利润同比增长36%至6.1亿元[1] 股票评级和目标价 - 汇通达（9878.HK）目标价为36港元[2] - 阿里巴巴、京东、拼多多等公司的股票评级和目标价[3] 免责声明 - 报告仅提供信息，不构成购买或出售证券的邀约或建议[6] - 浦银国际及其雇员可能持有报告中提及的公司证券，并进行买卖[7] - 浦银国际不对投资者使用报告或依赖报告信息而导致的损失承担责任[8] - 投资者应独立评估报告内资料，并在交易前咨询专业顾问[9] - 浦银国际不受美国FINRA规则约束，不是美国注册经纪商[10] - 报告仅提供给美国主要机构投资者，不得分发给其他个人[11] - 报告未经英国FSMA认可，仅提供给合资格投资者，不得向公众传递[12] - 报告版权归浦银国际证券所有，未经许可不得转发或复制[13] - 浦银国际未持有报告所述公司超过1%的财务权益，也未进行投资银行业务或庄家活动[14] - 报告作者声明观点独立，未受内幕信息影响，也未在相关股票上进行交易[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营收824.3亿元，同比增长0.4%[1] - 公司整体毛利率同比增加0.1pct至3.3%，净利润6.97亿，同比增长25%[1] - 公司2023年交易业务收入同比增长0.5%至816.2亿元，服务业务收入同比下降17.6%至6.5亿元[1] - 公司2023年总市值为17,242.8百万港元，流通市值为5,525.2百万港元[2] - 公司2023年毛利率提升9%，周转效率提升8%，会员店收入占比提升56%[2] - 公司2023年收入预计为907.3亿元/1016.9亿元人民币，同比增长10.1%/12.1%；归母净利润预计为5.8亿元/6.9亿元，同比增长29.6%/19.5%[3] - 公司目标价为42.7港元，较最近收市价39.3%的预期涨幅，维持“买入”评级[3] 用户数据 - 公司截止2023年末，累计注册会员店同比增长15%至23.7万家，活跃会员店同比增长19%至9万家[2] 新产品和新技术研发 - 公司利用数字化+AI促进转型，成功落地1500+家门店，实现精细化管理门店运营[2] 市场扩张和并购 - 公司风险提示包括商品范围扩张增加运营风险、注册会员店不达预期、下沉零售市场竞争激烈、宏观政策及监管政策变动[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入824亿元，同比增长0.4%[1] - 公司2023年归母净利润为4.48亿元，同比增长41.7%[1] - 公司2023年经营性现金流为4.71亿元，同比增长80%[1] - 公司2023年毛利率为3.3%，同比增长0.1pct；销售净利率为0.8%，同比增长0.1pct[1] - 公司2023年交易业务收入达816.18亿元，同比增长0.5%；毛利率为2.5%，同比增长0.2pct[1] - 公司2023年服务板块收入分别为5.62亿元和0.93亿元，同比增长5.3%和下降64.5%[1] 用户数据 - 公司2023年订阅用户总数为13.2万人，同比增长15.6%；付费用户数为4.81万人，同比增长61.4%[1] 未来展望 - 公司下调了2024~25年归母净利润预测，新增2026年归母净利润预期为9.8亿元[1] - 公司维持“买入”评级，预计2024~26年同比增长35%/30%/25%[1] 市场扩张和并购 - 会员店开拓及新业务不及预期，可能导致风险增加[2] - 终端消费需求下降可能对业务产生负面影响[2] - 行业竞争加剧可能对公司市场份额造成挑战[2] 新产品和新技术研发 - 海外公司点评显示，2026年预计营业收入将达到950.78亿元人民币，较2023年增长15.4%[3] - 预测2026年每股净资产将达到23.36元人民币，较2023年增长38.5%[3] - 预计2026年ROE将达到9.68%，较2023年增长3.91个百分点[3]

