投资评级 - 报告给予福莱特玻璃（6865 HK）买入评级 目标价为16港元 较现价11 96港元有34%的上升空间 [2][7][14] 公司业绩 - 福莱特玻璃前三季度实现营业收入146 04亿元 同比减少8 06% 归母净利润12 96亿元 同比减少34 18% 扣非归母净利润12 45亿元 同比减少36 02% 基本每股收益0 55元 [4][11] - 公司Q3归母净利润为-2 03亿元 受光伏玻璃价格持续下行及减值影响 预计Q4盈利将持续承压 [4][11] 行业现状 - 截至2024年11月22日 国内光伏玻璃2 0mm镀膜主流价格为12元 平米 3 2mm镀膜主流价格为19 5元 平米 均环比上周持平 [5][12] - 行业进入需求淡季 光伏玻璃累库增加 行业库存天数上升至40天以上 预计冷修产线还将大量增加才能供需平衡 [5][12] - 目前全行业处于亏损状况 近期出口退税率下调以及冬季天然气价格上行将进一步加重企业亏损情况 并增加企业资金和经营压力 [5][12] 未来展望 - 展望2025年 随着供给端产能出清 加上Q1淡季过后Q2需求复苏 行业将进入去库存阶段 光伏玻璃价格将理性回归 [5][12] - 公司作为行业龙头 资金实力 技术成本和海外扩产优势明显 待落后产能出清 需求回暖后 公司市场份额和竞争实力有望进一步增强 [12] 产能规划 - 截至2024Q3 公司总产能为23000吨 日 其中冷修产能为2600吨 堵窑口为2000吨 合计减产约20% [6][13] - 公司原规划的安徽2条日熔化量1200吨的生产线和南通产能4条日熔化量1200吨的生产线或将根据市场情况安排投产节奏 [6][13] - 海外越南1条1600吨以及印尼2条1600吨产能 按原计划 预计将在2026年或之后陆续点火 [6][13] 财务预测 - 预计2024年营业额为18 140百万元 同比下降15 7% 2025年和2026年营业额分别为19 347百万元和21 422百万元 同比增长6 7%和10 7% [8] - 预计2024年净利润为999百万元 同比下降63 8% 2025年和2026年净利润分别为1 378百万元和1 912百万元 同比增长37 9%和38 8% [8] - 预计2024年每股盈利为0 42元 2025年和2026年每股盈利分别为0 59元和0 81元 [8]

报告投资评级 - 给予公司“推荐”的投资评级[3][6][8][11][15] 报告核心观点 - 2024年三季报业绩承压，营收和净利润同比下滑，Q3表现更差，但现金流转正，计提减值影响利润，毛利率和净利率同环比下滑，冷修规模增长，后续进度视市场而定，预计未来盈利将修复[6][10][11] 营收情况 - 2024年前三季度实现营业收入146.04亿元，同比下滑8.06%；2024Q3实现营收39.08亿元，同比下降37.03%[6][10] 净利润情况 - 2024年前三季度归母净利润12.96亿元，同比下滑34.18%；2024Q3归母净利润-2.03亿元，同比下降122.97%[6][10] 现金流情况 - 2024年前三季度公司经营性现金净流入30.17亿元，同比由负转正，主要是当期销售回款增加以及购买原辅材料支出减少所致[6][10] 毛利率和净利率情况 - 2024Q3公司毛利率5.97%，同环比下降18.55pct/20.48pct；净利率-5.09%，同环比下降19.36pct/20.01pct[6][10] 资产减值情况 - 公司Q3计提资产减值损失1.13亿元，对当期利润产生一定影响[6][10] 产能及项目情况 - 截至24年上半年，公司总产能为23,000吨/天，其中2,600吨/天已经冷修，国内的安徽项目、南通项目以及海外项目均处于正常推进状态，后续落地时间将视项目的建设进度和市场情况而定，目前公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%[11] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为11.63、20.40和28.68亿元，同比-57.84%、+75.34%和+40.60%，EPS分别为0.50、0.87和1.22元，以2024年10月30日收盘价27.09元计算，对应PE为54.56、31.12和22.13倍[6][8][11][15]

股息信息 - 截至2024年6月30日止六个月中期股息每股0.13元人民币[1] - 预设派息金额每股0.1406港元，汇率1人民币:1.0814港元[1] 时间安排 - 除净日2024年11月20日[1] - 股份过户文件最后时限2024年11月21日16:30[1] - 暂停过户登记2024年11月22日至29日[1] - 记录日期2024年11月29日[1] - 股息派发日2024年12月20日[1] 扣税情况 - 向非居民企业股东派息代扣10%企业所得税[2] - 向沪股通A股投资者派息按10%税率代扣所得税[2] - 向港股通H股投资者派息按20%税率代扣个人所得税[2]

股息相关 - 2024年中期股息建议为每股普通股人民币0.13元（税前），已获股东批准[3] - 2024年中期股息12月20日派发给H股股东[4] - H股股东2024年中期股息为每股0.1406港元（税前）[6] 股份相关 - 11月22日至11月29日暂停办理H股股东股份过户登记，记录日期为11月29日[4] - 截至记录日期，已回购9,466,921股A股作库存股份，无H股待注销或作库存股份[5] 税务相关 - 沪股通投资者股息红利按10%税率代扣所得税后以人民币派发，符合条件可申请退税[7] - 港股通个人投资者和证券投资基金股息红利按20%税率代扣所得税，企业投资者自行申报纳税[9] - 外籍个人从公司取得的股息、红利所得暂免征收个人所得税[10] - 境外H股非居民企业股东股息按10%税率代扣所得税，符合条件可申请退税[10] - 内地居民企业连续持有H股满12个月取得的股息红利所得免征企业所得税[12][13] - 内地个人投资者通过深港通投资H股取得的股息红利，H股公司按20%税率代扣个人所得税[13] - 内地证券投资基金通过深港通投资H股取得的股息红利所得按规定计征个人所得税[13] - 内地企业投资者通过深港通投资H股取得的股息红利所得，H股公司不代扣税款，由企业自行申报缴纳[13] 其他 - 公告日期为2024年11月20日[16] - 公司执行董事为阮洪良等5人[16] - 公司独立非执行董事为徐攀等3人[16]