业绩总结 - 公司实现了稳步增长的经营业绩，包括营业收入、归母净利润和经营活动现金流净额的同比增长[1] - 公司加强头部品牌战略合作，提升供应链掌控能力，交易业务收入同比增长[1] - 公司注册会员门店数和活跃会员门店数同比增长，总部供应链占比稳步提升至51%[1] - 公司服务业务营业收入下降，主要是因为减少了部分低毛利精准营销和软件定制业务[1] - 公司毛利和毛利率均有提升，服务业务毛利率同比提高13.0%，交易业务板块毛利率也有提升[1] 未来展望 - 公司深耕下沉市场，以会员零售门店为中心经营，夯实帮买+帮卖，供应链交易业务和SaaS服务双轮驱动[2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为858/927/983亿元，归母净利润为6.0/7.6/9.5亿元，EPS分别为1.1/1.4/1.7元/股[2] - 增持评级，2026年市盈率为17，市净率为1.57[2] 风险提示 - 报告中提醒投资者过去表现不代表未来表现，外汇汇率波动可能对投资产生不良影响[11] - 公司声明不对使用报告内容引发的损失负责，投资者需自行承担风险[12] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入824.3亿元，同比增长0.4%[1] - 公司2023年实现归母净利润4.5亿元，同比增长41.7%[1] - 公司交易业务板块实现收入816.2亿元，同比增长0.5%，其中消费电子收入增长19%[1] - 公司注册会员零售门店达23.7万家，同比增长15.0%[1] - 公司SaaS+订阅用户数达13.2万，同比增长15.6%[1] 未来展望 - 公司下调24-25年收入预测至840/863亿元，新增26年收入预测885亿元[3] - 预计24-25年归母净利润5.8/7.5亿元，新增26年利润预测9.5亿元[3] - 给予24年目标市值193亿港元，对应目标价34港元，维持“推荐”评级[3] - 经济增长不及预期、消费信心下滑、竞争加剧为风险提示[3] 新产品和新技术研发 - 汇通达网络2023年营业总收入预计将在88,505百万元左右[4] - 预计2026年EPS（摊薄）将达到1.69元[4] - 2023年至2026年间，经调整归属普通股东净利润增长率将保持在26.6%至56.1%之间[4] 市场扩张和并购 - 公司向494名员工授予约484万股受限制股份，激励对象为核心骨干[2] - 公司向259名选定持有人授予415.7万股，解锁条件为2026年归母净利润同比2023年增幅超过100%[2] 其他新策略 - 公司的估值比率P/E从34.9逐年下降至16.5，P/B从2.0逐年下降至1.5，显示出投资价值逐渐增加[1] - 公司的研究团队成员具备丰富的金融背景和经验，为公司提供专业的研究和分析支持[5][6][7][8][9][10] - 汇通达网络（09878.HK）2023年报点评[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营收824.3亿元，毛利润27.4亿元，净利润7.0亿元，归母净利润4.5亿元，净利润和归母净利润同比增长分别为25%和41.7%[1] - 公司2023年交易业务板块收入816.18亿元，自营业务收入增长0.5%至816.16亿元，主要受益于与行业头部品牌合作带动消费电子品类收入增长[3] - 公司2023年服务业务板块收入6.5亿元，其中门店SaaS+订阅业务收入5.6亿元，SaaS+付费用户增长61.4%，服务业务毛利率同比提高13%[5] 未来展望 - 公司下调了盈利预测，预计2024-2026年营收分别为855/906/956亿元，归母净利润分别为5.8/6.9/8.5亿元，对应摊薄EPS为1.0/1.2/1.5元[8] - 维持“买入”评级，给予2023年汇通达合计目标市值184亿元，对应目标价33元人民币/36港元[8] 股票信息 - 证券代码为09878，股价为30.65港元，投资评级为买入[11] 财务数据 - 2023年ROE为6%，2024年预计为7%，2025年预计为8%，2026年预计为9%[11] - 2023年EPS为0.80港元，2024年预计为1.03港元，2025年预计为1.23港元，2026年预计为1.51港元[11] - 2023年P/E为41.64，2024年预计为32.49，2025年预计为27.04，2026年预计为22.07[11] - 2023年销售净利率为1%，2024年预计为1%，2025年预计为1%，2026年预计为1%[11] - 2023年营业收入为82433百万元，2024年预计为85500百万元，2025年预计为90571百万元，2026年预计为95556百万元[11] - 2023年净利润为697百万元，2024年预计为833百万元，2025年预计为964百万元，2026年预计为1135百万元[11] - 2023年资产负债率为67%，2024年预计为69%，2025年预计为68%，2026年预计为69%[11] - 2023年流动比为1.42，2024年预计为1.38，2025年预计为1.38，2026年预计为1.39[11] - 2023年现金净增加额为-289百万元，2024年预计为-101百万元，2025年预计为265百万元，2026年预计为398百万元[11]

业绩总结 - 公司2023年营收为824.3亿元，同比增长0.4%[1] - 公司2023年归母净利润为4.48亿元，同比增长41.7%[1] - 公司2023年消费电子产品板块同比增长19%，表现最优[2] - 公司2023年SaaS+订阅用户总数同比增长15.6%，付费会员零售门店同比增长61.4%[2] - 公司2023年毛利率为3.3%，各板块毛利率均有提升[2] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为5.76亿元、7.40亿元、8.79亿元，给予“买入”评级[2] 未来展望 - 2026年主营业务收入预计达到1073.26亿元，增长率为8.6%[4] - 2026年净利润预计达到119亿元，较2025年增长18.79%[4] - 2026年每股净资产预计为17.72元，较2025年增长8.56%[4] - 2026年净资产收益率预计为8.82%，较2025年增长0.68%[4] - 2026年总资产收益率预计为2.38%，较2025年增长0.21%[4] 风险提示 - 宏观消费修复不及预期及市场需求变化风险是公司面临的风险之一[3] 报告信息 - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供金融市场分析和策略建议[8] - 报告仅供符合条件的高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，收件人需保持独立判断[9] - 报告包含国金证券的联系方式，分布于上海、北京和深圳，提供电话和邮箱信息[10]

业绩总结 - 汇通达网络2023年业绩受业务调整影响，收入增长低于预期，利润低于预期9%[1] - 公司预计2024年收入/利润增长率为4%/30%[1] - 汇通达网络2023年总收入为82433百万人民币，同比增长0.4%[3] - 2024年预计总收入将达到85327百万人民币，2025年和2026年分别为89566百万人民币和94296百万人民币[3] - 汇通达网络的ROIC在过去几年稳步增长，从7.3%增长到10.0%[1] 股票评级 - 汇通达网络（9878 HK）的目标价为30.00至64.00港元，评级为中性[4] - 交银国际对互联网和教育行业的覆盖公司给出了买入和中性评级，潜在涨幅在2.8%至69.5%之间[4] - 百度、腾讯音乐、拼多多等公司被评为买入，潜在涨幅在12.5%至54.3%之间[4] - 阅文集团、腾讯控股、网易等公司被评为买入，潜在涨幅在10.9%至30.2%之间[4] - 途虎、京东物流、同程旅行等公司被评为买入，潜在涨幅在16.2%至69.5%之间[4] 财务数据 - 公司的股东权益在过去五年内持续增长，从7955亿到12422亿[1] - 公司的流动比率在过去五年内保持稳定在1.4至1.6之间[1] - 存货周转天数在过去五年内有所波动，但整体保持在较低水平[1] - 应收账款周转天数在过去五年内有所下降，从13.1天降至12.0天[1] 报告提示 - 报告提醒收取者需遵守限制条件，否则可能构成法律违反[11] - 本报告为高度机密，只供交银国际证券客户阅览，未经同意不得复制或分发[12] - 交银国际证券及其关联方可能持有本报告内所述公司的证券，可能存在利益冲突[13] - 报告提醒投资者本报告并非包含所有所需信息，不保证数据的准确性和完整性[14] - 本报告仅供一般性数据阅览，不构成投资建议，不考虑特定收取者的投资目标[15]