公司信息 - 公司为福莱特玻璃集团股份有限公司[1] - 公司于中国注册成立，股份代号6865[2] 董事会成员 - 执行董事有阮洪良、姜瑾华等[3] - 独立非执行董事有徐攀、杜健等[3] 委员会成员 - 审核委员会主席为徐攀，成员有杜健等[3] - 薪酬委员会主席为徐攀，成员有阮洪良等[3] - 提名委员会主席为徐攀，成员有阮洪良等[3] - 战略发展委员会主席为阮洪良，成员有阮泽云等[4] - 风险管理委员会主席为阮洪良，成员有姜瑾华等[4] 文档日期 - 文档日期为2024年11月18日[4]

股份数据 - 截至11月12日，公司已发行股份总数23.43039519亿股，A股19.01324519亿股，H股4.41715亿股[6] - 截至11月12日，公司已回购946.6921万股A股和12万股限制性股票[6] - 赋予投票权股份总数23.33452598亿股，占已发行股本99.5908%[6] 股东大会情况 - 2024年第一次临时股东大会于11月18日在浙江嘉兴举行[4] - 出席股东大会股东持股14.20085712亿股，占具投票权股份60.8577%[6] 决议案情况 - 普通决议案1宣派中期股息每股0.13元（税前），赞成票14.19932883亿股，占比99.9892%[8] - 特别决议案2建议变更注册资本并修订章程，赞成票14.19930083亿股，占比99.9890%[8] - 普通决议案5.2选举姜瑾华女士为执行董事，赞成票14.17091547亿股，占比99.7892%[10] - 普通决议案6.2选举杜健女士为独立非执行董事，赞成票14.18215002亿股，占比99.8683%[10] - 普通决议案7.1选举郑文荣先生为股东代表监事，赞成票14.18697734亿股，占比99.9023%[10]

股东大会信息 - 公司于2024年10月31日发布股东大会通知[6][7] - 股东大会于2024年11月18日14:30现场召开，网络投票当天进行[8] - 参加股东大会股东及代理人439名，代表股份1,420,085,712股，占比60.8577%[9] 议案表决情况 - 《关于公司2024年中期利润分配预案的议案》同意1,419,932,883股，占比99.9892%[13] - 《关于变更公司注册资本并修订公司章程的议案》同意1,419,930,083股，占比99.9890%[14] - 《关于授权公司董事会办理工商变更登记手续的议案》同意1,419,738,783股，占比99.9756%[14] - 《关于修订公司股东大会议事规则的议案》同意1,338,266,776股，占比94.2385%[14] 选举情况 - 选举阮洪良等人为董事、监事，各候选人同意股数及占比明确[15][16][17] 结果说明 - 本次股东大会表决程序符合规定，结果合法有效[18] - 公司本次股东大会召集、召开等程序合法，结果有效[19]

关联交易 - 2024年度日常关联交易预计总额73,815.10万元（不含税）[1] - 与凯鸿福莱特预计额度调至47,800.00万元（不含税）[10] 交易明细 - 向凯鸿福莱特提供租赁服务调整后预计800.00万元[3] - 接受凯鸿福莱特物流服务调整后预计47,000.00万元[3] 凯鸿福莱特情况 - 2024年6月末资产总额193,642,566.12元等财务数据[5] - 浙江凯鸿物流持股60%，公司持股40%[4] 审批意见 - 调整后增加额度无需股东大会审议[10] - 独立董事、保荐机构认为调整合理无损害[10][12]

资金使用 - 2022年公开发行可转债4000万张，认购40亿，净额39.769212亿[4] - 2023年11月同意用不超5亿闲置募资补流，2024年11月8日归还[6] - 2024年11月18日通过用不超6亿闲置募资补流议案[10] 项目投资 - 截至2024年6月30日，年产75万吨项目预计投23.93127亿，已投13.793786亿[7] - 分布式光伏电站项目预计投6.651596亿，已投2.71059亿[7] - 年产1500万平方米技改项目预计投2.069775亿，已投1.894605亿[7] - 补充流动资金项目预计投12亿，已投12亿[7] 资金情况 - 截至2024年6月30日，募投累计用募资30.398991亿，专户余额4.9112377147亿[7]

人事变动 - 选举阮洪良为第七届董事会董事长，姜瑾华任副董事长[4] - 聘任阮泽云为公司总裁，赵晓非为常务副总裁等[4] - 聘任朱建芳为公司证券事务代表[5] 资金与交易 - 同意使用不超6亿元闲置募集资金补充流动资金，期限不超12个月[6] - 调整2021年A股股票期权激励计划行权价格并注销部分期权[6] - 调整与嘉兴凯鸿福莱特供应链管理有限公司年度日常关联交易额度[6][7] 委员会组成 - 董事会审核、提名、薪酬委员会主席均为徐攀[3]